國(guó)內(nèi)金融開(kāi)展趨勢(shì)目錄 國(guó)內(nèi)金融業(yè)開(kāi)展綜述 2一、金融業(yè)的開(kāi)展現(xiàn)狀 2二、金融業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì) 3三、金融業(yè)的深化改革 4 利率市場(chǎng)化 9 金融國(guó)際化 10 互聯(lián)網(wǎng)金融群眾化 11一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述 11二、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展呈五大趨勢(shì) 13三、互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)產(chǎn)業(yè)刺激 14四、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一覽 14 新股發(fā)行注冊(cè)制改革 15 VC/PE新開(kāi)展趨勢(shì) 16一、影響中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)走勢(shì)的六大要素 16二、證監(jiān)會(huì)獲私募股權(quán)基金監(jiān)管權(quán)，PE將統(tǒng)一監(jiān)管 17三、IPO注冊(cè)制漸近VC/PE將回歸價(jià)值投資 20 上海自貿(mào)區(qū) 21一、深剖上海自貿(mào)區(qū)效勞業(yè)開(kāi)放策略 21二、上海自貿(mào)區(qū)指明改革方向VC/PE搶灘登陸 24 金融聚集區(qū)的建設(shè)與開(kāi)展 25一、北京金融街 25二、上海陸家嘴與外灘金融區(qū) 26三、深圳福田 27四、天津?yàn)I海新區(qū) 31 美國(guó)、德國(guó)金融模式對(duì)中國(guó)的啟示 33一、美國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 34二、德國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 34三、美國(guó)和德國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)我國(guó)的啟示 35

國(guó)內(nèi)金融開(kāi)展趨勢(shì)金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要樞紐，金融調(diào)控是政府宏觀調(diào)控的重要手段，金融改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要一環(huán)，金融穩(wěn)定是整個(gè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素，直接關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的前途和命運(yùn)。國(guó)內(nèi)金融業(yè)開(kāi)展綜述一、金融業(yè)的開(kāi)展現(xiàn)狀1、金融組織體系不斷演變當(dāng)前，我國(guó)的金融組織體系正在加速開(kāi)展，并在不斷健全完善。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是表外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。近年來(lái)利率、匯率等衍生品的規(guī)模以年均20%—30%的速度增長(zhǎng)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)不斷擴(kuò)大，“發(fā)起—分銷(xiāo)〞模式嶄露頭角，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理中的“三化〞現(xiàn)象，即存款理財(cái)化、貸款交易化、資產(chǎn)表外化，值得關(guān)注。二是金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)的傾向日益顯著。銀證?？鐦I(yè)經(jīng)營(yíng)合作深化。特別是，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新突破了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的界限，如銀行同業(yè)對(duì)接證券公司理財(cái)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)快速開(kāi)展。三是互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展提速?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，有助于減輕信息不對(duì)稱(chēng)，提高交易效率，但也改變了風(fēng)險(xiǎn)的特征，新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段在不斷的探索與實(shí)踐中。2、多層次金融市場(chǎng)體系仍需完善目前，一個(gè)初具規(guī)模，分工明確的金融市場(chǎng)體系已經(jīng)根本形成，包括了貨幣市場(chǎng)〔拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)〕、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)，但體系還不夠完善。貨幣市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)的交易品種比較有限；債券市場(chǎng)相對(duì)割裂，存在多頭管理、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致等問(wèn)題；與美國(guó)等興旺市場(chǎng)相比，資本市場(chǎng)呈倒金字塔形：主板市場(chǎng)開(kāi)展較快，但三板市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)等仍有待培育。下一步著力構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)體系的思路大致為：明確貨幣市場(chǎng)規(guī)那么，推動(dòng)同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)健康開(kāi)展；加快統(tǒng)一的債券市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的籌資、定價(jià)和避險(xiǎn)作用；加快包括場(chǎng)外市場(chǎng)、三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場(chǎng)根底設(shè)施建設(shè)，包括法律、評(píng)級(jí)體系和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等。3、金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜程度和關(guān)聯(lián)性不斷上升當(dāng)前我國(guó)正處在金融改革和開(kāi)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，風(fēng)險(xiǎn)的總量、性質(zhì)和結(jié)構(gòu)都在不斷演變。利率、匯率市場(chǎng)化等改革使金融機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大；局部理財(cái)產(chǎn)品的快速擴(kuò)張和短期化趨勢(shì)加大了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新拉長(zhǎng)了交易鏈條，一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)迅速涉及多家機(jī)構(gòu)。民間借貸的開(kāi)展也增大了正規(guī)金融和民間金融之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染性。金融業(yè)既面臨傳統(tǒng)的、根底性的業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也面臨業(yè)務(wù)多元化、復(fù)雜化帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)；既面臨單體機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也面臨跨業(yè)、跨境、跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染。如果說(shuō)十年前的金融風(fēng)險(xiǎn)更多地以點(diǎn)的形式孤立散布，目前的金融風(fēng)險(xiǎn)那么更像是一張網(wǎng)，牽一發(fā)而動(dòng)全身。金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征的變化給予充分的理解和重視，才能準(zhǔn)確地捕捉金融體系的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，防止危機(jī)的滋生。4、金融調(diào)控機(jī)制不斷完善近年來(lái)，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)人民銀行認(rèn)真執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，不斷完善以市場(chǎng)為根底的間接調(diào)控機(jī)制，創(chuàng)新并靈活運(yùn)用金融調(diào)控工具，通過(guò)市場(chǎng)化手段加強(qiáng)總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性明顯增強(qiáng)，有力地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)開(kāi)展。5、金融監(jiān)督管理不斷加強(qiáng)中國(guó)人民銀行作為金融宏觀管理部門(mén)，除承當(dāng)金融調(diào)控職能外，還承當(dāng)了金融穩(wěn)定、金融市場(chǎng)、支付結(jié)算、征信管理、反洗錢(qián)等監(jiān)督管理職責(zé)。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)分別履行對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)監(jiān)管職責(zé)。中國(guó)人民銀行、三家監(jiān)管當(dāng)局和財(cái)政部相互協(xié)調(diào)、密切配合，在加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者合法權(quán)益方面做了大量工作，有力地維護(hù)了金融體系穩(wěn)定，促進(jìn)了金融業(yè)穩(wěn)健開(kāi)展。二、金融業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)1、加強(qiáng)金融信息化建設(shè)是金融業(yè)開(kāi)展趨勢(shì)金融行業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的核心，是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。金融行業(yè)也是計(jì)算機(jī)應(yīng)用的龍頭，是最早應(yīng)用信息系統(tǒng)的行業(yè)之一。無(wú)論是技術(shù)還是應(yīng)用水平都是比較領(lǐng)先的。到目前為止，金融系統(tǒng)的業(yè)務(wù)處理、管理監(jiān)控、電子商務(wù)等各環(huán)節(jié)的應(yīng)用都到達(dá)了較高水平。各大金融機(jī)構(gòu)都已利用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)手段實(shí)現(xiàn)了綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)。在此根底上，對(duì)于辦公事務(wù)和信息的管理將成為業(yè)務(wù)系統(tǒng)的重要延伸。隨著銀行應(yīng)用的不斷擴(kuò)展和系統(tǒng)的不斷升級(jí)，如何高效地管理和利用金融系統(tǒng)龐大的、分散的、冗余的客戶(hù)信息，是各個(gè)金融機(jī)構(gòu)所面臨的最迫切的問(wèn)題。中國(guó)金融企業(yè)必須構(gòu)筑面向未來(lái)跨國(guó)、多渠道和聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的知識(shí)管理平臺(tái)，才能全面提升競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)對(duì)外開(kāi)放的挑戰(zhàn)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2、我國(guó)金融業(yè)要走并購(gòu)合作、低本錢(qián)擴(kuò)張之路國(guó)際金融業(yè)出現(xiàn)的大規(guī)模并購(gòu)新浪潮，大大推進(jìn)了國(guó)際金融業(yè)的一體化、綜合化、網(wǎng)絡(luò)化開(kāi)展的進(jìn)程，優(yōu)化了金融資源的合理配置，提高了競(jìng)爭(zhēng)能力，改良了金融效勞，降低了經(jīng)營(yíng)本錢(qián)，增加了盈利，對(duì)開(kāi)展中國(guó)家幼稚金融業(yè)的開(kāi)展，帶來(lái)巨大的沖擊和威脅。我國(guó)金融業(yè)要在參加WTO后，贏得生存與開(kāi)展的空間，必須緊跟國(guó)際金融業(yè)并購(gòu)的潮流，以打造我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。如今，綜合化趨勢(shì)正在改變中國(guó)金融的運(yùn)行。上世紀(jì)90年代之前，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的某種程度的綜合經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)了非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速成長(zhǎng)，但由于金融業(yè)整體開(kāi)展水平不高，也一度導(dǎo)致金融秩序混亂，并對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱產(chǎn)生了推波助瀾的作用。經(jīng)過(guò)1993年開(kāi)始的金融業(yè)治理整頓，1996年實(shí)施的銀證、銀信分家，特別是2003年“一行三會(huì)〞監(jiān)管格局確實(shí)立，中國(guó)最終形成了“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管〞的金融運(yùn)行體系。新的監(jiān)管體系既標(biāo)準(zhǔn)了開(kāi)展也促進(jìn)了開(kāi)展，十年來(lái)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)及各種新興金融市場(chǎng)主體的快速開(kāi)展，逐漸通過(guò)多種方式的創(chuàng)新突破原有市場(chǎng)邊界，在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)力量共同推動(dòng)下，中國(guó)金融業(yè)逐漸呈現(xiàn)明顯的綜合化趨勢(shì)：一是業(yè)務(wù)交叉合作與創(chuàng)新。以理財(cái)為代表的各類(lèi)金融產(chǎn)品的興起，逐漸改變了金融業(yè)傳統(tǒng)“分工〞格局，為金融綜合化進(jìn)程創(chuàng)造了微觀根底；以銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)相互代理、交叉銷(xiāo)售為契機(jī)，豐富了金融機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售功能，為金融綜合化進(jìn)程打通了渠道根底；貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的藩籬松動(dòng)之后，一些新型跨行業(yè)跨市場(chǎng)合作業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)；互聯(lián)網(wǎng)金融等新型金融業(yè)態(tài)的興起，在支付方式、銷(xiāo)售渠道，甚至融資方式上改變著傳統(tǒng)金融運(yùn)行，使金融效勞綜合化趨勢(shì)具有了新的技術(shù)內(nèi)涵。二是資本滲透。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在境內(nèi)外通過(guò)設(shè)立或投資入股的方式已局部或全部擁有證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、基金等類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。而且，銀行類(lèi)母公司對(duì)非銀行類(lèi)子公司資金支持力度持續(xù)加大，通過(guò)增資擴(kuò)股等方式，提高非銀行子公司在相關(guān)行業(yè)的影響力。證券、保險(xiǎn)類(lèi)集團(tuán)公司也在關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行資本輻射。三是組織創(chuàng)新。中國(guó)目前主要有五類(lèi)金融控股集團(tuán)模式：其一，金融控股公司型，比方光大集團(tuán)、中信集團(tuán)、平安集團(tuán)，集團(tuán)自身一般不從事具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)審計(jì)、監(jiān)督管理、交叉聯(lián)動(dòng)等職能，旗下金融業(yè)務(wù)功能齊全，結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，但特色各不相同。其二，大銀行主導(dǎo)型，如工、農(nóng)、中、建、交、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等大中型銀行和政策性銀行主導(dǎo)設(shè)立的控股公司，通過(guò)投資收購(gòu)或成立保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等非銀行子公司，搭建綜合金融平臺(tái)，這類(lèi)機(jī)構(gòu)銀行業(yè)“一業(yè)獨(dú)大〞，其他業(yè)務(wù)圍繞銀行母體展開(kāi)。其三，地方政府主導(dǎo)型，即由地方政府主導(dǎo)，以地方國(guó)有金融資產(chǎn)為根底組建。如上海國(guó)際集團(tuán)、天津泰達(dá)集團(tuán)等，均以參〔控〕股方式進(jìn)入金融領(lǐng)域，區(qū)域特征明顯。其四，資產(chǎn)管理公司型。華融、信達(dá)等資產(chǎn)管理公司，在完成了十年前承接的處置剝離資產(chǎn)的歷史使命后，正迅速向綜合金融效勞集團(tuán)轉(zhuǎn)型。其五，實(shí)業(yè)滲透型。少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)〔包括民營(yíng)〕涉足金融業(yè)，形成所謂“產(chǎn)融結(jié)合型〞金融控股公司。中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行方式也正在發(fā)生變化。首先表達(dá)為漸進(jìn)演化的金融組織結(jié)構(gòu)。我國(guó)長(zhǎng)期存在的是“銀行主導(dǎo)型〞的金融組織結(jié)構(gòu)，綜合化趨勢(shì)正在改變這個(gè)結(jié)構(gòu)。一是經(jīng)營(yíng)主體格局發(fā)生了變化。2021年底，我國(guó)已擁有證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、期貨公司、基金公司、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)法人總數(shù)達(dá)1000余家，占金融機(jī)構(gòu)法人總數(shù)超過(guò)五分之一，商業(yè)銀行“包打天下〞的格局已經(jīng)打破。二是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)因應(yīng)綜合化趨勢(shì)正在悄然生變。商業(yè)銀行改變了以“存、放、匯〞業(yè)務(wù)線條設(shè)計(jì)組織框架的傳統(tǒng)，大量創(chuàng)新型、綜合型業(yè)務(wù)板塊在內(nèi)部組織架構(gòu)中占據(jù)重要地位。證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司也逐步朝綜合化、集團(tuán)化方向重塑自身的組織架構(gòu)。其次表現(xiàn)為不斷豐富的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國(guó)證券類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)、信托類(lèi)和其他類(lèi)別的非銀行金融資產(chǎn)已突破20萬(wàn)億，直接融資比例上升，間接融資比例下降的趨勢(shì)加速開(kāi)展。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化也同樣明顯，中國(guó)金融業(yè)面臨著一張張不斷刷新的資產(chǎn)負(fù)債表和表外資產(chǎn)藍(lán)圖。最后表達(dá)在“大金融〞時(shí)代的來(lái)臨。我國(guó)正在進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)化、信息化條件下的新金融、大金融時(shí)代。面對(duì)急遽變化的金融運(yùn)行方式和新的微觀金融根底，宏觀調(diào)控方式和效率受到挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜而敏感，金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系需要不斷校正。三、金融業(yè)的深化改革1、金融業(yè)深化改革的內(nèi)容按照黨的十八大和十八屆三中全會(huì)的決策部署，緊緊圍繞市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，全面深化金融業(yè)改革開(kāi)放開(kāi)展，加快完善種類(lèi)齊全、結(jié)構(gòu)合理、效勞高效、平安穩(wěn)健的現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系，不斷提升金融業(yè)效勞實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康開(kāi)展?！惨弧巢粩嗵岣呓鹑诤暧^調(diào)控的科學(xué)性、預(yù)見(jiàn)性和針對(duì)性。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，把握好調(diào)控的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，合理運(yùn)用流動(dòng)性管理工具組合，保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。完善宏觀審慎政策框架，發(fā)揮好宏觀審慎政策工具的逆周期調(diào)節(jié)作用。推動(dòng)金融宏觀調(diào)控從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場(chǎng)在價(jià)格形成和資源配置中的決定性作用，建成符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的成熟的金融宏觀調(diào)控體系?！捕撤€(wěn)步推進(jìn)匯率和利率市場(chǎng)化改革。繼續(xù)完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的決定性作用，提高國(guó)內(nèi)國(guó)外兩種資源的配置效率，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。開(kāi)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿(mǎn)足企業(yè)和居民的需求。根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的根本穩(wěn)定。進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行根本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為根底、有管理的浮動(dòng)匯率制度。堅(jiān)持以建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制為總體方向，以完善市場(chǎng)利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制為重點(diǎn)，以提高央行宏觀調(diào)控能力為根底，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。近期，著力健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力；做好貸款根底利率報(bào)價(jià)工作，為信貸產(chǎn)品定價(jià)提供參考；推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。近中期，注重培育形成較為完善的市場(chǎng)利率體系，完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導(dǎo)機(jī)制。中期，全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，健全市場(chǎng)化利率宏觀調(diào)控機(jī)制。〔三〕開(kāi)展并標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)。我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)展的目標(biāo)就是要建立一個(gè)與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)展需要，品種豐富、結(jié)構(gòu)合理、根底設(shè)施完善、市場(chǎng)化程度更高的直接融資市場(chǎng)，進(jìn)一步提高債券市場(chǎng)在金融資源配置中的效率。要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，主要面向合格機(jī)構(gòu)投資者，以場(chǎng)外市場(chǎng)為主題，強(qiáng)化市場(chǎng)化約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。探討市政債券，完善城鎮(zhèn)化建設(shè)融資機(jī)制。進(jìn)一步減少行政審批，允許市場(chǎng)參與者在監(jiān)管部門(mén)許可的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主創(chuàng)新，充分發(fā)揮行業(yè)自律組織貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)符合市場(chǎng)需求的、適合機(jī)構(gòu)投資者交易的債券融資工具創(chuàng)新和交易工具創(chuàng)新。發(fā)揮公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)債券管理部門(mén)的協(xié)調(diào)配合，提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任。大力加強(qiáng)市場(chǎng)根底設(shè)施建設(shè)，理順債券市場(chǎng)托管機(jī)構(gòu)的管理體制，逐步實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)集中清算，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)的互通互聯(lián)?！菜摹臣涌鞂?shí)現(xiàn)人民幣資本工程可兌換。人民幣資本工程可兌換是開(kāi)放型社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容，是有效利用國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源的重要根底。實(shí)現(xiàn)資本工程可兌換并不等于取消所有的管理手段，保存必要的監(jiān)控未必有礙于實(shí)現(xiàn)可兌換。我國(guó)在逐步實(shí)現(xiàn)資本工程可兌換的過(guò)程中，仍然有必要對(duì)私人和公共對(duì)外債務(wù)實(shí)行宏觀審慎管理，對(duì)金融跨境交易進(jìn)行必要的監(jiān)控，對(duì)短期投機(jī)性跨境資本流動(dòng)進(jìn)行適當(dāng)管理。下一步，將有序提高個(gè)人資本工程交易可兌換的程度，推動(dòng)資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)的國(guó)際化，進(jìn)一步推進(jìn)直接投資和信貸等工程的可兌換程度，在有管理的前提下，提高局部短期資本工程可兌換程度。建立健全宏觀審慎框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防控制度，健全全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)管理的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系?！参濉硵U(kuò)大人民幣跨境使用，促進(jìn)貿(mào)易投資自由化、便利化。進(jìn)一步發(fā)揮人民幣在跨境交易中的計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)藏職能，可以減少市場(chǎng)主體面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約交易費(fèi)用，促進(jìn)貿(mào)易投資自由化、便利化，提高境外主體對(duì)人民幣的接受程度，進(jìn)一步密切和穩(wěn)固我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，提高我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)體系中的話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)性。今后一段時(shí)期，要進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣業(yè)務(wù)政策，下放出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單審核權(quán)限，擴(kuò)大貨物貿(mào)易、效勞貿(mào)易、其他經(jīng)常工程和跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模；完善跨境人民幣業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、發(fā)布制度，鼓勵(lì)、引導(dǎo)市場(chǎng)主體在涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中使用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；完善人民幣全球清算體系，推動(dòng)境內(nèi)人民幣金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，支持人民幣離岸市場(chǎng)健康開(kāi)展，鼓勵(lì)人民幣在境外的使用和循環(huán)。探索開(kāi)展個(gè)人跨境人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)合格境內(nèi)個(gè)人投資者〔QDII2〕試點(diǎn)。進(jìn)一步拓展雙邊貨幣合作的領(lǐng)域和范圍。繼續(xù)積極支持香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心開(kāi)展?！擦惩晟平鹑诜€(wěn)定長(zhǎng)效機(jī)制。完善逆周期資本要求和系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求，適時(shí)引進(jìn)國(guó)際銀行業(yè)流動(dòng)性監(jiān)管新規(guī)，提高銀行業(yè)穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)化金融監(jiān)管資源配置，明確對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)和金融控股公司的監(jiān)管職責(zé)和規(guī)那么，增強(qiáng)監(jiān)管的針對(duì)性、有效性。進(jìn)一步建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系、評(píng)估體系和處置機(jī)制，界定中央和地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。堅(jiān)持中央金融管理部門(mén)對(duì)金融業(yè)的統(tǒng)一管理，引導(dǎo)地方政府遵循“非公眾、區(qū)域性〞原那么履行好輔助和補(bǔ)充職能?！财摺辰⒋婵畋ｋU(xiǎn)制度。加快建立存款保險(xiǎn)制度，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容，有利于建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)約束和處置機(jī)制，同時(shí)為金融領(lǐng)域的其他改革提供配套條件。近年來(lái)，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)，對(duì)存款保險(xiǎn)制度實(shí)施方案深入研究和反復(fù)論證，已經(jīng)根本達(dá)成共識(shí)。存款保險(xiǎn)制度將覆蓋所有存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行有限賠付和基于風(fēng)險(xiǎn)的差異費(fèi)率機(jī)制，具備必要的信息收集與核查、早期糾正及風(fēng)險(xiǎn)處置等根本職責(zé)。當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持了總體穩(wěn)定的較好態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)主要財(cái)務(wù)和監(jiān)管指標(biāo)整總體健康，是出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度比較好的時(shí)機(jī)?！舶恕惩晟平鹑诒O(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展面臨的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)根底并不穩(wěn)固，不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題仍然突出，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)正在積累，宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管面臨一定困難和挑戰(zhàn)。為健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展、有利于金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行的現(xiàn)代金融體系，需要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度功能，不斷提升監(jiān)管協(xié)調(diào)工作標(biāo)準(zhǔn)化和制度化水平，重點(diǎn)加強(qiáng)貨幣政策與金融監(jiān)管政策、交叉性金融產(chǎn)品和跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)金融信息共享，減少監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)，形成監(jiān)管合力?！簿拧硺?gòu)建更具競(jìng)爭(zhēng)性和包容性的金融效勞業(yè)。擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，在更大范圍、更高層次上優(yōu)化資源配置能力，提升金融效勞質(zhì)量，增強(qiáng)金融部門(mén)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)人民幣跨境使用和國(guó)際金融中心建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版。在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，解決局部基層地區(qū)和小微企業(yè)仍然存在的金融效勞供給缺乏的問(wèn)題。完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度。進(jìn)一步提升國(guó)有金融機(jī)構(gòu)治理水平，推行更加市場(chǎng)化的管理層選拔方式，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機(jī)制。開(kāi)展普惠金融，培育多元化多層次金融體系，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新，加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)和金融知識(shí)普及教育，滿(mǎn)足人民群眾日益增長(zhǎng)的金融需求，讓金融改革與開(kāi)展成果更多更好地惠及所有地區(qū)，特別是貧困、后進(jìn)地區(qū)，惠及所有人群，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)可持續(xù)開(kāi)展?！彩臣訌?qiáng)金融根底設(shè)施建設(shè)，保障金融市場(chǎng)平安高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。積極穩(wěn)妥落實(shí)有關(guān)國(guó)際組織聯(lián)合發(fā)布的?金融市場(chǎng)根底設(shè)施原那么?，加強(qiáng)和改良我國(guó)金融市場(chǎng)根底設(shè)施建設(shè)。穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)中央對(duì)手方、交易信息報(bào)告庫(kù)等制度和設(shè)施建設(shè)，完善金融產(chǎn)品登記、托管、交易、清算結(jié)算制度。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)支付、清算、結(jié)算體系開(kāi)展，完善支付清算結(jié)算法規(guī)制度。進(jìn)一步加強(qiáng)發(fā)行系統(tǒng)、交易系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、托管結(jié)算系統(tǒng)、市場(chǎng)成員內(nèi)部系統(tǒng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)之間的數(shù)據(jù)高效處理和傳遞，提升相關(guān)根底設(shè)施技術(shù)系統(tǒng)功能，提高市場(chǎng)透明度和運(yùn)行效率，保障金融市場(chǎng)平安高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。2、金融業(yè)深化改革的進(jìn)展今年金融改革的步伐明顯加快，并已步入深水區(qū)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列涉及金融改革的政策，如取消貸款利率下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間等，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，盤(pán)活貨幣存量，而國(guó)債期貨、融資融券擴(kuò)容、擬發(fā)行優(yōu)先股等涉及股市債市的品種或政策的推出或即將推出更進(jìn)一步理順了市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)。而余額寶、理財(cái)寶等金融產(chǎn)品順利發(fā)行所帶來(lái)的甜頭，對(duì)于阿里巴巴、東方財(cái)富等與互聯(lián)金融相關(guān)的民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)，激發(fā)了它們進(jìn)入國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期壟斷金融領(lǐng)域的信心。市場(chǎng)傳聞，銀監(jiān)會(huì)正在研究由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司。在A股市場(chǎng)上，金融體制的一系列改革對(duì)銀行、保險(xiǎn)和券商信托等板塊形成了反復(fù)向上的刺沖動(dòng)力，在利好政策刺激下，金融股的企穩(wěn)走強(qiáng)將對(duì)整個(gè)A股的趨勢(shì)見(jiàn)底上升起到極為關(guān)鍵的作用。而伴隨著金融業(yè)壟斷門(mén)檻的降低，局部?jī)?yōu)秀的商業(yè)銀行、創(chuàng)新能力較強(qiáng)的券商以及與互聯(lián)金融相關(guān)上市公司的未來(lái)開(kāi)展預(yù)期將產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，優(yōu)秀金融公司或參股金融公司的估值有望出現(xiàn)價(jià)值回歸行情。如近期自貿(mào)區(qū)熱點(diǎn)的出現(xiàn)對(duì)于浦發(fā)銀行的刺激，余額寶、活期寶對(duì)于民生銀行的帶動(dòng)等都是側(cè)證。民資獲準(zhǔn)介入金融業(yè)勢(shì)在必行從今年金融改革的政策脈絡(luò)來(lái)看，首先我們要關(guān)注利率市場(chǎng)化的深遠(yuǎn)影響。利率市場(chǎng)化可以說(shuō)是今年最重要的一次金融改革政策。短期來(lái)看，因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳導(dǎo)致銀行業(yè)今年整體處于資金緊張的狀態(tài)，中短期貸款利率出現(xiàn)下浮的概率不高，在目前銀行股估值已經(jīng)極低的前提下，貸款利率下限放開(kāi)反有利于產(chǎn)生“靴子落地〞的效果。從長(zhǎng)期角度看，貸款利率的下限放開(kāi)對(duì)銀行業(yè)是一次大挑戰(zhàn)，雖然這會(huì)削弱銀行的盈利能力，但反過(guò)來(lái)講，對(duì)于像民生、興業(yè)、招商、寧波銀行等線上線下均具有完善銷(xiāo)售平臺(tái)的、在投資、融資、本錢(qián)控制等某一領(lǐng)域具有特殊優(yōu)勢(shì)的銀行，反而是一次擴(kuò)大市場(chǎng)份額的好時(shí)機(jī)。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，貸款利率下限的放開(kāi)在一定程度上有利于激發(fā)中小企業(yè)的活力，為資本市場(chǎng)培育更多企業(yè)資源，同時(shí)也促進(jìn)了投行、經(jīng)紀(jì)、資管等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，這有利于增加券商的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，仍有不利的一面，金融開(kāi)放的結(jié)果將面臨民營(yíng)資本競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，比方騰訊或阿里展開(kāi)合作的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就有可能會(huì)對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)負(fù)面影響。余額寶、活期寶以及互聯(lián)金融的興起是今年金融業(yè)的大事，在當(dāng)前大的政策環(huán)境鼓勵(lì)民營(yíng)資本介入金融領(lǐng)域的背景下，民營(yíng)銀行設(shè)立及獲批近在眼前。在此預(yù)期下，二級(jí)市場(chǎng)中涉及民營(yíng)銀行的概念股專(zhuān)眼變成了“高富帥〞，9月份以來(lái)，民營(yíng)銀行漲幅居概念板塊之首，漲幅高達(dá)15%以上。如紅豆股份在澄清未涉及民營(yíng)銀行后，股價(jià)仍遭到游資狙擊；凱樂(lè)科技8月27日公告擬在荊州市作為主要發(fā)起人籌建“荊州銀行〞后，股價(jià)區(qū)間最高漲幅超過(guò)了35%。而從目前相關(guān)有意愿申請(qǐng)?jiān)O(shè)立民營(yíng)銀行的上市公司來(lái)看，主要有蘇寧云商、群眾交通、華峰氨綸、亞通股份等，在最近的市場(chǎng)表現(xiàn)中，它們根本上都獲得了一定的市場(chǎng)資金追捧。全國(guó)首份地方版?試點(diǎn)民營(yíng)銀行監(jiān)督管理方法〔討論稿〕?〔下稱(chēng)?方法?〕已完成報(bào)至銀監(jiān)會(huì)，并被銀監(jiān)會(huì)列為“范本〞，成為制定全國(guó)版細(xì)那么的重要參考。這份?方法?顯示，其對(duì)民營(yíng)銀行的設(shè)立門(mén)檻、股東資質(zhì)、股權(quán)變更、公司治理以及機(jī)構(gòu)撤銷(xiāo)等方面已做出了全面的規(guī)定。互聯(lián)金融最具想象力和爆發(fā)力提到民營(yíng)金融，不得不提一下互聯(lián)金融概念。今年上半年，互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)了各界人士的思考。在短期開(kāi)展中，民間金融的新生兒——互聯(lián)網(wǎng)金融已成為當(dāng)前最活潑的領(lǐng)域，并為小微企業(yè)提供了有力的資金支持。相比傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融有著無(wú)與倫比的優(yōu)勢(shì)，比方投資者拿著就能投資理財(cái)，消費(fèi)者拿著就能進(jìn)行各類(lèi)消費(fèi)與轉(zhuǎn)賬等。如今，互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛起步，已獲得了相關(guān)部門(mén)的肯定和支持，傳統(tǒng)銀行以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都看到了其中的巨大潛力，紛紛投身其中。在此背景下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)暴將越刮越猛。眼下互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展的核心在于第三方支付領(lǐng)域，馬云有支付寶并聯(lián)手基金開(kāi)展余額寶業(yè)務(wù)搶食銀行市場(chǎng)，馬化騰的騰訊有財(cái)付通和QQ平臺(tái)，而平安的馬明哲最近也出手重點(diǎn)打造互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)“平安付〞。實(shí)際上，網(wǎng)銀僅僅是金融互聯(lián)網(wǎng)化的一個(gè)開(kāi)始，“以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎等，將對(duì)人類(lèi)金融模式產(chǎn)生根本影響〞。中投公司副總經(jīng)理謝平曾撰文預(yù)判，20年后，可能形成一個(gè)既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融運(yùn)行機(jī)制，可稱(chēng)之為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場(chǎng)〞或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式〞。由于阿里、騰訊等公司的努力，技術(shù)的進(jìn)步以及監(jiān)管的放松，電子支付、互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了繁榮的局面。二級(jí)市場(chǎng)上，互聯(lián)金融、電子支付、電子商務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域均成為牛股的搖籃，龍頭品種上海鋼聯(lián)、生意寶包括香港的慧聰網(wǎng)今年以來(lái)漲幅均高達(dá)數(shù)倍以上，而焦點(diǎn)科技、東方財(cái)富、大智慧等后續(xù)概念股也萌發(fā)出向上的動(dòng)力。對(duì)于互聯(lián)金融概念，機(jī)構(gòu)也是深度介入。以二級(jí)市場(chǎng)上嗅覺(jué)最為敏感的陽(yáng)光私募為例，二季度陽(yáng)光私募共計(jì)現(xiàn)身530家上市公司前十大流通股東，其中增持幅度最大的為信息效勞業(yè)軟件股，其次是信息設(shè)備、電子元器件。從投資角度看，電子支付產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，技術(shù)路線復(fù)雜，移動(dòng)支付方面的受益標(biāo)的市場(chǎng)已經(jīng)被反復(fù)熱炒?；ヂ?lián)網(wǎng)信貸方面，B2B公司紛紛有資訊向交易轉(zhuǎn)型，實(shí)際上是一種變相的小貸業(yè)務(wù)，上海鋼聯(lián)、生意寶、焦點(diǎn)科技值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，像內(nèi)蒙君正作為天弘基金的第二大股東占持股比例36%，天弘基金與馬云支付寶展開(kāi)余額寶合作；金證股份：融資融券業(yè)務(wù)系統(tǒng)龍頭，依托金融軟件優(yōu)勢(shì)助推基金直銷(xiāo)新模式；東方財(cái)富的活期寶。此外還包括大智慧、同花順、恒生電子等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融信息效勞行業(yè)領(lǐng)頭羊。而最近表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的上海鋼聯(lián)，也源于其鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)和大宗商品電子商務(wù)戰(zhàn)略，同時(shí)還兼?zhèn)淞俗再Q(mào)區(qū)概念。股票做空機(jī)制試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大中國(guó)證券金融公司宣布，2021年9月18日周三起，將擴(kuò)大轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，試點(diǎn)證券公司將由原有的11家增加至30家，標(biāo)的證券數(shù)量將由原有的87只股票增加至287只股票。據(jù)估算，這287只股票的總市值相當(dāng)于中國(guó)股票市場(chǎng)總市值的2/3。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這將滿(mǎn)足市場(chǎng)開(kāi)展需求和投資者的投資需求。地方政府發(fā)行債券支持措施9月16日，社科院與中債資信在京簽署中國(guó)地方政府評(píng)級(jí)合作框架協(xié)議，并首次公開(kāi)發(fā)布了前期合作研究成果。其中，中債資信還發(fā)布了地方政府主體評(píng)級(jí)方法和模型，這將為地方政府發(fā)行市政債券提供先決條件。中國(guó)地方政府尚不允許直接發(fā)行市政債券。然而實(shí)際情況是，地方政府利用融資平臺(tái)或其他途徑，實(shí)際已舉借了大量政府性債務(wù)。此外，中國(guó)政府還給全球?qū)_基金在中國(guó)融資翻開(kāi)了綠燈。6家被選中的對(duì)沖基金，分別被允許在中國(guó)融資5億美元。這一規(guī)模雖然不大，但卻是中國(guó)放開(kāi)資本管制的重要一步。上海自貿(mào)區(qū)將會(huì)帶來(lái)巨大金融紅利中國(guó)〔上?！匙再Q(mào)區(qū)于2021年10月1日正式啟動(dòng)，金融改革進(jìn)入深度試驗(yàn)。上海自貿(mào)區(qū)建立后，將會(huì)推動(dòng)包括人民幣自由兌換、跨境融資自由化、開(kāi)放金融效勞業(yè)、逐步放開(kāi)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)等一系列的金融體制改革。小額典當(dāng)和參股金融概念值得關(guān)注除互聯(lián)金融概念外，小額典當(dāng)概念自去年金融改革以來(lái)，一直有反復(fù)表現(xiàn)，由于板塊涉及個(gè)股較少，往往出現(xiàn)多家公司同時(shí)漲停的現(xiàn)象。在A股市場(chǎng)上，典型的如香溢融通主要經(jīng)營(yíng)投資典當(dāng)、租賃和擔(dān)保等類(lèi)金融融資和融資效勞等業(yè)務(wù)，公司以典當(dāng)為主業(yè)，確立了浙江典當(dāng)業(yè)龍頭地位，擁有元泰、德旗兩個(gè)典當(dāng)品牌。而其他可重點(diǎn)關(guān)注小商品城、棒杰股份等參與本地小額貸款公司的企業(yè)，畢竟小商品城所在的義烏有望成為繼溫州、泉州、珠三角之后第四個(gè)獲批的金融改革地區(qū)。利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化是未來(lái)影響金融市場(chǎng)開(kāi)展的因素之一。利率市場(chǎng)化后，銀行擴(kuò)張模式發(fā)生變化，大資金對(duì)投資的取舍將發(fā)生重大變化。中國(guó)就要進(jìn)入一個(gè)大的資產(chǎn)管理時(shí)代，也就是銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托、私募基金實(shí)際上都在搞資產(chǎn)管理，這是利率市場(chǎng)化的影響。利率市場(chǎng)化大的背景下，我們會(huì)看到銀行內(nèi)部、金融部門(mén)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)出現(xiàn)一系列的嚴(yán)重的變化，銀行依賴(lài)?yán)瞰@取利潤(rùn)，獲取比較高的利潤(rùn)這樣一種時(shí)代可能就會(huì)逐漸結(jié)束。從過(guò)去主要依賴(lài)存在轉(zhuǎn)利差間接融資現(xiàn)在更多進(jìn)行財(cái)富管理理財(cái)這種間接融資，中介效勞收取手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變不可能是100%，將來(lái)很大一塊是存貸款，但直接融資理財(cái)效勞資產(chǎn)管理占的比重會(huì)越來(lái)越大，在銀行總收入當(dāng)中，效勞費(fèi)的收入，效勞型收費(fèi)的收入會(huì)越來(lái)越多。在銀行利率化后，由于銀行存貸款的利差收緊，以前銀行靠大量的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化成資本金這樣一種資本金擴(kuò)張帶動(dòng)貸款擴(kuò)張的模式可能也會(huì)受到相當(dāng)?shù)闹萍s，從整個(gè)金融部門(mén)看，整個(gè)融資的結(jié)構(gòu)就會(huì)從以間接的融資為主，主要通過(guò)銀行間接融資為主向直接融資轉(zhuǎn)變，直接融資也就是更多的企業(yè)、政府或者是家庭更多的在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券，發(fā)行股票來(lái)進(jìn)行融資。利率市場(chǎng)化化后，資本市場(chǎng)要完全進(jìn)行重估，因?yàn)槔噬舷聸Q定資產(chǎn)的價(jià)格。利率市場(chǎng)化以后，如果一般的儲(chǔ)蓄者他可以得到一種比較高收益的同時(shí)流動(dòng)性又類(lèi)似于存款，但風(fēng)險(xiǎn)又不太高這樣一種選擇，就不一定有過(guò)去的沖動(dòng)去盲目買(mǎi)股票買(mǎi)房產(chǎn)。投資者可投資選擇余地?cái)U(kuò)大，因?yàn)槔媸袌?chǎng)化的出現(xiàn)，證券市場(chǎng)圈錢(qián)的思路可能要進(jìn)行調(diào)整。以這個(gè)為背景，中國(guó)就要進(jìn)入一個(gè)大的資產(chǎn)管理時(shí)代，也就是銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托、私募基金實(shí)際上都在搞資產(chǎn)管理，這是利率市場(chǎng)化。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是，逐步建立由市場(chǎng)供求決定利率水平的利率形成機(jī)制，人民銀行通過(guò)貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，并使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。這一改革進(jìn)入至關(guān)重要的攻堅(jiān)環(huán)節(jié)——進(jìn)一步放開(kāi)貸款利率下限和存款利率上限，以實(shí)現(xiàn)完全的利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化將給銀行業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，首先是存貸利差收窄，盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。其次是，風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，風(fēng)險(xiǎn)管理能力面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。另外，利率上下限逐步放開(kāi)，定價(jià)能力亟待迅速提高。最后，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型壓力陡增，轉(zhuǎn)型開(kāi)展困難重重。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，銀行業(yè)應(yīng)從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、嘗試開(kāi)展綜合化和國(guó)際化以及提升內(nèi)部管理能力等多方面應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。首先，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升主動(dòng)負(fù)債占比。其次，調(diào)整客戶(hù)結(jié)構(gòu)，大力拓展中小型企業(yè)客戶(hù)和個(gè)人客戶(hù)。目前我國(guó)銀行業(yè)大型客戶(hù)貸款余額占比在50%左右，中小型和個(gè)人客戶(hù)占比明顯偏低。未來(lái)應(yīng)將大型客戶(hù)貸款占比逐步降低到35%以下，中小型企業(yè)客戶(hù)貸款占比提高到40%左右，個(gè)人客戶(hù)貸款占比那么提高到25%左右，以提高定價(jià)水平。第三，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，大力開(kāi)展中間業(yè)務(wù)，提升非利息收入占比。目前來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)的利息凈收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重一般在70%以上，有的銀行甚至高達(dá)90%。第四，開(kāi)展綜合化、國(guó)際化和專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)規(guī)模較大、資本實(shí)力較強(qiáng)的大型銀行可以重點(diǎn)推進(jìn)綜合化、國(guó)際化開(kāi)展。中型銀行那么發(fā)揮機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)，突出在局部領(lǐng)域的特色。小型銀行業(yè)可以聚焦小微企業(yè)和“三農(nóng)〞等特定領(lǐng)域，提供靈活便捷的金融效勞。第五，著力提升內(nèi)部管理水平。一是提升利率定價(jià)能力。二是提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。三是完善資產(chǎn)負(fù)債管理。金融國(guó)際化利率國(guó)際化也是未來(lái)影響金融市場(chǎng)開(kāi)展的一個(gè)因素。談到金融國(guó)際化對(duì)金融業(yè)開(kāi)展的影響，下一個(gè)五年或十年資本賬戶(hù)可兌換程度會(huì)大大提高，金融市場(chǎng)開(kāi)放程度也會(huì)逐漸提高，從證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，流入的形式現(xiàn)在是QFII，流出是QDII，現(xiàn)在有數(shù)量限制機(jī)構(gòu)還有額度限制，未來(lái)合格的機(jī)構(gòu)數(shù)量會(huì)逐漸增多，每個(gè)機(jī)構(gòu)獲得的額度也會(huì)增多，最后的趨勢(shì)是完全放開(kāi)。個(gè)人也將有時(shí)機(jī)直接購(gòu)置國(guó)際市場(chǎng)上的股票、基金和各種各樣的證券化的金融產(chǎn)品。此外，外國(guó)企業(yè)來(lái)華可以在中國(guó)股票市場(chǎng)上發(fā)行股票或者發(fā)行債券融資，把人民幣在國(guó)內(nèi)使用或者在國(guó)際市場(chǎng)上使用。在這樣一個(gè)大背景下，金融機(jī)構(gòu)將發(fā)生諸多變化，首先，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量會(huì)進(jìn)一步增多。從所有制來(lái)看，越來(lái)越多的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，公私合營(yíng)機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)以及中外合資機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，從機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，將涌現(xiàn)更多的中小銀行機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)，證券、基金、保險(xiǎn)、信托、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，第三方支付、會(huì)計(jì)師司事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估評(píng)級(jí)等都將實(shí)現(xiàn)較大的開(kāi)展，吸納非常高的就業(yè)。商業(yè)層面，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)的海外分支機(jī)構(gòu)也會(huì)增多，政府層面，中國(guó)將更多參與國(guó)際金融組織的各個(gè)層面的管理和運(yùn)營(yíng)，中國(guó)還會(huì)建立一些新的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融群眾化在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，金融的普惠化群眾化，是中國(guó)金融業(yè)總的開(kāi)展前景，也是影響金融改革的主要因素之一，同時(shí)是推動(dòng)金融體系改革的源動(dòng)力。隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的出現(xiàn)和開(kāi)展，無(wú)論是銀行貸款形式的間接融資，還是債券買(mǎi)賣(mài)、股票買(mǎi)賣(mài)等直接融資形式，或者說(shuō)是人民幣資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換都會(huì)被整合到一個(gè)面向群眾的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上。任何人幾乎都可以參與。從融資方來(lái)說(shuō)，小微企業(yè)甚至是個(gè)人，在這個(gè)平臺(tái)上都更容易獲得融資；從投資方來(lái)說(shuō)，任何一個(gè)個(gè)體，無(wú)論是一個(gè)老板，還是一個(gè)家庭主婦，都可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入金融市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作、投資，炒股炒匯，這是中國(guó)金融業(yè)一個(gè)總的開(kāi)展前景。一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述1、互聯(lián)網(wǎng)金融的定義互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融的新生態(tài)。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)和搜索引擎等，將對(duì)人類(lèi)金融模式產(chǎn)生根本影響。20年后，可能形成一個(gè)既不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融運(yùn)行機(jī)制，可稱(chēng)之為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場(chǎng)〞或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式〞。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，因?yàn)橛兴阉饕?、大?shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)和云計(jì)算，市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)程度非常低，交易雙方在資金期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的本錢(qián)非常低，銀行、券商和交易所等中介都不起作用；貸款、股票、債券等的發(fā)行和交易以及券款支付直接在網(wǎng)上進(jìn)行，這個(gè)市場(chǎng)充分有效，接近一般均衡定理描述的無(wú)金融中介狀態(tài)。在這種金融模式下，支付便捷，搜索引擎和社交網(wǎng)絡(luò)降低信息處理本錢(qián)，資金供需雙方直接交易，可到達(dá)與現(xiàn)在資本市場(chǎng)直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，并在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，大幅減少交易本錢(qián)。2、互聯(lián)網(wǎng)金融的特性互聯(lián)網(wǎng)金融具備互聯(lián)網(wǎng)的一切特性，尤其是金融資源的可獲得性強(qiáng)，交易信息相對(duì)對(duì)稱(chēng)，資源配置去中介化，快速響應(yīng)和用戶(hù)體驗(yàn)。金融資源的可獲得性強(qiáng)：當(dāng)前經(jīng)營(yíng)模式下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行無(wú)法高效應(yīng)對(duì)小微企業(yè)和局部個(gè)人客戶(hù)的業(yè)務(wù)要求，導(dǎo)致對(duì)某些客戶(hù)的金融排斥?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，客戶(hù)能夠突破地域限制，在互聯(lián)網(wǎng)上尋找需要的金融資源，緩解金融排斥〔金融排斥定義：人們?cè)诮鹑隗w系中缺少分享金融效勞的一種狀態(tài)，包括社會(huì)中弱勢(shì)群體缺少途徑或方式接近金融機(jī)構(gòu)，以及在利用金融產(chǎn)品或金融效勞方面存在困難和障礙〕，提升社會(huì)福利水平。信息對(duì)稱(chēng)：傳統(tǒng)融資模式下，金融機(jī)構(gòu)獲得投資企業(yè)，特別是小微企業(yè)的信息本錢(qián)較高，收益與本錢(qián)不匹配?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)生成和傳播信息，任何企業(yè)和個(gè)人的信息都會(huì)與其他主體發(fā)生聯(lián)系。交易雙方通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搜集相關(guān)信息，如交易比價(jià)、交易記錄、客戶(hù)評(píng)價(jià)等，能夠較全面了解一個(gè)企業(yè)或個(gè)人的財(cái)力和信用情況，降低信息不對(duì)稱(chēng)造成的時(shí)間、人力和資金本錢(qián)，消除人為的信息不對(duì)稱(chēng)形成的交易屏障和壟斷利益。當(dāng)貸款對(duì)象違約時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以通過(guò)公開(kāi)違約和降低評(píng)級(jí)信息等方式，增加違約本錢(qián)。資源配置去中介化：傳統(tǒng)融資模式下，資金供求雙方信息經(jīng)常不匹配。資金需求方無(wú)法及時(shí)得到資金支持的同時(shí)，資金供給方也不能找到好的投資工程?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，互聯(lián)網(wǎng)提供了跨域的直接交流平臺(tái)，資金供求雙方不再需要銀行或交易所等中介機(jī)構(gòu)撮合，可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)自行完成信息甄別、匹配、定價(jià)和交易，大幅縮短交易層級(jí)，不僅去中介化作用明顯，還能壓縮傳統(tǒng)的多級(jí)審批或者分級(jí)授權(quán)審批結(jié)構(gòu)，提高交易效率同時(shí)防止人為干擾風(fēng)險(xiǎn)?？焖夙憫?yīng)：實(shí)時(shí)通訊和在線遠(yuǎn)程處理，不僅快速處理用戶(hù)反應(yīng)，也將問(wèn)題傳導(dǎo)到管理和技術(shù)層面，對(duì)前后端效勞進(jìn)行快速迭代和改良。用戶(hù)體驗(yàn)：互聯(lián)網(wǎng)依靠用戶(hù)大規(guī)模聚集后產(chǎn)生收益，所以它必須以人為本，奉行直接效勞免費(fèi)，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、效勞設(shè)計(jì)、視覺(jué)效果、操作易用性等各個(gè)環(huán)節(jié)精心安排，注重用戶(hù)體驗(yàn)，讓用戶(hù)方便和真正感受到價(jià)值。3、互聯(lián)網(wǎng)金融的功能平臺(tái)功能。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)搭建的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)，客戶(hù)可自行選擇適合的金融產(chǎn)品，只需動(dòng)動(dòng)手指，即能開(kāi)展支付、貸款、投資等金融活動(dòng)，方便快捷，免去客戶(hù)跑腿、等待之苦。資源配置〔即融資〕功能。互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上是一種直接融資方式。互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，我們能夠方便地查閱交易對(duì)手的交易記錄；找到適宜的風(fēng)險(xiǎn)管理工具與風(fēng)險(xiǎn)分散工具；通過(guò)信息技術(shù)深入分析數(shù)據(jù)，全面、深入掌握對(duì)手信息，提高了資源配置效率。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融模式興起，“自金融〞的概念應(yīng)運(yùn)而生。支付功能。互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，商家和客戶(hù)之間的支付由第三方來(lái)完成，方便、快捷，本錢(qián)更低。第三方支付或?qū)⑾魅跎虡I(yè)銀行、傳統(tǒng)支付平臺(tái)的地位。目前，中國(guó)人民銀行為約200家第三方支付企業(yè)頒發(fā)了支付業(yè)務(wù)許可證。2021年，我國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)在線支付市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)萬(wàn)億元。信息搜集和處理。傳統(tǒng)金融模式下，信息資源分散龐雜，數(shù)據(jù)難以有效處理應(yīng)用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，人們利用“云計(jì)算〞原理，可以將不對(duì)稱(chēng)、金字塔型的信息扁平化，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化、結(jié)構(gòu)化，提高數(shù)據(jù)使用效率。二、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)展呈五大趨勢(shì)日前發(fā)布的研究報(bào)告顯示伴隨著移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的開(kāi)展，以第三方支付、P2P、網(wǎng)絡(luò)貸款及金融機(jī)構(gòu)線上平臺(tái)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式已漸露端倪。報(bào)告認(rèn)為，在全球化開(kāi)展、電子信息技術(shù)日新月異、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起的今天，互聯(lián)網(wǎng)金融的開(kāi)展呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)，并將對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)產(chǎn)生根本性影響:一是支付產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，移動(dòng)化與自金融將成主要開(kāi)展方向。隨著當(dāng)前第三方線下支付的迅速開(kāi)展，第三方支付企業(yè)將更加重視與線下支付的融合開(kāi)展，未來(lái)線上線下支付工具的融合將進(jìn)一步增強(qiáng)。移動(dòng)支付在未來(lái)將成為繼通信、娛樂(lè)、辦公等功能之外的另一個(gè)重要功能。未來(lái)會(huì)有更多的第三方支付企業(yè)全力進(jìn)軍信息化金融業(yè)務(wù)，致力于多、快、好、省地幫助企業(yè)“搬運(yùn)〞資金。同時(shí)第三方支付企業(yè)會(huì)首先選擇介入信息化程度高的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)等；其次會(huì)選擇商旅、保險(xiǎn)、物流行業(yè)等；此外，高端規(guī)?；圃鞓I(yè)以及大型農(nóng)業(yè)等也將有時(shí)機(jī)介入移動(dòng)化與自金融。二是信用體系建設(shè)至關(guān)重要，將帶動(dòng)P2P行業(yè)蓬勃開(kāi)展。信用體系建設(shè)是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)機(jī)制體制創(chuàng)新的重要組成局部，隨著未來(lái)信用體系的逐步完善，可以借助P2P陽(yáng)光透明的借貸程序，積極推動(dòng)P2P行業(yè)蓬勃開(kāi)展，對(duì)抵抗高利貸，扶持創(chuàng)業(yè)起到非常積極的促進(jìn)作用，同時(shí)推動(dòng)監(jiān)管部門(mén)從防范轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)，給民間借貸一個(gè)良好的開(kāi)展方向。三是配合國(guó)家科技金融產(chǎn)業(yè)開(kāi)展，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)銀行將嶄露頭角?；ヂ?lián)網(wǎng)銀行是依托互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)展而興起的一種新型銀行效勞手段。它借助互聯(lián)網(wǎng)遍布全球的地理優(yōu)勢(shì)及其無(wú)間斷運(yùn)行、信息傳遞快捷方便的時(shí)間優(yōu)勢(shì)，突破傳統(tǒng)銀行的局限性，利用Internet技術(shù)為客戶(hù)提供信息查詢(xún)、對(duì)賬、網(wǎng)上支付、資金轉(zhuǎn)賬、信貸、投資理財(cái)?shù)冉鹑谛?。目前，網(wǎng)絡(luò)銀行存在兩種典型的開(kāi)展模式:一種是完全建立在互聯(lián)網(wǎng)上的虛擬銀行，沒(méi)有實(shí)體的分支機(jī)構(gòu)，如美國(guó)平安第一互聯(lián)網(wǎng)銀行(SFNB)、Gobank等；另一種是在傳統(tǒng)銀行根底上，將銀行業(yè)務(wù)拓展到互聯(lián)網(wǎng)上完成，從而使得有限的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)延伸到無(wú)限的客戶(hù)中去，這是目前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)銀行所采取的模式。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)銀行并不會(huì)依托傳統(tǒng)銀行“以錢(qián)生錢(qián)〞的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，而是憑借其周邊電商網(wǎng)站、社交網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)為應(yīng)用核心而生成的用戶(hù)信息、偏好、消費(fèi)和行為習(xí)慣等數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘識(shí)別需求、管理風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品，并通過(guò)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新、支付創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等探索更多參與互聯(lián)網(wǎng)金融的路徑。四是依托現(xiàn)有供給鏈金融根底，實(shí)現(xiàn)從企業(yè)金融到產(chǎn)業(yè)鏈金融過(guò)渡?；诂F(xiàn)有企業(yè)供給鏈金融根底，下一步是改變傳統(tǒng)的企業(yè)金融視角，從產(chǎn)業(yè)鏈金融視角出發(fā)，針對(duì)小微企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行整體開(kāi)發(fā)，提供全面金融解決方案，進(jìn)一步解決小微企業(yè)金融效勞的“三難〞問(wèn)題。相對(duì)于企業(yè)金融，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈金融模式將在兩個(gè)維度進(jìn)行擴(kuò)展:一是效勞對(duì)象從核心企業(yè)擴(kuò)展到產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)方，包括供給商、制造商、分銷(xiāo)商、零售商直到最終用戶(hù)；二是所提供的產(chǎn)品效勞，從一種或多種產(chǎn)品擴(kuò)展到全面的金融產(chǎn)品，如票據(jù)及其衍生產(chǎn)品、貸款融資及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)品、結(jié)算、托管、現(xiàn)金管理等，以及其他增值效勞，如交易撮合、管理咨詢(xún)、技術(shù)咨詢(xún)等，這就使?fàn)I銷(xiāo)、調(diào)查、審批、放款、貸后管理、不良清收等各個(gè)環(huán)節(jié)的工作都實(shí)現(xiàn)了批量化處理，極大地節(jié)約了經(jīng)營(yíng)本錢(qián)。五是互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈逐步構(gòu)建，一體化效勞品牌有望打造。目前在我國(guó)形成了與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)聯(lián)的創(chuàng)新性金融機(jī)構(gòu)和科技中介機(jī)構(gòu)集聚態(tài)勢(shì)，一大批銀行、投資機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、小額貸款機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、信托公司、金融租賃公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、信用中介機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)中介機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)和科技中介機(jī)構(gòu)正在逐步設(shè)立和開(kāi)展。基于目前態(tài)勢(shì)，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日益成熟和網(wǎng)絡(luò)的便捷，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融客戶(hù)需要將所有相關(guān)業(yè)務(wù)融為一體的全面綜合效勞。因此，未來(lái)必將會(huì)打造出整體的互聯(lián)網(wǎng)金融效勞平臺(tái)，同時(shí)為了使客戶(hù)能有多樣化的產(chǎn)品選擇，非金融機(jī)構(gòu)也必將加快重組、兼并的步伐，充分吸收和融合相關(guān)資源，從而不斷豐富互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，打造一體化的效勞平臺(tái)，豐富互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。三、互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)產(chǎn)業(yè)刺激比特網(wǎng)(ChinaByte)6月17日，支付寶和天弘基金共同宣布，雙方合作推出的天弘增利寶貨幣基金暨“余額寶〞正式在支付寶上線。這被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)首支互聯(lián)網(wǎng)基金。而這也是阿里金融在涉足支付、保險(xiǎn)、信貸業(yè)之后，向金融領(lǐng)域的又一次邁進(jìn)?！坝囝~寶〞其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)和基金理財(cái)產(chǎn)品融合創(chuàng)新的產(chǎn)物，即基金產(chǎn)品借助強(qiáng)勢(shì)電商平臺(tái)進(jìn)行直銷(xiāo)業(yè)務(wù)拓展。早在今年5月底，支付寶方面就已向媒介透風(fēng)，有志于從基金方向切口，探索互聯(lián)網(wǎng)金融的前景。從最終的產(chǎn)品來(lái)看，“余額寶〞最惹眼的營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新在于走“碎片化〞路線，靠“螞蟻搬家〞聚沙成塔。過(guò)去，在銀行購(gòu)置理財(cái)產(chǎn)品，絕大多數(shù)產(chǎn)品的起步資金都在萬(wàn)元以上，一些收益率較高的產(chǎn)品，甚至起點(diǎn)門(mén)檻在5萬(wàn)元。而“余額寶〞產(chǎn)品1元錢(qián)起就能購(gòu)置，而且取現(xiàn)時(shí)自動(dòng)視為贖回，這使得以百元和千元為單位的閑錢(qián)大量進(jìn)入。根據(jù)天弘基金的測(cè)算，目前戶(hù)均持有金額為1912.67元。分析人士指出，“余額寶〞表達(dá)的是群眾碎片化理財(cái)?shù)拈L(zhǎng)尾潛力，這個(gè)定位也與阿里金融的定位十分吻合，直指銀行“指縫間〞溜走的小錢(qián)，再以量取勝，阿里金融的另一核心業(yè)務(wù)“阿里小貸〞也正是這樣“突圍〞的?！坝囝~寶〞這條“鯰魚(yú)〞的攪局，對(duì)基金產(chǎn)業(yè)也形成了一定刺激，讓不少基金公司愿意做新的嘗試，搶爭(zhēng)貨幣基金市場(chǎng)新商機(jī)。6月26日，天天基金推出了一款名為“活期寶〞的產(chǎn)品，性質(zhì)與“余額寶〞十分相似，用戶(hù)可將活期儲(chǔ)蓄中的閑錢(qián)打入活期寶，即相當(dāng)于用于投資貨幣基金，雖然該產(chǎn)品主要針對(duì)基金投資者，但此番大大降低了進(jìn)入門(mén)檻，500元以上即可投資。值得注意的是，“活期寶〞的合作伙伴包括南方現(xiàn)金增利貨幣、華安現(xiàn)金富利貨幣，這些都是老牌基金。近期或有更多優(yōu)質(zhì)的基金進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)渠道，這些陸續(xù)推出的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品，重心是效勞草根，與其說(shuō)在挑戰(zhàn)銀行，不如說(shuō)它正開(kāi)啟金融領(lǐng)域的“增量革命〞。四、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一覽2021年06月支付寶余額寶天弘增利寶2021年06月天天基金網(wǎng)活期寶南方現(xiàn)金增利A、華安現(xiàn)金富利貨幣A、寶盈貨幣A、長(zhǎng)城貨幣A2021年12月眾祿基金眾祿現(xiàn)金寶海富通貨幣A2021年04月數(shù)米基金網(wǎng)數(shù)米現(xiàn)金寶海富通貨幣A等2021年08月同花順收益寶廣發(fā)貨幣A、國(guó)泰現(xiàn)金管理貨幣A、景順長(zhǎng)城貨幣A、博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣等2021年10月百度百發(fā)華夏現(xiàn)金增利貨幣基金E類(lèi)〔金融互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展前景〕新股發(fā)行注冊(cè)制改革?中共中央關(guān)于全面深化改革假設(shè)干重大問(wèn)題的決定?于2021年11月15日正式發(fā)布，?決定?中涉及多個(gè)資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞：推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，健全多層次資本市場(chǎng)體系，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，開(kāi)展并標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)，提高直接融資比重、改善科技型中小企業(yè)融資條件、優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益等。市場(chǎng)人士表示，改革藍(lán)圖為資本市場(chǎng)開(kāi)展指明了方向，不僅包括頂層設(shè)計(jì)，也涉及重要改革的細(xì)節(jié)，多項(xiàng)正在推進(jìn)的資本市場(chǎng)制度建設(shè)值得期待。其中，股票發(fā)行注冊(cè)制首次列入中央文件，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制將改變股市格局?決定?明確指出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。這是股票發(fā)行注冊(cè)制首次列入中央文件，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。中國(guó)股市市場(chǎng)化進(jìn)程中的最大障礙就是對(duì)股票發(fā)行的過(guò)度行政干預(yù)。近一兩年來(lái)，市場(chǎng)對(duì)實(shí)行注冊(cè)制的呼聲很高，監(jiān)管層也屢次透露未來(lái)要推行注冊(cè)制的信號(hào)。與當(dāng)前的審核制不同，注冊(cè)制意味著監(jiān)管部門(mén)對(duì)擬上市企業(yè)不作實(shí)質(zhì)條件的限制，但凡擬發(fā)行證券的發(fā)行人，在公開(kāi)合法的前提下把企業(yè)信息和資準(zhǔn)確完整的公諸于眾，是否存在投資價(jià)值將完全由市場(chǎng)判斷。這被稱(chēng)為“市場(chǎng)化改革方向〞。此前，就有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)新股發(fā)行有望在2021年過(guò)渡到注冊(cè)制，但如何推進(jìn)，怎么落實(shí)，目前尚無(wú)定論。海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，明確注冊(cè)制是這次金融領(lǐng)域的一大看點(diǎn)，但從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的過(guò)渡有一定難度，近期推行可行性不大。其中一個(gè)重要原因就在于，現(xiàn)行?證券法?對(duì)注冊(cè)制的實(shí)施存在法律障礙。據(jù)了解，?證券法?修訂已經(jīng)列入十二屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃，新的?證券法?將完善公開(kāi)發(fā)行制度，簡(jiǎn)化行政許可程序，強(qiáng)化事后監(jiān)管執(zhí)法，為從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變提供制度安排。但需要注意的是，注冊(cè)制在修法以前不可能推出?！白鳛樾鹿砂l(fā)行改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，股票發(fā)行注冊(cè)制改革方向是正確的〞，李迅雷表示，在股票發(fā)行注冊(cè)制改革下，上市公司發(fā)行規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大，發(fā)行價(jià)格將會(huì)降低，未來(lái)股市更加市場(chǎng)化，市場(chǎng)將更加重視價(jià)值投資，配套退市制度將會(huì)起作用，這將改變當(dāng)前股市中無(wú)退出機(jī)制現(xiàn)象。健全多層次市場(chǎng)體系新三板擴(kuò)容在即?決定?指出，健全多層次資本市場(chǎng)體系，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，開(kāi)展并標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。在西部證券總經(jīng)理助理兼場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理程曉明看來(lái)，這意味著在開(kāi)展主板市場(chǎng)之外需加快“新三板〞市場(chǎng)的開(kāi)展。近期，市場(chǎng)對(duì)新三板擴(kuò)容保持高度關(guān)注。據(jù)14日參加全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)主辦券商發(fā)動(dòng)暨技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)培訓(xùn)會(huì)的參會(huì)代表透露，新三板擴(kuò)容方案很快將會(huì)公布，而在此前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)楊曉嘉曾表示，擴(kuò)大試點(diǎn)的條件已經(jīng)具備。消息人士指出，擴(kuò)容具體方案已經(jīng)完善定稿，目前只等國(guó)務(wù)院審批后實(shí)施。程曉明認(rèn)為，?決定?提出的“提高直接融資比重〞是針對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)而言，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，就要徹底解決交易的問(wèn)題。而要解決交易這個(gè)核心問(wèn)題，新三板及地方股權(quán)交易所等交易平臺(tái)尤為重要。優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制優(yōu)先股方案有望出爐?決定?指出，擴(kuò)展投資和租賃效勞等途徑，優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益，多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。此前，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在題為?保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)?的文章中表示，將多舉措保障投資者利益，力圖在全社會(huì)形成保護(hù)中小投資者的良好氣氛，使中小投資者享受到資本市場(chǎng)改革開(kāi)展的紅利。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，肖鋼提到的多舉措制度保障有望涉及優(yōu)先股、股份回購(gòu)等制度安排。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人此前表示，證監(jiān)會(huì)正在積極推進(jìn)優(yōu)先股各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，方案一旦成熟將及時(shí)向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。對(duì)于優(yōu)先股，市場(chǎng)存有爭(zhēng)議。中金公司王漢鋒認(rèn)為，推行優(yōu)先股將提高上市公司對(duì)投資者的回報(bào)。優(yōu)先股股價(jià)波動(dòng)較小，回報(bào)穩(wěn)定，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的中小投資者來(lái)講，具有一定的吸引力，同時(shí)也能改變中國(guó)上市公司分紅較低的現(xiàn)狀。VC/PE新開(kāi)展趨勢(shì)一、影響中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)走勢(shì)的六大要素中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的走勢(shì)，主要受到六大要素的影響：一是宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀不理想、同時(shí)缺乏對(duì)未來(lái)判斷的情況下，GP已投工程的業(yè)績(jī)會(huì)受到影響，同時(shí)也不敢在此時(shí)大量增加投資組合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)整體的風(fēng)險(xiǎn)敞口，因此投資活動(dòng)的下降也就成了必然。而對(duì)于LP而言，一方面他們之前的投資在目前回報(bào)預(yù)期有所下降，另一方面經(jīng)濟(jì)的不明朗也令他們趨于謹(jǐn)慎，并更多項(xiàng)選擇擇持幣觀望，造成了PE募資活動(dòng)的下滑。二是國(guó)際資本配置。國(guó)際投資者在中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)扮演了極其重要的角色，尤其是互聯(lián)網(wǎng)等美元基金投資的熱門(mén)領(lǐng)域。從國(guó)際資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀來(lái)看，目前其結(jié)構(gòu)仍相對(duì)穩(wěn)定。除非中國(guó)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇并帶動(dòng)投資回報(bào)上漲，或是國(guó)際資本的流動(dòng)性大幅上升、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，否那么短期內(nèi)，國(guó)際投資并不會(huì)為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的回暖帶來(lái)明顯的動(dòng)力。三是“大資管〞時(shí)代的到來(lái)。2021年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的?基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)方法?，打通了基金公司進(jìn)入私募股權(quán)市場(chǎng)的通道;2021年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布?資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定?，明確了符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展公募證券投資業(yè)務(wù);這兩項(xiàng)政策的出臺(tái)，標(biāo)志著“大資管〞時(shí)代即將到來(lái)。對(duì)于中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)而言，“大資管〞戰(zhàn)略的執(zhí)行將帶來(lái)兩個(gè)方面的影響。一方面，基金公司的獲準(zhǔn)進(jìn)入將導(dǎo)致市場(chǎng)擴(kuò)容，然而因?yàn)樵擁?xiàng)操作建立在“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)〞上，所以難以利用基金公司公開(kāi)募資的渠道優(yōu)勢(shì)，因此其擴(kuò)容效果仍待考量；另一方面，符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)開(kāi)展公募證券投資業(yè)務(wù)，不僅將為VC/PE機(jī)構(gòu)帶來(lái)更高的管理資本量，也將提高私募股權(quán)市場(chǎng)投資策略的多樣性。從這兩方面來(lái)看，“大資管〞的開(kāi)展將有助于中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的回暖，然而這一點(diǎn)需要時(shí)間的沉淀，因此其在短期內(nèi)的幫助仍然有限。四是不同資產(chǎn)類(lèi)別回報(bào)率的變化。在可投資本總量一定的情況下，不同資產(chǎn)類(lèi)別的回報(bào)水平會(huì)顯著影響投資者的配置比例。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況為：債市的回報(bào)處于歷史較高水平;股市震蕩不休;房市那么前景不明，整體而言中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)具有相對(duì)較強(qiáng)的吸引力。然而近年以來(lái)，VC/PE基金的整體回報(bào)已趨于正常水平，其賺錢(qián)效應(yīng)的消失令投資者的狂熱逐漸消退。五是其他另類(lèi)投資手段的回報(bào)率變化。對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者而言，他們對(duì)于“另類(lèi)投資〞這一資產(chǎn)類(lèi)別的參與程度有非常明確的限制。這就意味著不同策略的投資基金，如對(duì)沖基金、根底設(shè)施基金、私募股權(quán)投資基金等，可能需要同時(shí)就募資展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng);在他們的競(jìng)爭(zhēng)中，其所能實(shí)現(xiàn)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)無(wú)疑是最重要的競(jìng)爭(zhēng)要素之一。六是IPO的改革及其他監(jiān)管變化。監(jiān)管層面上，政策的“松與緊〞將對(duì)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的下一步開(kāi)展產(chǎn)生極大的影響。從“松〞的角度講，IPO制度的改革可能會(huì)放寬上市渠道，這對(duì)已投工程的退出增加了很大的便利，此外，假設(shè)監(jiān)管者對(duì)險(xiǎn)資、社保等機(jī)構(gòu)資金進(jìn)一步放開(kāi)，也將為私募股權(quán)市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)揮一定的推動(dòng)作用。二、證監(jiān)會(huì)獲私募股權(quán)基金監(jiān)管權(quán)，PE將統(tǒng)一監(jiān)管2021年2月20日證監(jiān)會(huì)公布?私募證劵投資基金業(yè)務(wù)管理暫行方法(征求意見(jiàn)稿)?，要求股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)等符合登記條件的，應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記。2021年6月27日，中央編制辦公室印發(fā)?關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知?。?通知?明確，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實(shí)行適度監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益；發(fā)改委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金開(kāi)展的政策措施，會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究制定政府對(duì)私募股權(quán)基金出資的標(biāo)準(zhǔn)和標(biāo)準(zhǔn)；兩部門(mén)要建立協(xié)調(diào)配合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享。自此，爭(zhēng)論已久的PE監(jiān)管權(quán)成為定局。證監(jiān)會(huì)監(jiān)管權(quán)確實(shí)立，將為今后PE市場(chǎng)帶來(lái)新的變化，具體監(jiān)管措施及成效，有待相關(guān)政策進(jìn)一步出臺(tái)。打破一二級(jí)市場(chǎng)投資藩籬，“大資管〞時(shí)代日益臨近2021年9月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的?基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)方法?〔下文簡(jiǎn)稱(chēng)“方法〞〕，?方法?中第九條明確指出資產(chǎn)管理方案資產(chǎn)可投資于“未通過(guò)證劵交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利〞。同時(shí)，?方法?規(guī)定投資于未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的特定資產(chǎn)管理方案稱(chēng)為“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理方案〞。基金管理公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的子公司，通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理方案開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。這意味著公募基金投資范圍將從二級(jí)市場(chǎng)向股權(quán)投資領(lǐng)域延伸，公募基金也可組建相應(yīng)的管理團(tuán)隊(duì)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。公募基金首次獲準(zhǔn)進(jìn)入股權(quán)、債券等另類(lèi)資產(chǎn)投資領(lǐng)域，并在募資規(guī)模、募資流程、監(jiān)管備案方面實(shí)現(xiàn)了一定突破。2021年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布?資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定?，明確表示符合條件的股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展公開(kāi)募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)。這對(duì)于那些意欲延伸產(chǎn)業(yè)鏈的VC/PE機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑是一那么重大政策利好。2021年以來(lái)，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)措施，大力開(kāi)展資產(chǎn)管理混業(yè)經(jīng)營(yíng)，“大資管〞模式日漸清晰，對(duì)于中國(guó)大金融市場(chǎng)化而言，具有深遠(yuǎn)影響。圖2006年-2021年H1早期投資占VC/PE投資比重圖VC/PE投資時(shí)間與IPO退出回報(bào)“新三板〞將擴(kuò)容至全國(guó)，或成為VC/PE重要的投資和退出渠道圖2006-2021H1VC/PE累計(jì)投資及退出情況2021年是“新三板〞劃時(shí)代的一年。2021年1月16日，“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)〞正式掛牌運(yùn)行。2月2日，?全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行方法?正式出臺(tái)。6月19日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)加快開(kāi)展多層次資本市場(chǎng)，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。目前“新三板〞擴(kuò)容全國(guó)方案已上報(bào)。截至上半年末，“新三板〞掛牌企業(yè)數(shù)已達(dá)221家，總股本規(guī)模67.87億股，成交股數(shù)達(dá)6,256.53萬(wàn)股。新三板擴(kuò)容將為VC/PE機(jī)構(gòu)提供一條重要的投資和退出渠道。圖2006-2021H1“新三板〞各年新增掛牌企業(yè)數(shù)三、IPO注冊(cè)制漸近VC/PE將回歸價(jià)值投資A股市場(chǎng)首次公開(kāi)募股(IPO)始終牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的神經(jīng)。近日發(fā)布的?中共中央關(guān)于全面深化改革假設(shè)干重大問(wèn)題的決定?明確提出，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。不久前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，IPO注冊(cè)制改革是股票發(fā)行體制的一次重大改革，也是資本市場(chǎng)改革中“牽一發(fā)而動(dòng)全身〞的改革，要堅(jiān)決不移地推進(jìn)IPO注冊(cè)制改革。業(yè)內(nèi)分析，股票發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)極為深遠(yuǎn)的影響。海通證券〔600837〕首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，在股票發(fā)行注冊(cè)制改革下，資本市場(chǎng)將更加重視價(jià)值投資，配套退市制度將會(huì)起作用，這將改變當(dāng)前股市中無(wú)退出機(jī)制的現(xiàn)象。投中研究院認(rèn)為，股票發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制將加快新股發(fā)行節(jié)奏，拓寬退出渠道，投資于企業(yè)上市之前(Pre-IPO)的模式將難以為繼，風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資(VC/PE)有望重新回歸到價(jià)值投資上來(lái)。我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行實(shí)行的是核準(zhǔn)制，即所謂的實(shí)質(zhì)管理原那么，依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求，證券發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，而且必須符合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的假設(shè)干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件?！胺蠗l件的發(fā)行人經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)前方可取得發(fā)行資格，在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券，這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開(kāi)發(fā)行。〞投中研究院表示，近年來(lái)，IPO過(guò)程中“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超額募集資金〞等“三高〞問(wèn)題，以及層出不窮的IPO造假上市問(wèn)題都令目前的發(fā)審制度備受詬病。注冊(cè)制是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，將股票的良莠留給市場(chǎng)來(lái)決定。在注冊(cè)制下，監(jiān)管部門(mén)僅對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行形式審查，確保發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確、全面、及時(shí)性，但不對(duì)其投資價(jià)值和持續(xù)盈利能力進(jìn)行判斷，審核程序簡(jiǎn)化，發(fā)行效率更高。此外，擬上市企業(yè)進(jìn)行充分的信息披露即可上市，由投資者給出合理的上市定價(jià)，市場(chǎng)化程度更高。新股發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，將對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)產(chǎn)生三方面的影響：一是“殼資源〞不再稀缺，借殼上市風(fēng)潮將退。自2021年11月以來(lái)，IPO停擺已長(zhǎng)達(dá)一年，VC/PE機(jī)構(gòu)退出渠道受阻。因此，VC/PE機(jī)構(gòu)不得不另辟蹊徑，助推企業(yè)借殼上市以實(shí)現(xiàn)退出，進(jìn)而引發(fā)借殼上市風(fēng)潮。而在IPO注冊(cè)制下，上市公司股票不再是稀缺資源，發(fā)行人將所有信息進(jìn)行真實(shí)、全面披露后，由投資者自主決定是否投資發(fā)行人，并給出合理的上市定價(jià)，徹底打破核準(zhǔn)制下無(wú)論企業(yè)好壞、發(fā)行定價(jià)上下，新股都會(huì)遭遇瘋搶和惡炒的局面。二是Pre-IPO模式難以為繼，VC/PE回歸價(jià)值投資。近年來(lái)，VC/PE機(jī)構(gòu)瘋狂追逐上市前企業(yè)，局部機(jī)構(gòu)甚至以能否上市作為篩選工程的惟一標(biāo)準(zhǔn)，利用一二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行短期套利。而在IPO注冊(cè)制下，市場(chǎng)化程度將明顯提高，過(guò)高的定價(jià)和不被投資者看好的企業(yè)即使通過(guò)注冊(cè)登記，也可能發(fā)行失敗。因此，VC/PE機(jī)構(gòu)投資階段將向早期甚至種子期轉(zhuǎn)移，回歸價(jià)值投資的本質(zhì)。三是新股發(fā)行節(jié)奏加快，VC/PE退出渠道拓寬。在IPO注冊(cè)制下，符合條件的企業(yè)上市時(shí)間將大大縮短，新股發(fā)行數(shù)量有望大幅增加，這就在一定程度上拓寬了VC/PE機(jī)構(gòu)的退出渠道，成長(zhǎng)性良好、具有投資價(jià)值的企業(yè)能夠使投資機(jī)構(gòu)獲得相應(yīng)的回報(bào)。上海自貿(mào)區(qū)一、深剖上海自貿(mào)區(qū)效勞業(yè)開(kāi)放策略1、籌謀效勞業(yè)開(kāi)放上海自貿(mào)區(qū)圍繞正在成長(zhǎng)的現(xiàn)代效勞業(yè)，把擴(kuò)大開(kāi)放與體制改革相結(jié)合、把培育功能與政策創(chuàng)新相結(jié)合，正在形成與國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易的通行規(guī)那么相銜接的根本制度框架。?中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案?(以下簡(jiǎn)稱(chēng)?方案?)提出，中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海自貿(mào)區(qū)〞)將對(duì)金融效勞、航運(yùn)效勞、商貿(mào)效勞、專(zhuān)業(yè)效勞、文化效勞以及社會(huì)效勞領(lǐng)域擴(kuò)大開(kāi)放，暫?；蛉∠谶@些領(lǐng)域中對(duì)投資者的資質(zhì)要求、股比限制、經(jīng)營(yíng)范圍限制等準(zhǔn)入限制措施。圍繞正在成長(zhǎng)的現(xiàn)代效勞業(yè)，把擴(kuò)大開(kāi)放與體制改革相結(jié)合、把培育功能與政策創(chuàng)新相結(jié)合，上海自貿(mào)區(qū)正在形成與國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易的通行規(guī)那么相銜接的根本制度框架。選擇效勞業(yè)作為上海自貿(mào)區(qū)改革開(kāi)放的重點(diǎn)突破領(lǐng)域，有著深刻的國(guó)內(nèi)外背景，對(duì)構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新框架具有深遠(yuǎn)意義。2、應(yīng)對(duì)經(jīng)貿(mào)合作新格局上海自貿(mào)區(qū)擴(kuò)大效勞業(yè)對(duì)外開(kāi)放，是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化新形勢(shì)和新格局的戰(zhàn)略舉措。20世紀(jì)90年代以來(lái)，全球跨國(guó)直接投資一半以上流向效勞領(lǐng)域，效勞業(yè)成為全球跨國(guó)直接投資及各國(guó)開(kāi)展和彼此合作的重點(diǎn)。在2021年金融危機(jī)中，效勞業(yè)首當(dāng)其沖，其中金融業(yè)直接外資流量跌幅最大，其他主要效勞產(chǎn)業(yè)，如商業(yè)、運(yùn)輸、通訊和公用事業(yè)的直接外資流量也都在以不同速度下降。經(jīng)歷了2021年大幅下滑之后，2021年，全球效勞業(yè)部門(mén)直接外資有所反彈，約達(dá)5700億美元。興旺經(jīng)濟(jì)體在尋求再工業(yè)化、再制造化過(guò)程中，盡力保持其在效勞業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；而開(kāi)展中國(guó)家那么在推開(kāi)工業(yè)化進(jìn)程中，努力彌補(bǔ)其效勞業(yè)開(kāi)展的缺乏。當(dāng)下，效勞業(yè)已成為各國(guó)開(kāi)展和彼此合作的重點(diǎn)。以研發(fā)、信息、網(wǎng)絡(luò)、物流等為代表的新興效勞業(yè)在加快開(kāi)展，傳統(tǒng)效勞業(yè)在不斷改造提升中繼續(xù)為社會(huì)提供就業(yè)崗位，而金融效勞業(yè)那么在經(jīng)歷沖擊后加快了革新步伐。2021年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易格局發(fā)生了根本性變化。在WTO多哈回合談判陷入僵局、各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，區(qū)域性的自由貿(mào)易談判開(kāi)展迅速，尤其是興旺國(guó)家主導(dǎo)的以TPP跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議、TTIP跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定、TISA國(guó)際效勞貿(mào)易協(xié)定為代表的新一輪貿(mào)易合作模式在加速推進(jìn)。這些更高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際自由貿(mào)易協(xié)定在框架、內(nèi)容、要義等方面，提出了更為嚴(yán)格的要求與規(guī)定，特別是效勞貿(mào)易，環(huán)境保護(hù)、勞工標(biāo)準(zhǔn)、政府采購(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等都被列入議題。從內(nèi)容上說(shuō)，TPP突破了傳統(tǒng)的自由貿(mào)易協(xié)定(FTA)模式，將達(dá)成包括所有商品和效勞在內(nèi)的綜合性自由貿(mào)易協(xié)議，從而使現(xiàn)有國(guó)際貿(mào)易投資體系向具有更高標(biāo)準(zhǔn)的貿(mào)易自由化、投資自由化、效勞貿(mào)易自由化以及更加強(qiáng)調(diào)公平競(jìng)爭(zhēng)和權(quán)益保護(hù)的方向開(kāi)展。從規(guī)模范圍和標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容來(lái)看，一旦新的貿(mào)易規(guī)那么出臺(tái)，必將遏制包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)取國(guó)際貿(mào)易公平地位的努力，使這些國(guó)家不得不面對(duì)新的貿(mào)易規(guī)那么壁壘，原有貿(mào)易優(yōu)勢(shì)也將大幅喪失，甚至可能在國(guó)際貿(mào)易體系中被再次邊緣化。我國(guó)作為世界上最大的貿(mào)易國(guó)，無(wú)法置身事外，必然要經(jīng)受區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化所帶來(lái)的沖擊。從這個(gè)角度來(lái)看，上海自貿(mào)區(qū)承載的是世界第二大經(jīng)濟(jì)體國(guó)家迎接挑戰(zhàn)、參與新機(jī)制下全球分工合作的努力。3、打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新引擎〞擴(kuò)大上海自貿(mào)區(qū)效勞業(yè)對(duì)外開(kāi)放是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)〞戰(zhàn)略的內(nèi)在要求。當(dāng)前，效勞業(yè)依然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)開(kāi)展中的“短板〞：2021年，國(guó)內(nèi)效勞業(yè)增加值占生產(chǎn)總值的44.6%，大大低于興旺國(guó)家70%以上的份額，也比同等收入水平的開(kāi)展中國(guó)家低10個(gè)百分點(diǎn)左右。差距就是潛力，誠(chéng)如李克強(qiáng)總理所說(shuō)：“中國(guó)的效勞業(yè)仍有廣闊的開(kāi)展空間，并蘊(yùn)藏著巨大的就業(yè)潛力，要開(kāi)展效勞業(yè)，還要用開(kāi)放來(lái)倒逼。〞這也是上海自貿(mào)區(qū)將開(kāi)展效勞業(yè)作為重點(diǎn)的原因之一。參加WTO，特別是“十一五〞以來(lái)，隨著中國(guó)效勞業(yè)外商投資市場(chǎng)準(zhǔn)入的不斷放開(kāi)，外商直接投資加速，規(guī)模大幅攀升，已成為當(dāng)前中國(guó)對(duì)外開(kāi)放和吸引外資的重點(diǎn)領(lǐng)域。效勞業(yè)實(shí)際吸收FDI金額和占比分別由2002年的121.02億美元和22.95%上升到2021年的538.36億美元和48.2%。2021年，我國(guó)效勞業(yè)FDI占全國(guó)FDI的比重首次超過(guò)制造業(yè)，同時(shí)也超過(guò)了世界效勞業(yè)FDI39%的平均水平，并連續(xù)四年成為吸收外資最多的領(lǐng)域。然而，引入外資的效勞業(yè)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有因此得到明顯優(yōu)化。隨著中國(guó)效勞領(lǐng)域的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，包括銀行、保險(xiǎn)和證券在內(nèi)的金融業(yè)，包括批發(fā)、零售、外貿(mào)、物流在內(nèi)的流通業(yè)，包括增值電信和根底電信在內(nèi)的電信效勞業(yè)，以及法律、會(huì)計(jì)、管理、公關(guān)等業(yè)務(wù)在內(nèi)的專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)業(yè)等，開(kāi)始成為外資進(jìn)入的新熱點(diǎn)；一些制造業(yè)跨國(guó)公司也因在中國(guó)的進(jìn)一步開(kāi)展遇到效勞業(yè)瓶頸，客觀上強(qiáng)化了對(duì)投資配套效勞業(yè)工程的需求?！笆晃濞晻r(shí)期，中國(guó)政府也實(shí)施了效勞業(yè)開(kāi)放帶動(dòng)戰(zhàn)略，并將現(xiàn)代效勞業(yè)(以金融保險(xiǎn)業(yè)、信息傳輸和計(jì)算機(jī)軟件業(yè)、租賃和商務(wù)效勞業(yè)、科研技術(shù)效勞和地質(zhì)勘查業(yè)、文化體育和娛樂(lè)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)及居民社區(qū)效勞業(yè)等為代表，有別于商貿(mào)、住宿、餐飲、倉(cāng)儲(chǔ)、交通運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)效勞業(yè))作為政策引導(dǎo)FDI的主要方向。然而，數(shù)據(jù)說(shuō)明的現(xiàn)實(shí)卻與此相反：2004～2021年期間，傳統(tǒng)效勞業(yè)利用外資的工程數(shù)占效勞業(yè)的比重由31.92%增長(zhǎng)到52.26%，現(xiàn)代效勞業(yè)的外資工程數(shù)比重反而由68.08%顯著下降到47.74%。傳統(tǒng)效勞業(yè)與現(xiàn)代效勞業(yè)的FDI工程數(shù)一升一降，說(shuō)明效勞業(yè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到明顯優(yōu)化，效果不甚理想。效勞業(yè)是新一屆政府打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版〞的新引擎。?十一五規(guī)劃?出臺(tái)以來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)效勞業(yè)開(kāi)展空前重視，制定了一系列鼓勵(lì)和支持開(kāi)展的政策措施。黨的十八大進(jìn)一步明確提出，要“加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)效勞業(yè)特別是現(xiàn)代效勞業(yè)開(kāi)展壯大〞。2021年12月，國(guó)務(wù)院印發(fā)中國(guó)首個(gè)效勞業(yè)開(kāi)展規(guī)劃——?效勞業(yè)開(kāi)展“十二五〞規(guī)劃?，希望改變效勞業(yè)開(kāi)展滯后的現(xiàn)狀。該?規(guī)劃?明確指出，要深化效勞業(yè)改革，“擴(kuò)大效勞業(yè)開(kāi)放領(lǐng)域，完善效勞業(yè)外資準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)的法律法規(guī)，積極探索外商投資管理體制改革。但凡法律法規(guī)及國(guó)家規(guī)定沒(méi)有明令禁入的效勞領(lǐng)域，都要向社會(huì)資本開(kāi)放。進(jìn)一步放寬效勞領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入，建立平等標(biāo)準(zhǔn)、公開(kāi)透明的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。鼓勵(lì)和引導(dǎo)各類(lèi)資本投向效勞業(yè)，在投資核準(zhǔn)、融資效勞、財(cái)稅政策、土地使用、對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作等方面，對(duì)各類(lèi)投資主體同等對(duì)待。大力開(kāi)展多種所有制效勞業(yè)企業(yè)，提高非公有制經(jīng)濟(jì)在效勞業(yè)中的比重〞。2021年5月29日，在第二屆京交會(huì)暨全球效勞論壇北京峰會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在演講中明確指出，中國(guó)將把開(kāi)展效勞業(yè)作為打造經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版〞的戰(zhàn)略舉措，作為推進(jìn)“新四化〞的重要方面，作為釋放“改革紅利〞的重要突破口；同時(shí)，以市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化、國(guó)際化為取向，堅(jiān)持生產(chǎn)性效勞業(yè)和生活性效勞業(yè)并舉，堅(jiān)持現(xiàn)代效勞業(yè)和傳統(tǒng)效勞業(yè)并舉，以促進(jìn)效勞業(yè)開(kāi)展提速、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、水平提升。4、效勞業(yè)開(kāi)展空間廣闊上海是中國(guó)改革開(kāi)放的前沿陣地，也是排頭兵。此次上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的重要目標(biāo)就是促進(jìn)上海效勞業(yè)的開(kāi)展。政府在金融和物流方面提供了很多政策，比方外匯管制的放松，融資租賃、期貨保稅交割業(yè)務(wù)的開(kāi)展，保稅倉(cāng)單的質(zhì)押融資等，以推動(dòng)上海朝這一方向開(kāi)展。此外，上海自貿(mào)區(qū)還將重點(diǎn)推動(dòng)國(guó)際物流中轉(zhuǎn)的進(jìn)一步開(kāi)展，并要在離岸貿(mào)易和在岸貿(mào)易的結(jié)合、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)統(tǒng)籌運(yùn)作方面逐漸形成明顯優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)上海的生產(chǎn)性效勞業(yè)、消費(fèi)性效勞業(yè)的開(kāi)展。2021年9月29日，上海自貿(mào)區(qū)掛牌現(xiàn)場(chǎng)獲頒證照的36家中外企業(yè)中，11家為中外合資、外商獨(dú)資企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋金融、商貿(mào)、文化、通信、跨境電子商務(wù)、大宗商品和期貨保稅交割、總部工程、高端消費(fèi)品展示交易、保險(xiǎn)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。在上海自貿(mào)區(qū)已有的效勞業(yè)根底上，根據(jù)?方案?擴(kuò)大效勞業(yè)開(kāi)放的規(guī)定，上海自貿(mào)區(qū)將著重開(kāi)展現(xiàn)代效勞業(yè)，特別是金融效勞業(yè)。國(guó)際貿(mào)易、金融、物流、航運(yùn)效勞、信息效勞和地產(chǎn)六大行業(yè)有望在上海自貿(mào)區(qū)建立或開(kāi)展的過(guò)程中受益。上海自貿(mào)區(qū)重在貿(mào)易：貨物貿(mào)易是根底，轉(zhuǎn)口貿(mào)易是關(guān)鍵，綜合型自貿(mào)區(qū)是方向。在產(chǎn)業(yè)開(kāi)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)選擇方面，上海自貿(mào)區(qū)開(kāi)展的根底應(yīng)當(dāng)是貨物貿(mào)易的自由化、便利化，特別是轉(zhuǎn)口貿(mào)易可望取得長(zhǎng)足的開(kāi)展。在貨物貿(mào)易中，轉(zhuǎn)口貿(mào)易是上海自貿(mào)區(qū)成敗的關(guān)鍵。從自貿(mào)區(qū)的地理范圍來(lái)看，外高橋保稅區(qū)等四個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域本身就是為貨物貿(mào)易開(kāi)展而設(shè)立的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域。如果上海自貿(mào)區(qū)一開(kāi)始就是立足于效勞貿(mào)易和金融業(yè)，完全不必設(shè)在這四塊遠(yuǎn)離市中心的區(qū)域，而是應(yīng)該直接設(shè)在市中心地帶。上海自貿(mào)區(qū)有望成為集轉(zhuǎn)口、加工和效勞貿(mào)易和金融于一體的綜合型自貿(mào)區(qū)。上海自貿(mào)區(qū)引起了物流行業(yè)的普遍關(guān)注。上海自貿(mào)區(qū)整合的四個(gè)保稅區(qū)，覆蓋了港口、海運(yùn)、空運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)等領(lǐng)域的物流市場(chǎng)，將成為中國(guó)最大的物流特區(qū)。其開(kāi)展會(huì)直接影響長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的物流業(yè)開(kāi)展。業(yè)內(nèi)人士指出，自貿(mào)區(qū)不但影響傳統(tǒng)航空、海運(yùn)等物流業(yè)，也將影響國(guó)際電子商務(wù)及快遞等新興產(chǎn)業(yè)。此外，上海自貿(mào)區(qū)或?qū)⒀永m(xù)上海國(guó)際航運(yùn)開(kāi)展綜合試驗(yàn)區(qū)的政策，繼續(xù)探索建設(shè)國(guó)際航運(yùn)中心。當(dāng)然，這將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要解決金融體制、法律法規(guī)、監(jiān)管體制、稅收稅制等許多方面的問(wèn)題，才能夠到達(dá)香港等世界級(jí)航運(yùn)中心的水準(zhǔn)。金融創(chuàng)新是重頭戲，離岸金融業(yè)務(wù)前途廣闊?，F(xiàn)代金融是上海自貿(mào)區(qū)先行先試的重點(diǎn)，包括利率市場(chǎng)化、匯率自由匯兌、金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放、產(chǎn)品創(chuàng)新及相關(guān)金融離岸業(yè)務(wù)等；在人民幣可自由兌換方面，也將先行推動(dòng)境內(nèi)資本的境外投資和境外融資。這些金融領(lǐng)域的政策開(kāi)放及制度創(chuàng)新，將推動(dòng)上海自貿(mào)區(qū)集聚更多的現(xiàn)代金融高級(jí)要素，其離岸金融業(yè)務(wù)將因此有望獲得較大的開(kāi)展。而離岸金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展，又可望與人民幣國(guó)際化等相輔相成，相互促進(jìn)。未來(lái)會(huì)對(duì)上海自貿(mào)區(qū)效勞業(yè)的開(kāi)展方向進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。按照進(jìn)一步擴(kuò)大效勞業(yè)開(kāi)展區(qū)域的總體思路，上海自貿(mào)區(qū)在未來(lái)開(kāi)展中會(huì)在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的根底上，根據(jù)新的要求不斷進(jìn)行調(diào)整；同時(shí)，也會(huì)為原有的倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)的開(kāi)展留下足夠的空間。就此，?方案?提出，未來(lái)將根據(jù)試驗(yàn)的情況和要求，按一定程序擴(kuò)大試驗(yàn)空間，逐步拓展實(shí)施范圍。效勞業(yè)不僅日益成為促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、引領(lǐng)轉(zhuǎn)型開(kāi)展的新引擎、新方向，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康開(kāi)展與優(yōu)化升級(jí)的新引擎、新動(dòng)力。中國(guó)效勞業(yè)開(kāi)展長(zhǎng)期滯后，有認(rèn)識(shí)上的問(wèn)題和結(jié)構(gòu)方面的原因，但主要還是受到體制機(jī)制的制約：無(wú)論是金融、通信、物流，還是養(yǎng)老、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、非義務(wù)教育，都存在行政性壟斷、審批過(guò)多的問(wèn)題，市場(chǎng)準(zhǔn)入的門(mén)檻較高甚至很高。而這些產(chǎn)業(yè)恰恰是社會(huì)進(jìn)入中等收入階段開(kāi)展?jié)摿薮蟮漠a(chǎn)業(yè)。此次上海自貿(mào)區(qū)政策當(dāng)中的金融改革和放開(kāi)外商投資管制，就是