中誠(chéng)信國(guó)際江蘇信用體系建設(shè)與發(fā)展研討班

2003年8月南京中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司副總裁何敏5809/16/20231目錄關(guān)于信用評(píng)級(jí)中誠(chéng)信國(guó)際與企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)國(guó)際評(píng)級(jí)動(dòng)態(tài)信用評(píng)級(jí)的作用與信用提升措施建議如何對(duì)待和利用信用評(píng)級(jí)結(jié)果關(guān)于信用評(píng)級(jí)什么是信用評(píng)級(jí)？信用評(píng)級(jí)是對(duì)各類企業(yè)所負(fù)各種經(jīng)濟(jì)債務(wù)能否如約還本付息和可信任程度的評(píng)估，是對(duì)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)它評(píng)定發(fā)債主體按時(shí)償本付息的能力和意愿它用簡(jiǎn)單的符號(hào)向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)程度（違約的可能性）關(guān)于信用評(píng)級(jí)通常情況下，債券信用評(píng)級(jí)是指對(duì)無(wú)倒債風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債以外的所有債券的評(píng)級(jí)。主要包括以下：

企業(yè)債券（又稱公司債券）可轉(zhuǎn)換公司債券政府機(jī)構(gòu)債券地方債應(yīng)付票據(jù)銀行借款優(yōu)先股這些債務(wù)通常有二大特點(diǎn)

發(fā)債主體主動(dòng)進(jìn)行的債券籌資，在資本或信貸市場(chǎng)發(fā)行需要支付一定的利息債券信用評(píng)級(jí)不涉及企業(yè)征信層面的信用評(píng)價(jià)債券信用評(píng)級(jí)的對(duì)象關(guān)于信用評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)債主體償債能力的評(píng)價(jià)

對(duì)發(fā)債主體償債意愿的評(píng)價(jià)能力是客觀的，意愿是主觀的，二者均屬重要債券信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵內(nèi)容關(guān)于信用評(píng)級(jí)定性分析與定量分析相結(jié)合，定性為主，定量為輔靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析相結(jié)合過(guò)去分析與未來(lái)預(yù)測(cè)相結(jié)合債券信用評(píng)級(jí)的方法關(guān)于信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)用一種簡(jiǎn)單的符號(hào)來(lái)表示評(píng)價(jià)結(jié)果，投資者靠了解等級(jí)符號(hào)的基本含義，不需對(duì)評(píng)級(jí)的具體過(guò)程和內(nèi)容了解更多，就可了解投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)情況信用等級(jí)設(shè)定無(wú)法支付已違約或破產(chǎn)D非常依賴有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境很大可能

CCCCCC遭受很大打擊目前沒(méi)問(wèn)題但長(zhǎng)期情況要依賴良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較大可能B遭受較大打擊在業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)上有其他選擇有可能BB很可能受損失適中較低BBB影響不大很強(qiáng)很低AA有影響不受影響受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響的程度強(qiáng)極強(qiáng)支付能力低最低違約風(fēng)險(xiǎn)AAAA等級(jí)符號(hào)關(guān)于信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)是對(duì)債券違約的可能性的評(píng)價(jià)，一定的信用等級(jí)代表了一定的違約概率（比如，5年期AAA違約概率為0.14％，BB違約概率為11.1％）信用等級(jí)經(jīng)濟(jì)含義違約率%債券期限年信用等級(jí)中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)1992年10月中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司，信用評(píng)級(jí)是公司二大業(yè)務(wù)之一1999年5月經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司信用評(píng)級(jí)事業(yè)部同惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司合資成立“中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司”。目前，中誠(chéng)信國(guó)際在全國(guó)范圍擁有約20家分支機(jī)構(gòu)，約100名分析員自1992年10月開展全國(guó)首例信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)以來(lái)，我們已為超過(guò)500家企業(yè)提供了超過(guò)6000家次的信用評(píng)級(jí)服務(wù)截止2002年底，我們已對(duì)總額近1000億元的債券進(jìn)行過(guò)信用評(píng)級(jí)

是經(jīng)中國(guó)人民銀行總行和中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部批準(zhǔn)，在國(guó)家工商行政管理局注冊(cè)成立的國(guó)內(nèi)第一家國(guó)際化、專業(yè)化的中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

引進(jìn)國(guó)際著名評(píng)級(jí)公司的成功經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)評(píng)級(jí)技術(shù)，發(fā)展和規(guī)范國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)業(yè)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的國(guó)際化，為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)

我們的宗旨

根據(jù)這一宗旨，中誠(chéng)信國(guó)際在惠譽(yù)公司直接參與、指導(dǎo)下，已制定出一套符合中國(guó)國(guó)情的包括企業(yè)債券評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、證券公司評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)、貸款企業(yè)評(píng)級(jí)、工商企業(yè)評(píng)級(jí)、結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)、基金管理公司等的評(píng)級(jí)體系

中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)類別長(zhǎng)、短期債券評(píng)級(jí)工商企業(yè)評(píng)級(jí)銀行評(píng)級(jí)保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)證券公司評(píng)級(jí)財(cái)務(wù)公司評(píng)級(jí)基金評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)信托投資公司評(píng)級(jí)貸款企業(yè)評(píng)級(jí)

經(jīng)中國(guó)人民銀行（銀辦函[2000]162號(hào)）批準(zhǔn)，中誠(chéng)信國(guó)際已承接中國(guó)誠(chéng)信的全部信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中誠(chéng)信國(guó)際業(yè)務(wù)種類中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)全方位考察,不局限于一套固定財(cái)務(wù)比率或公式,而以個(gè)案為主歷史考察、現(xiàn)狀分析與長(zhǎng)期展望相結(jié)合(綜合考慮整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期）注重現(xiàn)金流量分析——現(xiàn)金流量是決定企業(yè)信用狀況的最主要因素注重國(guó)內(nèi)一致性但以行業(yè)為主一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的壓力測(cè)試(適當(dāng)?shù)牟焕h(huán)境假設(shè))——收入,現(xiàn)金流,資本結(jié)構(gòu)“信用評(píng)級(jí)是一門科學(xué)，也是一門藝術(shù)”評(píng)級(jí)理念中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)基本觀點(diǎn)－1評(píng)級(jí)體系的合理性、評(píng)級(jí)分析與判斷的可靠性和評(píng)級(jí)工作的客觀、獨(dú)立、公正性是保證評(píng)級(jí)質(zhì)量的重要因素從本質(zhì)上講，信用評(píng)級(jí)是一種建立在客觀基礎(chǔ)上的定性分析判斷，定量分析是重要參考必須進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，適時(shí)作出是否變更被評(píng)對(duì)象信用等級(jí)的決定中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)基本觀點(diǎn)－2信用評(píng)級(jí)僅是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，不對(duì)某種債券的買賣提供推薦，也不對(duì)某項(xiàng)投資是否適合發(fā)表意見

信用評(píng)級(jí)不是債券到期不違約的保證

信用評(píng)級(jí)并不是對(duì)被評(píng)對(duì)象經(jīng)營(yíng)狀況的全面評(píng)價(jià)，高信用等級(jí)的企業(yè)不一定就比低信用等級(jí)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好

中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)工作流程時(shí)間進(jìn)度表與發(fā)行者/承銷商會(huì)面與被評(píng)對(duì)象簽訂評(píng)級(jí)協(xié)議等發(fā)行者提供三至五年經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)信息資料，進(jìn)行初步分析盡職調(diào)查（實(shí)地訪談）數(shù)據(jù)處理、信息分析信用評(píng)級(jí)委員會(huì)討論向被評(píng)對(duì)象發(fā)等級(jí)通知書及評(píng)級(jí)報(bào)告不公布等級(jí)跟蹤評(píng)級(jí)公布信用等級(jí)結(jié)果在大眾傳媒和公司網(wǎng)站公布評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)信用等級(jí)確定復(fù)評(píng)相關(guān)數(shù)據(jù)信息資料形成初步分析報(bào)告及等級(jí)建議前期工作四周一周持續(xù)工作程序圖確定評(píng)級(jí)工作計(jì)劃中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)等級(jí)決策系統(tǒng)評(píng)級(jí)分析系統(tǒng)等級(jí)公布系統(tǒng)評(píng)級(jí)跟蹤系統(tǒng)數(shù)據(jù)資料采集行業(yè)專家組專家指導(dǎo)委員會(huì)信息管理跟蹤評(píng)級(jí)專家組計(jì)算機(jī)程序處理評(píng)級(jí)方法等級(jí)評(píng)審委員會(huì)大眾媒體網(wǎng)站跟蹤數(shù)據(jù)處理被評(píng)對(duì)象評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)信用評(píng)級(jí)方法體系中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)分析框架企業(yè)/行業(yè)戰(zhàn)略地位債券契約條款所有權(quán)結(jié)構(gòu)政府支持度會(huì)計(jì)質(zhì)量?jī)攤芰ω?cái)務(wù)彈性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)宏觀環(huán)境管理水平行業(yè)狀況營(yíng)運(yùn)效率競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)個(gè)體評(píng)級(jí)支持評(píng)級(jí)信用等級(jí)資本結(jié)構(gòu)盈利能力中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)宏觀環(huán)境區(qū)域環(huán)境行業(yè)狀況競(jìng)爭(zhēng)地位

國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行狀況和發(fā)展趨勢(shì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和發(fā)展趨勢(shì)，地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和優(yōu)劣勢(shì)產(chǎn)業(yè)政策現(xiàn)狀與趨勢(shì)法律制度、人文環(huán)境

行業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)特征行業(yè)所處的生命周期階段行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況行業(yè)區(qū)域分布及行業(yè)周邊經(jīng)濟(jì)特征

產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、規(guī)模、價(jià)格影響力品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額、對(duì)主營(yíng)顧客群的依賴程度業(yè)務(wù)的多樣性、銷售區(qū)域分布范圍經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵點(diǎn)信用評(píng)級(jí)分析內(nèi)容——個(gè)體評(píng)估中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)管理水平

公司管理層的背景、資格和經(jīng)驗(yàn)公司歷史經(jīng)營(yíng)計(jì)劃實(shí)施情況以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略考察財(cái)務(wù)政策（投資、融資、紅利分配等政策）的穩(wěn)健性內(nèi)控制度及其實(shí)施情況和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范管理情況營(yíng)運(yùn)效率資產(chǎn)的利用能力（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）成本控制的能力（成本費(fèi)用利潤(rùn)率等）服務(wù)效率的高低中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)會(huì)計(jì)質(zhì)量

會(huì)計(jì)政策變更對(duì)各期會(huì)計(jì)信息可比性的影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和披露的程度內(nèi)審制度及其實(shí)施情況審計(jì)師的意見盈利能力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r及在同業(yè)中的地位（主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、EBITDA/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等）公司獲取現(xiàn)金流的能力和可持續(xù)性（EBITDA、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、非籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)等）影響公司盈利主要因素的敏感性測(cè)試資本結(jié)構(gòu)

總債務(wù)的規(guī)模、類型、到期期限、幣種以及利率結(jié)構(gòu)債務(wù)占公司資金的比重（資產(chǎn)負(fù)債率、總債務(wù)/(總債務(wù)+凈資產(chǎn))）

長(zhǎng)期債務(wù)占企業(yè)長(zhǎng)期資金的比重（長(zhǎng)期債務(wù)/(長(zhǎng)期債務(wù)+凈資產(chǎn))）

上述各指標(biāo)和行業(yè)平均值的差距中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)財(cái)務(wù)彈性

與債權(quán)人的關(guān)系銀行承諾的貸款額度規(guī)模和條款限制其他融資渠道的可能性資本支出的變更計(jì)劃主要資產(chǎn)的變現(xiàn)能力償債能力

短期償債能力（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等）長(zhǎng)期償債能力（利息保障倍數(shù)、總債務(wù)/EBITDA、凈債務(wù)

/EBITDA等）考慮預(yù)計(jì)資本支出后的償債能力（(EBITDA－預(yù)計(jì)資本支出)/利息支出）中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)企業(yè)/行業(yè)戰(zhàn)略地位

行業(yè)貢獻(xiàn)程度（GDP和社會(huì)就業(yè)等）與相關(guān)行業(yè)的關(guān)聯(lián)度對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響企業(yè)對(duì)母公司的重要程度（收入比重、戰(zhàn)略地位等）所有權(quán)結(jié)構(gòu)

股東的實(shí)力、地位、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況業(yè)與股東的聯(lián)系程度和在財(cái)務(wù)困境時(shí)獲得支持的程度外部董事、大股東和重要資金來(lái)源方（如開戶銀行）的特殊利益及其對(duì)到期債務(wù)償還的潛在影響信用評(píng)級(jí)分析內(nèi)容——支持評(píng)估中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)債券契約條款

債券的發(fā)行是否符合國(guó)家債券管理的有關(guān)規(guī)定擔(dān)保的性質(zhì)和程度、法律效力以及擔(dān)保人的財(cái)務(wù)實(shí)力是否有償債準(zhǔn)備金的規(guī)定以及該準(zhǔn)備金是否充足合理本期債券在全部債務(wù)中的償還順序有無(wú)資產(chǎn)作為抵押以及抵押資產(chǎn)的價(jià)值政府支持度稅收優(yōu)惠財(cái)政補(bǔ)貼專項(xiàng)資金撥付支持力度如何等中誠(chéng)信國(guó)際與債券信用評(píng)級(jí)國(guó)際評(píng)級(jí)動(dòng)態(tài)國(guó)外信用評(píng)級(jí)違約率概念國(guó)外評(píng)級(jí)違約率的測(cè)算方法國(guó)際評(píng)級(jí)最新動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)違約率的概念

違約率是國(guó)外知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確定信用級(jí)別的主要依據(jù)，它是在定性性和定量分析的基礎(chǔ)上采用先進(jìn)的違約率數(shù)學(xué)模型得出的客觀評(píng)價(jià)。違約率模型是國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心資產(chǎn)，也是外國(guó)政府審定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資格的主要依據(jù)。違約率反映了一個(gè)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)違約率確定的信用級(jí)別是債券定價(jià)的主要依據(jù)。在美國(guó)，AAA級(jí)公司債券在美國(guó)國(guó)債的基礎(chǔ)上一般加100個(gè)基點(diǎn)，BBB債券則要價(jià)200-300個(gè)基點(diǎn)美國(guó)債券違約率統(tǒng)計(jì)債券發(fā)行時(shí)的級(jí)別發(fā)行后1年的違約率(%)發(fā)行后5年的違約率(%)發(fā)行后10年的違約率(%)AAA0.000.060.06AA0.000.670.74A0.000.220.64BBB0.031.642.80BB0.378.3216.37B1.4721.9533.01CCC2.2835.4247.46違約率的測(cè)算

美國(guó)評(píng)級(jí)公司測(cè)算違約率采用期權(quán)模型，也就是把債券投資看成是擁有債券發(fā)行單位的資產(chǎn)同時(shí)給予股權(quán)投資者在資不抵債時(shí)放棄償還債務(wù)的權(quán)利。

資產(chǎn)價(jià)值債券價(jià)值當(dāng)公司價(jià)值大于負(fù)債時(shí)，債券價(jià)值不變，當(dāng)公司價(jià)值小于債券價(jià)值時(shí)，債券價(jià)值小于或等于公司價(jià)值根據(jù)以上原理，我們就可以通過(guò)以下公式測(cè)算違約率違約率=∮（D>A,公司價(jià)值增長(zhǎng)率，公差，債券面值，期限）下面是我們測(cè)算的甲公司的違約率和對(duì)應(yīng)的信用級(jí)別違約率應(yīng)用示例違約點(diǎn)公司價(jià)值20%-

15%-7%-5%-1%-0.2%-1.5‰

-1‰-0.5‰--DCCCCCBBBBBBAAAAAA債券級(jí)別違約率簡(jiǎn)易違約率的推算指標(biāo)

由于違約率模型的開發(fā)需要高級(jí)人才和大量資金投入，很多小規(guī)模的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能采取一些簡(jiǎn)易辦法來(lái)量化一個(gè)企業(yè)或債券的風(fēng)險(xiǎn)，以此判斷一個(gè)企業(yè)的信用級(jí)別，目前我國(guó)的評(píng)級(jí)主要使用加權(quán)評(píng)分法。國(guó)際上常用的方法有：多變量信用評(píng)級(jí)法和綜合信用評(píng)級(jí)法。

多變量信用評(píng)分=權(quán)數(shù)*（EBIT/總資產(chǎn)）+權(quán)數(shù)*（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）+權(quán)數(shù)*（資產(chǎn)負(fù)債率）+權(quán)數(shù)*（留存收益/總資產(chǎn)）+權(quán)數(shù)*（流動(dòng)資金/總資產(chǎn)）綜合信用評(píng)級(jí)法對(duì)盈利能力（總資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)、凈值報(bào)酬率），償債能力（自由資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率）和成長(zhǎng)能力（銷售增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、人均凈利增長(zhǎng)率）設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)值和調(diào)節(jié)系數(shù)，確定基本分和調(diào)節(jié)分，進(jìn)而對(duì)一個(gè)單位的信用級(jí)別作出評(píng)價(jià)。

信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施信用評(píng)級(jí)的作用——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)啟示信用評(píng)級(jí)旨在解決資本市場(chǎng)中存在的信息不對(duì)稱的矛盾信用評(píng)級(jí)是向投資者提供“有關(guān)債券償還的風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)”信用評(píng)級(jí)提供的風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)對(duì)于保護(hù)由于信息不足而易經(jīng)受債券倒閉損失的投資者將起到重要作用

對(duì)投資者的作用降低信息成本充當(dāng)信息信號(hào)影響債券的價(jià)格投資者可能因信用評(píng)級(jí)的變化而調(diào)整自己的投資組合

信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施對(duì)發(fā)債主體的作用降低籌資成本獲得有利的發(fā)行條件

擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，增加籌資能力；增加財(cái)務(wù)彈性，配合融資需求。信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施對(duì)債券承銷商的作用有利于在銷售過(guò)程向投資者說(shuō)明債券的風(fēng)險(xiǎn)提供債券在二級(jí)市場(chǎng)交易中定價(jià)的一項(xiàng)指標(biāo)

信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用可以減少政府在資本市場(chǎng)中的直接干預(yù)增強(qiáng)金融市場(chǎng)的規(guī)范性是衡量資產(chǎn)素質(zhì)的有效工具

信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施信用提升措施建議內(nèi)部提升措施

內(nèi)部提升措施是指企業(yè)在不依靠外部支持的情況下采取的有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和提高償債能力的措施。通常包括：

合理的資金儲(chǔ)備以及提供流動(dòng)性的現(xiàn)金儲(chǔ)備設(shè)立償債基金并和債務(wù)水平保持在適當(dāng)?shù)谋壤跫s中規(guī)定了收入（現(xiàn)金流）對(duì)債務(wù)（利息）的最低保障倍數(shù)，在該倍數(shù)下降到一定比例時(shí)不對(duì)股東進(jìn)行收益的分配

將部分資產(chǎn)的收益設(shè)置為債務(wù)的擔(dān)保利用金融工具有效規(guī)避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)信用評(píng)級(jí)的作用及信用提升措施外部提升措施

外部