2024年工程機械行業(yè)2023年報與2024一季報總結(jié)：海外市占率提升_國內(nèi)需求筑底；龍頭各顯神通歷史復盤：龍頭變化趨勢較一致，整體與行業(yè)周期較同步營收（年度）：2023年徐工規(guī)模保持第一，中聯(lián)同比增長13%2023年行業(yè)逐步觸底，主要企業(yè)營收降幅較2022年大幅收窄，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、山推股份營收分別同比-8.44%、+13.08%、-1.03%、+3.93%、+5.43%。2023年，徐工機械、三一重工分別實現(xiàn)營收928.5、740.2億元，營收規(guī)模位列行業(yè)前二。營收（季度累計）：2024Q1三一降幅收窄，徐工增速逐漸回升2024年行業(yè)整體有望觸底回升，2024Q1三一營收降幅大幅收窄至-0.95%；徐工營收有望回升，同比增長1.18%；中聯(lián)、柳工、山推延續(xù)2023年增長態(tài)勢，分別同比增長12.93%、1.88%、29.39%。歸母凈利潤（年度）：行業(yè)整體回升，2023年中聯(lián)、柳工增速較快2023年行業(yè)利潤整體回升，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工、山推股份歸母凈利潤分別同比+5.53%、+52.04%、+23.51%、+44.80%、+21.16%。2018-2021年，三一重工歸母凈利潤規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。徐工機械2022年重組后，利潤規(guī)模超越三一重工。徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科利潤規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三。歸母凈利潤（季度累計）：2024Q1柳工、中聯(lián)保持較高增速2024年行業(yè)整體有望延續(xù)改善趨勢，2024Q1主要企業(yè)盈利保持增長。三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推歸母凈利潤分別同比增長4.21%、13.06%、5.06%、58.03%、22.81%，柳工、中聯(lián)保持較高增速。毛利率（年度）：毛利整體回升，三一保持領先，徐工持續(xù)改善2023年行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推毛利率分別為27.71%、27.54%、22.38%、20.82%、18.44%，同比提升3.7pct、5.7pct、2.2pct、4.0pct、3.8pct。毛利率：三一保持行業(yè)第一；中聯(lián)2023年改善幅度最大；徐工2021-2023年持續(xù)改善，已躋身行業(yè)前三。毛利率（季度）：2024Q1毛利率持續(xù)改善，中聯(lián)、三一領先2024年一季度毛利率改善趨勢延續(xù)，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推毛利率分別為28.15%、28.65%、22.89%、22.79%、17.05%，同比+0.5pct、+2.3pct、+0.3pct、+4.0pct、-1.9pct。凈利率（年度）：2023年行業(yè)整體改善，中聯(lián)提升較明顯2023年行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推凈利率分別為6.29%、8.01%、5.64%、3.42%、7.29%，同比提升0.8pct、2.3pct、1.1pct、1.0pct、0.9pct。凈利率：三一自2020年高位的15.97%下滑至2022年的5.50%，2023年小幅改善，后續(xù)盈利彈性顯著；中聯(lián)2023年大幅提升至行業(yè)第一。凈利率（季度）：整體持續(xù)改善，三一反超中聯(lián)回升至行業(yè)第一2024年一季度凈利率改善趨勢延續(xù)，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推凈利率分別為9.19%、8.67%、6.63%、6.49%、6.79%，同比+0.4pct、+0.4pct、+0.1pct、+2.3pct、-0.4pct。三一凈利率水平超過中聯(lián)，回升至行業(yè)第一。ROE（年度）：行業(yè)觸底回升，三一、中聯(lián)、徐工潛力巨大2023年行業(yè)ROE觸底回升，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推ROE分別為6.65%、6.22%、9.49%、5.25%、13.74%，同比提升0.1pct、2.0pct、1.4pct、1.4pct、0.8pct。ROE：三一自2020年高位的27.3%下滑至2022年的6.6%，2023年小幅改善，后續(xù)提升空間顯著；中聯(lián)、徐工2023年同比提升，但較近年的高點都有顯著差距，提升潛力巨大。ROA（年度）：行業(yè)觸底回升，徐工、三一保持前列2023年行業(yè)ROA整體觸底回升，三一、中聯(lián)、徐工、柳工、山推ROA分別為3.45%、3.15%、3.97%、2.94%、6.31%，同比提升0.25pct、1.18pct、0.02pct、1.01pct、0.02pct。ROA：三一2023年ROA較2020年的高點仍存明顯提升空間；徐工相對穩(wěn)定，保持行業(yè)前列。業(yè)務結(jié)構(gòu)：龍頭公司業(yè)績結(jié)構(gòu)差異較大，相對優(yōu)勢各異。三一重工：挖掘機營收占比最高，達37%，毛利率為33.17%營收結(jié)構(gòu)：2023年業(yè)務收入中，挖掘機械、混凝土機械、起重機械是公司最主要的收入來源，占比分別為37%、21%、18%。毛利率：樁工機械類最高，毛利率達到34.08%；營收占比排名前三的挖掘機械、混凝土機械和起重機械毛利率分別為33.17%、22.33%、24.67%。中聯(lián)重科：起重機械營收占比最高，達41%，毛利率為31.04%營收結(jié)構(gòu)：2023年，公司貢獻營業(yè)收入最大的業(yè)務為起重機械，占比高達41%；排名第二的是混凝土機械，占比為18%；高空機械、土方機械、農(nóng)業(yè)機械分別占12%、14%、4%。毛利率：起重機械的毛利達到31.04%，為毛利率最高的業(yè)務；土方機械毛利率達27.93%，位居第二；混凝土機械和高空機械毛利率水平相近，分別為22.92%和22.66%。農(nóng)業(yè)機械的毛利率相對較低，僅有11.74%。徐工機械：土方機械與起重機械合計貢獻47%的營收營收結(jié)構(gòu)：公司產(chǎn)品種類繁多，收入結(jié)構(gòu)多元化。其中，2023年業(yè)務收入的主要貢獻來自于起重機械和土方機械，兩者合計貢獻47%的營收。工程機械備件、混凝土機械營收分別占比18%和11%，樁工機械、消防機械、礦業(yè)機械、道路機械營收占比分別為4%、10%、6%、4%。毛利率：公司毛利率最高的產(chǎn)品為土方機械，達到25.69%；排名第二的是起重機械，毛利率為22.60%；混凝土機械和工程機械備件毛利率分別是18.05%和18.41%。柳工：土石方機械占比最高，高達58%，毛利率為23.38%營收結(jié)構(gòu)：土石方機械包含裝載機、挖掘機、平地機、滑移裝載機、兩頭忙、推土機、旋挖鉆、抓斗，合計收入占比58%。毛利率：主要業(yè)務部土石方鏟運機械毛利率23.38%，比收入占比第二位的零部件板塊高。挖機：三一重工、徐工機械國內(nèi)市占率位于第一、第二挖機銷量周期性較強：2009-2011年，在四萬億投資+環(huán)保政策驅(qū)動下，挖機銷量逐年正增長；2011-2016年，上一輪周期過度透支需求及宏觀經(jīng)濟增速放緩，行業(yè)陷入近60個月的低迷期；2016年5月至2021年4月，受益于宏觀經(jīng)濟復蘇及老舊設備迎來更新需求，行業(yè)再度迎來50多個月的正增長；2021年5月至今，由于國內(nèi)下游投資低迷，連續(xù)出現(xiàn)負增長。2024年3月，挖機內(nèi)銷同比轉(zhuǎn)正，內(nèi)需有望逐步筑底。三一重工、徐工機械市占率穩(wěn)步增長，自2016年起位居行業(yè)前列，其中徐工機械挖機市占率于2019年反超卡特彼勒，排名第二僅次于三一重工。小松、斗山、卡特彼勒三個外國品牌的市占率逐步下滑，2020年分別為3%、6%、10%。挖機：2017-2020年上行期，三一收入領先，毛利率第一且改善從挖機收入規(guī)?？矗喝恢毓な杖胍?guī)模顯著高于徐工機械，徐工機械收入規(guī)模顯著高于柳工和中聯(lián)重科。中聯(lián)重科起步較晚，但增速最高，2023年同比增長89%。從挖機毛利率看：行業(yè)毛利率整體改善，三一重工居于首位，中聯(lián)重科逐漸走高，已提升至第二水平。汽車起重機：周期性與挖機基本一致，徐工機械市占率明顯領先汽車起重機基本能反映整個起重機市場的景氣度變化，周期性表現(xiàn)與挖掘機基本一致。2023年，汽車起重機共計銷售24077臺，同比下降7.2%。履帶起重機銷售3208臺，同比下降0.2%；隨車起重機銷售24005臺，同比增長37.45%。汽車起重機市占率方面，2010-2018年徐工機械穩(wěn)居第一，2018年市占率達到46%，高于三一重工和中聯(lián)重科。2016至2018年，中聯(lián)重科和徐工機械汽車起重機市占率相近。起重機：徐工收入保持領先，三一、中聯(lián)毛利率大幅改善從起重機收入規(guī)模看：在2019-2021年行業(yè)景氣高點，中聯(lián)重科體量遠超徐工機械。2022年徐工機械規(guī)模再次躍居第一，且于2023年保持領先。三一重工收入規(guī)模低于中聯(lián)重科與徐工機械。從起重機毛利率看：行業(yè)毛利率整體改善，三一重工、中聯(lián)重科改善幅度較大，分別為8.9、8.1pct。中聯(lián)重科毛利率穩(wěn)居首位；三一重工反超徐工機械，毛利率居于中間位置。混凝土機械：泵車、攪拌車銷量周期性較一致泵車在2011年達到銷售峰值后，經(jīng)歷了2012-2016年長達五年的下滑。行業(yè)從2017年開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，2020年混凝土攪拌車銷量為105243臺、同比增長41%，創(chuàng)歷史新高。攪拌車銷量與泵車銷量周期性較一致，兩個類別整體代表了混凝土機械行業(yè)景氣度變化?；炷翙C械：三一重工收入規(guī)模持續(xù)領先，毛利率整體居于前列從混凝土機械收入規(guī)?？矗喝恢毓こ掷m(xù)大幅領先，處于第一地位；中聯(lián)重科長期居于第二地位。徐工機械規(guī)模較低，但2022年實現(xiàn)了對中聯(lián)重科的反超，并于2023年保持相對領先。從混凝土機械毛利率看：三一重工整體毛利率略低于中聯(lián)重科，徐工機械毛利率較低，2023年三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械毛利率分別為22.33%、22.92%、18.05%。推土機：國際化趨勢顯著，CR6>95%，山推市占率超60%從國內(nèi)來看，推土機行業(yè)主要呈現(xiàn)由山推股份等少數(shù)企業(yè)為主導的競爭格局，行業(yè)內(nèi)集中度較高，前6名推土機廠商國內(nèi)市場占有率近年一直保持在95%以上。山推股份推土機領跑中國推土機行業(yè)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)市場占有率連續(xù)多年始終保持60%以上。國外收入：三一重工收入規(guī)模、份額