證券市場監(jiān)管制度研究1中國證券市場操縱行為現(xiàn)實狀況市場操縱，簡略說，是指一個對市場施加影響，并從這種影響中贏利行為。被操縱市場并不僅僅只局限于股票市場，還包含現(xiàn)貨市場、債券市場、期貨市場、金融衍生市場、外匯市場等等和跨市場操縱。從現(xiàn)有國外文件看，證券市場操縱關鍵分為三類，基于信息操縱行為、基于行動操縱行為和基于交易操縱行為。1.1中國證券交易市場操縱行為情況中國證券市場自建立之初就一直充斥著操縱市場行為。我們能夠看到：不時有相關股票莊家最新動向信息在股民中流傳：“坐莊”、“莊家”、“炒作”等字眼頻頻出現(xiàn)在證券市場；諸如“主力建倉”、“主力退出”、“主力火箭發(fā)射”等大量操縱市場信息甚至在國家指定信息披露報紙上公開發(fā)表。1.1從中國證監(jiān)會查處市場操縱案件來看，操縱手段從簡單到復雜。在中國證券市場發(fā)展早期，因為立法上空白和證券監(jiān)管不力，市場操縱者操縱股市肆無忌憚，有些甚至公然操縱。這類操縱大多屬于純交易型操縱，毫不隱瞞。經(jīng)典案件是1996年廣發(fā)證券企業(yè)操縱南油物業(yè)股價案。伴隨證券立法不停完善和監(jiān)管層面對證券欺詐行為打擊力度增大，市場操縱表現(xiàn)形態(tài)逐步呈高智能化，高隱蔽性化趨勢。這類操縱多數(shù)屬于信息型操縱。操縱者常常利用多個賬戶進行操縱，而這種分散操縱方法，使監(jiān)管者不易覺察也極難把握。1.1這關鍵是因為證券監(jiān)管部門對大部分操縱市場行為案件調查和處罰是在操縱行為事后很長一段時間才開始，在時間上滯后、被動。在證監(jiān)會公布17個操縱案件中，有14個案件是發(fā)生在1996年或大部分操縱行為發(fā)生時間在1996年，但證監(jiān)會做出處罰時間全部是在1997年以后。據(jù)相關匯報調查顯示：“實際上，深圳證券交易所經(jīng)過實時監(jiān)控，共發(fā)覺異動股票476起，向中國證監(jiān)會提交億安科技、中科創(chuàng)業(yè)、ST海虹、ST深華源等17只出現(xiàn)嚴重異常交易股票專題調查匯報19篇。不過來自深圳匯報認為‘證券監(jiān)管部門處理確實滯后和無力。’”參見參見梁慧星著：《民法總論》，法律出版社，1996年版，第128頁。1.1在市場投資者結構上，中國證券市場是一個以個人投資者為主市場，絕大多數(shù)個人投資者含有信息驅動著特征，投資理念不成熟，在操縱中樂于打探“莊家”動向，喜愛追漲殺跌，易受謠言擺布，“羊群效應”和“過分反應”極易在她們身上發(fā)生，整體低下投資者素質使得中國市場操縱行為極易成功。多年來，業(yè)內在光天化日之下研討做莊技巧，在大庭廣眾之下傳授坐莊經(jīng)驗；股評人士把推薦莊家"黑馬"作為自己最大賣點，股民以取得道聽途說莊家行蹤為滿足,全部這一切，全全部是公開，股民血汗錢縱使被莊家吸得一干二凈，既毫無怨言，也無從追究。1.1在億安科技股價操縱案中，操縱者實現(xiàn)盈利4.49億元；在中科創(chuàng)業(yè)中，操縱者曾盈利11億元；在東方電子股價操縱案中，操縱者贏利5.5億元。而不少券商幫助甚至參與了操縱市場卻沒有受四處罰，幫助呂梁羅成們“融資”券商們名單，見諸檢察院公訴書，被廣泛發(fā)表于各家媒體；幫助東方電子把非法所得變現(xiàn)銀行，也赫然顯示在檢察院公訴書中。然而，或因涉案者過多，或因法律界定含混，或因其它，相關責任者沒有受到任何司法追究。不獨如此，其中不少責任者在風頭過后仍官復原職，甚至仍然升職，看來在其本企業(yè)心目中不是違規(guī)也不是瀆職。如此結局，即使在大家意料之中，能夠有種種說得過去解釋，但也無可爭辯地表明，中國證券市場莊家支撐體系是何等堅固！參見鄭順炎參見鄭順炎著：《證券市場不妥行為法律實證》，中國政法大學出版社，，第13頁。1.2中國證券交易市場操縱發(fā)生原因1.2.1=1\*GB3①證券市場需要投資也需要投機投資是依據(jù)證券內在價值決定資金流向行為，投機則是依據(jù)對證券預期差價決定資金流向行為。投機行為加速了資金流動性，提升了證券市場活躍性，投機者也成為市場中一支關鍵生力‘軍。而操縱市場是一個經(jīng)典投機行為。=2\*GB3②政策法律制度還不夠完善中國證券市場不是在市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段伴隨股份企業(yè)產(chǎn)生發(fā)展而自然產(chǎn)生發(fā)展，而是在被嚴禁近30年以后，由政府解禁并直接植入，證券市場建立和股份制改造同時進行，是在股份制既不規(guī)范情況下開始運作，所以證券市場自我管理和風險自我控制能力全部相當欠缺。其后天發(fā)育不良是指中國證券市場建立以后，因為監(jiān)管沒有立即跟上，致使大量操縱市場事件迭出不窮，投資者利益無法保障。=3\*GB3③中國證券市場流通盤小，易被控制在證券市場上，要想達成操縱目標，操縱者首先要對某只股票流通盤持有量達成一定數(shù)量，使其能夠隨心所欲地抬高或壓低這只股票價格。而莊家實質就是在流通盤中占有一定百分比持股數(shù)量和對應資金實力?，F(xiàn)在，中國企業(yè)國家股和法人股不許可上市流通，所以，中國股市一直是中、小盤股，而莊家所能炒作也只是股票上市流通盤，盤子偏小，輕易被控制操縱。=4\*GB3④收益和成本反差巨大現(xiàn)在，中國證券市場上操縱市場行為存在巨大利潤空間，極具誘惑力，而監(jiān)管機構對這一行為查處則少之又少，即使查處也只是損失了所贏利潤極少部分。這種收益和成本巨大反差對潛在犯罪欲望不可避免地起到了刺激作用，使得這類犯罪變本加厲、有恃無恐，犯罪行為頻頻發(fā)生。1.2其一，證券投資圖利目標。在證券市場上，證券投資者基礎目標就在于贏利，而證券交易活動本身含有收益性和投機性等特征又為證券投資者贏利提供了條件。大家為了贏利有時可能會產(chǎn)生部分超出社會條件和法律所許可欲望。面對這種欲望，大多數(shù)投資者自然會用本身含有道德素質和法律意識加以約束，不過，也有部分人蔑視證券市場上社會行為規(guī)范甚至法律規(guī)范等，用多種多樣違法手段來滿足自己毫無節(jié)制欲望。其二，交易主體交易目標不一。證券市場交易主體關鍵有政府、投資者和上市企業(yè)，她們利益目標是不一致，政府期望經(jīng)過證券市場實現(xiàn)最好資源配置，全方面提升產(chǎn)業(yè)結構，促進工業(yè)化進程；投資者期望經(jīng)過投資于證券市場取得高收益；上市企業(yè)則期望經(jīng)過證券市場改善財務結構，實現(xiàn)資本擴張。市場操縱者目標是為了獲取利潤或降低損失，交易主體目標和利益不一致使市場操縱行為成為可能?？偠灾?，證券市場操縱行為早在證券市場誕生時就隨之產(chǎn)生，迄今已經(jīng)有幾百年歷史了。這和中國規(guī)制證券市場操縱行為制度方面存在問題相關，在很大程度上也是因為證券交易制度本身原因和證券市場操縱行為經(jīng)濟原因決定。2發(fā)達國家對證券市場操縱行為執(zhí)法機制及借鑒意義2.1發(fā)達國家對操縱證券市場行為執(zhí)法機制2.1.1美國對操縱證券市場行為執(zhí)法機制美國是政府主導型證券監(jiān)管體制經(jīng)典代表，而代表國家擔負起這個證券監(jiān)管職責機關關鍵就是美國證券交易管理委員會（簡稱證管會）即S.E.C，它含有準立法和準司法職能機構。設委員5人，由總統(tǒng)提名，參議院審查任命，但其活動不受總統(tǒng)干涉。《證券交易法》不僅對證券市場操縱行為給予了正面規(guī)制，同時，對操縱行為監(jiān)管機關或具體執(zhí)法機關也明確了職責即讓它們不作為和違法監(jiān)管、執(zhí)法行為也受到法律規(guī)制。從而愈加好確保了對證券市場操縱行為防御和事后能有效地追究責任。同時,在美國，SEC還設置了“舉報和執(zhí)法揭密中心，此中心受理來自各方對于證券虛假信息披露和舉報,以使SEC立即取得需要糾正證券違法行為信息，并進行相關調查和對證券違法行為處罰。這種對證券虛假信息揭密和舉報關鍵來自三方面：其一，內部知情人士利用其本身職業(yè)特點在掌握第一手材料同時，肯定會對發(fā)行人虛假欺詐能夠一眼洞穿。其二，競爭對手也是很關鍵，對于競爭對手來說，假如能夠經(jīng)過多種渠道抓住發(fā)行商證券違法“把柄”，那當然是在好不過了。其三，新聞傳媒總是擁有著靈敏信息嗅覺，利用記者實地走訪調查能夠獲取意想不到證券違法內幕信息。當然，SEC也作出了對應方法來激勵對證券虛假信息揭密和舉報，比如：建立懸賞舉報制度，建立舉報人保護制度和為泄漏商業(yè)秘密知情人士設置責任豁免制度。以此達成最大效率發(fā)揮社會監(jiān)督功效。這種執(zhí)法機制優(yōu)點是：第一，政府對證券市場實施統(tǒng)一集中監(jiān)管，證券交易委員會兼有立法、執(zhí)法和準司法權，這么就能確保對證券市場監(jiān)管權威性和有效性。第二，證券監(jiān)管和執(zhí)法機構職能在于制訂和實施法律、法規(guī)、制度或規(guī)則，為證券市場正常運行發(fā)明良好外部環(huán)境，所以，監(jiān)管機構超脫于市場，不介入具體證券業(yè)務。第三，證券交易委員會日常職責是以采取預防性方法為關鍵，預防證券市場不法行為發(fā)生。其關鍵業(yè)務活動是確保立即披露證券市場相關信息從而實現(xiàn)保護投資者正當利益目標。所以，證券交易委員會全部活動宗旨均在于確確保券市場各行為主體根據(jù)法定規(guī)則從事各類證券活動。參見李東方著：《證券監(jiān)管法律制度研究》，北京大學出版社，，第87頁；參見李東方著：《證券監(jiān)管法律制度研究》，北京大學出版社，，第87頁；2.1.2英國對操縱證券市場行為執(zhí)法機制英國實施是自律主導型證券監(jiān)管體制，它更重視證券行業(yè)自律管理，政府除必需國家立法外，較少干預證券市場。對證券市場監(jiān)管關鍵經(jīng)過證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律機構進行。自律組織通常擁有對違法違規(guī)行為處理權，各個自律管理機構多種規(guī)則實際上起到了對法律增補或替換作用。在1998年以后，英國證券執(zhí)法機制發(fā)生了根本性改變，自律型監(jiān)管開始向政府主導型監(jiān)管傾斜，如1998年英國金融服務管理局（FSA）成立成為英國金融行業(yè)唯一政府監(jiān)管機構。頒布《金融服務和市場法》則深入強化了FSA作為“超級金融監(jiān)管機構”權能。該法給予了FSA作為英國唯一獨立行使金融監(jiān)管權執(zhí)法機構，擁有制訂金融監(jiān)管法規(guī)、頒布和實施金融行業(yè)準則、給被監(jiān)管者以指導和提議和制訂金融監(jiān)管通常政策和準則職權和職能。這也就意味著FSA作為法定專門機構對市場濫用案件包含市場操縱行為在內享受法定執(zhí)法和懲處權，而且對調查、審裁和復議程序作了縝密要求，英國對證券市場操縱行為監(jiān)管逐步走上法制化、規(guī)范化軌道。參見張保華著：《歐盟相關市場操縱行為監(jiān)管和立法實踐》，證券市場導報，第1期34版。參見張保華著：《歐盟相關市場操縱行為監(jiān)管和立法實踐》，證券市場導報，第1期34版。關鍵特點有：(1)因為證券市場運行關鍵依靠證券市場本身組織及證券參與者進行自我管理，含有執(zhí)法自覺性。(2)法律規(guī)制中對證券市場操縱行為直接根據(jù)犯罪懲處，從而對操縱者更含有極大威懾作用，某種程度上控制了操縱行為發(fā)生可能性；(3)因為英國是判例法傳統(tǒng)，即使沒有明確列舉多種證券市場操縱行為，但在《金融服務法》等法律規(guī)范對證券市場操縱行為標準要求下，利用判例形式也能夠立即對多種形式證券市場操縱行為給予規(guī)制。2.1.3日本對操縱證券市場行為執(zhí)法機制日本證券管理以1948年《證券交易法》為基礎，其監(jiān)管體制基礎上屬于美國型，但管理更集中、更嚴格。日本證券發(fā)行和交易活動由大藏省證券局主管，大藏省證券局專門監(jiān)督、管理全國證券市場。證券局還有一個隸屬機構—“證券交易理事會”，它由13名組員組成，全部由大藏大臣任命。證券交易理事會是一個帶有一定學術性機構，同商界和金融界有著廣泛聯(lián)絡，它負責調查、審議、研究同證券市場相關關鍵事項，推進證券法修改和完善。參見胡英之著：《證券市場法律監(jiān)管》，北京中國法制出版社，1999年版，第51頁；在市場操縱行為稽查監(jiān)管制度方面，日本大藏省證券局是進行證券管理專門機構，證券局首腦為總裁，下設兩名副總裁，其中一名副總裁兼任東京證券交易所監(jiān)理官。參見參見胡英之著：《證券市場法律監(jiān)管》，北京中國法制出版社，1999年版，第51頁；參見陳共，周升業(yè)，吳曉求著：《海外證券市場》，中國人民大學出版社，1998年第2版，第171頁；2.1.4中國對操縱證券市場行為執(zhí)法機制中國證券監(jiān)管體制和模式基礎上是參考英美模式，從總體上采取集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式，以自律監(jiān)管機制為輔。但現(xiàn)在存在問題是，作為中國證券行業(yè)監(jiān)管機構中國證監(jiān)會獨立性和權威性不夠參見洪偉力著：《證券監(jiān)管：理論和實踐》，上海財經(jīng)大學出版社，，第168頁。，易受政府干預和政策影響。自律功效沒有得到應有重視，沒有得到充足發(fā)揮和實現(xiàn)。參見洪偉力著：《證券監(jiān)管：理論和實踐》，上海財經(jīng)大學出版社，，第168頁。筆者認為，為有效地監(jiān)管證券交易市場，加大打擊市場操縱違法行為力度，應明確中國證監(jiān)會法律地位，使其從法律上和實際上行使“依法制訂相關證券市場監(jiān)督管理規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或核準權。”加強中國證監(jiān)會對市場監(jiān)管權威性和廣泛性，給予其獨立行政權、部份司法權和完整監(jiān)督權，提升執(zhí)法力度。加強自律管理，充足發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會和證券交易所一線監(jiān)管作用，完善證券市場交易機制。2.2外國證券市場執(zhí)法機制對中國借鑒意義從美、英、日三國對操縱證券市場行為執(zhí)法機制分析中我們能夠得到部分基礎經(jīng)驗或規(guī)律。2.2．1嚴密立法因為證券市場操縱行為含有較大社會危害性，美、英、香港全部在相關法律上，明確要求嚴禁證券市場操縱行為，強調以法律手段懲治這種行為。而從嚴禁市場操縱行為法律淵源來看看，各國反市場操縱行為立法均表現(xiàn)為多層次法律淵源。多層次法律淵源關鍵包含法律、行政法規(guī)和規(guī)章、判例、國際條約、自律規(guī)則、法理和學說。而中國市場操縱法律淵源比較單一，現(xiàn)在關鍵是證券法，這顯然不利于對證券市場操縱行為進行立法上規(guī)制，也使得實踐執(zhí)法中預防、監(jiān)管規(guī)制缺乏了充足法律依據(jù)。因為市場操縱行為表現(xiàn)復雜性和多樣性，多層次法律淵源對于市場操縱認定和處罰是很必需。從國際經(jīng)驗看，除了最基礎性法律外，行政部門制訂法規(guī)和規(guī)章，司法部門相關判例參考在認定市場操縱方面均起了很大作用。2.2.2嚴格證券監(jiān)管體制多年來，伴隨各國證券市場規(guī)模急劇擴大和證券市場國際化進程加緊，美、英、日監(jiān)管體制總發(fā)展趨勢是以自律監(jiān)管為基礎，政府監(jiān)管為指導。行業(yè)自律行使一線監(jiān)管作用，是政府監(jiān)管有效配合，政府含有最終法定監(jiān)管權，這在一定程度上使政府監(jiān)管和自律監(jiān)管這兩種體制相互取長補短，發(fā)揮各自優(yōu)勢。其次，不管是政府監(jiān)管還是自律監(jiān)管，最終全部在組織上和制度上落到實處。美國一線監(jiān)管執(zhí)法機構是證券交易所和證券業(yè)協(xié)會，這兩大機構在全美均設有龐大組織機構并配有大量專業(yè)工作人員，這些專業(yè)律師、會計師、審計師和財務分析師關鍵工作就是調查，以形成一個嚴密社會化監(jiān)控系統(tǒng)。2.2.3強硬證券稽查監(jiān)管制度證券稽查制度是對證券市場操縱行為預防和監(jiān)測方法，為了有效監(jiān)控證券市場操縱行為，美、英、日全部在證券交易運作中設有專門稽查部門和專門工作人員。完善法律責任制度。證券市場操縱行為民事賠償責任，除了損害賠償功效之外，還能幫助政府執(zhí)法，使違法者三思以后行。所以，美、英、日對證券市場操縱行為法律制裁，除了包含行政責任和刑事責任外，全部明確要求了民事責任。2.2.4全方面證券預披露制度預披露制度就是利用來自社會各方力量，對證券違法行為進行舉報，以此達成全方面監(jiān)管。盡管，現(xiàn)在美國、英國、日本等地域全部沒有在證券法中明確要求預披露制度，但在實際操作過程中，證券監(jiān)管部門全部設置了專門機構受理社會各界投訴和舉報，比如美國SEC設置“舉報和執(zhí)法揭密中心”，這些專門機構以此提供線索進行調查和對相關證券違法行為進行處罰。3對完善中國證券市場操縱行為執(zhí)法機制提議3.1完善對證券市場操縱行為預防制度證券市場操縱行為規(guī)制和其它違法、犯罪行為規(guī)制一樣，預防制度至關關鍵。它能夠有效淡化、消除操縱人操縱動機，剝奪操縱者預期利益，在一定程度上可預防證券市場操縱行為發(fā)生。完善證券市場操縱行為預防機制，能夠下多個方面著手。3.1.1建立嚴格持股數(shù)量及其變動情況匯報制度上市企業(yè)大股東因為持有該企業(yè)相當數(shù)量證券，假如不對其交易行為進行嚴格約束，那么其證券市場操縱行為可能性將增大。建立大股東匯報其持股數(shù)量及其變動情況制度就很有必需。從中國證監(jiān)會查處案件情況看，也有相當一部分違規(guī)行為是超百分比持股而未公告。英國1985年《企業(yè)法》要求：假如企業(yè)股東持有上市企業(yè)3%以上有表決權證券，必需推行匯報義務，不然將被判處有期徒刑或罰款或并處。中國新《證券法》將持股百分比定為5%，達成該百分比股東應該在其持股數(shù)額達成該百分比之日起3日內向中國證監(jiān)會和證券交易所匯報，而且其所持股份每增減5%，也應該自該事實發(fā)生之日起3日內，向中國證監(jiān)會和證券交易所做出書面匯報，通知該上市企業(yè)，并給予公告。實際上證券市場日持股百分比，一個百分點就相當有分量了。假如被操縱者利用，足以影響證券交易價格。針對中國現(xiàn)在證券參與者特殊結構，提議降低持股百分比匯報標準，改為實施3%匯報制度。參見張晨穎著：《股市中操縱市場行為及防范法律對策》，載《法學》，第5期，第48頁；同時，結合企業(yè)法修訂，完善企業(yè)大百分比持股股東短線交易“歸入權”參見張晨穎著：《股市中操縱市場行為及防范法律對策》，載《法學》，第5期，第48頁；3.1.2建立做市商制度做市商是指在證券市場上，由含有一定實力和信譽證券經(jīng)營機構作為特許交易商，不停地向公眾投資者報出一些特定證券買賣價格，雙向報價并在該價位上接收公眾投資者買賣要求，以其自有資金和證券和投資者進行證券交易。做市商制度，即做市商在其注冊一個或多個證券上不停進行連續(xù)雙向報價，而且作為交易對方隨時同經(jīng)紀商或自營商進行交易（但在其注冊證券不從事自營交易）。參見李先云著：《證券市場操縱法律規(guī)制證券》，載《法律評論》，第3期，第155頁。參見李先云著：《證券市場操縱法律規(guī)制證券》，載《法律評論》，第3期，第155頁。3.2證券市場操縱行為立法規(guī)制完善、健全證券市場操縱行為法律規(guī)范制訂，是證券市場操縱行為法律規(guī)制中基礎步驟，因為只有建立了完善、系統(tǒng)規(guī)制操縱行為法律規(guī)范，才能為實踐中具體操縱行為規(guī)制提供充足法律依據(jù)。所以在完善證券市場操縱行為法律規(guī)制體系時，應重視對立法規(guī)制完善。具體來說，可從以下兩個方面給予完善：3.2.1完善規(guī)制操縱行為現(xiàn)有法律規(guī)范關鍵就是對新《證券法》、《暫行條例》、《暫行措施》等專門性證券法律規(guī)范和《刑法》等綜合性法律規(guī)范進行完善，協(xié)調它們之間在對證券市場操縱行為進行規(guī)制時不一樣和沖突。再來，作為規(guī)范證券操縱行為專門性法律規(guī)范，其應含有獨立性，能負擔起關鍵規(guī)范證券市場包含規(guī)制操縱行為在內責任。協(xié)調其和其它法規(guī)、規(guī)章性法律規(guī)范在規(guī)制操縱行為時沖突，如將操縱行為歸責標準給予統(tǒng)一等。盡可能做到形成以新《證券法》規(guī)制為主，《暫行措施》、《暫行條例》等其它法律規(guī)范性文件規(guī)制為輔證券市場操縱行為法律規(guī)制立法體系，只有建立這么體系才能充足發(fā)揮這些規(guī)范性文件對操縱行為不一樣法律規(guī)制功效。3.2.2立即出臺相關規(guī)制市場操縱行為實施細則中國現(xiàn)有規(guī)制操縱行為立法相對過于標準化了，立法過程中用詞簡單而粗糙，在執(zhí)法實踐中難以適使用方法律。而國外在證券法基礎確立前提下，在實體法和程序法兩個層面上全部有更為具體、細化、操作性更強、指導性更明確實施規(guī)范。比如美國證券交易委員會制訂《調查規(guī)則》中具體要求了執(zhí)法步驟期限、包含發(fā)出通知、提交反對意見、聽證、行政審裁等等很多時間上限制。相較之，能夠說中國現(xiàn)在還沒有建立起能夠為執(zhí)法者提供操作性知道和為市場參與者提供合規(guī)性指導證券執(zhí)法制度。所以，假如說新《證券法》等現(xiàn)有規(guī)制操縱行為法律規(guī)范已無法在這個問題上進行改善了，那么立即制訂、出臺相關實施細則就變得更為必需和可行了。3.3加強對證券市場操縱行為執(zhí)法手段從某種意義上說，對證券市場操縱行為立即發(fā)覺比處罰更關鍵。所以，完善證券市場監(jiān)管制度，立即發(fā)覺并查處操縱行為，含相關鍵意義。完善對市場操縱行為監(jiān)管，即包含完善政府監(jiān)管職能，也包含完善證券業(yè)自律組織監(jiān)管功效，某種程度上還能夠完善社會監(jiān)管即社會大眾尤其是大眾投資者對操縱行為自發(fā)監(jiān)管。3.3.1加強政府監(jiān)管力度監(jiān)管和市場相伴而生，是現(xiàn)實經(jīng)濟發(fā)展肯定要求。市場機制不可能達成經(jīng)濟資源最優(yōu)配置理想狀態(tài)，這時，作為社會公眾利益代表政府就得用“看得見手”來填補“看不見手”缺點，對經(jīng)濟活動和市場進行干預、監(jiān)管。為了確保證監(jiān)會監(jiān)管職權有效實施，能夠借鑒美國法律授權證券交易委員會制訂執(zhí)法規(guī)則做法，立法授權證監(jiān)會在一定條件下為了愈加好對證券市場操縱行為實施監(jiān)管能夠依法制訂部分具體執(zhí)法規(guī)則，換句話說就是給予證監(jiān)會一定準立法權。這么將大大加強證監(jiān)會對中國證券市場尤其是操縱行為監(jiān)管。證監(jiān)會經(jīng)過對證券市場操縱行為實施者給予行政處罰，使其接收不利法律后果。從某種程度上說將對操縱行為人產(chǎn)生一定“警告”作用，即假如實施操縱行為將可能受到證監(jiān)會強制性行政處罰如罰款、沒收違法所得等等。證監(jiān)會行政處罰權對操縱行為有一定威懾作用。3．3.2加強行業(yè)自律組織自律監(jiān)管證券業(yè)協(xié)會和證券交易所是中國自律性監(jiān)管組織。券交易所應該對所進入交易各方面主體進行檢驗。擴大交易所對交易市場運行和異常波動實時監(jiān)控和調查權。證券業(yè)行業(yè)協(xié)會，要加強其本身組織和建設，從對各類證券從業(yè)人員培訓、考評、注冊等工作入手，培養(yǎng)證券業(yè)協(xié)會自律管理權威，以后逐步強化協(xié)會對會員機構自律監(jiān)管。而且對會員進行獎勵對于自律規(guī)范而言也是不可缺乏。為了達成定紛止爭目標及方便業(yè)界遵行，由自律組織設置專責仲裁機構，延聘專業(yè)領域學者教授為仲裁員參與仲裁，能提升仲裁之公信力，并提供市場各參與人簡便、快速處理糾紛之管道參見唐俊著：《從規(guī)制市場操縱行為看中國證券市場自律監(jiān)管缺失》，載《甘肅政法成人教育學院學報》，第4期，第85頁。。參見唐俊著：《從規(guī)制市場操縱行為看中國證券市場自律監(jiān)管缺失》，載《甘肅政法成人教育學院學報》，第4期，第85頁。3.3.3充足發(fā)揮社會監(jiān)督作用對證券市場社會監(jiān)督包含社會媒體、投資者、資產(chǎn)評定機構、會計師事務所、律師事務所監(jiān)督等多方面。財經(jīng)媒體是為廣大讀者、包含投資者服務，而監(jiān)督歷來全部是其最關鍵基礎職能。市場參與者對證券市場監(jiān)督也很關鍵。大量證券市場操縱行為全部隱藏于公眾之中，其實施操縱行為總能被部分人(包含個人和機構)發(fā)覺，若將全社會動員起來，和證券市場操縱行為作斗爭，操縱行為人將原形畢露。3.3.4提升證券市場透明度關鍵方法有搜索相關上市企業(yè)信息，建立誠信檔案，全方面公開參與者信息。公開相關交易和操縱過程信息，有利于發(fā)覺證券市場操縱行為，使被害人知道自己受損害情況，立即維護自己利益。對證券市場操縱行為者來說，假如公開身份，則其行為易于被發(fā)覺，在實施犯罪預備階段，假如其能清楚地預見到自己行為將在眾目睽睽之下進行，就有放棄犯罪念頭可能。3.3.5加強職業(yè)道德培訓，提升證券從業(yè)人員自律能力外在約束機制要經(jīng)過內在約束起作用，即行為人自律。經(jīng)過崗前培訓、業(yè)務培訓等方法，加大職業(yè)道德力度，鞏固大家內心早已形成道德感，使之成為自我約束一個力量。經(jīng)過證券立法和普法教育，使行為人對現(xiàn)行法律要求了解、掌握，從而使其對自己行為法律后果有個價值權衡，從中受到震撼，放棄犯罪念頭。3.4提升對證券操縱行為執(zhí)法效率3.4.1加大執(zhí)法人員素質投入，加緊執(zhí)法信息管理建設假如沒有合格執(zhí)法者甚至優(yōu)異執(zhí)法者，提升證券執(zhí)法效率從基礎上就無從實現(xiàn)。前者是客觀必需，后者是主觀要求，二者缺一不可。所以，為了深入加強中國證券執(zhí)法部門執(zhí)法力量，擴充證券執(zhí)法人員編制，聘用會計及法律等高級專業(yè)人士。同時，加大對執(zhí)法隊伍培訓，提升執(zhí)法人員整體素質全部是是在必行。3.4.2制訂微觀證券執(zhí)法工作指導和宏觀戰(zhàn)略目標正如司法體系一樣，民法有民訴支持，刑法有刑訴支持，每一個實體法全部需要程序法支撐才能發(fā)揮作用。所以，有一套科學合理證券執(zhí)法步驟作為指導，能在很大程度上提升執(zhí)法工作效率。執(zhí)法步驟關鍵能夠從立案、案件分析、案件調查、案件審理、案件實施等各步驟出發(fā)，要求各步驟具體內容和要求限定實施時限，從微觀上提升執(zhí)法效率。提議在每十二個月度開始時或多個年度合并計劃制訂階段性證券執(zhí)法工作計劃，而且在工作計劃中集中優(yōu)勢力量，選擇優(yōu)先執(zhí)法領域，增強執(zhí)法效率，實現(xiàn)執(zhí)法資源有效配置。3.4.3探索含有中國特色執(zhí)法機構合作制度在對證券操縱執(zhí)法過程中我們不得不考慮到成本和效率關系，成本增加并無須定引導效率提升，恰恰相反在很多情況下成本和效率是成反百分比關系。證監(jiān)會36個派出機構稽查處，從地域分布上看，經(jīng)濟發(fā)達地域派出機構稽查任務重，內陸地域人員相對閑置，資源沒有得到有效配置，更何況假如沒有證券交易所、證券行業(yè)協(xié)會協(xié)同，沒有公安、檢察院及法院協(xié)調配合，在案件查處過程中，執(zhí)法也會處于各個孤立狀態(tài)。所以，結合各部門優(yōu)勢，發(fā)揮出來合理越強，執(zhí)法效果也會越顯著。3.5完善證券操縱行為法律責任制度3.5.1證券市場操縱行為民事責任追究和完善建立證券市場操縱行為民事賠償責任制度。建立民事責任賠償機制有利于對中小投資者損失進行實質性賠償及相關司法救助，切實保護其正當權益，提升市場監(jiān)管有效性，維護市場公正和穩(wěn)定，是有巨大意義。在證券法中，金錢賠償是最為關鍵損害賠償方法。相關操縱市場行為民事賠償責任范圍，能夠采取一個折衷方法來確定操縱市場行為民事責任：首先，能夠依據(jù)操縱行為前十個營業(yè)日內被操縱證券收盤價平均價格和原告買入或賣出該股票價格差額作為賠償范圍基準；其次，考慮被告行為主觀惡性和被告經(jīng)過操縱行為所取得非法利益數(shù)額。假如被告主觀惡性很大或取得非法利益很大，法院能夠依據(jù)原告請求將被告應負擔民事賠償責任限額提升一定倍數(shù)。此種被提升民事賠償責任數(shù)額中大于原告實際遭受損害部分，即屬于對被告處罰性損害賠償參見程嘯著：《論操縱市場行為及其民事賠償責任》，載《法律科學》，第4期，第100頁。參見程嘯著：《論操縱市場行為及其民事賠償責任》，載《法律科學》，第4期，第100頁。3.5.2證券市場操縱行為行政責任追究和完善中國新《證券法》對證券市場操縱行為行政責任要求相對健全，行政責任作為公法意義上責任，其立法宗旨是站在公共利益角度，維護國家和社會秩序，并保護公眾人身自由和權利。而在證券市場操縱行為中行政責任追究通常全部表現(xiàn)為證監(jiān)會對操縱行為人行政處罰。所以增加多樣性和靈活性行政處罰方法，引進獎懲結合等降低操縱和以防為主方法，比如行政和解、依據(jù)違法違規(guī)程度和次數(shù)衡量累進制行政處罰方法等，就是完善行政責任制度一個表現(xiàn)。國外立法要求行政處罰種類比較多，比如美國等國家施行和臺灣等地域新增加行政和解方法就是一個靈活有效處罰形式，有利于提升行政執(zhí)法效率，同時也對被處罰人給寬容和教育。中國以后在制訂相關法律中，首先，能夠考慮增加多樣性和靈活性