英國(guó)銀行擠兌事件的回顧與反思

與此同時(shí)，金融全球化也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)全球化。在美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)中，英國(guó)諾森羅克銀行受到的打擊，以及儲(chǔ)戶(hù)分散和股權(quán)債務(wù)的衰落。目前，尚不清楚貸款和財(cái)政部的投資和擔(dān)保是否可以挽救銀行，但繁榮的銀行匯率事件值得我們思考。近期,受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致的全球信貸緊縮影響,英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)——諾森羅克銀行(NorthernRock)發(fā)生儲(chǔ)戶(hù)擠兌事件。自9月14號(hào)全國(guó)范圍的擠兌發(fā)生以來(lái),截止到18號(hào),僅僅幾天的時(shí)間就有30多億英鎊從諾森羅克銀行流出,占該行240多億英鎊存款總量的12%左右,其電話(huà)銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)一度出現(xiàn)崩潰。受此影響,幾天來(lái),諾森羅克銀行股價(jià)下跌了將近70%,創(chuàng)下7年來(lái)新低,成為英國(guó)遭遇本次信貸危機(jī)以來(lái)的最大受害者。為防止系統(tǒng)性銀行危機(jī)的出現(xiàn),英國(guó)財(cái)政部、英格蘭銀行(英國(guó)央行)與金融管理局先后采取了注資以及存款賬戶(hù)擔(dān)保等救助措施,至18號(hào),諾森羅克銀行的儲(chǔ)戶(hù)擠兌情況才有所緩解,各大銀行的股價(jià)也出現(xiàn)不同程度的上漲,銀行體系的恐慌局面才得以控制。這就是英國(guó)銀行擠兌事件的簡(jiǎn)單回顧,而其背后的緣由更值得我們?nèi)ネ敢暋Ｓ?guó):以行為本諾森羅克銀行始建立于1850年,其早期只是一家住房貸款協(xié)會(huì),1997年變成一家銀行并上市。目前,該行是英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu),擁有150萬(wàn)儲(chǔ)戶(hù),向80萬(wàn)購(gòu)房者提供房貸,可謂規(guī)模龐大。今年上半年,諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占全國(guó)新增總量的18.9%,排名居英國(guó)第一。然而,曾經(jīng)是房貸市場(chǎng)佼佼者的諾森羅克銀行,緣何會(huì)陷入擠兌危機(jī)呢?除了上述英國(guó)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不利因素之外,這可能是以下幾個(gè)因素造成的:主要抵押貸款機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源與其他銀行資金主要來(lái)自?xún)?chǔ)戶(hù)不同,盡管諾森羅克銀行在1997年已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜秀y行,但是其大部分資金仍來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)。在諾森羅克銀行的資金中,由零售存款業(yè)務(wù)所獲的資金不足全部的1/4,而超過(guò)3/4的資金來(lái)自批發(fā)市場(chǎng),即通過(guò)同業(yè)拆借、發(fā)行債券或賣(mài)出有資產(chǎn)抵押的證券來(lái)融資(見(jiàn)表1)。而75%的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英國(guó)其他幾大抵押貸款公司,表2中列出了幾家主要抵押貸款機(jī)構(gòu)資金中依靠批發(fā)市場(chǎng)來(lái)融資的比例。其中,英國(guó)最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)——HBOS的這一比例也僅為43%。鑒于零售存款融資的穩(wěn)定性,資金絕大部分來(lái)源于批發(fā)市場(chǎng)的諾森羅克銀行也就更容易受到市場(chǎng)上資金供求的影響。住房抵押貸款批發(fā)市場(chǎng)和住房貸款市場(chǎng)不同的定價(jià)機(jī)制,又加大了諾森羅克銀行的利率缺口。無(wú)論是發(fā)行債券還是住房貸款的資產(chǎn)證券化,它們都是依據(jù)市場(chǎng)上3個(gè)月的Libor來(lái)定價(jià)的。然而,諾森羅克銀行的住房抵押貸款則是按照英格蘭銀行的基準(zhǔn)利率來(lái)發(fā)放。這種投融資的定價(jià)方式在貨幣市場(chǎng)利率大幅高于官方利率時(shí)會(huì)造成銀行損失。在諾森羅克銀行的資產(chǎn)中,發(fā)放給消費(fèi)者的抵押貸款達(dá)967億英鎊,占總資產(chǎn)的85.2%(見(jiàn)表2)。據(jù)估計(jì),在這960多億英鎊的抵押貸款中,有120億英鎊是直接暴露在這種利率缺口風(fēng)險(xiǎn)之下的。這也就是說(shuō),Libor每超過(guò)基準(zhǔn)利率一個(gè)基點(diǎn),諾森羅克銀行每年將多支付1200萬(wàn)英鎊。英國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的已開(kāi)始關(guān)閉更糟糕的是,7月份以來(lái),受美國(guó)次貸危機(jī)造成的全球貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的影響,主要靠批發(fā)市場(chǎng)來(lái)融資的諾森羅克銀行已經(jīng)很難再獲得穩(wěn)定的融資渠道。市場(chǎng)分析人士指出,為了達(dá)到年初預(yù)定的增長(zhǎng)目標(biāo),在未來(lái)的12個(gè)月里諾森羅克銀行需要籌資100億英鎊并再融資80億英鎊。這些資金只能通過(guò)抵押貸款資產(chǎn)的證券化來(lái)籌集,但現(xiàn)在的問(wèn)題是,由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響,投資者已經(jīng)對(duì)抵押資產(chǎn)失去了興趣。而且,即便是沒(méi)有受到美國(guó)次級(jí)債務(wù)危機(jī)的影響,英國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)上的恐慌也會(huì)逐漸暴露。事實(shí)上,英國(guó)投資者的流動(dòng)性恐慌在西布朗明奇房貸協(xié)會(huì)(WestBromwichBuildingSociety)事件上已經(jīng)表露無(wú)遺,后者近期發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因?yàn)闊o(wú)人購(gòu)買(mǎi)而不得不被取消?？梢钥闯?英國(guó)信貸市場(chǎng)的大門(mén)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)閉。而這對(duì)于主要依靠信貸市場(chǎng)來(lái)融資的諾森羅克銀行來(lái)說(shuō)是致命的打擊。研究顯示了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成果資產(chǎn)負(fù)債利率缺口的擴(kuò)大以及因流動(dòng)性不足導(dǎo)致的貸款業(yè)務(wù)放緩都降低了銀行經(jīng)營(yíng)的收益,而引起儲(chǔ)戶(hù)擠兌的直接原因也許就是諾森羅克銀行預(yù)期收益的下降。盡管上半年諾森羅克銀行在抵押貸款市場(chǎng)上的份額大幅增加,從2006年下半年的14.5%上升到18.9%,總資產(chǎn)也比一年前增長(zhǎng)了28%,但是其利潤(rùn)并沒(méi)有顯著地上升。2007年上半年,諾森羅克銀行的稅前利潤(rùn)不足3億英鎊,幾乎與上年同期沒(méi)什么變化。資產(chǎn)大幅增加,而贏(yíng)利不增,足見(jiàn)銀行的經(jīng)營(yíng)收益下降的事實(shí)。在9月14號(hào),諾森羅克銀行又發(fā)出盈利預(yù)警,指出:利率的升勢(shì)出乎意料,信貸萎縮問(wèn)題導(dǎo)致資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩,預(yù)計(jì)2007年的稅前利潤(rùn)將比預(yù)計(jì)低20%左右。這一消息的公布也直接引發(fā)了當(dāng)日大范圍內(nèi)的儲(chǔ)戶(hù)擠兌。關(guān)于美國(guó)的抵押擔(dān)保證券cdo事實(shí)上,諾森羅克銀行在美國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)上的投資并不多,僅占其全部資產(chǎn)的0.24%,大約有2.75億英鎊,其中2億英鎊投資在美國(guó)的債務(wù)抵押債券(CDO),0.75億投資于房產(chǎn)抵押擔(dān)保證券(HEMBS)。而且這些有價(jià)證券的持續(xù)期小于兩年,不會(huì)對(duì)2006年或2007年的放貸產(chǎn)生影響。盡管相對(duì)于總體的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)損失不大,但這在諾森羅克銀行的有價(jià)證券投資中已占40%的份額,而這對(duì)市場(chǎng)上投資者的心理影響效應(yīng)可能更大。根據(jù)英國(guó)政府的措施不籌資與“最后受益人”美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),英格蘭銀行采取了與歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)截然不同的監(jiān)管方式——無(wú)為而治,即不向銀行注資,也沒(méi)有降低貼現(xiàn)窗口利率。盡管英國(guó)的次級(jí)債務(wù)危機(jī)可能比美國(guó)更嚴(yán)重,但是在銀行體系發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)之前,英國(guó)政府和英格蘭銀行似乎并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題,甚至在起初,這種無(wú)為而治的做法還得到了市場(chǎng)人士的一致好評(píng)。在8月中旬,為消除次級(jí)債危機(jī)帶來(lái)的流動(dòng)性緊張,包括美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行在內(nèi)的全球大部分央行都向其銀行體系注資,美聯(lián)儲(chǔ)甚至一天三次向銀行注資了380億美元,而此時(shí)的英國(guó)卻沒(méi)有往銀行體系注資。英格蘭銀行的行長(zhǎng)墨文·金曾一再表示,不會(huì)仿效其他央行為銀行注資,他認(rèn)為,英國(guó)應(yīng)避免給投資者造成“央行將為市場(chǎng)人士錯(cuò)誤決策買(mǎi)單”的印象,注資可能會(huì)鼓勵(lì)“過(guò)度冒險(xiǎn),為未來(lái)爆發(fā)金融危機(jī)埋下禍種”。對(duì)于不注資的行為,除了墨文·金懼怕注資引發(fā)金融市場(chǎng)上的“道德風(fēng)險(xiǎn)”這一顧慮外,另一原因可能是,英國(guó)當(dāng)局認(rèn)為國(guó)內(nèi)住房抵押貸款的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以及次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管要嚴(yán)于美國(guó),而且英國(guó)也沒(méi)有出現(xiàn)像美國(guó)那樣的房屋過(guò)度供給問(wèn)題。在8月份,英國(guó)金融管理局的一位發(fā)言人就指出,“整體上來(lái)說(shuō),近來(lái)相對(duì)良好的經(jīng)濟(jì)狀況使那些我們監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)都保持了相對(duì)充足的資本”。不僅政府當(dāng)局對(duì)英國(guó)的次級(jí)債市場(chǎng)持有這一樂(lè)觀(guān)觀(guān)點(diǎn),不少市場(chǎng)人士也持有相同的觀(guān)點(diǎn)。然而,事實(shí)并非如此,現(xiàn)在的情形表明,英格蘭銀行在銀行體系流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)之前顯得過(guò)于樂(lè)觀(guān)和自信。此外,英格蘭銀行早期不注資行為還與其“最后貸款人”的制度有關(guān)。自1998年修訂的《英格蘭銀行法》頒布實(shí)施以來(lái),英格蘭銀行開(kāi)始獨(dú)立掌控執(zhí)行貨幣政策的職能,但行使最后貸款人職能卻成為英格蘭銀行非常罕見(jiàn)的行為,因?yàn)榘凑找?guī)定,英格蘭銀行在行使最后貸款人的職能時(shí)要事先同金融管理局協(xié)商。在本次危機(jī)之前,英格蘭銀行不愿意注資,而金融管理局則認(rèn)為不必要注資,這就難怪會(huì)出現(xiàn)不注資的行為了。英國(guó):注重調(diào)度與資金來(lái)源央行初步的注資。而隨著英國(guó)銀行間借貸市場(chǎng)的日益緊張,市場(chǎng)上對(duì)這種“無(wú)為而治”行為的批評(píng)聲逐漸出現(xiàn),英國(guó)央行不得不在本月5號(hào)宣布向金融市場(chǎng)注資44億英鎊。但是,這時(shí)注資已經(jīng)不能改變市場(chǎng)上的緊張情緒,3個(gè)月Libor仍不斷創(chuàng)出新高,9月7號(hào)至13號(hào)的3月期Libor—直高達(dá)6.85%。上周四(13號(hào)),諾森羅克銀行出現(xiàn)流動(dòng)性不足,部分分支機(jī)構(gòu)發(fā)生擠兌,其被迫向央行提出緊急貸款申請(qǐng)。此時(shí),英國(guó)政府部門(mén)才開(kāi)始意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。英國(guó)財(cái)政部、英格蘭銀行以及金融管理局于當(dāng)晚就諾森羅克銀行的申請(qǐng)召開(kāi)緊急會(huì)議,第二天(14號(hào)),三部門(mén)發(fā)表聯(lián)合聲明指出,諾森羅克銀行仍是具備清償能力的,而且其資本充足率符合要求,貸款質(zhì)量也不存在問(wèn)題,目前的擠兌只是該行出現(xiàn)的暫時(shí)流動(dòng)性困難,因此,財(cái)政部授權(quán)央行向諾森羅克銀行提供一個(gè)附加懲罰性利率的資金支持。然而,這一聲明通過(guò)媒體傳出以后,加之諾森羅克銀行當(dāng)天又宣布了全年預(yù)期收益下降的不利消息,銀行的股價(jià)當(dāng)即跌去近四分之一,原本只是爆發(fā)在一些分支機(jī)構(gòu)的小規(guī)模擠兌事件迅速蔓延到全國(guó)。隨后的三天里,儲(chǔ)戶(hù)擠兌更為嚴(yán)重,致使幾天的時(shí)間里諾森羅克銀行的存款就減少了30多億英鎊。更糟糕的是,因?yàn)閭餮詫⒊蔀橄乱粋€(gè)“諾森羅克銀行”,英國(guó)另外兩家銀行Alliance&Leicester和Bradford&Bingley在17號(hào)股價(jià)也大幅下跌。財(cái)政部全額補(bǔ)償承諾。17號(hào)晚上,為緩解諾森羅克銀行的擠兌風(fēng)潮、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),英國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)達(dá)琳不得不再次宣布:政府將保證該行現(xiàn)有儲(chǔ)戶(hù)存款的安全,政府保障將涵蓋所有存款,不論數(shù)額多少,而且政府也將為與諾森羅克面臨相同問(wèn)題的其他銀行提供賬戶(hù)擔(dān)保。財(cái)政部這一全額擔(dān)保的承諾是史無(wú)前例的,甚至是極端的,超出了英國(guó)服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃的規(guī)定。按照英國(guó)的金融補(bǔ)償條例,英國(guó)服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃只是單純的“付款箱”機(jī)制,因此,在這次銀行擠兌危機(jī)中,補(bǔ)償計(jì)劃有限公司還沒(méi)有介入。而按金融補(bǔ)償條例規(guī)定,如果銀行倒閉,存款數(shù)額少于2000英鎊的儲(chǔ)戶(hù)可以獲得全額補(bǔ)償,超過(guò)2000英鎊的存款將不會(huì)得到全額補(bǔ)償。英國(guó)財(cái)政部的全額擔(dān)保承諾等于給儲(chǔ)戶(hù)吃了一顆“定心丸”。央行再次注資。除了財(cái)政部部長(zhǎng)做出的全額擔(dān)保承諾外,英格蘭銀行也加大了向銀行體系的注資。18號(hào),英國(guó)央行承諾將再向銀行體系注入低利率的資金44億英鎊,而19號(hào)又宣布,將于下周向3個(gè)月期的資本市場(chǎng)注入100億英鎊的資金,旨在應(yīng)對(duì)銀行間隔夜拆借市場(chǎng)在更長(zhǎng)期限內(nèi)存在的流動(dòng)性不足問(wèn)題。在政府這一系列大力干預(yù)之下,諾森羅克銀行的擠兌風(fēng)潮才有所平息,英國(guó)的金融恐慌才得到控制?；仡櫿?dāng)局的行為,可以發(fā)現(xiàn),在銀行體系流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)之前,英國(guó)央行一直拒絕向銀行體系注資,也沒(méi)有降低貼現(xiàn)率,而金融管理局則樂(lè)觀(guān)地認(rèn)為不必要注資,這些是英國(guó)成為這次次貸危機(jī)“重災(zāi)區(qū)”的一個(gè)非常重要原因。在金融恐慌不斷加劇的背景下,英國(guó)當(dāng)局改變?cè)瓉?lái)不作為的初衷,最終被迫地對(duì)銀行施加金融援助和存款擔(dān)保,金融體系的恐慌才得以控制。而之所采取注資、存款擔(dān)保的方式來(lái)解決諾森羅克銀行的問(wèn)題,一方面是因?yàn)楸O(jiān)管當(dāng)局始終認(rèn)為諾森羅克銀行仍具有償付能力,基本面也良好,只是出現(xiàn)了暫時(shí)的流動(dòng)性困難;另一方面是因?yàn)楸O(jiān)管當(dāng)局害怕諾森羅克銀行的風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)金融體系擴(kuò)散。然而,英國(guó)政府對(duì)諾森羅克銀行的大力援助是否牽涉違反市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原則的問(wèn)題已引起歐盟官員的關(guān)注,盡管歐盟認(rèn)為目前的援助還屬于應(yīng)急援助?？算y行的應(yīng)對(duì)措施作為整個(gè)擠兌事件的“主角”,諾森羅克銀行在面對(duì)擠兌時(shí)都采取了都哪些應(yīng)對(duì)措施?這也是值得我們關(guān)注的?？偨Y(jié)起來(lái),諾森羅克銀行主要采取了下列措施:銀行的信貸計(jì)劃除了9月13號(hào)向英格蘭銀行申請(qǐng)緊急貸款來(lái)增加流動(dòng)性之外,諾森羅克銀行還通過(guò)資產(chǎn)出售、尋求重組來(lái)獲得流動(dòng)性。有消息稱(chēng),陷入危機(jī)的諾森羅克銀行打算分割出售其持有價(jià)值1000億英鎊的抵押貸款債權(quán)。而事實(shí)上,早在6、7月份諾森羅克銀行就先后向LehmanCommercialMortgageConduitLimited(LCMCL)公司賣(mài)出了共計(jì)10多億英鎊的商業(yè)保險(xiǎn)貸款。另一方面,諾森羅克銀行的董事長(zhǎng)也公開(kāi)呼吁能有機(jī)構(gòu)出手來(lái)收購(gòu)銀行。市場(chǎng)上也曾傳言英國(guó)國(guó)內(nèi)的勞埃德(LloydsTBS)銀行以及眾多國(guó)外銀行都有收購(gòu)諾森羅克銀行的意圖。諾森羅克銀行發(fā)布面對(duì)市場(chǎng)上的恐慌心理,具有清償能力的諾森羅克銀行加大了其業(yè)務(wù)正常、并將力?？蛻?hù)資金安全的聲明,以此來(lái)安撫儲(chǔ)戶(hù)的恐慌心理。9月16日之后,諾森羅克銀行在其主頁(yè)上發(fā)表了董事長(zhǎng)的一封公開(kāi)信,信中就提出公司將保證客戶(hù)資金的安全。而且,諾森羅克銀行也連續(xù)多天在英國(guó)的主要報(bào)章刊登全副廣告,聲明自己的業(yè)務(wù)正常。這些對(duì)于緩解客戶(hù)的緊張心理起到了一定的作用。針對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的不同應(yīng)對(duì)策略英國(guó)的銀行擠兌恐慌暫時(shí)得以平息,那么,這次危機(jī)給我們的警示是什么呢?筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面:要嚴(yán)格監(jiān)控房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。這次英國(guó)版的次貸危機(jī),除了受?chē)?guó)際環(huán)境的影響外,主要原因之一就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。隨著英國(guó)房?jī)r(jià)不斷攀升,抵押貸款公司發(fā)放了大量的住房抵押貸款,而且這些住房抵押貸款的審慎性評(píng)估又不足,結(jié)果是金融體系隱藏了大量的風(fēng)險(xiǎn),一旦房?jī)r(jià)增長(zhǎng)減緩或房?jī)r(jià)下跌,則難免形成大規(guī)模的壞賬。我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題,因此要嚴(yán)格監(jiān)控商業(yè)銀行按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn),提高商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)。要密切關(guān)注金融創(chuàng)新過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住?尤其是那些次級(jí)貸款的證券化資產(chǎn)。然而,在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之前,貸款的證券化作為重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品一直被人們所稱(chēng)道,以致人們忽視了其存在的風(fēng)險(xiǎn)。在英國(guó),不少銀行和抵押貸款機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)放房貸——房貸的資產(chǎn)證券化——再發(fā)放房貸的方式來(lái)經(jīng)營(yíng),但是,當(dāng)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),投資者也就對(duì)銀行發(fā)行的住房抵押貸款證券失去興趣,以此來(lái)經(jīng)營(yíng)的銀行或抵押貸款機(jī)構(gòu)也就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的危機(jī)。我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期,對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)要密切關(guān)注。要提高監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)能力。在9月份之前,英國(guó)央行實(shí)施“無(wú)為而治”,一直拒絕向金融體系注入資金,即便是在全球的大部分央行都向銀行注資的情況下也無(wú)動(dòng)于衷。結(jié)果,當(dāng)英國(guó)銀行體系的流動(dòng)性危機(jī)造成恐慌時(shí),英國(guó)當(dāng)局才不得不采取措施甚至是極端的措施來(lái)干預(yù),英國(guó)央行也不得不改變初衷,多次向銀行體系注資。這不僅因錯(cuò)過(guò)最佳的干預(yù)時(shí)期而付出了更大的成本,而且央行的出爾