第七章企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析第1頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的意義及分類一.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類及其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源（一）風(fēng)險(xiǎn)分類總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盈利能力的可變性償債能力的不確定性短期償債能力長期償債能力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)折現(xiàn)率的影響風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利能力影響總風(fēng)險(xiǎn)第2頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源——固定成本的存在固定成本經(jīng)營性固定成本財(cái)務(wù)性固定成本第3頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月二.不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力與折現(xiàn)率的換算（一）不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力的換算第4頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）不同風(fēng)險(xiǎn)水平折現(xiàn)率的換算風(fēng)險(xiǎn)水平無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)期收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率0風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率關(guān)系圖第5頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月（三）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的意義1.有利于控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2.有利于不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力的比較3.有利于判斷企業(yè)價(jià)值第6頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)：企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平分析一.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)概述經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利即息稅前收益帶來的不確定性。外部環(huán)境：供求關(guān)系、生產(chǎn)要素市場變化內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、決策水平、設(shè)備的先進(jìn)性第7頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月二.經(jīng)營杠桿分析（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)在單價(jià)和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會(huì)引起息稅前利潤EBIT(EarningsBeforeInterestandTax)以更大的幅度增長。

EBIT=px-bx-a2.經(jīng)營杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因:不變的固定成本總額當(dāng)銷售量增加時(shí)，變動(dòng)成本將同比增加，銷售收入也同比增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反比例降低，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低，單位產(chǎn)品利潤增加，于是利潤比銷量增加得更快。第8頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月(二)經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算

第9頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月三.完全成本的分解1.直接認(rèn)定法2.因素分析法（1）回歸分析法（2）高低點(diǎn)法第10頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月四.經(jīng)營杠桿的意義經(jīng)營杠桿本身不是息稅前利潤可變性的根源，而主要是市場和生產(chǎn)的不確定性。經(jīng)營杠桿會(huì)放大市場和生產(chǎn)的不確定性，經(jīng)營杠桿越高，放大功能就越大，從而使企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化?？梢詫⑼袠I(yè)的平均經(jīng)營杠桿為標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的息稅前利潤率換算成行業(yè)平均經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)條件下的息稅前利潤率，就可以進(jìn)行同行業(yè)不同企業(yè)的比較，從而有利于判斷企業(yè)價(jià)值。第11頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月第三節(jié)：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平分析一.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌集負(fù)債資金引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。（一）負(fù)債籌資引起股東收益的可變性（二）負(fù)債籌資引起的償債能力的不確定性凈資產(chǎn)收益率=[](1-T)第12頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月二.財(cái)務(wù)杠桿分析（一）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會(huì)引起普通股每股利潤EPS(EarningsperShare)以更大的幅度增長。

2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因當(dāng)息稅前利潤增長時(shí)，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股(preferredstock/shares)股利不變，這就導(dǎo)致普通股(commonstocks/ordinaryshares)每股利潤比息稅前利潤增加得更快。第13頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算

E=0時(shí)DFL=EBIT0/(EBIT0-I)=基期息稅前利潤/基期稅前利潤第14頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月三.償債能力分析：短期指標(biāo)1：標(biāo)準(zhǔn)：2；我國：1.5過?。阂徊糠至鲃?dòng)負(fù)債投放到變現(xiàn)能力差的長期資產(chǎn)上；過大：資金過多滯留在盈利能力低的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利能力。缺點(diǎn)：易操縱如：年末還款年初借回（等量減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債）第15頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月指標(biāo)2：酸性測試比率國際：1過?。憾唐趦攤芰Σ?，風(fēng)險(xiǎn)大；過大：資金過多滯留在現(xiàn)金或近似于現(xiàn)金的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利能力。缺點(diǎn)：易操縱如：延期采購材料或商品第16頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月指標(biāo)3：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率注意：該指標(biāo)并非越大越好。過大意味著企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，盈利能力低。第17頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月償債能力分析：長期指標(biāo)1：資產(chǎn)負(fù)債率最高：50%；我國：65%企業(yè)負(fù)債好處：①財(cái)務(wù)杠桿收益②保持控制權(quán)③保持企業(yè)活力最高：1第18頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月指標(biāo)2：利息保障倍數(shù)標(biāo)準(zhǔn)：3注意：西方計(jì)算5年；我國計(jì)算3年；強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性第19頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月指標(biāo)3：現(xiàn)金總負(fù)債比率第20頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月指標(biāo)4：固定支出現(xiàn)金覆蓋率固定支出：利息、本金、租金、優(yōu)先股股利考慮稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：第21頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月第4節(jié)：企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)水平分析和企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的確定一.總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利能力的影響分析（一）綜合杠桿效應(yīng)

由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，即銷售量的增長會(huì)引起息稅前利潤以更大的幅度增長。由于存在固定的財(cái)務(wù)成本（債務(wù)利息和優(yōu)先股股利），會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，即息稅前利潤的增長會(huì)引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的財(cái)務(wù)成本，那么兩種杠桿效應(yīng)會(huì)共同發(fā)生，會(huì)有連鎖作用，形成銷售量的變動(dòng)使普通股每股利潤以更大幅度變動(dòng)。

綜合杠桿效應(yīng)就是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。第22頁，課件共25頁，創(chuàng)作于2023年2月