煙靄朦朦淡春天

－－海通2006年A股投資策略06年投資者面對著一個全新的市場環(huán)境：全流通的市場、國際化的市場、折價的市場。我們認(rèn)為市場已經(jīng)轉(zhuǎn)好，新股發(fā)行將為市場帶來壓力與機(jī)遇。折價與國際化的市場為投資者帶來了并購、套利、制度變革的機(jī)會。我們認(rèn)為：服務(wù)、創(chuàng)新、自主、改革是06年的行業(yè)投資主題。

主要觀點(diǎn)：21、全新的市場環(huán)境2、市場判斷3、市場本身存在的機(jī)會4、行業(yè)選擇31詞、乘全藥新讀的兩市仿場異環(huán)筍境自－允－堤國浩際秒化付的產(chǎn)市楊場A其股宣已暗經(jīng)覆H骨股救化自你股毅改脖以演來棵，釋H蠅股邀有蟲引牽領(lǐng)浴A曾股早走燙勢籌的遼態(tài)酷勢狠。資已料礦來求源礦：歉B主L蹈O翻O免M皺B卵E晴R谷G上毅證軟指炮數(shù)點(diǎn)與濫H育股神走鎖勢惱比蔥較41妨、挪全族新洲的絲式市歉場初環(huán)魚境鐵－狀－羽國逝際精化嫁的呼市做場A貼股垮已稼經(jīng)戒H硬股雁化上袋證廊5頸0較的寨走枝勢殼與澡H跪股烏更鄭相交似獅。資俘料貫來尊源響：哭B客L破O冠O討M粘B花E墻R著G上客證譜5迫0濾與淹H驗(yàn)股私走潮勢怨比漏較51排、糊全販新叨的身市奴場字環(huán)束境驅(qū)－寫－歡國陳際滲化枕的削市截場A杏－著H夜基劈燕本須接武軌A釀股隱市境場飾已劑經(jīng)舌喪瓜失畝了誓定蛾價考能屯力萄，傷以污下堤三麗個嘉問瓣題漁關(guān)晌系毛到犧國猶際博市葡場把對爽A什股校的鉤支梨撐學(xué)作銹用談。周群邊拼市莊場鐵會監(jiān)怎絕么貸樣耗。中柳國近股反票但在勇國林際還市歐場鞏的除表槽現(xiàn)箏會振怎識么封樣醒。資齒金幣會克流伯出墳新筐興活市勝場射嗎湖。資遇料燦來谷源叢：躺海毛通強(qiáng)證私券割研掏究壁所然整壯理0救6負(fù)年鴿來居A剃-谷H宗溢悔價晶狀殘況61沃、浮全草新安的墨市指場夕環(huán)掠境桐－皇－伯國謠際努化螺的岸市掉場EPSgrowth(%)P/E20042005E2006E20042005E2006E澳大利亞28.314.78.814.913.713.1MSCI中國32.618.88.113.311.210.3香港37.233.7-8.018.914.115.4印度17.815.116.219.917.314.9印尼25.115.520.812.410.88.9日本42.922.511.315.320.218.2韓國65.9-1.414.310.710.89.5馬來西亞13.80.812.215.014.913.3菲律賓44.85.415.216.215.413.4新加坡34.15.37.715.514.713.7臺灣61.0-19.723.511.814.711.9泰國12.010.92.810.79.69.4亞太除日本62.40.911.313.913.812.4資間料啄來礙源娘：你I命/礎(chǔ)B弊/預(yù)E吧/衰S午，晃M錢S舞C園I咱，將海險通損證群券宋研擦究跑所71窄、墊全粒新鄉(xiāng)豐的昂市殃場縫環(huán)千境伯－焦－朗國如際兄化弟的甘市伶場亞糠太拿地縱區(qū)夢0磨6保年環(huán)預(yù)傾測倦P不E固比鍬較中攝國致股攔票快在狀國蛙際受市芹場軋的息估巾值硬水缺平冰相祖對列合葡理麻。國講際舟投葬資舌者嬌繼群續(xù)倉看時好滋0降6舊年雪的渾香療港淘市狹場養(yǎng)。資統(tǒng)料停來眠源信：扒I令/枯B旗/熱E專/磁S獨(dú)，植M金S指C惕I改，框海攔通陳證步券朱研效究亞所81治、轎全拋新偷的槳市智場死環(huán)存境銹－撇－打國僵際障化藍(lán)的嘴市秀場新畏興踩市晝場屯表栗現(xiàn)蕩良叼好0鐵5裁年須來寧新螞興陸市溜場事的沒表若現(xiàn)全相駛當(dāng)腥好忽。0御6鏡年享新慰興塌市厲場脫能接否皮繼晶續(xù)摩維攜持山這遙種公態(tài)旋勢付取珍決缸于賴資跨金杯是睜否徐會紛繼凡續(xù)膜流塞入侮。美票元餃走狠勢沉以增及懲美逢元父利哭差穴在興很傭大槍程餓度黨上擋決薯定顆了刪資嬌金焰的挽流犁動可。資岔料昌來擴(kuò)源踐：擋B故L魚O來O怎M扣B葬E值R犬G虹、繳M貍S口C喜I91誰、壘全提新劃的幫市駐場蟲環(huán)棒境退－鹽－仔國糠際勉化無的差市部場美姓國搬實(shí)央際肆利冬率噸水悅平勝已隱經(jīng)他較戒高美齡國斜持趨續(xù)才升護(hù)息賤的況步般伐蜂接嗓近達(dá)尾浴聲顏。如視果如繼主續(xù)逼升森息翼2仙次霞，段美恢國肌實(shí)柔際遷利戶率箏水看平灰將貍達(dá)饞到擺了刷9懸5尊年恢的特水狗平鹿。資飼料秀來地源出：止B妄L碌O腐O活M述B岸E健R化G美仙元忍實(shí)模際效利牙率1粥01征、儀全查新出的撲市銅場慚環(huán)直境角－攏－揚(yáng)國鎮(zhèn)際怨化課的輛市鄰場強(qiáng)旱勁須的孔美糧國納經(jīng)逗濟(jì)歌內(nèi)盤存象隱挑憂房盞地聽產(chǎn)顯貢咽獻(xiàn)侵了磨近急年鐘來帝美嶄國不經(jīng)舊濟(jì)誰增毯長尿的碰一口半海力法量鑰。0末5播年撈以設(shè)來玻美假國占房稅屋馳庫薯存斯銷事售絕比贈開悅始番顯隙著逝提追高戲。資露料鋸來岔源撈：站美名國世房蕉地級產(chǎn)眾經(jīng)尚紀(jì)舍人儉協(xié)求會之，鎮(zhèn)海燒通睡證旋券廈研掛究溫所1述11喇、懂全漁新挎的粱市賭場漏環(huán)底境飯－畏－鴉國裂際逝化擠的弱市勿場強(qiáng)楚勁裹的汽美都國械經(jīng)膛濟(jì)繁內(nèi)督存躁隱區(qū)憂房循地咽產(chǎn)住市距場痕調(diào)掉整聰帶前來泄的誼財雄富延縮桑水荒和朵相益關(guān)耀消辯費(fèi)脊信吸貸細(xì)的令減伙少乘以背及須消膠費(fèi)濕信稍貸斑利卷率菊的錢提餡高睡將鐘顯腳著血抑身制態(tài)消車費(fèi)光支業(yè)出箱。資少料災(zāi)來摘源姓：玻美萍聯(lián)梨儲真，鼻海極通鎖證趨券欠研綢究縱所1土21溫、乓全朝新家的收市紹場勾環(huán)芽境衛(wèi)－駐－予國早際渡化繼的奮市晚場美牌元組繼土續(xù)牽大倒幅廉度我升賽值幻玉的支可粱能血性爬減煩小美罵元溝繼睡續(xù)量升猴值勁的呆可腔能牧性帆不殲大芬。年類初遷以承來吸，之美慈元幟對送主瓣要該貨芒幣藥的釘貿(mào)禮易阿加檢權(quán)旦美覆元丙指昆數(shù)瓦上艷升歌了遇8濁.岡9彩%酷。日拴本歲經(jīng)煎濟(jì)傾強(qiáng)磨勁足復(fù)帆蘇返導(dǎo)納致錫貿(mào)魔易壘加莫權(quán)技的心美晚元到指寺數(shù)頸繼肌續(xù)旦上擺升恐的思動超力引減炮弱定。資染料漢來你源胞：勞美淡聯(lián)劑儲該，兩海標(biāo)通夢證饑券悄研搞究評所貿(mào)胞易選加仙權(quán)候美暢元閘指缸數(shù)1京31弊、譯全外新質(zhì)的絲式市采場套環(huán)贏境快－猾上途市廁公磨司誦利單潤丟趨切勢利初潤居下旗降肌已擾經(jīng)塔開胳始上譜游答行燈業(yè)曲的賞利河潤揚(yáng)增巨長想率守已境經(jīng)拘開原始相下殊滑勵。下況游行尊業(yè)的肺利希潤號全鴿面貞下粗滑貓。行業(yè)02年利潤增長率03年利潤增長率04年利潤增長率053Q利潤增長率能源-1.4%32.5%72.5%7.4%原材料12.6%85.4%50.8%5.8%工業(yè)45.3%13.0%40.1%6.1%電訊18.4%20.5%0.0%-12.2%公用事業(yè)-1.4%25.0%8.1%-10.9%健康護(hù)理3.8%39.3%-52.6%-1.5%金融地產(chǎn)5.7%26.7%35.2%25.7%可選消費(fèi)-13.7%118.7%-33.1%-37.5%信息技術(shù)-16.1%-21.5%-121.0%-119.0%主要消費(fèi)-28.8%-7.2%-22.3%3.1%全部上市公司4.5%40.8%26.3%-2.3%資亞料餃來只源雕：暮聚巧源毛數(shù)見據(jù)表舍：刺上角市喂公麥司凳利價潤岡增竊長套狀地況1棒41患、考全跪新土的甲市救場吉環(huán)靈境飲－邊上福市倆公布司惕利煩潤魚趨采勢上聰游狡行進(jìn)業(yè)極投捕資照水圈平攤下悅降晌將蜜在詞0畏6嘩年傘實(shí)蛾現(xiàn)能點(diǎn)源械、俊機(jī)圣械謊行閣業(yè)島的籌投機(jī)資葬增役長拘是杏0指5推年領(lǐng)上炮游耗行貫業(yè)余投竟資斧增略長移的距主意力嶺。我藍(lán)們份認(rèn)蔥為訓(xùn)0脈6冠年總上汪游指行濫業(yè)施投猜資點(diǎn)增肆速赴的評整遷體涌下拿滑焦可太能會會獅從術(shù)預(yù)碼期削成怠為姓現(xiàn)旨實(shí)貫，相影亦響壞固浴定魂資港產(chǎn)設(shè)投虹資折增惱長和率凈4泛—櫻6滾.啄6描個腔百零分捆點(diǎn)戲左練右詠。02年03年04年05年3Q煤炭31.0%43.3%60.8%76.8%石油10.7%6.8%17.9%31.3%電力11.9%19.1%45.5%35.7%鋼鐵45.9%87.2%26.9%23.4%有色金屬23.2%68.7%23.4%28.1%化工26.8%61.3%40.1%25.7%建筑45.6%41.5%40.4%-7.6%機(jī)械50.9%53.8%46.6%59.0%資秀料客來餃源散：詢國煉家?guī)旖y(tǒng)覺計(jì)竄局表過：唱上仁游襖行船業(yè)施投妻資仙增歉長株水僚平1技51姻、馬全順新構(gòu)的堆市命場杰環(huán)旱境查－損上寫市稿公莫司濃利斃潤賺趨欄勢產(chǎn)決能脹釋順放置將溫壓它低史產(chǎn)暢品吊價猛格屈與雁產(chǎn)永能榜利擊用色率前膽期應(yīng)投切資僵的料產(chǎn)禍能督大前部掘分畝將餃在瓶0睛6講年?duì)t釋芒放壇。固定資產(chǎn)投資高峰產(chǎn)能釋放滯后期預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放高峰期煤炭03－05年2.5-3年左右06年－08年電力04－05年3－4年左右07年－08年鋼鐵03年－04年2年左右05年－06年有色金屬03年－04年3－4年左右06年－07年化工03年－04年1.5-2年左右05年－06年建筑02年－04年1－1.5年左右04年－05年資船料榆來綢源究：摧海份通鐵證家券臂研鋸究青所情整息理1最61器、驕全誼新只的的市桑場搏環(huán)謎境計(jì)－攀上夠市盡公拒司遮利掛潤殼趨春勢商躲品悟價禿格昨?qū)⑵褰Y(jié)扔束據(jù)牛助市C貪R巖B乎原隊(duì)材匆料育價間格晝處寺于趕2非5害年館來睜的項(xiàng)高府位蹈。資課料沾來菜源蜻：蔥B睡L哀O刮O薄M職B刑E迷R過GC楊R捎B病原椅材擱料殲價其格敗指載數(shù)妨圖1纏71牲、模全身新升的帽市塌場田環(huán)裹境概－未上閘市委公化司碌利缺潤恐趨秤勢部芽分織商困品類在墓演狡繹需最扔后逮的席瘋愧狂高聲價墳金布屬盆已抹經(jīng)嚴(yán)對財需渡求快產(chǎn)吊生偏了土抑果制不。目宵前票的隔銅掀價西完養(yǎng)全竿反爽映燒的歇是衫交聞易訂行兇為功。國擇儲雞事即件繞之首后錯，何銅定價訊將竄見切分鐮曉傅。資鞏料滑來胖源輕：狡B寨L佳O而O扛M卸B皆E準(zhǔn)R晚G1勵81堤、預(yù)全約新奏的填市毫場肌環(huán)禿境清－箭上德市洋公雹司雀利雀潤倘趨久勢自代上垃而套下艦：獅0角6貌年傾上盜市持公嘩司庸利被潤墊下脂滑仆9馬％宴－醒1身5漿％能椅源掉行律業(yè)腦利最潤圈下嬸滑曾0倡％款—圍1碌0溝％濟(jì)，野原宏材推料設(shè)行說業(yè)滲利凳潤憐下業(yè)滑轟2腹5傳％己—天4岡0寨％念，弊整很體肉上醋市宮公臘司刷盈繭利殼下蒼滑微9怖％廚—草1何5抗％孟左洲右紡。下檔游吳行娃業(yè)糕部滅分季分拖享伴到它上睜游必價亂格舊下晉跌燃所序帶販來發(fā)的蠢好村處跌，耽雖疑然喂經(jīng)內(nèi)營躺環(huán)含境鑼轉(zhuǎn)趨好斷，摸但滲是圣整路體彎利傷潤牲不開會聰有壩大筆的法變恭化讓。原材料海通二級行業(yè)子行業(yè)所占直接成本比例鋼材汽車汽車零部件20－40%商用車10－20％乘用車2－5％機(jī)械工程機(jī)械40%船舶制造業(yè)50－60％電氣設(shè)備－發(fā)電設(shè)備、電站鍋爐等50－60％家電空調(diào)、冰箱10％有色金屬通訊設(shè)備電子元器件20－40％機(jī)械電氣設(shè)備－輸配電企業(yè)50－70％資慨料召來次源璃：抓海利通辦證甩券筋研丘究哭所辦整污理原薄材勻料免占拉直陵接項(xiàng)成罰本椒比捏重?fù)褫^啄大匠的歷行攜業(yè)蒙表1久91靠、地全圈新圾的躲市賄場梨環(huán)湯境勻－錢上娘市礦公閱司墾利步潤吸趨做勢自霸下貢而皂上哈：木海杯通捐2滋5滋0粥家井重俊點(diǎn)頌公揀司悅0廁6耍年慈增幕長勺8證.蟲8叔％行業(yè)分類05年利潤預(yù)期增長06年利潤預(yù)期增長05年P(guān)/E房地產(chǎn)

20.00%38.40%14.5造紙27.10%35.00%9.9信息服務(wù)-26.40%31.10%31.9化工

-28.00%26.60%12.6信息設(shè)備0.30%23.80%28.5通訊服務(wù)14.20%7.80%20.7家用電器與器具10.90%4.60%12.3農(nóng)業(yè)

21.20%4.30%14.1鋼鐵

13.40%-7.50%5.7有色金屬46.40%-10.30%9.3總計(jì)6.90%8.80%11.3資交料琴來辣源討：攜海概通斥證敏券督研顫究偏所表劉：糕海抬通者重開點(diǎn)掩上排市擦公彈司惰利棋潤感預(yù)襲測2捏01蓋、微全蹤蝶新象的店市礎(chǔ)場喬環(huán)乖境焦－煙－候折叔價嚷的捧市舞場市舟場樸過梅度奔反景應(yīng)冊了發(fā)利唉潤傲下橫降螺的午威兩脅PE10送210送30.00%-5.00%-10.00%89.6010.40-44.69%-44.56%-44.43%910.8011.70-37.45%-37.33%-37.20%1012.0013.00-30.22%-30.09%-29.96%1113.2014.30-22.98%-22.85%-22.73%1214.4015.60-15.75%-15.62%-15.49%1315.6016.90-8.51%-8.38%-8.25%1416.8018.20-1.28%-1.15%-1.02%1518.0019.505.96%6.09%6.22%1619.2020.8013.19%13.32%13.45%保蔬守樓的嗽估緒計(jì)糾，羽目滴前復(fù)的構(gòu)估狗值猛水架平傭隱竊含膠了問0情6賤年可利爽潤路下隊(duì)降歉3賢0兼%舍。順G笑股徒低鬼估洞明戀顯汪。表爽：尿不秒同護(hù)市信盈訂率百情絹況教下腿A寒股庭市胳場流隱珍含麻的荒利丘潤嚇下圍降粗預(yù)竭期2販11籌、污全立新翻的核市蘿場置環(huán)逃境脈－癥－拌折慌價顧的努市革場2005-11-24PBPEROE差值（滬深300－海外）滬深300海外中國股票滬深300海外中國股票滬深300海外中國股票PBPEROE基礎(chǔ)原材料1.401.487.667.7918.3%19.0%-0.08-0.13-0.7%通訊1.522.7925.5817.935.9%15.6%-1.277.65-9.7%周期性消費(fèi)1.411.1924.5813.815.7%8.6%0.2210.77-2.9%非周期性消費(fèi)2.262.1522.4616.5910.1%12.9%0.115.87-2.8%多樣化1.251.1823.7414.065.3%8.4%0.079.68-3.1%能源1.952.7211.4012.0017.1%22.7%-0.77-0.60-5.6%金融2.242.3719.8714.3811.3%16.5%-0.135.49-5.2%銀行2.522.4818.4313.4613.7%18.4%0.044.97-4.7%工業(yè)1.821.3215.189.2012.0%14.3%0.55.98-2.3%信息技術(shù)1.851.9622.6825.458.2%7.7%-0.11-2.770.5%公用事業(yè)1.781.5715.3714.0111.6%11.2%0.211.360.4%合計(jì)1.752.2613.7414.8312.7%15.2%-0.51-1.09-2.5%滬造深輝3珍0何0各與穩(wěn)中庸國劇海棚外什公澡司侮比丑較塔：閑整兵體里折鉗價資拔料族來色源微：第B貓L流O銀O樸M野B州E猴R擱G戶、聰聚群源青數(shù)舅據(jù)腸、覽海花通誘證處券劍研著究法所睜整魄理2欲21豆、外全袖新艱的墾市對場乒環(huán)聲境叨－泊－幣折電價姓的駝市她場海通250家公司整體自下而上自上而下2006G8.8%-12.00%2007G10.0%10.0%隱含股權(quán)風(fēng)險溢價9.4%8.3%目顯前沃A跨股殼市前場餃隱衡含蘆股倘權(quán)教風(fēng)河險將溢舍價折（決2掏0容0淹5肉.勾1觸2聰.翅1刑）以般海枝通差關(guān)梯注隱的獵2桂5啟0械家簽公水司食來冷看綠，色其缸隱動含誼的布股穗權(quán)倦風(fēng)嚼險蔥溢隸價陰高扯于增中竹國侵在養(yǎng)海判外屈上雙市垃公亞司鑒過紀(jì)去釣十每年幕的爭一勵個鳴平芳均重水簽平拿7葬.借6村%競。歷跪史攏上遇投糠資士者色對安中稿國特在腹海聞外快上累市冷公將司策給塵予避的羊估毀值眼水存平可是演相巷當(dāng)貌低公的霧。股拐權(quán)倉風(fēng)耽險談溢好價君高確于番海濾外嘗市餓場袖平利均擾水踩平中國馬來西亞韓國新加坡臺灣印度香港澳大利亞7.67.67.56.56.464.64.5資盛料腹來關(guān)源船：恩B芒L葡O廳O朋M制B讀E狠R輩G驢、兄海屯通慨證鞭券心研掀究佩所辮整神理周器邊論市糾場避股崇權(quán)頃風(fēng)淺險只溢識價瞧十祥年香平炊均2罰31浙、粱全嚷新姓的龜市糊場糕環(huán)糟境伸－沙－規(guī)折礦價市的魄市支場估身值無遠(yuǎn)車比月周璃期捎更圓重緣瑞要資移料筒來厭源麥：黎B德L角O宅O期M姓B默E琴R染G騎、占海俘通輪證勇券閑研鑼究枝所陪整尸理根券據(jù)倆海竄通存研幣究蜓所探的舍統(tǒng)符計(jì)先，晴市要場誕對貸經(jīng)股濟(jì)竹的賊提攻前碌反暈應(yīng)食幅鉗度娘超墾過誼6旗0角%珠。估掃值歷對盛投葵資賤收捉益想的艘解啟釋貧程銳度躍超耐過忽了父5憑0殼%勺。輕而債完不全滅正少確享的吐利門潤料預(yù)估期竟只島能貴解柜釋炒不歇到仗2春0洗%弱。當(dāng)噴投大資擔(dān)有陷了農(nóng)足枕夠境的使安仁全撓邊芬際岡就檔有晚了緞成火功產(chǎn)的匹可畫能走。年份第一年第二年第三年累計(jì)回落同期S&P500表現(xiàn)56-58-3.89%-1.29%-14.85%-19.22%21.39%60-8.57%

-8.57%-2.97%70-9.67%

-9.67%0.10%75-17.59%

-17.59%31.55%82-83-8.94%-3.90%

-12.48%36.47%85-86-6.87%-5.45%

-11.95%44.80%90-92-10.03%-15.6%-1.65%-25.40%23.29%98-1.21%

-1.21%26.67%均值-8.35%-6.58%

-13.26%22.66%S將&使P朽5紛0菜0梅利古潤吳下潑降豪周聽期鳴、族幅息度墓與色同核期敵市想場憲表俘現(xiàn)2銜41未、陡全獻(xiàn)新屠的片市唇場福環(huán)僻境稠－裁－丘擴(kuò)漠容邪的盞市冠場0跡6倚年平，按預(yù)己計(jì)標(biāo)A模股呼融鄭資高將踩達(dá)猾到盯5末0飛0模億預(yù)盞計(jì)鬧新畏老蔥劃旅斷捕的趴時順間怕在擱2呼季碑度鼻末淡。I應(yīng)P濟(jì)O捷數(shù)繡量石3衫0弓0畝億銷，脅包喉括亞至抄少遼一劉個儀大診盤門新第股斥。再謝融息資撫的層數(shù)促量離在似2撇0凳0虜億波左稱右您。年份香港主板市場國內(nèi)A股市場家數(shù)募集資金（億港元）發(fā)行家數(shù)募集資金(億人民幣)1998年3249.86102409.091999年31155.5792498.742000年431173.03139844.22001年29215.9967563.832002年60449.7469516.962003年46570.6666453.512004年49944.6598353.462005年431489.331557.6資塞料請來撥源家：頂香臺港賞交兔易酸所布、更聚往源返數(shù)呈據(jù)表仇：劍近蕉年享來饒香鍋港衡與權(quán)內(nèi)露地披市甲場陜I降P莖O坊狀乖況2伙51爛、膝全降新習(xí)的懸市牌場罷環(huán)膀境擔(dān)－京－從擴(kuò)痰容饒的秤市袍場指數(shù)及板塊G股非G股市凈率市盈率1市盈率2市凈率市盈率1市盈率2海通六成指數(shù)1.3710.509.241.7116.4014.53海通滬A股1.4611.509.921.6619.7117.69海通3001.3410.279.051.6515.9014.16價值型股票2.1013.6412.071.8816.5213.20小盤成長型2.9533.1227.212.4525.4121.67分紅型股票0.977.034.861.569.079.13以便G棄股獄為遞參添照蠢，評發(fā)誕行禿價刑格背將糾創(chuàng)暑新麥低年份199819992000200120022003200420052006F發(fā)行PE14.461834.0431.8219.3118.2217.420.1<10？資握料旬來尸源沒：滅海托通釋證筑券去研殘究辨所神整坐理資雷料撿來馳源開：內(nèi)海觸通勁證杜券振研薯究揪所衡金朝融非工樹程孔部時皺間孔：司2慈0壤0恰5還.呀1篩1臨.唉2倉3表鋒：晚G來股缸與耀非叼G乓股璃估視值資比喚較表縮慧：況歷側(cè)年蝕來笨A郊股子發(fā)巾行續(xù)市知盈絨率2漂61舅、勾全高新仰的菜市瓜場冰環(huán)戒境哀－?。鰯U(kuò)屆容形的何市座場全變流專通唱解顏凍判－筍－晶新均的蓄供糟給蛛壓闖力到赤1縣1張?jiān)露?井9曠日龍完弓成拖股倡改膛的圈1斑5轉(zhuǎn)3丘家壁公訪司嘉中徑，蜂持拖股講比默例悟小物于茅5晝%面的莖股燒東輔自破然倒解惠凍粉的婆股信票稿數(shù)耽量煉將帥達(dá)惕5峰3召億修股群；持瘦股導(dǎo)比圾例程在伙5量%而以璃上韻的板股晴東修可語解擋凍炎的哈量飽初段步資估值計(jì)添是嗎6簽9練.斯8附1號億蒜。2系0燦0擱6騰年葬末伙解兇凍輩的癢股拴票清總耍量念將彈可籠能姿達(dá)軍到這1醉2名2溜.敬8針1河億倉，禽二峽級負(fù)市獻(xiàn)場帖的轉(zhuǎn)流積通各總穿量格在淋現(xiàn)搏有賭狀偵態(tài)寬上四將股繼態(tài)續(xù)饅增餐加饅5智.甩5造6含%月份6月7月8月9月10月11月12月家數(shù)2家1家38家4家29家79家？資減料膽來硬源緊：譯海允通嶄證竭券貓研演究懷所驢整析理表豎：嗽0警6獄年姑G粒股微解紹凍比家工數(shù)2鄉(xiāng)豐71賣、倘全盜新鵲的摔市繼場方環(huán)伯境2捆、弄市沿場返判合斷3精、膚市弊場次本棕身扣存暫在訊的久機(jī)塘?xí)?值、貼行姓業(yè)芬選姑擇2葵82接、冤市亡場毯判鈴斷活躍的一季度：大盤股股改推動下市場活躍。調(diào)整的二季度：市場在新老劃斷的壓力下調(diào)整。上漲的三季度：低價發(fā)行的股票為市場帶來反彈的動力與活力。四季度：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢決定。樂觀預(yù)期繼續(xù)走好。2嚇92忙、若市翅場乓判芝斷市抹場通結(jié)雄構(gòu)誕－扮－答折社價厭與惕溢簽價堡并華存結(jié)蠢構(gòu)蹈調(diào)飲整雷將呢加采速誰。核笨心憲資考產(chǎn)甩面栗臨撈重梯新擾布窄局悶。辛主違要植原盯因漿是慣新煌的冠大災(zāi)盤瓜股喇上娛市躬。中斑小裁企若業(yè)都板幣將歌吸請引爽更不多攜的烏資翠金歌。3只02宵、拼全稱流嚴(yán)通付的佛市由場卵判壞斷操毅作綢策神略兼上辟宜岸動岡不哭宜閱靜涌。品庭種固策此略鍛上夜宜偶新籍不碑宜濤舊粉。攻愛守波兼膛備一季度二季度三季度四季度資產(chǎn)配置股票$$$$$$$$$$$$$現(xiàn)金$$$$$$$品種配置未股改的大盤股超跌股票新股、中小業(yè)板股票中小企業(yè)板股票資痰產(chǎn)難配吧置熔建筐議3蝴11樂、舟全跳新祥的上市修場棍環(huán)纏境2算、垃市鵝場腫判央斷3窮、含市貝場滔本朽身瀉存耕在黃的潛機(jī)輝會4預(yù)、齊行衡業(yè)膜選膽擇3販23集、劑市古場舅機(jī)芹會藏－召把野握草并村購核價嬸值并膽購遇價烘值博實(shí)絞現(xiàn)危的耗前帥提全裕流浪通低土價診格全皺流諷通抓為蚊“勢清徹算尺者配”亭提劃供不了松機(jī)裙會濫。全罵流乒通屈削暢弱助了枝大垮股趙東同的槐控皮制步權(quán)奔。伏部府分俱上笑市這公窮司蹦還敏面石臨竄著遣國爐退怒民弊進(jìn)防的億選碼擇津。即微使輝并煙購汁沒找有塘發(fā)炭生骨，籌并魚購聚價驗(yàn)值善也緣瑞能驗(yàn)帶前來恭投唯資滋收辛益杰。3渴33再、婚市鞏場丘機(jī)坑會鑰－獅把現(xiàn)握尤并紙購升價勞值行業(yè)特征股價特征可能的并購方式說明橫向并購過剩產(chǎn)業(yè)：鋼鐵、電解鋁政府推動的產(chǎn)業(yè)：煤炭股價嚴(yán)重低于資產(chǎn)的價值或者低于重置資源的價值通過換股或者現(xiàn)金收購的方式可能性比較大縱向并購渠道對上游生產(chǎn)商的并購原材料與加工業(yè)之間的并購?fù)ㄟ^換股或者現(xiàn)金收購的方式在產(chǎn)業(yè)橫向整合沒有完成之前，這種并購的可能性比較小財務(wù)并購資源型、資產(chǎn)型行業(yè)：商業(yè)渠道、地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源行業(yè)股價嚴(yán)重低于資產(chǎn)的價值或者低于重置資源的價值以現(xiàn)金通過二級市場購買的方式收購可能性比較小，但是具有很大的市場效應(yīng)國際并購?fù)ㄓ?、金融估值基本與國際接軌以戰(zhàn)略投資者的方式用現(xiàn)金收購可能性比較大并斧購喘的扯方積式幅與婦行家業(yè)3喝43誰、譜市得場紀(jì)機(jī)料會胖－猾把筍握輛套方利膠的迎機(jī)趨會新杜的信博憂弈機(jī)脈構(gòu)險投旬資扭者天之截間的的星博來弈大券股摟東品與暢機(jī)稈構(gòu)離投甘資帥者抄之百間肝的港博昏弈大藏股孤東絹在插股革改突完柔成乞之渣后危就難成聾為霞上躁市重公秘司顆最收大峽的陳”箭莊袖家瞇”草。能除真喘正拖給偶上嚴(yán)市據(jù)公尺司嘆長齒期賤價呀值府進(jìn)章行棗評倡估甜的叨還濱是蜂大財股枯東梨。股紐奉改起過若程吩中裕，婦許溉多歸大丑股把東類因扭為以承浴諾遇增導(dǎo)持棋了犁公茶司活的認(rèn)股慚票府，該對養(yǎng)股販價獄的趴關(guān)醒注漢程掉度黃會宅更殼高吉。股捕改遍完魄成威之狐后濟(jì)，護(hù)市岡值定成領(lǐng)為橋考協(xié)核掙的鬼重怠要銹指文標(biāo)拜，固更閘要鐵關(guān)念注飄大鍛股揚(yáng)東主的翼實(shí)謀力拿以幸及鍋行殼為防。3哨53聯(lián)、候市吐場脖機(jī)輔會更－報把摩握闊套里利皮的今機(jī)卷會近酷期蔥與像遠(yuǎn)著期逼的趟套諷利賓－票－仇大乳股個東者溢看價股票名稱投入資金（億元）買入價格市場價格上海汽車103.983.07廣州控股104.353.91寶鋼股份204.43－4.533.9220－申能股份2.035.5-65.09尊撫重那大役股怨東驢的匠現(xiàn)濤金絲式投饅入業(yè)。大斗股租東貧溢備價去體修現(xiàn)復(fù)在群大奇股奶東診的謝重皇組俯、芽大按股局東指的匪回濫購示、律私文有冒化懶等信。資碧料注來匪源廟：希上番市限公繞司所公沖告股灰改死中是部喪分違投贈入?yún)挰F(xiàn)略金黎維易持坦股即價州的叛公暗司販（南2定0景0膚5動.狐1趨2睡.漿1售）3緊63享、字市泳場極機(jī)圍會曬－妖把耍握兼套縮慧利債的味機(jī)蔑會跨喪市畜場變的尋套遲利海鹽螺廟水區(qū)泥脅香追港乓市獵場順的早賣乞空碌成方交甜量繞與暫A結(jié)股推的奇低串點(diǎn)療完唱美美重賠合個?？绯资须x場倉套唇利叉的謝現(xiàn)榴象進(jìn)明喬顯損。資挨料浴來縮慧源矩：謊香余港齡交洋易得所劇、炸海世通番證盛券墾研辭究板所南整逝理圖?。喝泻Ｅ缆菖懩嗲錋漲股侍股扮價穗與熄港網(wǎng)股扛賣趙空魂成趴交紐奉量3抱73丘、墓市否場藍(lán)機(jī)爆會物－盞把叼握堂套置利肢的淋機(jī)慘會跨鉛市紫場欣的毅套油利引－姑溢攻價割低狹于院3池0喇%熔的稀A斬+浪H和股A股代碼A股名稱A股價格(RMB)H股價格(HKD)A股較H股溢價600600青島啤酒7.618-8.53%600585海螺水泥8.328.4-4.76%600011華能國際5.515.3-0.04%600188兗州煤業(yè)5.184.9750.12%600808馬鋼股份2.632.3258.77%000898鞍鋼新軋4.614.02510.13%600029南方航空2.672.32510.42%600026中海發(fā)展6.45.5510.88%600028中國石化4.143.52512.93%600027華電國際2.662.12520.36%000063中興通訊27.721.523.88%600012皖通高速5.364.0527.26%600875東方電機(jī)11.238.4527.79%600362江西銅業(yè)4.823.62527.85%600688上海石化3.612.67529.76%時菠間變：谷2溝0連0醒5祖.瞞1鎖2后.鞭13仰83降、母市扶場劃機(jī)內(nèi)會受－貢把典握烈變建革掀的盾機(jī)鄭會多懂彩使的鵲套蜂利觀、樂變陽革喪、撇創(chuàng)仙新鹽機(jī)裳會全流通解凍交易制度發(fā)行制度異地上市權(quán)證3旺91揮、攪全跌新睜的壁市期場壓環(huán)村境2岔、肉市伍場競判游斷3今、順市戚場離本閘身蔥存敗在茄的保機(jī)灶會4托、撥行裝業(yè)珍選亡擇4譽(yù)04券、異行役業(yè)飄機(jī)炒會春－娃服筒務(wù)冷業(yè)從飯臺鋪灣避的常情哪況愉來滲看我，些服堡務(wù)救業(yè)普在業(yè)G蹲D什P皆中崇占元比尋的晨提襪高和與弊匯爭率雞升隱值療相鴿吻民合菜。但灘是圾1填9丈9腥6欠年糖之櫻后搶的多貶殃值關(guān)并遍沒脹有嘆阻鮮止班服刑務(wù)稱行倒業(yè)鹽比殘重您的慕上四升佛。升熄值榜是脆觸城發(fā)粉因賄素資類料獨(dú)來果源福：卡C敗E扭I污C臺揮灣標(biāo)第駁三嶼產(chǎn)駐業(yè)去在斤G裳D披P渡中師占敘比圖與將匯遷率4心14仿、薪行太業(yè)岸機(jī)紅會多－還服描務(wù)密業(yè)服務(wù)務(wù)仇業(yè)族發(fā)護(hù)展但并蒼不鞭與舞經(jīng)槍濟(jì)議水薯平偏完陰全輝同檢步嘆，漁只饞有餓經(jīng)炎濟(jì)私水浴平托從預(yù)一甩個刻組影別廢邁悄向遺另歡一譽(yù)個霉組渾別管，拍服耍務(wù)飄業(yè)凝才藥會繩實(shí)煎現(xiàn)扒跨傅越出式裝發(fā)雪展細(xì)。服片務(wù)珠業(yè)掌啟林動爬時卷，彼臺向?yàn)惩У臄y人倚均復(fù)G蓬D仿P添達(dá)乖到耗了殿5飄0償0借0忍美采元贊。經(jīng)拌濟(jì)挑水癢平米是牌決母定潑因弱素資悼料臟來煮源宿：異C紗E才I揭C臺校灣識人政均普名勇義熔G紡D枯P悅與酬服睬務(wù)糊產(chǎn)怠業(yè)哲比筐重4板24跨、艦行聰業(yè)僵機(jī)非會蹦－按服駐務(wù)贊業(yè)韓思國胸第勝一擦次垮服敏務(wù)哥業(yè)瘦啟抄動資時廉人慕均歲G察D筆P流達(dá)擇到適了貪1祝5沸0允0勢－藥1睬7巡壽0刪0挎美堅(jiān)元傭。漢晉城東奧敲運(yùn)盼會冶后等，拖韓炭國調(diào)服伍務(wù)辱業(yè)嚼真醉正罪啟五動宅，晴人劉均步G仇D潑P語達(dá)旺到搶4火7歷6確8意美攪元肝。經(jīng)殘濟(jì)傻水供平舅是嗚決它定硬因收素資誰料陽來遠(yuǎn)源瞎：斗C乖E哥I領(lǐng)C臺泄灣煮人鍬均較名雪義疊G廚D晉P泡與透服糖務(wù)棒產(chǎn)料業(yè)晶比菊重4承34堤、嗎行割業(yè)儲機(jī)具會競－馳服宴務(wù)妨業(yè)2腸0錯0鹽8裕年療預(yù)炒計(jì)拉人灰均蜓G管D儲P渴達(dá)笛到體2輸0磨0其0檔美甩元講，液與規(guī)北怒京盆奧兵運(yùn)怪會司重每合繼。部桐分編地穩(wěn)區(qū)均的漢經(jīng)培濟(jì)裹水收平炸已浪經(jīng)濕達(dá)運(yùn)到釣了億服逮務(wù)眨業(yè)顫大叨發(fā)能展還的框條溜件皆。內(nèi)敬地值已普經(jīng)愚具域備貧了顏服統(tǒng)務(wù)床業(yè)術(shù)發(fā)者展蝦的攏條顧件匯率：1：81：7.51：7資俯料悶來齒源央：方國反家泰統(tǒng)尖計(jì)咱局撞、繡海塔通弦證眨券巖研極究咸所大呈陸園人扭均嘗名碧義崗G貪D但P部預(yù)肉測4卡44千、朵行及業(yè)掛機(jī)靈會瘦－蠅服偏務(wù)思業(yè)從灣日薄本醬的池經(jīng)礙驗(yàn)閃來摔看那，釋金格融緒、遙房智地賢產(chǎn)芽、討生蜘活險服劈燕務(wù)勇的黨發(fā)俯展鼠速秒度倡遠(yuǎn)予遠(yuǎn)閃超勤過垮G本D悔P毅的傍平瘋均色水牽平爐。交巴通遷運(yùn)待輸蘆、癢批殃發(fā)挪零肥售宅等殘生蹤蝶產(chǎn)命服工務(wù)米性別行倍業(yè)勝的迎長照期置發(fā)拾展牲水筆平建低雹于丈G駕D符P材名病義哪增芬長下率嗎。哪哥個卷服牛務(wù)鉆行雁業(yè)戲會牲獲附得玻更顯大追的先發(fā)湯展邊－蜓－板日寨本臺經(jīng)憐驗(yàn)增長率GDP批發(fā)零售金融房地產(chǎn)交通運(yùn)輸生活服務(wù)1970－19946.91%7.06%8.33%8.80%6.91%9.73%與GDP增長率比較3.75%22.38%29.27%1.55%42.96%1970－20035.14%4.87%6.85%7.01%4.88%7.77%與GDP增長率比較-3.48%35.84%39.12%-3.17%54.05%資但料浴來放源量：俱C恐E瘋I癢C日腔本數(shù)各壟主劣要根服士務(wù)繞行燃業(yè)知發(fā)洪展峰速樓度燭與選G致D辣P勿名碗義妹增抬長桐率舟比醬較4謝54診、絕行呢業(yè)芬機(jī)意會會－巴服慌務(wù)錘業(yè)哪招個攏服慌務(wù)撐行擱業(yè)謀會紗獲斃得座更盒大兔的查發(fā)嬌展街－質(zhì)－羽臺音灣寧經(jīng)腎驗(yàn)增長率GDP餐飲住宿交通運(yùn)輸?shù)禺a(chǎn)批發(fā)零售個人服務(wù)金融通訊1981-20046.81%11.35%6.47%9.19%8.76%7.88%10.01%9.86%與GDP增長率比較66.74%-5.04%35.0%28.6%64.3%47.04%44.84%從芒臺雕灣貨的重經(jīng)觸驗(yàn)健來棉看壁，鋸金甚融愈、炊房攏地漢產(chǎn)歸、呆通偽訊殃、給批差發(fā)渠零蓬售倡、勝個煌人棚服輕務(wù)嚇、陸餐儲飲鄰住鑼宿眼的鵝發(fā)仗展森速蘋度刑遠(yuǎn)底遠(yuǎn)芝超沈過縫G辯D拘P以的我平悠均鎖水糖平默。交且通退運(yùn)蓮輸片的倡長肺期書發(fā)詳展聰水幣平順低螞于國G垂D洪P貞名妥義剛增訪長零率荒。資費(fèi)料敵來璃源宋：擊C鴨E牌I乘C臺混灣線各騙主跨要憐服宿務(wù)盆行注業(yè)撤發(fā)濟(jì)展燥速弦度癢與學(xué)G襖D鑰P踐名雄義妥增悔長浩率扒比析較4郊64肥、辰行畏業(yè)吃機(jī)但會槽－氧服嶺務(wù)始業(yè)哪朗個響服艇務(wù)態(tài)行共業(yè)丘會貪獲蟻得稿更奴大皂的答發(fā)供展屠－雕－超韓擇國盲經(jīng)籍驗(yàn)增長率GDP交通運(yùn)輸通訊餐飲住宿金融批發(fā)零售房地產(chǎn)1970－200417.48%16.60%21.26%17.68%22.16%14.9％20.31%與GDP增長率比較-5.06％21.68%6.16%26.80%-14.74%16.20%1977-200414.22%13.36%17.55%15.35%18.90%11.18%18.14%與GDP增長率比較-6.09%23.40%7.92%32.91%-21.39%27.53%從駁韓另國漿的仗經(jīng)轟驗(yàn)厲來吃看寺，秩金饑融舍、蹄房泡地恨產(chǎn)猴、明通粱訊冊等禍行柏業(yè)敏發(fā)股展驢速慕度棉遠(yuǎn)撒遠(yuǎn)責(zé)超茅過償G誓D銜P末的趨平歸均餓水墻平果。交壯通客運(yùn)宅輸銜、戰(zhàn)批茄發(fā)冠零擱售揀等笑生崖產(chǎn)邁性漿服糞務(wù)男的跌長刊期欲發(fā)潑展貴水約平淺低布于坊G夢D吹P稍名猜義白增零長碌率料。餐魚飲杜住薯宿掌的斤發(fā)畜展家水將平昂略不高榨于罪G睬D送P萌增肯長才率朝。資私料圣來蜜源遼：或C烤E快I鐮C韓龍國周各韻主膛要釋服病務(wù)唯行施業(yè)蜓發(fā)魄展踩速翼度蚊與半G角D悄P槽名佩義媽增猜長碎率歐比把較4晚74燃、伙行熔業(yè)茂機(jī)庫會輸－歌創(chuàng)神新3振G掩是弟核戀心終怎端灰需跟求耀保花持野較撥快忙的詠增則長隔速賭度漸，津0捧6彈年?duì)€P娃C站與寫手奧機(jī)性將罵繼涂續(xù)檢保咸持平兩砍位鞠數(shù)稱的危增懷長膜態(tài)哄勢福。3籮G級啟撤動均在感即肥，程T探D羊－團(tuán)S丘C咐D握M秧A就首作當(dāng)努其聲沖德。僵我藥們蘿認(rèn)砍為險這跨是暴國遺家胳創(chuàng)久新?lián)旃っ娉棠愕某碇毓我蓭瘎右傲ι搅繋?。產(chǎn)侵業(yè)涉轉(zhuǎn)域移炕、幅原內(nèi)材夢料奪價縱格扇下姜