證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載口我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)蘊(yùn)藏持久增長(zhǎng)潛能。我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居世界第二，推動(dòng)居居民財(cái)富有望更多從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)遷移。黨的十八大以來(lái)，黨中央把“逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富?！睌[在更加重要的位置。在“共同富?！闭吣繕?biāo)持續(xù)推動(dòng)下，未來(lái)我國(guó)財(cái)富管理將踐行普惠金融的使命，服務(wù)大眾居民理財(cái)?？诠蓟疔`行普惠金融使命，飛速發(fā)展。2023年Q1，我國(guó)公募基金規(guī)模居全球第四、亞洲第一。隨著我國(guó)公募基金規(guī)模和數(shù)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，公募基金投資者數(shù)量遠(yuǎn)超個(gè)人股票投資者。截至2023年5月，公募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)10890只，是A股上市股票數(shù)量的2倍多。因此，如何在廣大基金投資者與海量產(chǎn)品之間搭建橋梁，改善持有體驗(yàn)，是中國(guó)資管行業(yè)的重要命題?？谖覈?guó)投顧業(yè)務(wù)發(fā)展歷程可劃分為四個(gè)階段，行業(yè)發(fā)展逐步規(guī)范化。我國(guó)基金投顧業(yè)務(wù)自2019年正式啟動(dòng)，隨后基金投顧業(yè)務(wù)指引文件陸續(xù)發(fā)布，基金投顧行業(yè)的監(jiān)管體系逐步完善。我國(guó)投顧業(yè)務(wù)發(fā)展模式由“賣方”向“買方”逐漸演變，發(fā)展歷程可分為四個(gè)階段，分別是投資咨詢業(yè)務(wù)萌芽期(1997年-2009年)、賣方投顧蓬勃發(fā)展期(2010年-2018年)、買方基金投顧業(yè)務(wù)摸索期(2019年-2023年)和框架指引下的成長(zhǎng)期(2023年6月起)。口基金投顧滲透率提升空間巨大。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)及證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至202364億元，基金投顧滲透率僅有0.55%。早在2021年末，我國(guó)公募基金投資者已口基金投顧行業(yè)發(fā)展初見成效，有效服務(wù)能力持續(xù)提升。以行業(yè)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)為例，盈米基金給基金投顧的業(yè)務(wù)內(nèi)涵提供了有效詮釋，且慢平臺(tái)“四筆錢”和“七分顧”的理念。嚴(yán)選投顧策略、提供全過(guò)程陪伴服務(wù)，從而提升投資者獲得感，有效改善用戶投資體驗(yàn)和盈利水平。我們認(rèn)為，盈米試圖與客戶之間建立的“信任”關(guān)系，是中長(zhǎng)期最核心資產(chǎn)?？诨鹜额櫺袠I(yè)仍處于市場(chǎng)培育階段，但業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。歷經(jīng)三年多的平穩(wěn)運(yùn)行，基金投顧試點(diǎn)初見成效，監(jiān)管制度逐步完善的背景下，行業(yè)將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)：如何明確和執(zhí)行激勵(lì)導(dǎo)向最能體現(xiàn)投顧機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期價(jià)值觀，長(zhǎng)期看為解決中介機(jī)構(gòu)與客戶利益一致性問題提供探索。同時(shí)，全權(quán)委托與長(zhǎng)期投資需建立在深度信任的基礎(chǔ)上，專業(yè)機(jī)構(gòu)需著力于客戶培育及客戶陪伴。客戶投后服務(wù)加強(qiáng)，投資體驗(yàn)提升，是增加客戶復(fù)購(gòu)率和資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)指標(biāo)的前提?；鹜额櫂I(yè)務(wù)具備較高的社會(huì)價(jià)值，業(yè)務(wù)發(fā)展前景不可低估，中長(zhǎng)期將助力資本市場(chǎng)深化改革和滿足投資理財(cái)需求。隨著監(jiān)管政策的逐步完善、試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在投顧業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力、以及居民財(cái)富管理觀念的成熟，買方投顧業(yè)務(wù)有望進(jìn)入成長(zhǎng)期。關(guān)注在基金投顧業(yè)務(wù)上做長(zhǎng)期投入的券商及第三方平臺(tái)，如：東方證券、中金公司、中信證券、華泰證券、東方財(cái)富等?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示：基金投顧相關(guān)政策變化，投顧市場(chǎng)發(fā)展及業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)度低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。業(yè)研究究所證券分析師：徐康業(yè)編號(hào)：S0360518060005行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)%對(duì)表現(xiàn)19%6%-6%非銀行金融滬深300相關(guān)研究報(bào)告《非銀金融行業(yè)周報(bào)(20230710-20230714)：壽管規(guī)則持續(xù)推進(jìn)》《非銀金融行業(yè)周報(bào)(20230703-20230707)：降費(fèi)落地，關(guān)注非銀中報(bào)業(yè)績(jī)》23-07-09-18%22/0722/0922/1223/0223/0523/07019.36678.087%行業(yè)深度研究報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)黨的十八大以來(lái)，黨中央把“逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富?！睌[在更加重要的位置。在“共同富?！闭吣繕?biāo)持續(xù)推動(dòng)下，未來(lái)我國(guó)財(cái)富管理將踐行普惠金融使命，服務(wù)大眾居民理財(cái)。公募基金投顧業(yè)務(wù)推動(dòng)了財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)客戶總數(shù)524萬(wàn)戶，10萬(wàn)元以下個(gè)人投資者占比94%，普惠屬性較強(qiáng)。投資邏輯基金投顧行業(yè)仍處于市場(chǎng)培育階段，但業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。歷經(jīng)三年多的平穩(wěn)運(yùn)行，基金投顧試點(diǎn)初見成效，有效服務(wù)能力持續(xù)提升。在監(jiān)管制度逐步完善的背景下，行業(yè)將進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段。基金投顧業(yè)務(wù)具備較高的社會(huì)價(jià)值，中長(zhǎng)期將助力資本市場(chǎng)深化改革和服務(wù)市場(chǎng)投資理財(cái)需求。隨著監(jiān)管政策的逐步完善、試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在投顧業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力、以及居民財(cái)富管理觀念的成熟，買方投顧業(yè)務(wù)有望進(jìn)入成長(zhǎng)期。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 7范化 7展初見成效 8 規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先 11(二)“四筆錢” 11(三)“七分顧” 12 績(jī)單 13 六)盈米打造首家“投顧+養(yǎng)老”機(jī)構(gòu) 15 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 1 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。根據(jù)畢馬威發(fā)布的《未來(lái)財(cái)富人民共同富?！睌[在更加重要的位置。在“共同富?！闭吣繕?biāo)持續(xù)推動(dòng)下，未來(lái)我國(guó)理將踐行普惠金融的使命，服務(wù)大眾居民理財(cái)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，2021年我國(guó)人我國(guó)公募基金規(guī)模居全球第四、亞洲第一。據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)發(fā)布的全球開放，繼去年8月后規(guī)模再何在廣大基金投資者與海量產(chǎn)品之間搭建橋梁，改善投資體驗(yàn)，是中國(guó)資管行業(yè)的重要。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6圖表1公募基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高圖表2公募基金產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)創(chuàng)新高(一)我國(guó)投顧業(yè)務(wù)發(fā)展歷程發(fā)展期(2010年-2018年)、買方基金投顧業(yè)務(wù)摸索期(2019年-2023年)和框架指引下1、投資咨詢業(yè)務(wù)萌芽期(1997年-2009年)2、賣方投顧蓬勃發(fā)展期(2010年-2018年)3、買方基金投顧業(yè)務(wù)摸索期(2019年-2023年)。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7)征求意見稿，推動(dòng)基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，進(jìn)一步推動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型和買方投居民(二)基金投顧行業(yè)發(fā)展逐步規(guī)范化的完善，充分體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)范基金投顧行業(yè)發(fā)展的決心。基金投顧市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)相關(guān)政策梳理監(jiān)管部門及要點(diǎn)《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》業(yè)務(wù)不同于基金投資顧問業(yè)務(wù)。(2)對(duì)智能投顧提出備案要求。對(duì)運(yùn)用算法、模型等信息化手段向客戶提供自動(dòng)化的證券基金投資咨詢服務(wù)的證券基金投資咨詢機(jī)構(gòu)提出備案要基金業(yè)協(xié)會(huì)《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)交換技術(shù)接口規(guī)范(試行)指引》市場(chǎng)化、規(guī)范化、專業(yè)化方式開展投顧業(yè)務(wù)?！蛾P(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》范條件不符合的，需在限期內(nèi)完成整改?；饦I(yè)協(xié)會(huì)《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)業(yè)績(jī)及客戶資產(chǎn)展示指引(征求意見稿)》基金投顧業(yè)績(jī)展示及客戶資產(chǎn)展示作出具體規(guī)定，并重點(diǎn)涉及包括業(yè)績(jī)展示指標(biāo)、概率模型、信息披露等多項(xiàng)細(xì)則。基金業(yè)協(xié)會(huì)《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)揭示書內(nèi)容與格式指引》《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》理、強(qiáng)化對(duì)管理型業(yè)務(wù)的管控、優(yōu)化對(duì)投資分散度的限制要求。(2)強(qiáng)化對(duì)“顧問”的引導(dǎo)投資基金。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8(三)基金投顧行業(yè)發(fā)展初見成效年以來(lái)基金投顧試點(diǎn)獲批機(jī)構(gòu)量稱2019-2020年9/10/25公司2子公司3中歐基金(中歐錢滾滾)、嘉實(shí)基金(嘉實(shí)財(cái)富)、華夏基金(華夏財(cái)富)9/12/133騰安基金、螞蟻基金、盈米基金0/2/29公司7行3行、工商銀行2021-2022年1/6/25公司7券、浙商證券及基金子公司21/7/2公司及基金子公司71/7/9公司2及基金子公司22021/8至今公司2及基金子公司1金。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9構(gòu)類型構(gòu)名稱投顧品牌資產(chǎn)規(guī)模(億元)簽約客戶數(shù)(萬(wàn))間銷機(jī)構(gòu)2/6/30/21/12/31證券公司22/12/3103e02//A投顧證券5基金公司及其子公司33/1/31金金投顧82/12/31基金/2/9/30022/9/2/8/31顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)投資門檻及費(fèi)率對(duì)比構(gòu)類型構(gòu)名稱投顧品牌起投金額投顧費(fèi)率/年銷機(jī)構(gòu)證券公司內(nèi)成分基金的收費(fèi)規(guī)則收取投顧A投顧投顧e投基金公司及其子公司顧組合中南方基金管理和銷售的基金產(chǎn)品免0.5%投顧-0.75%資料來(lái)源：各公司APP、華創(chuàng)證券注：數(shù)據(jù)截至2023年6月證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10正相關(guān)、定投改善客戶的盈利體驗(yàn)。交易頻率方面，隨著平均每月買賣次數(shù)達(dá)1次以上的，盈利人數(shù)占比與平均收益率持倉(cāng)時(shí)間方面，隨著持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)大于3個(gè)月繼續(xù)增加，客戶的平均收益率隨之明顯提收定投方面，定投客戶的盈利人數(shù)占比和平均收益率均高于非定投客戶，定投改善客水平與交易頻率呈負(fù)相關(guān)券注：數(shù)據(jù)截至2021Q1水平與持倉(cāng)時(shí)間呈正相關(guān)注：數(shù)據(jù)截至2021Q1券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)11定投客戶盈利人數(shù)和平均收益率均高于非定投客戶華創(chuàng)證券注：數(shù)據(jù)截至2021Q1平臺(tái)“四筆錢”和“七分顧”的理念。嚴(yán)選投顧策略、提供全過(guò)程陪伴服務(wù)，從而提升投資者獲得感，有效改善用戶投資體驗(yàn)和盈利水平，與客戶之間建立的“信任”關(guān)系，是中長(zhǎng)期最核心資產(chǎn)。(一)且慢投顧規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先買方服務(wù)的財(cái)富管理平臺(tái)——且慢，獲得基金投顧試點(diǎn)資格后，2020年10月，且慢正(二)“四筆錢”“四筆錢”投顧計(jì)劃以資金的使用期限為資產(chǎn)配置的核心，引導(dǎo)用戶按照自身情況匹配不同風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。且慢投顧服務(wù)將客戶的資金劃分為四筆，分別是隨存隨取的活錢管理、年以上的長(zhǎng)期投資以及1年至終身的保險(xiǎn)保障。通過(guò)了解客戶資金的使用期限和用途，運(yùn)用“四筆錢”的策略計(jì)劃，且慢按照每筆錢的特點(diǎn)，嚴(yán)選匹證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12“四筆錢投顧”框架(三)“七分顧”“三分投、七分顧”投資理念已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，其核心在于投顧一體化的客戶服務(wù)模團(tuán)隊(duì)研究和后市判斷，主理人給予客戶及時(shí)有效的操作建議，提高客戶抗波動(dòng)能力和長(zhǎng)期持有水平，避免客戶追漲殺跌造成的不必要虧損。(四)構(gòu)筑緊密聯(lián)系，建立信任基礎(chǔ)社群等場(chǎng)景，利用豐富的投顧內(nèi)容觸達(dá)客戶，建立并維護(hù)與客戶的緊密聯(lián)系。且慢陪伴陪伴方式。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)13資階段的重點(diǎn)內(nèi)容圖表13投教內(nèi)容部分展示界面(五)且慢提交亮眼投顧成績(jī)單《投顧且慢行：基金投顧投資者盈利報(bào)告與行為洞察》數(shù)據(jù)顯示，且慢投顧用戶的收益。顧用戶的平均收益率更高注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：且慢成立至2021年12月31日證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)143倍以上。且慢用戶通過(guò)逆向操作能以較低廉的持倉(cāng)成本長(zhǎng)期持有，獲取后續(xù)市場(chǎng)反彈帶來(lái)的投資回報(bào)。注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018年1月1日至2020年12月31日時(shí)于全體用戶的0.04%；(2)當(dāng)虧損在“-20%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)15耐心者盈利報(bào)告與行為洞察》注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：且慢成立至2021年12月31日慢投顧用戶贖回比例與虧損呈負(fù)相關(guān)者盈利報(bào)告與行為洞察》注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：且慢成立至2021年12月31日(六)盈米打造首家“投顧+養(yǎng)老”機(jī)構(gòu)增量資金。且慢引領(lǐng)行業(yè)布局“投顧+養(yǎng)老”。2022年6月，盈米基金在業(yè)內(nèi)首次提出“養(yǎng)老投顧”務(wù)閉環(huán)，涵蓋養(yǎng)老金融教育、養(yǎng)老規(guī)劃、養(yǎng)老金投資與長(zhǎng)期陪伴服務(wù)等業(yè)務(wù)范圍。在投資賬戶方面，且慢構(gòu)造“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶+且慢補(bǔ)充養(yǎng)老投資賬戶+且慢養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶”我國(guó)財(cái)富管理規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，且多元化的資產(chǎn)配置需求持續(xù)高漲，構(gòu)建財(cái)富管理平臺(tái)已成為行業(yè)未來(lái)大趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置存在優(yōu)化空間?，F(xiàn)階段居民家庭金融資產(chǎn)配置比例化的發(fā)展，資產(chǎn)配置的專業(yè)性要求也將不斷提升。歷經(jīng)三年多的平穩(wěn)運(yùn)行，基金投顧試點(diǎn)初見成效，監(jiān)管制度逐步完善的背景下，行業(yè)將證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16觀，長(zhǎng)期看為解決中介機(jī)構(gòu)與客戶利益一致性問題提供探索。同時(shí)，全權(quán)委托與長(zhǎng)期投資需建立在深度信任的基礎(chǔ)上，專業(yè)機(jī)構(gòu)需著力于客戶培育及客戶陪伴?？蛻敉逗蠓?wù)基金投顧業(yè)務(wù)具備較高的社會(huì)價(jià)值，業(yè)務(wù)發(fā)展前景不可低估，中長(zhǎng)期將助力資本市場(chǎng)深化改革和服務(wù)市場(chǎng)投資理財(cái)需求。隨著監(jiān)管政策的逐步完善、試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在投顧業(yè)務(wù)上持顧業(yè)務(wù)上做長(zhǎng)期投入的券商及第三方平臺(tái)，如：東方證券、中金公司、中信證券、華泰證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)17金融組團(tuán)隊(duì)介紹二名；金融科技等。富銀助理研究員：張慧年第十屆Choice非銀最佳分析師團(tuán)隊(duì)成員，2022年水晶球非銀研究公募第五名團(tuán)隊(duì)成員，2022年第十三屆中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)非銀最佳分析師團(tuán)隊(duì)成員，2022年第四屆新浪財(cái)經(jīng)金麒麟非銀金融行業(yè)最佳分析師第七名團(tuán)隊(duì)成員。助理研究員：劉瀟偉證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)18