2023年油品升級(jí)與大氣治理行業(yè)分析報(bào)告目錄一、原油高硫化，相關(guān)硫回收工程市場(chǎng)超40億元/年 PAGEREFToc368498628\h31、高硫趨勢(shì)明顯，原油脫硫難度增大 PAGEREFToc368498629\h32、煉油能力持續(xù)增長(zhǎng)，提升脫硫需求 PAGEREFToc368498630\h5二、油品升級(jí)打開(kāi)我國(guó)千億投資空間 PAGEREFToc368498631\h81、美國(guó)：受益于低硫原油，升級(jí)不影響成品油價(jià) PAGEREFToc368498632\h82、中國(guó)：升至國(guó)IV仍需投資500~600億元，國(guó)V需千億元 PAGEREFToc368498633\h15三、投資思路 PAGEREFToc368498634\h22一、原油高硫化，相關(guān)硫回收工程市場(chǎng)超40億元/年1、高硫趨勢(shì)明顯，原油脫硫難度增大我國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)趨緩，供需缺口不斷擴(kuò)大。根據(jù)BP數(shù)據(jù)，我國(guó)2023年原油產(chǎn)量2.1億噸，而消費(fèi)量達(dá)4.8億噸，缺口2.7億噸，且該缺口近十年來(lái)呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字也顯示，我國(guó)2023年原油進(jìn)口依存度達(dá)68%。這表明，我國(guó)原油將長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口，從2023年進(jìn)口國(guó)分布看，中東、非洲和前蘇聯(lián)地區(qū)是主要進(jìn)口來(lái)源，分別占據(jù)進(jìn)口總量的41%、18%和17%。全球高硫劣質(zhì)原油產(chǎn)量比例上升。全球石油資源生產(chǎn)成本不斷抬高，高硫、重質(zhì)等劣質(zhì)原油比例也在逐年上升。目前世界范圍內(nèi)，輕質(zhì)原油產(chǎn)量?jī)H占原油總產(chǎn)量的36%，中質(zhì)油和重質(zhì)油產(chǎn)量分別占到55%和9%；低硫原油產(chǎn)量?jī)H占世界原油總產(chǎn)量的1/3，且其儲(chǔ)量只有世界原油總儲(chǔ)量的1/5。國(guó)內(nèi)石油探明儲(chǔ)量的品位也在不斷下降，低滲、超低滲、超稠油儲(chǔ)量所占比例不斷加大。我國(guó)原油進(jìn)口地對(duì)應(yīng)著全球主要的出口地區(qū)。雖然儲(chǔ)量上中南美、北美和歐洲排名僅次于中東，但該地區(qū)原油主要供應(yīng)北美和歐洲消費(fèi)，因此我國(guó)原油進(jìn)口將長(zhǎng)期依賴(lài)中東、非洲和前蘇聯(lián)地區(qū)，受全球原油重質(zhì)化趨勢(shì)的影響也最為明顯。煤制油2023年將達(dá)1600萬(wàn)噸/年，硫回收工程市場(chǎng)總額達(dá)6億元。我國(guó)四大煤制油示范項(xiàng)目于2023年形成147萬(wàn)噸/年產(chǎn)能后，2023-2023年工業(yè)規(guī)模煤制油項(xiàng)目處于建設(shè)階段，沒(méi)有新增產(chǎn)能。從2023年開(kāi)始，隨著煤制油商業(yè)化裝置的陸續(xù)建成投產(chǎn)，中國(guó)煤制油產(chǎn)能將迅速提升，亞化咨詢(xún)預(yù)測(cè)2023年將達(dá)到1600萬(wàn)噸/年。以神華寧煤與三維工程簽訂1.5億元的400萬(wàn)噸煤液化項(xiàng)目硫回收合同計(jì)算，整個(gè)煤制油的硫回收市場(chǎng)即達(dá)約6億元。原油脫硫難度不斷加大，投資成本將不斷上升。我國(guó)加工高硫、高酸、重質(zhì)化、稠環(huán)及芳環(huán)結(jié)構(gòu)原油不斷增長(zhǎng)是必然趨勢(shì)，中石化加工含硫、含酸原油的比例已超過(guò)80%，劣質(zhì)原油在煉制過(guò)程中，需要增加更多脫硫、除酸、減碳、打破稠環(huán)和芳環(huán)分子結(jié)構(gòu)所需的投入，增加物耗與能耗，推動(dòng)煉油行業(yè)成本攀升。2、煉油能力持續(xù)增長(zhǎng)，提升脫硫需求我國(guó)煉油能力一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，近10年來(lái)的增速大致在5%~10%區(qū)間內(nèi)。以年加工量和年末加工能力相除計(jì)算出的開(kāi)工率，10年來(lái)平均保持在80%左右，但近三年呈下滑趨勢(shì)，已由2023年的83%下滑到2023年的81%，接近2023~2023年的水平。2023~2023年間，我國(guó)煉油能力增速一直低于GDP增速4%上下，但近年該差值正在不斷的縮小，供過(guò)于求的趨勢(shì)抬頭。2023年我國(guó)煉油能力有望擴(kuò)張3950萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)6.8%，2023年以后規(guī)劃的新建產(chǎn)能也將達(dá)1.5億噸。2023年我國(guó)GDP增速若保持在7.5%，兩者差距將為0.7%，創(chuàng)下2023年以來(lái)新低。這也意味著我國(guó)石油需求與煉油能力的增長(zhǎng)基本同步，難以支撐開(kāi)工率上升。我國(guó)柴油消費(fèi)、生產(chǎn)約為汽油的2倍。分汽柴油看，我國(guó)自2023年起柴汽消費(fèi)比上升至2附近，2023~2023年保持在2.26的最高值，到2023、2023則下滑至2.13和2.11。生產(chǎn)端，我國(guó)汽油、柴油產(chǎn)量相對(duì)原油加工量的比例分別保持在0.2和0.38左右，柴汽生產(chǎn)比保持在2左右。為維持開(kāi)工率，我國(guó)汽柴油出口擴(kuò)大。GDP增速下滑致使國(guó)內(nèi)需求不佳，而高速增長(zhǎng)的煉油能力需要保持一定開(kāi)工率以維持盈利，因此在進(jìn)口原油的前提下，汽柴油反而超出了國(guó)內(nèi)需求。我們用汽柴油的需求量減去汽柴油產(chǎn)量以計(jì)算需求缺口，發(fā)現(xiàn)09年以來(lái)我國(guó)汽柴油負(fù)缺口不斷擴(kuò)大，我國(guó)汽柴油出口需要正在不斷增長(zhǎng)。煉油能力增長(zhǎng)和我國(guó)脫硫要求的提升，將帶來(lái)相關(guān)工程需求增長(zhǎng)，年煉油脫硫工程市場(chǎng)約40億元。三維工程2023年與泉州石化簽訂的1200萬(wàn)噸/年煉油38萬(wàn)噸/年硫磺回收裝置，合同金額為7.7億元，折每萬(wàn)噸/年對(duì)應(yīng)投資約0.2億元。以未來(lái)年新增4000萬(wàn)噸煉油產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)年增130萬(wàn)噸硫磺回收需求計(jì)算，我國(guó)新增硫磺回收工程市場(chǎng)達(dá)26億元/年。以每年為2023萬(wàn)噸煉油產(chǎn)能改造添加脫硫裝置計(jì)算，硫磺回收工程市場(chǎng)達(dá)13億元/年，兩者總計(jì)約40億元/年。二、油品升級(jí)打開(kāi)我國(guó)千億投資空間1、美國(guó)：受益于低硫原油，升級(jí)不影響成品油價(jià)美國(guó)WTI原油含硫量?jī)H0.3%，遠(yuǎn)低于中東原油。WTI原油的低含硫量降低了美國(guó)油品升級(jí)的成本。2023年前后，美國(guó)汽油、柴油硫含量分別從120ppm、500ppm降低至30ppm、15ppm，已達(dá)到全球領(lǐng)先水平。其中，Tier2（機(jī)動(dòng)車(chē)、汽油升級(jí)第二階段）及超低硫柴油（Ultralowsulfurdiesel，ULSD）的實(shí)施成為標(biāo)志性升級(jí)點(diǎn)。美國(guó)有較多輔助政策幫助Tier2（汽油120降至30ppm）平緩過(guò)渡。在執(zhí)行Tier2時(shí)，美國(guó)政府有一系列支持政策，為煉廠(chǎng)提供了多重緩沖：1）小型煉廠(chǎng)寬限：雇傭不超過(guò)1500名員工及日煉油能力不超過(guò)15.5萬(wàn)桶的小型煉廠(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)可寬限至2023年。一些經(jīng)濟(jì)上極為困難的小型煉廠(chǎng)，可以在此基礎(chǔ)上申請(qǐng)一個(gè)額外的兩年寬限期。2）獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制：建立積分制度，提前完成減排指標(biāo)的煉油企業(yè)將獲得一定積分，該積分可在達(dá)標(biāo)過(guò)程中作為緩沖使用。3）平均達(dá)標(biāo)機(jī)制：煉油企業(yè)可通過(guò)全國(guó)各分廠(chǎng)平均油品硫含量達(dá)標(biāo)的方式達(dá)標(biāo)。4）臨時(shí)指標(biāo)機(jī)制：在實(shí)現(xiàn)全面達(dá)標(biāo)過(guò)程中，允許煉油企業(yè)先達(dá)到臨時(shí)中間標(biāo)準(zhǔn)作為緩沖。注：30/80的含義為該公司平均汽油含硫量不得超過(guò)30ppm，任一批次汽油不得超過(guò)80ppmTier2增加美國(guó)煉油行業(yè)固定投資約40億美元。美國(guó)石化、化工工程商FosterWheeler公司曾在2023年做出測(cè)算，一個(gè)汽油生產(chǎn)能力為1億桶/年的煉油廠(chǎng)商需增加固定資產(chǎn)投資1.16億美元以符合Tier2標(biāo)準(zhǔn)。以2023年美國(guó)汽油產(chǎn)量8501千桶/天，煉油開(kāi)工率90%計(jì)算，當(dāng)時(shí)美國(guó)全國(guó)所需升級(jí)投資約為40億美元。此外，該廠(chǎng)商每年增加成本0.45億美元，折合約1美分/加侖。Tier2對(duì)汽油零售價(jià)格無(wú)顯著影響。美國(guó)執(zhí)行Tier2汽油硫含量標(biāo)準(zhǔn)后，汽油零售價(jià)總體波動(dòng)趨勢(shì)仍與原油一致，并未出現(xiàn)明顯上升。從下圖可見(jiàn)，2023至2023年，美國(guó)汽油零售價(jià)格曾有過(guò)3次脈沖式上升-下降，其中2023年是受颶風(fēng)影響，而2023、2023年是因?yàn)槊绹?guó)通過(guò)RFS法案，以蒸汽壓高的乙醇取代MTBE而導(dǎo)致的夏季汽油供給不足。美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FederalTradeCommission，F(xiàn)TC）2023年的研究發(fā)現(xiàn)，硫含量降低對(duì)美國(guó)汽油價(jià)格未造成沖擊。2023~2023的十年間，原油價(jià)格、颶風(fēng)、乙醇替代及經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以解釋美國(guó)汽油99%的價(jià)格波動(dòng)，其中原油價(jià)格是最重要的變量，Tier2對(duì)美國(guó)汽油零售價(jià)無(wú)顯著影響。從美國(guó)汽油零售價(jià)格的拆分中，也可以看出原油價(jià)格占據(jù)了絕大部分，且波動(dòng)最大；稅收一直穩(wěn)定在40美分/加侖左右；分銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)不大。煉化部分除去3次脈沖外，其余時(shí)段均為30美分/加侖左右，在Tier2執(zhí)行前后并未產(chǎn)生重心上移。2023年，美國(guó)汽油煉化成本平均為44.2美分/加侖，較2023年上升2.6美分/加侖。當(dāng)時(shí)較悲觀(guān)的測(cè)算在3~4美分/加侖左右，樂(lè)觀(guān)測(cè)算值則只有2美分/加侖上下，2.6的增長(zhǎng)在市場(chǎng)預(yù)期中值附近。然而，2023~2023年汽油零售價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)2~4美元/加侖，其中，煉化成本最低點(diǎn)為2023年9月的16美分/加侖，最高點(diǎn)為2023年9月的79美分/加侖，原油成本則在93~164美分/加侖區(qū)間內(nèi)振蕩。巨大的波動(dòng)使得比較平均值意義不大。FTC的回歸模型解釋更為合理。EPA計(jì)劃2023年將Tier2升級(jí)至Tier3（30降至10ppm），預(yù)測(cè)汽油成本上升0.016元/升。EPA在2023年提出，計(jì)劃至2023年執(zhí)行Tier3標(biāo)準(zhǔn)，將汽油硫含量從30ppm降低至10ppm。EPA認(rèn)為，Tier2升API預(yù)測(cè)Tier3將使煉油行業(yè)新增100億美元投資。煉油企業(yè)對(duì)EPA推進(jìn)計(jì)劃表示強(qiáng)烈反對(duì)。美國(guó)石油協(xié)會(huì)（AmericanPetroleumInstitute,API）委托咨詢(xún)公司Baker&O’Brien攥寫(xiě)了研究報(bào)告，認(rèn)為該舉措將使美國(guó)煉油業(yè)增加100億美元投資，汽油成本上升6~9美分/加侖，折合人民幣0.10~0.14元/升。排放控制技術(shù)協(xié)會(huì)ECTA（EmissionsControlTechnologyAssociation）委托研究機(jī)構(gòu)NavigantEconomics（NE）出具報(bào)告，認(rèn)為T(mén)ier3不會(huì)造成美國(guó)汽油價(jià)格上漲。NE研究認(rèn)為，B&O結(jié)論被API歪曲，有意忽視了EPA現(xiàn)行的交易和平均機(jī)制對(duì)煉油企業(yè)成本的削減。柴油硫含量由500ppm降至15ppm，增加成本約0.07元/升，符合EPA預(yù)期。美國(guó)車(chē)用柴油自2023年起，硫含量標(biāo)準(zhǔn)由500ppm下降至15ppm占80%、500ppm占20%的標(biāo)準(zhǔn)，并自2023年起全部滿(mǎn)足15ppm。其他非公路用、火車(chē)、船用等柴油也將逐漸過(guò)渡至15ppm的標(biāo)準(zhǔn)。滿(mǎn)足硫低于15ppm標(biāo)準(zhǔn)的柴油都被稱(chēng)為超低硫柴油（Ultralowsulfurdiesel，ULSD）。2023年，在ULSD執(zhí)行前，API也曾委托Baker&O’Brien出具報(bào)告，認(rèn)為ULSD將造成6.2美分/加侖（0.10元/升）的煉油成本上升，而EPA的預(yù)測(cè)僅為4.5美分/加侖（0.07元/升）。Baker&O’Brien同時(shí)預(yù)測(cè)，13家煉廠(chǎng)會(huì)于2023年前由于無(wú)法籌集資本建設(shè)合標(biāo)產(chǎn)能而關(guān)閉，美國(guó)柴油供給量會(huì)大幅減少?gòu)亩黾舆M(jìn)口依賴(lài)度。事實(shí)上，從事后產(chǎn)量和價(jià)格上看，美國(guó)柴油供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，2023年美國(guó)柴油平均煉化成本為55.3美分/加侖，較2023年增長(zhǎng)4.7美分/年（0.075元/升），符合預(yù)期。主要國(guó)家脫硫成本在6美分/加侖（0.10元/升）以下。KatherineO.Blumberg等學(xué)者2023年對(duì)全球汽柴油脫硫成本做了測(cè)算，認(rèn)為在當(dāng)時(shí)技術(shù)條件下，美國(guó)、歐洲和中國(guó)的脫硫成本均可控制在6美分/加侖，僅少數(shù)欠發(fā)達(dá)亞洲國(guó)家柴油脫硫達(dá)到10美分/加侖水平。歐洲通過(guò)減稅推動(dòng)低硫柴油的推進(jìn)。KatherineO.Blumberg根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)提出，德國(guó)柴油由歐IV標(biāo)準(zhǔn)（50ppm）推進(jìn)至歐V標(biāo)準(zhǔn)(10ppm)時(shí)，增加成本約4~4.5美分/加侖，而德國(guó)政府提供了6美分/加侖的稅收優(yōu)惠，促動(dòng)了低硫柴油的發(fā)展。2、中國(guó)：升至國(guó)IV仍需投資500~600億元，國(guó)V需千億元重質(zhì)餾分多，亦決定我國(guó)煉廠(chǎng)催化裂化工藝多，汽柴油硫含量高。催化裂化指在熱和催化劑的作用下使重質(zhì)油發(fā)生裂化反應(yīng)，轉(zhuǎn)變?yōu)榱鸦瘹狻⑵秃筒裼偷鹊倪^(guò)程。由于我國(guó)重質(zhì)原油較高，催化裂化成為了歷史上我國(guó)最重要的二次加工工藝，一度肩負(fù)了我國(guó)80%以上汽油與30%以上柴油的生產(chǎn)任務(wù)。從汽柴油組分看，我國(guó)汽油調(diào)和組分中，催化汽油占74%，而中石化2023年催化柴油的比例為17%。近年來(lái)我國(guó)工藝已由催化裂化向加氫精制發(fā)展。從全球看，加氫精制是原油二次加工的主流工藝，2023年全球加氫精制能力為24.4億噸，催化裂化能力為7.4億噸。我國(guó)2023年時(shí)加氫精制能力為0.4億噸，催化裂化能力為1億噸，而2023年兩者分別達(dá)1.9、1.8億噸，我國(guó)加氫精制能力已超過(guò)催化裂化能力。霧霾嚴(yán)重，我國(guó)汽油、柴油升級(jí)要求迫切。我國(guó)近年霧霾現(xiàn)象多發(fā)，引起了社會(huì)各界重視。根據(jù)國(guó)務(wù)院設(shè)定的油品升級(jí)表，從2023年起，我國(guó)車(chē)用汽油將逐步置換至國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)渡期至年底12月31日。2023年7月起，國(guó)標(biāo)柴油須全部升級(jí)到國(guó)III，過(guò)渡期至2023年12月31日，2023年起需執(zhí)行國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)。按規(guī)劃，2023年起，我國(guó)汽油將進(jìn)入國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)，硫含量降至10ppm。實(shí)現(xiàn)國(guó)IV要求的汽柴油脫硫在技術(shù)上無(wú)阻礙。汽油方面，除傳統(tǒng)的加氫脫硫技術(shù)外，中石化國(guó)內(nèi)獨(dú)家買(mǎi)斷的，適合超低硫汽油生產(chǎn)的S-Zorb技術(shù)（催化汽油吸附脫硫）已廣泛運(yùn)用。S-Zorb工藝的優(yōu)勢(shì)在于，與傳統(tǒng)加氫相比，生產(chǎn)超低硫汽油時(shí)辛烷值損失最小，氫耗和能耗最低。通常汽油辛烷值損失一般隨汽油烯烴轉(zhuǎn)化率的升高而增大，當(dāng)催化裂化汽油脫硫率分別達(dá)到85%、90%、98%時(shí)，S-Zorb工藝的汽油烯烴轉(zhuǎn)化率為4%、8%、20%，而傳統(tǒng)汽油加氫脫硫工藝為73%、80%、95%；典型的選擇性加氫工藝為26%、40%、57%，催化蒸餾工藝為26%、30%、45%。SZorb的烯烴轉(zhuǎn)化率最低，因而辛烷值損失最小。燕山石化2023年率先建設(shè)了S-zorb裝置，為北京奧運(yùn)會(huì)期間供應(yīng)京IV標(biāo)準(zhǔn)汽油。柴油方面，現(xiàn)有加氫技術(shù)包括常規(guī)精制、MCI、MHUG、FD2G、加氫裂化等，其產(chǎn)品均可實(shí)現(xiàn)硫含量低于10ppm，符合國(guó)V稅票。中石化2023年底可全面供應(yīng)國(guó)Ⅳ汽油，2023年底可全面供應(yīng)國(guó)IV柴油。截止目前，中國(guó)石化已有10套S-zorb裝置建成投產(chǎn)，分別是燕化公司、揚(yáng)子分公司、上海高橋分公司、濟(jì)南分公司、鎮(zhèn)海煉化公司、廣州分公司、齊魯分公司、滄州分公司、金陵分公司和長(zhǎng)嶺煉化公司，總加工能力超過(guò)1100萬(wàn)噸/年。在建的9套S-zorb裝置包括：金山、安慶、茂名、石家莊、海南、青島煉化、武漢、燕山2#、洛陽(yáng)石化。目前，中石化供應(yīng)上海、廣州以及江蘇、浙江、廣東的十多個(gè)地市的汽油質(zhì)量已達(dá)到國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)，供應(yīng)北京的京V油品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與歐V相當(dāng)。據(jù)媒體報(bào)道，中石化今年底將全面實(shí)現(xiàn)油品質(zhì)量升級(jí)，提供國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)的汽油產(chǎn)品，2023年底前車(chē)用柴油全部達(dá)到國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)。部分大型煉廠(chǎng)汽柴油可提前達(dá)到國(guó)IV標(biāo)準(zhǔn)。中石化鎮(zhèn)海煉化預(yù)計(jì)在2023年6月前推出國(guó)V汽油和國(guó)IV柴油，茂名石化2023年底汽柴油全部達(dá)到國(guó)IV，2023達(dá)到國(guó)V。山東地?zé)捯噙_(dá)到國(guó)IV水準(zhǔn)，今年以來(lái)先后有山東匯豐石化、金城石化、弘潤(rùn)石化、?？剖绕髽I(yè)生產(chǎn)的符合京IV標(biāo)準(zhǔn)的汽柴油供應(yīng)北京市場(chǎng)。中宇資訊的數(shù)據(jù)顯示，2023年山東地區(qū)至少有50套加氫裝置準(zhǔn)備上馬，主流煉廠(chǎng)在年底應(yīng)可達(dá)到國(guó)IV水平。我國(guó)汽柴油全面升級(jí)至國(guó)IV尚需投資500~600億元。安訊思數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)煉廠(chǎng)方面，目前中石化旗下大型煉廠(chǎng)生產(chǎn)國(guó)IV、國(guó)V汽油能力較強(qiáng)，約占其總煉能的64%；中石油較弱，僅23%左右的煉能可以生產(chǎn)。地?zé)拕t較落后，山東地?zé)捘壳熬邆渖a(chǎn)國(guó)IV汽油能力的僅占一次總煉能的34%，具備生產(chǎn)國(guó)III柴油能力的僅占總煉能的44%。根據(jù)洛陽(yáng)石化經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，汽油脫硫能力由國(guó)III升級(jí)到國(guó)IV，投資2.7億元于150萬(wàn)噸/年吸附脫硫裝置，折合每萬(wàn)噸投資180萬(wàn)元。以此估算，我國(guó)汽油全部升級(jí)至國(guó)IV尚缺投資115億元。柴油方面，以中石化供應(yīng)京廣滬的國(guó)IV產(chǎn)能占總產(chǎn)能30%，中石油及其他煉廠(chǎng)占自身總產(chǎn)能10%計(jì)算，全部升級(jí)為國(guó)IV需321億元。汽柴油所需投資之和為436億元?？紤]到目前地?zé)捝杏写罅繃?guó)II產(chǎn)能存在，山東地?zé)挳?dāng)前僅20%柴油、65%汽油達(dá)到國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)現(xiàn)全面國(guó)III化尚需投資約100億元左右。不考慮中石油、中石化的國(guó)II產(chǎn)能，全國(guó)汽柴油升級(jí)至國(guó)IV需投資在500~600億元之間。中石化、中石油升級(jí)無(wú)明顯資金困難。據(jù)上表計(jì)算，中石化完成汽柴油國(guó)IV升級(jí)需投入34+128=162億元，中石油需投入48+106=154億元，其他煉油企業(yè)則需33+86=119億元。過(guò)去十年來(lái)，中石化在煉油板塊的累計(jì)投入超過(guò)2023億元，2023~2023年，中石化在煉油板塊的資本支出分別為200、258、321億元，并預(yù)計(jì)2023年投入338億元。在這樣的投資規(guī)模下，各自花費(fèi)160億元左右以實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)對(duì)中石化、中石油而言并不困難。真實(shí)訴求是獲得升級(jí)補(bǔ)貼，提升成品油價(jià)格。國(guó)III升級(jí)到國(guó)IV，金陵石化人士聲稱(chēng)對(duì)應(yīng)的煉油成本需增加約200元/噸。由于中石化、中石油的煉油板塊持續(xù)虧損，若油價(jià)不上漲，兩大油企對(duì)升級(jí)將缺乏動(dòng)力。上海、北京、南京等地升級(jí)國(guó)IV后，成品油價(jià)均較國(guó)III有上調(diào)。為衡量該上調(diào)幅度是否合理，我們對(duì)煉油成本提升的影響做一個(gè)測(cè)算：汽油方面，2023年7月18日，南京中石化國(guó)四93號(hào)汽油8750元/噸，而南通中石化國(guó)三93號(hào)汽油8500元/噸，國(guó)四和國(guó)三相差250元/噸。折0.34元/升。柴油方面，同日上海中石化滬四0號(hào)8000元/噸，國(guó)三0號(hào)7750元/噸，滬四和國(guó)三相差250元/噸。折0.30元/升。以提煉一噸原油產(chǎn)出0.2噸汽油，0.4噸柴油計(jì)，250元/噸的差價(jià)折算到原油上約為250*（0.2+0.4）=150元/噸。這數(shù)字剛好占前文200元/噸的75%。中石化內(nèi)部人士曾在媒體宣稱(chēng)，國(guó)三到國(guó)四油品漲價(jià)幅度約占油企成本的70%~80%，我們測(cè)算的數(shù)據(jù)大致符合該區(qū)間范圍。升級(jí)至國(guó)V的新增投資超千億元。美國(guó)2023年煉油能力為8.66億噸/年，是我國(guó)的1.5倍。API估計(jì)的美國(guó)汽油從30ppm脫硫至10ppm的投資為100億美元，按比例估計(jì)我國(guó)汽油升級(jí)至國(guó)V的投資約為67億美元。加上柴油深度脫硫，我國(guó)汽柴油全面升級(jí)至國(guó)V的投資在千億人民幣以上。三、投資思路關(guān)注脫硫、石化工程商三維工程、脫硫催化劑供應(yīng)商三聚環(huán)保。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類(lèi)似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性?xún)r(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線(xiàn)城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開(kāi)始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類(lèi)為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類(lèi)似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴(lài)型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴(lài)型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類(lèi)口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類(lèi)，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開(kāi)始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類(lèi)，一類(lèi)是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類(lèi)是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類(lèi)達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類(lèi)藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類(lèi)似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚(yú)精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚(yú)精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類(lèi)似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見(jiàn)下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠(chǎng)家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱(chēng)非胰島素依賴(lài)型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開(kāi)始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L(fǎng)臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類(lèi)型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天）。長(zhǎng)效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會(huì)小一些，大概為0.2IU/kg，對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來(lái)推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了，下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算，由于臨床個(gè)體情況可能差別較大，我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國(guó)產(chǎn)二代胰島素，那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力，以及胰島素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)沒(méi)有太大分歧，市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來(lái)之后，二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過(guò)分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線(xiàn)城市進(jìn)行銷(xiāo)售，而二代胰島素主要面向基層市場(chǎng)。目前總體市場(chǎng)情況應(yīng)該是一線(xiàn)城市在逐步用三代替代二代，基層市場(chǎng)再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)