我國股票期權(quán)計(jì)劃初探摘要股票期權(quán)激勵(lì)制度是一種薪酬制度，即將股票期權(quán)作為薪酬包的一部分授予高管人員、關(guān)鍵技術(shù)人員、專業(yè)人員或全體員工，以期解決委托—代理問題，促使雇員為公司的價(jià)值提升與長期發(fā)展做出努力。股票期權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生于美國，之后由于其良好的激勵(lì)效果而得到巨大發(fā)展，使歐洲和日本等地的公司也紛紛效仿。我國企業(yè)一直存在管理者薪酬結(jié)構(gòu)不合理,缺乏長期激勵(lì)的情況,并因此導(dǎo)致?lián)p害股東利益和企業(yè)價(jià)值的短期行為的出現(xiàn)。本文股票期權(quán)基本原理—委托代理理論為基礎(chǔ)，以系統(tǒng)工程方法為主線，從激勵(lì)和薪酬制度角度研究股票期權(quán)激勵(lì)模型、股票期權(quán)的問題并從中分析出解決問題的對策;利用定量研究與定性分析相結(jié)合的方法，研究股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)與績效。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)股基薪酬應(yīng)用AbstractTheincentivesystemofstockoptionisakindofsalarysystem,thestockoptionaspartofthepaypackageawardedexecutives,keytechnicalstaff,professionalstafforstaff,inordertoresolveprincipal-agentproblems,promptingemployeesforthecompany'svaluepromotionandlongtermdevelopmentefforts.StockoptionincentivesystemoriginatedfromtheUnitedStates,duetoitsgoodincentiveeffectandgetenormousdevelopment,tomakewayfortheEuropeanandJapaneseandothercompaniestofollowsuit.China'senterpriseshavebeenexistingmanagerssalarystructureunreasonable,thelackoflong-termincentive,andthereforeleadtodamagetheinterestsofshareholdersandenterprisevalueoftheshort-termbehaviorsemerge.Keywords:stockoption;stockbasedcompensation;application

目錄TOC\o"1-3"\h\u15639引言 34774一、我國股票期權(quán)計(jì)劃的概況 412550（一）股票期權(quán)計(jì)劃基本概述 41074（二）股票期權(quán)激勵(lì)制度的特點(diǎn) 475471.靈活的選擇機(jī)制 4402.不確定的未來收益 5224523.長久性的雙重激勵(lì) 528867二、我國上市公司實(shí)施期權(quán)計(jì)劃存在的問題 511058（一）對實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃市場環(huán)境建設(shè)還不夠完善 532001（二）法律體系相對滯后 63693（三）股票期權(quán)計(jì)劃的思想觀念還很滯后 626381三、推進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃的體制對策與未來發(fā)展的設(shè)想 74659（一）推進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃的體制對策 778381.加強(qiáng)市場體系的建設(shè) 722952.加快法律體系的建設(shè) 8121733.加大公司治理結(jié)構(gòu)改造 93482（二）我實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃未來發(fā)展的設(shè)想 10138181.更新觀念 1034422.完善市場環(huán)境 1032523.凈化法律環(huán)境 11224304.改進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃 1120417四、結(jié)束 12參考文獻(xiàn)13引言股票期權(quán)計(jì)劃是股票期權(quán)這一金融投資工具與企業(yè)激勵(lì)制度相結(jié)合的產(chǎn)物，其在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的上市公司中已經(jīng)得到了廣泛的運(yùn)用。根據(jù)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托一代理理論、代理成本理論、人力資本理論等研究的結(jié)論，股票期權(quán)計(jì)劃被認(rèn)為是解決上市公司委托一代理問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營者自我激勵(lì)與約束最有效的制度安排之一。我國上市公司的主體是國有企業(yè)，普遍存在著嚴(yán)重的委托一代理問題，在企業(yè)內(nèi)部長期無法建立起制衡的法人治理結(jié)構(gòu)，由此帶來了一系列的負(fù)面效應(yīng)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，股票期權(quán)計(jì)劃作為一種制度安排被引入我國，其立刻受到了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的重視，我國政府也從政策層面開始考慮是否可以借鑒國外上市公司解決委托一代理問題的這種方法，來推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)體制的改革與發(fā)展。度，而是股票期權(quán)的變種或其他類型的股基薪酬。如今，股票期權(quán)激勵(lì)制度在美英等國家已十分成熟，成為一種司空見慣的薪酬形式，而在我國，它仍然是學(xué)術(shù)界、企業(yè)界、企業(yè)內(nèi)部高管人員、重要員工及政府有關(guān)部門談?wù)摵脱芯康臒衢T話題。那么，股票期權(quán)激勵(lì)制度是否值得我國企業(yè)予以借鑒？我國是否有必要借鑒，借鑒的實(shí)際情況又如何？在實(shí)施中有哪些障礙，前景又如何？本文將就這些問題進(jìn)行討論和分析，提出相關(guān)建議，并試圖對股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國的發(fā)展前景做出構(gòu)想。一、我國股票期權(quán)計(jì)劃的概況（一）股票期權(quán)計(jì)劃基本概述股票期權(quán)是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利，這是一種現(xiàn)代金融投資工具’。股票期權(quán)的相關(guān)交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)20年代，標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)合約于1973年由芝加哥期權(quán)交易所推出并正式掛牌。股票期權(quán)計(jì)劃是將股票期權(quán)這一投資一工具運(yùn)用到企業(yè)激勵(lì)與約束機(jī)制中所形成的一種制度安排，其可以定義為:企業(yè)所有者給予受益人在約定的期限內(nèi)享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利的一種制度。在具體的方案設(shè)計(jì)中，股票期權(quán)計(jì)劃需要對授予對象，授予條件、股票來源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、處置方式等一攬子問題做出安排“。由于股票期權(quán)計(jì)劃通常是針對企業(yè)高級(jí)經(jīng)理人設(shè)計(jì)的，所以也有學(xué)者將這種制度稱為經(jīng)理股票期權(quán)。（二）股票期權(quán)激勵(lì)制度的特點(diǎn)1.靈活的選擇機(jī)制股票期權(quán)是一種選擇的權(quán)利,而不是義務(wù),經(jīng)理人員可根據(jù)市場的股價(jià)表現(xiàn)來決定是否行權(quán),可做到“負(fù)盈不負(fù)虧”。即其真正價(jià)值由企業(yè)的未來股價(jià)決定,只有當(dāng)企業(yè)的股價(jià)發(fā)生大幅上漲并超過原定執(zhí)行價(jià)格后,經(jīng)理人才能得到收益。此外企業(yè)股票價(jià)格升幅越大,其獲得的收益也越大,這樣極大地提高了股票期權(quán)的激勵(lì)強(qiáng)度。2.不確定的未來收益股票期權(quán)也是一種未來的概念,它不是對企業(yè)所有者全部利益部分的分割,而是對新利益增長的部分分割,有著很大的不確定性;另外的,由于期權(quán)當(dāng)中的收益是與企業(yè)股票價(jià)格的上漲有直接相關(guān)的,經(jīng)理人員只能通過自身的實(shí)力來促使企業(yè)的盈利,才能夠從期權(quán)當(dāng)中獲的收入,與傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金和工資相比,其具有著更大的不客觀性、公正性和確定性,這也正是期權(quán)吸引人才的魅力所在。3.長久性的雙重激勵(lì)首先,期權(quán)是種薪酬的激勵(lì)。實(shí)施期權(quán)計(jì)劃的企業(yè),經(jīng)營若是有成效,其股票價(jià)格就會(huì)上漲,這時(shí)經(jīng)理人員就可以行權(quán),以規(guī)定的較低的價(jià)格購買一定數(shù)量的股票,從中獲得可觀的收益;反之則放棄行權(quán),得不到任何收益。但不管如何,股票期權(quán)作為長期薪酬的主要部分,其收益一般有可能比年薪多得多,激勵(lì)程度也大得多。其次,期權(quán)也是一種所有權(quán)的激勵(lì)。當(dāng)經(jīng)理人員行權(quán)購買了企業(yè)股票后,他們就成為了企業(yè)的股東,這就使他們以所有者的身份,密切關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的保值增值,關(guān)注企業(yè)的未來發(fā)展。這也保證使管理層認(rèn)為確保公司連續(xù)的良好財(cái)務(wù)狀況也是自己個(gè)人的需要,并對經(jīng)理人產(chǎn)生了極大的激勵(lì)作用。二、我國上市公司實(shí)施期權(quán)計(jì)劃存在的問題（一）對實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃市場環(huán)境建設(shè)還不夠完善市場環(huán)境是影響股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施效果的最復(fù)雜的外部因素，如果以系統(tǒng)思考的觀點(diǎn)來看，企業(yè)所處的市場是一個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，系統(tǒng)環(huán)境中任何細(xì)小的變化都可能對企業(yè)績效產(chǎn)生根本性影響。在我國的市場環(huán)境體系中，存在如證券市場的有效性不足，尚未建立企業(yè)家市場，服務(wù)市場的執(zhí)業(yè)水平較低等問題，使得企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的效果大打折扣。我國還未建立與股票期權(quán)計(jì)劃相匹配的企業(yè)家市場。期權(quán)激勵(lì)制度涉及的人才‘市場主要是針對企業(yè)高層管理人員的，所以也有學(xué)者稱之為企業(yè)家市場。實(shí)施股票期權(quán)，必然會(huì)出現(xiàn)企業(yè)管理者的市場選聘和流動(dòng)問題，這就需要一個(gè)與之匹配的企業(yè)家市場，能夠用市場化的手段評(píng)估企業(yè)家的人力資本價(jià)值，強(qiáng)化管理人員的就職壓力，促進(jìn)管理人才的合理配置。我國的現(xiàn)狀是尚未建立起一個(gè)有效的企業(yè)家市場，企業(yè)的高層管理人員主要是由上級(jí)部門直接委任的30，所依據(jù)的往往是選拔黨政干部的標(biāo)準(zhǔn)，在整個(gè)過程中沒有引入必要的競爭機(jī)制，而且當(dāng)企業(yè)經(jīng)營者上任后，對這些人員的行為又缺少監(jiān)督和約束，出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)干部“只上不下”的現(xiàn)象。對這些以非市場手段選拔的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的公正性與合理性就會(huì)打上大大的問號(hào)。（二）法律體系相對滯后我國法律體系對比于經(jīng)濟(jì)體制的改革步伐是相對滯后的，迄今為止，除了由證監(jiān)會(huì)所頒布的《上市公司認(rèn)股權(quán)試點(diǎn)管理辦法》，和各地區(qū)出臺(tái)的一些地方性的法規(guī)外，還沒有一套全國性關(guān)于規(guī)范經(jīng)營者持股制度法規(guī)的出臺(tái)。從總體上來說，雖然股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)作為一種企業(yè)創(chuàng)新的管理模式與我國的現(xiàn)行法律體系并沒有根本性的沖突，但是法律的滯后性使得一些原個(gè)部門的法律法規(guī)在某種意義上己經(jīng)成為制約股票期權(quán)計(jì)劃在我國發(fā)展的因素。從現(xiàn)行的《證券法》來看，也有許多類似于《公司法》的規(guī)定，這些規(guī)定同樣成為了我國推行股票期權(quán)計(jì)劃的障礙。例如，在稅收方面，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家對企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃有一整套較為規(guī)范的稅收制度，美國政府就將股票期權(quán)計(jì)劃分為無稅收優(yōu)惠和有稅收優(yōu)惠兩種，前文中提到的激勵(lì)股票期權(quán)就屬于有稅收優(yōu)惠的期權(quán)形式，從而鼓勵(lì)上市公司采用這種激勵(lì)制度。而我國尚無這方面的法律法規(guī)。可見，我國在相關(guān)法律體系的建設(shè)上還有許多工作要做，如果上述法律問題得不到解決，那么不健全的法律環(huán)境必然成為我國上市公司推行股票期權(quán)計(jì)劃的一大瓶頸。（三）股票期權(quán)計(jì)劃的思想觀念還很滯后在我國實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，還存在著思想觀念上的阻礙，最主要的兩個(gè)問題是人力資本概念的模糊和平均主義思想的頑固?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是一組契約的組合，是人力資本與物質(zhì)資本的所有者交換權(quán)利的一種方式。在此契約中經(jīng)營者和所有者應(yīng)作為平等的產(chǎn)權(quán)主體來分享企業(yè)剩余。在西方國家，人力資本理論已經(jīng)流行了四五十年的時(shí)間，管理者以人力資本而獲取高額收入的現(xiàn)象已經(jīng)為人們所接受。而在我國，人力資本概念在普通人心中還是一種比較模糊的認(rèn)識(shí)。我國的企業(yè)分配制度一直遵循“股東至上”的原則，認(rèn)為股東是企業(yè)的所有者，把保護(hù)所有者的權(quán)益絕對化、片面化，而將經(jīng)營者作為普通勞動(dòng)者看待，認(rèn)為他們不應(yīng)該擁有企業(yè)的剩余。這種觀點(diǎn)無疑將阻礙股票期權(quán)制度的實(shí)施。另一個(gè)問題是根深蒂固的平均主義思想。在美國，企業(yè)高級(jí)管理人員的平均收入在1980年為一般員工的42倍，在1998年則為一般員工的419倍。而在我國企業(yè)，高級(jí)管理人員的收入與員工只差3～5倍，盡管改革開放已二十多年，但平均主義、吃大鍋飯的思想仍然存在。一旦實(shí)施股票期權(quán)制度，可能使經(jīng)營者與一般員工之間的個(gè)人收入差距拉大十幾倍乃至幾十倍，我國長期存在的分配平均主義傳統(tǒng)必將使人們難以接受少數(shù)人與大多數(shù)人收益懸殊過大的事實(shí)，無形中會(huì)阻礙著股票期權(quán)制度的發(fā)展。三、推進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃的體制對策與未來發(fā)展的設(shè)想前文中已經(jīng)闡述了要充分發(fā)揮股票期權(quán)計(jì)劃的作用必須具備三方面的保障條件，即規(guī)范的市場環(huán)境、完備的法律體系以及完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。因此，加強(qiáng)體制建設(shè)的對策也應(yīng)當(dāng)從這三個(gè)方面著手，為我國上市公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃創(chuàng)造一個(gè)比較好的體制環(huán)境。（一）推進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃的體制對策1.加強(qiáng)市場體系的建設(shè)通過市場體系建設(shè)，建立健全有效的證券市場和經(jīng)理人刁‘市場，發(fā)展規(guī)范的中介市場，從而強(qiáng)化市場信號(hào)的傳遞功能，以此指引股票期權(quán)計(jì)劃被激勵(lì)對象的行為。具體措施包括:（1）適度擴(kuò)大證券市場規(guī)模，盡快解決國家股和法人股的上市流通問題目前我國股市的總體規(guī)模還比較小，容易造成投機(jī)問題，必須進(jìn)一步加大上市公司的規(guī)模，擴(kuò)大股市的容量。與此同時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡快制定一種既能防止國有資產(chǎn)流失，又能合理實(shí)現(xiàn)國家股、法人股、流通股同股同權(quán)、同股同價(jià)的改革方案，因?yàn)閲泄?、法人股問題己經(jīng)成為大股東損害中小股東利益、上市公司之間內(nèi)幕交易、內(nèi)部人控制等弊端的重要根源。（2）完善上市公司信息披露體系，加強(qiáng)證券市場信用建設(shè)。有效公信的證券市場必然是嚴(yán)格執(zhí)行包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)信息披露制度、審計(jì)制度以及其他相關(guān)制度的規(guī)范化市場。信息披露體系的監(jiān)管部門必須對上市公司不誠實(shí)的信息披露行為進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰，迫使企業(yè)做到披露信息的及時(shí)、客觀、充分和完整。（3）加快證券市場的金融工具創(chuàng)新，引入股指期貨和股票賣空機(jī)制。應(yīng)當(dāng)逐步改變證券市場以股票一統(tǒng)天下的局面，努力創(chuàng)造出更多的金融工具，如股指期貨。由于當(dāng)前我國證券市場沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)回避工具，使得理性投資者無法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，加大了市場的投機(jī)氛圍。通過引入股指期貨，建立起股票的賣空機(jī)制，能夠有效地消除市場泡沫，使股價(jià)真正反映上市公司的價(jià)值。（4）大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提倡以公司價(jià)值基礎(chǔ)的中長線投資?？焖侔l(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是我國證券市場最為緊迫的任務(wù)之一，發(fā)展的對象不僅包括證券投資基金，而且應(yīng)該加大保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型投資者的入市力度，從而減少股市的炒作現(xiàn)象。在超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，加強(qiáng)對中小投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的教育和投資理念的引導(dǎo)，提高中小投資者辨別市場信息的能力，引導(dǎo)他們走向以價(jià)值為基礎(chǔ)的中長線投資道路。（5)加快深圳市場中小企業(yè)板的建設(shè)，為科技型中小企業(yè)運(yùn)用股票期權(quán)計(jì)劃創(chuàng)造條件。從理論上說，科技型小企業(yè)是最適合運(yùn)用股票期權(quán)激勵(lì)的企業(yè)類型之一。但是我國傳統(tǒng)主板市場的門檻很高，對于中小企業(yè)“可望而不可及”，所以參照納斯達(dá)克模式在深圳市場建立一個(gè)有主板、有二板、還有柜臺(tái)交易的聯(lián)合交易系統(tǒng)后，股票期權(quán)計(jì)劃將在我國的中小科技企業(yè)制度建設(shè)中發(fā)揮巨大作用。(6)積極培育我國的經(jīng)理人才市場，形成以市場為主體的上市公司人才選聘機(jī)制。國有上市公司要逐步廢除行政任命的制度，實(shí)行社會(huì)招聘，同時(shí)建立企業(yè)經(jīng)營者的個(gè)人信息和信用制度，加大有不良記錄的經(jīng)理人的擇業(yè)難度，形成市場化的經(jīng)理人約束機(jī)制。(7)我國要進(jìn)一步開放和規(guī)范中介市場。通過吸引國際知名的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，提高中介市場的整體執(zhí)業(yè)水平。與此同時(shí)，監(jiān)管部門還要打擊中介機(jī)構(gòu)的造假行為，必要時(shí)通過司法途徑，追究中介機(jī)構(gòu)對其違法行為承擔(dān)賠償責(zé)任，以維護(hù)市場的公信力。2.加快法律體系的建設(shè)加快部分與股票期權(quán)計(jì)劃密切相關(guān)的部門法規(guī)，如《公司法》、《證券法》、《稅法》等法規(guī)的完善和修訂工作，使股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施有法可依、有章可循。主要工作包括:(1）我國《公司法》應(yīng)參照英、美國家的“授權(quán)資本制”，增加關(guān)于企業(yè)庫存股票的相關(guān)規(guī)定，允許公司在實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)改變資本狀況?？梢砸?guī)定募集方式設(shè)立的股份有限公司不必一次性募足股本，只要求設(shè)立時(shí)發(fā)行股份數(shù)量達(dá)到公司股本總數(shù)的比例下限(如1/3)，未認(rèn)足的部分授權(quán)董事會(huì)根據(jù)需要分次募集，不必召開股東大會(huì)、修改公司章程，也無須辦理股本更變登一記手續(xù)，為股票期權(quán)計(jì)劃提供庫存股來源。（2）我國《公司法》應(yīng)規(guī)定，當(dāng)上市公司為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃而增發(fā)新股時(shí)，可以排除原股東的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)利?？梢越梃b美國《模范公司法》第6章第30條第3項(xiàng)規(guī)定，公司股東對用來向董事、高級(jí)管理人員、公司雇員、公司下屬單位以及相互參股公司提供的用來滿足股票期權(quán)計(jì)劃需要而增發(fā)的股票，原股東不得優(yōu)先認(rèn)購。（3）我國《公司法》應(yīng)放寬上市公司回購本企業(yè)股票的規(guī)定。在第149條第1款但書中增加“為實(shí)行股票期權(quán)”的事由，同時(shí)可以對回購股票的數(shù)量和時(shí)間進(jìn)行限制，防止人為提高公司股價(jià)行為的發(fā)生。（4）《證券法》應(yīng)為股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施留有一定的空間，通過細(xì)化《證券法》第70條的“內(nèi)幕交易”條款，區(qū)分“內(nèi)幕人員”的股票獲得方式，適當(dāng)放寬對股票期權(quán)受益人持有的已行權(quán)股票的流通限制，允許其在行權(quán)后按一定比例分批將所持這部分股票入市兌現(xiàn)，解決當(dāng)前股票期權(quán)權(quán)利人的行權(quán)難問題。（5）修訂《稅法》，考慮運(yùn)用稅收優(yōu)惠支持股票期權(quán)制度的發(fā)展，對股票期權(quán)所得稅問題做出明確的規(guī)定，個(gè)人收益可以減免稅款或降低稅率，上市公司開展股票期權(quán)計(jì)劃發(fā)生的費(fèi)用可以稅前列支，以此提高股票期權(quán)計(jì)劃的激勵(lì)效果，同時(shí)降低企業(yè)的激勵(lì)成本。（6）有關(guān)部門應(yīng)加快股票期權(quán)的專門立法工作，現(xiàn)階段可以主要通過部門規(guī)章的形式，如財(cái)政部制定《我國上市公司股票期權(quán)計(jì)劃管理辦法》，明確規(guī)定股票期權(quán)計(jì)劃的授予主體、授予對象、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、授予數(shù)量、股票來源、執(zhí)行方法等內(nèi)容，特別是要確認(rèn)企業(yè)內(nèi)部具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)的法律地位。3.加大公司治理結(jié)構(gòu)改造加大上市公司的治理結(jié)構(gòu)改造，為股票期權(quán)計(jì)劃有效地發(fā)揮作用創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。現(xiàn)階段主要可以采取以下方法:（1）通過股權(quán)多元化，形成制衡的所有權(quán)格局，從而對經(jīng)營者產(chǎn)生有效的制約。股票期權(quán)計(jì)劃作為一種市場化的激勵(lì)制度應(yīng)當(dāng)有明確的產(chǎn)權(quán)主體對其實(shí)施過程進(jìn)行監(jiān)督，但我上市公司所有者缺位的問題依然存在，其根源就是“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。所以在當(dāng)前上市公司改造過程中，應(yīng)當(dāng)考慮降低國有股權(quán)集中程度，通過發(fā)展法人持股和機(jī)構(gòu)持股來推進(jìn)股權(quán)多元化。在銀行成為上市公司最大債權(quán)人的情況下，還可以嘗試開展銀行法人持股，或者以金融資產(chǎn)管理公司的名義進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，引入金融機(jī)構(gòu)投資者，從而提高公司法人治理結(jié)構(gòu)的有效性。（2)強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威，擴(kuò)充監(jiān)事會(huì)的權(quán)力。監(jiān)事會(huì)是上市公司內(nèi)部最主要的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，是確保企業(yè)各項(xiàng)激勵(lì)制度的合理性，防治經(jīng)營者以權(quán)謀私的重要壞節(jié)。為了強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威，應(yīng)在我國上市公司章程中強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)獨(dú)立行使其職責(zé)的權(quán)利，并且選擇具有經(jīng)營、財(cái)務(wù)和法律知識(shí)的專業(yè)人士參加監(jiān)事會(huì)，從而能準(zhǔn)確及時(shí)地發(fā)現(xiàn)、制止和糾正董事及經(jīng)理人員在公司經(jīng)營管理中的失誤或失范行為。實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的上市公司還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，大膽探索，積極擴(kuò)充監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，例如可以授權(quán)監(jiān)事會(huì)在特定的情況下代表公司股東剝奪經(jīng)營者一定份額的股票期權(quán)。如此，我國上市公司監(jiān)事會(huì)的作用將大大提高，公司內(nèi)部權(quán)力分配和制衡機(jī)制將更趨完善。(3)完善獨(dú)立董事制度。由于我國上市公司的獨(dú)立董事一般不屬于股票期權(quán)激勵(lì)的對象，因此由他們參與制定和實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃能夠提高整個(gè)操作過程的客觀性和公正性。相關(guān)試點(diǎn)上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立一到兩名獨(dú)立于公司董事會(huì)、經(jīng)理層和控股股東之外的獨(dú)立董事。對獨(dú)立董事的職責(zé)范圍的設(shè)定可以比較寬廣，包括負(fù)責(zé)提出經(jīng)理人員的候選人并組織甄選，負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理層的業(yè)績并提出報(bào)酬方案，負(fù)責(zé)代表中小股東行使監(jiān)督權(quán)力等。在設(shè)計(jì)獨(dú)立董事的工作職責(zé)時(shí)，還應(yīng)避免與監(jiān)事會(huì)的職能重疊，從而有效發(fā)揮各個(gè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和制衡作用，提高企業(yè)各項(xiàng)制度和決策的科學(xué)性，維護(hù)公司的整體利益。（二）我實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃未來發(fā)展的設(shè)想從我國的企業(yè)改革情況看的話,對技術(shù)骨干和經(jīng)理人員實(shí)行的股票期權(quán)計(jì)劃這是十分有必要的,但目前的還不具備成熟實(shí)行期權(quán)的條件。而對現(xiàn)階段具體的設(shè)想如下：1.更新觀念西方的國家所興起的股票期權(quán)理由之一,是順應(yīng)了60到70年代興起的人力資本理論,隨著對外深入的改革和開放,西方所重視的人力資本對我國也產(chǎn)生了一定的影響,但是對于這樣的影響來說還是有限的。首先人們普遍認(rèn)為股票期權(quán)也是一種福利,或認(rèn)為只不過是以往福利形式的變形。其次，人們長期以來的習(xí)慣是“抓現(xiàn)金”的激勵(lì)與短期薪酬,對與長期的激勵(lì)還是不認(rèn)可的,興趣也不大,經(jīng)理人員寧拿年薪也不愿要期權(quán)。上述三種觀念上的誤差,都會(huì)在一定程度對股票期權(quán)的推行起扭曲作用。觀念的制約可能導(dǎo)致本應(yīng)是局部的、非福利性的“小灶”,變成了全體的、員工持股性質(zhì)的“大鍋飯”。2.完善市場環(huán)境實(shí)行股票期權(quán)的基礎(chǔ)和前提是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)可以衡量,具體講就是企業(yè)的股權(quán)可以分割,并隨時(shí)可以進(jìn)行市場計(jì)價(jià),這就需要有一個(gè)較為完善的資本市場,而我國資本市場卻不完善,實(shí)施股票期權(quán)存在較大障礙。表現(xiàn)在:首先,最適宜實(shí)行股票期權(quán)的企業(yè)是上市公司,但我國目前國有企業(yè)仍然還占主導(dǎo)地位,許多國有企業(yè)都沒有進(jìn)行真正的公司制改造,沒有實(shí)行股票期權(quán)的基礎(chǔ)。其次,股票市場發(fā)育尚不成熟。在市場中機(jī)構(gòu)投資者所占比例偏低,投機(jī)氣氛明顯濃于投資氣氛,股價(jià)高低與企業(yè)盈利相關(guān)程度低,莊家操縱行為普遍。第三,缺乏客觀有效的市場評(píng)價(jià)機(jī)制。在政府的過多干預(yù)、市場過度操縱和社會(huì)審計(jì)體系不能夠保證客觀的公正情況之下,我國的資本市場還是缺乏效率的,公司的長期價(jià)值還很難通過股價(jià)來確定,也就很難的通過股權(quán)激勵(lì)的方式來激勵(lì)和評(píng)價(jià)經(jīng)理人員。3.凈化法律環(huán)境由于股票期權(quán)在我國尚未有先例,所以要進(jìn)行股票期權(quán)的運(yùn)作,我國還缺乏相關(guān)的法律法規(guī)條件。首先,主要的法律障礙是實(shí)行股票期權(quán)的股票來源問題。它與現(xiàn)有部分法律的沖突,比如《公司法》的有關(guān)規(guī)定。在我國占主導(dǎo)地位的是國有企業(yè),其面臨的困難也較多,于是政府和國有企業(yè)希望利用期權(quán)這種金融工具,解決國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清的難題。這實(shí)際上曲解了股票期權(quán)的內(nèi)涵,違背了設(shè)計(jì)股票期權(quán)的初衷。其次,相關(guān)法律法規(guī)的空白。諸如由股票期權(quán)引起的企業(yè)注冊變更問題、稅務(wù)及個(gè)人所得稅問題、會(huì)計(jì)問題等等,證監(jiān)會(huì)和工商管理局還沒有出臺(tái)相應(yīng)條款。4.改進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃股票期權(quán)雖然具有較大的優(yōu)越性,但其自身也同樣存在著局限和風(fēng)險(xiǎn)。首先,它的作用主要在于激勵(lì)而不是懲罰,這種有獎(jiǎng)無罰,保底不封頂?shù)奶攸c(diǎn)可能會(huì)使經(jīng)營者有恃無恐,向企業(yè)股東轉(zhuǎn)移決策風(fēng)險(xiǎn)。其次,在目前國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度還沒有根本改革、政府干預(yù)的力量還比較大的環(huán)境下,股票期權(quán)制度有可能被行政權(quán)力濫用,成為少數(shù)人的牟利工具,導(dǎo)致期權(quán)的作用被異化,有違激勵(lì)真正為企業(yè)創(chuàng)造利潤的員工之初衷。第三,要考慮股票期權(quán)的可實(shí)現(xiàn)性。由于我國國有企業(yè)經(jīng)理人員長期工資偏低,在設(shè)置期權(quán)的行權(quán)價(jià)、行權(quán)方式、種類時(shí),應(yīng)盡量讓他們“買得起”,也“愿意買”?？傊?在目前我國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境尚不成熟的條件下,股票期權(quán)的廣泛實(shí)施不可能一蹴而就。股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的,應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人員行為的手段來使用,要根據(jù)企業(yè)的不同情況來設(shè)計(jì)激勵(lì)組合,提高激勵(lì)效率。四、結(jié)束股票期權(quán)計(jì)劃自20世紀(jì)50年代誕生以來，經(jīng)過半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，目前已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家上市公司一種主要的激勵(lì)制度。這一制度創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)