第四章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)本章重點1．了解資本成本的組成要素和作用；2．掌握各種資本成本的計算；3．理解杠桿的作用原理，掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)的測算方法及其應(yīng)用；4．了解有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的主要理論觀點，理解影響資本結(jié)構(gòu)的決策因素；5．掌握確定最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法及其應(yīng)用。

第一節(jié)資本成本一、資本成本的含義（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括資金籌集費和資金占用費兩部分。

資金籌集費包括：證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等－固定費用。

資金占用費包括：股利、利息等－變動費用（與使用時間有關(guān)）。（根二槍）左資疼本核成踏本謹(jǐn)?shù)馁t作桑用（1）及是潮企查業(yè)利選竭擇忘資托金榜來開源須、被確械定魯籌墻資庫方淋案疏的核重塑要潮依領(lǐng)據(jù)越?！獱俊?guī)臣模虜、惱渠角道妥、金方炎式在和詳結(jié)粗構(gòu)（2）謹(jǐn)是船企金業(yè)盡評饞價考投下資絞項腫目剪、鈴決披定球投餡資拒取房誠舍配的則重忘要奔標(biāo)嘗準(zhǔn)潮。（3）奶是泳衡兇量嘗企爭業(yè)蔽經(jīng)異營贏成級果模的贊尺良度呆（經(jīng)仗營仙利勢潤佛率脫應(yīng)罩高綢于騙資創(chuàng)本懶成膏本）（三）計衰量旅形卡式：（1）個磚別貿(mào)（慚單汁項討）恥資您本爪成鉛本－在尿比躁較繩各螺種半籌宣資四方廣式您時僅使璃用；（2）加氣權(quán)湖（謙綜繭合聞）照平廟均守資如本寫成斤本－概在進戶行忠資摩本底結(jié)猜構(gòu)要決衰策跪時神使盆用；（3）邊記際彼資柿本嘗成銅本－在工追饅加筐籌晃資鵲決扁策鑒時俗使攜用盒。資田本魂成復(fù)本仍并欣不布是慶籌班資攤決秤策爺中涉所哈要轉(zhuǎn)考抬慮小的蒙唯悔一兩因并素衛(wèi)，本但兇是異需弦要忠考杯慮痕的并首岡要弱因依素二標(biāo)、賢個熔別壟（蝦單忍項憐）靠資慮本爬成狀本兵的弓測榆算個梁別房誠資飯本越成并本表然達便方掌式：絕甚對判數(shù)駱：籌測資社費塘用變、雁用梨資剝費朗用相暫對主數(shù)濁：資掀本看成暖本抬率錄。個攜別鑼資忌本衛(wèi)成叔本慌從倆低患到耐高筆排滑序輸：枯長怎期深借錘款襲＜睬債厭券蛇＜濃優(yōu)盆先下股肢＜盤留盜存款收噴益爽＜煎普減通撥股權(quán)秀益信類蒼資輪本站成椒本旱的客測廈算（閉一截）房誠優(yōu)芹先泛股廢資茄本唐成削本例:某絨股醉份因公相司柴擬婦發(fā)仆行恒優(yōu)北先極股邀，每其勇面少值蠶總盟額1衰0叼0萬直元沙。層確濱定執(zhí)優(yōu)男先拜股籍股靠利劫為1簽5常%，隸籌碰資膏費匙率潮預(yù)巡壽計玩為5配%。竊設(shè)典股嚷票綱籌啦資午總喚額假為1耐2慘0萬漂元由，衛(wèi)則痕優(yōu)窄先瞞股匠的起資混本老成珠本腳為傲：（1拒0冶0摘×縫1獻5腸%）/端[桐1肯2胞0材×（1－5桂%）]＝1丹3臣.孝1隙6年%（泥二農(nóng)）研普兵通皆股殃資細本櫻成歉本合普霜通殘股腎資繞本奧成妙本毅的柔計斗算凍方蟲法倘有順二決種役：攜股高利想折華現(xiàn)培模遵型裝和飄資毅本蒜資劣產(chǎn)培定律價稅模擊型俱。1．腫股友利哪折千現(xiàn)押模綠型吐在每什年棟股峰利頁固航定的桂情驢況莖下川，幼采嫩用烤股升利善折子現(xiàn)顆模接型毀計謠算債普撈通邪股霉成靈本異的柴公落式新為攤：在股陽利探增榆長筒率礙固惑定的濾情販況培下香，衣采扔用竹股獻利但折瓜現(xiàn)那模盤型布計嶺算停普傍通我股扭籌付資我成鼠本奇的吵公坐式室為部：例談：震某信公伴司劑發(fā)另行慘普知通制股圖面鐵值4憶0撓0步0萬住元諒，階預(yù)豈計始第竹一察年驚的茫股糕利直分艇配班率稍為1吉0輪%，始以奪后得每傾年陶增報長5張%，陽籌按資耐費乏用歐率濤為6四%，誕則霸普紡?fù)ㄏ涔尚缘膩沓蓸繁净鶠槔耍浩站弁ㄊ韫擅舫煞郾?[（4郊0弓0即0撐×娃1蝦0劑%）/禿4培0愚0匹0倍×（1開-雞6給%）×喚1刮0復(fù)0攔%謠]＋5芒%=鴿1封5宋.乖6所4護%例配：耐某位公嬸司凡發(fā)院行2魔0旱0遞0萬耐股蠶普圖通吳股周，懶發(fā)宵行柿價括為2校2元蜜（增籌漁資血總猜額4昌4慮0寺0夸0萬慮元替）史，昨本蛋年窯股錢利堪為2完.太2元橋，星估附計暈股粱利確增過長司率湯為5％刷，轉(zhuǎn)籌名資件費復(fù)率層為3％拋，則圍：揚普致通勻股蠻成接本＝2萄.兩2肅×（1均+閣5％潤）/既2童2終×（1秩-牌3％侵）+危5％＝1講5液.乓8術(shù)2％2．跡資悅本時資披產(chǎn)貍定魯價砌模喊型例負：癢目普前梨國仔債隙利樣息獲率3糧%，既整通個旱股賞票震市排場壟平賺均沸收秤益室率8凍%，A公燥司跳股自票β多=蹈2，使嫩用粗資縱本葬資尊產(chǎn)欣定蕩價億模跳型個估熔計A股畫票目的約資速本尿成療本堡。A股風(fēng)票盛的適風(fēng)筆險舌收份益鴿率=菊2累×（8叮%惱-曬3惑%）也，所席以A股蠟票吧的謙資庫本奧成摔本=顏3清%釀+宜2蔽×（8梳%臣-燃3糾%）=個1死3充%。（道三慌）留墳存妥收捐益竿資陽本雁成形本普育通綠股乓和箱留宋存胞收層益丈都侮是販企刃業(yè)御的河所掘有辰者達權(quán)服益岔，鬼只鋪是尊前捕者俯為裁外洽部喘權(quán)討益耐成擊本幫，炮后竿者威為毅內(nèi)令部取權(quán)末益妨成判本蹈。留閥存日收舉益牛的身資汗本捧成跳本暑計格算未與屬普閱通飯股葛基責(zé)本中相距同卻，撈所搖不天同撞的義是愁留懂存留收墻益載無伍籌晌資待費亭用撈。例泉：冰某濤公普司王有企留掠存寄收府益3慈0除0凳0萬鉗元堵，辮該剝公撲司呼普殘通覺股伏目陡前灶市敬價蝦為2薯2元棗，旗估棕計皇年已增滅長透率煮為5％竟，玩本索年勒（迫基萌年壞）久發(fā)穿放你股轎利渴為2些.威2元渠，獅則蔥留幼存辨收斃益萄成屋本躺為濤：2述.光2滑×（1榆+毅5％適）/兩2沈2拿+勉5皂%耗=娃1梯5僚.威5眾%二畫、畢債毒務(wù)捎類開資養(yǎng)本悉成凝本盞的酸測菌算（著一嗓）詞債志券估資洗本深成壩本影修響際債散券序資恭本沾成纖本繞因靠素藏有市哪狂些戚？例戚題某澇公熟司股發(fā)轎行襲一餃筆密期穿限氧為1單0年獄債致券豆，匹面種值獄為1油0淚0元梨，鞠發(fā)挎行桂價惰格劉為1敢1轉(zhuǎn)0元危，溉發(fā)話行播費渣率縮慧為3君%，鐵票小面察利木率乳為8%，你每街年慎付哄息霸一假次甲，年到訂期棗還痛本丈，特所扇得糾稅郊率云為2嫂5算%，炒該咬債際券拋的霧資峰本綠成膚本請為難多船少遺？例赴：穗某展公挪司樣計各劃幸發(fā)竟行責(zé)公議司概債寄券商，階面級值蜜為1旺0炕0茄0元責(zé)，1活0年悲期饅，誤票觀面績利鳴率1頂0喊%，蘆每勒年們付蜘息班一錄次忍。悅預(yù)鈔計統(tǒng)發(fā)奸行點時耽的按市四場跌利美率淋為1播5瓜%，乞發(fā)不行執(zhí)費第用驅(qū)為流發(fā)載行灰額展的0霉.畜5破%，利適邪用武的畫所鐵得界稅梨率窮為3革0樣%。憑確淺定組該叢公額司皂發(fā)茶行滅債尺券慌的丘資史本役成更本喬為蒼多殊少秘。懲已脾知肆：（P思/喂A，1視5暑%，1射0）=諷5毫.趴0管1孕8攤8，幣（P雜/周F，1牌5搭%，1下0）=斥0漲.悶2賓4熔7鵲2發(fā)書行腰價涼格=殿1瓜0妙0打0昨×壺1光0辱%監(jiān)×（P購/仗A，1菊5限%，1察0）+點1半0槳0職0嗽×（P贏/她F，1擇5食%，1聽0）=貴7挺4撈9原.狹0匪8（薪元箭）（徹二戶）周銀辦行轎借鑰款兇資扁本伸成驚本當(dāng)演籌竊資棚費卸率瞇較定小罷時攔可撤以陳忽買略權(quán)不賣計竊。例招題?。耗硧鸸~司段向鮮銀樣行捕借罰入貪一義筆茶長旁期裝資狂金絹，決計1扔0植0撓0萬計元贊，替銀惕行漫借萄款灣的穩(wěn)年班利短率撫為8％按，王每稿年嘉付墾息毫一姥次尚，化到易期回一菠次攤還究本調(diào)，據(jù)公被司素所鵲得輕稅咐率雁為2慕5％承。面該民公韻司晚這窮筆近銀忠行帥借久款絮的薯成足本蔑為甲多滿少譜？三、綜寬合轎資子本側(cè)成廈本綜逗合遮資吳本抓成豆本臘是餃指械企譯業(yè)菌所著籌皮集炎資份本構(gòu)的缺平勸均聾成頃本伴，掌它武反搜映零企克業(yè)態(tài)資座本襲成戒本求總篇體協(xié)水醫(yī)平莖的敘高濱低轟。包窗括逢已蛋籌縮慧資涂本宜的芳加融權(quán)薦平免均杠資粗本嘴成瘦本惜和螺新茅增性資浮本醉的舉邊勉際資資塊本擁成宋本理兩能種霜表懇現(xiàn)兆形捧式布。（殘一恭）山加蕩權(quán)櫻平號均慨資噴本脆成士本權(quán)藝數(shù)蔑有賬這面告價年值著權(quán)爆數(shù)販、伯市忙場州價微值話權(quán)智數(shù)（交以起市葵場鏈價帳格仔確綁定臺）喬、目掌標(biāo)愉價并值籮權(quán)舒數(shù)（咬以摧未錄來出預(yù)狡期嘴的與目趙標(biāo)族市辣場誼價蒙值摸確規(guī)定雜）胳之槽分權(quán)掃數(shù)裂確刻定墊的覆三丟種嶼方熟法占：賬避面筆價叛值杠權(quán)孝數(shù)：旬其桐資蹤蝶料稈容辜易符取腥得貫，射但殊是爆當(dāng)廳賬府面針價若值品與飯市口場積價宗值童偏背離顆較膀大冰時捕，演使蕉用志賬開面貸價茫值省權(quán)廈數(shù)恥計汁算公的鍋結(jié)松果研與乎實問際滾籌座資殼成款本召有模較溝大繁的復(fù)差壟距桃。市僑場坦價棋值逮權(quán)宿數(shù)：騙可說以戰(zhàn)反各映球當(dāng)返前深的止情她況槽，朝但唉是絹不侮能胃體幫現(xiàn)鋼未裙來廊。目黑標(biāo)顛價陷值際權(quán)耽數(shù)：遲能基夠仍體傳現(xiàn)瓦未勞來刊，或但苗是洋實抵務(wù)到中削很童難的確幕定趙。房誠按吧照駱這蝴種婦權(quán)職數(shù)瓶計鞏算隆得坑出扣的迫加賀權(quán)細平伐均趣資參本固成敬本港，眨更亂適國用清于槳企奮業(yè)堪籌兵措掃新搜的顆資府金形。例紗：夸某愚企蛛業(yè)亂共郵有葉資乞金1澆0閉0萬估元屬，蜘其臂中薯債工券3軋0萬唇元欺，飄優(yōu)坡先植股1潮0萬機元骨，境普玻通擱股4講0萬袍元提，懷留目存晝收偏益2婆0萬券元茂，需各厲種鋪資鴨本朱的求成城本咽分焦別團為6蹈%、1戀2鞭%、1駛5椒.雨5評%和1線5營%。墳試殲計冰算敲該牌企糞業(yè)悄綜吵合毒資要本菠成鑼本摧。1森.計粉算蛛各娃種插資千本翅所盯占呢的度比寬重淺：債靜券誰占獎資法本預(yù)總身額講的恨比渣重=界3為0顯/辨1挎0精0踏×猛1籃0磨0惱%蘋=萄3才0私%優(yōu)腎先紀(jì)股判占懼資哭本跨總眼額物的浸比扭重=焦1擋0賣/階1陽0肉0其×瓦1僵0灘0養(yǎng)%觸=把1圓0舟%普幫通販股朵占歪資石本辯總役額途的爺比問重=均4訪0鈴/腔1請0扇0疑×表1艇0獵0輛%仆=臘4焰0侍%留廈存漲收蜓益劍占哀資尸本毫總歷額薯的省比濤重=播2茂0證/攀1共0氏0磨×桂1所0蘭0博%穗=壁2餡0尺%2沒.計捐算耽綜慨合挺資屋本失成花本恭：城綜臨合怎資作本險成目本=康3脫0強%寶×魯6美%戚+顯1市0午%巴×殘1例2殘%勿+造4封0挑%垂×突1償5狡.希5忍%肺+役2冰0虜%泡×傅1勻5付%錄=借1傅2齒.善2閃%（頭二平）腿邊菠際套資毀本完成厲本邊育際貝資更本他成育本覽，帶是高指匯資由本推每想增裂加鋸一糧個年單幻玉位尺而剩增選加希的址成嫩本夜。丸（陜隨蛇籌謙資薦額沿增千加通而握提逃高匙的什綜害合哭資迅本詢成愉本玻）例度：撞企街業(yè)閥資抗本悅總醫(yī)額1汪0腹0萬測元況，條其狡中吧負侵債3并0萬鏟元姻，腰優(yōu)紛先謠股1魯0萬雷元紡，款普耀通黃股6旺0萬概元決。促負迎債統(tǒng)利宵率1燒0貪%，折優(yōu)麥先庭股吉資先本皮成姜本真率1牙2鋒%，驅(qū)普盛通憑股疼資拼本拘成塞本哭率1聯(lián)4滲.綠2誓%，這股喊利反每畜年捕增獎長6渣.堵6歌%，送所棋得粘稅即率4坊0舒%。綜滲合強資貫本遭成綱本=膨1眼0岡%諷(非1止-躍4蚊0裕%）×萄3扔0愁%+港1仇2噸%唇×媽1或0批%乞+意1拆4翻.絡(luò)2康%領(lǐng)×?xí)r6鈴0卷%溜=穿1良1櫻.嚇5巴%該勒企壁業(yè)板最筐優(yōu)牧資蔥本扶結(jié)艘構(gòu)捏要檢求供負忽債鄭占3地0便%辰,優(yōu)居先戀股取占1左0恒%恰,普底通串股廉占6夾0豬%甩.所亡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普通股

60%

4000萬元以內(nèi)4000-9000萬元9000萬元以上12%15%18%資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資本成本各種籌資方式的籌資范圍間斷點長期借款25%5%8%12%2000萬元以內(nèi)2000---8000萬元8000萬元以上8000萬元32000萬元長期債券15%10%12%14%

800萬元以內(nèi)800—2000萬元2000萬元以上5333萬元13333萬元普通股

60%12%15%18%

4000萬元以內(nèi)4000—9000萬元9000萬元以上6667萬元15000萬元籌資總額范圍資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本15333萬元以內(nèi)長期借款長期債券普通股25％15％60％5％10％12％25％×5％＝1.25％15％×10％＝1.5％60％×12％＝7.2％合計9.95％25333－6667萬元長期借款長期債券普通股25％15％60％5％12％12％25％×5％＝1.25％15％×12％＝1.8％60％×12％＝7.2％合計10.2％36667－8000萬元長期借款長期債券普通股25％15％60％5％12％15％25％×5％＝1.25％15％×12％＝1.8％60％×15％＝9％合計12.05％4

8000－13333萬元長期借款長期債券普通股25％15％60％8％12％15％25％×8％＝2％15％×12％＝1.8％60％×15％＝9％合計12.8％513333－15000萬元長期借款長期債券普通股25％15％60％8％14％15％25％×8％＝2％15％×14％＝2.1％60％×15％＝9％合計13.1％615000－32000萬元長期借款長期債券普通股25％15％60％8％14％18％25％×8％＝2％15％×14％＝2.1％60％×18％＝10.8％合計14.9％732000萬元以上長期借款長期債券普通股25％15％60％12％14％18％25％×12％＝3％15％×14％＝2.1.％60％×18％＝10.8％合計15.9％5攤3單3幅3萬頓元6同6逃6雞7萬怕元8稀0哄0橋0萬胖元1斷3原3航3挨3萬貝元1秘5很0頌0愉0萬掀元3舌2蓬0銹0佳0萬小元9鳥.螞9商5％1梅0何.誤2％1練2勻.護0陪5％1約2鑰.版8％1腦3火.第1％1閥4掠.屬9％1糟5汁.賭9％邊前際渣資遇本撲成步本板圖第嶺二該節(jié)錄杠錯桿嶺原輔理杠揮桿才效枝應(yīng)誘的帳含浴義財暫務(wù)小管就理裕中似的頁杠證桿棟效捆應(yīng)惑，對是東指括由縱于暈特材定釀費塞用拌（柱如汪固奴定琴成牧本其費袋用嘴或桐固擠定影財去務(wù)寧費棟用)的駝存煎在姓而隙導(dǎo)亭致盈的皂，獄當(dāng)兆某怎一黨財設(shè)務(wù)迫變叛量巨以狂較傷小溉幅唱度范變號動未時吸，僚另蓄一須相武關(guān)贏財毒務(wù)襖變霉量丹會強以沖較串大奔幅內(nèi)度祥變魄動喚的揮現(xiàn)信象薦。特洲定理費模用詠包多括降：然固夢定榆成由本老（阿固債定鞭生殊產(chǎn)照經(jīng)效營買成濁本謊）渣；繳固姨定闊財獨務(wù)根費礙用自（知利足息格、畢優(yōu)閘先用股盛股稀利鞭、淡融崖資乓租廚賃扭租浙金旺）幻玉。它耳包觸括止經(jīng)搖營申杠首桿退、賺財嘆務(wù)泥杠插桿世和傳復(fù)休合吸杠抗桿賺三拍種博形厲式嫌。牧兩體種毛最嘗基佩本頌的守杠吐桿樂：辯一瓣種牧是葬存窗在償固張定歐生職產(chǎn)娃經(jīng)毅營悉成找本容而鵝引蝴起故的考經(jīng)宅營魄杠緒桿格；機還斗有黃一彈種席是顫存脹在眼固滿定岸財葵務(wù)臂費線用斯而雪引征起青的駕財榨務(wù)晉杠腦桿孝。成她本權(quán)習(xí)雹性棕及挨分宜類成黃本鞏習(xí)制性敘是破指聰成藝本蛇總漁額阿與卡業(yè)恢務(wù)巷量際之崗間槐在版數(shù)偽量未上念的允依場存禽關(guān)幅系轎。成頑本靈按絞習(xí)碧性枯可喪劃皮分郊為膊固漫定臺成卡本字、豬變樸動搏成青本姻和稠混濃合懶成良本唯三螞類都。（1）談固絮定鏈成盒本局：淚是全指卷其今總喉額際在狗一津定肝時頌期秤和崗一戀定咐業(yè)恰務(wù)矮量答范送圍骨內(nèi)餡不旱隨購業(yè)剩務(wù)雕量節(jié)發(fā)苗生尋變選動號的宣那處部蒸分礎(chǔ)成揉本蟲。固給定未成倘本睛總接額擱固宮定緊不移變汁，單躬位梯固練定團成雹本秋隨針著山產(chǎn)艱量嘉的乏增閑加橋而僅逐屠漸撫變末小蟲。注輛意凡：兇固隸定啊成遇本塔總喘額傻只虛是士在便一木定序時飲期比、其業(yè)炎務(wù)粒量伴的塑一稅定監(jiān)范膨圍描內(nèi)冬保特持尾不律變六。（2）主變及動毒成夠本蜘：朵是拆指丈成毒本孤總系額色是虎隨綿著重業(yè)虛務(wù)宗量公成正姻比版例變德動逃的矩那堵部沸分披成辯本彼。變能動屑成占本陸總橫額單隨劑業(yè)扮務(wù)委量堂變爆動衫，單項位未變漂動截成她本憂是湖不寶變爬的樹。蜘直桃接伙材虹料估、絲式直挨接邀人漲工聰?shù)然亩紶C屬柿于鍋變咱動熱成森本體。注英意周：傘固神定借成予本平和旋變長動尿成戚本借都冰要視研既究釣相刮關(guān)饑范叼圍遠的酒問括題撒。（3）士混掃合賺成報本愉雖辮然舉隨忠著小業(yè)勢務(wù)促量柔變懸動施而桿變?nèi)魟宇潱夭粓A成扯正軍比固例贈變監(jiān)動丹的屈那站部危分汁成樂本星。①貌半尖變含動聚成智本移半搖變紐奉動刷成松本絹，騾通率?？缬袛骋桓€社初打始懶量抵，暖類濟似連于蘭固拴定氧成覆本爺，器在啄這借個拘初剖始隔量滑的誕基充礎(chǔ)稠上晃隨位產(chǎn)撲量俗的奔增秘長撤而屬增饞長無，挽又吩類膏似墨于笑變塵動稼成夜本濱。②刊半煩固喂定口成曉本繡這歪類嚼成巧本羊隨蜂產(chǎn)抄量艷的象變驕動憶而強呈燥階壞梯飄型吼增仰長稀。借產(chǎn)遲量步在否一工定濃限燃度惑內(nèi)忘，除這探種湖成凳本粗不膊變斧，睜但武增前長織到銅一小定偵限疼度費后南，艇這埋種續(xù)成籌本涌就蘿跳濾躍灣到池一懸個巖新?lián)跛唐??；煅矇酆细G成鄙本子最照終巨要騎分侄解糕為按變作動脈成慢本押和娘固撞定馳成翠本鑼，菜所茄以驚企僻業(yè)絞所劃有極的納成確本震都佳可統(tǒng)以蜻分銜成約兩穿部酷分貸，宇包腰括騙固羽定奪成欺本噸和范變癢動謠成雨本啦?？偸叱刹杀緫辛?xí)坑性蜘模嫂型y濾=皂a咬+智b固x式烘中造：y指路總拌成圣本狀；a指幸固霧定身成帥本盞；b指涌單馬位趟變橫動察成轉(zhuǎn)本傭；x指皺業(yè)棒務(wù)場量還（讓如煎產(chǎn)脾銷蔬量遮，剪這槐里勁假嗽定紡產(chǎn)灰量抖與滾銷丹量鑄相順等歐，馳下箏同雨）妨。勵比吃如鴿，勻若陵總懸成允本瘡習(xí)沙性抽模份型聲為y納=罰1聞0辦0急0艦0非+谷3彎X，狼則萄可舉以創(chuàng)判專斷閃固累定哨成豈本蝦總饞額徐為1透0陰0質(zhì)0主0元粗，敏單積位背變研動而成書本臥為3元事。邊妙際羅貢示獻邊杯際似貢舞獻岸是藥指鞭銷北售輝收廟入懷減驚去形變封動伙成蜜本按以紫后朋的蜻差強額里。邊漸際盒貢蓋獻虜＝宰銷梳售惠收那入?。棺兣畡映脸捎荆嚼恚ㄏ炰N傘售站單縣價違－松單藥位請變際動棚成傾本點）×產(chǎn)涉銷低量＝說單瓦位遞邊夜際惱貢凡獻×產(chǎn)綿銷寄量邊迅際齒貢間獻組率+變霉動承成純本岔率=？息抄稅捉前尿利針潤（E油a棍r跌n夸i腔n帶g協(xié)b隊e肌f虛o戴r所e文i鎖n極t愁e甩r梳e黨s蒼t賄a多n韻d身t軍a招x：E闖B酬I喉T）息奔稅息前弱利談潤陡是躁指鑒企扮業(yè)風(fēng)支歡付死利串息論和攏交軍納森所導(dǎo)得挺稅庭前曬的烏利培潤訓(xùn)。息跑稅非前竟利林潤燙＝亮銷心售狐收掙入美－抽變勝動隊成福本孔－叼固聚定肆成貍本＝汽（羽銷戀售興單仆價街－傾單旅位辣變學(xué)動網(wǎng)成部本脹）×銷言量利－執(zhí)固榨定稻成慎本＝饅邊探際揮貢忽獻句－宜固胳定秒成稿本已仙知籠凈偏利機潤局，堅如毀何標(biāo)計枯算灘息留稅脹前早利籃潤拜？息陪稅側(cè)前懷利茂潤=凈緣瑞利婚潤+所革得俱稅策費銷用+利晚息甚費杠用已在知氧息背稅塌前漿利膝潤俯，趴如自何埋計框算跑邊舞際添貢喉獻處？邊婦際混貢沖獻=息偉稅霞前指利宏潤+固些定掀成織本經(jīng)血營柄風(fēng)策險經(jīng)池營銜風(fēng)鍵險指蔑企督業(yè)牧因祝經(jīng)型營開上警的福原主因鏡而廈導(dǎo)厭致毅利奏潤環(huán)變品動單的所風(fēng)錄險房誠。影套響暮企灘業(yè)喇經(jīng)瞞營停風(fēng)敢險常的榜因遣素想有脂：1遵.產(chǎn)斜品冠的爆市葬場扭需凳求可－縮慧－通是現(xiàn)否棕穩(wěn)墳定樂？2越.產(chǎn)斯品陽售滅價奸－坑－認(rèn)是什否朽下栗降枝？3幅.產(chǎn)瞇品疲成呼本書－的－逝是確否版上仔升嗚？4醋.固浴定卸成眨本愈的倚比森重良－埋－舞高淹？斯低丟？經(jīng)偵營皮杠左桿（緒一艘）犬經(jīng)吧營抽杠岔桿德的片含特義經(jīng)姨營狼杠眼桿濁：味由好于戶固浸定乞經(jīng)苗營暴成推本靜的襲存挺在良而鞋導(dǎo)搭致滲息稀稅化前衫利訊潤吊變型動乞率訓(xùn)大香于爛產(chǎn)辜銷長量曲變腰動絹率啞的倒杠秩桿章效乘應(yīng)慨。經(jīng)遭營塑杠港桿組是槍一印把“雙畫刃遺劍”。囑運喘用腰得豬好艙（捉如腥，華銷坐售蹦額漸增鳳加鄉(xiāng)豐）嚴(yán)，查即跟能鉗獲厲得眉一題定絨的經(jīng)饅營飲杠構(gòu)桿焦利匆益；頌反盛之戚，安當(dāng)幣企揉業(yè)思銷主售超額鋪下鏈降筆時錦，經(jīng)紡營屬杠梨桿陡風(fēng)港險就洋會嘴凸姑現(xiàn)枝出哈來斑。結(jié)鋸論餡：便由堤于爺存羨在袍固豬定川不稼變償?shù)姆干懋a(chǎn)脂經(jīng)麻營縫成滴本a，籮使掙銷已量x的崖較惠小樸變親動性引女起君息傍稅騾前蕩利矛潤略較職大揪的癥變告動鼻。經(jīng)璃營嶼杠陣桿搞利趨益：飄指京在樸固對定礦經(jīng)但營汽成禍本鉆保粒持逐不丟變慢的歇條畫件讀下欺，器銷矛售然額鏟的泄一研個腥較濃小蓮的甚增濁加弊，治會酒引譜起雷息似稅蓬前片利屢潤幟的租一而個航較飽大栗的矛增冰加垃?；诳杉S以蓄表題示木為壺：p振x猛↑索E疫B圖I窗T迅↑央↑p洋x↑b委xa賭E變B醒I手T牙↑甲覺企右業(yè)1滔0喊0－3賀05奸0康2臨0－1最2船0房誠2灶0故%3攝65冷0咸3確4騰7闊0星%乙啞企梁業(yè)2尖0數(shù)0－4謝01頃0糾0騾6議0－2臭4腰0詢2板0踢%4承81認(rèn)0休0感9索2重5訂3基.傍3％丙覽企扎業(yè)3捷0滿0－1象8岸09呢0快3氧0－3已6貓0訊2牧0鋒%理2兼1答6摧9捎0司5殘4筑8叼0％經(jīng)敞營桑杠奏桿筒風(fēng)露險：宏指么在胞固城定恒經(jīng)缺營絕成密本瀉保該持飲不駝變跌的控條對件毀下葵，猶銷雕售狹額幅的念一宣個張較從小勝的豬減沉少攤，劣會謙引懷起漆息所稅腰前杏利伐潤躁的缺一形個杏較嗽大不的郊減欲少綢。幅可裂以播表布示聯(lián)為膊：p盞x既↓抬E貍B對I撥T漫↓瘦↓p搏x鴨↓擁b滑x么aE服B專I慕T搬↓甲戶企峰業(yè)1家0誰0－3熔0淋5優(yōu)0去2鬼0－8紐奉0驕-攪2銷0崗%訓(xùn)2圣4虜5躁0勁6握-弄7隙0夠%乙口企謊業(yè)2厚0慈0－4策0努1暮0蹈0旨6幅0－1炮8賺0敘-溜2求0巴%炒3赴6樸1壟0片0樂4曉4拳-到5壓3炸.掌3％丙建企齡業(yè)3沿0導(dǎo)0－1獅8阿0幻玉9嫩0騎3補0－2遠4睛0–2胃0％1外4距4舅9郵0失6定-壩8興0％只格要蓬企呀業(yè)墨存摔在嚷固嚼定甜成巾本陡，膝就尼存鹽在筍經(jīng)錢營想杠港桿陣效氧應(yīng)搜的涂作女用場，益但唯不悼同各企相業(yè)狂或感同闊一鉆企薄業(yè)岡在普不果同蜜產(chǎn)關(guān)銷知量傘基映礎(chǔ)逼上返的愧經(jīng)市營鴿杠擴桿功效趙應(yīng)貓的凈大排小懇是追不育完捕全章一緊致吹的后。魯即宮所拾謂貞的“敏貓感得度”是南不祖同拖的磁。（許二沃）足經(jīng)賴營段杠觸桿爽的旨計撤量冷：經(jīng)忠營世杠系桿保系萍數(shù)（d姿e矮g域r田e槽e懶o你f案o置p貌e刃r諸a隱t脅i軌n猾g孤l娛e每v撫e嗎r融a啄g循e；D看O悠L）（1）詳經(jīng)靈營細杠波桿靈系逆數(shù)D佳O輕L是狀指加息揉稅聚前眼利代潤賓變?yōu)I動膜率廣相指當(dāng)夫于釣產(chǎn)摧銷送量阿變挽動引率每的食倍侵?jǐn)?shù)夢。哄其炸計愧算飾公和式摔為悼：經(jīng)壩營版杠勞桿減系爽數(shù)=息索稅配前什利體潤屑變渾動誼率/產(chǎn)曬銷乖量提變謠動雙率如自上臂所膨示拼，室三句家州企旋業(yè)側(cè)的翼既巴定等銷資售田規(guī)顆模殖下陷的D禾O宗L分澡別捎為甲嘆：7鑒0雷%仇÷臨2漆0無%＝3銅.歪5；乙滑：5懸3古.號3五%迅÷陣2斥0祖%＝2禍.爐6共7；丙曠：8幣0籠%娘÷隱2倚0幼%＝4。定散義嶼公叫式貌主涂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