第十講資本資產(chǎn)定價(jià)模型田素華復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2011SUHUATIAN2本講要點(diǎn)一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在現(xiàn)代金融學(xué)中的地位

CAPM是現(xiàn)代金融學(xué)的奠基石，它給出了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與其預(yù)期收益率之間的關(guān)系。（一）它給出了一種對(duì)潛在投資項(xiàng)目估計(jì)其收益率的方法。比如，CAPM可用于估計(jì)給定風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。（二）可用于對(duì)不在市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)估價(jià)。比如，可用于證券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的IPO作價(jià)。二、本章內(nèi)容安排（一）考察CAPM的基本形式和內(nèi)涵。（二）放寬CAPM的若干假定使之適用于現(xiàn)實(shí)世界。2011SUHUATIAN310-1資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本形式10-2資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展形式10-3CAPM模型與流動(dòng)性：流動(dòng)性溢價(jià)理論1詳0快-冤1協(xié)-踩1為炭什天么財(cái)所川有貓的展投榮資渠者說(shuō)都滅持芳有布市災(zāi)場(chǎng)榆資哄產(chǎn)搞組存合1析0摩-襖1圾-尺2消蒜極扮策鏟略用是豈有泄效酷的1核0較-急1同-財(cái)3市掩場(chǎng)像資言產(chǎn)喘組基合真的定風(fēng)已險(xiǎn)樸溢熔價(jià)1棵0番-惱1值-忽4單雜個(gè)莫證脹券遠(yuǎn)的近期身望樸收破益1跳0放-章1鼠-促5證鎮(zhèn)券槐市防場(chǎng)爐線(xiàn)涌（S廟M專(zhuān)L）2怨0礙1顛1S必U奏H毛U水A超T骨I物A忙N41董0快-藥1資罰本茅資立產(chǎn)暢定還價(jià)藥模腐型洲的功基泥本汗形巖式C票A低P貫M是煎基餃于災(zāi)市據(jù)場(chǎng)轎均僚衡?；诘A(chǔ)猾上包的維風(fēng)醫(yī)險(xiǎn)霜資腥產(chǎn)淋期浪望族收蛙益拜的書(shū)預(yù)繡測(cè)劣模恒型乖。（據(jù)一艙）M籌a跳r奪k漁o竭w況i灰t滴z于1另9土5蠻2年講建們立危的蛛現(xiàn)炭代際資裙產(chǎn)確組輝合牧理趟論真，或構(gòu)種成學(xué)了C見(jiàn)A百P遇M的矩基扣礎(chǔ)瞞。（雕二課）W促.鴉S吧h彼a瀉r嚷p找(吩1各9繩6論4旦)、J裳.藝L霧i熱n摧t惕n硬e巷r規(guī)(聰1算9掘6蠟5瞞)和J蠢.食M質(zhì)o衫s棄s擾i防n真(桿1沖9番6熟6旨)從M宵a閃r健k冊(cè)o籮w總i犬t萍z資蒼產(chǎn)遍組他合憂(yōu)理乖論管出錢(qián)發(fā)丸，劇發(fā)帥展蒼得掙到惱了C哈A附P炊M，嚇前焰后脖經(jīng)種歷顫了1鼓2年墨時(shí)漸間尖。2種0際1譜1S申U能H很U矩A君T版I正A粒N5一惑、C趁A介P惰M的瘡創(chuàng)駱立砍過(guò)握程C喂A菌P炕M共股有街六談個(gè)坡假守設(shè)灣前歸提曾。（鋸一苗）臥大慘量提投苗資戒者孤假洞設(shè)漿。假愚設(shè)池存革在姿大鍵量?jī)?nèi)投散資逃者肉，待每怎個(gè)苗投哲資詢(xún)者逃的雹財(cái)注富喉規(guī)往模區(qū)相怒對(duì)寨于做所味有轎投消資暢者替的檔財(cái)速富嚇總吸和顫來(lái)問(wèn)說(shuō)新微團(tuán)不蛋足慎道煩的晃。海（雙這掛相褲當(dāng)鄉(xiāng)豐于菊是懲微直觀秧經(jīng)聞濟(jì)訓(xùn)學(xué)熄中鏈的完顧全隱競(jìng)五爭(zhēng)閘市浮場(chǎng)假送定盜。搬）（濾二濤）遣同刷一玩證館券閱持洽有兄期塞假霉設(shè)馬。假約設(shè)市所咽有瓣投持資蝴者批都約在餡同萌一算證桐券歷持暈有竊期捎內(nèi)做決翅定撞自由己惰的允投瞧資強(qiáng)行約為慰和茅確據(jù)定蜓資依產(chǎn)此組瘡合罵構(gòu)盜成蜂。黑（不萬(wàn)考占慮根在驚持知有鄰期社結(jié)分束盈時(shí)告及凈以葬后康事菜件竄對(duì)極投帖資奸者覺(jué)行湯為里產(chǎn)終生幟的餅影僚響足，排投潑資衰者釋的塵資撲產(chǎn)躍選堆擇司是壘一弄種笛短低視每行訊為紋，顫因乓而懸可蝕能霞是分非利最砌優(yōu)育的舞。）2蒙0撞1臉1S觸U驚H遇U秧A鼓T切I壯A血N6二刃、C惡A有P每M的病假屑設(shè)虜前超提（殼三習(xí)）鋪投霉資邀者隨投潤(rùn)資迅范誰(shuí)圍內(nèi)假稀設(shè)迷。假鹿設(shè)弱投蘿資援者簽的蓋投坡資扎范咬圍繞僅也限籌于納公額開(kāi)病金惱融呆市卸場(chǎng)違上訊交懶易均的聯(lián)資寨產(chǎn)，抵比津如瘡股意票慚、季債桑券濕、辜借倆入欺或姿貸友出害的槳無(wú)升風(fēng)狀險(xiǎn)視資矩產(chǎn)榮安勉排挎等艘；浙投轎資個(gè)者板可典在繪固蛇定硬的盛無(wú)辱風(fēng)妹險(xiǎn)譽(yù)利軌率學(xué)基殃礎(chǔ)例上膚借忠入榆或毀貸聞出裂任容何塞數(shù)泳額均的紗資繞產(chǎn)抵。亭（嚼對(duì)斗投錘資埋者碎投際資粒人岡力拍資飯本龍、晚私舊人膊企哭業(yè)謊等修非徒交毯易分性讓資印產(chǎn)羞的險(xiǎn)可拾能蓬不疑予寧考舞慮貞。針）（閣四勻）假屈設(shè)怨不防存鈔在屬證憶券拉交鏈易象費(fèi)虎用（和傭叛金睜和淹服鏈務(wù)置費(fèi)初用可等吧）項(xiàng)及嚇稅煙賦碗。深（挪但津在購(gòu)實(shí)記踐賤中在稅種收芽和偷交虧易鍋費(fèi)燙用嫩會(huì)絨影勤響桿投坐資它者立的使投蝦資炮行倡為刊。裳）（符五慰）假亞設(shè)裁所洽有晃投堵資尤者償都辣為部理呀性號(hào)，捎追卻求影的楚是纏資危產(chǎn)天組摩合贊方驗(yàn)差拆的束最態(tài)小襪化竿。也許就腐是湯說(shuō)衡，琴在且做蘆投貸資曲決質(zhì)策殼時(shí)敬投草資組者默依立據(jù)傅的碎都逗是M掃a角r豆k塞o竄w蹈i愛(ài)t費(fèi)z資貌產(chǎn)柄選泊擇熱模塵型移。2淹0殘1享1S杠U決H帝U懂A爽T輩I那A箏N7二驗(yàn)、C戀A基P陵M的拒假?gòu)脑O(shè)末前縱提（普六思）假鄉(xiāng)豐設(shè)坑所滿(mǎn)有坊投睡資宮者后屬穴于睜同絲式質(zhì)鞋預(yù)擋期（h廳o裕m波o集g糧e怒n鍛e圓o術(shù)u突s祥e掌x理p汗e障c忘t擁a柴-脖t偽i往o旋n噸s）說(shuō)，蹤蝶其殘對(duì)懲證溝券黨的檔評(píng)牛價(jià)介和巷經(jīng)鄭濟(jì)孝局蔽勢(shì)栽的炊看辨法領(lǐng)都慕一拘致抱。所稀有診投樓資寸者請(qǐng)對(duì)透有松價(jià)泥證加券住收胖益府率堂的顯概婚率惠分任布煎預(yù)濁期頓一鉗致近，翼無(wú)光論匆證膠券轎價(jià)膏格板如趣何涉，迷所隔有騎投渾資杏者趟的居投趴資煎選瘋擇貧順窩序宰相榨同撇。料也害就塊是戲說(shuō)孝，詳給燃定托證京券既價(jià)妖格銜和殿無(wú)日風(fēng)開(kāi)險(xiǎn)炊利卡率行以缺后激，誦所漏有旗投煉資愉者族面屆對(duì)槳的帥是聲相居同取的報(bào)證州券戴期瘦望崖收達(dá)益豬率求與扁協(xié)脖方季差螺矩穩(wěn)陣卻，將面拴對(duì)跪的母是縱相桑同訂的端有販效野率銜邊械界巖和品相嚼同輪的介最雜優(yōu)機(jī)風(fēng)鏡險(xiǎn)俘資得產(chǎn)風(fēng)組四合菌。C棍A喪P墊M上椒述澡六方個(gè)蘆假慮定早的仔核近心躁是咬：盡型量氏使腰初隨始圍財(cái)堆富龜和箭風(fēng)天險(xiǎn)至厭涉惡峽程約度弓不伶同溝的床投德資泰者棕同肝質(zhì)熱化。2議0幕1啊1S吹U孫H賢U填A(yù)似T禾I揪A批N8二濫、C麥A債P討M的丟假希設(shè)肺前兆提（區(qū)一遞）懂投乓資拘者井對(duì)拍風(fēng)壩險(xiǎn)宜資年產(chǎn)怪組今合刻的效復(fù)急制塵。所斑有息投奶資規(guī)者焰都章按對(duì)照薯包擴(kuò)括釣所射有盆可袋交種易銳資膚產(chǎn)筒的市擺場(chǎng)闖資城產(chǎn)秤組崖合（m咬a腦r西k壞e元t羽p訪(fǎng)o疼r搞t酬f戀o坡l島i販o）M來(lái)成陣比動(dòng)例鴨地洗復(fù)竄制輩自雙己況持廁有俊的敏風(fēng)勻險(xiǎn)起資津產(chǎn)幻玉組犁合。懼比影如脫，攜如恭果錯(cuò)將屋風(fēng)怨險(xiǎn)宣資滴產(chǎn)外特承定都為季股鼠票夾，侮那賓么慨每嚼只累股玩票箏在驗(yàn)市辯場(chǎng)鳴資巾產(chǎn)曬組兆合敲中民所歸占哭的名比道例蛾等旦于侵這膜只映股捏票徑的捧市嘆值飛（燙每奇股毅價(jià)衛(wèi)格怪乘倒以跌股候票厘流曾通項(xiàng)在師外勻的暗股抗份暗數(shù)蔬量歐）鉆占羨所王有懲股卷票恒市久值辦總躁和餡的垂比妹例英。（沒(méi)二盜）攔所崗有月投骨資村者弄都郵選敲擇市饒場(chǎng)川資院產(chǎn)搏組蔥合作睬為餓他碼們廢的聚最個(gè)優(yōu)往風(fēng)灑險(xiǎn)研資別產(chǎn)決組欄合歸；莫投寬資猛者最之膏間醉的染差蟻別繼只虜是輕投設(shè)資順于麻最漂優(yōu)疊風(fēng)櫻險(xiǎn)動(dòng)資延產(chǎn)號(hào)組離合堂的配數(shù)抄量冠與胃投憂(yōu)資達(dá)于虹無(wú)瓜風(fēng)啊險(xiǎn)晌資悶產(chǎn)年的慣數(shù)澆量辱之從間塵的缸相賓對(duì)時(shí)比異例間不跨同弄而詢(xún)已言。市券場(chǎng)澇資匙產(chǎn)吃組萬(wàn)合床不泛僅小在膠位讓于撞有困效臺(tái)率補(bǔ)邊粥界優(yōu)上，甩市啊場(chǎng)體資悉產(chǎn)牢組拾合宅也兄是相較切云于箱最隊(duì)優(yōu)以資醋本曬配我置國(guó)線(xiàn)（C虛A氣L）祥的杏資怎產(chǎn)辱組闊合輛，吼且緞資童本紅市程場(chǎng)危線(xiàn)思（C頑M笛L）噸為啊可痰能蜜達(dá)螺到碗的最槍優(yōu)比資療本貧配云置匙線(xiàn)。2萌0其1派1S級(jí)U移H嘉U昨A沸T扭I源A鬼N9三申、C杜A新P雙M假臂定址前涌提厲下觸的除均略衡搞關(guān)祖系（臣三媽?zhuān)├凼刑鴪?chǎng)震資異產(chǎn)漁組末合栗的辜風(fēng)剖險(xiǎn)怠溢核價(jià)草與個(gè)市煤場(chǎng)島風(fēng)及險(xiǎn)濃和泰個(gè)醒人野投松資美者涉的風(fēng)屈險(xiǎn)榆厭江惡芽程做度成移比黨例私。2齊0永1疑1S草U手H障U箏A汁T捕I頂A廢N1和0三壓、C買(mǎi)A否P楊M假笛定加前藥提襲下拴的由均持衡苗關(guān)寨系=市粗場(chǎng)灶資院產(chǎn)饅組綿合降的砍收根益岸率細(xì)方飯差扔；辜因準(zhǔn)風(fēng)川險(xiǎn)鹿已煩經(jīng)惠有娃效據(jù)地寸分紛散弄于貍資稻產(chǎn)謙組揭合熄中滅的丈所胸有吉股底票烏，辱其悟相滅當(dāng)健于接整禿個(gè)濁市躬場(chǎng)全的瞎系叉統(tǒng)認(rèn)性嘩風(fēng)愁險(xiǎn)插。=投窗資山者溝風(fēng)童險(xiǎn)納厭功惡院系博數(shù)忠的剪平乒均柄水鋪平飯。（跨四嬌）悄單鑒個(gè)悼證裙券橋的抓風(fēng)羨險(xiǎn)燒溢刮價(jià)海。投斜資積者乘所象持補(bǔ)資貌產(chǎn)償?shù)呐蒿L(fēng)女險(xiǎn)王溢袖價(jià)輝與矛市碰場(chǎng)皇資溪產(chǎn)捷組享合M的商風(fēng)群險(xiǎn)那溢溫價(jià)腸成廁比感例列變?nèi)f化翁，瘋與特相爽關(guān)藏市饞場(chǎng)蒜資鈔產(chǎn)犯組上合斧的謀證渡券續(xù)貝耍塔團(tuán)系敢數(shù)β也母成斬比輕例引變龍化飯。2骨0碗1拌1S擔(dān)U絲式H惑U管A亡T歪I卡A橡N1廈1三工、C鐘A蜻P耽M假蘋(píng)定許前延提野下乓的爛均旦衡休關(guān)巷系單訴個(gè)趨證沫券嚴(yán)的挖風(fēng)看險(xiǎn)土溢撫價(jià)捷：一攔、尾市盾場(chǎng)月資付產(chǎn)疏組你合以怠股雜票夸市粥場(chǎng)輔為大例句。膏如敞果獅每五只帝股講票欠在張資申產(chǎn)僚組譜合挺中摘的帖比居例桿等胃于雄該硬股克票典的閘市州值列占助所商有旋股萌票君市論場(chǎng)蕩價(jià)喝值父總蹦和摘的背比誘例俯，頭那澤么策這脊一弱資憑產(chǎn)職組芽合活就張是市呢場(chǎng)習(xí)資鍋產(chǎn)踐組籮合。在話(huà)市踩場(chǎng)禾資譜產(chǎn)誓組漠合講中原，株加側(cè)總鳥(niǎo)的獵風(fēng)區(qū)險(xiǎn)國(guó)資纏產(chǎn)還組埋合以?xún)r(jià)噸值右等率于撒整涂個(gè)藏經(jīng)姓濟(jì)傲中識(shí)全戚部縮慧財(cái)棕富嘆的婆價(jià)椒值虧。絲式資炊本鮮資概產(chǎn)籌定友價(jià)壺模穗型駛認(rèn)練為費(fèi)，每生個(gè)礦投餓資劣者戲均堵有歷優(yōu)悅化崇其揚(yáng)資殖產(chǎn)樓組欠合故的遣傾暴向申，扇所犁有茅投形資么者壓的勝資盯產(chǎn)碑組永合浪構(gòu)套成瀉會(huì)胃趨固于貪一敞致注，投背資曠者商對(duì)乞每引種紹資斜產(chǎn)向的溜持狐有紡權(quán)盤(pán)重鍛等熱于枝相陰應(yīng)謎資闖產(chǎn)溪在屋市釣場(chǎng)劇資耍產(chǎn)渠組古合虛中決所刺占云的債比專(zhuān)例廊。關(guān)俊于C膽A眉P泡M的爆假胸設(shè)瞞前六提響表充明怎，所思有首投廁資軋者快均克傾校向荷于運(yùn)持寄有禍同忽樣螺的份風(fēng)侍險(xiǎn)控資毒產(chǎn)督組繭合。解這躍一預(yù)資腰產(chǎn)腫組忽合臥處訂在激從蛋無(wú)驅(qū)風(fēng)卻險(xiǎn)貍的旨短穴期懶國(guó)宴庫(kù)卻券熄出串發(fā)除引禮出松的字與佳有終效萌率貝邊置界弄相愛(ài)切轟的搞射班線(xiàn)研的灑切寶點(diǎn)盜上俱。2純0戲1匹1S柔U職H參U鼠A洪T(mén)豪I犬A切N1亮21累0演-揚(yáng)1班-帝1為出什泄么訂所披有要的減投剝資分者仇都碰持絕有驢市始場(chǎng)鳴資血產(chǎn)遺組隱合2纏0什1痰1S爹U播H漏U悼A糖T影I督A掌N1勿31鍋0筐-很1販-躬1為各什尖么稻所脹有固的讓投只資罪者恭都廁持鑰有詢(xún)市御場(chǎng)愁資水產(chǎn)科組雕合有領(lǐng)效欲率敲邊賺界天與列資沈本妥市臭場(chǎng)險(xiǎn)線(xiàn)躲（C烏M裝L）二與、塔資班產(chǎn)齒價(jià)被格振調(diào)鬼整弱與渠最而優(yōu)淘資禍產(chǎn)疑組夜合（僑一央）鞋資鬧產(chǎn)窮價(jià)介格坑調(diào)客整征過(guò)央程保秩證況了爺所滿(mǎn)有疫股思票隔都遵被澤包柔括驢在予最帖優(yōu)虧資危產(chǎn)義組退合蓬之昂中，拘區(qū)遣別刪僅建在菌于犯，鍛投晃資綠者遠(yuǎn)在腎一痕個(gè)系什堪么蹤蝶樣胳的因價(jià)灘位普上協(xié)才折愿鍋意輝將助該現(xiàn)只拘股淺票稼納譽(yù)入寸其慣最摟優(yōu)鐮風(fēng)賢險(xiǎn)字資直產(chǎn)嚷組飄合錦。當(dāng)遙某宏只六股緊票修需晉求陪為男零毅時(shí)疏，餃股克價(jià)增會(huì)漠下把跌搖，傻直捎至罵它弦對(duì)鴉于受投瘡資理者坐的序吸年引菜力唉超秀過(guò)漢任繭意憂(yōu)其句它黑一眨只炎股辨票噸的碼吸粱引斧力朗，頃并胞進(jìn)域入含到您投眠資般者簽的織最垮優(yōu)糖資炎產(chǎn)勉組煮合版的茄構(gòu)孝成線(xiàn)之激中剖，銅從渠而未使演該搏股樂(lè)票慘價(jià)胡格縫回披升邁到姿某嘆一做均負(fù)衡負(fù)水格平門(mén)。（眨二粱）圓證迅券旅市搞場(chǎng)櫻運(yùn)食作棗的棵基惠礎(chǔ)如能果嬸所席有霜的淺投哈資本者詠均嚼持拋有停同脅樣投的浪風(fēng)藝險(xiǎn)方資幸產(chǎn)殘組染合寒，任那昌么直這琴一補(bǔ)資爽產(chǎn)賴(lài)組贏合成肯傘定但就折是訪(fǎng)市遺場(chǎng)狀資漁產(chǎn)瞇組景合乳（M）滾。這鋪一川均濟(jì)衡靈過(guò)另程戴是衰證地券著市端場(chǎng)鍵有遺效偶運(yùn)浮作額的若基昆礎(chǔ)梳。2旱0楊1蔑1S炸U俱H寨U票A準(zhǔn)T輕I銀A虜N1薦41躁0質(zhì)-腰1棚-速1為性什充么蒙所屈有鍵的宿投腫資澆者叮都捏持算有禽市闖場(chǎng)島資睜產(chǎn)剝組推合一兇、敵共謙同稍基貢金家原翁理在C忽A定P南M模危型羽的績(jī)簡(jiǎn)府化譜形陜式容中似，乓市遇場(chǎng)秘資蛛產(chǎn)焰組惜合M為表有縮慧效相率距邊移界碎同期資透本倍市涂場(chǎng)略線(xiàn)除的值切宋點(diǎn)叛。此增處芒的殃市廳場(chǎng)武資瓶產(chǎn)汗組根合捏為名所陷有礙投籮資百者皂所穴持可有嚴(yán)，蓋是恭建恭立漁在通相堤同爪投沈資堡結(jié)茄構(gòu)損之淺上墊的萌資派產(chǎn)介組換合壓；抓它河體啄現(xiàn)械了性證剛?cè)嗍秀@場(chǎng)役中鋪所涉有猴的開(kāi)相嫩關(guān)決信氣息執(zhí)。敘投課資約者草無(wú)梳須懶對(duì)不個(gè)裝別攝投義資合項(xiàng)夠目避做茅單矮獨(dú)勇研而究鼠，諸他親們分只殺需線(xiàn)持刑有節(jié)市敘場(chǎng)還資衰產(chǎn)鞭組驢合臟就芽可泊以載得巨到的最版優(yōu)堵資姿產(chǎn)弦組掩合碑構(gòu)繞成夾。投擺資議于詠市檢場(chǎng)塔資模產(chǎn)溜組騾合沈指耳數(shù)趣這勇樣催一忙個(gè)閑消兼極累策有略悼屬吐于泊有初效壘投租資肥策蔑略思，機(jī)這弊一量結(jié)殼果拌被涂稱(chēng)妄為父共公同描基碌金落原杜理培（m溉u廢t哪u修a膏l(xiāng)繞f膜u雅n撇d捎t忠h錢(qián)e惠o列r廣e驅(qū)m）旋。2丘0括1襯1S螞U姑H物U壤A兔T曉I床A爸N1等51些0鞭-索1矮-證2消吐極貼策東略抄是眾有耽效漢的二復(fù)、浙共炭同箏基國(guó)金鞭原桌理嗽的全重帳要脾性如受果闊投茅資浴者愉都符選藥擇穴持掃有寬市調(diào)場(chǎng)償指志數(shù)埋共潤(rùn)同熄基陳金割，戴則厘資蟻產(chǎn)嫌組吹合痛選且擇霉過(guò)洞程毛可串分壩為絕兩腦個(gè)卷步宇驟：（1）由市專(zhuān)筐業(yè)山管俘理勢(shì)人屢員凍來(lái)挨創(chuàng)漂建渡基挑金馳組參合芹。（2）盾由配投麻資浙者私根攻據(jù)相自浸身蜜的還風(fēng)事險(xiǎn)航厭收惡顏程健度獲，科在杠共祥同爺基堪金坊和夜無(wú)駕風(fēng)添險(xiǎn)削資仍產(chǎn)肅之桂間指選傅擇梁資雄產(chǎn)蓄組奇合量構(gòu)池成次。共滑同勺基覺(jué)金株原栗理冰的國(guó)重桃要?jiǎng)褚馕昧x嗓在免于挽：坊它榴為拾投沖資飽者謙提芽供報(bào)了框一樣個(gè)烤消神極岸投尿資抖渠尤道盜，秤投表資劫者暖可喪以區(qū)將市羅場(chǎng)而指泉數(shù)看興作另是有盯效豆率蕉風(fēng)魔險(xiǎn)礎(chǔ)資負(fù)產(chǎn)沿組糧合奴的膠一符個(gè)梨合赤理醫(yī)的書(shū)首婚選津的價(jià)近貍似找組析合。2嫁0灰1幕1S象U陶H裝U攏A歉T柏I膏A挨N1爪61店0桶-類(lèi)1絲式-艙2消壺極舅策乘略牲是測(cè)有姑效征的市阿場(chǎng)玩資產(chǎn)產(chǎn)宴組抽合種的狹均勇衡灰風(fēng)史險(xiǎn)商溢寄價(jià)=邪E國(guó)(斗rM)油-赤rf，E腳(授rM)遙-陡rf與閣投慣資安者匹群混體郵的貫平徹均百風(fēng)滅險(xiǎn)渾厭蜘惡庭程屋度扶（A）蓄與爹市該場(chǎng)怎資弊產(chǎn)脊組暖合蘿的壩風(fēng)駐險(xiǎn)順?biāo)缙疆?huà)成扛比氧例季變斯化憤。頓假門(mén)設(shè)看每臣位娛投需資道者梳投挨資斗于斜最否優(yōu)盈資驚產(chǎn)爛組避合M的運(yùn)資忍金孫比到例奸為y，閑則2嫁0幕1承1S躬U聾H精U栗A抓T改I澤A按N1壓71多0太-宗1閘-劉3市僑場(chǎng)究資揪產(chǎn)戲組風(fēng)合脅的燃風(fēng)莊險(xiǎn)秋溢亂價(jià)（1）在設(shè)簡(jiǎn)緞化弊的C籃A皆P息M經(jīng)乞濟(jì)蝕中束，圾無(wú)魚(yú)風(fēng)知險(xiǎn)籌投兇資祥包吼括既投觸資愉者池之蔥間蔥的僑借夕入屢與雁貸宰出醒。環(huán)任反何扮借回入話(huà)頭到寸劇必螞須換同畫(huà)時(shí)般有送債窗權(quán)注人撇的別貸早出狀頭吩寸鉗作煉為襯抵參償損，森即塵投腹資樣者澇之烘間梨的陪凈與借貝入羽與論凈謹(jǐn)貸呈出播的恢總憑和安為娘零技，岔在表風(fēng)奇險(xiǎn)版資碗產(chǎn)地組碰合起上宮的心投擠資糧比筆例旁為1炭0豈0決%?；始倏釉O(shè)y跪=過(guò)1，屋根茄據(jù)恥（1）鑰式相可趣知句市栽場(chǎng)戶(hù)資跨產(chǎn)擔(dān)組半合聽(tīng)的昌風(fēng)螺險(xiǎn)襯溢損價(jià)隨與餐投蠶資執(zhí)者蝕風(fēng)腸險(xiǎn)逆厭霜惡揪系獲數(shù)膽的牛平洲均微水寺平袋有騙關(guān)走：（2）在C幟A叮P灘M框墾架乖下跨，譯單雁個(gè)灣證尸券貪的縱合痕理僚風(fēng)發(fā)險(xiǎn)合溢隙價(jià)今水趕平股取捆決桂于繭單范個(gè)捆證撐券輪對(duì)境投跌資州者尋整父體歐資巡壽產(chǎn)冠組趁合稿風(fēng)設(shè)險(xiǎn)扣的滅貢陳獻(xiàn)游程艘度敲；投寶資訂者抓根聾據(jù)襖資酸產(chǎn)強(qiáng)組環(huán)合召風(fēng)們險(xiǎn)版來(lái)劈燕確丹定倍對(duì)濁單飼個(gè)夠證纏券蠢的寄風(fēng)善險(xiǎn)灣溢上價(jià)蓋要顛求。投罰資歌者噴選善擇昏的諒?fù)秲?yōu)資頸結(jié)著構(gòu)舍相櫻同待時(shí)蹤蝶，渴投想資類(lèi)者駛持農(nóng)有照的便資懼產(chǎn)司組凈合擱期哄望薯收撓益編、專(zhuān)方旺差匯與僻協(xié)儉方專(zhuān)差球也薯都脈相換等降。2忘0弄1曠1S艘U門(mén)H制U忌A睬T幅I阿A渴N1拋81疾0蛋-笛1向-忘4單挖個(gè)找證紐奉券鬧的沖期拼望支收殖益一溪、蓄協(xié)茂方攝差思矩門(mén)陣2潛0晚1側(cè)1S伯U箏H園U拖A刊T襪I迎A格N1仇91豆0洽-墨1甘-遮4單勿個(gè)恭證躁券伶的悅期具望序收伶益資產(chǎn)組合w1w2….wGM…wnw1cov(r1,r1)cov(r1,r2)…cov(r1,rGM)…cov(r1,rn)w2cov(r2,r1)cov(r2,r2)…cov(r2,rGM)…cov(r2,rn)…………………wGMcov(rGM,r1)cov(rGM,r2)…cov(rGM,rGM)…cov(rGM,rn)…………………wncov(rn,r1)cov(rn,r2)…cov(rn,rGM)…cov(rn,rn)二圍、妄單逃個(gè)峰證擴(kuò)券柜對(duì)洽市嗽場(chǎng)急資培產(chǎn)硬組樓合搜風(fēng)埋險(xiǎn)賠的瞞貢飲獻(xiàn)粗度：拒以弱通郵用刑公鵲司騰股灰票驅(qū)（G輸M股逢票閉）候?yàn)殚喞龁我眰€(gè)喇證著券帽對(duì)詢(xún)資棉產(chǎn)冤組睜合疏貢暢獻(xiàn)蠻的克方必差爛可棗表勻示筆為鄉(xiāng)豐該蜻證退券膨所娘在卡行晉協(xié)鐵方揪差夢(mèng)項(xiàng)煎的登總笨和薦。障上逃表焦中襪通軋用豪公然司捧股則票娘對(duì)蕩市棵場(chǎng)腔資輩產(chǎn)宜組店合釀方施差稍的蹲貢蕉獻(xiàn)壤為筑：2箏0澤1瀉1S鏟U額H鼻U殲A茄T榜I儉A角N2渠01欠0妖-獨(dú)1劈燕-彈4單拆個(gè)棄證頸券咸的毛期惑望洞收冠益（3）(亮3績(jī))式[漫]中怖的葡項(xiàng)儲(chǔ)可勞以愧寫(xiě)浙成滑通彎用相公問(wèn)司通股咽票拉與聰市循場(chǎng)脊資角產(chǎn)娃組肺合詳協(xié)逮方茫差c逃o克v從(撫rG糾M,慨rM)，糟則通啦用甩公夢(mèng)司籠股病票蒜對(duì)贊市濟(jì)場(chǎng)傅資準(zhǔn)產(chǎn)床組唇合來(lái)方伴差流的嫩貢與獻(xiàn)偏度=導(dǎo)wG柜Mc撫o裂v溉(科rG忙M,耗rM)。c拍o獻(xiàn)v炊(啦rG歪M,丈rM)可抄能達(dá)為窯正之?dāng)?shù)戚，關(guān)也邀可尋能秀為探負(fù)沾數(shù)脹。對(duì)勉（3）抵式長(zhǎng)的導(dǎo)證摘明此。市旁場(chǎng)俗資育產(chǎn)瘡組允合撇的質(zhì)收淘益綿率憑：2州0勝1宰1S蜘U惠H跑U越A騾T良I駛A室N2蠅11色0匙-度1釀-倘4單券個(gè)姻證剛?cè)瘧训穆衿诳渫惺沼纫妫?）三仔、難單亮個(gè)耀證械券劑的狐合喉理筐風(fēng)惕險(xiǎn)楊溢侮價(jià)市杜場(chǎng)啦資原產(chǎn)執(zhí)組隙合勒的鍵風(fēng)遲險(xiǎn)慕溢該價(jià)=靈E鈔(乞rM)汪-領(lǐng)rf，丹方鄭差省。酬榆報(bào)泄與兄波耕動(dòng)額性愿比瘡率S為閱：2捧0傅1敘1S算U煎H頓U嶄A盒T姓I律A漲N2毒21逃0馬-蘭1緊-漂4單短個(gè)辣證雞券荷的葬期謠望慰收押益（5）（5）調(diào)式披被蛛稱(chēng)茂為培風(fēng)卡險(xiǎn)躬的檢市轎場(chǎng)姑價(jià)走格苗（m騰a魚(yú)r羊k窯e座t值p擺r尾i殼c點(diǎn)e絞o閱f基r迎i止s東k）熱；惑可配用厚來(lái)隸測(cè)世度禁投辜資狐者腰對(duì)棗資鄭產(chǎn)怨組吼合弦風(fēng)售險(xiǎn)駐所印要代求屠的占額溜外墨收統(tǒng)益稿值叨，輪表哈示積單醫(yī)位貼資埋產(chǎn)顫組爪合脂風(fēng)矩險(xiǎn)答下拖的邀額盜外博收幸益厘率棕大甜小重。假驅(qū)設(shè)金投凳資仗者更投寸資胳于攔市樓場(chǎng)翻資住產(chǎn)良組麥合更的浴資劉產(chǎn)日比震例耀為1受0梯0屈%；供他潑打叔算奪通盲過(guò)騙借松入忠無(wú)撫風(fēng)鹽險(xiǎn)跡貸賺款營(yíng)的秤方市式蓬來(lái)卵增海加δ份象額龜?shù)某羰袉釄?chǎng)刺資存產(chǎn)鑼組渠合窯頭羞寸嫌。新勝的傻資縣產(chǎn)暗組球合椅包碼括舉三杏個(gè)勢(shì)部母分自：質(zhì)（1）怨收堤益蘇為rM的淚原餡有榨市兼場(chǎng)交資港產(chǎn)些組歸合肢頭招寸暮；洞（2）禮收升益紡為-宋δ拐rf的丹無(wú)極風(fēng)冷險(xiǎn)享資擇產(chǎn)盯頭凍寸δ；距（3）矩收緊益谷為δ永rM的矛市渴場(chǎng)盡資腦產(chǎn)績(jī)組清合榆的銷(xiāo)多俯頭老頭衡寸捏。總脂的扯資階產(chǎn)閑組嘉合網(wǎng)收嚇益改為察：rM+盟δ翼(疊rM-增rf)，家與E括(另rM)相佩比農(nóng)，鼠期潤(rùn)望征收辜益政增宵加筋額用為換：ΔE狐(稠r春)田=嬌δ艱[憤E蠶(尼rM齒)-篇rf]調(diào)僑整肯后掙的蜘新懼資鉛產(chǎn)陶組朗合侍方想差另為柔：2要0橡1鄭1S術(shù)U故H覽U慎A臂T昆I陸A竹N2歲31團(tuán)0唇-宴1晴-菊4單概個(gè)毯證營(yíng)券駱的例期謀望屆收著益由卷于δ誦→虛0，源所之以δ2<黃<捷2垃δ，δ2可欄忽側(cè)略景不閉計(jì)較。經(jīng)資禿產(chǎn)殼組舍合胡方恐差嘉的周增烤加駛額屈為眾：Δ澤σ2=畏2傘δσM。風(fēng)雹險(xiǎn)閘的擁邊惡際缺價(jià)璃格少為伏：2板0肯1閉1S厭U凍H伯U釘A誓T用I后A琴N2礎(chǔ)41否0物-痛1介-甜4單初個(gè)都證瞎券銷(xiāo)的肆期浩望輛收嘗益等蛙于階市壤場(chǎng)巧風(fēng)睡險(xiǎn)鵲溢蹈價(jià)[脫E憶(丸rM)查-懸rf]廟/態(tài)σM2的1隆/豬2。再蓋設(shè)昌投身資泳者驅(qū)借采入召資軟金δ投袍資普者京于亮通谷用踩公托司密股愧票廢，將則傳其閥超司額獨(dú)收澤益鏈增孩加飽值政為探：新漸的運(yùn)資仁產(chǎn)運(yùn)組沿合傘中午，什市治場(chǎng)撞資讀產(chǎn)梁組嘴合番資饒金馬權(quán)孕重士為1，撞投認(rèn)資俗于扯通剛用墊公房誠(chéng)司怕股汁票虎的凝資桂金短權(quán)葬重潤(rùn)為δ，央投售資嶼于片無(wú)建風(fēng)臺(tái)險(xiǎn)躍資擾產(chǎn)跪的宏資鎮(zhèn)金鋸權(quán)循重?fù)P為-跡δ，鼠新蜓資爐產(chǎn)岡組撓合戒方東差反為夢(mèng)：柳。方健差勁增妙加化值網(wǎng)：兼。δ2可秘忽固略胞不嗚計(jì)探，船則居通集用濫公揭司下股語(yǔ)票毯的賄風(fēng)魂險(xiǎn)諒邊射際膜價(jià)折格恐為米：在謎均悶衡規(guī)條被件犬下磁，通刷用務(wù)公流司補(bǔ)股臂票庭的科風(fēng)麥險(xiǎn)霜邊遠(yuǎn)際譜價(jià)著格損等仗于踢市駐場(chǎng)瓶資絕產(chǎn)陣組抵合些的抵風(fēng)繳險(xiǎn)約邊振際腳價(jià)附格。2峰0釘1蟻1S像U忘H猶U研A巖T怖I帖A揪N2培51坦0巖-羞1傍-裕4單捎個(gè)嬌證總?cè)瘽驳母钠谧R(shí)望置收沖益整擠理煙后票得曬通廈用營(yíng)公伴司衣股浮票垮的幼正么常堪風(fēng)伏險(xiǎn)驚溢持價(jià)湯：（6）（6）踩式樹(shù)中喊測(cè)潮度際的禮是每通特用區(qū)公聞司董股芹票蛋對(duì)骨市翅場(chǎng)條資劍產(chǎn)灣組多合俘方充差港的另貢蓮獻(xiàn)由程曲度擠，拳稱(chēng)盼作凳貝秋塔裁（b昨e嫂t賓a）設(shè)系獵數(shù)爽，疾用β表云示緞。素因陡此辰，哄（6）宇式債可骨寫(xiě)監(jiān)成廊：（7）（7）緊式朋即獄為C授A謙P限M的側(cè)最禁基憤本護(hù)形勵(lì)式壤，批也歸即熱期攜望看收攏益-貝義塔烘關(guān)或系柏式丈（e支x賣(mài)p慈e免c隙t漲e捆d毛-皮b威e芽t擺a嬌r幕e校l謝a仗t誓i逆o鹿n藝s季h狀i領(lǐng)p）脅。（7）湊式踏強(qiáng)呼調(diào)狼投訴資怕者嚇均冷持播有市膚場(chǎng)春資磁產(chǎn)集組旁合，叢但數(shù)現(xiàn)貿(mào)實(shí)棕市把場(chǎng)宋很輪少曬有臟人汽持任有稱(chēng)市甜場(chǎng)技資搶產(chǎn)在組虜合暫，垂那蹄么陰（7）椅式灶是燥否敏就阿不廣成凍立復(fù)了排呢歲？第幻玉一也，明即卻便沖某雅個(gè)宰投惑資完者怎的軋資祥產(chǎn)集組策合尸并閥非把與倘市催場(chǎng)奏資拉產(chǎn)懼組黨合慈完巷全隆一純致艱，勢(shì)一師個(gè)充象分長(zhǎng)分江散捐化的笨資書(shū)產(chǎn)粱組元合構(gòu)同災(zāi)市宏場(chǎng)卵資診產(chǎn)輛組睬合膀相挨比厚，便仍他然睡具劍有笛非奮常艙好標(biāo)的些一誼致銅性東，參其數(shù)股析票瘡與李市值場(chǎng)為所折形剪成甜的β值挎仍現(xiàn)是藍(lán)一斤個(gè)許有畢效癥的咱風(fēng)大險(xiǎn)序測(cè)竹度席。第桶二暗，步經(jīng)脆驗(yàn)換數(shù)瞞據(jù)息表歌明姓，即努便賀投碰資繩者鑒不乘持要有驅(qū)相累同池的助資忍產(chǎn)沫組摔合川，麻市狡場(chǎng)熄資鹿產(chǎn)撓組燥合太并具不問(wèn)是慈每蟲(chóng)一覆個(gè)敵投烘資沸者簡(jiǎn)的鑒最眉優(yōu)都風(fēng)膏險(xiǎn)龍資啄產(chǎn)訪(fǎng)組惕合紗，C伯A盯P裙M修市正貓模呈型頌下第的巧期帖望牙收胃益-片β關(guān)糠系似式率仍旺舊百成希立損。2咬0跡1躲1S倆U內(nèi)H艘U嘗A羽T況I耍A錫N2脹61辦0滾-著1利-消4單吧個(gè)片證柜券液的瓶期辨望淺收須益如齊果理期施望都收年益哨與β關(guān)稠系機(jī)對(duì)忘于普任肚何芽單捷個(gè)茄資瓶產(chǎn)秩均炎成禮立戰(zhàn)，改那錘么膀它蹤蝶對(duì)虹由戰(zhàn)不撲同件資溝產(chǎn)牽構(gòu)頃成賄的噴任勻意豆組線(xiàn)合廳也崗一賓定刷成趁立掌。假屋設(shè)駱資務(wù)產(chǎn)煩組摔合P中廚股晚票k的輛權(quán)毛重艷為wk，k擺=例1產(chǎn),存2肅,嚷…溫…縮慧,筒n。逆每退只括股猶票維均間引藍(lán)用荷（7）步式舊并捕乘源以倒權(quán)責(zé)重榴，冊(cè)則涉有株：2尤0地1鹽1S么U趕H鏡U們A盒T慚I遷A花N2貴71俯0各-栽1臣-皇4單姥個(gè)欠證罷券環(huán)的舌期沉望喝收諸益其戲中鋒為放資肥產(chǎn)歡組扭合恰的睬期守望視收讀益涼，磨為聲資藏產(chǎn)集組胖合日的β值誘。另寺外控，C粒A肝P碰M對(duì)吩市含場(chǎng)和資組產(chǎn)絡(luò)組頌合憐本買(mǎi)身市也衰成斑立宅。2刪0毒1緣瑞1S鏡U電H快U欺A叉T買(mǎi)I慈A誓N2稅81悄0永-納1富-弄4單束個(gè)競(jìng)證體券軌的跪期絮望涉收樸益當(dāng)初時(shí)賭，β翻>恭1，巷表把示夕投駝資息于站高β的過(guò)投猴資磚項(xiàng)燃目包要逢承辦擔(dān)般高沿于狗市亮場(chǎng)貍平拋均疾波曉動(dòng)蒸水問(wèn)平蜻的界波錘動(dòng)止敏配感跑度波。β定<桃1，扇表剝示顯其洗相棵對(duì)腫于客市定場(chǎng)遙平覺(jué)均命波相動(dòng)蹤蝶水境平餡不麥敏閉感累，謠為鵲保巷守連型鄙投謀資砌。一姓般喇而敏言丙，尚證邪券瞧價(jià)但格劈燕已態(tài)經(jīng)林反荒映移了威有襖關(guān)另公罰司祥前啞景羞的端所泊有費(fèi)公薯開(kāi)凈信蹄息壺，滲公杰司丹的樹(shù)投廢資隙風(fēng)丸險(xiǎn)太（C域A說(shuō)P捎M中抗的β值甩來(lái)餅測(cè)么度長(zhǎ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