-.z.2017年資本市場類資產(chǎn)構(gòu)建營銷指引延續(xù)2015年開場的金融去杠桿影響，2016年年初以股市熔斷開局，全年低位震蕩，2017年在經(jīng)濟下行壓力大、金融去杠桿等因素的影響下，資本市場仍將面臨較大的估值壓力。根本面方面，2016年受益于房地產(chǎn)周期的驅(qū)動，經(jīng)濟企穩(wěn)上升，政府在穩(wěn)增長壓力減小后，為應對房地產(chǎn)放松周期中暴露出來的房價上漲過快、居民房貸增長過快等問題，將重心轉(zhuǎn)向了抑制資產(chǎn)價格泡沫。房地產(chǎn)緊縮周期往往對應著房地產(chǎn)投資增速的下行，各種因素疊加下2017年宏觀經(jīng)濟前景存在較大不確定性。監(jiān)管政策方面將維持嚴監(jiān)管和降杠桿基調(diào)。一方面，證監(jiān)會進一步規(guī)上市公司并購重組，保險資金入市監(jiān)管從嚴、IPO加快等因素都對資本市場形成一定負面沖擊，并將加劇市場分化。另一方面，圍繞去杠桿，證監(jiān)會發(fā)布了"證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定"，叫停了優(yōu)先級保本保收益的構(gòu)造化產(chǎn)品，并對機構(gòu)開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務進展窗口指導，以管控融資業(yè)務風險。在經(jīng)濟減速背景下，資本市場更多的是構(gòu)造性時機，2015年上半年的一波牛市換來的是超過一年半的調(diào)整，到現(xiàn)在為止仍然處于調(diào)整階段。所以這波脈沖式的上漲，并沒有得到根本面的支撐。預計2017年資本市場仍處于箱體震蕩狀態(tài)，理財資金參與資本市場投資以穩(wěn)健的類固收產(chǎn)品與回撤較小的中低風險策略產(chǎn)品為主，重點關注宏觀經(jīng)濟進一步下滑引起的信用風險，實時跟進政策變動。從經(jīng)營單位層面來說，一方面，根據(jù)全行對公業(yè)務轉(zhuǎn)型的整體規(guī)劃，圍繞雙核業(yè)務提升核心客戶的價值創(chuàng)造與核心業(yè)務的價值奉獻，資本市場業(yè)務開展過程中建議重點針對我行核心客戶開展營銷。充分挖掘上市公司客戶需求，利用我行對公客戶資源排摸重點上市公司需求，并根據(jù)上市公司業(yè)務需求進展分層營銷，通過我部創(chuàng)設的一系列標準化產(chǎn)品以滿足客戶效率需求，同時也可為客戶定制專項投融資方案。另一方面，加強與專業(yè)金融同業(yè)機構(gòu)的業(yè)務聯(lián)動，培育我行的核心同業(yè)合作伙伴，針對資本市場業(yè)務的合作機構(gòu)采取分層分類營銷管理，對核心券商、基金深入挖掘其對資本市場的業(yè)務訴施多業(yè)務合作。鑒于目前對資本市場的總體判斷，建議經(jīng)營單位優(yōu)先開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務和構(gòu)造化證券配資業(yè)務，并以兩融資產(chǎn)受益權(quán)與固定收益憑證作補充，圍繞核心上市公司客戶開展股票質(zhì)押式回購、構(gòu)造化定增、構(gòu)造化員工持股方案、可交換債與并購基金業(yè)務。另外，歡送經(jīng)營單位推薦或與我部共同開發(fā)其他創(chuàng)新類資本市場業(yè)務。在加息預期強烈、政策不斷收緊的背景下，鼓勵資產(chǎn)供應單位積極開掘客戶投資需求對接理財產(chǎn)品銷售，對于有相應理財銷售的經(jīng)營單位，可優(yōu)先安排資產(chǎn)投放。具體業(yè)務品種介紹如下：股票質(zhì)押式回購業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義股票質(zhì)押式回購是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。股票指在我國境上市交易的A股股票，證券指滬、深交易所和中國證券登記結(jié)算公司認可的證券，包括交易所債券、交易所基金等。該業(yè)務是證監(jiān)會批準的標準化業(yè)務，抵押物為交易所上市的標準化資產(chǎn)，通過交易所系統(tǒng)和制度安排，在融資人出現(xiàn)違約的情況下證券公司可直接通過證券交易所的系統(tǒng)快速處置質(zhì)押的股票和證券，保全融資人本息。該業(yè)務不同于以往的場外股權(quán)收益權(quán)投資業(yè)務，在融資人違約的情況下需要經(jīng)過法院才可處置抵押物，該業(yè)務具備快速處置機制?！捕硺I(yè)務開展策略股票質(zhì)押式回購業(yè)務目前全市場存量規(guī)模突破1萬億。我行股票質(zhì)押式回購業(yè)務開展以來，業(yè)務規(guī)模為19.8億左右，開展空間巨大。由于證券公司受限于其自有資金，主要通過與銀行理財資金合作開展該類業(yè)務。市場上股票質(zhì)押式回購的銀證合作模式主要有以下幾類：1.定向模式。交易構(gòu)造為“銀行理財資金-單一信托-定向資管方案-完成股票質(zhì)押式回購交易〞。該模式下每個股票質(zhì)押回購工程簽訂信托/定向資管合同，完成開戶后進展股票質(zhì)押回購交易操作。2.管理人跟投的集合模式。交易構(gòu)造為“銀行理財資金-開放式單一信托-開放式集合資管方案-完成股票質(zhì)押式回購業(yè)務〞。該模式中，銀行理財資金與管理人自有資金共同投資于管理人成立的資產(chǎn)管理方案，管理人以自有資金認購的資產(chǎn)管理方案份額先行承當虧損的形式提供有限風險補償，在一定程度上提高了銀行理財資金的平安性。由于股票質(zhì)押式回購的業(yè)務以及交易對手特點，更多工程資源主要集中在券商，對于此類較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)券商采取直接用自有資金對接的方式。隨著此類業(yè)務規(guī)模的開展，券商自有資金已不能滿足業(yè)務規(guī)模要求，因此越來越多的券商需要引入銀行理財資金進展工程對接。業(yè)務營銷指引營銷原則考慮到股票質(zhì)押式回購業(yè)務市場開展現(xiàn)狀、我行目前存續(xù)規(guī)模、建倉速度，以及股票質(zhì)押式回購市場參與主體等特點，建議經(jīng)營單位積極推進該類業(yè)務。營銷對象建議經(jīng)營單位選擇管理規(guī)模較大、監(jiān)管評級靠前的券商和券商子公司開展合作。同時，經(jīng)營單位可通過摸排轄上市公司及大股東、控股上市公司的集團公司，以及上市公司的董事、監(jiān)事和高級管理人等客戶資源，以股票質(zhì)押式回購業(yè)務為抓手，尋求資本市場業(yè)務合作時機，加強與存量客戶的合作深度，翻開與潛在客戶的合作通路。風險控制為加快業(yè)務推進效率，經(jīng)營單位可先從質(zhì)押標的限制、上市公司限制和單票集中度等方面初步判斷該工程是否可繼續(xù)推進，對于符合以下條件的工程不予介入：〔1〕質(zhì)押標的不得為風險警示或退市整理股票；〔2〕質(zhì)押標的應合法合規(guī)，不存在政策、法律或制度障礙；〔3〕質(zhì)押標的股票上市時間未超過6個月的不予介入；〔4〕不介入連續(xù)兩年年報出現(xiàn)虧損的，或最近一期財報凈資產(chǎn)為負值的股票；〔5〕不介入近期公布的年報中被審計機構(gòu)出具“保存意見〞等非標準審計意見的股票；〔6〕不介入近半年被證監(jiān)會調(diào)查，或者面臨行政、刑事處分的股票；〔7〕不介入在本行質(zhì)押的股票數(shù)量占總股本的比例超過20%的股票；〔8〕不介入在本行及其他金融機構(gòu)質(zhì)押比例超過總股本50%的股票；〔9〕不介入市值小于30億元的股票。根據(jù)上述條件初步篩選后的工程，經(jīng)營單位應進一步從質(zhì)押標的、融資主體情況等方面進展盡職調(diào)查，明確工程的質(zhì)押率、預警線和平倉線等風控措施。經(jīng)營單位需注意，根據(jù)銀監(jiān)會的最新監(jiān)管思路，股票質(zhì)押式回購業(yè)務被認定為非標資產(chǎn)。構(gòu)造化證券配資業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義構(gòu)造化證券配資是指投資于信托方案、證券公司資產(chǎn)管理方案、基金專戶理財?shù)仍O立的優(yōu)先級、次級〔或劣后級，下同〕分層構(gòu)造型金融工具中優(yōu)先級局部的產(chǎn)品〔以下簡稱“產(chǎn)品〞〕。產(chǎn)品的投資管理人主要為信托公司、證券公司〔及其子公司〕和基金公司〔及其子公司〕等,交易指令主要由管理人承受次級投資人或?qū)I(yè)的投資參謀指令下單?！捕硺I(yè)務開展策略我行開展構(gòu)造化證券配資業(yè)務以來，得到了市場風險的檢驗，業(yè)務本身總體風險可控，構(gòu)建效率也較高，因此建議經(jīng)營單位積極開展構(gòu)造化配資業(yè)務的營銷工作。受證監(jiān)會7月15日發(fā)布的"證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定"〔以下簡稱“暫行規(guī)定〞〕影響，證監(jiān)會監(jiān)管的構(gòu)造化資產(chǎn)管理方案和基金專戶等分層構(gòu)造型金融工具杠桿比例均需下調(diào)，且無法充分保障優(yōu)先級本息收益。我行可投資于以信托方案為載體的構(gòu)造化證券配資產(chǎn)品的優(yōu)先級局部，杠桿比例不超過2：1。構(gòu)造化證券配資業(yè)務依照我行發(fā)布的構(gòu)造化證券配資業(yè)務操作規(guī)程嚴格執(zhí)行，經(jīng)經(jīng)營單位有權(quán)人審批通過后上報總行資產(chǎn)管理部。總行資產(chǎn)管理部對管理人管理經(jīng)歷和工程的杠桿比例、集中度、風控措施等進展全面審核，并篩選管理人管理經(jīng)歷豐富、風控措施較嚴的工程進展投放?！踩硺I(yè)務營銷指引1.重點營銷對象構(gòu)造化證券配資業(yè)務的重點營銷對象為開展此類業(yè)務體量較大的信托公司，建議經(jīng)營單位重點針對管理規(guī)模較大或管理經(jīng)歷足夠的信托進展有效需求開發(fā)。2.風險控制嚴格遵守相關的構(gòu)造化證券配資業(yè)務準入標準〔詳見1〕，特別是準入標準中的投資限制、預警平倉線與風險處置等要求。此外，資產(chǎn)管理部將根據(jù)市場情況不定期地進展調(diào)整。建議經(jīng)營單位選擇資產(chǎn)規(guī)模較大、資產(chǎn)供應可持續(xù)性強、構(gòu)建流程預期通暢的管理人優(yōu)先進展合作。兩融資產(chǎn)收益權(quán)與固定收益憑證〔一〕業(yè)務釋義兩融資產(chǎn)收益權(quán)是指證券公司按照約定將其合法開展的融資融券交易項下向其融資客戶進展融資所生債權(quán)對應的財產(chǎn)收益權(quán)利轉(zhuǎn)讓給交易對手(與本行續(xù)做業(yè)務時即轉(zhuǎn)讓給本行)進展再融資，并以遠期回購方式歸還融資本息。固定收益憑證被定義為券商或受證監(jiān)會監(jiān)管的機構(gòu)所發(fā)行的私募型債務融資工具。其融資實質(zhì)主要是為證券公司補充運營資金?！捕硺I(yè)務開展策略我行自2014年開展券商兩融資產(chǎn)收益權(quán)與固定收益憑證以來，積極參與該類資產(chǎn)的構(gòu)建。目前我行已與13家券商開展了兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購業(yè)務，業(yè)務總量到達76.7億元，存量規(guī)模11億元。我行已與5家券商開展了固定收益憑證業(yè)務，業(yè)務總量到達45億元，存量規(guī)模19億元。我行開展兩融與固定收益憑證業(yè)務仍需占用券商在我行的根本授信。〔三〕業(yè)務營銷指引由于目前券商兩融與固定收益憑證業(yè)務仍被認定為非標資產(chǎn)，因此建議經(jīng)營單位優(yōu)先選擇具備價格競爭力的優(yōu)質(zhì)券商開展業(yè)務，作為非標資產(chǎn)的補充。同時，應及時跟蹤市場同業(yè)存單報價并作為兩融與固定收益憑證報價的參考。由于兩融與固定收益憑證屬于非標資產(chǎn)，其報價應略高于同業(yè)存單。構(gòu)造化定增基金業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義我行理財資金作為優(yōu)先資金與外部劣后資金共同投資于管理人發(fā)行的資產(chǎn)管理方案，參與投資多個上市公司一年期定向增發(fā)工程。在資產(chǎn)管理方案存續(xù)期，管理人以劣后份額為保證，通過擇時、擇股、分散投資、風險對沖、劣后補倉等措施保障優(yōu)先級資金權(quán)益?！捕硺I(yè)務開展策略受"暫行規(guī)定"影響，由證券公司〔或子公司〕和基金公司〔或子公司〕發(fā)行的定增產(chǎn)品已經(jīng)取消了構(gòu)造化設置，目前可行的構(gòu)造化定增模式為我行理財資金作為優(yōu)先級資金，與劣前方客戶共同投資于信托公司成立的集合信托方案，該方案用于受讓過橋方投資的單一信托集合，并最終投向定增資管方案，具體如下列圖所示：構(gòu)造化定增基金業(yè)務依照我行發(fā)布的構(gòu)造化定增基金投資業(yè)務操作規(guī)程嚴格執(zhí)行，構(gòu)造化定增基金業(yè)務經(jīng)經(jīng)營單位有權(quán)人審批通過后上報總行資產(chǎn)管理部?？傂匈Y產(chǎn)管理部對管理人管理經(jīng)歷、工程風險和風控措施等進展全面審核，并篩選管理人歷史業(yè)績優(yōu)秀、風控系統(tǒng)嚴密、風控措施較嚴的工程進展投放。〔三〕業(yè)務營銷指引1.重點營銷對象由于構(gòu)造化定增基金需要依靠主動管理人的專業(yè)投資能力，因此建議經(jīng)營單位對券商或基金公司進展全面詳盡的盡職調(diào)查，篩選出組織架構(gòu)健全、控機制完善、資質(zhì)齊全、信譽良好、業(yè)務能力強的合作機構(gòu)。同時，重點關注歷史業(yè)績，管理人已發(fā)行的所有定增產(chǎn)品中，不存在優(yōu)先級發(fā)生虧損且劣后級未及時補倉的情況，重點審查管理人投資管理制度的完備性，評估管理人歷史存續(xù)期管理操作機制是否完善，應急處理是否恰當。2.風險控制嚴格遵守相關的構(gòu)造化定增業(yè)務準入標準〔詳見2〕，此外，資產(chǎn)管理部將根據(jù)市場情況不定期地進展調(diào)整。建議經(jīng)營單位選擇資產(chǎn)規(guī)模較大、資產(chǎn)供應可持續(xù)性強、構(gòu)建流程預期通暢的管理人優(yōu)先進展合作。構(gòu)造化員工持股方案類業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義我行理財資金投資作為優(yōu)先級資金與企業(yè)員工自籌資金通過員工持股方案認購的劣后份額共同投資于管理人發(fā)行的資產(chǎn)管理方案，資管方案通過二級市場購置〔含大宗交易〕等方式購入限售期不超過12個月的上市公司股票，實現(xiàn)員工持股方案。在方案存續(xù)期，通過設置補倉平倉線，大股東擔保等增信措施保障優(yōu)先級資金權(quán)益。在約定投資期限，資產(chǎn)管理方案通過在二級市場出售股票等方式兌付投資者本金及投資收益?！捕硺I(yè)務開展策略根據(jù)客戶來源不同，我行理財資金投向員工持股方案產(chǎn)品可分為以下兩種模式：管理人主動管理模式我行理財資金投資于信托公司等機構(gòu)作為管理人發(fā)起的信托方案優(yōu)先級，該方案由管理人主動管理，遴選優(yōu)質(zhì)的上市公司進展員工持股方案合作，并最終投資于該上市公司股票。我行營銷模式我行營銷模式是指資金由我行提供、客戶由我行營銷的“兩頭在〞模式，一般由我行主動發(fā)起，借助信托公司專業(yè)能力，將理財資金通過認購信托方案的優(yōu)先級方式最終投資于由我行選擇的員工持股方案投資標的。我行理財資金投資符合相關標準的構(gòu)造化員工持股方案業(yè)務，工程經(jīng)經(jīng)營單位有權(quán)人審批通過后上報總行資產(chǎn)管理部?？傂匈Y產(chǎn)管理部對工程風險和風控措施等進展全面審核，并篩選上市公司經(jīng)營良好、股票估值合理、大股東信用資質(zhì)良好、風控措施較嚴的工程進展投放?！踩硺I(yè)務營銷指引1.重點營銷對象建議經(jīng)營單位可選擇具備優(yōu)秀的歷史投資業(yè)績和完善的投資管理制度的券商、基金和信托公司，要求合作機構(gòu)已參與員工持股方案工程不少于2個。經(jīng)營單位亦可依托傳統(tǒng)業(yè)務的資源，主動營銷深入挖掘我行現(xiàn)有及潛在的上市公司客戶員工持股方案實施需求，提升客戶對我行的綜合奉獻。2.風險控制嚴格遵守相關的員工持股方案類業(yè)務準入標準〔詳見3〕，特別是準入標準中的投資限制、預警平倉線、擔保增信與風險處置等要求。此外，資產(chǎn)管理部將根據(jù)市場情況不定期地進展調(diào)整?？山粨Q債業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義可交換債券全稱為“可交換公司股票的債券〞，是指上市公司股份的持有者通過抵押其持有的股票給托管機構(gòu)進而發(fā)行的公司債券，該債券的持有人在將來的*個時期，能按照債券發(fā)行時約定的條件用持有的債券換取發(fā)債人抵押的上市公司股權(quán)。我行理財資金投向由券商或基金等金融機構(gòu)發(fā)起的資管方案參與投資上市公司可交換債工程，獲取票息收益及換股后的投資收益〔如有〕，并采取質(zhì)押比例控制、追加擔保機制、換股/贖回條款約束等措施保障我行資金權(quán)益?！捕硺I(yè)務開展策略對于符合相關標準的可交換債工程，工程經(jīng)經(jīng)營單位有權(quán)人審批通過后上報總行資產(chǎn)管理部?？傂匈Y產(chǎn)管理部對工程風險和風控措施等進展全面審核，并篩選發(fā)行人信用資質(zhì)良好、質(zhì)押比率較低、換股條件有利的工程進展投放。〔三〕業(yè)務營銷指引1.重點營銷對象建議經(jīng)營單位選擇具備優(yōu)秀的歷史投資業(yè)績和完善的投資管理制度的券商、基金和信托公司開展合作。經(jīng)營單位亦可依托傳統(tǒng)對公業(yè)務的資源，圍繞核心客戶，主動營銷深入挖掘我行現(xiàn)有及潛在的上市公司客戶大股東需求，提升客戶對我行的綜合奉獻。2.風險控制嚴格遵守相關的可交換債業(yè)務準入標準〔詳見4〕，特別是準入標準中的質(zhì)押比例控制和換股條件設置等要求。此外，資產(chǎn)管理部將根據(jù)市場情況不定期地進展調(diào)整。上市公司并購產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務〔一〕業(yè)務釋義并購交易指并購雙方在平等自愿、等價有償?shù)母咨?，并購方以橫向并購、縱向并購、混合并購三種形式，通過收購被并購方現(xiàn)有股權(quán)、認購被并購方新增股權(quán)，或收購被并購方持有的資產(chǎn)等方式，取得被并購方的全部或局部股權(quán)或其所持有的資產(chǎn)，以實現(xiàn)行業(yè)整合，產(chǎn)業(yè)擴，企業(yè)價值提升。我行理財資金通過以券商或基金等金融機構(gòu)發(fā)起的資管方案或有限合伙企業(yè)等形式設立的并購產(chǎn)業(yè)基金為并購方提供資金完成并購交易,并購方或第三