第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第一節(jié)對外長期投資及其特點一、對外長期投資及其分類

對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對外長期投資是指持有時間準(zhǔn)備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)的債券、其他債權(quán)投資和其他股權(quán)投資。一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實現(xiàn)的方式不同劃分：長期股權(quán)投資

長期債權(quán)投資（二）按照投資形式不同劃分：長期證券投資

其他長期投資（三）按照企業(yè)能否直接經(jīng)營所投入的資金劃分：直接投資

間接投資二、對外長期投資的特點(一)目的多重性(二)形式多樣化(三)風(fēng)險大、收益高，且風(fēng)險與收益的差異較大第二節(jié)對外股權(quán)投資

一、股票投資(一)股票投資的特點

投資收益較高投資風(fēng)險較大可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理流動性較強在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價模型的計算公式為式中，Pn——股票出售時的股價(二)股票投資決策1.股票估價模型股票內(nèi)在價值的估算（1）股票估價的基本模型

式中，Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份（2）零成長股票的股價模型（3）固定成長股票的股價模型g—固定股利增長率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3

……Dt＝D0（1+g）t例：某公司報酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股利為2元，求該股票的內(nèi)在價值？若預(yù)期增長率為0，則股票的內(nèi)在價值是多少？

（4）非正常成長股票的估價模型例：A企業(yè)正處于高速發(fā)展期，預(yù)計在未來2年內(nèi)股利以每年10%的速度增長，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，股利年增長率為5%，A公司上年支付的每股股利為2元。若投資者要求的必要報酬率為20%，則該股票的內(nèi)在價值是多少?2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票預(yù)期收益率可采用內(nèi)部收益率計算的“逐步測試法”，測試股票內(nèi)在價值大于和小于市場價格的兩個貼現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計算股票投資的預(yù)期收益率。（2）零成長股票預(yù)期收益率（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是

叫做股利收益率。它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價計算出來的。第二部分是增長率g叫做股利增長率，由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。g的數(shù)據(jù)可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計P0是股票市場形成的價格只要能預(yù)計出下一期的股利，就可以估計出股東預(yù)期收益率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險相適應(yīng)的必要報酬率。例：某股票目前的市價是40元/股，每股股利是2元，預(yù)期股利增長率為5％，則該股票投資的預(yù)期收益率為多少？R=〔2×（1+5％）/40〕+5％＝10.25％例：某人以40元的價格購入一張股票，該股票目前的股利為每股1元，股利增長率為2％，1年以后以50元的價格出售，則該股票的預(yù)期報酬率為多少？股票投資預(yù)期收益率＝股利收益率+股價升值收益率（三）股票投資的風(fēng)險經(jīng)營性風(fēng)險價格波動性風(fēng)險流動性風(fēng)險(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風(fēng)險大。第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(一)投資風(fēng)險較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價值債券估價的基本模型＝I×（P/A，k，n）＋M（P/F，k，n）式中：V——債券的內(nèi)在價值I——年利息M——債券面值后到期本金k——市場利率或投資者要求的必要報酬率n——債券期限例：某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為

12％，問債券價格為多少時，才能進(jìn)行投資。k＝12％：

V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝1000×10％×3.6048＋1000×0.5674

＝927.5（元）即這種債券的價格必須低于927.5元，企業(yè)才能購買。2．一次還本付息的債券估價在單利計息方式下，債券內(nèi)在價值的計算公式為：我國許多債券屬于一次還本付息且不計復(fù)利的債券。例：某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10％，不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為8％，該債券發(fā)行價格為多少，企業(yè)才能購買。在復(fù)利計息方式下，債券內(nèi)在價值的計算公式為：

=M（F/P，i，n）（P/F，k，n）若上債券為利隨本清，按復(fù)利計息V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5）=1000*1.6105*0.6806=1096.11（元）零票面利率債券的估價模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。（3）某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當(dāng)時市場利率為8％，其價格為多少時，企業(yè)才能購買。V＝1000×（P/F，8％，5）

＝1000×0.6806

＝680.6（元）該債券的價格只能低于680.6元時，企業(yè)才能購買。(二)債券的到期收益率V——債券的價格I——每年的利息M——面值n——到期的年數(shù)i——貼現(xiàn)率三、債券投資的風(fēng)險（一）違約風(fēng)險（二）利率風(fēng)險（三）購買力風(fēng)險（四）變現(xiàn)風(fēng)險（五）再投資風(fēng)險第四節(jié)