2023年智能交通行業(yè)分析報告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能交通概念及起源 PAGEREFToc364266768\h3二、我國智能交通的發(fā)展 PAGEREFToc364266769\h41、公路智能交通 PAGEREFToc364266770\h52、城市智能交通 PAGEREFToc364266771\h9三、物聯(lián)網(wǎng)助推智能交通飛躍式發(fā)展 PAGEREFToc364266772\h11四、交通運輸行業(yè)運用物聯(lián)網(wǎng)的廣闊前景 PAGEREFToc364266773\h141、車聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc364266774\h142、船聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc364266775\h16五、智能交通相關(guān)的主要產(chǎn)業(yè)簡析 PAGEREFToc364266776\h17六、相關(guān)的上市公司分析 PAGEREFToc364266777\h191、中?？萍?PAGEREFToc364266778\h192、易華錄 PAGEREFToc364266779\h203、銀江股份 PAGEREFToc364266780\h214、皖通科技 PAGEREFToc364266781\h225、四維圖新 PAGEREFToc364266782\h226、天澤信息 PAGEREFToc364266783\h23一、智能交通概念及起源智能交通興起于歐美國家，上世紀(jì)六十年代起，歐美日等發(fā)達(dá)國家交通擁堵、交通污染排放、能源消耗過大及交通安全等問題日益嚴(yán)峻，而土地、能源等資源日益緊張，通過交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施過度建設(shè)擴張帶來的負(fù)面影響日益凸現(xiàn)，迫切需要通過一些新技術(shù)運用，來提高運輸質(zhì)量和效率。美國于上世紀(jì)六十年代末，產(chǎn)生了電子路徑誘導(dǎo)系統(tǒng)，1989年，美國提出了利用高科技改善交通狀況的30年戰(zhàn)略計劃，即IVHS（IntelligentVehicle-HighwaySystems），1994年IVHS更名為ITS（IntelligentTransportationSystems），1995年制定了《國家ITS項目規(guī)劃》，使得美國的ITS從規(guī)劃逐步向建設(shè)實施階段過渡。2023年美國發(fā)布《面向21世紀(jì)的運輸平衡法案》，2023年發(fā)布《十年ITS項目規(guī)劃》等。智能交通系統(tǒng)（ITS）是對通信、控制和信息處理技術(shù)在運輸系統(tǒng)中集成運用的統(tǒng)稱，它是傳統(tǒng)交通運輸行業(yè)的規(guī)模及需求達(dá)到一定的程度，同時相關(guān)的信息采集、處理、通信等技術(shù)發(fā)展到了一定水平的產(chǎn)物。美國ITS的重點是智能車路系統(tǒng)，其1994年ITS發(fā)展計劃中，確定智能交通系統(tǒng)的7個服務(wù)領(lǐng)域分別為：先進的交通管理系統(tǒng)、先進的出行信息系統(tǒng)、先進的車輛控制系統(tǒng)、商業(yè)車輛運營系統(tǒng)、先進的公共運輸系統(tǒng)、先進的鄉(xiāng)村運輸系統(tǒng)、自動公路系統(tǒng)。日本、歐洲國家大約從上世紀(jì)七十年代開始，逐步規(guī)劃及實施智能交通的建設(shè)。根據(jù)1996年日本五省合制的推進智能交通基本方案，主要劃分了9大發(fā)展領(lǐng)域，分別為智能導(dǎo)航系統(tǒng)、不停車收費系統(tǒng)、安全駕駛系統(tǒng)、交通管理系統(tǒng)、公路高效管理系統(tǒng)、公共交通管理系統(tǒng)、運輸車輛管理系統(tǒng)、行人幫助系統(tǒng)、車輛緊急救援系統(tǒng)?？傮w上各國智能交通發(fā)展的目標(biāo)，均不外乎是提高交通運輸?shù)陌踩?、提高交通運輸?shù)男?、縮短運輸時間、降低成本、降低能耗及污染物排放等。二、我國智能交通的發(fā)展我國在國民經(jīng)濟經(jīng)過了持續(xù)較快發(fā)展之后，在交通運輸行業(yè)也快速積累了一系列問題待解決。我國汽車保有量逐年激增，交通基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)也無法滿足我國快速增長的交通運輸現(xiàn)實及潛在需求，事故頻發(fā)、交通擁堵、環(huán)境污染、運輸效率低下等問題不斷加劇。因此除了不斷加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之外，利用先進的技術(shù)手段，充分挖掘現(xiàn)有運輸設(shè)施的利用效率、緩解交通擁擠、減少交通事故、減少環(huán)境污染，是我國交通運輸行業(yè)發(fā)展面臨的更迫切任務(wù)。我國智能交通的起步與建設(shè)，是在向發(fā)達(dá)國家跟蹤、學(xué)習(xí)、引進和改善中逐步發(fā)展起來的。我國從上世紀(jì)七十年代中期開始，進行了一些交通運輸方面的新技術(shù)應(yīng)用研究，90年代中期開始，我國進行了ITS發(fā)展戰(zhàn)略研究，2023年，全國智能交通系統(tǒng)（ITS）協(xié)調(diào)指導(dǎo)小組及辦公室成立。國家科技部在“十五”科技重大專項中設(shè)立“智能交通系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)和示范工程”項目，以中心城市和高速公路應(yīng)用項目為核心開展科技攻關(guān)和應(yīng)用示范。中國ITS的體系框架包括8大發(fā)展領(lǐng)域，分別為交通管理與規(guī)劃、電子收費、出行者信息、車輛安全和輔助駕駛、緊急事件和安全、運營管理、綜合運輸、自動公路。目前我國在公路、城市交通、水運及航空運輸?shù)阮I(lǐng)域都開展了智能交通系統(tǒng)的建設(shè)，其中公路和城市智能交通系統(tǒng)的建設(shè)廣受關(guān)注。1、公路智能交通智能交通系統(tǒng)應(yīng)用在公路特別是高速公路方面，其實施目標(biāo)主要包括：提升運行管理水平、增強監(jiān)管力度、提高安全監(jiān)管與應(yīng)急能力、豐富公共信息服務(wù)等。我國已經(jīng)在部分地區(qū)建立了公路橋梁管理信息系統(tǒng)、高速公路聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)、不停車收費系統(tǒng)、部省道路信息化及聯(lián)網(wǎng)工程、超限超載聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)、公眾出行信息服務(wù)系統(tǒng)等。例如，高速公路聯(lián)合監(jiān)控系統(tǒng)，是通過在高速公路沿線、服務(wù)區(qū)、收費廣場設(shè)臵攝像機，將信號傳輸至監(jiān)控中心，實現(xiàn)交通狀況圖像監(jiān)控；通過在高速公路關(guān)鍵位臵設(shè)臵車輛計數(shù)器、車輛檢測器、氣象信息采集器，并把信號傳輸至監(jiān)控中心集中處理，實現(xiàn)交通信息和氣象信息的采集；通過安裝于道路中間分隔帶的可變速標(biāo)志和可變情報板，從中心對外發(fā)布交通疏導(dǎo)和交通控制信息等。又如，ETC（ElectronicTollCollection）車道收費系統(tǒng)，即電子不停車收費系統(tǒng)，是利用微波（或紅外或射頻）技術(shù)、計算機、通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、傳感和圖象識別技術(shù)等高新技術(shù)的設(shè)備和軟件所組成的先進系統(tǒng)，實現(xiàn)車輛無需停車即可自動收取道路通行費用。ETC車道收費系統(tǒng)通過路邊車道設(shè)備控制系統(tǒng)的路側(cè)控制器，識別車輛上的車載設(shè)備內(nèi)的特有編碼，判別車型，計算通行費用，將交易信息顯示在費額顯示器上，并自動從車輛用戶的專用賬戶中扣除通行費。當(dāng)交易出現(xiàn)異常情況時，控制費額顯示器給出提示信息，聲光報警器報警；當(dāng)成功交易后，控制自動欄桿起落。ETC車道收費系統(tǒng)還負(fù)責(zé)把交易的數(shù)據(jù)進行存儲、上傳等。ETC車道收費系統(tǒng)使公路通行效率明顯提高，而且使收費走向無紙化、無現(xiàn)金化管理，從根本上杜絕收費票款的流失。我國建設(shè)的一系列公路智能交通系統(tǒng)，經(jīng)過較廣泛的應(yīng)用之后，已經(jīng)取得了明顯的成效。例如超限超載此前是公路治理的頑疾，不僅帶來重大安全隱患，還使公路設(shè)施受到嚴(yán)重?fù)p害，而通過超限超載的全面監(jiān)控，以及公路計重收費及超載罰款的普遍推廣，超載運輸?shù)慕?jīng)濟收益已經(jīng)明顯下降，從而使得超載現(xiàn)象大幅減少。例如不停車收費系統(tǒng)的建設(shè)及逐步推廣，明顯提高行車效率，降低能耗，減少噪聲及空氣污染。公路橋梁管理信息系統(tǒng)、養(yǎng)護系統(tǒng)及高速公路聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)，則通過對公路路況、流量、事故、氣象信息的全面監(jiān)控，可以預(yù)先排除運輸隱患、迅速清理事故現(xiàn)場、控制高峰流量、提示氣象風(fēng)險等，從而顯著提高交通安全、行車效率，并提高公路運行及服務(wù)質(zhì)量。2、城市智能交通隨著我國城市化進程的加快，我國大中城市的規(guī)模越來越大，城市交通的需求總量快速膨脹，交通運營的壓力越來越大，作為城市公共交通的主要運輸方式，公交、出租、地鐵運輸?shù)?，需要安全、順暢的調(diào)度機制及接駁運輸方式，來保證城市交通的順利進行，避免交通擁堵及安全危害。由此，城市智能交通系統(tǒng)的發(fā)展是我國交通領(lǐng)域開展較早，且成績最為顯著的領(lǐng)域，智能公交系統(tǒng)、出租車調(diào)度系統(tǒng)、智能停車系統(tǒng)、智能交通信號控制系統(tǒng)、城市出行信息服務(wù)系統(tǒng)等方面，均有較為出色的應(yīng)用成果，北京、上海等大城市智能交通系統(tǒng)還歷經(jīng)了奧運會、世博會的考驗。例如，智能公交系統(tǒng)改變了傳統(tǒng)營運模式中的人工調(diào)度方式，通過全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)對公交車運行狀況進行實時監(jiān)控管理，司機通過車載設(shè)備實時接收系統(tǒng)發(fā)送的指令，對車輛運行相應(yīng)調(diào)整，實現(xiàn)系統(tǒng)對車輛的遠(yuǎn)程自動調(diào)度。如果遇到異常情況，系統(tǒng)可自動向調(diào)度員示警，可由自動調(diào)度轉(zhuǎn)為人工調(diào)度，及時處理異常情況。智能公交系統(tǒng)還可以根據(jù)對公交車運營的客流分布數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)信息進行分析，實現(xiàn)車輛與司乘人員的最優(yōu)配臵及各個時段的最優(yōu)發(fā)車班次，提升運營效率及服務(wù)質(zhì)量。例如，交通信息發(fā)布系統(tǒng)，通過對交通管理數(shù)據(jù)整合和數(shù)據(jù)挖掘，以文字、語音、短信、圖片、視頻、地圖等形式，為交通管理者、出行者提供靜態(tài)、動態(tài)的交通信息服務(wù)。又如，交通信號控制系統(tǒng)，是通過在交通路口安裝智能型信號機，實時檢測車輛到達(dá)數(shù)據(jù)并上傳到交通指揮中心，經(jīng)優(yōu)化計算生成合理的信號控制方案，使交通信號配時更加合理，提高路口通行效率，緩解城市交通擁堵。三、物聯(lián)網(wǎng)助推智能交通飛躍式發(fā)展智能交通發(fā)展依賴的是一系列新技術(shù)的發(fā)展，其發(fā)展水平隨著相關(guān)技術(shù)水平的升級而不斷提升。物聯(lián)網(wǎng)的興起，將引領(lǐng)智能交通開始一輪跨越式發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)的智能交通系統(tǒng)的發(fā)展目標(biāo)在某種程度上吻合，而且智能交通的發(fā)展已經(jīng)在全行業(yè)奠定了良好的技術(shù)應(yīng)用意識及技術(shù)普及基礎(chǔ)，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于交通運輸領(lǐng)域特別是物流運輸領(lǐng)域，具有良好的適應(yīng)性。物聯(lián)網(wǎng)概念最早由美國麻省理工學(xué)院于2023年提出，其概念為依托射頻識別（RadioFrequencyIdentification，RFID）技術(shù)和設(shè)備，按約定的通信協(xié)議與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，使物品信息實現(xiàn)智能化識別和管理，實現(xiàn)物品信息互聯(lián)而形成的網(wǎng)絡(luò)。隨著技術(shù)的發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)涵不斷豐富，我國工業(yè)和信息化部電信研究院2023年對物聯(lián)網(wǎng)的定義為：物聯(lián)網(wǎng)是通信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的拓展應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)延伸，它利用感知技術(shù)與智能裝備對物理世界進行感知識別，通過網(wǎng)絡(luò)傳輸互聯(lián)，進行計算、處理和知識挖掘，實現(xiàn)人與物、物與物信息交互和無縫鏈接，達(dá)到對物理世界實時控制、精確管理和科學(xué)決策目的。物聯(lián)網(wǎng)涉及感知、控制、網(wǎng)絡(luò)通信、微電子、計算機、軟件、嵌入式系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，涵蓋的關(guān)鍵技術(shù)非常多。依據(jù)工信部電信研究院的分析，物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)由感知層、網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層組成。感知層實現(xiàn)對物理世界的智能感知識別、信息采集處理和自動控制，并通過通信模塊將物理實體連接到網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層。網(wǎng)絡(luò)層主要實現(xiàn)信息的傳遞、路由和控制。應(yīng)用層提供信息處理、計算等通用基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施、能力及資源調(diào)用接口，以實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)在眾多領(lǐng)域的各種應(yīng)用。目前物聯(lián)網(wǎng)在全球的應(yīng)用還處于起步階段，應(yīng)用的技術(shù)基礎(chǔ)也主要是以射頻識別、傳感器為主的項目，而且多數(shù)還是試驗性的小規(guī)模項目。由于發(fā)達(dá)國家信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)及應(yīng)用比較領(lǐng)先，因此物聯(lián)網(wǎng)的興起及應(yīng)用，在發(fā)達(dá)國家也比較領(lǐng)先。美國是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用最廣泛的國家，其應(yīng)用涉及多個行業(yè)領(lǐng)域，歐盟物聯(lián)網(wǎng)在物流交通、電力等領(lǐng)域應(yīng)用并形成一定規(guī)模。盡管智能交通系統(tǒng)與交通物聯(lián)網(wǎng)在發(fā)展目標(biāo)上相近，技術(shù)要素與應(yīng)用范圍也在某種程度上相似，但是物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用背景更廣闊，其網(wǎng)絡(luò)廣度、信息量及網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建思想，是傳統(tǒng)的智能交通系統(tǒng)無法比擬的。智能交通系統(tǒng)是自上而下的信息開發(fā)利用方式，著重于從管理者的角度來采集和開發(fā)利用信息，而物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用，則側(cè)重于自下而上的信息采集利用模式，兩者在對信息資源采集的精度、覆蓋度不同，對信息資源的開發(fā)利用強度也不同，運用的商業(yè)模式不同，產(chǎn)生的社會效益也會有明顯差別。智能交通系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系，可用下圖來簡單示意。可以認(rèn)為，智能交通系統(tǒng)是智能交通發(fā)展過程中相對初級的階段，交通物聯(lián)網(wǎng)則是智能交通發(fā)展中的技術(shù)及理念升級階段，物聯(lián)網(wǎng)將為智能交通的發(fā)展提供質(zhì)的飛躍及巨大發(fā)展空間。四、交通運輸行業(yè)運用物聯(lián)網(wǎng)的廣闊前景智能交通系統(tǒng)的普遍用，為物聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)入交通運輸領(lǐng)域創(chuàng)造了良好的技術(shù)基礎(chǔ)，物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用前景十分廣闊，車聯(lián)網(wǎng)、船聯(lián)網(wǎng)、貨聯(lián)網(wǎng)等即是物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸行業(yè)的典型應(yīng)用。1、車聯(lián)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)即汽車移動物聯(lián)網(wǎng)，是指利用車載電子傳感裝臵，通過移動通訊技術(shù)、汽車導(dǎo)航系統(tǒng)、智能終端設(shè)備與信息網(wǎng)絡(luò)平臺，使車與路、車與車、車與人、車與城市之間實時聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)信息互聯(lián)互通，從而對車、人、物、路、位臵等進行有效的智能監(jiān)控、調(diào)度、管理的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。目前在國內(nèi)出現(xiàn)了一些車聯(lián)網(wǎng)的初期應(yīng)用案例，如金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）開發(fā)的“G-BOS智慧運營系統(tǒng)”項目，被稱為車聯(lián)網(wǎng)的雛形，2023年被交通部列入“交通運輸行業(yè)第四批節(jié)能減排示范項目”。該系統(tǒng)具備了安全駕駛管理、油耗管理、GPS定位管理、3G視頻監(jiān)控管理、車線匹配管理、遠(yuǎn)程故障報警管理、維修保養(yǎng)管理七大功能。其工作原理是，通過將終端系統(tǒng)安裝在客車上，通過各類傳感器不斷采集發(fā)動機、車輛狀況信息及駕駛員操作行為，同時接收GPS衛(wèi)星定位信息，通過無線網(wǎng)絡(luò)傳輸至第三方數(shù)據(jù)處理中心，進行數(shù)據(jù)實時分析整理，而調(diào)度中心及客戶則可通過互聯(lián)網(wǎng)隨時訪問G-BOS智慧運營系統(tǒng)，了解各方面的信息，來制定相應(yīng)的策略，還可隨時向運營車輛發(fā)送指令，進行實時調(diào)度管理。該G-BOS系統(tǒng)從2023年發(fā)布到2023年，已經(jīng)管理車輛60000多部。2、船聯(lián)網(wǎng)船聯(lián)網(wǎng)即融合了物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能航運信息網(wǎng)絡(luò)。船聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，是在原有的航運業(yè)信息化建設(shè)的基礎(chǔ)進行的。而我國航運業(yè)是交通運輸行業(yè)對外開放較早的子行業(yè)，因此其信息化智能化建設(shè)起步較早。至2023年，我國已建成并運行30個船舶交通管理系統(tǒng)運行機構(gòu)，含110個雷達(dá)站，系統(tǒng)監(jiān)管水域達(dá)7.362萬平方公里，基本實現(xiàn)了對全國沿海重點港口、水道和長江干線南京以下水域的覆蓋，實現(xiàn)了海事監(jiān)管的遠(yuǎn)程監(jiān)控。但傳統(tǒng)的船舶交通管理系統(tǒng)在系統(tǒng)信息網(wǎng)絡(luò)共享等方面存在較多局限，如傳統(tǒng)的海事監(jiān)管方式，是根據(jù)屬地管理原則，對停靠當(dāng)?shù)氐拇皺z查，這樣船舶在航行途中，將接受沿江、沿海不同地域海管監(jiān)管機構(gòu)的反復(fù)檢查，多次?？俊⒃斐尚实拖潞筒槐匾臅r間及資源浪費。隨著信息、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展升級，航運業(yè)也出現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的案例，可稱為船聯(lián)網(wǎng)的雛形，如浙江港航船舶綜合監(jiān)管系統(tǒng)，該系統(tǒng)采用GPS和射頻識別技術(shù)，通過船載智能終端、岸基傳感設(shè)備和水域射頻識別標(biāo)簽等，對進入浙江航區(qū)的船舶實施全省信息共享和動態(tài)監(jiān)管，對浙江省內(nèi)河航運的船舶實施免停靠、簽證、報港等智能化管理，實現(xiàn)了對在航船舶實時動態(tài)監(jiān)管、船舶簽證、船舶報告、違章處理、統(tǒng)計等功能，提高了管理效率。據(jù)統(tǒng)計，2023年，浙北航區(qū)2萬余艘船舶，因免停靠檢查，一年節(jié)約燃油近2萬噸，減少二氧化碳排放約58520噸，同時節(jié)省港航管理部門直接管理成本1000多萬元。該系統(tǒng)被國家發(fā)展和改革委員會授予“國家物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范工程”，并榮獲了第十三屆中國國際高新技術(shù)成果交易會“優(yōu)秀產(chǎn)品獎”。五、智能交通相關(guān)的主要產(chǎn)業(yè)簡析目前我國智能交通發(fā)展處于智能交通系統(tǒng)的應(yīng)用普及到物聯(lián)網(wǎng)的小規(guī)模試驗應(yīng)用階段，其應(yīng)用的技術(shù)基礎(chǔ)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈涉及智能交通系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈條及交通物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。智能交通系統(tǒng)應(yīng)用的技術(shù)包括交通信息的采信與融合技術(shù)、交通定位技術(shù)與系統(tǒng)、交通地理信息采集系統(tǒng)、交通通信技術(shù)、計算機技術(shù)等。相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系包括制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，制造業(yè)主要包括感應(yīng)線圈、超聲波、紅外線、微波雷達(dá)、視頻等各類檢測器制造、抓拍攝像機及智能定位導(dǎo)航終端等儀器設(shè)備制造以及通信及計算機設(shè)備的制造等，服務(wù)業(yè)包括各類智能交通軟件系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用集成服務(wù)、運行維護等。交通物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)包括感知和識別技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、海量信息智能處理技術(shù)、軟件組件技術(shù)等，物聯(lián)網(wǎng)的支撐技術(shù)還包括嵌入式系統(tǒng)、微機電系統(tǒng)、軟件和算法、電源和儲能、新材料技術(shù)等。從發(fā)展的方向看，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用前景更為廣闊，因此與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系應(yīng)受到更多關(guān)注。根據(jù)工信電信研究部的劃分，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)兩大類。其中制造業(yè)主要包括物聯(lián)網(wǎng)感知制造產(chǎn)業(yè)，如傳感器制造業(yè)、射頻識別設(shè)備制造業(yè)、智能儀器儀表產(chǎn)業(yè)等；物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備與終端制造業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、計算機相關(guān)設(shè)備制造等；物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)支撐產(chǎn)業(yè)，如嵌入式系統(tǒng)、集成電路、微能源等。服務(wù)業(yè)包括物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)、應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)、軟件開發(fā)與應(yīng)用集成服務(wù)業(yè)、應(yīng)用服務(wù)業(yè)等。六、相關(guān)的上市公司分析智能交通的發(fā)展運用了眾多的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)，因此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系較為龐大，與其有某種程度關(guān)聯(lián)的公司數(shù)量較多，而主業(yè)經(jīng)營與智能交通高度關(guān)聯(lián)，而且業(yè)務(wù)側(cè)重技術(shù)型服務(wù)型的上市公司，主要有中海科技、易華錄、皖通科技、銀江股份、四維圖新、天澤信息等。1、中?？萍脊局饕獜氖轮悄芙煌ㄏ到y(tǒng)、工業(yè)自動化、交通信息化等領(lǐng)域的軟、硬件開發(fā)、銷售、服務(wù)和系統(tǒng)集成，承攬相關(guān)工程項目的設(shè)計、施工和工程承包。公司是我國最早進入智能交通系統(tǒng)集成領(lǐng)域的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)提供智能交通系統(tǒng)集成項目解決方案的主要供應(yīng)商之一。公司智能交通業(yè)務(wù)涉及的領(lǐng)域包括高速公路智能交通系統(tǒng)、城市智能交通系統(tǒng)、軌道交通監(jiān)控系統(tǒng)等，其中在高速公路智能交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司已建立起了穩(wěn)定的區(qū)域市場優(yōu)勢及供應(yīng)商體系，在行業(yè)內(nèi)具備了較強的競爭實力。目前國家高速公路骨干網(wǎng)大部分已建成，未來國家高速公路建設(shè)的速度將會逐步放緩，這將會導(dǎo)致公司核心的高速公路智能交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放慢，未來業(yè)務(wù)有待加快轉(zhuǎn)型拓展城市智能交通及航運信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域。受核心的高速公路智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放慢影響，公司近兩年業(yè)績增長有所放慢，2023年公司凈利潤4554萬元，同比增長8.25%。2、易華錄公司是一家面向智能交通應(yīng)用、專業(yè)從事核心軟件開發(fā)、數(shù)據(jù)挖掘與決策支持、智能交通及安防專業(yè)產(chǎn)品、系統(tǒng)集成與運營服務(wù)的國有控股高新技術(shù)企業(yè)。公司主要面向政府交通管理部門，以自主研發(fā)的集成指揮平臺系統(tǒng)為業(yè)務(wù)切入點，通過承接智能交通管理系統(tǒng)工程的方式為用戶提供智能交通管理整體解決方案，通過收取項目合同款和后續(xù)維護費用實現(xiàn)收入與盈利。公司利用品牌優(yōu)勢，采取BT方式參與省市智能交通的整體建設(shè)。2023年7月，河北省政府與華錄集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，初步達(dá)成擬投資24億元人民幣進行項目建設(shè)，由易華錄與河北省公安廳合作，以BT模式投資建設(shè)“河北省道路動態(tài)科技防控工程”；與河北省交通廳合作，以BT模式投資建設(shè)“河北省交通運輸綜合協(xié)調(diào)指揮與服務(wù)工程”。2023年公司營業(yè)總收入同比增長35.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長34.16%。公司預(yù)計2023年上半年歸屬母公司股東的凈利潤同比增長10%-30%。3、銀江股份公司通對智能識別、移動計算、數(shù)據(jù)融合等信息技術(shù)的自主應(yīng)用開發(fā)，提供城市交通智能化、醫(yī)療信息化和建筑智能化領(lǐng)域的行業(yè)解決方案，智能化系統(tǒng)包括自主研發(fā)的系統(tǒng)平臺、應(yīng)用軟件、中間件、控制模塊及設(shè)備，通過系統(tǒng)集成，滿足客戶不斷提升的信息化建設(shè)需求。公司是國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、是國內(nèi)行業(yè)內(nèi)綜合業(yè)務(wù)資質(zhì)等級最高且種類最齊全的公司之一。公司已建立了基本覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系。其中，智慧交通應(yīng)用系統(tǒng)覆蓋了29個省市自治區(qū)的109個城市，智慧醫(yī)療應(yīng)用系統(tǒng)已進入了以352家三甲醫(yī)院為主的大型醫(yī)院。公司抓住了國家智慧城市建設(shè)的發(fā)展機遇，實現(xiàn)了公司業(yè)績持續(xù)增長，2023年公司營業(yè)收入及歸屬母公司凈利潤均增長四成。2023年上半年預(yù)計凈利潤仍將增長30%-60%。4、皖通科技公司主要經(jīng)營交通信息化建設(shè)領(lǐng)域的系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開發(fā)、運行維護服務(wù)等業(yè)務(wù)，公司開發(fā)出多項擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，應(yīng)用于國家政府部門、高速公路、港口航運、城市智能交通、司法系統(tǒng)等多行業(yè)信息化領(lǐng)域，其中高速公路及港口航運領(lǐng)域的業(yè)務(wù)實力較強，城市智能交通業(yè)務(wù)是公司未來重要的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。公司業(yè)務(wù)立足安徽，并向全國拓展，已在多地設(shè)立子公司。2023年中期公司營業(yè)收入同比減少0.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長48.68%，公司利潤增長的主要原因是股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了非經(jīng)常性損益，每股收益0.15元，扣非后每股收益0.08元。5、四維圖新公司主要從事導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品主要應(yīng)用于車載導(dǎo)航、消費電子導(dǎo)航和電子地圖服務(wù)，其中，電子地圖服務(wù)包括基于移動通信技術(shù)的位臵服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)以及動態(tài)交通信息服務(wù)。公司連續(xù)多年在中國前裝車載導(dǎo)航市場占據(jù)最大市場份額，通過合作共贏的商務(wù)模式在消費電子、互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)市場多年占據(jù)50%以上的市場份額，在動態(tài)交通信息服務(wù)領(lǐng)域，已建成北、上、廣、深等三十余個主要城市的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2023年以來，公司導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)受到釣魚島事件對日系車銷售沖擊及來自諾基亞的銷售收入大幅下滑影響，經(jīng)營業(yè)績明顯下滑，2023年上半年受公司汽車客戶部分新車型上市時間推遲，及部分產(chǎn)品銷量未達(dá)到預(yù)期因素的影響，公司導(dǎo)航電子地圖收入同比出現(xiàn)下降。2023年1-6月，公司營業(yè)總收入同比下降12.67%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降60.07%，基本每股收益0.07元。6、天澤信息車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)是物聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)領(lǐng)域的運用，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋工程機械和公路運輸?shù)葘I(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，是國內(nèi)工程機械車輛遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)領(lǐng)域最主要企業(yè)之一。公司集運營服務(wù)、軟硬件研發(fā)、系統(tǒng)集成為一體，通過車載信息終端采集車輛及隨車人、物的狀態(tài)信息，并通過無線通信網(wǎng)絡(luò)傳輸至天澤星網(wǎng)數(shù)據(jù)中心進行歸類、存儲和分析，最終將用戶需要的信息以多種方式提供給用戶，幫助用戶實現(xiàn)控制成本、透明管理、保障安全的目的。2023年因國家對多行業(yè)進行宏觀調(diào)控，國內(nèi)工程機械銷量受較大影響，公司遭遇下游行業(yè)景氣度下降的影響，核心業(yè)務(wù)受到較大的負(fù)面影響，2023年業(yè)績大幅下滑，2023年上半年公司預(yù)計凈利潤仍將有明顯下降。

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長。基于上述分析，我們判斷，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負(fù)增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負(fù)增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達(dá)到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進行了擴產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇。基于此，我們判斷整個白酒行業(yè)將在相當(dāng)長的一個時期內(nèi)，都難以有大的提價空間，三線白酒依靠提價增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級帶來的盈利增長可能要大于因為消費升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業(yè)績還能保持一定的正增長。而隨著時間的逐步推進，三線白酒將因消費升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費群體將越來越少，增速會越來越低，而之前因為擴產(chǎn)帶來的成本攤銷任務(wù)就越來越重，在某個時期會成為拐點進入負(fù)增長階段。從大邏輯來看，社會的進步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進一步標(biāo)注，則目前銷售較高價位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標(biāo)的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認(rèn)為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進行大刀闊斧的營銷改革，業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個新的品類——中國第一烈酒，來運作全國市場，而且“老白干”這個品牌名代表烈酒這個品類是最恰當(dāng)不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強的排他性。中國消費者千千萬萬，總有些消費者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細(xì)分市場。（2）與金種子比有很多優(yōu)勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產(chǎn)品特性、區(qū)域競爭環(huán)境方面都有很大優(yōu)勢，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和薪酬激勵方面存在明顯不足。如果公司進一步梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大管理層激勵，提升員工工作動力，公司業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g。但上述改進措施何時實施，仍有待觀察。六、主要風(fēng)險宏觀經(jīng)濟低迷，居民消費升級困難。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年