2024年04月24日策略類●證券研究報(bào)告加倉有色、通信，減倉醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)事件點(diǎn)評投資要點(diǎn)2024Q12023Q468.9%上升了3.3pcts，創(chuàng)業(yè)板倉位較2023Q419.2下降了1.4pcts，科創(chuàng)板倉位較2023Q411.8%2.0pcts2023Q40.02pcts。（1）2024Q1主動(dòng)偏股型基金倉位TOP5TOP4計(jì)算機(jī)行業(yè)跌出TOP5。（2）TOP5行業(yè)分別為有色TOP5行業(yè)分別為醫(yī)藥超配比TOP5的行業(yè)分別為食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子和有色金屬。（1）TMT202112%3.%，2023Q41.4%；計(jì)算機(jī)2023Q14.2%411醫(yī)藥持倉明顯下降，11.7%34。二是醫(yī)藥倉位下降-2.9%，減倉幅度最大；電新倉位小幅2022Q2-2023Q410.6%0.7%。三是醫(yī)藥一季32高。（3%以上的股息率42023Q12024Q15.3pcts。20的個(gè)股以通信、電子和家電等2023Q4512.6%1019.4%3031.6%5039.1%上42.2%，TOP10052.1%55.5%TOP4（家用電器電子）、萬華化學(xué)（基礎(chǔ)化工）、招商銀行（銀行）。（1）預(yù)計(jì)周期、消費(fèi)TMT紡服、商貿(mào)零售以及金融中的非銀等二季度基金持倉可能回升。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有所誤差，歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化分析師 鄧?yán)奡AC執(zhí)業(yè)證書編號：S0910523080001相關(guān)報(bào)告 風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇沖擊下新股承壓，平穩(wěn)后新股相對活躍或依舊可期-華金證券新股周報(bào)2024.1.212024.1.202024.1.18供給收縮成新常態(tài)，擇時(shí)依舊是提升新股二級市場收益的關(guān)鍵-2023年新股盤點(diǎn)-供給收縮成新常態(tài)，擇時(shí)依舊是提升新股二級市場收益的關(guān)鍵-2023年新股盤點(diǎn)2024.1.17數(shù)量策略分析框架2024.1.17一、一季度基金權(quán)益?zhèn)}位下降2024Q1主動(dòng)偏股型公募基金整體權(quán)益?zhèn)}位為85.5%，較四季度有所下降。2024Q12023Q490.0%0.5pcts88.2%，環(huán)比上升4.5%0.1pcts2024Q1權(quán)益類基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。圖1：2024Q1權(quán)益類基金倉位有所下降資料來源：，wind圖2：2024Q1普通股票型與偏股混合型基金倉位有所上升資料來源：，wind主動(dòng)偏股型基金持.%03Q4的89%上升了3cs78%03Q419.2%1.4pcts9.9%2023Q42.0pcts；北證的0.1%0.02pcts（2）超低配方面，四季度基金主板超配比為-8.8%，2023Q4的-9.9%1.0pcts5.9%2023Q46.2%0.3pcts；科創(chuàng)板超配比為3.2%2023Q44.1%0.9pcts；北證的超配比為-0.3%，環(huán)比2023Q4的-0.4%0.1pcts。圖3：2024Q1主動(dòng)偏股基金持倉中主板倉位有所上升資料來源：，wind圖4：2024Q1創(chuàng)業(yè)板超配比有所下降資料來源：，wind二、行業(yè)分析：加倉有色金屬、通信，減倉生物醫(yī)藥（一）基金加倉有色金屬、通信，減倉生物醫(yī)藥主動(dòng)偏32023Q319.3%23.1%；消費(fèi)倉2023Q425.3%26.6%1.2pcts；金融地產(chǎn)板塊倉位近兩季2023Q35.6%4.1%1.8pcts；醫(yī)藥倉位觸高2023Q414.6%2024Q12.9pcts（2）超低配比來看，9.2%1.4pcts；周期從-10.0%上升至-8.1%1.9pcts8.9%8.4%0.5pcts；醫(yī)6.7%1.9pcts；金融地產(chǎn)超配比從-14.8%回落至-15.7%0.9pcts。圖5：2024Q1周期、消費(fèi)大類板塊主動(dòng)偏股型基金倉位上升資料來源：，wind（1）從持倉2024Q1TOP5的行業(yè)分別為食品飲料（13.2%，前值為31%10%34%46%0.%，前值為01%）和有色金屬（0%，前值為2%；變化來看，4持倉行業(yè)未變，有色金TOP5TOP5的行業(yè)分別為有+9%+.1+0%+.8%+.7%；持倉下降5的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物（-.9%、計(jì)算機(jī)（-7%、電子（-.4%、國防軍工（-.%、非銀（-.4%（3）從超配比來看，04Q1超配比5的行業(yè)分別為食品飲料（.%1（50%40%（7%7%、電子（5%2（9%.%。圖6：2024Q1主動(dòng)偏股型基金持倉最高的行業(yè)為食品飲料資料來源：，wind圖7：2024Q1主動(dòng)偏股型基金加倉最多的行業(yè)為有色金屬資料來源：，wind圖8：2024Q1食品飲料、電力設(shè)備超配比較高，銀行超配比較低資料來源：，wind圖9：2024Q1有色金屬、電力設(shè)備超配比上升幅度較大，醫(yī)藥生物超配比下降幅度較大資料來源：，wind（二）電子、電新、高股息板塊持倉相對偏高TMT（1）倉位角度，TMT2024Q112.0%（2005同9%0%，處于歷史0.9%（2）持倉變化趨勢角度，傳2023Q42024Q11.1%0.1%2023Q1開始連續(xù)4223Q4.4%。440.1%，為全行業(yè)2高；傳媒行業(yè)當(dāng)前超配比為-0.7%，趨0.1%；通信行業(yè)當(dāng)前超配比為-1.0%0.9%。圖10：2024Q1TMT行業(yè)持倉明細(xì)一覽資料來源：，wind342024Q14TOP15個(gè)季度均減倉后倉位小幅上升，電力設(shè)2022Q2-2023Q410.6pcts0.7pcts（3）超配比變化角度，4.7%3高，趨勢上，121.0%2高。圖11：2024Q1醫(yī)藥、新能源行業(yè)持倉明細(xì)一覽資料來源：，wind3%A2005年以來高股息個(gè)股的配置比例變化趨勢來觀察其集中程度倉2024Q1442023Q12024Q15.3pcts，從歷史偏中性水平逐步加倉到較高水平。圖12：24Q1高股息個(gè)股配置率占比較23Q4提升較大資料來源：，wind三、2024Q1基金持股集中度有所上升04Q1相比03Q4512.6%13.8%，TOP1019.4%20.8%，TOP3031.6%上升34.5%，TOP5039.1%42.2%，TOP10052.1%55.5%。圖13：2024年一季度基金重倉股持股集中度較2023年四季度有所上升資料來源：，wind（1）個(gè)股角度來看，貴州茅臺、寧德時(shí)TOP48TOPTOP20，新增海爾智家（家用電器、滬電股份（電子、萬華化學(xué)（基礎(chǔ)化工）、（銀行）分別位列第17名、第18名、第19名、第20名。（2）從加減倉情況來看，加倉前二十個(gè)股以通信（5只）、電子（4只）、家用電器（3只）居多，其中加倉前三分別為寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)和美的集團(tuán)；減倉前二十個(gè)股以醫(yī)藥生物（7只）、電子（5只）居多，其中減倉前三個(gè)股分別為藥明康德、貴州茅臺和三花智控。整體來看，本次行業(yè)切換不大。圖14：2024Q1機(jī)構(gòu)TOP20重倉股相較四季度變化情況資料來源：，wind圖15：2024Q1加倉比例TOP10與減倉比例TOP10個(gè)股資料來源：，wind四、關(guān)注傳媒、消費(fèi)以及金融板塊2024Q2（1）預(yù)計(jì)周期、消費(fèi)和成長月出行消（3.4%）2023年前三季度累計(jì)盈利增速（-2.9%）顯示盈利可能處于上行周期，使得消費(fèi)尤其是服務(wù)消費(fèi)相關(guān)低位持倉回升角度，TMT中的傳媒，消費(fèi)中的社服、紡服、商貿(mào)零售，以及金融行業(yè)值得關(guān)注。TMT2季度后開始回調(diào)上升，后續(xù)回調(diào)趨勢有望維持；二是消費(fèi)行業(yè)中的社服、紡服、商貿(mào)零售前持倉處于0.5%0.7%0.6%0.7%2個(gè)季度倉位下降（-9%（3）景氣角度，TMT相關(guān)政策與實(shí)踐落地、AI迭代催化國產(chǎn)大模型落地、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)面向先進(jìn)制造業(yè)“智改數(shù)轉(zhuǎn)網(wǎng)53.8%，供給對象向全球化、多元化邁進(jìn)；商貿(mào)零售方面，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，清明假期3天全國國內(nèi)旅游