第三章外匯與匯率

[教學(xué)目的和要求]：要求懂得外匯與匯率的概念和種類；匯率的決定基礎(chǔ)；影響匯率的因素；匯率的變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響；針對匯率對進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響要采取相應(yīng)的措施，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)外匯的概念一、

外匯的概念。所謂外匯，簡單地理解就是國外匯兌。外匯的概念有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念又有廣義和狹義之分。動(dòng)態(tài)的外匯概念：是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。這實(shí)際上就是國際結(jié)算。廣義的靜態(tài)的外匯概念：指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。廣義的外匯包括四項(xiàng)：外國貨幣、外幣的有價(jià)證券、外幣支付憑證、其他外匯資金。狹義的靜態(tài)的外匯概念：指存放在國外銀行的外幣資金，以及能用于支取銀行存款的外幣票據(jù)。根據(jù)狹義外匯的定義，外匯必須具備三個(gè)特征：必須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)，必須是在國外能等到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)，必須是以可兌換貨幣表示的支付手段。二、外匯的種類：自由外匯和記帳外匯。自由外匯：指不需貨幣發(fā)行國的批準(zhǔn)，可以隨時(shí)運(yùn)用，自由兌換為其他貨幣，或可以向第三者辦理支付的外匯。自由外匯的一個(gè)根本特征是可兌換性。對于貨幣兌換可依據(jù)其兌換的自由程度不同，劃分為以下幾個(gè)層次：完全不能兌換經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換基本貨幣自由兌換資本項(xiàng)目自由兌換完全無限制的自由兌換經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換指一個(gè)國家對外收支中，對經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目收支（貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和轉(zhuǎn)移收支）和資金往來不加以限制?；镜呢泿抛杂蓛稉Q指國際貨幣基金組織對成員國履行貨幣自由兌換義務(wù)的要求：（1）各成員國和地區(qū)未經(jīng)IMF同意，不可對國際經(jīng)常往來項(xiàng)目的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制；（2）不準(zhǔn)實(shí)行岐視性的貨幣措施和多種匯率措施；（3）任何一個(gè)成員均有義務(wù)贖回其他成員國持有的經(jīng)常項(xiàng)目下本國貨幣的結(jié)存，即兌換外國持有的本國貨幣，但此規(guī)定不排除對貿(mào)易和資本項(xiàng)目的限制。資本項(xiàng)目自由兌換指一國政府對資本的輸出和輸入不加以限制。記帳外匯：是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌咧Ц兜呢泿拧Ｖ荒芨鶕?jù)兩國政府間的清算協(xié)定，在雙方銀行開立專門帳戶使用。又可稱為協(xié)定外匯和清算外匯。第二節(jié)匯率及其標(biāo)價(jià)方法

一、匯率的概念和標(biāo)價(jià)方法匯率是指外匯買賣的價(jià)格。是用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家的貨幣的比率和比價(jià)。人民幣外匯牌價(jià)

（1993年5月15日）100美元=571.47----574.33100英鎊=874.22----878.60100西德馬克=354.81----356.59100瑞士法郎=391.47----393.43100法國法郎=105.31----105.84100日元=5.1001----5.1257

實(shí)時(shí)外匯報(bào)價(jià)

貨幣匯價(jià)漲跌EUR/USD1.2188-0.0001USD/JPY109.75-0.08GBP/USD1.7928-0.0007AUD/USD0.0058-0.6922USD/CHF1.2681-0.0001USD/CAD1.29800.0010外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法

用1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣間接標(biāo)價(jià)法

用1個(gè)單位和100個(gè)單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算一定數(shù)額的外國貨幣。美元標(biāo)價(jià)法

在美元標(biāo)價(jià)法下，美元作為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣；在非美元標(biāo)價(jià)法下，非美元作為基準(zhǔn)貨幣，美元作為標(biāo)價(jià)貨幣。

實(shí)時(shí)外匯報(bào)價(jià)

貨幣匯價(jià)漲跌EUR/USD1.2188-0.0001USD/JPY109.75-0.08GBP/USD1.7928-0.0007AUD/USD0.0058-0.6922USD/CHF1.2681-0.0001USD/CAD1.29800.0010以上哪些是美元標(biāo)價(jià)法？哪些是非美元標(biāo)價(jià)法？二、在直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下外匯匯率上漲或下跌的含義直接標(biāo)價(jià)法：外匯匯率外國貨幣幣值本國貨幣幣值間接標(biāo)價(jià)法：外匯匯率外國貨幣幣值本國貨幣幣值三、匯率的種類

1、固定匯率與浮動(dòng)匯率

固定匯率:兩國貨幣比價(jià)基本固定,把兩國貨幣的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度內(nèi)。如在外匯市場上兩國匯率的波動(dòng)超過規(guī)定的幅度時(shí)，有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，加以維持。

浮動(dòng)匯率：政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上下波動(dòng)的界限，聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況，自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。2、單一匯率與復(fù)匯率單一匯率：一種貨幣（或一個(gè)國家）只有一種匯率，在這個(gè)國家的所有經(jīng)濟(jì)交往中都使用一種匯率。

復(fù)匯率：一種貨幣（或一個(gè)國家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的國際經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)使用不同的匯率。3、實(shí)際匯率與有效匯率實(shí)際匯率=名義匯率+（-）財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免實(shí)際匯率=名義匯率-通貨膨脹率有效匯率：某種加權(quán)平均匯率。選定若干主要貿(mào)易伙伴國的貨幣價(jià)值，以貿(mào)易額加權(quán)計(jì)算所得匯率。其他匯率種類

4、基本匯率與套算匯率

選定一種在本國的對外經(jīng)濟(jì)交往中最常使用的主要貨幣，制定出本國貨幣與它之間的匯率，這一匯率就是基本匯率根據(jù)基本匯率套算出來的其他外國貨幣與本國貨幣的匯率就是套算匯率或交叉匯率。

附：交叉匯率的計(jì)算例如：某日德國的銀行所報(bào)出德國馬克的基本匯率為USD1=DEM1.80，法國銀行所報(bào)出的法國法郎的基本匯率為USD1=FFR6.30，求馬克與法國法郎之間的套算匯率是多少？例如:瑞士法郎的基本匯率為:USD1=CHF1.50英鎊的基本匯率為:GBP1=USD1.40求英鎊與瑞士法郎之間的套算匯率是多少?練習(xí)題:1、已知外匯市場行情為：

Spot:：USD/DEM1.4110/20

USD/FFR5.3510/50

GBP/USD1.8010/20

試計(jì)算交叉匯率：(1)DEM/FFR

(2)GBP/DEM套算法則一當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；豎號后的貨幣表示的行市作分子（如DEM/FFR中的以FFR表示的行市作分子），豎號前的貨幣表示的行市作分母（如DEM/FFR中的以DEM表示的行市作分母）；分子用買入價(jià)套算得買入價(jià)，分子用賣出價(jià)套算得賣出價(jià)。套算法則二當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。5、買入?yún)R率與賣出匯率

如：1美元=7.1780----7.1790法國法郎法國商業(yè)銀行：買入價(jià)為7.1780

賣出價(jià)為7.1790

美國商業(yè)銀行：買入價(jià)為7.1790

賣出價(jià)為7.17806、電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率

票匯匯率分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率即期匯率：是買賣雙方成交后在兩個(gè)營業(yè)日之內(nèi)辦理外匯交割時(shí)所用匯率。又稱為現(xiàn)匯匯率。遠(yuǎn)期匯率：是買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進(jìn)行外匯交割的匯率。又稱為期匯匯率。7、官方匯率與市場匯率

官方匯率：指一國貨幣當(dāng)局所規(guī)定并進(jìn)行維持的匯率，又稱為法定匯率。市場匯率：指外匯市場上由供求關(guān)系決定的匯率。8、開盤匯率與收盤匯率開盤匯率：外匯市場上每日開市后首次交易所報(bào)出的匯率。收盤匯率：指外匯市場每日營業(yè)終了時(shí)的匯率。第三節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和

影響匯率的因素

一、匯率的決定基礎(chǔ)（一）金鑄幣本位制度下匯率的決定與調(diào)整兩個(gè)實(shí)行金幣本位制國家的單位貨幣的含金量之比叫著鑄幣平價(jià)。這種鑄幣平價(jià)就是決定各國貨幣的實(shí)際兌換比率的基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn)。在金本位制下外匯匯率的波動(dòng)是有一定界限的，這個(gè)限度就是黃金輸送點(diǎn)。（二）金塊本位制與金匯兌本位制下匯率的決定與調(diào)整

雖然法定平價(jià)仍然是決定匯率的基礎(chǔ),但匯率波動(dòng)的幅度則由政府來維持,政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維持匯率的穩(wěn)定.（三）紙幣流通制度下匯率的決定和調(diào)整在紙幣流通制度下，由于各國貨幣發(fā)行量脫離了兌換黃金的物質(zhì)制約，貨幣的對內(nèi)價(jià)值和對外價(jià)值勢必出現(xiàn)變化，匯率作為兩國貨幣間的比價(jià)，主要是由兩國貨幣在外匯市場上的供求關(guān)系決定的。二、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素

(一)國際收支差額（二）通貨膨脹率差異；（三）利率差異；（四）經(jīng)濟(jì)增長率差異；（五）中央銀行干預(yù)（六）市場預(yù)期因素第四節(jié)匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響

一、

匯率變動(dòng)對一國國際收支的影響（一）匯率變動(dòng)對貿(mào)易收支的影響（二）匯率變動(dòng)對非貿(mào)易收支的影響；（三）匯率變動(dòng)對一國資本流出入的影響；（四）匯率變動(dòng)對官方儲(chǔ)備的影響二、匯率變動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動(dòng)對國內(nèi)物價(jià)的影響；（二）匯率變動(dòng)對國民收入與就業(yè)的影響；三、匯率變動(dòng)對國際經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率不穩(wěn)，加深西方國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展；（二）匯率不穩(wěn)，影響某些儲(chǔ)備貨幣的地位和作用，促進(jìn)國際儲(chǔ)備貨幣多元化的形成；（三）匯率不穩(wěn)，加劇投機(jī)和國際金融市場的動(dòng)蕩，同時(shí)又促進(jìn)國際金融市場的創(chuàng)新。

四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件：（一）一國對外開放程度；（二）一國商品生產(chǎn)是否多樣化；（三）與國際金融市場的聯(lián)系程度；（四）通貨的兌換性。

案例：卡特比勒公司如何應(yīng)對美元匯率的波動(dòng)

一、概況二、美元堅(jiān)挺使卡特比勒公司面臨的問題思考題：結(jié)合當(dāng)前金融危機(jī)思考，如果你是跨國企業(yè)的總裁，你應(yīng)如何面對匯率變動(dòng)的影響？第五節(jié)西方國家匯率決定理論評介

匯率理論概述（一）國際借貸說；（二）購買力平價(jià)說；（三）匯兌心理說（四）利率平價(jià)說；

（五）蒙代爾—弗萊明模型；（六）國際收支說；（七）資產(chǎn)市場說；（八）微觀市場結(jié)構(gòu)分析法；（九）宏觀均衡分析法

一、國際借貸理論創(chuàng)始人：英國G.l.Goschen創(chuàng)立時(shí)間：1861年、金本位制

《外匯理論》基本思想：一國匯率變動(dòng)是由外匯供給和需求引起的，而外匯供求又來源于國際借貸，國際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才影響外匯供求。二、購買力平價(jià)說絕對購買力平價(jià)：某一時(shí)點(diǎn)上的匯率的決定相對購買力平價(jià)：兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間匯率的變動(dòng)購買力平價(jià)說的缺陷：1、倒置了紙幣所代表的價(jià)值與紙幣購買力之間的決定關(guān)系；2、忽視了非貿(mào)易商品的存在；3、忽略了貿(mào)易管制措施；4、過份強(qiáng)調(diào)物價(jià)對匯率的影響，而忽略了匯率對物價(jià)的影響；5、忽略了國際資本流動(dòng)會(huì)使匯率偏離購買力平價(jià)的事實(shí)；6、沒有對物價(jià)影響匯率的過程進(jìn)行具體分析。三、利率平價(jià)說凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決定的利率平價(jià)說（TheoryofInterestParity）利率平價(jià)說的基本思想1、遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國利差；2、高利率貨幣在期匯市場必為貼水，低利率國家的貨幣在期匯市場必為升水。案例:套利交易利用國際市場間利率的差異，將資金從低利率國家轉(zhuǎn)移到高利率國家投資以賺取利潤。例如：在某一時(shí)期，美國金融市場上的三個(gè)月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上的三個(gè)月定期存款利率為年率8%，如果資金總額為10萬英鎊，問如何進(jìn)行套利交易？1、非抵補(bǔ)套利(1)匯率穩(wěn)定：設(shè)當(dāng)前即期匯率為1英鎊=2.0000美元(2)美元匯率下降：設(shè)3個(gè)月后即期匯率為1英鎊=2.1000美元(3)美元匯率上升:

設(shè)3個(gè)月后即期匯率為1英鎊=1.9500美元2、抵補(bǔ)套利：設(shè)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=2.0010美元(一)套補(bǔ)的利率平價(jià)說明：1、揭示匯率與利率間關(guān)系；2、通過國際資金無風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)現(xiàn)，反映國際資本流動(dòng)對于匯率決定的作用；3、揭示套利資金對各國i,es，ef間相互影響(二)非套補(bǔ)的利率平價(jià)

預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國貨幣利率之差。(三)從利率平價(jià)說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來匯率所決定。(四)利率平價(jià)與費(fèi)雪效應(yīng)

根據(jù)費(fèi)雪方程式可知：

兩國名義利率的差就等于兩國預(yù)期通貨膨脹率的差。將費(fèi)雪方程式與利率平價(jià)方程式結(jié)合起來分析，可知利率、通貨膨脹率和匯率之間的關(guān)系。（五）對利率平價(jià)說的評價(jià)：1、利率平價(jià)說的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，提出了匯率與利率之間存在的關(guān)系；2、利率平價(jià)說具有特別實(shí)踐價(jià)值。利率平價(jià)說的缺陷：三個(gè)假定沒有交易成本；資金國際間高度流動(dòng)性；套利資金規(guī)模無限以維持利率平價(jià)四、蒙代爾—弗萊明模型分析的前提條件：1、總供給曲線是水平的；2、即使在長期，購買力平價(jià)也不存在；3、不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期。M—F模型的政策效果分析固定匯率制浮動(dòng)匯率制資金流動(dòng)性0+∞0+∞貨幣政策（長期）000有效有效有效財(cái)政政策（長期）0有效有效有效有效

0

五、貨幣分析法（一）彈性價(jià)格貨幣分析法(匯率的貨幣論、貨幣主義匯率模型、價(jià)格靈活的貨幣模型）分析前提：1、具有高度發(fā)達(dá)的資本市場；2、具有高效率的商品市場；3、具有高效率的外匯市場

基本思想：兩國國內(nèi)貨幣存量均衡決定匯率，貨幣存量供求變動(dòng)引起兩國貨幣匯率的變動(dòng)。

基本方程式：e=α(y*-y)+?(i-i*)+(Ms–Ms*)（二）粘性價(jià)格貨幣分析法（匯率的超調(diào)模型）分析前提：1、貨幣需求是穩(wěn)定的；2、非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立；3、購買力平價(jià)在短期內(nèi)不成立；4、總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。

基本思想：認(rèn)為商品價(jià)格在短期內(nèi)具有粘性。當(dāng)商品的價(jià)格在短期內(nèi)具有粘性而匯率、利率作為資產(chǎn)的價(jià)格可以自由調(diào)整時(shí)，為維持經(jīng)濟(jì)的平衡，匯率在短期內(nèi)的調(diào)整幅度超過長期平衡水平，這一現(xiàn)象被稱為匯率超調(diào)。六、匯率的資產(chǎn)組合分析法分析前提：1、本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣M

本國債券B

外國債券F2、在短期內(nèi)不考慮持有本國債券與外國債券的利息收入對資產(chǎn)總量的影響；3、假定預(yù)期未來匯率不發(fā)生變動(dòng)基本模型