第5章債券和股票的定價(jià)

目錄5.1債券的定義和例子5.2如何對(duì)債券定價(jià)5.3債券的概念5.4普通股的現(xiàn)值5.5股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計(jì)5.8市盈率5.9股票市場(chǎng)行情本章小結(jié)

債券和股票的定價(jià)定價(jià)原理：金融資產(chǎn)的價(jià)值=未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值要對(duì)債券和股票定價(jià),我們需要:

預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流:數(shù)量(有多少)and時(shí)間(什么時(shí)候發(fā)生)

以適當(dāng)利率對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn):折現(xiàn)率應(yīng)和該證券所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng).5兵.散1債宿券瓶的竭定嫂義倍和蜓例妹子公市司繞債僑券則是枝指德公乓司爭(zhēng)依絡(luò)照間法啞定償程脾序搞發(fā)劑行牧的久、熟約襲定色在璃一炕定主期律限命還恐本津付姨息閃的鋤有短價(jià)姑證搞券李（《中木華豬人座民川共吵和雅國(guó)杏證畢券暈法》）債罷券強(qiáng)是仆借考款建人暢和閑貸閥款枝人挖之妨間腐簽丸定蕉的蟻法廚定瘋約呼束強(qiáng)條脫款,是廚借濤款清者耗承麻擔(dān)親某每一鳥(niǎo)確糞定易金薪額稅債具務(wù)侵的塌憑述證栽。標(biāo)和明泊貸逗款痰的堵本洋金標(biāo)苦明爐現(xiàn)司金意流鄙的消大效小題和芬發(fā)皇生安時(shí)柿間5輝.倍1債便券謀的撤定漫義標(biāo)和見(jiàn)例刪子假對(duì)設(shè)K嗓r頓e盜u油g張e窮r公吼司辛發(fā)鞋行使了1捆0射0弓0無(wú)0乓0份夾面皇值善（f徒a陶c故e迫v本a適l離u礙e叮/察p縮慧a全r秩v分a辜l優(yōu)u直e）瘋為1搶0斬0菌0美高元槽的預(yù)債附券,票怕面奶利箏率(大c贊o童u駛p請(qǐng)o戴n破r壤a赤t屯e艙)為5刻%層,到零期形日郊（m股a蘇t限u魚(yú)r肅i英t酷y）敞為炮兩掀年,利創(chuàng)息睬每彎年短支甜付剖一蹄次,這傭就俯意世味蔑著:公因司育借醋款保總睜金呀額抹為1隊(duì)0猶0疾0誘0捧0劉0堵0斜0美暈元(苦1享0枝0室0牲0挨0×州1漸0琴0伏0生)第覽一續(xù)年黎年卷底,該宿公玩司猴必什須行支蓬付5府0芒0頑0懼0壟0溝0美繡元(懇5突%×1瀉0太0往0最0炭0喪0海0脊0美幅元)的鼓利肚息(丙c寇o巡壽u傾p抖o敲n進(jìn))揀.第望二既年熄年便底,公源司昆必合須粱同榮時(shí)察支娃付5掃0伏0掙0惜0組0監(jiān)0美霞元滑利外息瓣和1行0炒0昆0跌0尖0會(huì)0柄0峰0美醬元貸本訊金.面呈值(問(wèn)f鋸a誼c妙e止v跑a倦l挺u題e味/富p猶a福r吵v逆a稻l扮u濕e謹(jǐn))憲:抖1微0沈0惜0美距元票攝面孔利途率(恐c儲(chǔ)o傲u古p緊o屠n痰r害a義t雷e池)怒:精5涌%利粒息(查c翅o碎u燃p被o待n著)到晚期存日家（m門(mén)a鹿t概u鍬r乎i章t意y）釀：2年第模一帖年員和拉第逃二硬年召末勤的繡現(xiàn)涂金性流栽用句什小么災(zāi)來(lái)終折抬現(xiàn)糖呢它？到賢期杜收粱益遇率岔（y熟i蠶e賢l朱d傘t煤o寸m葵a包t里u哨r布i積t哥y調(diào),或Y低T非M）注逗意支復(fù)缸利合計(jì)憂息衡期財(cái)數(shù):鎮(zhèn)f匪i島n蔽d短t汽h到e州r隆i乖g悔h愚t挺d斜i欠s糧c控o令u未n紛t輛r柏a故t婚eP晨r形e待s圣e蝕n拆t掉V疊a厲l翻u痕e偏o醫(yī)f織C希a爬s憶h惡F挨l寶o闖w委s嫌a僵s侵R許a臟t陣e權(quán)s喬C啞h閉a做n閱g望eB運(yùn)o信n議d馳V刪a搬l外u剃e估=叨P構(gòu)V摔o巡壽f月c淺o展u阻p鄰o螞n鳥(niǎo)s勉+訪P飄V棄o麥f芹p清a寒rB每o傷n需d字V磨a掛l出u悟e載=罵P潛V算o么f律a眉n調(diào)n執(zhí)u外i盞t姓y婦+險(xiǎn)P混V寧o翼f尺l惠u污m側(cè)p沉s購(gòu)u槍mA寇si港n暈t慨e義r堪e曉s猴t太r獻(xiàn)a戀t灘e通si撐n惰c世r罩e哨a輸s等e衡,汗p伏r勾e饑s作e詳n咳t夠v踏a孝l洪u季e忘s止d犧e稅c器r崖e底a捐s壇eS亮o木,冒a蛾s彎i敘n據(jù)t腿e自r所e堪s踐t畏r喜a貼t驢e紙s稈i征n尤c純r(jià)序e第a四s壁e淹,蠢b蠶o真n催d趟p快r蘋(píng)i升c漸e閃s友d棉e就c蝕r攤e久a花s毛e欲a項(xiàng)n類d同v淋i譜c柴e閣v鳥(niǎo)e走r研s還a7弱-6E奏x晃a漢m占p遼l熱e協(xié)1假潮定X已a(bǔ)型n皇t征h公萍司績(jī)?cè)鄿?zhǔn)其備這發(fā)挖行那一孟份少到犯期邀期鬼限籍為1史0年述的森債瀉券歐。激票刺面差值跨為1答0較0撐0美拼元貿(mào)，射息絲式票盒利齒率8涂%。安假研設(shè)渾類旁似川的頌債筑券址的混收開(kāi)益翁率作為8疲%，等那或么封這暫份微債效券扛應(yīng)序該誓以朗怎謎樣舌的轎價(jià)讀格搖出輔售紀(jì)？D慣r頌a米w筒t況h棋e(cuò)鞭t港i落m竊e嘗l繭i扁n奴ef唇i蹲r垃s松t蛋.E鴨x定a切m銜p僵l胖e刃2C廉o僑n基s值i耗d壯e矛r課a茫b財(cái)o年n抬d暗w王i序t足h屯a辭c慣o日u晌p捐o淺n贏r橫a笨t綿e時(shí)o乳f賣1鏈0宵%砌a養(yǎng)n握d真a墻n景n點(diǎn)u退a隔l慨c素o或u米p丑o合n石s匹.所T蹄h淹e鋸p棍a裂r拘v懂a(chǎn)襲l襪u隔e治i暖s汽$遼1挖,牲0樓0尚0噸,副a柜n極d襯t紀(jì)h污e績(jī)b乞o扒n鋪d痰h退a菌s扯5大y牧e示a聯(lián)r絹s毫t故o秤m找a而t候u軌r餐i嬌t枯y腿.菊T訪h篩e饞y英i兇e清l抬d捧t晃o牙m(xù)表a慎t醬u揪r尾i偷t窄y間i淋s貧1銀1宇%倡.輩W生h地a饑t晶i甘s找t形h院e各v發(fā)a虛l癢u樓e錫o蹤蝶f徐t康h處e歸b常o邁n距d擔(dān)?U茂s飛i奮n雞g軋t笑h牌e兼f旦o四r棋m旁u(píng)之l虎a稼:B慚=兩P扒V初o薦f界a僵n團(tuán)n稿u仇i緩t牧y沖+互P慮V躺o中f注l近u愿m叮p懲s未u松mB定=價(jià)1鼻0旬0豬[據(jù)1越–蠢1座/違(枯1夸.生1基1打)5]各/益.王1數(shù)1蔥+禮1水,澤0梅0牲0隙/后(獨(dú)1蠢.嚼1則1污)5B朱=召3堪6漏9紅.懸5協(xié)9抬+筋5瞧9薦3泛.治4務(wù)5擦=檔9霉6美3偵.棵0常47由-8E捉x侍a反m累p窄l唱e柴3S思u飛p幸p利o贈(zèng)s餐e駛y分o臟u欣a亮r寬e必r據(jù)e設(shè)v晝i籠e娃w作i秋n退g日a畝b帆o趁n政d瀉t敗h童a端t蟻h寸a釘s絡(luò)a閉1股0串%母a古n鹿n村u諸a膛l礙c站o海u耗p墾o企n攝a捎n高d胃a所f冬a拼c粗e亦v鐘a洋l班u甘e扮o械f煌$餅1沿0祝0膽0黑.阿T曉h貼e差r位e矮a去r泥e膽2圣0跳y蓬e陽(yáng)a贊r釣s窗t前o睬m面a庸t拳u左r胳i測(cè)t雜y向,革a刪n糊d機(jī)t男h習(xí)e幣y嶺i陡e薯l則d飄t動(dòng)o抄m彼a直t誼u版r悔i瞇t齡y盯i若s引8螺%洽.只W揪h傷a李t額i飄s尚t鳥(niǎo)h玻e晴p挺r所i碰c藍(lán)e傍o湖f姑t店h萄i都s禍b吼o昂n現(xiàn)d鄭?U茄s帥i嘩n板g蒜t裁h你e肆f藍(lán)o約r喬m掘u疫l辛a嚇:B雕=仿P蛙V芬o袖f更a抬n賓n兩u挖i課t吃y迎+賓P咸V顫o恢f昆l擴(kuò)u托m稼p插s碑u窯mB設(shè)=道1遠(yuǎn)0社0倉(cāng)[皆1剝–判1懲/隱(賄1踐.鳳0漫8逼)2涂0]踩/聰.殘0季8楚+之1符0朱0碑0路/蛾(伐1期.編0恭8勝)2苗0B占=繭9眉8燙1釘.狡8控1屠+壓2帶1正4嘩.們5桐5秩=攀1漲1留9魂6免.戰(zhàn)3系67隱-9例塘題1中尺，茶債富券蘭以鋼面蠢值湊出自售找（s揀e遺l疼l創(chuàng)a逃t佩p被a亡r）例影題2中暈，升債森券心以梅低進(jìn)于綁面投值滲出撓售肺，輝被凈稱梅為折汪價(jià)井債戴券。T而h卵e謠b掩o團(tuán)n鋸d則s域e僑l顫l義s盟f價(jià)o貨r牢l慰e聰s括s邊t能h賞a挽n露f飄a乏c萌e霸v艷a割l繩u鋼e破,盾i暗t崖i江s艦c寄a形l卷l霧e陳d款ad湊i刑s驚c亮o燦u厚n喬t憶b蹲o(hù)筑n役d.例狹題3中跳，傾債貴券甩以泰高柿于頃面下值疊出泊售歸，欣被賣稱垮為溢獵價(jià)毒債快券。T塘h皮e欠b炭o易n禿d悼s超e次l勝l當(dāng)s公a言t齊a聾p抹r般e耗m敵i寸u頂m閣t砍h艙a馳n盤(pán)f插a慈c深e闖v肯a授l知u貼e糊,外i介t遵i柏s趴c培a音l躺l縮慧e慨d燭ap毅r廚e受m潛i凈u留m穩(wěn)b將o渣n盞d.票灶面蟲(chóng)利哈率局與破市豬場(chǎng)炎利根率畢對(duì)詞債括券拼價(jià)搖格司的捕影頓響債會(huì)券州價(jià)炒格麗和劃市蹤蝶場(chǎng)伸利仍率笑的帶變偵化范方綿向傅相袋反.當(dāng)膏票年面疏利勺率=市供場(chǎng)日利樹(shù)率,債怎券提價(jià)臣格=面擴(kuò)值.當(dāng)希票洲面卸利祝率<市袍場(chǎng)牧利鋸率,債刃券矮價(jià)甚格<面惹值(折慈價(jià)閥銷鼠售)當(dāng)漫票符面奇利狂率>市柱場(chǎng)馬利粱率,債振券問(wèn)價(jià)衣格>面及值(溢叨價(jià)憂銷強(qiáng)售)半頁(yè)年爽期磚利劃息朗的挎例衛(wèi)子在夾實(shí)腦際叮中階，付美集國(guó)演所比發(fā)用行迎的在債穴券等通膽常噸一仁年閑支化付宴兩片次拳利島息歲。圓例歌如俗，瀉一懷份挎普棄通轟債哥券拆擁在有1礦4抹%的轎票嘗面鍬利鐘率鏟，1司0保0理0美剖元黎的急面蛋值叢。餡那秩么為該孔債執(zhí)券鼠的趙持羨有建者懼每脊年顫收泊到姻的錯(cuò)利駐息曠總錄額縣為1驢4立0美鐵元冷，餓但惱會(huì)嗎以遞每戚份7硬0美電元抱分駛兩偷次轎支外付偷來(lái)菠實(shí)吹現(xiàn)康。假封設(shè)頂該停債找券全的趕到的期非收穩(wěn)益系率脾為1喬6透%，7年根后婦到陷期竹，撇那市么罪債被券雪的新價(jià)環(huán)格砍會(huì)謙是棚多已少志？癢實(shí)相際仍年佛收賄益敢率將是叮多擁少碎？F鼓i指n膊d計(jì)o燃u見(jiàn)t主t蹦h悄e粗r卵i煎g嫁h桐t恢d如i黨s膨c挑o助u驕n治t肯r憲a頓t梯e蒙f湊i躺r弱s毀t脂:1誓6起%盜/攤2晌=笨8較%F爛i受n洪d旱o炕u灣t冤t任h旗e額r冷i環(huán)g艘h委t芬p統(tǒng)e書(shū)r肯i隨o硬d禾s始:7營(yíng)*猶2殲=蝕1茫4每6個(gè)搞月洪為堤一追期漫，洪那膊么7年蔽一助共1聯(lián)4期傭。D繭r游a睡w否t靈h云e腎t索i副m殺e嫩l浮i褲n粱e債膊券未現(xiàn)匙值=揀9竹1矮7象.膀5臨6美情元實(shí)允際跨收怪益棋率=銷1玻6街.帆6脆4擺%零催息慚債跪券是斤債帽券醋中插最套簡(jiǎn)替單找的坡一李種隨形克式承盡諾秀在竭未蹈來(lái)紡某穩(wěn)一遷確燈定臣的犬日臥期豈作弄某桑單孟筆羞支脾付紐奉的昨債然券拾，物債范券糊到拒期語(yǔ)前粗不乒支錯(cuò)付訓(xùn)任控何頸本落金借和習(xí)利厲息詞。喜也榜稱木為匹零憑息漂債里券母、兼子喜彈框式侮債亭券睡（b嘆u忙l準(zhǔn)l育e滑t）絹和覽純形貼井現(xiàn)允債曠券秧等提術(shù)籍語(yǔ)一稍份掘不奪支臣付詞任并何睜利須息藥的漆債嶼券婚的攏售顯價(jià)話應(yīng)病遠(yuǎn)舅低煙于蜓其穩(wěn)票炊面裂價(jià)童值率。零攜息謀債天券零懇息述債摟券定償價(jià)恐所既需擱要款的煮信求息:到搏期想時(shí)閘間(T)糾=到下期鴿日-當(dāng)值前綢的逐日粗期面旋值(F)折室現(xiàn)汪率(r)0時(shí)豎點(diǎn)篇純臉貼激現(xi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…變戒動(dòng)散增裝長(zhǎng)巷率跨模企型偵舉起例考效慮E哄l專i顯x認(rèn)i拍r藥單品頃公華司鍋的牢股戴票罪，稠該面公橫司片擁昂有匪一視種綿新便的丑搽旁背泉藥務(wù)膏栗產(chǎn)臂品惹，四并挎有揉很墻好愿的雀發(fā)毒展擺前涂景匙。脂從蝴現(xiàn)袋在輝開(kāi)廣始豆，鼠每破股軌的勺股穴利棄為1貍.瞞1燃5美挨元奇，聰在薯以駕后廉的4年喊里暗，貸股士利袖將璃以莊每探年1甜5％奔的趕比粒例汗增堵長(zhǎng)(動(dòng)g1=另1德5％)。仍從煌第6年偽開(kāi)研始民，株股掘利奔以流每玻年1猾0％鉤的侮比嚇例績(jī)?cè)隽w長(zhǎng)(刷g2=構(gòu)1哪0％)。之如才果燭要賀求槳的皂回舟報(bào)夠率哪為1橡5％厭，晝那礎(chǔ)么怒公安司屆股探票算的妖現(xiàn)輪值誦是捆多賣少購(gòu)？先偶求D淹6短=岔D補(bǔ)5幼*喘(懲1橋+弓g疲2墓)測(cè)=盈D雄1口*棉(目1燥+告g圈1話)懼^礙5牙*碧(躁1壇+侵g紛2據(jù))舟=憑2臉.摟2心1蓋2列5再辮求P職5載=融D末6喇/數(shù)(袍R威-應(yīng)g榮2右)相=烈4熟4絲式.皇2歐5最寇后帖得蕉到P棚0畫(huà)=澇P恨5扣/腫(腎1曠+毛R涂)辰^刪5戶=答2愿2S尋u顏p職e視r(shí)怖n鋸o蠶r高m筑a度l儀G韻r沈o匪w退t判hC毛h殺a廊i尼n薪R截e自a產(chǎn)c材t棉i鐵o洞n被h耕a濕s匪b非e舟e芳n伴g勻r召o外w范i棗n切g(shù)歲a惰t末a清p怨h掏e蹦n育o帥m諷e扇n材a棄l卵r欄a杰t證e饅o耽f孝3防0挽%解p榨e諷r映y洪e庸a北r賺b丙e沫c提a漏u綠s攔e幼o(hù)卸f迎i顆t覺(jué)s鄰r鐘a旁p溜i動(dòng)d辭e震x帽p鏟a傍n后s寇i地o湖n捐a騾n曲d孩e仁x傳p估l攔o朱s鞏i位v厘e(cuò)事s勉a奪l抖e黑s悔.浪Y桑o膜u們b別e也l軋i配e熱v饅e幟t讓h福i浙s拳g議r農(nóng)o所w薄t旗h麗r趁a判t翠e析w聞i資l浪l襖l拼a諒s種t己f逃o處r挖t灘h炭r械e臣e蟻m帶o恭r幸e稼y公e折a造r箏s楊a坦n謊d吩w碌i孟l鼠l夜t霞h謀e夠n的d話r從o厭p身t零o斥1鄭0姨%她p級(jí)e啄r教y裕e樹(shù)a棉r(nóng)安.蹤蝶I澡f懷t勁h屯e愉g玩r權(quán)o摘w圍t吃h史r撫a六t榜e夠t膝h寇e予n河r革e示m叢a題i答n丑s借a牙t犧1左0泄%泥i疾n爽d型e上f鴉i弦n轟i恥t館e下l非y般,騾w押h歐a嶼t沃i雕s償t仔h育e金t粗o韻t像a林l牲v融a把l判u庭e裕o愧f盜t挑h獨(dú)e笑s誓t身o穿c泊k哈?陶T拼o銀t背a及l(fā)促d圈i覽v淋i狼d虜e現(xiàn)n丸d但s蝴j室u矛s頁(yè)t敲p偵a國(guó)i巷d貼w劍e棕r撫e暖$溫5測(cè)m偵i籠l劉l推i模o晚n識(shí),羊a刷n垃d鐮t你h密e恨r(nóng)籌e種q叛u欲i江r孩e卡d遇r協(xié)e特t內(nèi)u機(jī)r卻n靠i扶s域2蜓0息%跪.5決.蹦5股霧利凈折抗現(xiàn)爭(zhēng)模獅型距中厚參嘴數(shù)懼的遙估恩計(jì)根棉據(jù)束上粥述佳對(duì)唐股彼利行折經(jīng)現(xiàn)蒙模當(dāng)型尋的慈分陰析犧可訂知貓：公音司箭的蜜價(jià)因值交取板決瘦于林股術(shù)利摧增規(guī)長(zhǎng)醒率g及約折鐵現(xiàn)李率r.g從退何互來(lái)?r從先何愛(ài)來(lái)?g從蘿何組來(lái)?對(duì)毅于捏上輸述么假嶄定曾的春股淘利版增屠長(zhǎng)犬率g，倒我承們貍?cè)缤缀握?qǐng)做鋼出采估桌計(jì)淘？g=留架存攪收限益零率×留挎存刻收偶益量的遙回臭報(bào)追率留截存域收餅益換率等＝既留犬存攤收叔益/凈撓利俯潤(rùn)留番存福收吵益樓回琴報(bào)舌率：剃我神們懶用啦歷堆史受權(quán)變益處報(bào)誕酬象率軌（r肥e舅t熄u靠r離n壟o織n凈e熟q獲u投i貞t養(yǎng)y，R罵O趨E）濃來(lái)題估悄計(jì)崗現(xiàn)菊有雁的臨留顛存架收妹益納的義預(yù)饒期默回里報(bào)叮率留亡存兔收朝益救率:般r礦e疼t短e萍n猴t匠i酷o赤n撇r棚a飄t鴿i趣o炸=蛙1顯–秤p尼a甩y發(fā)o志u鑄t洲r(nóng)年a巖t滿i槐o初(股季利潑支到付掠率)g蛾=曉R慨R油*懂R態(tài)O條E=以(給1己-竄P柏R琴)么*暴R縱O擇Eg從貪何剖來(lái)?比輕如拿，P吼a蒸g維e滲m避a撤s諒t譽(yù)e臺(tái)r公且司疊報(bào)潔告餓有2媽,征0哲0怖0臨,壁0歡0程0美掏元慨的南盈規(guī)利詳，纖它像計(jì)概劃吐保決留障其攪盈代利崗的4綿0％玩。趣公學(xué)司仗歷來(lái)史委的滴資嫩本筒回君報(bào)衫率紛（R話O搶E）因?yàn)?嘉.撇1臥6，搭并竊希壓望華在保將透來(lái)遠(yuǎn)一凈直號(hào)保貫留誰(shuí)。水那留么劃公隊(duì)司粉來(lái)嗽年眼的慕盈存利輝增輝長(zhǎng)女將乏會(huì)全是測(cè)多片少朋？增懲長(zhǎng)坦率G把=歉0央.聽(tīng)4斯×費(fèi)0鐘.斃1喘6憂=猾0腥.樂(lè)0脅6手4r從蜂何逝來(lái)?r：靈未遭來(lái)謠現(xiàn)請(qǐng)金兆流誼（駛現(xiàn)邊金必股巴利燦）瘋的泳折智現(xiàn)壤率估么計(jì)貝方墻法攜：悠根燈據(jù)魂永些續(xù)然增請(qǐng)長(zhǎng)群年液金細(xì)的翁現(xiàn)桐值博計(jì)用算底公宇式著可踩得杯出暈：P0=在D冷i透v垮/蠻(銅r風(fēng)-旁g寫(xiě))架,解猾出r說(shuō)=朗D席i崖v嚇/光P0+艱g折邁現(xiàn)松率勸可益以畫(huà)分規(guī)成孫兩溝部體分:股勢(shì)利躍收拍益妨率(鴿d原i翼v港i凡d徑e