第五章籌資管理（下）

籌資管理（下）

（主要解決籌資決薇的相關(guān)向電）

第一節(jié)資金需要量預(yù)滯-------第二節(jié)資本成本

?因*分析法

債務(wù)（個(gè)別）I

加權(quán)平均資本成本〈整體）

?精售百分比法般權(quán)（個(gè)別）\

?資金習(xí)性預(yù)測法

債務(wù)帶來杠懺效應(yīng)

第三節(jié)杠桿效應(yīng)

經(jīng)營杠桿X財(cái)務(wù)機(jī)杯二總衽桿第四節(jié)貨本結(jié)構(gòu)

?資本結(jié)構(gòu)理論

?決班方法

第一節(jié)資金需要量預(yù)測框架

第一節(jié)資金需要量預(yù)測

—■因素分析法根據(jù)某些因素和需求資金的關(guān)系粗略預(yù)測資金需要量

一■銷售百分比法利用銷修——資產(chǎn)一資金三者之間的關(guān)系預(yù)測

——■覺金習(xí)性預(yù)測法建立費(fèi)金與業(yè)務(wù)用:之間的關(guān)系Y=a+bX進(jìn)行預(yù)測

考點(diǎn)?因素分析法

【因素分析法的定義】

基礎(chǔ)；仃關(guān)項(xiàng)目的基期年度的平均資金需要價(jià)

T

剔除不合理資金占用

資金需要球和和資金周轉(zhuǎn)

業(yè)務(wù)最成正比加速成反比

結(jié)果；預(yù)測期資金需要量

【公式】資金需要量（基期平均資金占用新-不合理資金占用額）x（1+ffi

測期梢伊增長率）X（I預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）

【單選題】某公司2016年度資金平均占用額為4500萬元，其中不合理部分占15%,預(yù)計(jì)2017年銷售增長

率為20%,資金周轉(zhuǎn)速度不變，采用因素分析法預(yù)測的2017年度資金需求量為（）萬元。（2017）

A.4590

B.4500

C.5400

D.3825

【答案】A

【解析】資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長率）X（1-預(yù)測

期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）=4500X（1-15%）X（1+20%）X（1-0）=4590（萬元），因此選項(xiàng)A正確。

考點(diǎn)?銷售百分比法

兩者之差為資金總需求內(nèi)部資金來源

I------------------------1I

III

▲■■?LM?■.

外部融資需求量=A/S,XAS-B/SXAS-PXEXS

l一「2

?

E代表的是利'制留存率

除了兩標(biāo)三應(yīng)，題目顆外

題目常給股利支付率

給的利用量有穩(wěn)定百分比

利澗價(jià)存率=1股利支付率

關(guān)系的項(xiàng)目也要加上

【單選題】根據(jù)資金需要量預(yù)測的銷售百分比法，下列負(fù)債項(xiàng)目中，通常會隨銷售額變動而呈正比例變動的

是()。(2016)

A.短期融資券

B.短期借款

C.長期負(fù)債

D.應(yīng)付票據(jù)

【答案】D

【解析】經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。經(jīng)營負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、

應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債，根據(jù)銷售百分比法，經(jīng)營負(fù)債是隨

銷售收入變動而變動的項(xiàng)目，選項(xiàng)D正確。

【單選題】某公司2011年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為50000元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%,股利支付率為60%。據(jù)此可以

推測算出該公司2011年內(nèi)部資金來源金額為()。(2011)

A.2000萬元

B.3000萬元

C.5000萬元

D.8000萬元

【答案】A

【解析】5000X10%X(1-60%)=2000萬元。

【綜合題】(2018)戊公司是一家設(shè)備制造商，公司基于市場發(fā)展進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下：

資料一:戊公司2017年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡表及相關(guān)信息如下表所示。(單位：萬元)

資產(chǎn)金額占銷售額百分比外負(fù)債與權(quán)益金額占銷售額百分比%

現(xiàn)金10002.5短期借款5000N

應(yīng)收票據(jù)800020.0應(yīng)付票據(jù)20005.0

應(yīng)收賬款500012.5應(yīng)付賬款800020.0

存貨400010.0應(yīng)付債券6000N

其他流動資產(chǎn)4500N實(shí)收資本20000N

固定資產(chǎn)23500N留存收益5000N

合計(jì)4600045.0合計(jì)4600025.0

考點(diǎn)?資金習(xí)性預(yù)測法

【計(jì)算思路】利用高低點(diǎn)法找每一個(gè)資金

占用項(xiàng)n和業(yè)務(wù)斷的關(guān)系

資

■現(xiàn)金

金

占a+bX=Y

■存貨

用--------------------?代入償濯的業(yè)務(wù)量x褥

項(xiàng)■應(yīng)收賬款

匯鼎形成總的貨金占到救貨金占用丫

目

■固定資產(chǎn)用和業(yè)務(wù)量的關(guān)寺

I找歷史最高業(yè)務(wù)量下的資金占用：&十用.：成出篇b

XLYI?列方程y】e風(fēng)產(chǎn)出a.b

L--JA1*T,r------>r------>y=n+bx

I找歷史最低業(yè)務(wù)量下的資金占用！y/a+bx.'

?X2,V2'*'

【單選題】某公司2013-2016年度銷售收入和資金占用的歷史數(shù)據(jù)(單位：萬元)分別為(800,18),(760,

19),(1000,22)，(1100,21)，運(yùn)用高低點(diǎn)法分離資金占用中的不變資金與變動資金時(shí)，應(yīng)采用的兩組

數(shù)據(jù)是()O(2017)

A.(760,19)和(1000,22)

B.(760,19)和(1100,21)

C.(800,18)和(1000,22)

D.(800,18)和(1100,21)

【答案】B

【解析】高低點(diǎn)的選擇應(yīng)以業(yè)務(wù)量(產(chǎn)銷量、銷售收入)為標(biāo)準(zhǔn)。

【綜合題】甲公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定的制造企業(yè)，長期以來僅生產(chǎn)A產(chǎn)品。公司2017年和2018年的

有關(guān)資料如下：

資料二：由于市場環(huán)境發(fā)生變化，公司對原銷售預(yù)測結(jié)果進(jìn)行修正，將預(yù)計(jì)銷售額調(diào)整為180000萬元。公

司通過資金習(xí)性分析，采用高低點(diǎn)法對2018年度資金需要量進(jìn)行預(yù)測。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下表所示。

年度2017年2016年2015年2014年2013年2012年

銷售額148500150000129000120000105000100000

資金占用540005500050000490004850047500

要求：(2)根據(jù)資料二，計(jì)算如下指標(biāo)：①單位變動資金；②不變資金總額；③2018年度預(yù)計(jì)資金需求

量。(2018)

(2)①單位變動資金二(55000-47500)/(150000-100000)=0.15(元)

②不變資金總額=55000-0.15X150000=32500(萬元)

或：不變資金總額=47500-0.15X100000=32500(萬元)

③2018年度預(yù)計(jì)資金需求量=32500+0.15X180000=59500(萬元)。

第二節(jié)資本成本框架

第二節(jié)資本成本

債務(wù)資本成本股權(quán)資本成本

?銀行借款?普通股

?發(fā)行債券?優(yōu)先股

,留存收益

加權(quán)平均資本成本

考點(diǎn)?影響資本成本的因素

影響因素影響方式

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，資金供需平衡，通脹小，投資者風(fēng)險(xiǎn)

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

宏小，資本成本低；相反資本成本高

觀資本市場效率高，證券流動性強(qiáng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)小，

資本市場條件

到資本成本低；相反資本成本高

微企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求回報(bào)高，資本成本高

觀資金使用規(guī)模和時(shí)限超過一定限度，引起資本成

企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求

本的變化

【多選題】下列因素中，一般會導(dǎo)致企業(yè)借款資本成本上升的有（）。（2018）

A.資本市場流動性增強(qiáng)

B.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大

C.通貨膨脹水平提高

D.企業(yè)盈利能力上升

【答案】BC

【解析】資本市場流動性增強(qiáng)，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；企業(yè)經(jīng)營

風(fēng)險(xiǎn)大，債權(quán)人投資面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)就比較大，所以會導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)B正確；通貨膨脹水平提

高，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，利息率會上升，所以會導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)C正確；企業(yè)盈利能力上升，企業(yè)

的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

考點(diǎn)?個(gè)別資本成本一一銀行借款

■般模式：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

年資金占用費(fèi)

資本成本:---------------------

籌資總額X（1-籌資費(fèi)用率）站在籌資方的角度，借

?-------------款利息具有抵稅效應(yīng)

“年利率X；3-所得稅稅率”/

銀行借款資本成本人-------------:

IF續(xù)費(fèi)率/

/

/

I/I

年利息X”-所得稅稅率51

發(fā)行債券資本成本人-------------------------

倒券界資總額x（I-手續(xù)費(fèi)率）

■貼現(xiàn)模式：考慮貨幣時(shí)伽I價(jià)值

原則：籌資凈額現(xiàn)值=未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值

銀行借款：M(1-f)MX(1-T)X(P/A,i,n)+MX(P/F,i.n)

發(fā)行債券：M(1-f)二IX(l-T)X(P/A,i,n)+MX(P/F.i.n)

實(shí)際數(shù)(受折溢價(jià)影響)面值

【單選題】某公司向銀行借款2000萬元，年利率為8%,籌資費(fèi)率為0.5%,該公司適用的所得稅稅率為25%,

則該筆借款的資本成本是()。(2015)

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

【答案】B

【解析】銀行借款的資本成本=8%X(1-25%)/(1-0.5%)=6.03%o

考點(diǎn)?個(gè)別資本成本一一優(yōu)先股

優(yōu)先股

貼現(xiàn)模式一般模式

?

1

I0

這里的優(yōu)先股指的是固定股息的優(yōu)先股股權(quán)籌資不用還本?期限無限

所以我的可以看作是永續(xù)年金的形式不能用一般模式

I

永續(xù)年金的現(xiàn)值年金+折現(xiàn)率

D—股息

J0P,—發(fā)行價(jià)格

資本成本心:--------------------4

Pf—發(fā)廳費(fèi)率

考點(diǎn)?個(gè)別資本成本一一普通股

【股利增長模型】

籌資凈額現(xiàn)值二未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值

I_|___________

股價(jià)-籌資費(fèi)用;每一期股產(chǎn)折現(xiàn)

討論I股I------1--------------------------------

1

------------D.4D3D.

PX(1-f)=-----十--------------------------------------————+.........

(1+K.>(H&):(HK,)3(1*K,)1

|股利穩(wěn)定增長，增長率為區(qū)

Do(Hg)Dj

Ks=---------R----------------

px(l-f)px(l-f)

【注】D0代表過去最近一期已發(fā)的股利：息代表未來最近期未發(fā)的股利

考點(diǎn)?個(gè)別資本成本一一普通股及留存收益

【資本資產(chǎn)定價(jià)模型】假定資本市場有效，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf,市場平均

報(bào)酬率為Rm,某股票貝塔系數(shù)B,則普通股資本成本為：

Ks=Rf+6(Rm-Rf)

【留存收益資本成本率】與普通股成本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

考點(diǎn)?平均資本成本

I川網(wǎng)公祝小酢優(yōu)J,按照個(gè)別資本在粗資本中的比事

那么采用組合方式答厘------------------?加權(quán)平均，則平均資本成本為：

怎么計(jì)算資本成本？n

K『XK"

如何確定價(jià)值比?R?''：

賬而價(jià)值權(quán)數(shù)市場價(jià)值權(quán)數(shù)目標(biāo)價(jià)儂權(quán)數(shù)

會計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)按現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)個(gè)別資本預(yù)計(jì)未來價(jià)值為基礎(chǔ)

優(yōu)點(diǎn)：資料易取得反映現(xiàn)實(shí)成本.利于決荒利于未來的籌資決策

缺點(diǎn)：賅面和市價(jià)差距大市價(jià)變動頻繁，不適用未

帶有主觀性

時(shí)導(dǎo)致結(jié)果失真來決策

【判斷題】在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用市場價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映企業(yè)期望的資本結(jié)構(gòu)，但不能反映籌資

的現(xiàn)時(shí)資本成本。（）（2018）

【答案】X

【解析】市場價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動之中，不容易取

得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。

第三節(jié)杠桿效應(yīng)框架

認(rèn)識杠桿效應(yīng)

經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿

?定義公式?定義公式

?計(jì)算公式?計(jì)算公式

?影響財(cái)務(wù)杠桿因素?影響財(cái)務(wù)杠桿因素

總杠桿的計(jì)算

I

杠桿與風(fēng)險(xiǎn)

考點(diǎn)?經(jīng)營杠桿（DOL）

經(jīng)會打桿二——動室JEBIT/EBITOOJBITO+F=_M。

‘工'謫―-率AQ/Q。EBIT-EBIT。-M0-F

O

[DOL的影響因素】

DOL山三…工

EBIT0EB1TOMQ-F

DOL因?yàn)镕產(chǎn)生，F(xiàn)相對于EBIT越大，DOL越大

影響因索

F.Vc.EBITDOI

FVc銷?Q

S正向變動正向變動反向變動反向變動

練習(xí)

【多選題】下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有（）。（2014年）

A.銷售單價(jià)

B.銷售數(shù)量

C.資本成本

D.所得稅稅率

【答案】AB

【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤，邊際貢獻(xiàn)=銷售量義（銷售單價(jià)-單位變動成本），

息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本，所以銷售單價(jià)和銷售數(shù)量影響經(jīng)營杠桿系數(shù)，但是資本成本和所得稅稅率對

經(jīng)營杠桿系數(shù)沒有影響。所以，選項(xiàng)A、B正確。

考點(diǎn)?財(cái)務(wù)杠桿

【財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算推導(dǎo)】

鵬？懺D?_丁&丁腎余我動軍=aEPS/EPS_EBIT

■'上?-粳幅利10實(shí)動窣_AEBIT/EB!T0EBIT-I-D/（1-T）

［DFL的影響因素】

DFL—>DFL因?yàn)镮和D/（l-T）產(chǎn)生,LD相對于TE部分越大，DFL越大

DFL影響因素

EBITIDT

反向變動正向變動正向變動正向變動

練習(xí)

【多選題】下列各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有（）。（2017年）

A.息稅前利潤

B.普通股股利

C.優(yōu)先股股息

D.借款利息

【答案】ACD

【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/［息稅前利潤-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股息/（「所得稅稅率）］,所以選項(xiàng)A、

C、D會影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小。

【單選題】下列籌資方式中，能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的是（）。（2018年）

A.發(fā)行普通股

B.認(rèn)股權(quán)證

C.融資租賃

D.留存收益

【答案】C

【解析】融資租賃屬于債務(wù)籌資，可以帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

【單選題】某公司基期息稅前利潤1000萬元，基期利息費(fèi)用為400萬元，假設(shè)與財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)的其他因素

保持不變，則該公司計(jì)劃期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。（2018年）

A.2.5

B.1.67

C.1.25

D.1.88

【答案】B

【解析】DFL=基期息稅前利潤/基期利潤總額=1000/（1000-400）=1.67。

考點(diǎn)?總杠桿

【總杠桿】是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變

動率的現(xiàn)象。

普通股盈余變動率△EBIT/EBITOAEPS/EPS

I銷售量變動率△Q/Q>云EBU/EBITo

I

；=經(jīng)營杠桿x財(cái)務(wù)杠桿=DOLxDFL

I

!:逅冒麗喜，_________經(jīng)營風(fēng)瞼和財(cái)務(wù)風(fēng)蹌可以相互調(diào)整

。：廖產(chǎn);砥」一~7、、但要小?礴-定

息風(fēng)險(xiǎn)——?—、

.?需要杠桿：所有者帶來更多刺余收益,

-通風(fēng)基"]—?｛杠桿太大：給所有者帶來過大風(fēng)險(xiǎn)

總風(fēng)險(xiǎn)

「史麗島一------------[萬富反應(yīng)一?

不同企業(yè)怎么者

資本密集型固定成本大，經(jīng)營杠桿高，權(quán)益融資為主，降低財(cái)務(wù)杠桿

勞動密集型固定成本小，經(jīng)營杠桿低，債務(wù)融資為主，增加財(cái)務(wù)杠桿

初創(chuàng)型業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿高,權(quán)益融資為主，降低財(cái)務(wù)杠桿

成熟型業(yè)務(wù)?大，經(jīng)營杠桿低，債務(wù)融資為主，增加財(cái)務(wù)杠桿

練習(xí)

【判斷題】如果企業(yè)的全部資本來源于普通股權(quán)益資本，則其總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)相等。()(2018

年)

【答案】V

【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息-稅前優(yōu)先股股利)，當(dāng)企業(yè)的全部資產(chǎn)來源于普通

股股權(quán)籌資，即不存在利息和優(yōu)先股股利，所以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1,總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系

數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X1=經(jīng)營杠桿系數(shù)。

總結(jié)

杠桿>1

兩者相加為邊際貢獻(xiàn)M

F放在分子，因?yàn)橄礗

r-i

從1出發(fā)數(shù)大于1,所以是+F

:EBIT+F

EBIT

EBIT—DTL=DFLxDOL

EBITEBIT

EBIT-I-PD/(1-T)

I.PD放在分母,因?yàn)橄禂?shù)大-r-

于1,所以是?-1-PD/(1-T)*EBIT和也為稅前,所以優(yōu)

先股股利PD也要化為稅前

【注意】

DOL=息稅前利潤對銷售的敏感系數(shù)=安全邊際率的倒數(shù)

DFL=每股收益對息稅前利潤的敏感系數(shù)

DTL=每股收益對銷售的敏感系數(shù)

第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)框架

一.奧本結(jié)構(gòu)理論

港?基畝百五-一商云居百畝論二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案

每股收益分析法平均資本成本比較法公司價(jià)值分析法

（站在收益角度分析），站做絆覦酚折，（隨公司價(jià)超度分析）

考點(diǎn)?資本結(jié)構(gòu)理論——MM理論

MM理論——不考慮所得稅

無債公司

債務(wù)成本小于股權(quán)

引入財(cái)務(wù)風(fēng)驗(yàn).

股權(quán)成本變高

債務(wù)比例醴大.

股權(quán)成本越高

無債公司資本成本=10%有債公司資本瞬=8%X50%+12%X50%=10%

資產(chǎn)未發(fā)生變化，未來現(xiàn)金流量不變

所以：有債公司公司價(jià)值=無債公司公司價(jià)值

MM理論一考慮所得稅

無債公司有債公司

?8J/債務(wù)比例5”|

債務(wù)成本，卜于股權(quán)

砥務(wù)成本8%

引入財(cái)務(wù)風(fēng)艙.

所有者權(quán)益?X帶新J息filft.

比例50%總體來說依然債務(wù)

18權(quán)成越多股權(quán)成本越高

無ffi公司資本成本=10%有債公司資本耕=8%x5O%+n5%xS0%=9.7S%

資產(chǎn)末艙變化,■礴

所以：有債公司公司價(jià)值=為輅司公司價(jià)值+利息抵稅現(xiàn)值

考點(diǎn)?資本結(jié)構(gòu)理論

無稅MM理論有稅MM理論

企業(yè)價(jià)值V有債二V無債V有債二V無債+PV（利息抵稅）

有債企業(yè)股權(quán)成本債務(wù)比重越大，股權(quán)資本成本越高。

理論影響企業(yè)價(jià)值的因素最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的

權(quán)衡

權(quán)衡稅賦節(jié)約現(xiàn)值與財(cái)務(wù)困境成本價(jià)值+稅賦節(jié)約現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本

理論

的現(xiàn)值

代理債務(wù)籌資降低股權(quán)代理成本，增加債務(wù)代比較減少的股權(quán)代理成本和增加的

理論理成本債務(wù)代理成本的大小

優(yōu)序融在非對稱信息條件以及交易成本存在的前內(nèi)部一借款一發(fā)行債券f可轉(zhuǎn)換債

資理論提下，外部融資需要支付各種成本券一發(fā)行新股籌資

練習(xí)

【單選題】在考慮企業(yè)所得稅但不考慮個(gè)人所得稅的情況下，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)有稅MM理論的說法中，錯(cuò)

誤的是（）。（注會2017年）

未來現(xiàn)金流.折現(xiàn)=3工6—*IF------------------?

普通股資本成本K=R(+P(R-R()?

A.財(cái)務(wù)杠桿越大,企業(yè)價(jià)I值—越一一大一一一一一一一一J,m

B.財(cái)務(wù)杠桿越大,企業(yè)權(quán)益資本成本越高

C.財(cái)務(wù)杠桿越大,