8．2物業(yè)企業(yè)利潤的分配一、物業(yè)企業(yè)利潤分配的基本原則利潤分配是財務管理的重要內(nèi)容，有廣義的利潤分配和狹義的利潤分配兩種，廣義的利潤分配是指對企業(yè)收入和利潤進行分配的過程；狹義的利潤分配則是指對企業(yè)凈利潤的分配。本書所討論的利潤分配是指對凈利潤的分配，即狹義的利潤分配概念。一個企業(yè)的利潤分配不僅會影響企業(yè)的籌資和投資決策，而且涉及國家、企業(yè)、投資者、職工等多方面的利益關系，涉及企業(yè)長遠利益與近期利益、整體利益與局部利益等關系的處理與協(xié)調。為合理組織企業(yè)財務活動和正確處理財務關系，企業(yè)在進行利潤分配時應遵循以下原則：1．依法分配原則

企業(yè)的利潤分配必須依法進行，這是正確處理各方面利益關系的關鍵。為規(guī)規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家制定和頒布了若干法規(guī)。這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利潤分配的基本要求、般程序和重大比例，企業(yè)應認真執(zhí)行，不得違反。2．兼顧各方面利益原則

利潤分配是利用價值形式對社會產(chǎn)品的分配，直接關系到有關各方的切身利益。因此，利潤分配要堅持全局觀念，兼顧各方利益。除依法納稅以外，投資者作為資本投入者、企業(yè)所有者，依法享有利潤分配權。企業(yè)的凈利潤歸投資者所有，是企業(yè)的基本制度，也是企業(yè)所有者投資于企業(yè)的根本目的所在。但企業(yè)的利潤離不開全體職工的辛勤工作，職工作為利潤的直接創(chuàng)造者，除了獲得工資及獎金等勞動報酬外，還應當以適當?shù)姆绞絽⑴c凈利潤的分配，提取公益金用于職工集體福利設施的購建開支?？梢?，企業(yè)進行利潤分配時，應統(tǒng)籌兼顧，合理安排，維護投資者、企業(yè)與職工的合法權益。3．分配與積累并重原則企業(yè)進行利潤分配，應正確處理長遠利益和近期利益的辯證關系，將二者有機結合起來，堅持分配與積累并重的原則?？紤]未來發(fā)展需要，企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積金以外，可適當留存一部分利潤作為積累。這部分留存收益雖暫時未予分配，但仍歸企業(yè)所有者所有，而且，這部分積累不僅為企業(yè)擴大再生產(chǎn)籌集了資金，同時也增強了企業(yè)抵抗風險的能力，提高了企業(yè)經(jīng)營的安全系數(shù)和穩(wěn)定性，有利于增加所有者的回報。通過正確處理利潤分配和積累的關系，留存一部分利潤以供未來分配之需，還可以達到以豐補欠，平抑利潤分配數(shù)額波動，穩(wěn)定投資報酬率的效果。實踐證明，投資者更為青睞能夠提供穩(wěn)定回報的企業(yè)，而利潤分配時高時低的企業(yè)因暗含不穩(wěn)定信息，對投資者的吸引力難免大打折扣。因而企業(yè)在進行利潤分配時應當正確處理分配與積累的關系。4．投資與收益對等原則

企業(yè)分配收益應當體現(xiàn)“誰投資，誰受益”、受益大小與投資比例相適應，即投資與收益對等原則，這是正確處理投資者利益關系的關鍵。投資者因其投資行為而享有收益權，并且其投資收益應同其投資比例對等。這就要求企業(yè)在向投資者分配利益時，應本著平等一致的原則，按照各方投入資本的多少來進行，絕不允許發(fā)生任何一方隨意多分多占的現(xiàn)象。這樣才能從根本上保護投資者的利益，鼓勵投資者投資的積極性。二、確定利潤分配政策時應考慮的因素利潤分配政策的確定受到各方面因素的影響，一般說來，應考慮的主要因素有：1．法律因素為了保護債權人和股東的利益，國家有關法規(guī)如《公司法》對企業(yè)利潤分配予以一定的硬性限制。這些限制主要體現(xiàn)為以下幾個方面：（1）資本保全約束資本保全是企業(yè)財務管理應遵循的一項重要原則。它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于原始投資（或股本），而只能來源于企業(yè)當期利潤或留存收益。其目的是防止企業(yè)任意減少資本結構中所有者權益（股東權益）的比例，以維護債權人利益。（2）資本積累約束它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”原則，即當企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時，一般不得分配利潤。（3）償債能力約束償債能力是指企業(yè)按時足額償付各種到期債務的能力。對于股份公司而言，當其支付現(xiàn)金股利后會影響公司償還債務和正常經(jīng)營時，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就要受到限制。（4）超額累積利潤約束對于股份公司而言，由于投資者接受股利交納的所得稅要高于進行股票交易的資本利得所繳納的稅金，因此許多公司通過積累利潤使股價上漲方式來幫助股東避稅。西方許多國家都注意到了這一點，并在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司留存收益超過法律認可的水平，將被加征額外稅款。我國法律目前對此尚未做出規(guī)定。2．股東因素

股東出于對自身利益的考慮，可能對公司的利潤分配提出限制、穩(wěn)定或提高股利發(fā)放率等不同意見。包括以下幾方面考慮：（1）控制權考慮公司的股利支付率高，必然導致保留盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會稀釋公司的控制權。因此，公司的老股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多地保留盈余，以防止控制權旁落他人。（2）避稅考慮一些高收入的股東出于避稅考慮（股利收入的所得稅高于交易的資本利得稅），往往要求限制股利的支付，而較多地保留盈余，以便從股價上漲中獲利。（3）穩(wěn)定收入考慮一些股東往往靠定期的股利維持生活，他們要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對公司留存較多的利潤（4）規(guī)避風險考慮

在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價上漲而獲得的資本利得是有風險的，而目前所得股利是確定的，即便是現(xiàn)在較少的股利，也強于未來較多但是存在較大風險的資本利得，因此他們往往要求較多地支付股利。企業(yè)在制定利潤分配方案時，股東出于對自省利益的追求會考慮（）控制權依法避稅穩(wěn)定自身收入規(guī)避風險ABCD提交多選題1分3．公司因素

公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制定出切實可行的分配政策。這些因素主要:(1)公司舉債能力如果一個公司舉債能力強，能夠及時地從資金市場籌集到所需的資金，則有可能采取較為寬松的利潤分配政策；而對于一個舉債能力較弱的公司而言，宜保留較多的盈余，因而往往采取較緊的利潤分配政策。2）未來投資機會

利潤分配政策要受到企業(yè)未來投資機會的影響。主要表現(xiàn)在：當企業(yè)預期未來有較好的投資機會，且預期投資收益率大于投資者期望收益率時，企業(yè)經(jīng)營者會首先考慮將實現(xiàn)的收益用于再投資，減少用于分配的收益金額。這樣有利于企業(yè)的長期發(fā)展，同時也能被廣大的投資者所理解。相反，如果企業(yè)缺乏良好的投資機會，保留大量盈余會造成資金的閑置，可適當增大分紅數(shù)額。正因為如此，處于成長中的企業(yè)多采取少分多留政策，而陷于經(jīng)營收縮的企業(yè)多采取多分少留政策。（3）盈余穩(wěn)定狀況企業(yè)盈余是否穩(wěn)定，也將直接影響其收益分配。盈余相對穩(wěn)定的企業(yè)對未來取得盈余的可能性預期良好，因此有可能比盈余不穩(wěn)定的企業(yè)支付更高的股利；盈余不穩(wěn)定的企業(yè)由于對未來盈余的把握小，不敢貿(mào)然采取多分政策，而較多采取低股利支付率政策。（4）資產(chǎn)流動狀況較多地支付現(xiàn)金紅利，會減少企業(yè)現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動性降低，而保持一定的資產(chǎn)流動性是企業(yè)經(jīng)營的基礎和必備條件，因此，如果企業(yè)的資產(chǎn)流動性差，即使收益可觀也不宜分配過多的現(xiàn)金股利。（5）籌資成本一般而言，將稅后的收益用于再投資，有利于降低籌資的外在成本，包括再籌資費用和資本的實際支出成本。因此，很多企業(yè)在考慮投資分紅時，首先將企業(yè)的凈利潤作為籌資渠道的第一選擇，特別是在負債資金較多、資本結構欠佳的時期。（6）其他因素比如，企業(yè)有意地多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉換債券盡快地實現(xiàn)轉換，從而達到調整資本結構的目的；再如，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，從而達到到兼并、反收購目的等等。4．其他因素（1）債務合同限制

企業(yè)的債務合同，特別是長期債務合同，往往有限制企業(yè)現(xiàn)金支付程度的條款，以保護債權人的利益。通常包括：①未來的股利只能以簽訂合同之后的收益來發(fā)放，也就是說，不能以過去的留存收益來發(fā)放；②營運資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；③將利潤的部分以償債基金的形式留存下來；④利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得支付股利。企業(yè)出于方便未來負債籌資的考慮，一般都能自覺恪守與債權人事先簽訂的有關合同的限制性條款，以協(xié)調企業(yè)與債權人之間的關系。（2）通貨膨脹通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平下降，固定資產(chǎn)重置資金來源不足，此時企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于貨幣購買力水平下降而造成的固定資產(chǎn)重置資金缺口。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采取偏緊的利潤分配政策。三、股利政策股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當局選擇的、有關凈利潤分配事項可供分配的凈利潤既可以用于向投資者分紅，也可以留存企業(yè)。在這部分凈利潤數(shù)額的方針及對策。

相對有限的情況下，如何合理確定分紅與留存的比例，直接關系到有關短期利益與長遠利益、股東與企業(yè)等關系能否得到妥善處理的問題。確定或選擇正確的利潤分配政策，對企業(yè)具有特別重要的意義。一方面，分配政策在一定程度上決定企業(yè)的對外再籌資能力。如果企業(yè)分配政策得當，除了能直接增加企業(yè)積累能力外，還能夠吸引投資者（包括潛在投資者）對企業(yè)的投資，增強其投資信心，從而為籌資提供基礎。另一方面，分配政策在一定程度上還決定著企業(yè)市場價值的大小。如何確定較好的分配政策，并保持一定程度上的連續(xù)性，有利于提高企業(yè)的財務形象，從而提高企業(yè)發(fā)行在外股票的價格和企業(yè)的市場價值。企業(yè)在確定利潤分配政策時，應綜合考慮各種影響因素，結合自身實際情況，權衡利弊得失，從優(yōu)選擇。企業(yè)經(jīng)常采用的股利政策主要有以下幾種：1．剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項目的需要，即増加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構（最佳資本結構）后，如果有剩余，再派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的具體應用程序為：①根據(jù)投資機會確定最佳資本預算水平。②利用最優(yōu)資本結構比例，預計確定企業(yè)投資項目的權益資金需要額。③盡可能地使用留存收益來滿足投資所需的權益資本數(shù)額。④留存收益在滿足投資需要后尚有剩余時，則派發(fā)現(xiàn)金股利。剩余股利政策的優(yōu)點是充分利用留存收益這一籌資成本最低的資金來源，保持理想的資本結構，使綜合資本成本最低，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。其缺陷表現(xiàn)在：完全遵照剩余股利政策執(zhí)行，將使股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段。企業(yè)在制定利潤分配方案時首先應考慮滿足公司有利可圖的投資項目的需要，如有剩余再考慮派發(fā)股利，該股利政策被稱為（）剩余股利政策固定股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策ABCD提交單選題1分2．固定股利政策

固定股利政策是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內(nèi)，不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當企業(yè)對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認為是不會發(fā)生逆轉時，才增加每股股利額。采用該政策的依據(jù)是股利重要理論。（1）這種策略對公司而言的好處①固定的股利有利于公司樹立良好的形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，從而增強投資者對公司的信心。②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是那些對股利有較強依賴性的股東更是如此。（2）這種策略對公司而言的主要缺陷①公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱。②由于公司盈利較低時仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導致財務狀況惡化，甚至侵蝕公司留存收益和公司資本。固定股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽一般的公司，但該政策很難被長期采用。公司，但該政策很難被長期采用。3．固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率從凈利潤中支付股利的政策。固定股利支付率政策的理論依據(jù)是股利重要理論。（1）固定股利支付率政策的優(yōu)點①使股利與企業(yè)盈余緊密結合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。②由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此每年的股利也應隨著公司收益的變動而變動，保持股利與利潤間的一定比例關系，體現(xiàn)投資風險與收益的對等。（2）固定股利支付率政策的不足之處①由于股利波動容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，公司財務壓力較大，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。②公司每年按固定比例從凈利潤中支付股利，缺乏財務彈性。③確定合理的固定股利支付率難度很大。固定股利支付率政策只能適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定的階段。4．低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下公司每期都按此金額支付正常股利，只有在企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加加額外股利政策的依據(jù)是股利重要理論。（1）低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點①低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性。由于平常股利發(fā)放水平較低，故在企業(yè)凈利潤很少或需要將相當多的凈利潤留存下來用于再投資時，企業(yè)仍舊可以維持既定的股利發(fā)放水平，避免股價下跌的風險；而企業(yè)一旦擁有充裕的現(xiàn)金，就可以通過發(fā)放額外股利的方式，將其轉移到股東的手中，也有利于股價的提高。②它既可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又有利于企業(yè)的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合，因而為許多企業(yè)所采用。（2）低正常股利加額外股利政策的缺點①股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化而變化，時有時無，給人漂浮不定的印象②如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財務狀況”逆轉的負面影響，股價下跌在所難免。上面所介紹的幾種股利政策中，固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是被企業(yè)普遍采用，并為廣大的投資者所認可的兩種基本政策。企業(yè)在進行利潤分配時，應充分考慮各種政策的優(yōu)缺點和企業(yè)的實際情況，選擇適宜的浄利潤分配政策。四、利潤分配程序按照《公司法》等法律、法規(guī)的規(guī)定，股份有限公司當年實現(xiàn)的利潤總額，應按照國家有關規(guī)定做相應調整后，依法交納所得稅，然后按下列順序分配1．彌補以前年度虧損

以前年度虧損是指超過用所得稅前的利潤抵補虧損的法定期限后，仍未補足的虧損。2．提取法定公積金法定公積金按照凈利潤扣除彌補以前年度虧損后的10％提取，法定公積金達到注冊資本的50％時，可不再提取。3．提取法定公益金法定公益金按當年凈利潤的5％～10％提取，主要用于職工宿舍等集體福利設施支出。4．提取任意公積金任意公積金按照公司章程或股東會議決議提取和使用，其目的是控制向投資者分配利潤的水平以及調整各年利潤分配的波動，通過這種方法對投資者分利加以限制和調節(jié)。5．向投資者分配利潤或股利凈利潤扣除上述項目后，再加上以前年度的未分配利潤，即為可供普通股分配的利潤司應按同股同權、同股同利的原則，向普通股股東支付股利。股份有限公司支付股利的基本形式主要有現(xiàn)金股利和股票股利。現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績。上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利主要出于三個原因：投資者偏好、減少代理成本和傳遞公司的未來信息。公司采用現(xiàn)金股利形式時，必須具備兩個基本條件：一是公司要有足夠的未指明用途的留存收益（未分配利潤）；二是公司要有足夠的現(xiàn)金。一般來說，現(xiàn)金流入超出現(xiàn)金流出的余額越多，現(xiàn)金的可調劑頭寸與機動彈性也就越大，也就越有能力支付較高的現(xiàn)金股利。相反，當企業(yè)的現(xiàn)金頭寸吃緊時，企業(yè)為了保證應付意外情況的機動性，通常是不愿意也不應當承受太大的財務風險而動用現(xiàn)金支付巨額的股利。股票股利形式是指企業(yè)以股票形式發(fā)放的股利，即按股東股份的比例發(fā)放股票作為股利的一種形式。當公司注冊資本尚未足額投入時，公司可以以股東認購的股票作為股利支付，也可以是發(fā)行新股支付股利。在實際操作過程中，有的公司增資發(fā)行新股時，預先扣除當年應分配股利，減價配售給老股東；也有的發(fā)行新股時進行無償增資配股，即股東不須繳納任何現(xiàn)金和實物，即可取得公司發(fā)行的股票。發(fā)放股票股利又稱為送股或送紅股。發(fā)放股票股利的優(yōu)點主要有：①企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴大企業(yè)經(jīng)營，同時減少籌資費用；②股票變現(xiàn)能力強，易流通，股東樂于接受；③可傳遞公司未來經(jīng)營績效的信號，增強經(jīng)營者對公司未來的信心；④便于今后配股融通更多資金和刺激股價。股票股利不會引起公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，而只涉及股東權益內(nèi)部結構的調整，即在減少未分配利潤項目金額的同時，增加公司股本額，同時還可能引起資本公積的增減變化，而股東權益總額并不改變。發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)的增加而引起每股收益的下降，每股市價有可能因此而下跌，但發(fā)放股票股利后股東所持股份比例并未改變，因此，每位股東所持股票的市場價值總額仍能保持不變。

除上述兩種基本股利形式外，還有