塵埃落定？永煤違約后實(shí)錘造假861億?家國(guó)有企業(yè)的違約不僅會(huì)帶造成短期造成相關(guān)債券暴跌，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)信?打破易，重建難，違約之后信?難以回到原先?平，融資環(huán)境可能惡化，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。數(shù)?家·財(cái)判在上傳識(shí)別永煤集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之后，成功的預(yù)警了此次危機(jī)，對(duì)財(cái)務(wù)造假和報(bào)表粉飾?為進(jìn)?排查，對(duì)企業(yè)的欺詐?為與風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)?了識(shí)別。01.事件回顧去年的資本市場(chǎng)上最惹?注?的事件之?，莫過(guò)于永煤集團(tuán)的債務(wù)違約暴雷。作為評(píng)級(jí)為AAA的省級(jí)國(guó)企，在賬?上有著逾400億元貨幣資?的情況下，卻?法償付10億元的到期債券，令市場(chǎng)??嘩然。永城煤電控股集團(tuán)有限公司，簡(jiǎn)稱永煤控股，成?于2007年6?28?，是由河南能化集團(tuán)和興業(yè)國(guó)際信托聯(lián)合成?的?型國(guó)有控股公司，河南省國(guó)資委為最終控制?，其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為煤炭開(kāi)采與挖掘。作為?柱性地?國(guó)有企業(yè)，在河南當(dāng)?shù)赜兄鴺O?的知名度。然?，就是這么?家?型地?國(guó)企，在毫?征兆的前提下，爆出債務(wù)違約。2020年11?10?，上清所發(fā)布永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“永煤控股”）2020年度第三期超短期融資券未能按期?額償付本息的公告顯?，永煤控股2020年第三期超短期融資券（債券簡(jiǎn)稱：20永煤SCP003，債券代碼：012000356）應(yīng)于10?兌付本息，截?到期兌付??終，“20永煤SCP003”不能按期?額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。?對(duì)于永煤集團(tuán)當(dāng)時(shí)的窘迫狀況，很多?實(shí)則早有?理準(zhǔn)備。有永煤集團(tuán)的員?曾透露，在債券違約之前，永煤集團(tuán)的?資已經(jīng)5個(gè)?左右沒(méi)有發(fā)放，?最近的?次?資發(fā)放也沒(méi)有?額發(fā)放，正常?資為六千元左右，但只收到了四千元。也有永煤當(dāng)?shù)氐木用癖?，很多當(dāng)?shù)貙儆谟烂杭瘓F(tuán)的建筑物和房產(chǎn)，早就已經(jīng)抵押出去。?在最近，時(shí)隔?半年之后，證監(jiān)會(huì)對(duì)于永煤集團(tuán)債務(wù)違約的調(diào)查結(jié)果與處罰決定終于公布。?先，讓我們來(lái)看?看證監(jiān)會(huì)對(duì)于永煤事件的調(diào)查結(jié)果，?起來(lái)探究?下究竟是什么原因?qū)е铝嗣髅髻~?上有著400億元貨幣資?的永煤公司?法償付10億元的到期債務(wù)。02.調(diào)查結(jié)果2021年6?17?，在永煤債務(wù)違約暴雷?半年之后，證監(jiān)會(huì)公布了此次事件的調(diào)查結(jié)果及處罰決定書(shū)。調(diào)查結(jié)果表明，永煤集團(tuán)長(zhǎng)期存在著兩個(gè)??的主要問(wèn)題：第?，是虛假披露貨幣資?。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，?2007年?證監(jiān)會(huì)調(diào)查之前，永煤?量??的貨幣資?，銀?存款都被歸集?河南能化資?管理中?，永煤在使?這些貨幣資?時(shí)需要得到河南能化的審批同意后?可使?，事實(shí)上該筆資?已被河南能化統(tǒng)籌?于其他項(xiàng)?。這些被調(diào)?河南能化的資?實(shí)質(zhì)上應(yīng)該屬于永煤債權(quán)性質(zhì)的相關(guān)科?，卻錯(cuò)誤地被歸?貨幣資?科?。在17-20年間，通過(guò)這??法，永煤分別虛增貨幣資?112.74億元、235.64億元、241.07億元、271.74億元。第?，是其他信息披露違規(guī)?為。調(diào)查顯?，以2020年3?31?和6?30?財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，在債務(wù)融資?具披露說(shuō)明書(shū)中，少披露受限資?102.18億元和147.22億元。?在2017年9?，永煤為獲取30億元貸款，將??逾9億股，價(jià)值約50億元的股份質(zhì)押給銀?，但在此后的債務(wù)融資?具募集說(shuō)明書(shū)中均未披露。?7名相關(guān)涉事責(zé)任主體各?被處以10萬(wàn)元?300萬(wàn)元不等的罰款，以及相應(yīng)的?政處分。

經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的取證調(diào)查，事件的真實(shí)情況浮出??，那么，對(duì)于這樣的事件，普通投資者是否有這個(gè)能?發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的問(wèn)題，提前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)?規(guī)避呢？我們通過(guò)數(shù)?家·財(cái)判進(jìn)?相關(guān)的分析，來(lái)看看財(cái)務(wù)報(bào)告分析結(jié)果都提?了些什么。03.永煤報(bào)表分析我們選擇2020年的年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表作為分析對(duì)象，可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)?家·財(cái)判對(duì)于永煤集團(tuán)2020年度的財(cái)務(wù)健康總評(píng)級(jí)為D級(jí)，屬于?個(gè)很低的評(píng)分。圖1.永煤集團(tuán)財(cái)務(wù)總體狀況圖源：數(shù)?家·財(cái)判同時(shí)，對(duì)于永煤集團(tuán)的總體財(cái)務(wù)情況，數(shù)?家·財(cái)判分成財(cái)務(wù)可信度，財(cái)務(wù)健康度和財(cái)務(wù)安全度分別評(píng)判。對(duì)于財(cái)務(wù)可信度，給予需要關(guān)注的評(píng)級(jí)；對(duì)于財(cái)務(wù)健康度，評(píng)級(jí)依然是D級(jí)，屬于很差的級(jí)別；對(duì)于財(cái)務(wù)安全度，給予的分?jǐn)?shù)是65分，屬于風(fēng)險(xiǎn)?的?檔?？傮w??，數(shù)?家·財(cái)判對(duì)于永煤集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況持有?個(gè)較為負(fù)?的評(píng)分。圖2.永煤集團(tuán)財(cái)務(wù)總評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析圖源：數(shù)?家·財(cái)判接下來(lái)我們針對(duì)證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)的虛假會(huì)計(jì)科?——貨幣資?，看看數(shù)?家·財(cái)判系統(tǒng)對(duì)于該科?的分析結(jié)果是什么。圖3.永煤集團(tuán)財(cái)務(wù)粉飾貨幣資?分析圖源：數(shù)?家·財(cái)判系統(tǒng)指出，2020年公司的貨幣資?增長(zhǎng)率為-61.55%，貨幣資?占?波動(dòng)為-63.31%，反映出貨幣資??額和貨幣資?占?的?幅變動(dòng)。系統(tǒng)給出的建議為警惕虛構(gòu)銀?流?的情況，應(yīng)進(jìn)?步核實(shí)其銀?真實(shí)流?。我們可以發(fā)現(xiàn)，該點(diǎn)建議與證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)的情形不謀?合。事實(shí)就是永煤集團(tuán)長(zhǎng)期將不符合貨幣資?的債權(quán)貨幣化，達(dá)到虛增貨幣資?的?的。?在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析模塊，數(shù)?家·財(cái)判系統(tǒng)對(duì)永煤集團(tuán)的五?能?進(jìn)?綜合評(píng)定分析，發(fā)現(xiàn)在五?能?中，數(shù)?家·財(cái)判認(rèn)為公司的長(zhǎng)期償債能?和盈利能?相對(duì)??最差，各?只有57分和56分，這也與公司最后?法償還到期債務(wù)，償債能?弱的事實(shí)情況不謀?合。圖4.永煤集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析概述圖源：數(shù)?家·財(cái)判進(jìn)?步探究公司長(zhǎng)期償債能?的各項(xiàng)細(xì)分指標(biāo)時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)，如圖5，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是三個(gè)?指標(biāo)當(dāng)中最差的指標(biāo)，也是唯??個(gè)??業(yè)較差值還要差的指標(biāo)，可見(jiàn)公司過(guò)?的資產(chǎn)負(fù)債率是拖累其償債能?，使其到期?法還款的重要原因之?。圖5.永煤集團(tuán)長(zhǎng)期償債能?分析圖源：數(shù)?家·財(cái)判04.總結(jié)永城煤電此次的暴雷事件，究其原因，可以歸納為以下?點(diǎn)：其?，2020年受到新冠疫情的沖擊和中美貿(mào)易戰(zhàn)的?背景下，公司現(xiàn)?流在持續(xù)流出；其?，企業(yè)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)?向是煤炭和化?，然?2020年的?油價(jià)格?幅波動(dòng)，化?板塊虧損額在不斷加?，受到化?虧損的影響，公司凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效?佳；其三，是外部的融資環(huán)境變得緊張，公司本來(lái)試圖發(fā)?數(shù)筆債券，達(dá)到借新還舊的?的，但由于融資變得更加困難，這?舉措沒(méi)有成功，從?導(dǎo)致未能及時(shí)籌集到需要到期償付的資??？v觀此次事件，我們可以發(fā)現(xiàn)雖然永煤債務(wù)違約實(shí)屬突然，但細(xì)究之下，也并?全?征兆，當(dāng)?shù)貑T?早已預(yù)見(jiàn)這?情形。

形。數(shù)?家·財(cái)判也成功地提前預(yù)警了此次危機(jī)，與最后證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果相互