價(jià)值投資的底層邏輯目錄TOC\h\h第一章投資知易行難\h第二節(jié)合理的收益預(yù)期\h第三節(jié)大概率思維\h第四節(jié)投資分歧出現(xiàn)的原因\h第五節(jié)底線思維\h第六節(jié)越不懂越自信\h第七節(jié)價(jià)值投資的四大難點(diǎn)\h第八節(jié)構(gòu)建投資體系的16個(gè)要素\h第二章選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)\h第二節(jié)選擇價(jià)值投資\h第三節(jié)企業(yè)的六大護(hù)城河\h第四節(jié)如何選擇優(yōu)秀的企業(yè)\h第五節(jié)五力模型：商業(yè)模式分析方法\h第六節(jié)分紅的關(guān)鍵點(diǎn)\h第三章構(gòu)建符合自己的投資體系\h第二節(jié)選擇集中還是分散\h第三節(jié)左側(cè)買還是右側(cè)買\h第四節(jié)我很少買周期企業(yè)\h第五節(jié)我很少買熱點(diǎn)企業(yè)\h第六節(jié)困境企業(yè)能不能買\h第七節(jié)回購(gòu)注銷與不注銷\h第八節(jié)全職投資是否必要\h第九節(jié)閱讀是投資者必備的技能\h第四章白話讀財(cái)報(bào)\h第二節(jié)白話資產(chǎn)負(fù)債表\h第三節(jié)白話利潤(rùn)表\h第四節(jié)白話現(xiàn)金流量表\h第五節(jié)巴菲特唯一認(rèn)可的指標(biāo)——ROE\h第六節(jié)四類現(xiàn)金流量表場(chǎng)景定位的優(yōu)秀企業(yè)\h第七節(jié)常見(jiàn)的財(cái)報(bào)排雷技巧\h第八節(jié)白話聊估值\h第五章典型企業(yè)價(jià)值投資分析邏輯我選擇了過(guò)往對(duì)企業(yè)分析的案例文章，希望能通過(guò)這幾家有特點(diǎn)的企業(yè)，展現(xiàn)面對(duì)不同企業(yè)的分析思路，學(xué)習(xí)到了思路才能更加長(zhǎng)期有效地應(yīng)用于實(shí)戰(zhàn)。特別提醒，文中觀點(diǎn)都是基于發(fā)文當(dāng)時(shí)的環(huán)境，不能作為當(dāng)下的投資依據(jù)。\h第一節(jié)永輝超市：尚未集中的行業(yè)能否投資\h第二節(jié)東方雨虹：一家企業(yè)的價(jià)值分析思路\h第三節(jié)中國(guó)巨石：集中度已高行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)有想看的書找不到，請(qǐng)到公眾號(hào)：東東電子書\h第四節(jié)三一重工：強(qiáng)周期企業(yè)如何觀察\h第六章避開(kāi)投資的陷阱\h第二節(jié)在一致看好中尋找機(jī)會(huì)是否可行\(zhòng)h第三節(jié)投資需要規(guī)避五大誤區(qū)，堅(jiān)守五大原則\h第四節(jié)阻擋股市致富的六大心理誤區(qū)\h第七章是投資也是人生\h第一節(jié)理解時(shí)間的意義\h第二節(jié)你總說(shuō)時(shí)間還很多，你可以等我\h第三節(jié)人生快樂(lè)，投資成功只因不與他人比較\h第四節(jié)在股市坦然就贏了\h第五節(jié)大多投資失敗都是因?yàn)椴粔蚣兇鈂h第六節(jié)有意義的并不只是結(jié)果\h第七節(jié)來(lái)日不方長(zhǎng)\h第八節(jié)過(guò)怎樣的一生第一章投資知易行難第一節(jié)投資是我們不可能逃避的事情在我們父母年輕的時(shí)候，基本沒(méi)有有效的理財(cái)手段，他們一邊辛苦賺錢，一邊省吃儉用，然后把攢下來(lái)的辛苦錢存入銀行或藏在家里的某個(gè)角落。十幾年過(guò)去了，當(dāng)初省吃儉用才存下來(lái)的錢的購(gòu)買力卻出現(xiàn)了大幅下降?，F(xiàn)在的我們要幸福很多，股票、基金、債券、銀行理財(cái)?shù)?，我們有不少理?cái)方式的選擇。在自己的工作之外做一份投資，可以帶來(lái)一份額外的收益。當(dāng)然，我并不是說(shuō)每個(gè)人都必須要進(jìn)入股市，雖然錢很重要，但賺更多的錢并不是我們唯一的幸福來(lái)源，小欲望和小滿足何嘗不是一種大幸福。但如果你想改變自己的財(cái)務(wù)等級(jí)，進(jìn)入股市是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。為什么這么說(shuō)？生活中，我們大多數(shù)人的選擇是出售時(shí)間換取報(bào)酬，工作八小時(shí)就只能獲得八小時(shí)的工資。即使可以通過(guò)提升能力使得每小時(shí)的收入有所上升，但對(duì)于我們大部分普通人來(lái)說(shuō)，這也是有上限的。到了一定階段，提升能力越來(lái)越難，我們的時(shí)間就這么多，不可能被無(wú)限出售，所以想要自己的財(cái)務(wù)等級(jí)不斷提升，我們就要擺脫以時(shí)間換金錢的束縛。舉個(gè)例子，前年有個(gè)教授出了付費(fèi)課程，一次性把自己的知識(shí)變現(xiàn)了幾千萬(wàn)元。以前他講課也很貴，但是因?yàn)槿说臅r(shí)間和精力總是有限的，每場(chǎng)演講能容納的聽(tīng)眾也是有限的，所以到了一定的階段就很難提升。在線付費(fèi)課程就不一樣了，只需要花費(fèi)一次精力錄制，無(wú)論有多少人有需求都可以滿足。提升財(cái)務(wù)等級(jí)的根本，就是要找到用時(shí)間換錢以外的收入來(lái)源，因?yàn)榧词刮覀冊(cè)偾趭^，一天也就24個(gè)小時(shí)，總歸是有上限的。如何擺脫用時(shí)間換錢的限制？我總結(jié)了一下，大致分為以下三種方法。(1)復(fù)制時(shí)間。比如，你做了一套在線課程，放在網(wǎng)上通過(guò)別人觀看賺錢。再比如，你錄制了一本有聲書就可以不斷拿到分成，你拍攝了一幅優(yōu)美的作品，收取版權(quán)費(fèi)用。這些事情都有一個(gè)特點(diǎn)，付出一次時(shí)間，但是可以反復(fù)賺錢，我們可以理解為復(fù)制時(shí)間賺錢。而且這可以反復(fù)做，比如在線課程，完善好一套課程就相當(dāng)于有一個(gè)老師在幫你講課賺錢，然后你又可以準(zhǔn)備下一套課程。(2)房屋的租金。一次性投入房產(chǎn)，長(zhǎng)期為我們賺取租金，這個(gè)前提是能找到租售比合適的好機(jī)會(huì)，而且需要大量的本金。(3)投資優(yōu)秀的企業(yè)。尋找優(yōu)秀的企業(yè)，成為它的股東分享企業(yè)的成長(zhǎng)紅利，賺到錢可以投資更多企業(yè)再為你賺錢。這其中，第一種需要我們?cè)谀硞€(gè)領(lǐng)域有超過(guò)眾人的認(rèn)知，也要有一定的影響力；第二種，目前在國(guó)內(nèi)有好租售比的機(jī)會(huì)不多，也需要大量的本金。第三種通過(guò)收集優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)賺錢，雖然也有知識(shí)門檻，但相對(duì)來(lái)說(shuō)我們只要努力是比較容易實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)秀的企業(yè)都是上市交易的，我們不用專門去托關(guān)系、找朋友、擁有大量的資金才能入股。現(xiàn)在我們理財(cái)?shù)姆绞阶兊枚喾N多樣，我想大部分人都有過(guò)投資股票或者基金的經(jīng)歷，至少也是聽(tīng)說(shuō)過(guò)。在這里我不想給大家畫暴富的大餅，但具有一定的投資理財(cái)能力，在工作以外獲得另一份可以穩(wěn)定增長(zhǎng)的收入，是我們現(xiàn)代人應(yīng)該具備的技能。一、股票是什么股票是股份公司發(fā)行的所有權(quán)憑證，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給各個(gè)股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。股票是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信用工具，可以轉(zhuǎn)讓也可以買賣。簡(jiǎn)單地說(shuō)，我們購(gòu)買了一家企業(yè)的股票，就擁有了對(duì)應(yīng)份額的股權(quán)，成了這家企業(yè)的股東。本質(zhì)上，這與我們?cè)谏钪泻团笥押祥_(kāi)了一家店鋪沒(méi)有太大區(qū)別，只是上市企業(yè)股權(quán)更分散，經(jīng)營(yíng)更復(fù)雜。同時(shí)因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)交易更便利，也讓很多人忽略了自己持有的是一家企業(yè)的股權(quán)，而單純把它當(dāng)作了開(kāi)獎(jiǎng)號(hào)碼。一旦我們理解了買股票就是買企業(yè)，我們需要做的是去關(guān)注股票代碼背后真實(shí)存在的企業(yè)，從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的角度做出分析和選擇。二、為什么說(shuō)投資是我們不可逃避的事情首先是因?yàn)橥浀拇嬖冢绻徽业揭粋€(gè)合理的理財(cái)方式，這就意味著我們付出了時(shí)間和精力辛苦換來(lái)的收入，隨著時(shí)間的推移購(gòu)買力會(huì)持續(xù)下降。除此之外，我們當(dāng)然也希望自己的收入越來(lái)越高。如前文所說(shuō)，我們大部分人在工作中的上升空間是有限的，到了一定的階段收入就很難出現(xiàn)大幅提升。而投資收益是沒(méi)有天花板的，只要掌握了有效的方法，投資就可以成為我們未來(lái)資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要方式。而且在復(fù)利的效果下，這份收入會(huì)越來(lái)越多。舉個(gè)例子，我們把10萬(wàn)元藏家里，20年后依然是10萬(wàn)元。我們把10萬(wàn)元存到銀行，按年化3%的利率計(jì)算，20年后是18萬(wàn)元。我們拿出10萬(wàn)元本金做投資，按年化15%的收益率計(jì)算，20年后這筆錢會(huì)變成164萬(wàn)元，30年后可以變成662萬(wàn)元。這筆投入的資金20年會(huì)增長(zhǎng)15倍，30年會(huì)增長(zhǎng)60多倍。相比于一邊工作，一邊把工資存到銀行，退休后每月拿著少量的退休金，如果我們?cè)谀贻p時(shí)為自己制訂一個(gè)合理的理財(cái)計(jì)劃，雖然不能馬上暴富，但完全可以過(guò)上一個(gè)富足的退休生活。如果我們把這個(gè)計(jì)劃再優(yōu)化一下，現(xiàn)在開(kāi)始拿出10萬(wàn)元本金，第二年開(kāi)始每年1月1日多投入1萬(wàn)元，然后保持20年15%的年化收益率。20年后會(huì)擁有265萬(wàn)元，這筆錢完全可以超過(guò)大部分人從退休到百歲老人那一天，合計(jì)的退休金總額。如果這個(gè)計(jì)劃進(jìn)行30年呢，這筆錢會(huì)變成1095萬(wàn)元。對(duì)于我們大部分普通人來(lái)說(shuō)，這完全不可能靠省吃儉用攢下來(lái)。投入10萬(wàn)元然后每年追加投入1萬(wàn)元，我想大多數(shù)人都可以做到，相比單純地靠上班然后省吃儉用攢工資，這個(gè)計(jì)劃對(duì)生活的影響反而更小。一個(gè)人工作期間靠省吃儉用每月攢下5000元，一年攢6萬(wàn)元，20年頂多也只能攢下120萬(wàn)元。但這20年間，我們都需要省吃儉用，用現(xiàn)在的痛苦換取未來(lái)的保障，我認(rèn)為這是不值得的。在上面這個(gè)計(jì)劃中，我們每個(gè)月只需要拿出不足千元的資金，對(duì)我們的影響微乎其微，既可以不給現(xiàn)在的生活增加太大負(fù)擔(dān)，又可以讓自己退休后多一份保障。如表1-1所示，第一個(gè)100萬(wàn)元收益要用14年，第二個(gè)100萬(wàn)元僅僅需要4年，第三個(gè)100萬(wàn)元用了不到3年，第四個(gè)100萬(wàn)元用了2年，這就是復(fù)利的威力。后期只要你能保持15%的年化收益率，幾乎每年資產(chǎn)都能以百萬(wàn)元級(jí)別提升。當(dāng)然，這里面有兩個(gè)關(guān)鍵因素，一是收益長(zhǎng)期足夠穩(wěn)，二是前期多攢錢。對(duì)于前期多攢錢，每個(gè)人的情況不同。如何做到長(zhǎng)期獲得穩(wěn)定的收益，這就是本書存在的意義。表1-1復(fù)利的威力（續(xù)）三、相比自己創(chuàng)業(yè)，股市更合適普通人我們拿一些閑錢去創(chuàng)業(yè)，不僅要耗費(fèi)精力自己經(jīng)營(yíng)管理，還會(huì)面臨管理經(jīng)驗(yàn)不足，能選擇的創(chuàng)業(yè)種類不多，前期投入過(guò)大等困境。放棄工作去創(chuàng)業(yè)怕失敗了沒(méi)退路，一邊工作一邊創(chuàng)業(yè)又無(wú)法兼顧兩端。相比之下，我們完全可以用很少的一部分資金先嘗試做投資，等我們通過(guò)學(xué)習(xí)和實(shí)戰(zhàn)構(gòu)建了完整的投資體系，再逐步加大資金量。我經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，我想開(kāi)酒廠比不上貴州茅臺(tái)，我想賣電器比不上美的、格力。然而通過(guò)股權(quán)投資，我們可以輕松入股那些優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，成為它們的股東，分享它們的經(jīng)營(yíng)成果。這和企業(yè)家即使行業(yè)衰落也要咬牙堅(jiān)持不同，當(dāng)企業(yè)衰落時(shí)，我們可以隨時(shí)切換到自己認(rèn)可的企業(yè)上。只要市場(chǎng)上還有企業(yè)在進(jìn)步，只要還有企業(yè)在成長(zhǎng)，我們就可以搭上它們成長(zhǎng)的順風(fēng)車。1882年，三位年輕的記者查爾斯·道、愛(ài)德華·瓊斯和查爾斯·博格斯特萊斯創(chuàng)立了道瓊斯公司。1889年，道瓊斯公司創(chuàng)立《華爾街日?qǐng)?bào)》。1896年5月26日，道第一次計(jì)算并對(duì)外公布了道瓊斯工業(yè)平均數(shù)，當(dāng)日指數(shù)為40.94。道瓊斯指數(shù)最先選擇了美國(guó)工業(yè)企業(yè)中最重要的12家企業(yè)的股票。1916年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)中的股票數(shù)目增加到20只，最后在1928年增加到30只，并一直延續(xù)到現(xiàn)在。長(zhǎng)期以來(lái)，入選道瓊斯指數(shù)的企業(yè)往往都是一個(gè)時(shí)代的傳奇。雖然最初的成分股企業(yè)基本上都已經(jīng)消失或被剔除出指數(shù)，但在2021年道瓊斯指數(shù)已經(jīng)站上34000點(diǎn)的高峰。其實(shí)，我們的投資組合就像一個(gè)指數(shù)，企業(yè)的存續(xù)和發(fā)展都有周期，即便優(yōu)秀的企業(yè)大多也逃不開(kāi)高速發(fā)展、成熟和衰落。但我們作為投資人具備一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，就是可以和優(yōu)秀的企業(yè)共舞，不用陪某一家企業(yè)一起走向衰落。投資這件事聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，實(shí)際卻沒(méi)那么容易，如果想找到優(yōu)秀的企業(yè)，并且有機(jī)會(huì)以合理的價(jià)格買入，需要我們具備對(duì)應(yīng)的知識(shí)，也需要有良好的心態(tài)。這個(gè)世界上不存在既無(wú)門檻又能賺大錢的方法。如果一件事人人都能輕易做到，一定會(huì)出現(xiàn)眾多的參與者把這件事的收益率水平降低到很平庸的地步。我相信能夠選擇購(gòu)買本書的朋友，不用我再浪費(fèi)大量篇幅闡述投資的重要性。同樣，我們雖然知道股市是積累財(cái)富很好的選擇，但這并不意味著它毫無(wú)門檻和風(fēng)險(xiǎn)。三毛說(shuō)過(guò)一句話：“夢(mèng)想，可以天花亂墜，而理想，是我們一步一個(gè)腳印踩出來(lái)的坎坷道路。”任何事情我們不可能不努力就做到，希望能通過(guò)本書的知識(shí)分享，我能協(xié)助大家結(jié)合自身情況，構(gòu)建符合自己特點(diǎn)的投資體系。第二節(jié)合理的收益預(yù)期在上一節(jié)我們了解到，單純靠出賣時(shí)間是很難不斷提升自己的財(cái)務(wù)等級(jí)的。我們的時(shí)間總是有限的，同時(shí)我們的個(gè)人能力到了一定的階段也越來(lái)越難提升，這些都會(huì)成為我們收入增長(zhǎng)的瓶頸。投資可以有效規(guī)避這個(gè)缺點(diǎn)，我們擁有了自己的投資體系后，只需要不斷復(fù)制，就可以讓錢去賺錢，而不是出售自己的時(shí)間賺錢。投資的優(yōu)勢(shì)在于復(fù)利的積累，拿本金100萬(wàn)元為例，假設(shè)年化收益率為15%，賺到第一個(gè)100萬(wàn)元需要5年、第二個(gè)100萬(wàn)元需要3年、第三個(gè)100萬(wàn)元需要2年，第四個(gè)100萬(wàn)元只需要1年多，第五個(gè)100萬(wàn)元不到1年。隨著時(shí)間的增加，每賺一個(gè)100萬(wàn)元的時(shí)間會(huì)越來(lái)越短。雖然賺100萬(wàn)元的速度越來(lái)越快，但上面這段描述可能不會(huì)特別吸引人，首先不是所有人都拿得出100萬(wàn)元進(jìn)入股市，即使拿得出，10年后才能享受復(fù)利的威力。可能有人會(huì)想問(wèn)，如果我只有10萬(wàn)元本金呢，5年才賺10萬(wàn)元，有什么意義？這一節(jié)我們就來(lái)分享合理的收益預(yù)期為什么重要。大家來(lái)股市顯然都希望獲得更高的收益，能每月甚至每周都賺15%當(dāng)然最好，誰(shuí)不想快速致富呢？那么追求快速致富能不能行得通？為什么知名的投資大師往往年化收益率又不是那么驚人呢？一、認(rèn)清現(xiàn)實(shí)我們大部分人要早起工作，甚至還要加班，也許周末都不能休息，每天工作又那么累，但收入不是很高，看到喜歡的東西也舍不得買，所以我們心中或多或少都對(duì)改變現(xiàn)狀有一些期待。一旦我們接觸了股市，這里流傳著很多暴富的“神話”，有很多人在講如何每天抓一個(gè)漲停板，如何一年獲得十倍收益，這些正好迎合了我們想改變現(xiàn)狀的心態(tài)，于是就心動(dòng)了。我們心中對(duì)改變現(xiàn)狀充滿了期待，所以我們也更愿意相信那些能暴富的“神話”是正確的。另一方面的現(xiàn)實(shí)是，有公開(kāi)業(yè)績(jī)證明的投資記錄中，國(guó)外的優(yōu)秀投資人，如本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、約翰·聶夫、彼得·林奇、大衛(wèi)·史文森、喬治·索羅斯、詹姆斯·西蒙斯，他們的投資風(fēng)格有所不同，但同樣是做到了長(zhǎng)期20%左右的年化收益率，就成了世界頂尖的投資人。國(guó)內(nèi)也有行業(yè)統(tǒng)計(jì)，從業(yè)超過(guò)10年的基金經(jīng)理中，在10年間能做到年化收益率15%以上，就可以排到國(guó)內(nèi)前20名。也就是說(shuō)，無(wú)論看國(guó)外還是看國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)，這個(gè)行業(yè)的標(biāo)桿長(zhǎng)期也只有20%的年化收益率，對(duì)于我們普通人，沒(méi)有他們的天賦，也沒(méi)有優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)支持，這件事會(huì)更加不容易。讀到這里有人可能會(huì)說(shuō)不對(duì)啊，我就是看到有人一年賺了好幾倍。股市有“一年三倍易，三年一倍難”的說(shuō)法。為什么這么說(shuō)？因?yàn)檫\(yùn)氣好一次，抓到一只牛股是可能的。一個(gè)幸運(yùn)兒的背后有成千上萬(wàn)失敗的人，一個(gè)人隨便買買就能買到一只暴漲的股票也不可能每天出現(xiàn)。我們先不討論不了解的企業(yè)是否能夠耐心持有，每天都買到暴漲的企業(yè)，這樣的概率是微乎其微的。同時(shí)，在股市還有一個(gè)更關(guān)鍵的問(wèn)題，股市的收益率也沒(méi)我們想象得那么高。買彩票的話，你可能真的幸運(yùn)一次就解決了問(wèn)題，但在股市買個(gè)翻倍股就不容易了，拿幾十萬(wàn)元博幾十萬(wàn)元，這樣的風(fēng)險(xiǎn)收益比顯然不合適。一次幸運(yùn)不足以改變命運(yùn)，長(zhǎng)期幸運(yùn)又不可能，所以靠運(yùn)氣賺的錢，往往又會(huì)靠實(shí)力虧回去。這個(gè)市場(chǎng)上為什么總是流傳著各種各樣的高收益“神話”呢？首先，即使完全不懂股市隨便瞎買，也有可能買到連續(xù)上漲的股票，幾億股民每天都會(huì)有幸運(yùn)兒出現(xiàn)實(shí)屬正常。人都是有虛榮心的，好運(yùn)的一次肯定更愿意告訴別人，但背后失敗的很多次只是我們不知道而已。當(dāng)我們要把投資當(dāng)作自己的事業(yè)，就不能只考慮成為幸運(yùn)兒的喜悅，還要考慮自己不是那個(gè)幸運(yùn)兒時(shí)該怎么辦。其次，這個(gè)市場(chǎng)還有很多人不是靠投資收益賺錢的。他們更愿意宣傳一些“神話”收益吸引我們?nèi)胧校覀兿肟客顿Y賺錢，他們想靠我們的入群費(fèi)賺錢。如果我們有100萬(wàn)元本金，不需要期待每天一個(gè)漲停，只要每月能達(dá)到10%的收益率，1年之后會(huì)變成300多萬(wàn)元，5年之后會(huì)變成300多億元，10年之后這筆資金會(huì)變成9萬(wàn)多億元?，F(xiàn)實(shí)中，我們可以從福布斯排行榜上看到20%年化收益率的巴菲特，卻看不到號(hào)稱每天抓漲停身家達(dá)萬(wàn)億元的人。抓漲停的大神們沒(méi)有出現(xiàn)在福布斯排行榜上，卻出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上，身家?guī)兹f(wàn)億元卻期望去賺取我們幾百元、幾千元的入群費(fèi)。最后，即使這些傳奇故事真的存在，我們也要知道這為什么叫傳奇，因?yàn)閹變|人就出了一個(gè)才叫傳奇，我們不能用全部的心血去押注自己就是幾億人中的第二人。在股市，我們每一次投資決策都是拿自己的真金白銀埋單，盲目交易一定會(huì)虧光本金。在股市最主要的失敗原因之一，就是我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有不合理的預(yù)期，總期望自己前二三十年的財(cái)務(wù)狀況，快速在股市得到改變，從而去做一些求快但面臨高風(fēng)險(xiǎn)的事情。但我們很少去想，為什么生活中普普通通的我們，到了股市就會(huì)變得不再普通。有一句話我非常喜歡：“人的一生中，最光輝的那天并不是功成名就的那天，而是敢于面對(duì)現(xiàn)實(shí)，從而有合理預(yù)期和合理規(guī)劃的那天，讓我們痛苦的往往不是生活，而是我們不合理的期待。”二、別等失去后才珍惜我在公開(kāi)寫投資分享的這幾年，經(jīng)常會(huì)收到這一類問(wèn)題反饋：入市初期自己是打算配置一些穩(wěn)健的資產(chǎn)，然后把股市作為一個(gè)工作之余資產(chǎn)穩(wěn)步升值的地方，隨著接觸的信息越來(lái)越多，野心也不斷膨脹，操作也開(kāi)始頻繁激進(jìn)。最終的結(jié)果是虧了不少錢，也認(rèn)識(shí)到了錯(cuò)誤，想重新選擇保守的投資。但糾結(jié)的地方在于，因?yàn)榍捌谔澋锰?，選擇保守回本期太長(zhǎng)不甘心，繼續(xù)高風(fēng)險(xiǎn)投資又做不到，非常糾結(jié)。人生就是這樣，我們往往失去后才懂得珍惜。剛開(kāi)始期望一年能賺10%就滿意了，等賺了10%，又想要賺20%、30%、50%。抑或剛開(kāi)始覺(jué)得少放點(diǎn)錢就行，稍微嘗到點(diǎn)甜頭就會(huì)覺(jué)得有一分錢不放到股市都會(huì)不舒服。隨著欲望不斷膨脹，最終有一天達(dá)到自己無(wú)法承受的邊緣。股市的殘酷在于，我們犯下一個(gè)錯(cuò)誤，往往需要付出更大的努力才能彌補(bǔ)。10萬(wàn)元虧損到5萬(wàn)元，只需要下跌50%，但5萬(wàn)元漲回10萬(wàn)元，就需要100%的上漲。如果虧損80%，就需要上漲500%才能回本。更重要的是，在大幅虧損之后，我們是很難做到心態(tài)平和的。再犯一兩次錯(cuò)誤，我們前半生的積蓄基本上就付之東流。在這樣的巨大壓力下，難免患得患失。繼續(xù)快又不敢，選擇慢又著急，并且即使選擇了慢，也不意味著就不會(huì)犯錯(cuò)。我們總是犯了大錯(cuò)以后才開(kāi)始意識(shí)到錯(cuò)誤，但在擁有的時(shí)候，我們卻總是謎之自信。三、知足才能常樂(lè)我們常常有一種錯(cuò)覺(jué)，自己的錢少必須要追求高收益，但實(shí)際上股市不會(huì)因?yàn)檎l(shuí)錢少就讓著誰(shuí)，錢少選擇高風(fēng)險(xiǎn)一樣會(huì)虧光，錢少意味著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力更差。我們覺(jué)得錢少就應(yīng)該追求高收益，是因?yàn)樽约河X(jué)得一定要暴富。但如果我們拿著十萬(wàn)元本金就能年賺幾十萬(wàn)，甚至幾百萬(wàn)元，這件事如果這么簡(jiǎn)單，那還有人去上班嗎？又或者我們有什么天賦異稟的優(yōu)勢(shì)，就是能超越眾人呢？我們不妨換個(gè)思路，先把投資當(dāng)成一種理財(cái)?shù)氖侄?，別動(dòng)不動(dòng)就想一年十倍之類的事情。先讓自己的財(cái)務(wù)狀況更好一些，哪怕每年多10%的收益，難道不是相比過(guò)去自己的一種進(jìn)步嗎？你和同事工資一樣，但是通過(guò)理財(cái)，每年多賺了一兩萬(wàn)元，用這筆錢帶家人旅游了一次，買了一件自己喜歡的物品，何嘗不是一件幸福的事。行動(dòng)上我們爭(zhēng)取做到最好，心態(tài)上不盲目樂(lè)觀。自知且坦然，才是一個(gè)投資者最好的狀態(tài)。在股市，我們最先想的往往是能獲得多少收益，但實(shí)際上更應(yīng)該考慮的是如何不損失本金。先做到不虧損，才有資格參與市場(chǎng)。把投資作為理財(cái)?shù)囊徊糠郑^(guò)好現(xiàn)有的生活，做好現(xiàn)有的工作，有合理的收益預(yù)期，然后通過(guò)復(fù)利慢慢改變我們的財(cái)務(wù)等級(jí)。今天比昨天好，今年比去年好，這才是我們大部分人應(yīng)該追求的人生。有收入，還能有一些閑錢參與投資，這樣的生活已經(jīng)很不錯(cuò)了。投資只是生活的一部分，沒(méi)有什么值得我們用現(xiàn)在的幸福生活去賭，止語(yǔ)是上等智慧，止心是上等律己，大部分的后悔不已都是因?yàn)橐粋€(gè)“貪”字。一旦有了合理的收益預(yù)期，自然就不會(huì)去做高風(fēng)險(xiǎn)的事情，心態(tài)也會(huì)平和很多，這個(gè)時(shí)候投資的難度也會(huì)瞬間下降。高勝率、可復(fù)制，穩(wěn)定賺錢，才是股市的長(zhǎng)贏之道。第三節(jié)大概率思維上一節(jié)我們學(xué)習(xí)了投資中要降低預(yù)期，不要為了不切實(shí)際的期望去做高風(fēng)險(xiǎn)的事，投資這件事需要我們反復(fù)做、長(zhǎng)期做，我們不可能靠一次好運(yùn)氣解決問(wèn)題。不能靠運(yùn)氣就只能遵循基本的概率原則，這一節(jié)我們來(lái)分享投資為什么要有大概率思維。一、為什么概率對(duì)投資如此重要如果一件事只需要做一次，我們可以拼運(yùn)氣，誰(shuí)還沒(méi)個(gè)運(yùn)氣好的時(shí)候呢，只要我們同時(shí)也能理性地接受失敗的結(jié)果即可。但一件事需要長(zhǎng)期做，我們就只能講概率了，只能站在高概率的一邊，因?yàn)闆](méi)人能運(yùn)氣一直好。如前文所說(shuō)，靠好運(yùn)氣投資股市肯定不夠，即使買到一只漲兩三倍的股票，又莫名其妙地拿住了，也不至于解決問(wèn)題。很少有人會(huì)賺一次錢后就主動(dòng)退出股市見(jiàn)好就收。賺了錢，我們一定會(huì)認(rèn)為這件事簡(jiǎn)單，一定會(huì)繼續(xù)做下去。股市是一個(gè)需要我們不停做決策的地方，只有做高概率的選擇才能成功。有一句話說(shuō)得非常好：“股市是個(gè)認(rèn)知變現(xiàn)的地方，在這里我們賺不到超出自己認(rèn)知范圍的錢，除非靠運(yùn)氣，但靠運(yùn)氣賺到的錢，早晚也會(huì)憑實(shí)力虧回去，這是一種必然。”在股市所賺的每一分錢，都是認(rèn)知的變現(xiàn)，所虧掉的每一分錢，也是因?yàn)檎J(rèn)知的缺陷，股市最大的公平在于，一個(gè)人可能會(huì)因?yàn)檫\(yùn)氣短期賺到超過(guò)認(rèn)知的錢，但股市會(huì)有無(wú)數(shù)種方法，讓他把這個(gè)錢還回去。二、概率與價(jià)值投資先講一個(gè)故事。美籍華人馬凱文，他畢業(yè)于麻省理工學(xué)院，大學(xué)期間他和同學(xué)一起玩轉(zhuǎn)美國(guó)各大賭場(chǎng)，合法贏得了超過(guò)600萬(wàn)美元的巨款，以至于后來(lái)各大賭場(chǎng)不得不對(duì)他們進(jìn)行了準(zhǔn)入限制。而他本人也在美國(guó)出了名，被稱為“華裔賭圣”。后來(lái)他的這段經(jīng)歷被好萊塢改編成電影《決勝21點(diǎn)》，風(fēng)靡全球。他寫過(guò)一本書叫《大概率思維》，雖然這本書不是講述投資的，但是很多理念和投資非常契合。大概率思維只做大概率的事，這也是很多投資大師成功的秘訣。說(shuō)到概率與價(jià)值投資，我們先要講一個(gè)概念——“條件概率”。條件概率是指一件事情在另一件事情發(fā)生的條件下繼續(xù)發(fā)生的概率。比如一副撲克，一個(gè)A出現(xiàn)以后就影響著下一個(gè)A出現(xiàn)的概率。除去大小王，一副牌有52張，其中有4張A，抓到A的概率是4/52。如果我們第一次就抓到了A，那么繼續(xù)抓到A的概率就變成了3/51。舉個(gè)極端的例子，如果你已經(jīng)把51張牌全部翻了出來(lái)，而第4張A還沒(méi)有出現(xiàn)，那么最后一張牌是A的概率就是100%。與此不同的是猜硬幣游戲，硬幣正反面每次出現(xiàn)的概率總會(huì)是50%，即便你扔上1萬(wàn)次仍然是50%，下一次出現(xiàn)的概率是不會(huì)受以前結(jié)果影響的?；氐酵顿Y上，如果我們頻繁更換企業(yè)，單純?nèi)ゲ履募移髽I(yè)的股價(jià)可能馬上會(huì)上漲，這就像猜硬幣的兩面，每次決策都相當(dāng)于從頭開(kāi)始，不會(huì)因?yàn)槟氵B錯(cuò)了十次，下一次成功的概率就提高。更何況在股市是從幾千家企業(yè)中猜上漲的企業(yè)，顯然比猜硬幣更難。漲了小賺賣出，虧了割肉離場(chǎng)，頻繁更換新企業(yè)，你對(duì)一家企業(yè)的認(rèn)知就總要清零重來(lái)。這樣的決策是無(wú)法提升投資成功率的。這就是為什么做短線投資可能會(huì)經(jīng)常有不錯(cuò)的朋友圈素材，但長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)下來(lái)賺不到多少錢，甚至還會(huì)虧損的原因。如果我們換個(gè)方法，通過(guò)深入分析企業(yè)尋找確定性強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的投資機(jī)會(huì)，深入去挖掘一家企業(yè)的價(jià)值，隨著不斷深入研究，對(duì)這家企業(yè)的價(jià)值判斷會(huì)更加準(zhǔn)確，判斷成功的概率就會(huì)逐步提升，只要你對(duì)一家企業(yè)的價(jià)值判斷基本正確，那么隨著股價(jià)走低，投資的成功概率反而是會(huì)提升的。我們可以等待一個(gè)概率合適的時(shí)候買入。三、如何讓我們理性地站在大概率一邊即使我們知道了選擇大概率的重要性，也要能夠理性分清哪一邊才是真實(shí)的大概率。在投資中我們需要不斷地收集數(shù)據(jù)來(lái)加深對(duì)企業(yè)判斷的準(zhǔn)確性，但是我們往往在收集數(shù)據(jù)時(shí)會(huì)陷入三大認(rèn)知誤區(qū)：證實(shí)性偏差、選擇性偏差和損失規(guī)避，最終導(dǎo)致數(shù)據(jù)判斷失誤，做出錯(cuò)誤的選擇，下面我們聊聊如何規(guī)避這三大誤區(qū)。證實(shí)性偏差：所謂證實(shí)性偏差就是指，我們每個(gè)人都有一種自然傾向——關(guān)注支持個(gè)人觀點(diǎn)的數(shù)據(jù)，忽略與個(gè)人觀點(diǎn)相沖突的數(shù)據(jù)。這是人類的天性，當(dāng)人們看到一組數(shù)據(jù)時(shí)，總喜歡杜撰出一種論述，以此將自己的想法進(jìn)行“合理”化。因此我們常常是已經(jīng)有了對(duì)企業(yè)的喜好，再帶著有色的眼鏡去看數(shù)據(jù)，實(shí)際上更加關(guān)注的是故事而非數(shù)據(jù)本身，我們會(huì)無(wú)意識(shí)地接受與心中觀點(diǎn)相符的事情，而忽略與之相沖突的事情。生活中經(jīng)常會(huì)有這種現(xiàn)象，比如大部分人更愿意相信別人的成功是因?yàn)檫\(yùn)氣，而不是實(shí)力，這樣面對(duì)自己暫時(shí)的不成功就可以歸咎為運(yùn)氣不好，而不是不努力或能力不夠。這一點(diǎn)在投資中同樣很常見(jiàn)，一旦我們持有一家企業(yè)的股票，就會(huì)無(wú)限放大相關(guān)的好消息，同樣會(huì)對(duì)壞消息嗤之以鼻，看到稍微有不同的觀點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，我們甚至?xí)械綉嵟⑶覑赫Z(yǔ)相向。同樣，一家我們不看好的企業(yè)，即使它的股價(jià)上漲了，我們也會(huì)帶著偏見(jiàn)覺(jué)得只是單純的炒作，而不是認(rèn)為自己看錯(cuò)了。在投資中我們一定要警惕這種行為，更加理性地去看待問(wèn)題，才能做出正確的決策。如果我們的決策依據(jù)總是出自于主觀認(rèn)可的數(shù)據(jù)，這很容易導(dǎo)致出現(xiàn)用拙劣證據(jù)證明拙劣想法的局面。選擇性偏差：選擇性偏差和幸存者偏差類似，就是說(shuō)我們經(jīng)常會(huì)基于可見(jiàn)到的數(shù)據(jù)做決定而忽略沒(méi)有看到的數(shù)據(jù)。最經(jīng)典的案例就是第二次世界大戰(zhàn)時(shí)期，美國(guó)軍方準(zhǔn)備加強(qiáng)戰(zhàn)斗機(jī)的裝甲防護(hù)，在統(tǒng)計(jì)機(jī)身上被打中的彈孔位置后，決定在彈孔最集中的部位進(jìn)行加固，以抵抗敵方火力。這個(gè)決定看似合理，實(shí)則已經(jīng)陷入偏差之中，美軍只注意到了那些幸存下來(lái)的飛機(jī)，而實(shí)際上那些被摧毀的飛機(jī)才是更重要的考察樣本，被摧毀飛機(jī)的受損部位才是致命的。上面這個(gè)案例就是選擇性偏差對(duì)決策的影響，我們很容易只注意看到的數(shù)據(jù)，而忽略看不到的數(shù)據(jù)。如果我們想要做出理性的決策，就要考察所有的數(shù)據(jù)，而不能斷章取義，抽取某一時(shí)期或某一部分作為樣本。所謂分析企業(yè)就是盡量去了解企業(yè)信息，完善對(duì)企業(yè)的認(rèn)知，不讓自己走進(jìn)盲人摸象的誤區(qū)。生活中我們?？吹竭@樣的新聞，高考狀元生活落魄或者小學(xué)畢業(yè)的人人生輝煌，這時(shí)就會(huì)想當(dāng)然地認(rèn)為學(xué)習(xí)好也不一定有出路，學(xué)習(xí)差也可以賺大錢。但實(shí)際上，正因?yàn)槭切「怕实氖录艜?huì)上新聞，現(xiàn)實(shí)的情況是大部分學(xué)習(xí)優(yōu)秀的人，都有更好的上升空間，大部分學(xué)習(xí)不好的人都只能做底層工作。也正因如此，偶爾的例外才會(huì)被當(dāng)作新聞。但我們看到新聞后，可能就忽略了背后的大概率現(xiàn)象，執(zhí)著于小概率的事件，認(rèn)為讀書無(wú)用或?qū)W習(xí)無(wú)用。再比如，股市中每天都有不同的股票漲停，但同一個(gè)人在長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間內(nèi)連續(xù)抓到漲停的概率為零。我們往往看到了每天都有漲停的股票，或者看到了一個(gè)傳奇致富故事，就忽略了每天漲停的股票只是幾千只股票中的小部分，傳奇暴富的故事哪怕是真的也只是幾億分之一，當(dāng)我們只關(guān)注了小概率的表面數(shù)據(jù)，忽略了沒(méi)看到的大概率數(shù)據(jù)，就會(huì)執(zhí)著于去做小概率的選擇。小概率的事情發(fā)生反而容易被人關(guān)注，但實(shí)際上背后是更多結(jié)果相反、不被關(guān)注的大概率事件。對(duì)于長(zhǎng)期做的事情，我們必須要押注大概率才可能成功。為了避免證實(shí)性偏差，就應(yīng)該客觀地考慮所有數(shù)據(jù)，而不是僅僅考慮支持個(gè)人觀點(diǎn)的數(shù)據(jù)；為了避免選擇性偏差，就需要擁有全面的數(shù)據(jù)集合，而不是看到一個(gè)局部數(shù)據(jù)就妄下定論。讀到這里我們知道了有時(shí)人們獲取數(shù)據(jù)和搜集信息時(shí)，會(huì)陷入認(rèn)知誤區(qū)，從而導(dǎo)致無(wú)法得到精準(zhǔn)內(nèi)容，所以我們?cè)诜治銎髽I(yè)或收集相關(guān)數(shù)據(jù)的過(guò)程中，需要堅(jiān)持以下三個(gè)原則。(1)信息搜集應(yīng)該基于客觀事實(shí)。決策的質(zhì)量取決于輸入的數(shù)據(jù)，如果起始輸入數(shù)據(jù)不好或者本身就是帶著偏見(jiàn)的選擇，那么就不可能得到正確的判斷。有時(shí)候我們就是這樣，明明是分析一家新企業(yè)，但心中對(duì)這類企業(yè)有喜好或偏見(jiàn)，搜集信息的時(shí)候就會(huì)著重搜索符合自己觀點(diǎn)的信息。(2)信息應(yīng)該以簡(jiǎn)單的方式呈現(xiàn)，使其變得更加容易理解，把信息復(fù)雜化的過(guò)程可能就是添加自己偏見(jiàn)的過(guò)程。(3)真正的信息搜集不是搜集容易得到的，而是搜集對(duì)分析有用的，也就是說(shuō)它必須有價(jià)值，而不是易得到。我建議大家買入一只股票前先寫交易報(bào)告，此時(shí)我們不知道這筆投資最終的結(jié)果，是比較容易客觀寫下買入邏輯和思考的。等這筆交易結(jié)束后，我們可以重讀這份客觀的交易報(bào)告，看看當(dāng)時(shí)有沒(méi)有思維漏洞，以此來(lái)補(bǔ)足自己的短板。如果我們投資決策前不做記錄，投資結(jié)束后再做總結(jié)，就會(huì)很容易出現(xiàn)兩個(gè)狀況：在這筆投資成功的時(shí)候，我們會(huì)忽略偶然性，無(wú)限放大自己決策的重要性；在這筆投資失敗的時(shí)候，我們潛意識(shí)更愿意把錯(cuò)誤的原因歸咎于自身以外的事物，從而無(wú)法理性看待這筆交易的過(guò)程，失去改進(jìn)的機(jī)會(huì)。損失規(guī)避：損失規(guī)避指的是潛在損失對(duì)于人們的影響高于同等價(jià)值的收益，換句話說(shuō)，人們不喜歡損失。行為金融學(xué)家丹尼爾·卡尼曼做過(guò)這樣一組實(shí)驗(yàn)。第一個(gè)實(shí)驗(yàn)：被實(shí)驗(yàn)團(tuán)體先行持有1000單位的現(xiàn)金，在此基礎(chǔ)上做出選擇。A：50%的概率將持有的現(xiàn)金增加為2000單位。B：100%的概率將持有的現(xiàn)金增加為1500單位。此實(shí)驗(yàn)中，被實(shí)驗(yàn)團(tuán)體的16%選擇了A，84%選擇了B。第二個(gè)實(shí)驗(yàn)：同實(shí)驗(yàn)團(tuán)體先行持有2000單位的現(xiàn)金。在此基礎(chǔ)上做出選擇。C：50%的概率損失1000單位現(xiàn)金。D：100%的概率損失500單位現(xiàn)金。此實(shí)驗(yàn)中，同實(shí)驗(yàn)團(tuán)體的69%選擇了C，31%選擇了D。我們可以看到的結(jié)果是，當(dāng)面對(duì)錢增加的選擇時(shí)，大部分人會(huì)選擇穩(wěn)定地得到1500元。但在面對(duì)損失的時(shí)候，更多人卻愿意為了減少損失去搏一搏。這在投資中會(huì)導(dǎo)致兩種情況。第一種情況：買了一家非常低估企業(yè)的股票，稍微漲一點(diǎn)，就馬上選擇賣出，這個(gè)時(shí)候大部分人考慮的不是企業(yè)還很低估，而是要盡快保住這點(diǎn)收益。第二種情況：看錯(cuò)了一家企業(yè)，雖然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了自己的決策失誤，但還是不愿意賣出，因?yàn)轳R上賣出意味著100%接受虧損，死扛意味著還有小概率的機(jī)會(huì)減少虧損。這兩種情況怎么解決呢？第一種情況的解決方法：我們要理解投資的波動(dòng)性，投資中要具有長(zhǎng)期視角。無(wú)論多么優(yōu)秀的企業(yè)，我們要想在它身上獲得超額收益，都要經(jīng)歷股價(jià)波動(dòng)的階段。對(duì)于優(yōu)秀且低估的企業(yè)稍微上漲就落袋為安的行為，看似規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)但也放棄了從優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得長(zhǎng)期收益的機(jī)會(huì)，真正可以為我們帶來(lái)超額收益的是長(zhǎng)期持有優(yōu)秀企業(yè)的股票，而不是試圖規(guī)避所有短期的下跌。第二種情況的解決方案：避免掉入幸存者偏差的陷阱，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)看錯(cuò)了企業(yè)，可能會(huì)有人因?yàn)椴毁u出減少了損失，但這是小概率的事情，更大的概率是發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了不賣出最后損失更多。同時(shí)我們?yōu)榱税参孔约?，給自己的搏一搏找個(gè)理由，又很容易陷入證實(shí)性偏差。忽略當(dāng)前的壞消息，只關(guān)注支持個(gè)人觀點(diǎn)的數(shù)據(jù)，比如發(fā)現(xiàn)自己看錯(cuò)后，會(huì)在潛意識(shí)中找很多理由來(lái)告訴自己這家企業(yè)并不高估，自己并沒(méi)有看錯(cuò)，然后犯下更大的錯(cuò)誤。四、理解波動(dòng)性和具有長(zhǎng)期視角既然價(jià)值投資這么好，選擇大概率如此重要，為什么得不到大多數(shù)人的認(rèn)可呢？(1)價(jià)值投資是一件慢慢變富的事情，需要靠復(fù)利的積累逐步提升我們的財(cái)富等級(jí)。但這個(gè)市場(chǎng)大部分參與者期望的都是快速暴富，如果用很長(zhǎng)的時(shí)間去做一筆投資，這期間還要花費(fèi)精力去深入了解企業(yè)，自然很難成為多數(shù)人的選擇。(2)價(jià)值投資在短期內(nèi)也經(jīng)常收到負(fù)反饋，這也導(dǎo)致很多人因?yàn)槎唐诘呢?fù)反饋放棄了這條投資路。價(jià)值投資顧名思義是基于企業(yè)的價(jià)值，就像你進(jìn)貨做買賣，同樣質(zhì)量的商品，一定是進(jìn)價(jià)越低越容易賺錢，但一件人人哄搶的商品，想以很低的價(jià)格買入是不可能的，所以想買得便宜往往就要去找當(dāng)前被人冷落的企業(yè)。但市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變又是個(gè)緩慢的過(guò)程，造成的結(jié)果就是即使你以便宜的價(jià)格購(gòu)買到了一家企業(yè)，依然可能繼續(xù)面對(duì)下跌的情況，結(jié)果很可能是雖然基于價(jià)值但是短期看依然虧損，也讓很多人誤以為這個(gè)方法不可能賺錢，最終選擇了放棄。能讓我們堅(jiān)持選擇大概率的前提是理解波動(dòng)性。無(wú)論商業(yè)領(lǐng)域或是做投資，即使概率對(duì)我們有利，也常常會(huì)獲得負(fù)面的結(jié)果。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，即使一件事情成功的概率是80%，我們也無(wú)法完全避免不想看到的20%出現(xiàn)。因此，理解波動(dòng)性是一條不折不扣的真理，所謂波動(dòng)性就是指短期或某一次的結(jié)果可能出現(xiàn)在小概率的一方，而理解波動(dòng)性就意味著“不以一時(shí)成敗論英雄”。可能你買了一家低估且業(yè)績(jī)優(yōu)秀的企業(yè)，但并不意味著下個(gè)交易日股價(jià)就會(huì)上漲，在短期內(nèi)你可能得到負(fù)反饋，這家企業(yè)的股價(jià)可能反而是下跌的。投資中除了做大概率的事，我們還要記住以下兩條。第一條：不要上杠桿，不讓自己在負(fù)反饋期間被迫離場(chǎng)。第二條：有足夠的耐心，即使你是正確的，在負(fù)反饋期間也需要有足夠的耐心等待。我們打個(gè)比方，兩個(gè)人玩拋硬幣的游戲，如果正面朝上甲給乙1.1元錢；如果背面朝上那么乙要給甲1元錢，按照數(shù)學(xué)常識(shí)，正面和背面朝上的概率各為50%，乙顯然會(huì)成為最后的贏家。然而，現(xiàn)實(shí)的情況可能是，背面連續(xù)朝上10次，乙就失去耐心選擇退出游戲了。但如果乙相信概率繼續(xù)玩下去，就一定會(huì)贏得這場(chǎng)游戲?，F(xiàn)實(shí)中只要不是100%概率的事情就會(huì)有波動(dòng)性，能夠理解波動(dòng)性的人會(huì)從中收獲頗豐，而進(jìn)入一時(shí)負(fù)面波動(dòng)區(qū)就急著退出的人，則成了波動(dòng)性的犧牲品。在股市我們往往是這樣，買入一家企業(yè)的股票就期待它每天上漲，幾天不漲就焦躁不安選擇賣出。如果是入市三五年的老股民翻翻自己以往的持倉(cāng)記錄，一定會(huì)發(fā)現(xiàn)自己曾經(jīng)持有過(guò)不少優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，但都沒(méi)有賺到對(duì)應(yīng)的收益，因?yàn)槲覀內(nèi)狈δ托模芏鄷r(shí)候即使選到了一個(gè)大概率獲勝的投資機(jī)會(huì)，也可能因?yàn)槎唐诘呢?fù)反饋放棄。學(xué)會(huì)應(yīng)對(duì)波動(dòng)性是一件非常重要的事情。無(wú)論是投資體系還是選擇的企業(yè)，即使我們的選擇是正確的，短期也可能得到負(fù)面結(jié)果。大部分人虧錢，都是因?yàn)樘谝舛唐诘牟▌?dòng)性，幾天不漲就換股，投資體系一個(gè)月不順就想換方法，從而造成頻繁更換投資體系和企業(yè)，最終在盲目試錯(cuò)中虧光本金。我們要知道，時(shí)間越短越難預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)越多越易出錯(cuò)。如圖1-1所示，圖中的直線表示企業(yè)的業(yè)績(jī)，曲線代表市場(chǎng)的情緒。即使企業(yè)的業(yè)績(jī)是不斷增長(zhǎng)的，市場(chǎng)的情緒也會(huì)像鐘擺一樣不斷在興奮和恐慌之間波動(dòng)。我們需要去尋找那些業(yè)績(jī)不斷提升的優(yōu)秀企業(yè)，忽略且不執(zhí)著于預(yù)測(cè)短期的市場(chǎng)情緒。圖1-1企業(yè)的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)的情緒在投資中的很多煎熬和焦慮都是波動(dòng)性帶來(lái)的后果，也是暫時(shí)的。應(yīng)對(duì)波動(dòng)性的最佳方式就是堅(jiān)持正確的策略，重視和保持長(zhǎng)期視角。雖然上市企業(yè)的股價(jià)每天都在變化，但我們買入企業(yè)的基本面實(shí)際上并不會(huì)如此頻繁變動(dòng)。如果我們堅(jiān)信自己的投資策略是有效的，那么就堅(jiān)定執(zhí)行，不要因?yàn)槎唐诘呢?fù)面反饋就輕易改變自己的投資體系。我們要想將優(yōu)勢(shì)兌現(xiàn)，就需要對(duì)大概率的事有足夠的耐心。舉個(gè)生活中的例子，我以前做過(guò)幾年電商，也投放平臺(tái)的廣告，大部分情況下平均20個(gè)點(diǎn)擊轉(zhuǎn)換一次購(gòu)買，這個(gè)轉(zhuǎn)化率我是基本滿意的。但現(xiàn)實(shí)中這個(gè)轉(zhuǎn)化率不是均勻分布的，有時(shí)候前70次點(diǎn)擊都沒(méi)成交，但可能從70次以后連續(xù)成交了5單。其實(shí)也相當(dāng)于不到20次點(diǎn)擊就轉(zhuǎn)化了一單。如果沒(méi)有長(zhǎng)期視角，可能就會(huì)在50次都沒(méi)效果的時(shí)候得出結(jié)論，這個(gè)宣傳途徑是沒(méi)意義的，從而放棄了一個(gè)不錯(cuò)的宣傳渠道。我們投資中做到三年翻一倍，甚至五年翻一倍，總體下來(lái)收益都是非常不錯(cuò)的?？墒窃趯?shí)際的執(zhí)行中，我們即便買到了優(yōu)秀的企業(yè)，這筆投資的收益也不會(huì)是平均到三年或五年中的每一天給我們，很多時(shí)候可能是前兩年半都是默默無(wú)為的等待，最后半年才是收獲。如果我們不堅(jiān)信自己的分析，沒(méi)有長(zhǎng)期視角，完全有可能持有了平淡的前一兩年卻在豐收的前夜選擇了放棄。持續(xù)做正確的事，保持樂(lè)觀，堅(jiān)信會(huì)獲得回報(bào)，那么最后才有可能真的得到回報(bào)。需要長(zhǎng)期不斷做決策的事情，結(jié)果一定會(huì)落到大概率的一邊，理解大概率思維就是我們股市盈利的根本，希望能夠通過(guò)本節(jié)內(nèi)容幫助大家充分理解大概率思維和規(guī)避一些思維誤區(qū)。第四節(jié)投資分歧出現(xiàn)的原因我們?cè)诠墒凶钪苯拥墨@利方式就是買入企業(yè)股票后股價(jià)提升。無(wú)論用什么方法，大家的這個(gè)目標(biāo)是一致的，但在具體的操作上可能有很多朋友處于比較迷茫的狀態(tài)，這一節(jié)我們就來(lái)聊聊關(guān)于這方面的對(duì)策。一、股價(jià)上漲的原因這件事還是要回到根本，股價(jià)上漲因?yàn)槭裁?？我們?lái)看一個(gè)簡(jiǎn)單的公式，總市值=市盈率×凈利潤(rùn)，如果我們買入后企業(yè)的總市值能不斷提升，那么買入的這份資產(chǎn)就更值錢了，在股本不變的情況下，總市值上漲股價(jià)自然也是上漲的，最后股價(jià)達(dá)到一個(gè)我們滿意的水平，就可以擇機(jī)獲利了結(jié)。當(dāng)我們看到這個(gè)公式后，其實(shí)思路就清晰了，總市值上漲要么市盈率提升，要么凈利潤(rùn)提升，要么兩者一起提升。市盈率變化主要來(lái)自投資者情緒的變化，凈利潤(rùn)變化主要來(lái)自企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。二、投資的方向選擇看了上面這個(gè)公式后我們可以了解到，除了單純打探消息隨機(jī)抽獎(jiǎng)外，股市大致有兩個(gè)主要的發(fā)展方向。(1)基于預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的價(jià)值投資派。選擇這條路的人，認(rèn)為情緒的波動(dòng)是無(wú)法被預(yù)測(cè)的，因此專心尋找業(yè)績(jī)可以穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，然后等待業(yè)績(jī)提升帶動(dòng)股價(jià)提升。(2)基于預(yù)測(cè)情緒的趨勢(shì)投資派。選擇這條路的人，認(rèn)為情緒的波動(dòng)是可以被預(yù)測(cè)的。比如一個(gè)新聞會(huì)讓大家對(duì)某個(gè)行業(yè)興奮，某個(gè)技術(shù)指標(biāo)達(dá)成，大家都覺(jué)得這家企業(yè)會(huì)漲，因此大部分人選擇買入而不是賣出。在這里先不給大家預(yù)設(shè)方向，無(wú)論信哪條，我們先要在這兩個(gè)大方向上做出選擇。選了一個(gè)方向試過(guò)不合適，于是堅(jiān)定地走另一個(gè)方向，這種嘗試對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是有意義的。好過(guò)一頓瞎買后，對(duì)的時(shí)候不知道自己對(duì)在哪，沒(méi)辦法總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，錯(cuò)的時(shí)候不知道自己錯(cuò)在哪，沒(méi)辦法吸取教訓(xùn)。基于價(jià)值或情緒這兩個(gè)方向的著重點(diǎn)不同，在投資體系上是有很多矛盾的地方的，不做出選擇會(huì)發(fā)現(xiàn)自己很多思考是互相對(duì)立的。比如，基于情緒可能需要嚴(yán)格止損，跌多了就需要賣出；基于價(jià)值的話，只要基本面沒(méi)變，跌得越多越是好的機(jī)會(huì)。基于情緒買了一個(gè)月都不漲，可能就算不上一個(gè)好的決策。但是基于價(jià)值，買了一年不漲也是常有的事?；谇榫w可能要更關(guān)注當(dāng)前的熱點(diǎn)行業(yè)，因?yàn)楫?dāng)前被關(guān)注企業(yè)的市盈率有可能快速提升。但是基于價(jià)值，可能就要關(guān)注一些當(dāng)前被冷落的行業(yè)，因?yàn)檫@樣才能買得便宜。我們得先有一個(gè)方向，才能不斷完善自己的投資體系。不然今天看了一篇文章，覺(jué)得止損對(duì)，明天看了一個(gè)視頻，覺(jué)得應(yīng)該越跌越買。最后可能拿著高估的題材股，選擇的是越跌越買的方法，結(jié)果自然不會(huì)好。三、我們要了解自己的性格這兩條路怎么選呢？?jī)r(jià)值和趨勢(shì)往往互相有很大的偏見(jiàn)，但實(shí)際上很多時(shí)候也沒(méi)深入地了解過(guò)對(duì)方，我覺(jué)得真的感興趣的人可以少拿一部分資金自己試試，否則每當(dāng)不順的時(shí)候你就會(huì)有一種莫名的錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為如果選了另一條路一定會(huì)更好，因此也不能堅(jiān)定地走下去。我先說(shuō)說(shuō)我的選擇過(guò)程，我的選擇是什么呢？我初入市時(shí)和大多數(shù)人一樣，選擇了預(yù)測(cè)情緒。就是去找那些大家會(huì)關(guān)注，可能馬上要上漲的企業(yè)。雖然大致知道企業(yè)是干啥的，但根本沒(méi)深入看過(guò)一篇財(cái)報(bào)或研報(bào)，更沒(méi)有特別深入思考商業(yè)模式。初入市的時(shí)候啥都不懂，畢竟市盈率提升馬上就能帶來(lái)股價(jià)上漲，這顯然是見(jiàn)效最快的，也最吸引人。但是我很快就放棄了。能賺錢的方法，一定需要一個(gè)前提，就是自己真的相信。但基于情緒這件事和我的性格相差太大，我一直想不通它的邏輯。我試過(guò)基于消息投資，有些消息確實(shí)是利好，但往往第二天一早我還沒(méi)掛單就已經(jīng)封漲停了。還有一些時(shí)候，都莫名出現(xiàn)好幾個(gè)漲停了，我才知道消息。對(duì)于我這種不敢去追高的性格，顯然行不通。我曾經(jīng)也試過(guò)用技術(shù)指標(biāo)，且專門報(bào)了課程學(xué)黃金分割線?？偨Y(jié)下來(lái)是，有時(shí)候靈，有時(shí)候不靈。這就麻煩了，因?yàn)槲覀兠看钨I入前，也不知道這個(gè)方法這次靈不靈，因此就不敢下重注。這次對(duì)了賺幾千元，下次錯(cuò)了虧幾千元，最終感覺(jué)和買足彩差不多，樂(lè)趣雖有，效果有限。但是不得不說(shuō)，這種即時(shí)反饋的預(yù)測(cè)，確實(shí)很有趣，因?yàn)樗軡M足人好賭的天性。但要認(rèn)真做投資的話，我們顯然還是要找到有效且符合自己性格的方法。經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的嘗試，我發(fā)現(xiàn)自己是沒(méi)辦法完全信任聽(tīng)消息和技術(shù)分析這兩種方法的。自己潛意識(shí)中就不信的東西，買個(gè)三五千元，完全沒(méi)啥用，買個(gè)三五十萬(wàn)元，嚇得半夜睡不著。說(shuō)到底，至少我的性格是不適合預(yù)測(cè)短期走勢(shì)的。我個(gè)人的性格是，風(fēng)險(xiǎn)偏好低，做事有點(diǎn)慢，不夠果斷，甚至有些缺乏自信。因?yàn)槿狈ψ孕?，這讓我覺(jué)得很難和機(jī)構(gòu)專業(yè)團(tuán)隊(duì)拼快速反應(yīng)能力以及消息獲取能力。我性格中的另一些特點(diǎn)就比較適合基于價(jià)值投資，耐心足，暴富欲望比較低，因此不著急賺快錢。最重要的是，因?yàn)槲抑耙恢痹谧约簞?chuàng)業(yè)，所以我打心里認(rèn)可通過(guò)學(xué)習(xí)商業(yè)知識(shí)和了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，從而去分析企業(yè)的產(chǎn)品是否被需要、生意有沒(méi)有護(hù)城河、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系如何等經(jīng)營(yíng)相關(guān)的信息，最后去判斷企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)，這種邏輯是行得通的。于是我就走向了另一端，在企業(yè)市值上漲公式中，側(cè)重于尋找未來(lái)業(yè)績(jī)能夠增長(zhǎng)的企業(yè)。我常說(shuō)體系得符合性格，因?yàn)槿说男愿袷呛茈y被改變的，我們投資走哪條路，實(shí)際上性格早已經(jīng)決定了。成年人是不可能被說(shuō)服的，尤其投資這件事，人教人是教不會(huì)的，甚至看書也很難改變。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)人對(duì)一件事嗤之以鼻的時(shí)候，是不會(huì)去看他否定的知識(shí)的，看到了也會(huì)馬上忽略。最終選擇了價(jià)值投資的，要么是天生性格就合適的，要么是經(jīng)歷了一次較大損失而頓悟的。四、做了選擇，就變得純粹當(dāng)我們選擇了一條路，就等于放棄了另一條路。怕的是嘴上說(shuō)著價(jià)值投資，背誦著各種語(yǔ)錄，心里又不那么純粹，什么都想要，所以當(dāng)我們選擇了價(jià)值投資，我覺(jué)得至少要明白以下幾個(gè)道理。(1)選擇了基于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展投資，就不要在意企業(yè)經(jīng)營(yíng)以外的消息。當(dāng)我們選擇了基于價(jià)值投資，情緒帶來(lái)的市盈率變化就僅僅是一種意外之喜了。只要這個(gè)消息對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)沒(méi)影響，我們就不必為此付出太多的精力。比如，我經(jīng)常收到這樣的提問(wèn)，是不是要加息了，是不是要縮表了，為啥不先空倉(cāng)，等加息縮表完成之后再買。如果回顧歷史，縮表或加息短期對(duì)股市確實(shí)有影響，錢少了會(huì)影響部分資產(chǎn)的定價(jià)。但將時(shí)間稍微拉長(zhǎng)一點(diǎn)，優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)并不受此影響。并且即便是在股市整體下行的時(shí)候，也有不少企業(yè)的股價(jià)是上漲的。既然我們沒(méi)有選擇去賺情緒的錢，就完全沒(méi)必要為短期的情緒變化去清空倉(cāng)位。既然我們選擇了基于企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)投資，那么所有不影響企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的消息，忽略就好。我們只要專注一點(diǎn)，不斷地去提高對(duì)持有企業(yè)的認(rèn)知，確保它未來(lái)還能賺更多的錢。(2)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一定會(huì)推高股價(jià)，但不會(huì)是馬上。除非遇到全面牛市，大部分時(shí)候市場(chǎng)總是關(guān)注一部分企業(yè)，也會(huì)忽略另一部分企業(yè)，既然我們選擇了基于價(jià)值投資，放棄了預(yù)測(cè)情緒，也就意味著持倉(cāng)被冷落是經(jīng)常要發(fā)生的事情。很多人把價(jià)值投資理解為就是長(zhǎng)期持有，實(shí)際上并不是。價(jià)值投資大多時(shí)間要長(zhǎng)持，我們看重的是企業(yè)的質(zhì)量和買得便宜，為了買得便宜往往是在企業(yè)不被關(guān)注的時(shí)候去買，這些企業(yè)得到關(guān)注也需要一個(gè)過(guò)程。我經(jīng)常聽(tīng)到有投資者抱怨，某某基金說(shuō)做時(shí)間的朋友，但是為啥很多持倉(cāng)幾個(gè)月就賣了？這事很簡(jiǎn)單，人家本來(lái)是想慢慢持有等待三年一倍價(jià)值發(fā)現(xiàn)的，但是一堆人沖進(jìn)去一年三倍就完成了，標(biāo)的從低估變高估，人家自然就賣出了。所以，價(jià)值投資不是必須長(zhǎng)持，而是往往需要長(zhǎng)持。(3)選擇了價(jià)值投資就要理解投資業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。巴菲特在致股東的信中說(shuō)：“雖然我認(rèn)為五年是一個(gè)更加合適的時(shí)間段，但是退一步說(shuō)，我覺(jué)得三年絕對(duì)是評(píng)判投資績(jī)效的最短周期?！蔽覀兛赡軙?huì)按周、按月、按年做投資總結(jié)，給自己一個(gè)回顧。但是千萬(wàn)別讓這種回顧成為自己投資的束縛，我們個(gè)人投資者最大的優(yōu)勢(shì)之一就是不用為短期業(yè)績(jī)?nèi)ッ半U(xiǎn)。不要到最后反而為了周總結(jié)、月總結(jié)，或者年度總結(jié)好看，放棄了自己的優(yōu)勢(shì)。(4)既然我們選擇了價(jià)值，深度比廣度更重要。雖然我們相信企業(yè)的業(yè)績(jī)通過(guò)深入分析能被大致預(yù)測(cè)，但顯然這不是一件容易的事，所以深度一定比廣度更重要。很多投資大師都告誡過(guò)我們一句類似的話：“投資不需要對(duì)世界上大部分公司都很了解，只需要每一年能找到一兩個(gè)真能看懂的機(jī)會(huì)就好?！睂?duì)于我們大部分人來(lái)說(shuō)，不是獲取的信息不夠，而是要減少干擾，要專注去看懂那三五家企業(yè)，而不是頻繁發(fā)現(xiàn)新企業(yè)。(5)要盡量買得便宜。我們把情緒的錢當(dāng)作意外之喜，但也不能讓它成為我們的負(fù)擔(dān)。在估值過(guò)高的時(shí)候買，可能預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%并沒(méi)有錯(cuò)，但如果同時(shí)因?yàn)槿藗兊南埠棉D(zhuǎn)變，企業(yè)的市盈率降低了30%，最終股價(jià)還是沒(méi)辦法上漲。我們也要理解，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的估算只是一個(gè)模糊的區(qū)間，而且我們也會(huì)在此犯錯(cuò)，我們要盡量買得便宜，才能有足夠的容錯(cuò)空間，也就是安全邊際。(6)為什么有那么多選擇標(biāo)準(zhǔn)。后面的章節(jié)會(huì)詳細(xì)分析企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，這里簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)需要選擇標(biāo)準(zhǔn)的原因，無(wú)論是行業(yè)變化少，有護(hù)城河，還是行業(yè)經(jīng)過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)，維持現(xiàn)有收入不用高投入等，這些選擇標(biāo)準(zhǔn)都是為了降低我們的判斷難度，提高判斷的準(zhǔn)確性。等確定性高的時(shí)候再去買，這可能會(huì)讓我們錯(cuò)過(guò)一些好機(jī)會(huì)。但我們要理解，當(dāng)我們選擇了預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)就是要基于穩(wěn)定，也就更需要注重確定性，自然也就要放棄一些低概率的選擇。第五節(jié)底線思維如果要問(wèn)投資中最重要的事是什么，我想大部分人的回答都會(huì)是——尋找股價(jià)上漲的企業(yè)。相比之下，還有一些更重要的事情往往被我們忽略，那就是如何面對(duì)可能的下跌和分析邏輯出錯(cuò)，在投資中這兩件事我們也是不可能逃避的。這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)只是上漲，幾乎每年我們都會(huì)經(jīng)歷一段市場(chǎng)下跌的時(shí)期，下跌過(guò)后大多數(shù)股票還會(huì)創(chuàng)新高，但我們享受未來(lái)股價(jià)新高的前提，是在下跌中有合理應(yīng)對(duì)的方法。同時(shí)，投資是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷，既然是對(duì)未來(lái)的判斷，就會(huì)有不確定性。投資的難點(diǎn)在于它不是有標(biāo)準(zhǔn)公式的計(jì)算題，而是一個(gè)人總體認(rèn)知的體現(xiàn)。未來(lái)到來(lái)之前一切皆有可能，我們的認(rèn)知也會(huì)有缺陷，所以自然也有可能判斷錯(cuò)誤。我們耳熟能詳?shù)耐顿Y大師們也都有看錯(cuò)企業(yè)的時(shí)候，之所以他們能長(zhǎng)期在股市獲得不錯(cuò)的收益，不是不會(huì)犯錯(cuò)，而是對(duì)犯錯(cuò)有合理的應(yīng)對(duì)方法。所以，一個(gè)完整的投資體系必須要包含如何應(yīng)對(duì)下跌和看錯(cuò)，這才是我們最先要考慮的部分。我們不可能永遠(yuǎn)認(rèn)知正確，也不可能買入后就一直上漲。對(duì)壞結(jié)果有了應(yīng)對(duì)的方法，我們才能夠長(zhǎng)期留在市場(chǎng)，也才能有機(jī)會(huì)迎接好結(jié)果的出現(xiàn)。一次下跌或一次看錯(cuò)就讓我們徹底離場(chǎng)，那么以后這個(gè)市場(chǎng)再好，股價(jià)漲得再高，也和我們沒(méi)有關(guān)系了。前面的章節(jié)中我們說(shuō)過(guò)大概率思維，這一節(jié)我們聊聊投資中的另一個(gè)思維模型——底線思維。投資中尋找大概率的好結(jié)果，是為了不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，對(duì)小概率的壞結(jié)果做好準(zhǔn)備，為的是保留參與股市的資格，它們同樣重要。我們?yōu)槭裁匆獮樾「怕实膲慕Y(jié)果做準(zhǔn)備？假設(shè)你明天要去登山，目的地下雨的概率是10%，那你還要不要帶雨衣或雨傘呢？我們來(lái)把可能出現(xiàn)的結(jié)果進(jìn)行排序。沒(méi)帶雨衣或雨傘且沒(méi)下雨，最佳。帶了雨衣或雨傘但沒(méi)下雨，次之。為壞結(jié)果做了準(zhǔn)備，因?yàn)檫\(yùn)氣好沒(méi)用到。看似白做了準(zhǔn)備，實(shí)則進(jìn)退有據(jù)。帶了雨衣或雨傘且下雨，排第三。雖然運(yùn)氣不好，但為壞結(jié)果做了準(zhǔn)備。沒(méi)帶雨衣或雨傘但下雨了，最壞。運(yùn)氣不好，也沒(méi)有準(zhǔn)備。從上面的結(jié)果可以看出，不帶雨衣或雨傘可能得到最佳的結(jié)果，也可能得到最差的結(jié)果，這需要我們拼運(yùn)氣。這個(gè)選擇的潛在邏輯是希望靠運(yùn)氣來(lái)規(guī)避負(fù)面影響。第二個(gè)和第三個(gè)方案為壞結(jié)果做了準(zhǔn)備，看似多付出了一些，但也讓自己可以從容應(yīng)對(duì)這兩種情況。上面這個(gè)案例帶或不帶雨衣或雨傘，取決于我們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。取決于一個(gè)人是追求最佳的結(jié)果，還是期望規(guī)避最壞的結(jié)果。生活中，這是一道選擇題，在投資中卻不是，因?yàn)槲覀儽仨氁龅揭?guī)避最壞的結(jié)果。為什么這么說(shuō)呢？我們要不要為小概率的壞結(jié)果做準(zhǔn)備，這其中還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是——小概率的壞結(jié)果出現(xiàn)時(shí)，我們能不能承受。比如，你身強(qiáng)力壯，滿身肌肉，淋雨對(duì)你毫無(wú)影響，完全可以不帶傘，壞結(jié)果不出現(xiàn)你輕裝受益，壞結(jié)果出現(xiàn)了你也無(wú)所謂。但如果你身體虛弱，淋一次雨可能就要大病一場(chǎng)，那么哪怕你因?yàn)橐獛в陚慊蛴暌露嗪馁M(fèi)體力，或者少裝一些其他物品，也必須要為這個(gè)壞結(jié)果做好準(zhǔn)備，因?yàn)閴慕Y(jié)果一旦出現(xiàn)你承受不起。這件事的邏輯不難，做任何事情之前，我們先對(duì)最壞的結(jié)果做個(gè)設(shè)想。如果這個(gè)最壞的結(jié)果是你無(wú)法承受的，那么哪怕出現(xiàn)概率極小也要提前做好準(zhǔn)備?；氐酵顿Y上，我們?yōu)槭裁匆械拙€思維，為什么要為小概率的壞結(jié)果做準(zhǔn)備？首先是因?yàn)橥顿Y靠拼運(yùn)氣毫無(wú)勝率，這件事如果只做一次，拼一拼運(yùn)氣是有可能贏的，但投資這件事參與時(shí)間長(zhǎng)，決策次數(shù)多，再小概率的壞結(jié)果我們也會(huì)遇見(jiàn)。所以，想靠運(yùn)氣規(guī)避壞結(jié)果這條路是完全行不通的。同時(shí)，我們也是無(wú)法承受投資的壞結(jié)果的，我們每一次投資決策都要用自己的真金白銀埋單，錢總是有限的，不可能對(duì)小概率的壞結(jié)果無(wú)動(dòng)于衷。既然這件事不可能拼運(yùn)氣，我們又無(wú)法接受小概率的壞結(jié)果，所以如何應(yīng)對(duì)就是我們必須考慮的。底線思維是在股市生存的根本，活著是活得更好的前提，不被迫離場(chǎng)才有可能在股市不斷賺錢。一個(gè)完整的投資體系不僅僅是尋找更好的機(jī)會(huì)，還要有應(yīng)對(duì)壞結(jié)果的方法。投資是一件復(fù)雜的事情，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)受很多因素影響，我們完全有可能看錯(cuò)，當(dāng)我們有了應(yīng)對(duì)的方法，才能讓投資成功變得尋常。追求大概率確保勝率，同時(shí)防止小概率出現(xiàn)的致命打擊，這才是投資長(zhǎng)盈的根本。那么在投資體系中我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)壞結(jié)果，如何面對(duì)下跌和看錯(cuò)呢？在本書的第二章中我會(huì)和大家具體分享。第六節(jié)越不懂越自信投資這件事很奇怪，有入市一兩年就做得非常好的，也有入市十幾年依然在苦苦掙扎不能獲利的，是什么原因造成這種情況的呢？我們先來(lái)了解一個(gè)心理學(xué)效應(yīng)——黑暗球場(chǎng)效應(yīng)。什么叫黑暗球場(chǎng)效應(yīng)呢？如果我們練習(xí)投籃，即便是沒(méi)有專業(yè)的人指導(dǎo)，我們自己對(duì)著籃筐反復(fù)練習(xí)，時(shí)間久了投籃命中率總能提高一些。但是，如果我們?cè)谝粋€(gè)黑暗的球場(chǎng)中或者蒙住雙眼練習(xí)呢？什么都看不見(jiàn)，投出去的球，自己也不知道進(jìn)沒(méi)進(jìn)或者離籃筐有多遠(yuǎn)，所以就沒(méi)辦法知道自己應(yīng)該改善什么。是力量大了，還是角度不對(duì)？就算我們?cè)倬毶蠋啄?，也很難進(jìn)步。投資為什么很難進(jìn)步？第一個(gè)原因是我們沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的投資體系。這就像在黑暗的球場(chǎng)練投籃，不但看不到籃筐而且沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作。有時(shí)一個(gè)錯(cuò)誤的決策可能帶來(lái)不錯(cuò)的收益，有時(shí)一個(gè)正確的決策短期內(nèi)帶來(lái)的卻是虧損，我們也不知道自己的選擇和結(jié)果的關(guān)聯(lián)性，這也就使得我們一直在不斷地更換投資體系。今天選擇了價(jià)值投資，可是買了也會(huì)跌，于是忍不住誘惑換個(gè)短線戰(zhàn)法，但依然感覺(jué)時(shí)靈時(shí)不靈，一直在試錯(cuò)中浪費(fèi)時(shí)間。實(shí)際上，任何投資方法都不會(huì)時(shí)時(shí)刻刻都是表現(xiàn)最優(yōu)秀的，市場(chǎng)有適合一個(gè)體系的階段，也會(huì)有不適合這個(gè)體系的階段，如前面我們說(shuō)過(guò)，投資一定要理解波動(dòng)性。第二個(gè)原因是我們即使選擇了正確的道路，也容易犯一個(gè)錯(cuò)誤，就是不愿意承擔(dān)責(zé)任。人都是有自戀傾向的，當(dāng)我們犯錯(cuò)的時(shí)候?yàn)榱司S護(hù)自己完美的形象，就會(huì)在潛意識(shí)中選擇逃避責(zé)任，把自己失敗的責(zé)任歸咎于政策、企業(yè)，或者是看了某人的分享。最終為了維護(hù)自己的形象把失敗歸咎于一些虛假的原因，就相當(dāng)于蒙著眼睛投籃，得到的都是無(wú)效反饋，自然也無(wú)法進(jìn)步。所以，我們?cè)诠墒兄心懿荒苷\(chéng)實(shí)面對(duì)自己，坦然面對(duì)錯(cuò)誤，這很關(guān)鍵。我們要想長(zhǎng)期賺錢，既要有自己的投資體系，也要能誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己，這兩點(diǎn)很重要。除此之外，我們還要有一顆不斷學(xué)習(xí)的心。股市是認(rèn)知的變現(xiàn)，而人往往在認(rèn)知越局限的時(shí)候越固執(zhí)，用一句簡(jiǎn)單的話總結(jié)就是“越不懂，越自信”。有一個(gè)重要的心理學(xué)效應(yīng)——鄧寧-克魯格效應(yīng)，可能這個(gè)詞我們沒(méi)聽(tīng)過(guò)，但這個(gè)道理我們肯定早有體會(huì)。我之前正好在萬(wàn)維鋼老師的“精英日課”上看過(guò)一篇相關(guān)故事，給大家做個(gè)分享。大家聽(tīng)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)檸檬汁可以做隱形墨水？這是真的。就是用檸檬汁寫在白紙上的字，干了以后就看不見(jiàn)了。然后用吹風(fēng)機(jī)一加熱，字跡就能顯現(xiàn)出來(lái)，這是因?yàn)闄幟实乃嵝愿g了紙張。因?yàn)檫@個(gè)原理還引發(fā)過(guò)一段趣事，1995年在美國(guó)有個(gè)叫麥克阿瑟·惠勒的中年男子，單槍匹馬搶了兩家銀行。銀行的人沒(méi)“難為”他，要錢給錢?？善婀值氖?，一般搶銀行的人都戴個(gè)頭套或者面具什么的，怕自己被發(fā)現(xiàn)，但惠勒不僅沒(méi)有采取任何偽裝措施，甚至還對(duì)著監(jiān)控?cái)z像頭笑了笑，搶完銀行就愉快地回家了。結(jié)果可想而知，當(dāng)天晚上警察就抓住了他，并且出示了監(jiān)控錄像帶的證據(jù)?；堇崭械疆惓Ｕ痼@，高呼：“不對(duì)啊，我已經(jīng)在臉上抹了檸檬汁啊！檸檬汁不是可以隱形嗎？你們?yōu)槭裁纯吹玫轿??！焙髞?lái)大家才反應(yīng)過(guò)來(lái)，也許他聽(tīng)人說(shuō)過(guò)檸檬汁可以隱形這個(gè)知識(shí)，但他顯然誤解了“隱形”的意思。麥克阿瑟·惠勒的行為之所以如此愚蠢，就是因?yàn)椤霸讲欢阶孕拧?，他并沒(méi)有真正理解檸檬汁隱形的這個(gè)知識(shí)，所以他才如此自信，敢用這個(gè)方法去搶銀行。我之前一直很難理解，為什么有人去網(wǎng)上買幾十元的抓漲停指標(biāo)。后來(lái)我明白這也沒(méi)什么復(fù)雜的，就是有人真的相信這么做能賺錢。但如果認(rèn)知再提高一點(diǎn)就會(huì)知道，就算有這種指標(biāo)，店家也不會(huì)因?yàn)閹资桶阉窒斫o你。要是每天能抓一個(gè)漲停板，即使拿出幾萬(wàn)元，不出幾個(gè)月就上億元資產(chǎn)了，我們很難想象一個(gè)上億身家的人開(kāi)淘寶店去賣抓漲停指標(biāo)。在生活中，我很少告訴別人自己是做股票投資的，因?yàn)榇蟛糠秩寺?tīng)到你是買股票的都會(huì)把你劃入賭徒行列，至少覺(jué)得你是不務(wù)正業(yè)，我想大部分股民都有這個(gè)困擾。他們?yōu)槭裁磿?huì)不假思索地就把投資股票和賭博畫上等號(hào)？也是因?yàn)椤霸讲欢阶孕拧?，因?yàn)樗麄儾欢善钡谋澈笫且患壹艺鎸?shí)的企業(yè)，在他們的認(rèn)知里，那就只是一個(gè)抽獎(jiǎng)號(hào)碼，因此他們把股票和刮彩票甚至賭博畫上了等號(hào)。上面幾個(gè)例子告訴我們，人在一知半解的時(shí)候往往是最自信的，回到上面這個(gè)故事，搶劫犯惠勒的愚蠢驚動(dòng)了康奈爾大學(xué)的一位心理學(xué)家戴維·鄧寧，隨后他跟自己的研究生賈斯汀·克魯格搞了一項(xiàng)研究。鄧寧和克魯格招募了一批美國(guó)的大學(xué)生，首先戴維·鄧寧的團(tuán)隊(duì)對(duì)這些人在幽默感、邏輯推理和語(yǔ)法這三個(gè)項(xiàng)目上的能力進(jìn)行了考核評(píng)測(cè)。然后團(tuán)隊(duì)成員按考核成績(jī)把這批大學(xué)生分為了四組，讓四組學(xué)生自己評(píng)測(cè)心目中的自己。最終的結(jié)果是：在考核中得分最低的一組，他們?cè)谧晕以u(píng)價(jià)時(shí)，認(rèn)為自己超過(guò)了60%的人。相反，考核得分最高的第四組，自我評(píng)價(jià)時(shí)反而低估了自己的能力。只有在幽默這一項(xiàng)上低分組對(duì)自己的高估不那么明顯，這可能是因?yàn)樗麄儗?duì)自己幽默不幽默還是比較清楚的。畢竟你講的笑話別人從來(lái)沒(méi)笑過(guò)，再怎么自信也會(huì)發(fā)現(xiàn)自己不夠幽默，并且幽默也不是一個(gè)人必備的優(yōu)勢(shì)，但即便如此，低分組的人還是大大高估了自己的幽默感。這個(gè)結(jié)論就很明顯，能力差的人，自我評(píng)估能力也差，這就造成了能力越低越無(wú)法理性看待自己，變得謎之自信。這就是“鄧寧-克魯格效應(yīng)”。如圖1-2所示，人其實(shí)是很難被文字和語(yǔ)言說(shuō)服的，一知半解的時(shí)候我們根本不知道自己不知道，讓我們頓悟的往往是經(jīng)歷一次重大的挫折，迎來(lái)一次信心的低谷，這個(gè)時(shí)候反而會(huì)正視自己，才有可能走上成功的路。圖1-2鄧寧-克魯格效應(yīng)為什么說(shuō)有可能呢？因?yàn)榻?jīng)歷了低谷，會(huì)有一部分人認(rèn)清了自我開(kāi)始改變，但依然還會(huì)有人覺(jué)得，我之所以輸?shù)眠@么慘，不是因?yàn)槲也恍?，是因?yàn)檫@條路不行，換一條路繼續(xù)謎之自信。如果我們?nèi)?wèn)100個(gè)投資失敗的人，80%都會(huì)歸咎于自己以外的原因，因?yàn)锳股幾十年不漲，政策、制度不行，A股不適合個(gè)人投資，等等。鄧寧-克魯格效應(yīng)是我們普遍的心理狀態(tài)，但為什么這個(gè)效應(yīng)直到1999年才被重視？因?yàn)閷?duì)于大部分人而言，做著朝九晚五千篇一律的工作，自我評(píng)估能力強(qiáng)一些或差一些沒(méi)什么區(qū)別，日子照常在過(guò)。生活中自我評(píng)估能力差也不會(huì)帶來(lái)什么太大的影響，我平時(shí)愛(ài)打羽毛球，會(huì)發(fā)現(xiàn)在場(chǎng)下的人往往愛(ài)給場(chǎng)上的人指揮，但自己上了場(chǎng)，剛才對(duì)別人的那些要求自己往往也做不到。股市是一個(gè)少部分人才能獲勝的地方。在股市因?yàn)樽晕以u(píng)估能力差而高估自己的人，會(huì)把失敗的原因歸咎于自身以外的事物，會(huì)忽略所有投資者面對(duì)的都是一樣環(huán)境的事實(shí)，會(huì)忽略是自己進(jìn)行的買入和賣出操作。在股市，只有賺錢和虧錢兩種模式，沒(méi)有一個(gè)低收益的崗位留給自我評(píng)估能力差的人，我們一定要防止自己進(jìn)入“越不懂，越自信”的狀態(tài)。第七節(jié)價(jià)值投資的四大難點(diǎn)當(dāng)我們對(duì)價(jià)值投資有了一定的了解，會(huì)發(fā)現(xiàn)關(guān)于這件事的知識(shí)和理論都不算復(fù)雜，那么為什么很少有人能做好價(jià)值投資呢？我認(rèn)為主要是以下幾個(gè)原因。一、我們很難堅(jiān)定不移地做這件事背口號(hào)是很簡(jiǎn)單的：“價(jià)值投資不在乎短期波動(dòng)”“買股票就是買企業(yè)”“復(fù)利就像滾雪球，時(shí)間越久效果越強(qiáng)”?？烧娴某謧}(cāng)一段時(shí)間不漲后，我們的心態(tài)就不一樣了，這個(gè)時(shí)候就開(kāi)始在自我懷疑、重建信心、自我否定、通過(guò)閱讀給自己打氣之間循環(huán)變換，反復(fù)折磨下難免選擇放棄。我認(rèn)為：做好價(jià)值投資最重要的是能心甘情愿地做三年，從而讓自己對(duì)這個(gè)方法建立信心。我對(duì)很多人的建議是：如果你對(duì)價(jià)值投資的信念經(jīng)常動(dòng)搖，就拿出一部分不影響家庭生活的資產(chǎn)，嚴(yán)格地按價(jià)值投資的選擇標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建一個(gè)3～5只優(yōu)秀企業(yè)的組合，然后該上班上班，該娛樂(lè)娛樂(lè)，不要去看這個(gè)賬戶，給它三年時(shí)間。只要你是嚴(yán)格按照本書分享的選股標(biāo)準(zhǔn)選擇，然后在較低的估值時(shí)買入，我相信時(shí)間一定會(huì)給你一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)，這個(gè)回報(bào)不僅僅是收益，更重要的是對(duì)正確道路有了更加堅(jiān)定的信心。二、我們無(wú)法控制自己的情緒有時(shí)候，一些企業(yè)在低估的時(shí)候反而有一段時(shí)間無(wú)人關(guān)注，既不漲也不跌，一橫盤就是大半年。慢慢地，我們從充滿熱情，變得有些焦急，最后莫名對(duì)企業(yè)有了厭惡。價(jià)值投資的第二難，就是我們很難擺脫情緒的干擾。有時(shí)候同樣一家企業(yè)，因?yàn)橐欢螘r(shí)間的股價(jià)變化，我們就莫名多出了一份愛(ài)或者一份恨，但這個(gè)愛(ài)或者恨在很多時(shí)候又和基本面無(wú)關(guān)。這個(gè)事應(yīng)該如何改變呢？我們不要把改變命運(yùn)這件事完全和股市聯(lián)系在一起，一旦我們有太大的期待，心態(tài)就很難理性了。壓力往往來(lái)自太想要，痛苦往往來(lái)自太較真。無(wú)論是壓力還是痛苦，其實(shí)都是源于我們要求事物的發(fā)展必須符合我們的預(yù)期。一旦我們太想要，選擇了孤注一擲，我們就必須成功，所以后市發(fā)展稍有波動(dòng)，我們就會(huì)有很大壓力。一旦我們太較真，就會(huì)期望人和事都按我們的心意，一旦別人和我們想的不一樣，我們就會(huì)痛苦。所以，投資時(shí)我們要懂得放平心態(tài)，做最大的努力，做最小的期待，先把它當(dāng)作工作外的理財(cái)手段。沒(méi)有了過(guò)分的期待，就不會(huì)有極度的失落，自然也不會(huì)產(chǎn)生憤怒的情緒。三、真心認(rèn)可股價(jià)無(wú)法預(yù)測(cè)人們選擇價(jià)值投資，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為股價(jià)走勢(shì)無(wú)法預(yù)測(cè)，但企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和大致的業(yè)績(jī)通過(guò)分析是可以被模糊地估算的。相反，不能堅(jiān)定走價(jià)值投資這條路，是因?yàn)閷?duì)預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)這件事還有期待。經(jīng)常有朋友問(wèn)我：“為什么不等跌到底，或者股價(jià)企穩(wěn)了再買呢？”這個(gè)答案很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲遗袛嗖涣耸裁磿r(shí)候是底。后面的章節(jié)對(duì)此會(huì)有詳細(xì)介紹。除了認(rèn)為股價(jià)無(wú)法預(yù)測(cè)外，我個(gè)人也比較喜歡在下跌趨勢(shì)中逐步買股票，因?yàn)樵谝黄纯沼^點(diǎn)中做出的買入決策反而會(huì)更理性。當(dāng)我們真心認(rèn)可了股價(jià)走勢(shì)是無(wú)法預(yù)測(cè)的，我們就不會(huì)再為每天的走勢(shì)浪費(fèi)精力，也不再會(huì)因?yàn)槎唐诘南碌a(chǎn)生負(fù)面情緒。對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，股價(jià)不能預(yù)測(cè)只能利用。正是因?yàn)楣蓛r(jià)無(wú)法預(yù)測(cè)，所以我從來(lái)不上杠桿，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為的便宜，可能在市場(chǎng)的唾棄下還會(huì)便宜更多。只要我們對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷沒(méi)錯(cuò)，原本期待賺的錢一定會(huì)賺到，但如果加了杠桿，哪怕判斷是正確的，也會(huì)因?yàn)橐欢螘r(shí)間的波動(dòng)被踢出局。四、不能理解任何方法都有優(yōu)缺點(diǎn)投資有很多選項(xiàng)：有人注重成長(zhǎng)，有人注重價(jià)值；有人分批買，有人一次買；有人左側(cè)，有人右側(cè)。不同的方法都有人成功使用，成功大概率是因?yàn)?，首先選擇了符合自己性格的方法，其次理解了任何選擇都會(huì)有弱勢(shì)的時(shí)期，因此不會(huì)總是這山望著那山高，從而堅(jiān)定地在一種方法上建立優(yōu)勢(shì)。比如，選擇了左側(cè)買，付出的是長(zhǎng)期的煎熬。選擇了右側(cè)買，就會(huì)增加自己的買入成本。選擇了安全第一，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)，降低買入標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。我們不可能什么都得到，又什么都不失去?？墒峭昝劳质谴蠖鄶?shù)人追求的，這也使得很多投資者明明走上了正確的路，又因?yàn)椴荒芙邮荏w系的缺點(diǎn)轉(zhuǎn)而去試其他的路。一晃很多年過(guò)去了，依然停留在試錯(cuò)階段。資本市場(chǎng)總是充滿誘惑，但我們也得有應(yīng)對(duì)的能力。我們最終能賺到的錢，一定是源自自己的投資體系和能力圈，選擇一個(gè)投資體系并理解它的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也要懂得承擔(dān)它的缺點(diǎn)。第八節(jié)構(gòu)建投資體系的16個(gè)要素前七節(jié)我們從為什么要投資，合理的收益預(yù)期，成功基于只做大概率的事，理解波動(dòng)性保持長(zhǎng)期視角和底線思維等方面，講述了投資體系的基本思想理念。我想做的是讓大家對(duì)投資有一個(gè)理性的認(rèn)知。本節(jié)是第一章的最后一節(jié)，我希望把我的其他投資思想做一個(gè)總結(jié)，這其中有一些不僅僅適用于投資，同時(shí)也適用于人生。了解了我的思考方式，方便大家下一章與我一起構(gòu)建投資體系。我認(rèn)為投資成功，心態(tài)和性格是關(guān)鍵因素。性格合適并且有一個(gè)良好的心態(tài)外加學(xué)習(xí)一定的知識(shí)，足以獲得一份不錯(cuò)的投資收益。但如果我們只是擁有知識(shí)，沒(méi)有良好的心態(tài)和合適的性格，其實(shí)很難做好投資這件事。每個(gè)人的投資體系都會(huì)有不同的地方，但是它們都要建立在正確的三觀和心態(tài)上，這才是我們投資大廈最重要的根基。一、對(duì)自身的定位要準(zhǔn)確做任何事情之前，我認(rèn)為一定要先清楚對(duì)自己的定位，明白自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，盡量發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，回避自己的劣勢(shì)。楊絳先生說(shuō)過(guò)這樣一段話：“無(wú)論人生上到哪一層臺(tái)階，階下有人仰望你，階上亦有人在俯視你，你抬頭自卑，低頭自得，唯有平視，才能看見(jiàn)真正的自己。”我們?nèi)祟惡苋菀妆煌饨缜榫w感染，大多數(shù)時(shí)候也很容易高估自己，如果我們只是朝九晚五地工作，可能影響并不大，但在投資上如果不能正視自己，造成的結(jié)果就是，經(jīng)常期望賺自己能力以外的錢。那我們有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)呢？從大方向來(lái)說(shuō)，個(gè)人投資者的優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有業(yè)績(jī)壓力，不用去和別人比賽，我們完全可以慢慢布局一些低估的企業(yè)，不用想著時(shí)時(shí)刻刻戰(zhàn)勝別人，不用為了短期業(yè)績(jī)?nèi)ジ梢恍└唢L(fēng)險(xiǎn)的事，這其實(shí)可以大大降低我們的投資難度。我們的劣勢(shì)是獲取信息的渠道較少，沒(méi)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，我們想和機(jī)構(gòu)拼獲取消息的速度、深度以及對(duì)消息的反應(yīng)能力是很難的，在自己劣勢(shì)的方面戰(zhàn)勝別人自然不是一件容易的事。做短線，我們的對(duì)手可能每天盯著多塊屏幕，擁有十幾年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)分析宏觀消息和新聞，甚至還有我們得不到的消息，至少他們能更早獲得一些消息。我的投資體系是不做短線，無(wú)論炒題材、追熱點(diǎn)是否可行，作為個(gè)人投資者，我的精力是有限的，也沒(méi)能力比別人更快、更準(zhǔn)確地獲得信息。我更喜歡在別人唾棄的企業(yè)中找機(jī)會(huì)，因?yàn)椴挥煤蛣e人比拼業(yè)績(jī)，有時(shí)間等市場(chǎng)認(rèn)知轉(zhuǎn)變，而不是為了年底排名去執(zhí)著于尋找當(dāng)前熱點(diǎn)。時(shí)間越短越難預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)越多越易出錯(cuò)。我們?cè)诼L(zhǎng)的投資生涯中不犯錯(cuò)也是不可能的，所以我的投資體系的出發(fā)點(diǎn)，就是自己一定會(huì)犯錯(cuò)。那么怎么盡量減少犯錯(cuò)的影響呢？(1)適當(dāng)分散，讓自己不至于犯一次大錯(cuò)就徹底離場(chǎng)。(2)盡量買得便宜，留下足夠?qū)挼陌踩呺H，做任何一筆交易前先去想最壞的結(jié)果，在最壞的結(jié)果可以接受的情況下才考慮可能帶來(lái)的收益。當(dāng)然，追求買得足夠便宜時(shí)，一定會(huì)錯(cuò)過(guò)很多機(jī)會(huì)，但我認(rèn)為這不重要，我們個(gè)人投資者的資金量大多都是6～8位數(shù)，其實(shí)也并不需要那么多機(jī)會(huì)，每一兩年能找到一個(gè)極度低估的機(jī)會(huì)足矣。真正的成熟不是盲目的自認(rèn)為完美，而是能直面自己的缺憾，每個(gè)人都有自己的缺點(diǎn)，在投資中揚(yáng)長(zhǎng)避短就好。二、保持一個(gè)好心態(tài)我們常聽(tīng)到一句話：“心態(tài)崩了！”一個(gè)人在心態(tài)失衡的情況下，是很難做出理性決策的。對(duì)于保持好心態(tài)，有以下四點(diǎn)建議。(1)別把投資當(dāng)成一場(chǎng)比賽。無(wú)論什么投資體系，都不可能適合所有時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境，自己快的時(shí)候不要得意忘形，別人快的時(shí)候不要輕易詆毀。(2)不把所有資產(chǎn)集中在一個(gè)行業(yè)或一家企業(yè)。一旦我們將所有資產(chǎn)都集中在一個(gè)行業(yè)或一家企業(yè)，首先會(huì)感到壓力巨大，此時(shí)決策失誤的概率也會(huì)大大提高。當(dāng)我們大部分身家都?jí)涸谝恢还善鄙希?cái)富都和企業(yè)捆綁到了一起，就很容易被蒙蔽雙眼，聽(tīng)不得反對(duì)意見(jiàn)，忽略企業(yè)不好的消息。有時(shí)候即使看對(duì)了，一家優(yōu)秀的企業(yè)一兩年不漲也是常有的情況，這個(gè)時(shí)候是很難熬的，看著指數(shù)不停地漲自己卻不賺錢，就很容易開(kāi)始抱怨、焦慮。所以，我的投資體系中，一般都是3～5只主要持倉(cāng)股，并且分散在不同行業(yè)。(3)我一般是左側(cè)逐步建倉(cāng)，價(jià)格到了可以接受的范圍就會(huì)先買一些，如果股價(jià)繼續(xù)下跌，給了更大的空間，我會(huì)選擇加大倉(cāng)位。為什么分批買，為的是讓自己進(jìn)退有據(jù)，漲了賺錢，跌了賺股票，當(dāng)然這是在自己對(duì)企業(yè)商業(yè)模式判斷準(zhǔn)確的前提下。如果我們看好一家企業(yè)，想等到一個(gè)極端低的價(jià)格才開(kāi)始買，一旦它提前上漲，這個(gè)時(shí)候就會(huì)非常影響心態(tài)，即使它依然便宜，也會(huì)不甘心，最終可能導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)。(4)對(duì)于一些短期漲幅過(guò)大的企業(yè)，我會(huì)適當(dāng)降低一些倉(cāng)位。當(dāng)一家企業(yè)股價(jià)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)業(yè)績(jī)的漲幅時(shí)，這筆投資的賠率就會(huì)下降，適當(dāng)降低一些倉(cāng)位也是應(yīng)該的。我認(rèn)為，為了能保持好心態(tài)，哪怕是降低一些收益也是值得的，因?yàn)槿苏娴暮茈y在心態(tài)失衡的情況下做出好的決策。三、明白自己選擇的概率小概率的事可以靠運(yùn)氣對(duì)一次兩次，但一件事情長(zhǎng)期做，一定會(huì)面對(duì)大概率的結(jié)果。我們一定要堅(jiān)定選擇大概率成功的機(jī)會(huì)去投資。我們?nèi)プ?0倍、80倍甚至上百倍的市盈率卻沒(méi)什么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)，去買那些根本看不懂邏輯的股票，每天在熱點(diǎn)和題材中追漲殺跌，可能有一次幸運(yùn)，但是不可能一直幸運(yùn)。股市的殘酷在于，幸運(yùn)一次往往不夠，幸運(yùn)一生又不可能。四、分清錯(cuò)過(guò)和做錯(cuò)錯(cuò)過(guò)沒(méi)什么可怕的，這個(gè)市場(chǎng)中有幾十個(gè)行業(yè)、幾千家企業(yè)，我們不可能做到對(duì)每家企業(yè)都了如指掌，我們覺(jué)得高估它又漲了，覺(jué)得它不是好的商業(yè)模式卻越來(lái)越優(yōu)秀，這都很正常。這個(gè)市場(chǎng)有人賺趨勢(shì)的錢，有人賺價(jià)值的錢，我們不可能全都賺了，即使賺價(jià)值的錢，也一定有我們看不懂的價(jià)值。投資中錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)無(wú)非是少賺錢甚至不賺錢，但是反復(fù)做錯(cuò)就會(huì)迫使我們離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)。五、在自己的能力圈內(nèi)投資投資有點(diǎn)像考試，需要不斷地決策，不斷地判斷，只有持續(xù)做對(duì)才能持續(xù)得分賺錢。但投資也有和考試不一樣的地方，我給它取名為“自助考試”，就像我們吃自助餐一樣，可以去選自己喜歡的題來(lái)做。我們只要足夠理性，永遠(yuǎn)只選自己會(huì)做的題，就可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，哪怕只是定投滬深300指數(shù)也可以獲得不錯(cuò)的收益。大多數(shù)人在股市失敗都是因?yàn)樨澙罚傁霃淖约旱哪芰θσ酝庹覚C(jī)會(huì)，總想從自己不會(huì)的題目上得分。芒格說(shuō)：“得到一件東西的最好方式，就是讓自己配得上它?！绷⒖蓮?fù)制的才是有意義的為什么要在自己的能力圈內(nèi)投資，為什么要有自己的投資體系？因?yàn)榭蓮?fù)制的才是有意義的，股市的賠率實(shí)際上并沒(méi)有我們想象的高。只靠運(yùn)氣和打探消息投資，真的蒙對(duì)了，一次來(lái)個(gè)翻倍無(wú)非幾萬(wàn)元變十幾萬(wàn)元。如果方法不可復(fù)制，最終對(duì)對(duì)錯(cuò)錯(cuò)，賺的這些錢還是要虧回去，流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕。我們只有堅(jiān)持在自己能力圈內(nèi)投資，有穩(wěn)定的投資體系，保證一個(gè)較高的勝率，才能慢慢累積復(fù)利。一個(gè)投資者成熟的標(biāo)志，就是放棄了通過(guò)靠隨機(jī)性獲得勝利的幻想，開(kāi)始選擇用一個(gè)穩(wěn)定的投資體系反復(fù)在能力圈內(nèi)復(fù)制勝利。七、避免毫無(wú)意義的嘗試打探消息或者問(wèn)別人能不能買，這樣投資，對(duì)了下次很難復(fù)制，錯(cuò)了也沒(méi)辦法吸取教訓(xùn)。投資這事的難點(diǎn)在于，短期經(jīng)常得不到正確的反饋，有時(shí)候一個(gè)錯(cuò)誤的決策短期賺錢了，有時(shí)候一個(gè)正確的決策反而帶來(lái)了短期損失。如果投資的決策不是出自個(gè)人的思考，就很容易被短期的成績(jī)蒙蔽雙眼，最終走向錯(cuò)誤的路。投資體系是不可能一下就建成的，別人口中的經(jīng)驗(yàn)和方法，如果自己不實(shí)踐很難知道是否適合。投資前期犯錯(cuò)并不可怕，我們不能因?yàn)榕路稿e(cuò)就放棄自己思考，自己決策，只有自己努力去做，才能在正確中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，最后構(gòu)建出一套符合自己的投資體系。八、不做不合理的事，但要學(xué)會(huì)接受不合理市場(chǎng)總有不理性的時(shí)候，正因?yàn)槭袌?chǎng)不是時(shí)刻理性的，理性的投資者才有撿便宜的機(jī)會(huì)。有時(shí)候因?yàn)槭袌?chǎng)的不理性，也會(huì)出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)不漲，平庸企業(yè)的股價(jià)反而表現(xiàn)優(yōu)秀的情況，這個(gè)時(shí)候不做不合理的事，但要學(xué)會(huì)接受不合理的存在，我們既然享受了市場(chǎng)不理性時(shí)撿便宜的機(jī)會(huì)，就要理解市場(chǎng)不理性帶來(lái)的局部高估。九、懂得逆向思維，不要期望從一致看好中尋找機(jī)會(huì)一家企業(yè)人人都看好，意味著這個(gè)市場(chǎng)中絕大多數(shù)人都買入了這家企業(yè)，這個(gè)時(shí)候企業(yè)的定價(jià)往往是超過(guò)價(jià)值的。相反，絕大多數(shù)人對(duì)一家企業(yè)充滿分歧，甚至一致看空的時(shí)候，反而有可能成為我們的好