2目錄國(guó)內(nèi)：1-2月裝機(jī)新增39.5GW，需求保持穩(wěn)定海外：需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝機(jī)計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)供應(yīng)鏈：弱復(fù)蘇筑底延續(xù)，價(jià)格持穩(wěn)反彈偏弱儲(chǔ)能：中美裝機(jī)持續(xù)高增，戶儲(chǔ)龍頭排產(chǎn)提升風(fēng)電：25年陸海風(fēng)需求高增，Q1排產(chǎn)飽滿投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示3國(guó)內(nèi)2024年裝機(jī)同增28%，全年需求穩(wěn)增。2025年1-2月裝機(jī)新增39.5GW，穩(wěn)定增長(zhǎng)；國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局提出新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)通過(guò)市場(chǎng)交易形成；2025年中央一號(hào)文件提出“加強(qiáng)農(nóng)村分布式可再生能源開(kāi)發(fā)利用”，2025年政府工作報(bào)告提出“加快建設(shè)‘沙戈荒’新能源基地，發(fā)展海上風(fēng)電，統(tǒng)籌就地消納和外送通道建設(shè)“；2月25日，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開(kāi)部分企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)，圍繞整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行深入交流，聽(tīng)取意見(jiàn)建議。海外需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝機(jī)計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)。2月27日CPIA年會(huì)預(yù)計(jì)2025年全球光伏新增裝機(jī)531~583GW，樂(lè)觀情況下同比增長(zhǎng)10%，BNEF預(yù)計(jì)2025至2035年全球光伏裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.5%

；1月印度、中國(guó)臺(tái)灣新增裝機(jī)同比高增；印度、以色列、墨西哥2030年光伏裝機(jī)、電站計(jì)劃公布；光伏逆變器市場(chǎng)SolarEdge等巨頭裁員不斷，ABB等老牌企業(yè)卷土重來(lái)。供應(yīng)鏈弱復(fù)蘇筑底延續(xù)，供需回暖價(jià)格修復(fù)。25年2月多晶硅產(chǎn)量約9.23萬(wàn)噸，N型料周度均價(jià)37.2元/kg，主流廠商觀望后市，現(xiàn)階段穩(wěn)價(jià)為主；硅片行業(yè)自律持續(xù)，3月13日182N均價(jià)1.19元/片，月環(huán)比0.85%，硅片價(jià)格小幅探漲；電池節(jié)后排產(chǎn)回升，TOPCon價(jià)格穩(wěn)步提升，3月19日182P/N單瓦價(jià)格0.31/0.30元；組件搶裝潮影響初現(xiàn)，來(lái)自分布式項(xiàng)目的需求增量明顯，TOPCon組件廠商上調(diào)報(bào)價(jià)，3月19日TOPCon組件價(jià)格0.73元/W，月環(huán)比增長(zhǎng)5.8%；硅料、組件環(huán)節(jié)盈利改善；受下游需求回暖影響，輔鏈玻璃膠膜價(jià)格小幅反彈，盈利逐步修復(fù)。大儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國(guó)維持高增，歐洲、新興市場(chǎng)進(jìn)入并網(wǎng)高峰期。①美國(guó)：25年1月美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)216MW，同環(huán)比+24%/-90%

，

對(duì)應(yīng)

593MWh

，

同環(huán)比+73%/-86%

；大儲(chǔ)備案量屢創(chuàng)新高，

看好

25

年裝機(jī)。

②

國(guó)內(nèi)：

24

年裝機(jī)43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%，超市場(chǎng)預(yù)期；取消強(qiáng)制配儲(chǔ)要求，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能穩(wěn)健增長(zhǎng)。③歐洲：預(yù)計(jì)24年裝機(jī)8GWh，同增125%，預(yù)計(jì)25年繼續(xù)爆發(fā)。④中東：比亞迪中標(biāo)SEC三期12.5GWh訂單，寧德中標(biāo)阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目20GWh，預(yù)計(jì)25年中東儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)爆發(fā)。24

年歐洲裝機(jī)下滑，政策端有所加強(qiáng)；新興市場(chǎng)電價(jià)暴漲。24年德國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)4.8GWh

同比-14%；25

年1-2

月戶儲(chǔ)裝機(jī)376MWh，同比下降50%。歐洲（德國(guó)/英國(guó)/波蘭）儲(chǔ)能政策加強(qiáng)，尼日利亞、南非市場(chǎng)電價(jià)暴漲，有望刺激戶儲(chǔ)裝機(jī)爆發(fā)。24年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，25年1月招標(biāo)表現(xiàn)較好。25年1-2月風(fēng)電裝機(jī)9.3GW，同比-6.2%。。招標(biāo)方面，25年1-2月陸風(fēng)招標(biāo)10.5GW，同比增長(zhǎng)78%，陸風(fēng)招標(biāo)景氣度仍較高；25年1-2月海風(fēng)招標(biāo)0.85GW，表現(xiàn)仍然較淡。海風(fēng)項(xiàng)目方面，標(biāo)志性項(xiàng)目進(jìn)展順利，廣東、江蘇、遼寧新項(xiàng)目25年將獲突破。投資建議：光儲(chǔ)：【1】高景氣度方向：逆變器及支架（陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、上能電氣、中信博、錦浪科技、禾邁股份、固德威、盛弘股份、艾羅能源、通潤(rùn)裝備、昱能科技、科士達(dá)

，關(guān)注科華數(shù)據(jù)）；【2】供給側(cè)改革受益、成本優(yōu)勢(shì)明顯的光伏龍頭（協(xié)鑫科技、通威股份、福萊特、福斯特等）及渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的組件龍頭（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、橫店?yáng)|磁等）；【3】新技術(shù)龍頭：（隆基綠能、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份、TCL中環(huán)、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、美暢股份等）；風(fēng)電：25年陸海風(fēng)裝機(jī)共振，深遠(yuǎn)海具備成長(zhǎng)性，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的海纜（東方電纜、亨通光電，關(guān)注起帆電纜），塔架（天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電）、主機(jī)（三一重能、明陽(yáng)智能、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份）、零部件（日月股份、金雷股份、時(shí)代新材）。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策超預(yù)期變化、電網(wǎng)消納問(wèn)題限制、可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期、原材料供應(yīng)不足等。4國(guó)內(nèi)：1-2月裝機(jī)新增39.5GW，需求保持穩(wěn)定5數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局1中國(guó)：1-2月光伏裝機(jī)39.5GW，預(yù)計(jì)全年新增215~255GW圖表：國(guó)內(nèi)光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）2025年1-2月光伏新增裝機(jī)39.5GW，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家能源局，24年全年裝機(jī)277.17GW，同增28%。截至2月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量34.0億千瓦，同比增長(zhǎng)14.5%。拉美、中東等新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛，或?qū)?lái)新的機(jī)遇。2月27日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華在“光伏行業(yè)2024年發(fā)展回顧與2025年形勢(shì)展望研討會(huì)”上預(yù)測(cè)我國(guó)全年新增裝機(jī)215~255GW。-100%0%100%200%300%400%500%010203040506070圖表：國(guó)內(nèi)光伏月度裝機(jī)情況（GW）809/1/2111/1/211/1/223/1/225/1/227/1/229/1/2211/1/221/1/233/1/235/1/237/1/239/1/2311/1/231/1/243/1/245/1/247/1/249/1/2411/1/241/1/25光伏月度新增裝機(jī)（GW）同比（%）160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0501001502002503003502019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E

2026E光伏裝機(jī)數(shù)（GW） 同比（%）6新能源入市新規(guī)：充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，深化電價(jià)市場(chǎng)化改革數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局2序號(hào)重要內(nèi)容解讀1建立新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制。新能源參與電力市場(chǎng)交易后，在市場(chǎng)外建立差價(jià)結(jié)算的機(jī)制。2堅(jiān)持分類施策，建立健全機(jī)制。差價(jià)結(jié)算區(qū)分存量項(xiàng)目和增量項(xiàng)目，保持存量項(xiàng)目政策銜接，穩(wěn)定增量項(xiàng)目收益預(yù)期。3強(qiáng)化政策協(xié)同，強(qiáng)制配儲(chǔ)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化配儲(chǔ)。不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件。中長(zhǎng)期看利于儲(chǔ)能環(huán)節(jié)優(yōu)勝劣汰，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能價(jià)格及盈利或?qū)⑾蚝冒l(fā)展。4入市預(yù)期落地，差價(jià)合約托底項(xiàng)目收益。同步在市場(chǎng)外建立差價(jià)結(jié)算機(jī)制，托底新能源項(xiàng)目收益，利于穩(wěn)定投資環(huán)境、開(kāi)展項(xiàng)目投資決策。預(yù)計(jì)2025年6月1日前或有望存量項(xiàng)目搶裝。項(xiàng)目類型機(jī)制電量規(guī)模機(jī)制電價(jià)6月1日前投產(chǎn)的存量項(xiàng)目由各地妥善銜接現(xiàn)行具有保障性質(zhì)的相關(guān)電量規(guī)模政策。新能源項(xiàng)目在規(guī)模范圍內(nèi)每年自主確定執(zhí)行機(jī)制的電量比例、但不得高于上一年。鼓勵(lì)新能源項(xiàng)目通過(guò)設(shè)備更新改造升級(jí)等方式提升競(jìng)爭(zhēng)力，主動(dòng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。按現(xiàn)行價(jià)格政策執(zhí)行，不高于當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)價(jià)。6月1日后投產(chǎn)的增量項(xiàng)目由各地根據(jù)國(guó)家下達(dá)的年度非水電可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重完成情況，以及用戶承受能力等因素確定。超出/未完成消納責(zé)任權(quán)重的，次年納入機(jī)制的電量規(guī)?？蛇m當(dāng)減少/增加。各地每年組織已投產(chǎn)和未來(lái)12個(gè)月內(nèi)投產(chǎn)、且未納入過(guò)機(jī)制執(zhí)行范圍的項(xiàng)目自愿參與競(jìng)價(jià)形成，競(jìng)價(jià)時(shí)按報(bào)價(jià)從低到高確定入選項(xiàng)目，機(jī)制電價(jià)原則上按入選項(xiàng)目最高報(bào)價(jià)確定、但不得高于競(jìng)價(jià)上限。競(jìng)價(jià)上限由省級(jí)價(jià)格主管部門考慮合理成本收益、綠色價(jià)值、電力市場(chǎng)供需形勢(shì)、用戶承受能力等因素確定，初期可考慮成本因素、避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等設(shè)定競(jìng)價(jià)下限。充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革。2025年2月9日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)通過(guò)市場(chǎng)交易形成。新能源項(xiàng)目可報(bào)量報(bào)價(jià)參與交易，也可接受市場(chǎng)形成的價(jià)格。圖表：

文件重要內(nèi)容解讀 圖表：存量項(xiàng)目和增量項(xiàng)目差價(jià)結(jié)算機(jī)制7國(guó)家能源局：1月全國(guó)新增建檔立卡光伏發(fā)電項(xiàng)目30567個(gè)3數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局2025年1月全國(guó)新增建檔立卡新能源發(fā)電項(xiàng)目30657個(gè)，其中光伏發(fā)電項(xiàng)目30567個(gè)。2月25日，國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于2025年1月全國(guó)新增建檔立卡新能源發(fā)電（不含自然人戶用光伏）項(xiàng)目情況的公告，公告顯示，2025年1月，全國(guó)新增建檔立卡新能源發(fā)電（不含自然人戶用光伏）項(xiàng)目共30657個(gè)，其中風(fēng)電項(xiàng)目86個(gè)，光伏發(fā)電項(xiàng)目30567個(gè)（集中式光伏發(fā)電項(xiàng)目144個(gè)，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目30423個(gè)）。圖表：2024年6月-2025年1月全國(guó)新增建檔立卡項(xiàng)目月度新增量（單位：個(gè)）時(shí)間段風(fēng)電集中式光伏發(fā)電工商業(yè)分布式光伏發(fā)電生物質(zhì)發(fā)電合計(jì)環(huán)比2024/623518626912431362024/782170435936464748.2%2024/87086565624583625.6%2024/9365011510351163199.3%2024/103448112812011383-2.1%2024/11253516413151648844.8%2024/12398619770211991620.8%2025/1861443042343065753.9%8國(guó)家發(fā)改委等：推進(jìn)綠證強(qiáng)制消費(fèi)，提高綠證消費(fèi)及核算依法穩(wěn)步推進(jìn)綠證強(qiáng)制消費(fèi)，逐步提高綠色電力消費(fèi)比例并使用綠證核算。國(guó)家發(fā)展改革委等五部門近日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)可再生能源綠色電力證書(shū)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》。強(qiáng)調(diào)要依法穩(wěn)步推進(jìn)綠證強(qiáng)制消費(fèi)，逐步提高綠色電力消費(fèi)比例并使用綠證核算，到2027年綠證市場(chǎng)交易制度基本完善，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)綠證暢通流動(dòng)。此文件著手解決綠證需求側(cè)問(wèn)題，提出綠電的強(qiáng)制使用行業(yè)和比例。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委圖表：《意見(jiàn)》主要內(nèi)容4內(nèi)容具體措施穩(wěn)定綠證市場(chǎng)供給建立按月批量自動(dòng)核發(fā)綠證機(jī)制，原則上當(dāng)月完成上個(gè)月電量對(duì)應(yīng)綠證核發(fā)。提升綠色電力交易規(guī)模，健全綠證核銷機(jī)制，推動(dòng)綠證更大范圍內(nèi)優(yōu)化配置。激發(fā)綠證消費(fèi)需求建立強(qiáng)制消費(fèi)與自愿消費(fèi)相結(jié)合的綠證消費(fèi)機(jī)制，依法穩(wěn)步推進(jìn)綠證強(qiáng)制消費(fèi)，逐步提高綠色電力消費(fèi)比例并使用綠證核算；健全綠證自愿消費(fèi)機(jī)制，拓展綠證自愿消費(fèi)場(chǎng)景。完善金融財(cái)政支持政策等舉措。完善綠證交易機(jī)制健全綠證價(jià)格形成機(jī)制，加強(qiáng)綠證價(jià)格監(jiān)測(cè)，研究建立綠證價(jià)格指數(shù)，引導(dǎo)綠證價(jià)格在合理水平運(yùn)行。優(yōu)化綠證交易機(jī)制，推動(dòng)發(fā)用雙方簽訂綠證中長(zhǎng)期購(gòu)買協(xié)議，支持代理機(jī)構(gòu)參與分布式新能源發(fā)電項(xiàng)目綠證核發(fā)和交易。完善綠色電力交易機(jī)制，推進(jìn)多年、年度、月度以及月內(nèi)綠色電力交易機(jī)制建設(shè)，鼓勵(lì)發(fā)用雙方簽訂多年期購(gòu)買協(xié)議。拓展綠證應(yīng)用場(chǎng)景加快提升鋼鐵、有色、建材、石化、化工等行業(yè)企業(yè)和數(shù)據(jù)中心，以及其他重點(diǎn)用能單位和行業(yè)的綠色電力消費(fèi)比例，到2030年原則上不低于全國(guó)可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重平均水平；國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠色電力消費(fèi)比例在80%基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。在有條件的地區(qū)分類分檔打造一批高比例消費(fèi)綠色電力的綠電工廠、綠電園區(qū)等，鼓勵(lì)其實(shí)現(xiàn)100%綠色電力消費(fèi)。9市場(chǎng)監(jiān)管總局：整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，反壟斷反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)數(shù)據(jù)來(lái)源：市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開(kāi)企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)。2月25日，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開(kāi)部分企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)，總局黨組成員、副局長(zhǎng)孟揚(yáng)主持會(huì)議，與天合光能、晶澳科技、隆基綠能、阿里集團(tuán)、京東集團(tuán)、北汽集團(tuán)、奔馳集團(tuán)等7家企業(yè)有關(guān)負(fù)責(zé)人圍繞整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行深入交流，聽(tīng)取意見(jiàn)建議。圖表：愈發(fā)重視反“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)5時(shí)間內(nèi)容2025年3月5日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議在京開(kāi)幕。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）?！秷?bào)告》指出，加快建立健全基礎(chǔ)制度規(guī)則，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，打通市場(chǎng)準(zhǔn)入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2025年2月25日整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2月25日，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開(kāi)部分企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)，圍繞整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行深入交流，聽(tīng)取意見(jiàn)建議?？偩謱?jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，加強(qiáng)與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流，強(qiáng)化反壟斷反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管執(zhí)法，強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)審查剛性約束，加快構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，積極推動(dòng)解決企業(yè)在公平競(jìng)爭(zhēng)中遇到的問(wèn)題，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2025年1月3日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)家發(fā)展改革委副秘書(shū)長(zhǎng)袁達(dá)在國(guó)務(wù)院新聞辦公室周五舉行的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)上表示，2025年，要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，積極化解一些行業(yè)供大于求的階段性矛盾，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，大力培育壯大未來(lái)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。2024年12月13日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2024年12月13日，全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議在京召開(kāi)。會(huì)議提出，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)。大力支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育，抓好數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2024年12月11-12日綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2024年12月11-12日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。針對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的瓶頸制約，推動(dòng)新舊動(dòng)能平穩(wěn)接續(xù)轉(zhuǎn)換。2024年7月30日首提防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。中共中央政治局7月30日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，，審議《整治形式主義為基層減負(fù)若干規(guī)定》。會(huì)議定調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展要防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。10海外：需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，裝機(jī)計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)1125年2月組件出口14.70GW，環(huán)同比-32.8%/-17.0%1圖：組件月度出口量（單位：GW，%）圖：組件月度出口金額（單位：億美元，%）25月2月組件出口14.44億美元，環(huán)同比-28%/-43%。1-2月組件累計(jì)出口53.3億美元，累計(jì)同比下降35%。25年2月組件出口14.7GW，環(huán)同比-32.8%/-17%。1-2月組件累計(jì)出口36.57GW，累計(jì)同比-1.0%。2月電池片出貨量4.92GW，環(huán)同比-20.8%/-14.3%。數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，蓋錫，東吳證券研究所-100%-50%0%50%100%150%0102030405060202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411202501月度組件出口金額(億美元)同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411202501月度組件出口(GW)同比12樂(lè)觀預(yù)計(jì)25年全球光伏裝機(jī)量超531GW，增長(zhǎng)超10%22025年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)到531~583GW，樂(lè)觀預(yù)期下全球光伏新增裝機(jī)增速10%。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華預(yù)計(jì)，2025年全球光伏新增裝機(jī)531~583GW，樂(lè)觀情況下，2025年全球光伏新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)10%。拉美、中東等新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛，或?qū)?lái)新機(jī)遇。預(yù)計(jì)2025至2035年期間，全球光伏新增裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.5%。彭博新能源財(cái)經(jīng)分析師同樣對(duì)2025年全球光伏新增裝機(jī)容量持樂(lè)觀態(tài)度。他預(yù)測(cè)，保守情況下，2025年，全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到約698GW，同比增長(zhǎng)17%；樂(lè)觀情況下還能達(dá)到約730GW，增速接近20%。除了中國(guó)外，美國(guó)、印度、東南亞、歐洲等國(guó)家和地區(qū)都將有不錯(cuò)的增長(zhǎng).數(shù)據(jù)來(lái)源：CPIA圖表：全球光伏新增裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）圖表：不同類型光伏應(yīng)用市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)13印度25年1月新增光伏裝機(jī)2.47GW，同環(huán)比149.49%/-33.32%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)24.55GW，同比增長(zhǎng)145%。截至2025年1月31日，累計(jì)光伏裝機(jī)容量已超過(guò)100GW，印度光伏總裝機(jī)容量為100.33GW。德國(guó)25年1月新增光伏裝機(jī)約1.12GW，同環(huán)比-29.74%/-22.14%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)16.18GW。日本25年1月新增光伏出貨0.30GW，同環(huán)比-11.33%/-6.95%。24年1-12月累計(jì)出貨3.89GW。巴西25年1月新增光伏裝機(jī)1.11GW，累計(jì)光伏裝機(jī)容量已達(dá)到52GW，占全國(guó)發(fā)電裝機(jī)總量的近21%。英國(guó)25年1月新增光伏裝機(jī)約0.07GW，同環(huán)比-71.43%/-87.13%。2024年1-12月累計(jì)裝機(jī)1.7GW。西班牙24年6月新增光伏裝機(jī)0.09GW，同環(huán)比-55.73%/-75.5%。24年1-6月累計(jì)裝機(jī)1.85GW，同增6.45%。意大利25年1月新增光伏裝機(jī)0.42GW，同環(huán)比-39.01%/-38.92%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)7.40GW。中國(guó)臺(tái)灣25年1月新增光伏裝機(jī)0.08GW，同環(huán)比104.56%/-76.49%。24年1-12月累計(jì)裝機(jī)1.86GW。圖表：光伏新增裝機(jī)分國(guó)家/地區(qū)（單位：GW）1月印度

、中國(guó)臺(tái)灣新增裝機(jī)同比高增，多國(guó)同環(huán)比下降3數(shù)據(jù)來(lái)源：ABSOLAR，CEA，GOV

UK，REDEIA，BP、德國(guó)能源光伏網(wǎng)，全球能源網(wǎng)，東吳證券研究所海外裝機(jī)24M124M224M324M424M524M624M724M824M924M1024M1124M1225M1印度0.991.276.240.821.641.201.732.221.331.362.053.702.47西班牙0.800.140.350.120.350.09德國(guó)1.591.231.391.321.201.431.621.011.221.651.081.441.12日本0.330.310.390.240.280.290.320.250.370.350.400.370.30意大利0.690.640.510.510.660.680.590.540.520.700.670.690.42中國(guó)臺(tái)灣0.040.110.250.150.260.180.120.100.080.110.110.350.08英國(guó)0.240.090.180.070.070.150.100.070.050.080.080.540.07巴西2.561.341.1114數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)4印度、以色列、墨西哥：2030年光伏裝機(jī)、電站計(jì)劃公布印度計(jì)劃到2030年光伏新增裝機(jī)容量達(dá)到280GW。MNRE負(fù)責(zé)人PralhadJoshi稱，印度已經(jīng)能夠?qū)⑵涔夥M件產(chǎn)能從2014年的2GW擴(kuò)大到2024年的60GW。到2030年將印度太陽(yáng)能組件產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大到100GW。印度的光伏新增裝機(jī)容量目標(biāo)是到2030年達(dá)到280GW。以色列計(jì)劃到2030年在全國(guó)范圍內(nèi)新增10萬(wàn)個(gè)屋頂太陽(yáng)能系統(tǒng)，新增光伏裝機(jī)1.6GW。該計(jì)劃預(yù)計(jì)將部署1.6GW的太陽(yáng)能裝機(jī)容量，覆蓋全國(guó)15%的住宅屋頂，并助力以色列實(shí)現(xiàn)2030年電力結(jié)構(gòu)中可再生能源占比30%的總體目標(biāo)。墨西哥計(jì)劃到2030年部署4.67GW大型光伏電站。墨西哥總統(tǒng)ClaudiaSheinbaum公布了2025-30年國(guó)家電力系統(tǒng)擴(kuò)建計(jì)劃，該計(jì)劃旨在于六年內(nèi)增加13.02GW的新發(fā)電容量。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，該計(jì)劃包括9個(gè)光伏項(xiàng)目，總投資額為49億美元，合計(jì)發(fā)電容量4.67GW，這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2027年至2028年之間上線；同時(shí)涵蓋7個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目，總發(fā)電容量為2.47GW，需要投資金額32億美元。圖表：印度近期光伏領(lǐng)域熱點(diǎn)4.3GW光伏組件廠投產(chǎn)印度Tata

Power在泰米爾納德邦蒂魯內(nèi)爾維利(Tirunelveli)正式啟用4.3GW太陽(yáng)能電池及組件制造工廠，被稱為印度最大的單體太陽(yáng)能制造基地。本土1.4GW太陽(yáng)能電池工廠正式投產(chǎn)印度光伏制造商Waaree

Energies

Limited宣布位于印度古吉拉特邦Navsari區(qū)1.4GW太陽(yáng)能電池工廠正式投產(chǎn)。Gensol出售美國(guó)跟蹤支架子公司印度EPC集團(tuán)Gensol

Engineering

Limited在成立其美國(guó)子公司Scorpius

TrackersInc.，不到一年后，該公司宣布與一家未透露名稱的美國(guó)主要可再生能源解決方案提供商簽訂了35億印度盧比的交易協(xié)議，出售該子公司。要求新招標(biāo)光伏項(xiàng)目必須配備儲(chǔ)能系統(tǒng)印度電力部(MoP)發(fā)布了一項(xiàng)重要的監(jiān)管更新，要求所有新的太陽(yáng)能光伏電力招標(biāo)項(xiàng)目必須配備至少2小時(shí)的協(xié)同儲(chǔ)能系統(tǒng)(ESS)，其容量需達(dá)到太陽(yáng)能項(xiàng)目裝機(jī)容量的10%。15數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)、碳索儲(chǔ)能網(wǎng)5光伏逆變器：海外三巨頭裁員不斷，老牌企業(yè)卷土重來(lái)圖表：SolarEdge近一年裁員達(dá)2200人美國(guó)光伏逆變器制造商SolarEdge在2025年1月6日表示，將在全球范圍內(nèi)裁員400人，來(lái)應(yīng)對(duì)整個(gè)行業(yè)的低迷。本次裁員預(yù)計(jì)可以節(jié)省約900萬(wàn)至1100萬(wàn)美元的開(kāi)支。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是SolarEdge過(guò)去一年來(lái)第四次裁員，目前SolarEdge已累計(jì)裁員2200人。同樣裁員的還有：Enphase在24年11月8日宣布著手裁減約500名員工和承包商；SMA

Solar24年11月14日宣布將在全球裁員1100人。闊別逆變器領(lǐng)域4年之后，ABB或重振逆變器業(yè)務(wù)。2024年12月，ABB宣布已簽署協(xié)議，將從西門子歌美颯手中收購(gòu)電力電子業(yè)務(wù)。同樣重返賽場(chǎng)的還有西門子：2009年西門子收購(gòu)了Archimede

SolarEnergy和Solel

Solar

Systems等企業(yè)，成立了光伏業(yè)務(wù)部門。2013年，西門子宣布退出逆變器業(yè)務(wù)。2019年西門子收購(gòu)了Kaco的逆變器業(yè)務(wù)。從25年Q1開(kāi)始，西門子將在Summit

Ridge位于伊利諾伊州和弗吉尼亞州的項(xiàng)目中供應(yīng)1000臺(tái)逆變器。SolarEdge近一年以來(lái)的四次裁員2025年1月在全球范圍內(nèi)裁減400名員工2024年11月關(guān)閉韓國(guó)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)并裁員約500名韓國(guó)制造業(yè)員工2024年7月宣布裁員400人（其中以色列總部裁員200人）2024年1月900名員工受到波及（其中員工多元化生產(chǎn)基地500名）圖表：SolarEdge18-23年市場(chǎng)份額情況16數(shù)據(jù)來(lái)源：BP6全球2025年預(yù)計(jì)裝機(jī)560-570GW，26年恢復(fù)10-15%增長(zhǎng)2024年中國(guó)、美國(guó)、歐洲持續(xù)增長(zhǎng)，海外貢獻(xiàn)較多增量。我們預(yù)計(jì)2025年全球新增光伏裝機(jī)約570GW，同增約8%；預(yù)計(jì)26年隨國(guó)內(nèi)裝機(jī)穩(wěn)定，全球?qū)⒈３?0-15%增長(zhǎng)。圖表：光伏年度裝機(jī)情況及預(yù)測(cè)（GW）2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024E2025E2026E中國(guó)4430485587216277255265同比-32%60%14%59%147%28%-8%4%歐洲1117203045607084101同比48%17%53%50%33%17%20%20%美國(guó)111319242031404451同比25%44%25%-16%53%29%10%15%中東442458152836同比21%-50%66%42%52%88%87%29%印度873121410243136同比-11%-57%275%17%-27%135%29%16%巴西12361113162025同比120%50%82%77%25%20%25%25%日本666455456越南0513111223其他21332636526080100120同比60%-22%40%44%15%33%25%20%全球106119140172240404528569642全球同比2%12%18%23%40%68%31%8%13%17供應(yīng)鏈：弱復(fù)蘇筑底延續(xù)，供需回暖價(jià)格修復(fù)18SMM：2月排產(chǎn)同比下降，政策驅(qū)動(dòng)3月排產(chǎn)回升多晶硅：

2月產(chǎn)量環(huán)比減少4%，3月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量受天數(shù)影響將增加，企業(yè)開(kāi)工仍大穩(wěn)小動(dòng)，某硅料企業(yè)計(jì)劃在中旬檢修，帶來(lái)小幅影響。光伏組件：

2月產(chǎn)量環(huán)比下降約5%，行業(yè)開(kāi)工率約35.91%。3月多數(shù)企業(yè)因需分布式搶裝訂單增加，預(yù)期環(huán)比上升35%，行業(yè)開(kāi)工率約48.46%。由于分布式市場(chǎng)搶裝訂單增加，頭部企業(yè)Q1訂單量能見(jiàn)度相對(duì)較好。光伏電池：

2月開(kāi)工率43.14%，環(huán)比降低13.54%。預(yù)期3月多數(shù)基地復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，電池開(kāi)工率上行至59.73%，排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)38.46%；雖電池供應(yīng)有明顯增長(zhǎng)，卻不及組件排產(chǎn)增幅，3月電池供應(yīng)偏緊。光伏膠膜：

2月排產(chǎn)總量環(huán)比上升16%；上半年光伏“搶裝潮”的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)3月膠膜產(chǎn)量再度上升。光伏EVA：

2月產(chǎn)量11萬(wàn)噸，環(huán)比上升7％；3月石化廠預(yù)計(jì)檢修較多，故預(yù)計(jì)3月光伏EVA產(chǎn)量有小幅下降。光伏玻璃：

2月產(chǎn)量環(huán)比減少9.49％；2月內(nèi)有近3000噸/天窯爐堵口產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，3月玻璃供應(yīng)量預(yù)期大幅增加。數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM圖表：多家光伏組件頭部企業(yè)3月排產(chǎn)提升

分布式搶裝訂單增加

組件價(jià)格趨勢(shì)上行0企業(yè)相關(guān)回應(yīng)隆基綠能3月隨著全球光伏需求的逐步放量，公司硅片和組件排產(chǎn)均有提升。公司將基于以銷定產(chǎn)的模式，結(jié)合市場(chǎng)情況，合理調(diào)整后續(xù)排產(chǎn)節(jié)奏。受國(guó)內(nèi)新能源電力入市政策影響，預(yù)計(jì)在25Q2會(huì)出現(xiàn)一定的搶裝。阿斯特Q1是光伏傳統(tǒng)淡季，疊加2月春節(jié)假期影響，3月排產(chǎn)環(huán)比有所提升，與去年同期排產(chǎn)相當(dāng)。組件生產(chǎn)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求和簽單情況做合理安排。晶科能源春節(jié)后因市場(chǎng)回暖和電力市場(chǎng)化改革導(dǎo)致的潛在搶裝需求，公司三月排產(chǎn)環(huán)比二月提升較為顯著。通威股份隨著3月旺季來(lái)臨，疊加新能源電價(jià)入市政策落地后市場(chǎng)對(duì)Q2搶裝預(yù)期，預(yù)計(jì)組件環(huán)節(jié)3月排產(chǎn)將環(huán)比顯著提升。公司3月組件排產(chǎn)也將跟隨行業(yè)提升趨勢(shì)。天合光能中國(guó)區(qū)電價(jià)市場(chǎng)化改革政策明確存量項(xiàng)目與增量項(xiàng)目電價(jià)“新老劃斷”推動(dòng)上半年搶裝需求提升，疊加行業(yè)通過(guò)自律機(jī)制調(diào)控產(chǎn)量，供需結(jié)構(gòu)得以有效改善。歐洲分銷市場(chǎng)組件庫(kù)存已回落到正常水位，需求端逐步回暖，推動(dòng)組件價(jià)格實(shí)現(xiàn)一定上漲。19數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部、硅業(yè)分會(huì)、SMM、InfoLink

硅料：供給預(yù)計(jì)小幅恢復(fù)，價(jià)格持穩(wěn)為主硅料供給預(yù)計(jì)小幅恢復(fù)，以去庫(kù)為主。25年2月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約9.23萬(wàn)噸，環(huán)降4.55%，目前硅料廠商多維持降負(fù)荷生產(chǎn)，檢修計(jì)劃推遲，3月無(wú)企業(yè)檢修，供給呈現(xiàn)小幅恢復(fù)趨勢(shì)。下游企業(yè)原料庫(kù)存高位及采購(gòu)頻率較低，本輪搶裝行情傳導(dǎo)的硅料端短期受阻，。3月整體仍以小幅去庫(kù)為主，

預(yù)計(jì)產(chǎn)量將小幅回升至9.7萬(wàn)

噸。根據(jù)企業(yè)4月排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)整體需求有所上升，維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)。價(jià)格持穩(wěn)為主。截至2025年3月19日，最新10周N型致密料均價(jià)皆為37.20元/kg。成交量有限，主流硅料廠商在觀望后市，現(xiàn)階段以穩(wěn)價(jià)為主。圖表：國(guó)內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 圖表：N型致密料價(jià)格走勢(shì)（元/kg）117.13

17.5218.6219.1818.2716.1513.80 13.8013.36

13.3012.979.709.2305101520251月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月2022年7月 8月 9月 10月11月

12月2023年 2024年 2025年300906010.33 1201801502402102702023/1/42023/3/42023/5/42023/7/42023/9/42023/11/42024/1/42024/3/42024/5/42024/7/42024/9/42024/11/420數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、硅業(yè)分會(huì)、Infolink供需關(guān)系轉(zhuǎn)換明顯，硅片價(jià)格小幅探漲。截至2025年3月20日，本周每片N型G10L/G12R/G12單晶硅片均價(jià)在1.19/1.40/1.55元，周環(huán)比持平/1.45%/持平，月環(huán)比0.85%/7.69%/持平。3月以來(lái)供需關(guān)系轉(zhuǎn)換明顯，下游需求在“430新政”和“530新政”的刺激下迅速回暖，組件電池庫(kù)存消耗較快，帶動(dòng)硅片需求上漲。目前硅片庫(kù)存處于較低水平，在10天左右。相關(guān)企業(yè)提價(jià)意愿明顯，硅片價(jià)格小幅探漲。2月硅片產(chǎn)量約48GW，較1月小幅提升，預(yù)計(jì)三月產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，達(dá)到約50GW。硅片：供需關(guān)系轉(zhuǎn)換明顯，硅片價(jià)格小幅探漲2圖表：G10L硅片盈利測(cè)算（2025年3月21日）拉棒環(huán)節(jié)（元/片）切片環(huán)節(jié)（元/片）0.720.33制造成本（元/片）1.54價(jià)格（含稅，元/片）1.20毛利率-45%單瓦凈利（元/W)(0.06)硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅料（元/片） 0.48單價(jià)（含稅，元/kg）

37.20用量（g/片）

14.700.00圖表：硅片日均價(jià)（元/片）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.502023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/62024/8/62024/9/62024/10/62024/11/62024/12/62025/1/62025/2/62025/3/6N型G12RN型G12N型G10213春節(jié)假期后電池廠商開(kāi)工率提高，訂單需求逐步回升，2025年2月電池排產(chǎn)約為46.9GW，環(huán)比增長(zhǎng)3.30%。TOPCon價(jià)格上漲。截至2025年3月19日，182mm單晶PERC電池片價(jià)格0.310元/W，周環(huán)比持平，月環(huán)比-6.1%，182mm雙面TOPCon電池片價(jià)格0.300元/W，周環(huán)比1.7%，月環(huán)比3.5%。電池：節(jié)后排產(chǎn)回升，TOPCon價(jià)格小幅上漲圖表：182

TOPCon電池盈利測(cè)算（2025年3月21日）4760.5767.45

64.9557.1255.78

56.5552.7951.9454.67

54.9745.446.957.4-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060

53.4770圖表：中國(guó)光伏電池產(chǎn)量（GW，%）8024012402240324042405240624072408240924102411241225012502

2503E環(huán)比（%）電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單晶硅片（元/W）0.13單價(jià)（含稅，元/片）1.20單片瓦數(shù)（W/片）8.21非硅成本（元/W）0.15正銀（元/W）電力（元/W）人工（元/W）折舊（元/W）其他（元/W）0.080.030.010.020.01制造成本（元/W）價(jià)格（含稅，元/W）毛利率單瓦凈利（元/W)0.280.31-2%(0.02)0.0產(chǎn)量（GW）圖表：光伏電池價(jià)格（元/W）1.41.21.00.80.60.40.225/0224/1224/1024/0824/0624/0424/0223/1223/1023/0823/0623/0423/0222/1222/1022/0822/0622/0422/0221/1221/1021/0821/0621/0421/0220/12雙面TOPCon

182mm PERC182mm PERC

210mm數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、PV

infolink

、趕碳號(hào)22組件：搶裝潮影響初現(xiàn)，TOPCon組件漲價(jià)4數(shù)據(jù)來(lái)源：

各公司公告、PV

Tech、PV

infolink

搶裝潮影響初現(xiàn)，TOPCon

組件漲價(jià)。截至2025年3月19日，

182mm雙面PERC/TOPCon組件價(jià)格約0.65/0.73元/W，月環(huán)比持平/5.80%，TOPCon漲價(jià)動(dòng)力基本來(lái)自分布式項(xiàng)目。受搶裝潮影響，國(guó)內(nèi)訂單增量多來(lái)自分布式項(xiàng)目，182mm

TOPCon組件頭部大廠報(bào)價(jià)有一定上調(diào)。由于Q1為需求和排產(chǎn)淡季，疊加春節(jié)假期影響，1-2月產(chǎn)能普遍收縮，2月開(kāi)工率38%，預(yù)計(jì)3月起將逐步提升。圖表：組件龍頭季度出貨（GW）圖表：組件價(jià)格周度數(shù)據(jù)（元/W）季度出貨2324E23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1E隆基股份6871131417241318202015同比51%4%-10%11%20%42%0%29%18%-17%15%天合光能5766111216181218162014同比41%16%-19%14%35%11%9%50%0%11%17%晶澳科技5374121214161423181915同比34%40%-6%7%10%13%17%92%29%19%7%晶科能源7993131821262024242518同比76%18%-19%35%21%23%54%33%13%-4%-10%2.01.51.00.50.02.52025/03/022025/01/022024/11/022024/09/022024/07/022024/05/022024/03/022024/01/022023/11/022023/09/022023/07/022023/05/022023/03/022023/01/022022/11/022022/09/022022/07/022022/05/022022/03/02雙面雙玻PERC組件182mm（RMB）雙面Topcon組件182mm(RMB)23光伏供應(yīng)鏈盈利部分改善，但組件環(huán)節(jié)盈虧平衡5圖表：2025年3月21日光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本拆分（主鏈）數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

infolink；注：組件價(jià)格按Infolink國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)，海外價(jià)格更高盈利相對(duì)更優(yōu)硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅料（元/片） 0.48單價(jià)（含稅，元/kg）用量（g/片）37.2014.70拉棒環(huán)節(jié)（元/片）0.72折舊（元/片）電力（元/片）坩堝（元/片）石墨熱場(chǎng)（元/片）其他（元/片）0.040.100.350.070.17切片環(huán)節(jié)（元/片）0.33折舊（元/片）電力（元/片）金剛線（元/片）冷卻液（元/片）人工（元/片）0.030.100.050.130.01制造成本（元/片）價(jià)格（含稅，元/片）毛利率單瓦凈利（元/W)1.541.20-45%(0.06)接線盒 0.02人工 0.02其他 0.06制造成本（元/W）0.67價(jià)格（含稅，元/W）0.80毛利率5%單瓦凈利（元/W)(0.00)單組件環(huán)節(jié)單晶電池（元/W） 0.27單價(jià)（含稅，元/W） 0.31非硅成本（元/W） 0.40玻璃背板EVA鋁邊框焊帶0.090.030.050.100.03非硅成本（元/W）0.55電池非硅（元/W）0.15組件非硅（元/W）0.40制造成本（元/W）0.68價(jià)格（含稅，元/W）0.80毛利率5%單瓦凈利（元/W)(0.02)一體化企業(yè)成本拆分(二個(gè)環(huán)節(jié)）硅成本（元/W）0.13單價(jià)（含稅，元/片）1.20一體化企業(yè)成本拆分(三個(gè)環(huán)節(jié)）硅成本（元/W）0.08硅料價(jià)格(元/kg)37.20單瓦硅耗（g/w)2.44非硅成本（元/W）0.68硅片非硅（元/W）0.13硅片非硅（元/片）1.05電池非硅（元/W）0.15組件非硅（元/W）0.40制造成本（元/W）0.76價(jià)格（含稅，元/W）0.80毛利率-7%單瓦凈利（元/W)(0.07)多晶硅生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅耗（元/Kg-Si） 10.49硅耗量（Kg/Kg-Si）單價(jià)（含稅，元/kg）1.0910.875綜合電耗（元/Kg-Si）15.66電價(jià)（

含稅，元/度）綜合電耗（度/Kg-Si）0.359人工成本(元/Kg-Si）折舊（元/Kg-Si）其他成本（元/Kg-Si）2.35.646.2制造成本（元/Kg-Si）價(jià)格（含稅，元/Kg-Si）毛利率單噸凈利（萬(wàn)元/噸）40.2937.20-22%(0.65)電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單晶硅片（元/W） 0.13單價(jià)（含稅，元/片）1.20單片瓦數(shù)（W/片）8.21非硅成本（元/W）0.15正銀（元/W）0.08電力（元/W）0.03人工（元/W）0.01折舊（元/W）0.02其他（元/W）0.01制造成本（元/W）0.28價(jià)格（含稅，元/W）0.31毛利率單瓦凈利（元/W)-2%(0.02)24部分環(huán)節(jié)盈利改善，25年上半年盈利有望修復(fù)6(0.72)(0.05)(0.07)(0.13)(0.67)(0.03)(0.06)(0.11)(0.65)(0.06)(0.06)(0.06)(0.02)(0.02)(0.02)(0.02)(0.07)(0.80) (0.70) (0.60) (0.50)數(shù)據(jù)來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)、Solarzoom(0.40)(0.30)(0.20)(0.10)0.00硅料硅片（182）電池片（182）0.00組件一體化組件（兩環(huán)節(jié)）一體化組件（三環(huán)節(jié)）光伏產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)盈利部分改善。硅料、組件虧損減少，單組件環(huán)節(jié)盈虧平衡，其余環(huán)節(jié)盈利尚未改善。截至2025年3月21日硅料單噸虧損0.65萬(wàn)元，硅片單瓦虧損0.06元，電池單瓦虧損0.02元，單組件環(huán)節(jié)單瓦盈虧平衡，一體化組件虧損兩環(huán)節(jié)0.02元，三環(huán)節(jié)0.07元。25年上半年，考慮到搶裝潮的影響，國(guó)內(nèi)下游裝機(jī)需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，供給端隨政策配額限價(jià)限產(chǎn)+行業(yè)自律+企業(yè)虧損降低開(kāi)工有望回歸理性水平，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系或?qū)⑿迯?fù)。圖表：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利測(cè)算（單位：硅料，萬(wàn)元/噸；除硅料外，元/W；2025年3月21日）目前 1周前 1月前25膠膜：原材料價(jià)格低位震蕩，膠膜價(jià)格小幅上漲7數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind、SMM圖表：光伏級(jí)EVA價(jià)格（元/噸）組件排產(chǎn)回暖，膠膜價(jià)格小幅上漲。供給端EVA粒子價(jià)格持續(xù)上漲。

POE粒子價(jià)格回調(diào)。截至2025年3月21日，EVA/POE粒子每噸價(jià)格11652/18350元，月環(huán)比5.88%/-2.65%。近期需求端組件排產(chǎn)有所回升，推動(dòng)膠膜價(jià)格小幅上漲。后續(xù)隨主鏈供需進(jìn)一步修復(fù)，組件廠商排產(chǎn)提高，膠膜價(jià)格有望回升。0200040006000800010000120001400016000180000500010000150002000025000圖表：POE價(jià)格（元/噸）300002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/226玻璃：節(jié)后需求回暖，價(jià)格止跌反彈8數(shù)據(jù)來(lái)源：

SMM圖表：

2mm光伏玻璃盈利測(cè)算（2025年3月21日）節(jié)后需求回暖，去庫(kù)為主，價(jià)格止跌反彈，當(dāng)前玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能約8.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約45GW供給。2025年3月19日玻璃價(jià)格為：3.2mm/2.0mm分別為22.5/13.75元，周環(huán)比持平/持平，月環(huán)比12.5%14.58%。24年以來(lái)，大幅虧損導(dǎo)致大量企業(yè)冷修減產(chǎn)，行業(yè)供給下降。25年政策出臺(tái)帶動(dòng)光伏裝機(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)，需求穩(wěn)步增加，短時(shí)間明顯大于供應(yīng)，帶動(dòng)價(jià)格上漲，玻璃行業(yè)庫(kù)存下降至約30天，3月將繼續(xù)小幅去庫(kù)。截至2月末玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能約8.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約45GW供給，相比2月初有提升。圖表：光伏玻璃價(jià)格（元/㎡）玻璃成本拆分（2.0mm）總成本（元/平）14.35原材料（元/平）純堿（元/平）石英砂（元/平）燃料成本（元/平）運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平）鍍膜成本3.221.521.692.842.505.79價(jià)格（含稅，元/平）毛利率單平凈利（元/平）13.75-18%(2.76)50454035302520151050光伏玻璃3.2mm光伏玻璃2.0mm27產(chǎn)業(yè)鏈輔鏈各環(huán)節(jié)盈利分化9圖表：2025年3月21日光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本拆分（輔鏈）數(shù)據(jù)來(lái)源：PV

infolink玻璃成本拆分（3.2mm）總成本（元/平） 18.79EVA粒子生產(chǎn)成本拆分（不含稅）甲醇成本（元/噸） 4548.45原材料（元/平）純堿（元/平）4.842.29甲醇（含稅，元/噸）2448石英砂（元/平）2.55醋酸乙烯成本（元/噸）1592.92燃料成本（元/平）4.28醋酸乙烯（含稅，元/噸）6000運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平）鍍膜成本4.005.67其他成本（元/噸）2000.00價(jià)格（含稅，元/平）22.25制造成本（元/噸）8141.37毛利率5%價(jià)格（含稅，元/噸）11750.00單平凈利（元/平）(0.43)毛利率22%玻璃成本拆分（2.0mm）EVA膠膜生產(chǎn)成本拆分（不含稅）POE膠膜生產(chǎn)成本拆分（不含稅）總成本（元/平）14.35EVA耗量（元/平）4.99POE耗量（元/平）8.12原材料（元/平）3.22克重（kg/平）0.48克重（kg/平）0.5純堿（元/平）1.52單價(jià)（含稅，元/噸）11750.00單價(jià)（含稅，元/噸）18350.00石英砂（元/平）1.69直接人工（元/平）0.14直接人工（元/平）0.14燃料成本（元/平）2.84制造費(fèi)用（元/平）0.48制造費(fèi)用（元/平）0.48運(yùn)輸、人工、折舊等（元/平）2.50其他成本（元/平）0.54其他成本（元/平）0.54鍍膜成本5.79制造成本（元/平）6.41制造成本（元/平）9.67價(jià)格（含稅，元/平）13.75價(jià)格（含稅，元/平）5.61價(jià)格（含稅，元/平）7.03毛利率-18%毛利率-29%毛利率-55%單平凈利（元/平）(2.76)單平凈利(1.49)單平凈利(3.31)28儲(chǔ)能：中美裝機(jī)持續(xù)高增，戶儲(chǔ)龍頭排產(chǎn)提升29美國(guó)：25年1月大儲(chǔ)裝機(jī)偏淡，全年預(yù)計(jì)增速超50%1數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA，Wood

Mackenzie，東吳證券研2究9所25年1月美國(guó)大儲(chǔ)并網(wǎng)偏淡，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)超50%。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，25年1月美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)216MW，同環(huán)比+24%/-90%，對(duì)應(yīng)593MWh，同環(huán)比+73%/-86%，平均配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)2.7h。24年美國(guó)大儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)10.4GW，同比+57%，對(duì)應(yīng)28GWh，同比+50%，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)2.7h，同比-5%。美國(guó)大儲(chǔ)備案量屢創(chuàng)新高，看好25年裝機(jī)增速。1月末美國(guó)大儲(chǔ)備案量65.2GW，較12月末增8%，較年初大增98%。備案量中，計(jì)劃2月并網(wǎng)規(guī)模1.2GW，25年新增并網(wǎng)量19-20GW，同比增75%，即使考慮一定項(xiàng)目延期，預(yù)計(jì)25年仍可實(shí)現(xiàn)50%+增長(zhǎng)，考慮搶裝實(shí)際出貨增速將大幅提升。圖：美國(guó)EIA月度大儲(chǔ)裝機(jī)（MW/MWh）509 5411117101121156316860-100%0%100%200%300%400%500%0500010000150002000025000圖：美國(guó)EIA年度大儲(chǔ)裝機(jī)（MW/MWh）30000

27998.6

600%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024儲(chǔ)能裝機(jī)（MW） 儲(chǔ)能裝機(jī)（MWh） 功率同比-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000大型電池儲(chǔ)能裝機(jī)（MWh）同比環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)源：wood

mackenzie，東吳證券研3究0所30美國(guó)：價(jià)格25年回落，仍遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，盈利可維持0.3元/wh+1海外儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格處于下降通道，仍遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，整體盈利仍可維持0.3元/wh+。24Q3國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)已跌至0.5-0.6元/wh，完全觸底。海外儲(chǔ)能24Q3價(jià)格較23年有近1元/wh下降，主要是電芯降價(jià)傳導(dǎo)。24Q3特斯拉均價(jià)0.34美元/wh，國(guó)內(nèi)集成商新簽訂單基本為0.2美元/wh，遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)。預(yù)計(jì)單wh利潤(rùn)超0.5元/wh，考慮25年歐美價(jià)格回落至1.3元/wh左右，對(duì)應(yīng)單wh利潤(rùn)0.3元/wh+。由于國(guó)內(nèi)廠商成本低，整體盈利遠(yuǎn)高于海外集成商（24Q3特斯拉儲(chǔ)能毛利率30%，F(xiàn)luence為13%）。圖：國(guó)內(nèi)與海外儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格走勢(shì)（元/Wh）圖：美國(guó)儲(chǔ)能盈利情況3.043.273.173.623.242.532.381.210.80.80.60.550.50.01.01.52.52.01.43.03.54.023Q123Q223Q424Q224Q323Q3特斯拉24Q1國(guó)內(nèi)成本元/wh價(jià)格元/wh毛利元/wh凈利元/wh24年0.651.600.770.55國(guó)內(nèi)集成商25年0.631.300.530.3524年1.302.200.650.30海外集成商商25年0.961.500.370.1731國(guó)內(nèi)：24年新型儲(chǔ)能裝機(jī)110GWh，25年1-2月招標(biāo)較淡2數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研3究1

所24年國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能裝機(jī)43.7GW/109.8GWh，同增103%/136%，裝機(jī)量超市場(chǎng)預(yù)期；新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)首次超過(guò)抽水蓄能，達(dá)到78.3GW/184.2GWh，同增127%/148%。當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)能仍以新能源配儲(chǔ)為主，配儲(chǔ)率約30%，伴隨配儲(chǔ)率逐步擴(kuò)大，

預(yù)計(jì)裝機(jī)仍有較大增長(zhǎng)空間，25/26年增速達(dá)到30%/20%。25年2月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)3.8GWh，同比下降54%。25年2月我國(guó)新型儲(chǔ)能招標(biāo)表現(xiàn)較淡，僅3.8GWh，預(yù)計(jì)與春節(jié)假期相關(guān)。圖表：國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能單月招標(biāo)（上）中標(biāo)（下）量（GWh） 圖表：2022-2026年我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)及預(yù)測(cè)1549110143171229%136%30%20%0%50%100%150%200%250%1801601401201008060402002022202320242025E2026E新增新型儲(chǔ)能（GWh）

增速（%）201510509月

10月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月20236月 7月 8月2024 2025051015209月

10月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月2023 2024 202532國(guó)內(nèi)：取消強(qiáng)制配儲(chǔ)要求，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能穩(wěn)健增長(zhǎng)2數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研3究2

所136號(hào)文明確取消強(qiáng)制配儲(chǔ)要求。2月9日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革

促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。文件明確，堅(jiān)決糾正不當(dāng)干預(yù)電力市場(chǎng)行為，不得向新能源不合理分?jǐn)傎M(fèi)用，不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件。短期或降低國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)增量。前期國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性較差，儲(chǔ)能建設(shè)主要為成本項(xiàng)，其發(fā)展主要受新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策推動(dòng)，光伏裝機(jī)高增下推動(dòng)大儲(chǔ)快速增長(zhǎng)。我們統(tǒng)計(jì)25年我國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)110GWh中，電源側(cè)儲(chǔ)能僅占32%，多數(shù)仍以電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能形式出現(xiàn)。新政策文件規(guī)定取消強(qiáng)制配儲(chǔ)硬性要求后，部分項(xiàng)目或?qū)⑦x擇減少儲(chǔ)能成本配置，短期看將降低國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)增量。中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)、儲(chǔ)能有望穩(wěn)健可持續(xù)增長(zhǎng)。隨新能源全面入市，市場(chǎng)化價(jià)格中長(zhǎng)期看將有所降低，同時(shí)光伏發(fā)力高峰期正午時(shí)分為需求低谷時(shí)期，市場(chǎng)化交易下電價(jià)較低，若不配儲(chǔ)則將以較低市場(chǎng)化電價(jià)成交，經(jīng)濟(jì)性較差，因此中長(zhǎng)期看在經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)下光伏項(xiàng)目或?qū)⒆园l(fā)配儲(chǔ)進(jìn)行峰谷套利增加項(xiàng)目收益，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能發(fā)展有望從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)增長(zhǎng)。圖表：我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)類型拆分（%）項(xiàng)目2022年2023年2024年電網(wǎng)側(cè)（%）43%56%61.20%電源側(cè)（%）49%41%31.60%用戶側(cè)（%）8%3%7.20%總量（GWh）7.8646.60109.80數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、

SMM，東吳證券研究所3測(cè)3算33國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)價(jià)格觸底反彈2國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)明顯反彈。2024年儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)單價(jià)由年初的0.9元/Wh下降至10月的0.6元/Wh左右，隨后觸底反彈，25年1-2月開(kāi)標(biāo)以電網(wǎng)側(cè)的獨(dú)立儲(chǔ)能/共享儲(chǔ)能為主，開(kāi)標(biāo)價(jià)相對(duì)較高，價(jià)格有所反彈。市場(chǎng)供需差距大、碳酸鋰低位徘徊。截止25年1月底，碳酸鋰（電池級(jí)）最新成交價(jià)7.8萬(wàn)元/噸，同/環(huán)比-20%/持平，23年來(lái)價(jià)格大幅下跌，主要系產(chǎn)能增速大于下游需求，25年1月價(jià)格企穩(wěn)反彈。圖表：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電芯、系統(tǒng)及儲(chǔ)能EPC價(jià)格走勢(shì)（元/Wh）圖表：儲(chǔ)能電芯成本測(cè)算0102030405060百川電池碳酸鋰氫氧化鋰SMM百川工業(yè)級(jí)碳酸鋰1.030.620.30.312.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502EPC儲(chǔ)能系統(tǒng)方形儲(chǔ)能電芯（280Ah）方形儲(chǔ)能電芯（314Ah）34歐洲：24年大儲(chǔ)裝機(jī)8GWh，同增122%，英國(guó)意大利等爆發(fā)30%20%40%60%80%100%120%0530252015103540 140%2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E戶用 工商業(yè) 大型 歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)增速335451050127002004006008001,0001,2001,4002023 2024Q1 2024Q2 2024Q3數(shù)據(jù)來(lái)源：SolarPower

Europe，ANIE，東吳證券研3究4所24年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)爆發(fā)，預(yù)計(jì)裝機(jī)8GWh，同增122%：23年歐盟通過(guò)歐盟電力市場(chǎng)設(shè)計(jì)改革提案，且伴隨著英國(guó)上修大儲(chǔ)裝機(jī)、意大利加碼177億歐元儲(chǔ)能補(bǔ)貼，24年起歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)爆發(fā)，預(yù)計(jì)歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)