項(xiàng)目融資風(fēng)險管理及案例項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

項(xiàng)目的風(fēng)險分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作，項(xiàng)目融資中的大量工作是圍繞“風(fēng)險”二字展開的，項(xiàng)目融資的全部過程就是風(fēng)險識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險分擔(dān)和風(fēng)險控制的過程。項(xiàng)目融資時間跨度長，涉及面廣，因而其風(fēng)險管理也必將是很復(fù)雜的。項(xiàng)目融資風(fēng)險概述項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

風(fēng)險識別風(fēng)險評價風(fēng)險分擔(dān)與控制融資風(fēng)險管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

項(xiàng)目融資風(fēng)險識別的方法風(fēng)險分類融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險識別項(xiàng)目融資風(fēng)險管理專家調(diào)查法：組織專家對項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險進(jìn)行打分評判其重要程度。風(fēng)險模擬法：通過建立一定形式的模型來說明各種風(fēng)險對項(xiàng)目的影響程度。風(fēng)險情報法:利用一些著名機(jī)構(gòu)、企業(yè)、雜志等公開發(fā)表的報告來進(jìn)行風(fēng)險的識別。融資風(fēng)險管理程序項(xiàng)目融資風(fēng)險識別的方法項(xiàng)目融資風(fēng)險管理按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段劃分：項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分類項(xiàng)目融資風(fēng)險管理按項(xiàng)目的可控性劃分項(xiàng)目的核心風(fēng)險：信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險：金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分類項(xiàng)目融資風(fēng)險管理按項(xiàng)目的性質(zhì)劃分

融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分類項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險分析是在項(xiàng)目可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，可行性研究中經(jīng)常使用的現(xiàn)金流量模型，是項(xiàng)目風(fēng)險評價的重要定量分析工具。根據(jù)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和要求，運(yùn)用項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型，對影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的各種因素的變動風(fēng)險作出準(zhǔn)確的數(shù)量化的描述，為項(xiàng)目融資的方案設(shè)計提供重要的數(shù)據(jù)支持。融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險評價項(xiàng)目融資風(fēng)險管理項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險評價項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益的分析時，首先遇到的問題就是項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的確定問題，依據(jù)選定的貼現(xiàn)率計算項(xiàng)目的投資收益和凈現(xiàn)值，評價項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。在模型中，項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的含義是指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目的風(fēng)險因素加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。風(fēng)險評價項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險管理一個具體項(xiàng)目的投資收益率可以表示為：式中：Ri—項(xiàng)目i帶有風(fēng)險校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險校正貼現(xiàn)率），也即在給定風(fēng)險水平β條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率；

Rf—權(quán)益資本無風(fēng)險投資收益率

βi—項(xiàng)目i的風(fēng)險校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對資本市場系統(tǒng)風(fēng)險變化的敏感程度

Rm—權(quán)益資本的資本市場平均投資收益率風(fēng)險評價項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險管理

將風(fēng)險校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的計算公式中：式中：NPV——項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（CI—CO）t——項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出

n——計算期數(shù)，一般為項(xiàng)目的壽命周期

i——折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值計算，若NPV≥0，則表明項(xiàng)目是可行；若NPV≤0，則表明項(xiàng)目投資的機(jī)會成本過高，是不可行的。風(fēng)險評價項(xiàng)目風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目融資風(fēng)險管理項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案之后，進(jìn)行模型變量的敏感性分析，考察項(xiàng)目在各種可能條件下的現(xiàn)金流量狀況及債務(wù)承受能力。融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險評價項(xiàng)目融資風(fēng)險管理建立現(xiàn)金流量模型項(xiàng)目現(xiàn)金流量的數(shù)學(xué)模型需要準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目各有關(guān)變量之間的相應(yīng)關(guān)系以及這些變量的變化對系統(tǒng)輸出值（項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量）的影響。風(fēng)險評價項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險管理風(fēng)險評價項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險管理在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析計算，初步判斷方案是否可行。在現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上建立項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)模型。在一系列債務(wù)資金的假設(shè)條件下，確定項(xiàng)目合理的債務(wù)承受能力和投資者可以得到的投資收益率。在建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案及融資結(jié)構(gòu)模型之后，需要建立相應(yīng)的最差方案和最佳方案與之進(jìn)行比較，并進(jìn)行模型變量的敏感性分析。

風(fēng)險評價項(xiàng)目的ＮＰＶ敏感性分析項(xiàng)目融資風(fēng)險管理融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分擔(dān)與控制降低完工風(fēng)險的方法：

項(xiàng)目建設(shè)承包合同、完工擔(dān)保、保險降低生產(chǎn)風(fēng)險的方法：先進(jìn)生產(chǎn)工藝、原材料與能源供應(yīng)協(xié)議、咨詢幫助降低市場風(fēng)險的方法：長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議項(xiàng)目融資風(fēng)險管理融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分擔(dān)與控制降低環(huán)境保護(hù)風(fēng)險的方法：熟悉項(xiàng)目所在國的與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的法律，然后針對這些法律條款制定可行的環(huán)保計劃降低信用風(fēng)險的方法：各類資金承諾函、支持函等文件降低政治風(fēng)險的方法：政府書面擔(dān)保、政治風(fēng)險投保、引入多邊機(jī)構(gòu)、爭取政府參與、安排平行貸款項(xiàng)目融資風(fēng)險管理融資風(fēng)險管理程序風(fēng)險分擔(dān)與控制降低法律風(fēng)險的方法：進(jìn)口限制協(xié)議、勞務(wù)協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、公平仲裁協(xié)議、開發(fā)協(xié)議等。降低金融風(fēng)險：利率期權(quán)、利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析

項(xiàng)目概況項(xiàng)目融資風(fēng)險分析項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目概述

唐山賽德熱電有限公司的前身為唐山市西郊熱電廠。西郊熱電廠位于唐山市西南部，是唐山市解決城市污染、實(shí)現(xiàn)集中供熱的環(huán)保項(xiàng)目。1989年5月經(jīng)河北省計經(jīng)委批復(fù)項(xiàng)目建議書，資金來源由唐山市自籌。隨著工程的展開，項(xiàng)目貸款因受國家財政緊縮政策影響而難以落實(shí)，地方財政資金自籌困難。因此經(jīng)政府研究決定利用境外資金，與賽德中國控股有限公司合資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，先后成立了唐山賽德熱電有限公司和唐山燕山賽德熱電有限公司。項(xiàng)目的股本及備用股本由賽德中國控股有限公司(發(fā)起人)、唐山西郊熱電股份有限公司、唐山市能源投資公司投資。

項(xiàng)目公司注冊資金約為5000萬美元，其中中方2000萬美元，占40%，以土地使用權(quán)和現(xiàn)有在建工程的方式注入；外方3000萬美元，占60%，全部以美元現(xiàn)金注入。注冊資本以外的債務(wù)及備用貸款由包括中國、加拿大、德國、日本、韓國、新加坡和英國銀行組成的財團(tuán)提供國際商業(yè)貸款，十年期總貸款為1.284億美元，折合人民幣10.624億元。項(xiàng)目總投資1.84億美元，折合人民幣15.2億元。電廠裝備2臺5萬千瓦機(jī)組，三臺220噸鍋爐，年發(fā)電量56700萬千瓦時，扣除廠用電，年上網(wǎng)電量51000萬千瓦時。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)1、股本與債務(wù)的比例：注冊資本金:5000萬美元，其中中方投入:2000萬美元，占40%；外方投入:3000萬美元，占60%；實(shí)際股本金的投入略有增加。

2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)：預(yù)算總投資18360萬美元100%建設(shè)成本13872萬美元75.56%建設(shè)期利息1629萬美元8.87%融資費(fèi)2363萬美元12.87%流動資金445萬美元2.42%其他51萬美元0.28%項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)3、還本付息的時間安排及模型特點(diǎn)根據(jù)定期貸款協(xié)議，全部還貸期(含建設(shè)期)為9.75年，自1997年8月開始還付建設(shè)期的利息，自1999年7月開始商業(yè)運(yùn)營還本付息。還本付息模型為等額償還本息，其中利息逐年遞減，本金逐年遞增，年償還資金約2億元人民幣。運(yùn)營期每年1月、7月各還本付息1次，分15次進(jìn)行，到2006年7月3日全部還清。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)股東合同系統(tǒng)合資經(jīng)營合同:由項(xiàng)目的合作各方、唐山西郊熱電有限公司和賽德中國簽署，明確了雙方的出資比例、合作目的及各自的權(quán)利、義務(wù)，規(guī)定項(xiàng)目的合作方式、合作期限及終止條件等。公司章程:由項(xiàng)目的合作雙方簽署，明確董事會的組成、任務(wù)，合作公司的職責(zé)、任務(wù)，制定出合作公司的管理機(jī)制和運(yùn)作方式。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

1、兩份定期貸款協(xié)議其一為唐山賽德熱電有限公司(借方)與擔(dān)任貸款代理人和擔(dān)保代理人的住友銀行、各安排方(住友銀行、德意志摩根建富香港有限公司和韓國外換銀行)以及其他各方簽訂，另一份為唐山燕山賽德熱電有限公司與上述各方簽訂。

項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)融資協(xié)議系統(tǒng)

2、股東貸款協(xié)議合資外方應(yīng)依照有關(guān)協(xié)議規(guī)定的條款和條件，以貸款形式向合資公司提供部分資金。該貸款的最高金額為550萬美元，其中甲部分最高額為270萬美元，稱為完工前貸款，乙部分的最高金額為280萬美元，稱為完工后貸款。完工前貸款僅用于支付現(xiàn)金不足的付款，完工后貸款僅用于支付運(yùn)營現(xiàn)金不足的付款。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件電廠建設(shè)(EPC)合同（降低完工風(fēng)險）由項(xiàng)目公司與建設(shè)總承包方雷神公司簽署，以工程建設(shè)為中心，明確總承包方的責(zé)任，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)?？偝邪綉?yīng)在規(guī)定的時間內(nèi)，保質(zhì)保量完成施工建設(shè)，以固定價(7690萬美元)的“交鑰匙”的方式移交業(yè)主，并規(guī)定了獎懲條件。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件并網(wǎng)總協(xié)議并網(wǎng)總協(xié)議由華北電力集團(tuán)公司和項(xiàng)目公司簽訂。以生產(chǎn)運(yùn)行、維護(hù)和電量購銷為中心，規(guī)定合同雙方的權(quán)利和義務(wù)，其中包括依國家政策對同意機(jī)組并網(wǎng)的表述；并網(wǎng)機(jī)組需聽從電網(wǎng)調(diào)度，遵守調(diào)度規(guī)則；并規(guī)定了電量計算、電費(fèi)支付、違約責(zé)任、有效期限以及適用法律等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件售電協(xié)議及銷售熱能協(xié)議

售電協(xié)議由項(xiàng)目公司與華北電力集團(tuán)公司簽署，在并網(wǎng)總協(xié)議約定的原則下，對雙方合同關(guān)系中的上網(wǎng)電量事宜做更進(jìn)一步的明確。確定了日發(fā)電量，電廠上網(wǎng)電價的計量與管理，以及電價調(diào)整的一些條款等。保證了最低購電量，以使合作公司能夠履行還本付息的義務(wù)。同樣，在銷售熱能協(xié)議中，規(guī)定了熱能銷售的價格及調(diào)整。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件供應(yīng)燃煤協(xié)議

由項(xiàng)目公司與唐山市計劃委員會下屬的經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作公司簽訂，規(guī)定了供應(yīng)燃煤的質(zhì)量、價格以及價格調(diào)整、違約責(zé)任等條款。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件唐山西郊熱電廠顧問、燃料供應(yīng)及財務(wù)服務(wù)合同

由項(xiàng)目公司與賽德中國控股有限公司簽訂。合同中規(guī)定:為確保電廠能夠有效地運(yùn)營，賽德中國應(yīng)向合資企業(yè)提供融資資料，并在運(yùn)營后為貸款銀行之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系提供相關(guān)信息，同時還要協(xié)助指導(dǎo)電廠的運(yùn)營政策和運(yùn)營管理。中方應(yīng)確保電廠的燃料供應(yīng)，獲取政府部門的批件并為合資企業(yè)的利益與政府機(jī)構(gòu)保持良好的關(guān)系。合資企業(yè)應(yīng)向中外投資方分別支付電廠年運(yùn)營收入的0.75%作為上述服務(wù)的費(fèi)用。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件河北省政府和唐山市人民政府以及唐山市物價局對項(xiàng)目出具的支持函

雖然支持函并不具備法律約束力，但是作為一種意向性擔(dān)保，在融資安排中起了重要的作用。項(xiàng)目的支持函對項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營的環(huán)境、電價政策的執(zhí)行、電量銷售的定向、指定和責(zé)成新區(qū)熱電廠對項(xiàng)目出現(xiàn)違約引發(fā)終止事件“買斷”問題做出了一定的擔(dān)保表述。項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件借方擔(dān)保協(xié)議

由兩個借方和擔(dān)保代理人簽訂，作為被擔(dān)保債務(wù)的到期應(yīng)付款及履約的擔(dān)保，為了各被擔(dān)保方的權(quán)益，兩個借方向擔(dān)保代理人出讓、抵押、轉(zhuǎn)讓及移交其在下列各項(xiàng)內(nèi)的與下列各項(xiàng)有關(guān)的以及在下列各項(xiàng)下的全部產(chǎn)業(yè)、權(quán)利、所有權(quán)及利益。

項(xiàng)目融資風(fēng)險管理案例分析項(xiàng)目合同和協(xié)議的框架結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資風(fēng)險管理的相關(guān)合同或協(xié)議文件中國人民保險公司承保政治保險

保單中規(guī)定政治風(fēng)險保險:建設(shè)期投保金額1.33億美元，保費(fèi)430萬美元，直至建設(shè)期工程如期、保質(zhì)順