人民幣國際化的重要標志國際板是我國資本市場下一場重頭戲

自2005年股份分配改革以來，中國的資本市場發(fā)生了一些重要事件。2009年10月啟動創(chuàng)業(yè)板，2010年3月開展融資和信貸規(guī)則試點，2010年4月指出的是指上海證券交易所上市交易。種種跡象表明,作為下一場重頭戲的國際板也即將登場。9月20日媒體報道:據(jù)接近上海證券交易所的人士透露,包括證監(jiān)會、商務(wù)部及外管局在內(nèi)的多個部委就國際板推出的法律問題已達成共識,國際板的推出只剩下技術(shù)測試和時機問題了。目前,上交所已開始加速其推出國際板的相關(guān)工作,規(guī)則擬定和技術(shù)上的安排都在原有基礎(chǔ)上更加完善。按照目前的進程,2011年初所有工作將完全到位,而2011年4月前后推出的可能性很大?！皣H板”是指在我國兩大證券交易所之一的上海證券交易所設(shè)立一個板塊,允許境外設(shè)立的企業(yè)通過這個板塊到上交所上市交易。國際板推出后,將改變我國境內(nèi)證券交易所上市公司全部是境內(nèi)注冊企業(yè)的現(xiàn)狀,我國證券市場將成為開放性的市場。開設(shè)國際板的設(shè)想最早由上海證券交易所在2007年提出,2009年3月,中國人民銀行在《2008年國際金融市場報告》中也提出進一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進國際板建設(shè)的相關(guān)問題。中國證監(jiān)會主席尚福林在2010年1月召開的證券期貨監(jiān)管工作會議上布置今年證券市場重點工作時,除股指期貨、融資融券及場外市場建設(shè)、發(fā)展債券市場之外,還提到了要加強與有關(guān)部門溝通協(xié)商,探索境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的制度安排。在今年兩會期間,國際板設(shè)立問題一度成為媒體熱議的話題。上海證券交易所理事長耿亮、上海市政府金融服務(wù)辦公室主任方星海、中金公司董事長李劍閣等業(yè)內(nèi)人士在今年上半年紛紛通過媒體發(fā)表對推出國際板的看法。9月初,中國證監(jiān)會副主席姚剛在出席一個座談會時表示,要積極研究境外企業(yè)到內(nèi)地發(fā)行人民幣股票和債券的相關(guān)制度,推進國際板建設(shè)。推出國際板是我國資本市場發(fā)展的大勢所趨。一、促進區(qū)域市場開放,推出人民幣債券投資新舉措經(jīng)國務(wù)院批準,中國人民銀行等六部委于2009年7月在上海、廣東開展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。而目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)試點地區(qū)已經(jīng)擴大到包括黑龍江在內(nèi)的20個省份,并將試點所涉及的境外地域擴展到所有國家和地區(qū),跨境結(jié)算業(yè)務(wù)范圍也擴大到了服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項目。自2008年12月以來,中國人民銀行已經(jīng)與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島、新加坡八個國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署的本幣互換協(xié)議,總金額已達8035億元人民幣,人民幣正向區(qū)域性貨幣邁進。雙邊貨幣互換是指用本國貨幣換取對方國家的貨幣,協(xié)議國家和地區(qū)之間通過開展雙邊貨幣互換為實體經(jīng)濟服務(wù),即將所換幣種用于兩國企業(yè)間的貿(mào)易結(jié)算。貨幣互換和人民幣跨境結(jié)算使人民幣的儲備貨幣功能得以體現(xiàn)。韓國、菲律賓、馬來西亞、柬埔寨等國央行已經(jīng)選擇人民幣作為儲備貨幣之一。為了配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點,拓寬人民幣資金回流渠道,2010年8月16日,中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關(guān)事宜的通知》,允許香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當(dāng)局在中國人民銀行審批同意后,以人民幣資金投資我國銀行間債券市場。香港正在大力發(fā)展人民幣離岸市場,去年9月,中央政府在港發(fā)行60億元人民幣國債,國開行、中行、建行等境內(nèi)銀行及麥當(dāng)勞等境外企業(yè)在港發(fā)行了人民幣債券。據(jù)香港媒體報道,香港聯(lián)交所正在醞釀推出人民幣期貨產(chǎn)品,并計劃成立一個結(jié)算所推出人民幣計價產(chǎn)品。一系列舉措表明,人民幣國際化進程正在加快,正在從貿(mào)易進程開放逐漸向資本項目和金融進程開放發(fā)展。設(shè)立國際板,允許境外公司到國內(nèi)證券市場上市融資,是人民幣國際化的一個重要標志。二、證券的發(fā)展歷程經(jīng)過二十年的探索,我國已經(jīng)初步形成了由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外轉(zhuǎn)讓市場組成的多層次資本市場,四個層次的市場服務(wù)于處于不同時期、不同成長階段的企業(yè)。由于歷史原因,我國現(xiàn)在上海證券交易所完全是主板市場,而深圳證券交易所設(shè)有主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板,同時用于退市企業(yè)和中關(guān)村非上市企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“三板”也在使用深圳證券交易所的交易平臺。為了發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場,深圳證券交易所在2000年11月份以后,就停止了在主板市場發(fā)行新股,作為分布推進創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的一部分,于2004年5月設(shè)立中小企業(yè)板并恢復(fù)新股發(fā)行,2009年10月首批企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。截至2010年9月21日,上交所共有主板上市公司884家;深交所共有上市公司1085家,其中主板485家,中小企業(yè)板480家,創(chuàng)業(yè)板120家。三、發(fā)展開放式證券市場國務(wù)院2009年4月正式發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》,提出到2020年,基本建成與我國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。關(guān)于金融市場,意見中明確指出:“根據(jù)國家資本賬戶和金融市場對外開放的總體部署,逐步擴大境外投資者參與上海金融市場的比例和規(guī)模,逐步擴大國際開發(fā)機構(gòu)發(fā)行人民幣債券規(guī)模,穩(wěn)步推進境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券,適時啟動符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票”。據(jù)世界交易所聯(lián)合會(WFE)的統(tǒng)計,09年上海證券交易所的股票成交金額為50619.9億美元,僅次于納斯達克市場(289513.5億美元)和紐交所(177845.9億美元),在全球主要交易所中排名第三,超過了東京交易所(39877.8億美元)和倫敦交易所(34025億美元),在亞洲名列第一。在市價總值方面,截至去年12月底,上交所市價總值為27047.8億美元,在全球名列第六,與排名第一的紐交所(118377.9億美元)保持著較大差距,但與排名在前的東京交易所(33060.8億美元)、納斯達克(32394.9億美元)、泛歐交易所(28693.9億美元)、倫敦交易所(27964.4億美元)差距已經(jīng)很小。上交所已經(jīng)具有了一定的國際地位和影響力,完全有能力推出國際板,接納境外企業(yè)到交易所上市。據(jù)上海市政府公布的數(shù)字,去年上海金融業(yè)實現(xiàn)增加值1818億元人民幣,同比增長25.6%,占全市生產(chǎn)總值的比重為12.2%,金融業(yè)對全市經(jīng)濟增長的貢獻率接近30%;金融市場體系進一步完善,規(guī)模持續(xù)擴大、功能不斷增強;中外資金融機構(gòu)進一步集聚,截至2009年底,在滬金融機構(gòu)總數(shù)為986家,其中外資金融機構(gòu)402家,落戶上海的外資法人銀行已達20家,占全國外資法人銀行總數(shù)的三分之二左右,資產(chǎn)占全國外資銀行資產(chǎn)總額的85%。上海已經(jīng)成為國內(nèi)名副其實的金融中心,但成為國際金融中心還有許多需要完善的地方,其中發(fā)展開放式證券市場是必要環(huán)節(jié)。縱觀倫敦、紐約、東京,包括香港等著名國際金融中心,都具有開放式的證券市場,接納異地和外國企業(yè)上市,既為世界范圍的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供上市融資服務(wù),也為本國或本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和科技進步做出貢獻。設(shè)立國際板,將上海證券交易所建成開放式的證券市場是打造上海國際金融中心的必備條件。四、發(fā)行50余萬券,支持中國業(yè)務(wù)發(fā)展據(jù)英國《觀察家報》報道,英國匯豐銀行計劃成為首家在上交所國際板上市的國際企業(yè),向中國投資者發(fā)行50億英鎊股票。匯豐集團行政總裁兼香港匯豐銀行有限公司主席紀勤6月在上海表示,匯豐希望在A股市場國際板上市,募集資金全部用于支持其在中國的業(yè)務(wù)發(fā)展。目前匯豐銀行在中國23個城市擁有99個網(wǎng)點,是外資銀行在國內(nèi)擁有營業(yè)網(wǎng)點最多的銀行。五、堅持實行以市場供需為基礎(chǔ)的市場化改革2008年,為減少全球金融危機對我國經(jīng)濟的影響,我國暫停人民幣升值,在外匯市場上匯率實際上重新釘住美元,近兩年時間,人民幣對美元匯率維持6.82-6.84的窄幅波動。今年6月,央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性,堅持以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。人民幣匯率波動幅度加大,截止到9月21日收盤,人民幣匯率中間價已經(jīng)突破6.70,三個月時間累積升值近1.7%。重新啟動匯率形成機制改革,堅持實行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣調(diào)節(jié),有管理的浮動匯率制度,是我國匯率市場化改革的重要措施,為推出國際板創(chuàng)造了條件。中國證監(jiān)會8月20日就《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》向社會公開征求意見,這標志著新股發(fā)行第二階段改革正式啟動?！吨笇?dǎo)意見》提出進一步完善報價申購和配售約束機制等多項改革舉措。我國在去年6月啟動新股發(fā)行改革,改革的中心是發(fā)行價格市場化,但實際執(zhí)行過程中出現(xiàn)了發(fā)行價格過高,上市公司大量超募發(fā)行的現(xiàn)象。此次新股發(fā)行第二階段改革,完善報價申購和配售約束機制,減少詢價過程中不合理因素,使我國新股發(fā)行進一步市場化,為設(shè)立國際板創(chuàng)造條件。六、國際板與國家市場的關(guān)系按照上海證券交易所研究人士的說法,國際板將包括境外企業(yè)在上交所直接發(fā)行上市,也包括跨境ETF和中國存托憑證(CDR)。而跨境ETF操作起來最容易,相關(guān)工作推進得最快。2009年,上海證券交易所已經(jīng)和多家國際性指數(shù)公司簽訂了諒解備忘錄,并向證監(jiān)會上報了多個產(chǎn)品方案。內(nèi)地多家基金公司已著手開發(fā)并上報跨境ETF產(chǎn)品,華安基金與富時集團簽署合作協(xié)議,獲授權(quán)開發(fā)華安富時100指數(shù)跨境ETF,博時基金也已獲授權(quán)開發(fā)標準普爾500指數(shù)跨境ETF。華夏