金融市場(chǎng)（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識(shí)課目錄CONTENTS第1章金融市場(chǎng)概述第2章同業(yè)拆借市場(chǎng)第3章票據(jù)市場(chǎng)第4章股票市場(chǎng)第5章債券市場(chǎng)第6章證券投資基金市場(chǎng)第7章證券投資分析第8章外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第9章衍生金融工具市場(chǎng)第10章金融市場(chǎng)監(jiān)管04第4章股票市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：掌握股票的相關(guān)概念與特征，了解股票的分類、發(fā)行條件、發(fā)行程序、股票交易市場(chǎng)的框架和股票投資收益的構(gòu)成。技能目標(biāo)：掌握股票發(fā)行價(jià)格的確定方法和股票的交易規(guī)則，能夠正確選股，進(jìn)行模擬交易，并進(jìn)行盈虧分析。素質(zhì)目標(biāo)：了解資本市場(chǎng)的法律法規(guī)和自身權(quán)益保護(hù)知識(shí)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)自身權(quán)益的保護(hù)；提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，樹(shù)立理性投資理念；理性維權(quán)，自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)秩序。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：股票的概念、特征及種類4.14.1.1股票及其他相關(guān)概念（3）股份股份是持有的公司資本的份額，是股東對(duì)公司出資的經(jīng)濟(jì)行為所產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)。（4）股息股息是股票持有者憑股票從股份有限公司取得的收入。股息的分配取決于公司的股息政策，如果公司不派發(fā)股息，股東便不能獲得股息。（5）股本股本是股票面值的總和。目前我國(guó)股票面值基本上為人民幣1元，所以股本就等于股份總額。（1）股票股票作為一種有價(jià)證券，是股份有限公司為籌集資本而發(fā)給股東作為投資入股并借以取得股息和紅利的憑證。（2）股東股東就是股票的持有者。股票的概念、特征及種類4.14.1.2股票的特征（3）流動(dòng)性（5）參與性（4）永久性（1）收益性（2）風(fēng)險(xiǎn)性股票的概念、特征及種類4.14.1.3股票的種類按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)股票進(jìn)行如下分類：4）按購(gòu)買股票的幣種的不同可分為內(nèi)資股和外資股2）按照股票的票面是否記載股東姓名可分為記名股票和不記名股票1）按照股票所代表的股東權(quán)益的不同可分為普通股、優(yōu)先股3）按是否記載票面金額可分為有面額股票和無(wú)面額股票股票的概念、特征及種類4.14.1.4我國(guó)的股權(quán)分置改革20世紀(jì)90年代，我國(guó)股票市場(chǎng)正處于先發(fā)展、后規(guī)范的階段，因此股票的常用分類和國(guó)外有所不同。1992年5月的《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》規(guī)定：“根據(jù)投資主體的不同，股權(quán)設(shè)置有四種形式：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股。”國(guó)家股又叫國(guó)有股，是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入股份有限公司形成的股份，包括公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)投入股份有限公司所形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向股份有限公司投資所形成的股份。個(gè)人股也可以稱為公眾股，它是指社會(huì)個(gè)人或股份有限公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司所形成的股份。公眾股有兩種基本形式：公司職工股和社會(huì)公眾股。外資股是經(jīng)批準(zhǔn)，由外國(guó)和我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者向公司投資形成的股份。股票發(fā)行市場(chǎng)4.24.2.1股票發(fā)行條件2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，意味著我國(guó)將全面實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制。在注冊(cè)制下，盈利不再是考核企業(yè)上市的唯一標(biāo)準(zhǔn)，只要具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，符合各板塊的基本要求，企業(yè)就可以選擇適合自己的板塊進(jìn)行IPO上市。IPO上市的條件包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)、內(nèi)控制度以及業(yè)務(wù)完整等。注冊(cè)制，又稱股票發(fā)行注冊(cè)制，是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)申報(bào)，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來(lái)判斷。股票發(fā)行市場(chǎng)4.24.2.2股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式多種多樣，大致可以歸納為以下幾類：1）根據(jù)發(fā)行的對(duì)象不同分為公開(kāi)發(fā)行與私募發(fā)行2）根據(jù)發(fā)行者推銷出售股票的方式不同分為直接發(fā)行與間接發(fā)行股票發(fā)行方式股票發(fā)行市場(chǎng)4.24.2.3股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格是股份有限公司在募集公司股本或增資發(fā)行新股時(shí)所確定和使用的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行中最重要的內(nèi)容，價(jià)格的合適與否直接關(guān)系到股票的銷售。1）股票發(fā)行價(jià)格的幾種形式平價(jià)發(fā)行是指股票的發(fā)行價(jià)格與股票的面值一致，亦稱等價(jià)發(fā)行、按票面金額發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行是以高于股票面值的價(jià)格發(fā)行。一般是那些業(yè)績(jī)較好的公司，其股價(jià)在證券市場(chǎng)上呈現(xiàn)看漲趨勢(shì)，因而可按遠(yuǎn)高于面值的價(jià)格發(fā)行。發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額就成為發(fā)行溢價(jià)，由此帶來(lái)的收益歸股份有限公司所有，作為資本公積。折價(jià)發(fā)行是以低于股票面值的價(jià)格發(fā)行。這種發(fā)行方式不常見(jiàn)，我國(guó)《公司法》也明確規(guī)定股票發(fā)行時(shí)，不能以低于面值的價(jià)格發(fā)行。股票發(fā)行市場(chǎng)4.24.2.3股票發(fā)行價(jià)格2）我國(guó)股票發(fā)行的定價(jià)方法在實(shí)際操作過(guò)程中，發(fā)行公司及承銷商必須對(duì)公司的利潤(rùn)及增長(zhǎng)率、行業(yè)因素、二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)水平等進(jìn)行綜合考慮，從而確定合理的發(fā)行價(jià)格。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)股票的發(fā)行價(jià)格一般采用市盈率法來(lái)確定，即：新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率對(duì)于業(yè)績(jī)好、前景佳、潛力大的公司，其每股稅后利潤(rùn)多，發(fā)行市盈率高，發(fā)行價(jià)格也高，從而可募集更多的資金求得發(fā)展；反之，則募集的資金少，不利于公司的發(fā)展。股票發(fā)行市場(chǎng)4.24.2.4股票注冊(cè)發(fā)行程序2000年3月之前中國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行的是審批制度，即股票發(fā)行人必須是已經(jīng)成立的股份有限公司，或者經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司，具體資格審查依《公司法》和《證券法》中的相關(guān)規(guī)定。修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》于2020年3月1日起正式施行，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新證券法時(shí)代。按照2023年2月17日起施行的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就本次發(fā)行股票的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項(xiàng)作出決議，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。發(fā)行人股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)就本次發(fā)行股票作出決議，決議至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：（1）本次公開(kāi)發(fā)行股票的種類和數(shù)量；（2）發(fā)行對(duì)象；（3）定價(jià)方式；（4）募集資金用途；（5）發(fā)行前滾存利潤(rùn)的分配方案；（6）決議的有效期；（7）對(duì)董事會(huì)辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)；（8）其他必須明確的事項(xiàng)。股票流通市場(chǎng)4.34.3.1流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)又稱為交易市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)。目前發(fā)達(dá)國(guó)家的流通市場(chǎng)基本上有兩個(gè)層次，即場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)即證券交易所，它是證券市場(chǎng)的最高層次，也是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的標(biāo)志。交易所是股票流通市場(chǎng)最重要的組成部分，也是交易所會(huì)員、證券自營(yíng)商或證券經(jīng)紀(jì)人在證券市場(chǎng)內(nèi)集中買賣上市股票的場(chǎng)所，是二級(jí)市場(chǎng)的主體。1）場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)。它不像場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)——證券交易所那樣有一個(gè)固定的集中場(chǎng)地，而是由很多各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的證券公司形成的。在證券轉(zhuǎn)讓的柜臺(tái)上，絕大多數(shù)交易都是在投資人和證券公司之間進(jìn)行的。證券的價(jià)格是由雙方協(xié)商形成的。2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)4.34.3.2證券交易所的運(yùn)行架構(gòu)各國(guó)的證券交易所基本上都實(shí)現(xiàn)了高度的無(wú)紙化和電子化，建立了安全、高效的電腦運(yùn)行架構(gòu)。隨著電腦網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)展，我國(guó)上海、深圳證券交易所跨越了場(chǎng)所、區(qū)域的限制，發(fā)展成為兩個(gè)全國(guó)性的證券市場(chǎng)，并穩(wěn)步向國(guó)際化市場(chǎng)邁進(jìn)。證券交易所的運(yùn)行架構(gòu)包括四個(gè)部分：交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)，如圖4-1所示。股票流通市場(chǎng)4.34.3.2證券交易所的運(yùn)行架構(gòu)1）交易系統(tǒng)交易系統(tǒng)由撮合主機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)終端三部分組成。目前，投資者除了在證券商柜臺(tái)終端直接下單買賣證券外，還可以通過(guò)撥打證券商的指定電話進(jìn)行按鍵委托，委托由證券商柜臺(tái)終端通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)傳送到交易所撮合主機(jī)，撮合成交后實(shí)時(shí)回報(bào)。3）信息系統(tǒng)信息系統(tǒng)負(fù)責(zé)對(duì)每日證券交易的行情信息和市場(chǎng)信息進(jìn)行實(shí)時(shí)發(fā)布。目前，信息系統(tǒng)發(fā)布網(wǎng)絡(luò)由四個(gè)渠道組成。（1）交易通信網(wǎng)。（2）信息服務(wù)網(wǎng)。（3）證券報(bào)刊。（4）互聯(lián)網(wǎng)。2）結(jié)算系統(tǒng)結(jié)算系統(tǒng)是指對(duì)證券交易進(jìn)行結(jié)算、交收和過(guò)戶的系統(tǒng)。世界各國(guó)的證券市場(chǎng)都有專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券的存管與結(jié)算。我國(guó)的上海、深圳證券交易所均下設(shè)結(jié)算公司，在每個(gè)交易日結(jié)束后，對(duì)證券和資金進(jìn)行清算、交收和過(guò)戶，使買入者得到證券，賣出者得到資金。4）監(jiān)察系統(tǒng)監(jiān)察系統(tǒng)負(fù)責(zé)交易所對(duì)市場(chǎng)所進(jìn)行的實(shí)時(shí)監(jiān)控。日常監(jiān)控的主要內(nèi)容包括對(duì)行情、交易、證券和資金四個(gè)方面的監(jiān)控。股票流通市場(chǎng)4.34.3.3股票上市1）股票上市條件境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在滬深交易所上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：股票上市條件（1）符合證券法、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件；（2）發(fā)行后股本總額不低于5000萬(wàn)元；（4）市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)符合交易所《上市規(guī)則》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)；（5）交易所要求的其他條件。（3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；股票流通市場(chǎng)4.34.3.3股票上市2）股票上市費(fèi)用一家公司的股票在證券交易所掛牌交易，證券交易所要為股票交易提供必要的場(chǎng)所、技術(shù)設(shè)施和相關(guān)的服務(wù)，因此上市公司必須向證券交易所支付一定的費(fèi)用。一般來(lái)說(shuō)，上市公司需支付的費(fèi)用有兩種，即上市初費(fèi)和上市月費(fèi)。上海、深圳證券交易所的上市費(fèi)用見(jiàn)表4-2和表4-3。股票流通市場(chǎng)4.34.3.3股票上市2）股票上市費(fèi)用股票流通市場(chǎng)4.34.3.3股票上市3）上市股票的風(fēng)險(xiǎn)警示與退市上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或者其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害，存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)的，由證券交易所審議和決定其股票風(fēng)險(xiǎn)警示事宜。風(fēng)險(xiǎn)警示包括提示存在強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)警示（又稱退市風(fēng)險(xiǎn)警示）和提示存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)的其他風(fēng)險(xiǎn)警示（又稱其他風(fēng)險(xiǎn)警示）。公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在股票簡(jiǎn)稱前冠以*ST字樣；被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的，在股票簡(jiǎn)稱前冠以ST字樣，以區(qū)別于其他股票。公司同時(shí)存在退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，在股票簡(jiǎn)稱前冠以*ST字樣。股票流通市場(chǎng)4.34.3.3股票上市3）上市股票的風(fēng)險(xiǎn)警示與退市全面注冊(cè)制之下上市公司股票退市主要有以下幾種情形：（1）1元退市，指當(dāng)股票的股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于面值，也就是低于1元的時(shí)候?qū)?huì)被強(qiáng)制退市。（2）3億市值退市，指當(dāng)股票的總市值日均低于3億元的時(shí)候，會(huì)被采取強(qiáng)制退市處理。（3）財(cái)務(wù)指標(biāo)退市，指當(dāng)上市公司連續(xù)2年凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，并且總營(yíng)收低于1億元的時(shí)候，即兩大財(cái)務(wù)指標(biāo)同時(shí)達(dá)到條件之時(shí)，將會(huì)被終止上市處理。（4）上市公司存在重大違規(guī)行為的，比如違規(guī)信息披露、IPO造假、財(cái)務(wù)造假和內(nèi)幕交易以及操縱股價(jià)等，將會(huì)觸發(fā)退市。（5）上市公司年報(bào)存在異常的，也就是公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，以及董事、監(jiān)事、高管人員無(wú)法保證年報(bào)內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，這些都將直接觸發(fā)退市。股票流通市場(chǎng)4.34.3.4交易股票1）A股的交易程序（一）開(kāi)設(shè)股票賬戶（二）開(kāi)設(shè)資金賬戶（三）下達(dá)委托指令（四）撮合成交（六）過(guò)戶（五）清算與交割股票流通市場(chǎng)4.34.3.4交易股票2）交易費(fèi)用目前在我國(guó)，投資者在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌交易的證券都需要交納傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用，表4-4是上海證券交易所交易費(fèi)用表。股票流通市場(chǎng)4.34.3.4交易股票3）實(shí)際操作程序（1）開(kāi)設(shè)賬戶（2）委托（3）成交股票價(jià)格及投資收益4.44.4.1股票的價(jià)格1）股票的價(jià)格種類股票的價(jià)格有幾種，常見(jiàn)的有票面價(jià)、發(fā)行價(jià)、賬面價(jià)和市場(chǎng)價(jià)。（1）股票票面價(jià)，簡(jiǎn)稱股票面值，是指股票票面標(biāo)明的價(jià)值，目前我國(guó)股票面值均為1元。（2）股票發(fā)行價(jià)，即在發(fā)行市場(chǎng)上出售股票時(shí)的價(jià)格，可能與股票面值不同。（3）股票賬面價(jià)，又叫每股凈值，是指每股所代表的凈資產(chǎn)數(shù)量。股票賬面價(jià)=（總資產(chǎn)-總負(fù)債）÷股本=凈資產(chǎn)÷股本（4）股票市場(chǎng)價(jià)，簡(jiǎn)稱市價(jià)，也叫股票的交易價(jià)格，即股票在交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.1股票的價(jià)格2）股票市盈率股票市盈率（P/E）是衡量股票投資價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)格水平高低的一個(gè)常用指標(biāo)，是每股股票的市場(chǎng)價(jià)格與會(huì)計(jì)年度每股稅后盈利的比率，即：市盈率（P/E）=每股市場(chǎng)價(jià)格÷每股稅后盈利市盈率也稱本益比，通常用“倍”表示，反映股票市價(jià)是盈利的多少倍。市盈率與投資價(jià)值成反比，市盈率越高，則投資價(jià)值越低；反之，市盈率越低，則投資價(jià)值越高。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.1股票的價(jià)格3）股息分配日期和除權(quán)效應(yīng)（1）股息分配的幾個(gè)日期。上市公司向股東分派股利或配股時(shí)，前后有一個(gè)過(guò)程，主要經(jīng)歷：宣告日、股權(quán)登記日、除權(quán)除息日和股息分派日。（2）除權(quán)參考價(jià)。除權(quán)即股權(quán)登記日后第一個(gè)交易日股票除權(quán)，股東失去分紅配股的權(quán)利。除權(quán)后，股票會(huì)以較低的價(jià)格交易。交易所通常會(huì)在除權(quán)除息日提供一個(gè)交易參考價(jià)格，指導(dǎo)投資者買賣除權(quán)后的股票。除權(quán)參考價(jià)=（股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股息+配股價(jià)）÷（1+送股率+配股率）股票價(jià)格及投資收益4.44.4.2股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是反映股市動(dòng)態(tài)的綜合指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)是對(duì)股票市場(chǎng)上的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。1）股價(jià)指數(shù)的編制方法綜合股價(jià)指數(shù)采用統(tǒng)計(jì)指數(shù)中的綜合加權(quán)法編制。這是通常所說(shuō)的股價(jià)指數(shù)。這種方法選定一個(gè)基日，以基日股價(jià)總水平作為基準(zhǔn)，用即日股價(jià)總水平與基日股價(jià)總水平相對(duì)比，反映即日股價(jià)總水平相對(duì)于基日股價(jià)總水平而言的高低和變動(dòng)程度。2）股價(jià)指數(shù)的基本計(jì)算公式即日指數(shù)=即日指數(shù)總市值÷基日指數(shù)總市值×基日指數(shù)=∑(即日股價(jià)×股份數(shù))÷∑(基日股價(jià)×股份數(shù))×基日指數(shù)股票價(jià)格及投資收益4.44.4.2股票價(jià)格指數(shù)3）綜合指數(shù)和成分指數(shù)股價(jià)指數(shù)基本計(jì)算公式中的指數(shù)股是指納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票，∑表示對(duì)這些股票進(jìn)行匯總。如果將全部上市股票納入指數(shù)計(jì)算范圍，計(jì)算出來(lái)的就是通常的綜合指數(shù)；如果只選一部分股票作為指數(shù)股，計(jì)算出來(lái)的就是通常的成分指數(shù)。4）股價(jià)指數(shù)的連鎖公式日常工作中通常采用連鎖方式計(jì)算指數(shù)，即始終將上日作為基日，將上日收市股價(jià)和收市指數(shù)作為基準(zhǔn)，用即日股份數(shù)加權(quán)計(jì)算。股價(jià)指數(shù)的連鎖公式為：即日指數(shù)=即日指數(shù)股市值÷經(jīng)調(diào)整的上日指數(shù)股收市市值×上日收市指數(shù)=∑(即日股價(jià)×即日股份數(shù))÷∑(上日收市價(jià)×上日股份數(shù))×上日收市指數(shù)股票價(jià)格及投資收益4.44.4.2股票價(jià)格指數(shù)國(guó)內(nèi)外幾種主要股價(jià)指數(shù)及其計(jì)算見(jiàn)表4-5。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.3股票投資收益股票投資收益分為兩部分：第一部分為股票持有收益，即投資者通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間持有某種股票而獲取的股息收益，通常包括股息和紅利；第二部分為股票交易收益，即投資者通過(guò)買賣股票而形成的價(jià)差收益。1）股息收益（1）股息收益的內(nèi)涵。一般優(yōu)先股的收益稱為股息，普通股的收益稱為紅利。往往對(duì)兩者不進(jìn)行區(qū)分，統(tǒng)稱為股息。一般情況下，只要公司經(jīng)營(yíng)正常，優(yōu)先股持有者可以按照預(yù)定的股息率優(yōu)先取得固定的股息。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.3股票投資收益（2）股息在公司凈收益分配中的地位。一般來(lái)說(shuō)，股份有限公司經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（通常為1年），就需將這段時(shí)間的盈利進(jìn)行分配。股份有限公司盈利分配的資金來(lái)源是公司的凈收益。凈收益是公司在這段時(shí)間內(nèi)的全部收入減去全部支出所剩的差額，在財(cái)務(wù)上也稱為凈利潤(rùn)，即稅后利潤(rùn)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司的稅后利潤(rùn)首先要提取法定盈余公積，再進(jìn)行股息分配。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.3股票投資收益（3）股息的形式。普通股股息的派發(fā)主要采取三種形式：第一，現(xiàn)金形式。第二，股票形式。第三，財(cái)產(chǎn)形式。（4）影響股息收益的因素。第一，股份有限公司的盈利水平。第二，股份有限公司的經(jīng)營(yíng)政策。第三，股息發(fā)放策略。股票價(jià)格及投資收益4.44.4.3股票投資收益2）股票交易收益股票交易收益是指股票持有者以低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出而獲得的差價(jià)收入，又稱資本利得、資本收益。投資者欲獲取理想的股票交易收益，首先要選擇好股票投資對(duì)象，其次要選擇好股票買賣時(shí)機(jī)。從理論上講，唯有選擇高質(zhì)量、高收益的股票，并在股票價(jià)格最低時(shí)買進(jìn)，最高時(shí)賣出，才能獲得最理想的股票交易收益。實(shí)際上這只是一種理想的假設(shè)，任何投資者都不可能做到這一點(diǎn)。但投資者可以通過(guò)基本面分析和技術(shù)分析進(jìn)行科學(xué)選擇，盡可能地獲得較大的股票交易收益，這兩種分析方式將在本書第7章詳細(xì)介紹。感謝觀看THANKS金融市場(chǎng)（第6版）高等職業(yè)教育教學(xué)改革特色教材·財(cái)經(jīng)通識(shí)課目錄CONTENTS第1章金融市場(chǎng)概述第2章同業(yè)拆借市場(chǎng)第3章票據(jù)市場(chǎng)第4章股票市場(chǎng)第5章債券市場(chǎng)第6章證券投資基金市場(chǎng)第7章證券投資分析第8章外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第9章衍生金融工具市場(chǎng)第10章金融市場(chǎng)監(jiān)管05第5章債券市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：掌握債券的相關(guān)概念及特征，了解債券的分類、發(fā)行條件和發(fā)行方式。技能目標(biāo)：掌握債券市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算方法和交易規(guī)則，能夠正確選擇債券進(jìn)行模擬交易，并進(jìn)行盈虧計(jì)算分析。素質(zhì)目標(biāo)：能夠?qū)ξ覈?guó)債券市場(chǎng)總體運(yùn)行情況及債券類產(chǎn)品進(jìn)行綜合分析，并能清楚作為債券市場(chǎng)從業(yè)人員應(yīng)遵守的職業(yè)道德和業(yè)務(wù)規(guī)范，具備相應(yīng)的職業(yè)素養(yǎng)和思想政治素質(zhì)。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下目標(biāo)：債券5.15.1.1債券及其特征1）債券：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)和公司（或企業(yè)）等各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向特定或非特定投資者發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的證券，是表明投資者與籌資者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面?zhèn)鶆?wù)憑證，債券持有人有權(quán)在約定的期限內(nèi)要求發(fā)行人按照特定的條件還本付息。2）債券的特征償還性01流動(dòng)性02安全性03收益性04債券5.15.1.2債券的基本要素（1）債券的面值。債券的面值是指?jìng)l(fā)行時(shí)所設(shè)定的票面金額，它代表了發(fā)行人借入并承諾在未來(lái)某一特定日期（如債券到期日）償付給債券持有人的金額。（2）債券的票面利率。債券的票面利率即債券票面上載明的利率，它是債券利息與債券面值之間的比值，在債券到期以前的整個(gè)時(shí)期，都按此利率計(jì)算和支付利息。（3）債券的償還期限。債券的償還期限即在債券發(fā)行時(shí)就確定的債券還本的年限，債券發(fā)行人到期必須償還本金，債券持有人到期收回本金的權(quán)利受到法律的保護(hù)。債券按照期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期債券、中期債券和短期債券。（4）發(fā)行主體的名稱、發(fā)行時(shí)間、債券類別、批準(zhǔn)單位及批準(zhǔn)文號(hào)等。這些要素主要是對(duì)債券作進(jìn)一步具體說(shuō)明以及表明債券發(fā)行的依據(jù)。債券5.15.1.3債券的分類債券按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以分為很多種。

1）按發(fā)行主體分類按發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。

2）按計(jì)息方式分類按計(jì)息方式的不同，債券可分為單利債券、復(fù)利債券和累進(jìn)利率債券等。

3）按利息支付方式分類按利息支付方式的不同，債券可分為附息債券和貼現(xiàn)債券。

4）按債券形態(tài)分類按債券形態(tài)的不同，債券可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。

5）按有無(wú)擔(dān)保分類按有無(wú)擔(dān)保，債券可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券等。

6）按票面利率在償還期內(nèi)是否變化分類按票面利率在償還期內(nèi)是否變化，債券可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。

7）按債券發(fā)行地點(diǎn)分類按債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券可分為國(guó)內(nèi)債券與國(guó)際債券。債券5.15.1.4債券與股票的比較債券與股票都是直接融資的工具，但它們是兩種不同的有價(jià)證券，因此，它們之間既有相同之處，又有明顯不同的性質(zhì)和特征。1）債券與股票的相同點(diǎn)2）債券與股票的區(qū)別（1）對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，債券與股票都是資金融通的有價(jià)證券，都是為了獲得所需資金而采取的一種籌資手段。（2）對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，兩者都是可以獲得一定報(bào)酬的投資對(duì)象。（3）兩者都是虛擬資本，本身沒(méi)有實(shí)際價(jià)值，卻能給持有者帶來(lái)一定的收入。（4）兩者都具有流動(dòng)性，持有者可以將它們?cè)谑袌?chǎng)上出售變成現(xiàn)金。（1）權(quán)利不同。（2）發(fā)行目的與償還期限不同。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)不同。（4）收益不同。債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.2.1公司債券的發(fā)行1）公司債券的發(fā)行目的（1）擴(kuò)大資金來(lái)源。（2）降低公司的融資成本。（3）減少稅收支出。（4）發(fā)行債券不會(huì)影響股東對(duì)公司的控制權(quán)。2）公司債券的發(fā)行條件公司債券有固定的存續(xù)期限，發(fā)行人必須在債券到期時(shí)向投資者支付本金，并按規(guī)定的利率水平支付利息，因此各國(guó)都對(duì)公司債券的發(fā)行制定了嚴(yán)格的限制條件，以確保發(fā)行人的償債能力，保護(hù)投資者的合法利益。《中華人民共和國(guó)證券法》第十五條規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（2）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（3）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須按照公司債券募集辦法所列資金用途使用；改變資金用途，必須經(jīng)債券持有人會(huì)議作出決議。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。3）公司債券的發(fā)行要素發(fā)行公司債券不僅要考慮發(fā)行的目的與條件，還要確定發(fā)行要素，如債券的發(fā)行金額、期限、償還方式、票面利率及發(fā)行方式等。只有這樣，才能為正式發(fā)行公司債券做好準(zhǔn)備。（1）發(fā)行金額。（2）期限。（3）償還方式。（4）票面利率。（5）發(fā)行方式。5.2.2國(guó)債的發(fā)行1）國(guó)債發(fā)行要素的確定國(guó)債的發(fā)行要素主要包括期限、付息方式、票面利率、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式等。這些因素會(huì)影響到國(guó)債品種對(duì)投資者的吸引力，關(guān)系到國(guó)債能否迅速、順利發(fā)行。（1）期限。國(guó)債的期限是根據(jù)國(guó)家財(cái)政對(duì)短期與長(zhǎng)期資金的需求、舊國(guó)債的償還時(shí)間、未來(lái)市場(chǎng)利率水平的變化趨勢(shì)及投資者的偏好等因素來(lái)確定的。我國(guó)發(fā)行有28天、63天、91天、182天、1年、2年、3年、5年、7年、10年以及30年、50年等多個(gè)期限的國(guó)債品種，形成了豐富的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。（2）付息方式。國(guó)債的付息方式應(yīng)將降低籌資成本與增加國(guó)債對(duì)投資者的吸引力結(jié)合起來(lái)。目前，我國(guó)國(guó)債的付息方式分為以下三種：①按票面利率到期時(shí)一次還本付息。②附有票面利率，每年付息一次。③低于面值發(fā)行，但到期時(shí)以面值償還。債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.2.2國(guó)債的發(fā)行（3）票面利率。對(duì)附有票面利率的國(guó)債而言，票面利率的高低直接影響著國(guó)債的發(fā)行成本。在以前一段時(shí)間，我國(guó)國(guó)債的票面利率主要按比同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率高出1～2個(gè)百分點(diǎn)的原則來(lái)確定。隨著國(guó)債利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，國(guó)債的票面利率更多地與二級(jí)市場(chǎng)的收益情況及銀行間同業(yè)拆借利率聯(lián)系起來(lái)。（4）發(fā)行價(jià)格。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格是指社會(huì)投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的國(guó)債時(shí)支付的價(jià)格。第一，平價(jià)發(fā)行：附有票面利率的國(guó)債，以面值的價(jià)格發(fā)行。第二，貼現(xiàn)發(fā)行：無(wú)票面利率的國(guó)債，以低于面值的價(jià)格發(fā)行，這種國(guó)債又被稱為貼現(xiàn)國(guó)債。其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：發(fā)行價(jià)格=票面值×（1-貼現(xiàn)率×期限）債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.2.2國(guó)債的發(fā)行（5）發(fā)行方式。自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式經(jīng)歷了從20世紀(jì)80年代的行政分配、90年代初的承購(gòu)包銷到目前的定向發(fā)售、承購(gòu)包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過(guò)程，總的變化趨勢(shì)是以低成本、高效率為目標(biāo)，迅速走向規(guī)范化和市場(chǎng)化。第一，定向發(fā)售。第二，承購(gòu)包銷。第三，招標(biāo)發(fā)行。債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.2.2國(guó)債的發(fā)行2）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)體系我國(guó)于1993年借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，建立了國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度。此后，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)共同印發(fā)了《國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商資格審查與確認(rèn)實(shí)施辦法》（現(xiàn)已失效）。國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商是指具備一定資格條件并經(jīng)財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)共同審核確認(rèn)的國(guó)債承銷金融機(jī)構(gòu)，包括除政策性銀行以外的各類銀行、證券公司及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。隨著國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，這一制度不斷得到鞏固和完善。在國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度下，我國(guó)已初步形成了一個(gè)批發(fā)-零售架構(gòu)的國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)體系。國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商是全國(guó)性的承購(gòu)包銷團(tuán)，其直接向財(cái)政部承銷國(guó)債，然后按照財(cái)政部規(guī)定的價(jià)格向普通投資者銷售，即財(cái)政部將債券以批發(fā)價(jià)銷給國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商，國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商再以零售價(jià)向社會(huì)銷售。因此財(cái)政部面對(duì)的是一些機(jī)構(gòu)的批發(fā)商，而不是千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)分散的投資者，國(guó)債的發(fā)行效率得到提高。債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.2.2國(guó)債的發(fā)行3）我國(guó)國(guó)債發(fā)行現(xiàn)狀通常情況下，我國(guó)國(guó)債發(fā)行的法定程序是提前將國(guó)債發(fā)行額度編入《政府工作報(bào)告》，在全國(guó)兩會(huì)期間提請(qǐng)全國(guó)人大審議通過(guò)，年度內(nèi)根據(jù)審議后的發(fā)行額度和發(fā)行計(jì)劃執(zhí)行發(fā)債事宜。現(xiàn)階段，按照發(fā)行計(jì)劃逐月發(fā)行的國(guó)債主要有儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債。（1）儲(chǔ)蓄國(guó)債。儲(chǔ)蓄國(guó)債是專門針對(duì)境內(nèi)中國(guó)公民長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性資金設(shè)計(jì)發(fā)行的國(guó)債，包括憑證式國(guó)債和電子式國(guó)債兩種類型，是非常受歡迎的國(guó)債產(chǎn)品。（2）記賬式國(guó)債。它又名無(wú)紙化國(guó)債，是由財(cái)政部通過(guò)無(wú)紙化方式發(fā)行的、以電腦記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券，主要包括記賬式附息國(guó)債和記賬式貼現(xiàn)國(guó)債兩種。債券發(fā)行市場(chǎng)5.25.3.1債券流通市場(chǎng)的概念債券流通市場(chǎng)是指買賣已發(fā)行債券的市場(chǎng)。債券流通市場(chǎng)為債券持有者提供了變現(xiàn)的場(chǎng)所。債券流通市場(chǎng)與股票流通市場(chǎng)類似，主要有兩種類型：一種是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，也稱證券交易所市場(chǎng)；另一種是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，包括銀行間債券市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)。債券流通市場(chǎng)5.35.3.2債券的交易方式無(wú)論是在場(chǎng)內(nèi)交易，還是在場(chǎng)外交易，最主要的交易方式都是委托經(jīng)紀(jì)人代理買賣和交易商自營(yíng)買賣。債券賣出者與債券買入者之間直接進(jìn)行交易，在技術(shù)、成本、信息以及風(fēng)險(xiǎn)防范方面都存在一定的困難或障礙，成交的機(jī)會(huì)不是很多，交易成本也比較高，所以直接交易方式很少被采用，有些國(guó)家還將直接交易方式視為非法交易或“黑市交易”。本書主要介紹代理買賣和自營(yíng)買賣兩種交易方式。債券流通市場(chǎng)5.35.3.2債券的交易方式債券流通市場(chǎng)5.31）代理買賣方式代理買賣，也叫委托買賣，是指?jìng)I賣雙方委托各自的經(jīng)紀(jì)人買賣債券的行為。也就是說(shuō)，債券經(jīng)紀(jì)人根據(jù)客戶的委托，代理客戶買賣債券，并且從代理買賣中收取一定的傭金，即手續(xù)費(fèi)。目前在我國(guó)，除了有代理資格和自營(yíng)資格的證券商可以自己買賣債券以外，其他任何法人和自然人買賣債券都只能選擇代理買賣的方式。在場(chǎng)內(nèi)交易中，代理買賣債券的程序與股票基本相同，只是委托規(guī)則有所區(qū)別：（1）買入或賣出債券的數(shù)量（2）委托價(jià)格。在場(chǎng)外交易中，代理買賣債券的主要程序是：（1）客戶向證券公司詢價(jià)和報(bào)價(jià)。（2）代理商與有關(guān)的證券公司磋商，議定最好的買價(jià)和賣價(jià)，并按此價(jià)格成交，交易即告完成。（3）代理商按規(guī)定向客戶收取合理的傭金。2）自營(yíng)買賣方式自營(yíng)買賣也叫自己買賣，即交易商先用自己的資金買入債券，然后以略高于買入價(jià)的價(jià)格賣出債券，從中賺取價(jià)差。在場(chǎng)內(nèi)交易中，自營(yíng)買賣在報(bào)價(jià)、競(jìng)價(jià)、成交等方面，與代理買賣基本相同，也要遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則。所不同的是，自營(yíng)買賣沒(méi)有委托、傳遞指令、支付傭金等環(huán)節(jié)。在場(chǎng)外交易中，可以采取自營(yíng)買賣方式的主要是證券公司。5.3.3債券的交易形式債券流通市場(chǎng)5.3債券的現(xiàn)貨交易是指買賣雙方根據(jù)商定的付款方式，在較短的時(shí)間內(nèi)交割清算，即賣者交出債券，買者支付現(xiàn)金。在實(shí)際交易過(guò)程中，債券從成交到最后交割清算，總會(huì)有一個(gè)較短的拖延時(shí)間，因此，現(xiàn)貨交易不完全是現(xiàn)金交易，不是一手交錢、一手交貨。一般來(lái)講，現(xiàn)貨交易交割時(shí)間的安排可以分為以下三種：①即時(shí)交割，即于買賣成交時(shí)立即辦理交割；②次日交割，即于成交后的第二天辦理交割；③限日交割，即于成交后限定幾日內(nèi)完成交割。1）現(xiàn)貨交易債券的期貨交易是指買賣成交后，買賣雙方按照契約規(guī)定的價(jià)格在將來(lái)指定的日期和地點(diǎn)進(jìn)行交割清算。進(jìn)行債券的期貨交易，有利于回避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)債券的套期保值，同時(shí)因其是一種投機(jī)交易，所以也要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)期貨交易的更多內(nèi)容，本書將在第9章詳細(xì)論述。2）期貨交易債券的回購(gòu)協(xié)議交易是指?jìng)I賣雙方按照預(yù)先簽訂的協(xié)議，約定在賣出一筆債券后一段時(shí)期再以特定的價(jià)格買回這筆債券，并按照商定利率付息的行為。這種有條件的債券交易形式實(shí)質(zhì)上是一種短期的資金借貸融通。這種交易對(duì)賣方來(lái)講，實(shí)際上是賣現(xiàn)貨買期貨；對(duì)買方來(lái)講，則是買現(xiàn)貨賣期貨。3）回購(gòu)協(xié)議交易5.4.1債券的價(jià)格債券的價(jià)格及投資收益5.41）債券價(jià)格的種類（2）債券的發(fā)行價(jià)格（4）債券的理論價(jià)格（1）債券的票面價(jià)格（3）債券的市場(chǎng)價(jià)格它是指?jìng)谝淮伟l(fā)售的價(jià)