目錄12024年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算約1.67萬億，增長(zhǎng)7.2% 4我國(guó)國(guó)防支出合理穩(wěn)定長(zhǎng)，連續(xù)8年超萬億 4國(guó)防費(fèi)預(yù)算或向裝備領(lǐng)傾斜，新質(zhì)新域有望充分受益 5低空經(jīng)濟(jì)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，首次寫入政府工作報(bào)告 6商業(yè)航天或迎來黃金發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)萬億體量 8商業(yè)航天支持政策加速地，產(chǎn)業(yè)或迎來發(fā)展黃金期 8我國(guó)商業(yè)航天發(fā)射需求斷增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)萬億體量 9特別國(guó)債持續(xù)發(fā)行，2023項(xiàng)目落地或利好衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè) 13我國(guó)啟動(dòng)超長(zhǎng)期特別國(guó)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè) 132023年萬億國(guó)債項(xiàng)目下完畢，衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈有望受益 13風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖表1：2024年中國(guó)軍費(fèi)預(yù)算16655.4億元，增長(zhǎng)7.2%，續(xù)8年過萬億 4圖表2：2010-2017年我國(guó)費(fèi)支出結(jié)構(gòu)向裝備技術(shù)型和要素均衡型傾斜 5圖表3：億航EH216-S在九國(guó)際總部區(qū)進(jìn)行飛行演示 6圖表4：上海峰飛航空科技eVTOL飛行器-盛世龍4號(hào)機(jī) 6圖表5：2010-2017年我國(guó)費(fèi)支出結(jié)構(gòu)向裝備技術(shù)型和要素均衡型傾斜 7圖表6：北京市商業(yè)航天發(fā)展重點(diǎn)任務(wù) 8圖表7：上海市商業(yè)航天發(fā)展重點(diǎn)任務(wù) 9圖表8：我國(guó)各省市出臺(tái)商業(yè)航天相關(guān)政策統(tǒng)計(jì) 9圖表9：2022年全球航天產(chǎn)規(guī)模達(dá)到約3840億美元 9圖表10：2024年我國(guó)商業(yè)箭發(fā)射計(jì)劃統(tǒng)計(jì) 10圖表朱雀二號(hào)液氧甲烷火箭成功發(fā)射 圖表12：雙曲線二號(hào)火箭在二次飛行試驗(yàn)中起飛 圖表13：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 12圖表14：總體國(guó)家安全觀 13圖表15：2022年我國(guó)衛(wèi)星感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)直接效益構(gòu)成（單位：億元） 14圖表16：2022年我國(guó)衛(wèi)星感下游產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)環(huán)節(jié)直接效益構(gòu)成（單位：億元） 14圖表17：2022年衛(wèi)星遙感品及應(yīng)用服務(wù)行業(yè)區(qū)域圖 14圖表18：2022年衛(wèi)星遙感品及應(yīng)用服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)占比圖 14圖表19：2022年四季度萬國(guó)債資金投向 15圖表20：受益標(biāo)的盈利預(yù)測(cè) 1612024年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算約1.67萬億，增長(zhǎng)7.2%820247.2%202435202416655.4億7.2%，增幅與202397%8.1%7.5%6.6%、6.8%、7.1%7.2%。34中國(guó)國(guó)防支出始終堅(jiān)持國(guó)防建設(shè)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的方針，基于國(guó)防需求和國(guó)民經(jīng)圖表1：2024年中國(guó)軍費(fèi)預(yù)算16655.4億元，增長(zhǎng)7.2%，連續(xù)8年過萬億資料來源：財(cái)政部，20242024財(cái)年國(guó)防經(jīng)費(fèi)達(dá)8860億美元，超過排在其后9個(gè)國(guó)家軍費(fèi)總和，約占全球軍費(fèi)總額的40%，相當(dāng)于中國(guó)軍費(fèi)開支的3.8倍。4年我國(guó)國(guó)防支出占DP比重僅1262023126.062024GDP5%2024GDP132.36202428.555.8%2024GDP的3.2%2027GDP2%2024軍費(fèi)占GDP1.26%黨的十八大以來從殲202041黨的二十大報(bào)告提出要“加快武器裝備現(xiàn)代化”，更加凸顯了武器裝備在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中科研與裝備投入有望成為未來國(guó)防支出的重點(diǎn)領(lǐng)域：33.2%41.1%，31.9%28.1%34.9%30.8%。年度人員生活費(fèi)訓(xùn)練維持費(fèi)支出額（億元） 占比年度人員生活費(fèi)訓(xùn)練維持費(fèi)支出額（億元） 占比（%）2010201120122013201420152016201支出額（億元）18592065195620022372281930占比（%）353429272917001899233027003232裝備費(fèi)支出額（億元）占比（1774資料來源：《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書，*注：《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書發(fā)布自2019年，最新數(shù)據(jù)截至2017年低空經(jīng)濟(jì)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎，首次寫入政府工作報(bào)告202435我們認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，未來有望產(chǎn)生不可估量的經(jīng)濟(jì)資源：1000、20236893173451135.7年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超5000億元，2030年有望達(dá)到2萬億元。中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈：據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院介紹，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈可分為上、中、下游。中游：圖表3：億航EH216-S在九圍國(guó)際總部區(qū)進(jìn)行飛行演示 圖表4：上海峰飛航空科技eVTOL飛行器-盛世龍4號(hào)機(jī)資料來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道， 資料來源：澎湃新聞，“低空經(jīng)濟(jì)”受益標(biāo)的：1）飛行器主機(jī)廠：億航智能、小鵬汽車、萬豐奧威、商絡(luò)電子。圖表5：2010-2017年我國(guó)軍費(fèi)支出結(jié)構(gòu)向裝備技術(shù)型和要素均衡型傾斜資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，商業(yè)航天或迎來黃金發(fā)展期，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)萬億體量商業(yè)航天被首次寫入政府工作報(bào)告，我們判斷，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)或迎來發(fā)展黃金期。2024202312（2024-2028年（2023—2025年圖表6：北京市商業(yè)航天發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)重點(diǎn)任務(wù) 具體內(nèi)容（一）攻關(guān)可重復(fù)使用火箭，突破產(chǎn)業(yè)技術(shù)瓶頸（二）加快衛(wèi)星星座建設(shè)，完善空間基礎(chǔ)設(shè)施（三）創(chuàng)新產(chǎn)品示范應(yīng)用，打造空天經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能（四）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力（五）良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)（六）集聚創(chuàng)新要素資源，促進(jìn)航天科技成果轉(zhuǎn)化（七）深化產(chǎn)業(yè)空間布局，做優(yōu)做強(qiáng)“南箭北星”（八）加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)業(yè)

突破發(fā)動(dòng)機(jī)變推力、再入返回高精度導(dǎo)航定位等關(guān)鍵核心技術(shù)，力爭(zhēng)3年內(nèi)完成百公里級(jí)亞軌道火箭回收5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)可重復(fù)使用火箭入軌回收復(fù)飛，大幅度降低發(fā)射成本。推動(dòng)空間科學(xué)、空間應(yīng)用與空間技術(shù)融合發(fā)展，每年資助10個(gè)以上空遙應(yīng)用場(chǎng)景，以產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)用為引領(lǐng)，加快形成空天經(jīng)濟(jì)新充分發(fā)揮中關(guān)村先行先試改革的制度創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，積航天安全有序、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供政策保發(fā)揮北京航天基礎(chǔ)設(shè)施資源豐富一批關(guān)鍵共性技術(shù)平臺(tái)，引導(dǎo)創(chuàng)新資資料來源：《北京市加快商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2028年）》，北京市計(jì)劃打造商業(yè)航天千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。根據(jù)《北京市加快商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2028年2028500100102025上海市計(jì)劃實(shí)現(xiàn)空間信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模超2000億元。（2023—202520253010重點(diǎn)企業(yè)，培育5家具備科創(chuàng)板上市條件的硬核企業(yè)，扶持一批民營(yíng)“專精特新”優(yōu)勢(shì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)空間信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模超2000億元。圖表7：上海市商業(yè)航天發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)重點(diǎn)任務(wù)具體內(nèi)容（一）做實(shí)做強(qiáng)基礎(chǔ)能力建設(shè)1.提升火箭研制發(fā)射一體化能力。2.提升商業(yè)衛(wèi)星批量化智造能力。3.提升地面站和終端系統(tǒng)自主能力。4.提升商業(yè)星座設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力。（二）協(xié)同推進(jìn)核心技術(shù)攻關(guān)5.航天運(yùn)輸系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。6.衛(wèi)星平臺(tái)和載荷關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。7.終端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。8.星座網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和動(dòng)態(tài)接入關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。（三）推進(jìn)規(guī)?；蛣?chuàng)新示范應(yīng)用9.實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型示范應(yīng)用。10.推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)規(guī)模應(yīng)用。11.開拓大眾消費(fèi)應(yīng)用場(chǎng)景。12.推進(jìn)手機(jī)直連衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。（四）持續(xù)營(yíng)造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)13.優(yōu)化“一體兩翼”空間布局。14.推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。15.打造商業(yè)航天創(chuàng)新模式。16.推動(dòng)衛(wèi)星數(shù)據(jù)協(xié)同共享。資料來源：《上海市促進(jìn)商業(yè)航天發(fā)展打造空間信息產(chǎn)業(yè)高地行動(dòng)計(jì)劃（2023—2025年）》，圖表8：我國(guó)各省市出臺(tái)商業(yè)航天相關(guān)政策統(tǒng)計(jì)資料來源：各省市政府官網(wǎng)，384073%2810圖表9：2022年全球航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到約3840億美元資料來源：李鐵驪、張政《2023年<衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報(bào)告>發(fā)布》載《衛(wèi)星應(yīng)用》2023年第8期，年中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模CAGR20221.52.320252.8122023SpaceStats67次。20237923日、12612302C2D6顆衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星送入軌道，并開始了小規(guī)模組網(wǎng)試驗(yàn)，預(yù)示著中國(guó)版星鏈——星網(wǎng)（國(guó)網(wǎng)、GW）星座大規(guī)模組網(wǎng)發(fā)射即將展開。202420242（2023年100202420241圖表10：2024年我國(guó)商業(yè)火箭發(fā)射計(jì)劃統(tǒng)計(jì)公司產(chǎn)品發(fā)射計(jì)劃藍(lán)箭航天朱雀二號(hào)2024年3發(fā)，2025年6發(fā)，2026年12發(fā)朱雀三號(hào)2025年預(yù)計(jì)具備首飛能力星際榮耀雙曲線一號(hào)預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)10發(fā)/年的發(fā)射能力雙曲線二號(hào)2025年首飛星河動(dòng)力谷神星一號(hào)2024年第一季度完成一發(fā)智神星一號(hào)2024計(jì)劃中未披露中科宇航力箭一號(hào)2024年1月23日發(fā)射“一箭五星”力箭二號(hào)2024計(jì)劃中未披露天兵科技天龍二號(hào)2024計(jì)劃中未披露天龍三號(hào)2024年6月首飛，預(yù)計(jì)2024年下半年，正式進(jìn)入商業(yè)批量化發(fā)射階段，后續(xù)將具備每年30發(fā)以上的商業(yè)發(fā)射服務(wù)能力東方空間引力一號(hào)2024年1月11日發(fā)射引力二號(hào)2025年首發(fā)資料來源：中國(guó)科普網(wǎng)，星河動(dòng)力官網(wǎng)，環(huán)球時(shí)報(bào)，中國(guó)新聞網(wǎng)，科工力量，中國(guó)新聞周刊，IT之家，京銘資本，星際榮耀，國(guó)家隊(duì)與民營(yíng)企業(yè)共促運(yùn)載火箭發(fā)射效率提升，我國(guó)商業(yè)航天事業(yè)有望騰飛。20231294年1月9技術(shù)在我國(guó)酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心完成首次飛行試驗(yàn)，驗(yàn)證了低空低速狀態(tài)下的火箭垂直回收能力、控制系統(tǒng)與發(fā)動(dòng)機(jī)調(diào)推性能的匹配性以及火箭垂直回收的制導(dǎo)控制算法。202312104航天市場(chǎng)的產(chǎn)品開發(fā)，加速研制4米級(jí)、5米級(jí)可重復(fù)使用火箭，計(jì)劃分別于2025年2026YF-102YF-209圖表朱雀二號(hào)液氧甲烷火箭成功發(fā)射 圖表12：雙曲線二號(hào)火箭在第二次飛行試驗(yàn)中起飛資料來源：環(huán)球網(wǎng)， 資料來源：快科技，衛(wèi)星制造：衛(wèi)星總體：④跟蹤遙測(cè)指令分系統(tǒng)：中國(guó)衛(wèi)星、航天電子、海格通信、佳緣科技、雷科防務(wù)等。奧電子、普天科技、中國(guó)衛(wèi)星等。②IC設(shè)計(jì)：振華火箭發(fā)射：（傳感器（（（3D打印、（（火）衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及服務(wù)：檢驗(yàn)檢測(cè)：圖表13：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，特別國(guó)債持續(xù)發(fā)行，2023超長(zhǎng)期特別國(guó)債政策出臺(tái)，護(hù)航重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。20241國(guó)家安全涉及1621416圖表14：總體國(guó)家安全觀資料來源：澎湃新聞，1度增發(fā)1萬億國(guó)債主要用于支持以京津冀為重點(diǎn)的華北地區(qū)等災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)能力。2023中國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)正逐步顯現(xiàn)。2023（20222022230042057013102022420億元，包括上游的衛(wèi)星制造與發(fā)射產(chǎn)出261億元、中游的地面接收處理產(chǎn)出9億元、15012%42%23%23%。2）自然資源年自然資源行業(yè)應(yīng)用的市場(chǎng)規(guī)模占整個(gè)應(yīng)用服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模的39%。圖表15：2022年我國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)直接效益構(gòu)成（單位：億元）

圖表16：2022年我國(guó)衛(wèi)星遙感下游產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)環(huán)節(jié)直接效益構(gòu)成（單位：億元） 資料來源：樂逢敏、劉富榮、許相敏、郭鳳鳳《中國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)年度貢獻(xiàn)達(dá)2300億元》載《衛(wèi)星應(yīng)用》2023年第12期，

資料來源：樂逢敏、劉富榮、許相敏、郭鳳鳳《中國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)年度貢獻(xiàn)達(dá)2300億元》載《衛(wèi)星應(yīng)用》2023年第12期，圖表17：2022年衛(wèi)星遙感產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)行業(yè)區(qū)域圖 圖表18：2022年衛(wèi)星遙感產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)占比圖資料來源：樂逢敏、劉富榮、許相敏、郭鳳鳳《中國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)年度貢獻(xiàn)達(dá)2300億元》載《衛(wèi)星應(yīng)用》2023年第12期，

資料來源：樂逢敏、劉富榮、許相敏、郭鳳鳳《中國(guó)衛(wèi)星遙感及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)年度貢獻(xiàn)達(dá)2300億元》載《衛(wèi)星應(yīng)用》2023年第12期，2023年四季度萬億國(guó)債清單已經(jīng)下達(dá)完畢，后續(xù)資金撥付、項(xiàng)目啟動(dòng)步伐將加快。?據(jù)國(guó)家發(fā)改委2024年2月7日公布信息，2023年1萬億元增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目全部下達(dá)完28002000圖表19：2022年四季度萬億國(guó)債資金投向資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，20243182024311488293.1當(dāng)前遙感衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化率仍然較低，相關(guān)上市公司主要集中在遙感衛(wèi)星制造及運(yùn)營(yíng)，和遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理、應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域：）衛(wèi)星總體：（PO）T/R3）IC4）連接器：圖表20：受益標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)代碼公司名稱收盤價(jià)總市值（億歸母凈利潤(rùn)EPSPE2024/3/192022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600765.SH*中航重機(jī)16.9225112.0216.0322.2130.160.821.091.512.052116118600760.SH中航沈飛37.96104623.0529.8737.7947.571.181.081.371.7345352822002179.SZ中航光電37.3179127.1741.5241.5251.671.721.601.962.4429191915600893.SH航發(fā)動(dòng)力35.2794012.6815.1418.6922.720.480.570.700.8574625041002025.SZ航天電器42.211935.558.1711.0614.231.231.792.423.1135241714300395.SZ菲利華31.861664.895.927.7810.140.951.141.501.9634282116688543.SH國(guó)科軍工50.13741.111.551.962.461.001.061.341.6767473730688143.SH長(zhǎng)盈通28.72350.810.551.201.731.140.450.981.4144652920688311.SH盟升電子33.30530.261.232.753.850.230.771.712.40206431914300416.SZ*蘇試試驗(yàn)14.27732.703.164.065.430.730.620.801.0727231813300354.SZ東華測(cè)試47.30651.221.752.503.370.881.271.812.445437261968806