從業(yè)二十年的老會計經(jīng)驗之談，如果覺得有幫助請您打賞支持，謝謝!讀懂上市公司:會計分析(5b)【會計實務(wù)經(jīng)驗之談】在會計分析（5a）中我們討論了第四個步驟（確認財報中可能存在的扭曲）中前兩部分的內(nèi)容，今天我們討論第三部分的內(nèi)容，即通過其他渠道收集信息進行會計分析。

通過其他渠道收集信息進行分析

作為報表使用者，我們還可以通過研讀券商分析報告、新聞報道、交易所的關(guān)注函（問詢函、監(jiān)管函）和公司的回復(fù)公告等，結(jié)合財務(wù)報表的分析來識別和評估上市公司財報中的扭曲。當企業(yè)出現(xiàn)以下情況時，我們要特別加以關(guān)注：

1.應(yīng)收賬款增幅遠高于收入增幅

例如，克明面業(yè)(002661)。公司2013年的半年報顯示：1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增18.67%，實現(xiàn)凈利潤4156.91萬元，同比增9.17%。但公司的應(yīng)收賬款為9754.33萬元，與年初的5215.82萬元相比，增幅高達87.01%；與去年同期的5538萬元相比，增幅也達76%。

公司解釋是隨著公司銷售收入的迅速增加，考慮到長沙項目即將完工投產(chǎn)，為搶占市場份額，以及拓展薄弱地區(qū)市場，公司加大了對客戶的扶持力度，適當放寬了信用政策。

再如，中聯(lián)電氣（002323）。公司2013年半年報顯示，上半年末應(yīng)收賬款達3.28億元，較年初增加了0.89億元，占公司當期營業(yè)收入的60.96%。從中報可以看出，應(yīng)收賬款增長的主要原因是當年3月份完成對華興變壓器的收購，華興變壓器納入公司合并報表所致。但是，中聯(lián)電氣2013年上半年營業(yè)收入1.46億元，較上年同期僅增加600萬元，同比增幅為4.2%。中聯(lián)電氣合并華興變壓器后營業(yè)收入微增，而應(yīng)收賬款大增，說明了什么？說明：要么華興變壓器2013年上半年幾乎沒有營業(yè)收入；要么是中聯(lián)電氣2013年上半年除該子公司之外的營業(yè)收入大降。而審計報告顯示，華興變壓器2012年末的營業(yè)收入為1.34億元。

根據(jù)公司半年報，我們還可以看出，該公司今年上半年凈利潤為0.23億元，同比幾乎無增長；同時，現(xiàn)金流量表顯示，公司2013年1-6月底經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.08億元，凈利潤的質(zhì)量也值得關(guān)注。

企業(yè)放松信用政策，一方面可以促進銷售收入的增長；另一方面給企業(yè)的現(xiàn)金流帶來壓力。當企業(yè)的應(yīng)收賬款激增，而收入未相應(yīng)增長時或增幅較小時，我們需要對公司的收入（利潤）質(zhì)量打上個問號：公司是否通過向渠道鋪貨的方式來增加當期收入，若如此，則下期的收入增長必定受到壓制。我們還需要對公司資產(chǎn)負債表上的應(yīng)收賬款打上個問號：公司是否及時、足額地計提了壞賬準備。

2.存貨巨幅增長（或占收入高）而跌價準備計提比例激進

例如，方大炭素（600516）。公司是炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)基地，主導產(chǎn)品有石墨電極、炭磚、炭糊、特種石墨制品、生物炭制品、炭氈和炭/炭復(fù)合材料等炭素新材料產(chǎn)品。方大炭素2012年財報顯示，存貨賬面余額18.58億元，其中原材料3.5億元、在產(chǎn)品2.88億元、產(chǎn)成品3.39億元、自制半成品7.59億元。不過公司對巨額的原材料、在產(chǎn)品、自制半成品均未計提任何跌價準備，明顯較同行（中鋼吉炭、沃爾核材等）激進。中鋼吉炭2012年存貨賬面余額12.74億元，原材料、在產(chǎn)品、庫存商品分別為2.24億元、8.39億元、2.11億元，計提的存貨跌價準備分別為516.02萬元、294.43萬元、384.98萬元。沃爾核材2012年存貨賬面余額2.17億元，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品半成品分別為6785.1萬元、983.98萬元、4962.74萬元、8662.2萬元，計提的存貨跌價準備分別為200.17萬元、0、286.55萬元、69.96萬元。

再結(jié)合其他信息看，聯(lián)訊證券曾在其發(fā)布的報告中指出，受到國內(nèi)外經(jīng)濟疲軟和固定資產(chǎn)投資增速下滑的影響，2012年鋼鐵行業(yè)、煉焦行業(yè)出現(xiàn)明顯的去庫存、去產(chǎn)能現(xiàn)象，鐵礦石價格以及炭素制品的銷量和價格同比均大幅下滑。方大炭素毛利率下滑在某種程度上佐證了這一點。公司2012年毛利率32.74%，較2011年大幅下滑5.56個百分點，公司炭素制品產(chǎn)量也從2011年的18.5萬噸下降至16.6萬噸。

再如，六國化工(600471)。根據(jù)公司2012年財報，公司2012年實現(xiàn)存貨13.10億元，相比去年同期的11.34億元增長了15.52%，但存貨跌價準備的計提金額只有1070.38萬元，計提比例只有0.8%左右。而同行業(yè)的上市公司宏達股份，2012年存貨金額15.45億元，跌價準備計提1.59億元，計提比例10.29%；魯北化工存貨金額2.06億元，跌價準備計提了975.74萬元，計提比例也有4.74%。

即使按4%比例計提存貨跌價準備，則六國化工存貨跌價準備的計提額也應(yīng)達到5000多萬元，會減少稅前利潤4000萬左右。

六國化工這幾年的財報也挺有意思，賺一年虧一年（公司預(yù)計2016年1月至12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為-12,000萬元到-15,000萬元），就是不被ST，詳見下表（六國化工近幾年財務(wù)指標）。

對于企業(yè)主要的會計估計，無論其是否有變更，我們都需要加以特別關(guān)注。

對于存貨項目來說，若企業(yè)產(chǎn)品的市場需求旺盛，則存貨金額的快速上升是正常的；若市場需求疲軟、企業(yè)收入增長乏力，而期末存貨金額巨大，則我們就要質(zhì)疑其跌價準備的計提是否及時和充足。

3.利潤與現(xiàn)金流量有重大背離

企業(yè)在初創(chuàng)、起飛（快速發(fā)展）階段，利潤和現(xiàn)金流量一般是有重大背離的。但企業(yè)在成熟階段（穩(wěn)定增長）階段，若利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量有重大背離，就有點異常，需要打上一個問號。

例如，*ST烯碳（000511）。2016年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，同比下降5.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.54億元，同比下降577.17%；經(jīng)營活動產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流量凈額更是為-5.91億元，同比下降222.94%。*ST烯碳解釋“主要系報告期公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加及對外短期拆借資金所致”。

2016年9月7日，深交所在向*ST烯碳下發(fā)的半年報問詢函中，要求*ST烯碳結(jié)合自身的經(jīng)營特點，說明營業(yè)收入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生重大背離的原因，披露收入確認的時點和依據(jù)，是否符合企業(yè)會計準則的規(guī)定，并結(jié)合同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況，說明公司應(yīng)收賬款的平均賬齡和周轉(zhuǎn)率的合理性，以及對外短期拆借資金是否履行過相應(yīng)的信披義務(wù)和審議程序，等等。

*ST烯碳的半年報還顯示，奧宇集團和奧宇深加工2014年-2015年均未完成資產(chǎn)置換時的承諾業(yè)績，且奧宇實際控制人迄今仍未對2014年未能實現(xiàn)業(yè)績履行承諾向上市公司進行補償（根據(jù)承諾，奧宇深加工和奧宇集團2014年、2015年兩個年度合計應(yīng)向雞東烯碳優(yōu)先分配稅后利潤共計6120萬元）。為此，深交所要求*ST烯碳就上述業(yè)績承諾履行進展、會計處理，以及*ST烯碳擬采取措施進行詳細說明。同時，*ST烯碳還需要說明上述長期股權(quán)投資的減值準備計提情況以及依據(jù)

交易所的監(jiān)管水平確實是越來越高了。所以，我們在對上市公司進行會計分析時，尤其需要注意交易所發(fā)出的各種函，如關(guān)注函、問詢函、監(jiān)管函等。參見2016年12月的公號文：分析師可以從交易所對上市公司年報的問詢函中學到些什么？

4.所得稅費用、遞延所得稅資產(chǎn)、長期待攤費用項目有重大變化

例如，光明乳業(yè)（600597）。2014年4月1日公司發(fā)布的2013年年度報告，由于報表項目中所得稅費用率同比大幅上升，且顯著高于法定稅率，引發(fā)市場高度關(guān)注。

根據(jù)公司的財務(wù)報表附注，導致當期所得稅費用率較上年大幅上升的影響因素主要有兩個：（1）當期“未確認可抵扣虧損和可抵扣暫時性差異的納稅影響”由上年的7699萬元增加至11545萬元，較上年增加了3846萬元；（2）“本年退回上年所得稅”項目由2012年4639萬元減少至622萬元，當年收到的退稅金額較上年減少了4017萬元。此外，免稅收入的納稅影響額也較上年減少了728萬元。

光明乳業(yè)會計報表附注顯示，2013年末公司未確認遞延所得稅資產(chǎn)合計金額高達13.6億元，其中，可抵扣虧損金額9.99億元。光明乳業(yè)在報表附注中表示：“由于未來能否獲得足夠的應(yīng)納稅所得額具有不確定性，因此對上述可抵扣暫時性差異和可抵扣虧損沒有確認遞延所得稅資產(chǎn)。”

當企業(yè)的所得稅稅率遠高于法定稅率時，我們可以打上一個問號：企業(yè)是否通過所得稅費用項目在年度間調(diào)節(jié)利潤？

我們還需要關(guān)注遞延所得稅資產(chǎn)項目。

例如，五糧液（000858）。公司2013年中報顯示，其遞延所得稅資產(chǎn)-應(yīng)付職工薪酬項達到5.85億元。而在2011年末，五糧液“遞延所得稅資產(chǎn)-應(yīng)付職工薪酬”項為0，2012年中，該項目金額為1.25億元，至2012年末，該項目金額上升至4.73億元。至2013年6月末，該項目金額升至5.85億元。有分析稱，公司通過該資產(chǎn)項儲備利潤達到23.4億元，或為公司對行業(yè)預(yù)期發(fā)生變化而調(diào)節(jié)利潤?；驹硎牵寒敼咎崆坝嬏峄蛱崆爸Ц堵毠ば匠陼r，在公司會計處理上已經(jīng)確認為成本，減少了當期利潤，理應(yīng)少交所得稅，但稅法不承認該部分預(yù)先計提的成本，認為所得稅仍應(yīng)按計提該部分職工薪酬前的稅前利潤征收。因此，該部分按會計準則應(yīng)交納的所得稅與稅法規(guī)定實際繳納的所得稅之間形成的臨時性差異，成為公司遞延所得稅資產(chǎn)-應(yīng)付職工薪酬。公司未來實際支付該部分薪酬時，可以不再提前計提或減少計提新的費用，即可減少企業(yè)當期成本或費用，實現(xiàn)釋放利潤的目的。詳見相關(guān)報道：解密五糧液遞延所得稅資產(chǎn)飆升：把利潤先“埋”起來？

長期待攤費用項目也值得關(guān)注。

永輝超市(601933)財報顯示，公司門店裝修費金額較大，且近兩年來增加較快。公司披露的2011年年報顯示，裝修費期初額6.47億元，本期增加額5.24億元，本期攤銷額1.35億元，期末額10.36億元。2012年上半年，公司裝修費進一步攀升，期初額10.36億元，本期增加額2.8億元，本期攤銷額0.89億元，期末余額12.28億元。

永輝超市的會計政策規(guī)定，新開門店裝修及改造支出在預(yù)計最長受益期10年和剩余租賃期孰短的期限內(nèi)按直線法進行攤銷；已開業(yè)門店二次(或二次以上)裝修及改良支出在預(yù)計最長受益期5年和剩余租賃期孰短的期限內(nèi)按直線法進行攤銷。

市場上有分析師認為，永輝超市(601933)對于新店裝修費用以最長的期限十年進行攤銷，過于激進。依據(jù)申萬三級行業(yè)，查閱同行業(yè)可比上市公司的長期待攤費用會計政策，紅旗連鎖、人人樂均對門店裝修支出攤銷年限做出了具體的規(guī)定。其中，人人樂門店所有類型的裝修費用均按照5年攤銷；紅旗連鎖新開大賣場裝修支出在預(yù)計受益期5年內(nèi)進行攤銷，已開業(yè)賣場的二次(或二次以上)裝修及改良支出在預(yù)計受益期2年內(nèi)進行攤銷。

與上面兩家上市公司相比，永輝超市新開門店裝修支出攤銷年限明顯過長。值得注意的是，對2011年、2012年上半年長期待攤費用大幅增加，公司解釋稱，主要系新店裝修費所致。

5.企業(yè)預(yù)期之外的第四季度調(diào)整

例如，*ST中富在年報披露期的最后一天，隨年報拋出了一份包含七大類合計8.8億元的大額計提，受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛質(zhì)疑。結(jié)合該公司近年來的財務(wù)狀況，有投資者直指其存在“洗大澡”嫌疑。

據(jù)*ST中富年報披露，2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.96億元，虧損11.10億元，其中8.45億元為固定資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)的資產(chǎn)減值所致。回查公司的資產(chǎn)減值公告，*ST中富本輪計提涉及應(yīng)收款項、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、長期待攤費用、商譽等七大類科目。

“不計提也要虧兩三個億，所以這是要把現(xiàn)在能虧的都虧掉，這樣2014年財務(wù)上就沒有什么包袱了。短期看，這的確有誤導投資者之嫌?！币晃煌顿Y者如此表示。

分類來看，在*ST中富的七大類資產(chǎn)減值準備計提中，最大的一筆計提發(fā)生于固定資產(chǎn)減值準備，該筆計提金額超過8億元。據(jù)公告，公司對固定資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)（包括在建工程、無形資產(chǎn)和長期待攤費用等）的可使用狀態(tài)進行了全面評估。對于因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和客戶需求變化等因素導致無法繼續(xù)使用的，公司在評估其預(yù)計可收回金額后，先對該部分固定資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)計提減值準備。此外，公司根據(jù)《企業(yè)會計準則8號》中的相關(guān)規(guī)定，按照資產(chǎn)組對剩余存在減值跡象的固定資產(chǎn)進一步進行了減值測試。

6.商譽確認與減值計提

據(jù)統(tǒng)計，截止2016年三季度末，A股上市公司累計商譽為9260.10億，而同期營業(yè)利潤僅為27657.39億，占比高達33.48%。很多A股上市公司（特別是創(chuàng)業(yè)板公司）的業(yè)績主要靠并購，與此同時，在合并報表上就形成了大額的商譽，而商譽減值的計提往往成為這些企業(yè)在年度間調(diào)節(jié)利潤的重要工具。

例如，海立美達（002537）。公司2015年年報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入20.65億，同比下降17.6%，銷售量同比增長19.49%，銷售費用同比增長9.42%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元，同比增長143.1%。公司年報還顯示，公司子公司日照興業(yè)汽車配件有限公司和日照興發(fā)汽車零部件制造有限公司凈利潤分別為-1359萬元和17萬元，報告期末，上述公司商譽原值分別為1.02億元和0.31億元，公司未計提相應(yīng)的減值。而這兩家公司從2014年開始業(yè)績迅速下滑，2015年日照興業(yè)和日照興發(fā)的凈利潤分別為-1,359萬元和17萬元。深交所也于2016年4月向公司下發(fā)了《關(guān)于對青島海立美達股份有限公司的年報問詢函》，要求公司結(jié)合子公司所屬行業(yè)情況說明上述公司虧損或微利的原因，并說明