第一章金融風險管理的概述

本章重要介紹與金融風險有關的基本概念和背景知識，讀者己經(jīng)具有一定的金融知識

的基礎上，進一步盡也許全面地介紹風險，金融風險的內(nèi)涵和特性，繼而追溯歷史，回顧金

融風險管理的發(fā)展歷程，了解金融風險管理的演進過程。閱讀萬本章后，有助于理解本書的

知識結構框架。

第一節(jié)金融風險概論

一風險A(-)風險定義A風險指的是由于經(jīng)濟活動的不擬定性而導致資金在籌

措和運用中遭受損失的也許性。

風險的定義分為兩類:廣義的風險和狹義的風險。

廣義的風險:強調(diào)結果的不擬定性，即在一定的條件下和一定期器內(nèi)發(fā)生的各種結果的變

動限度，結果的變動限度越大則相應的風險也就越大，反之則越?。?/p>

狹義的風險:強調(diào)不擬定性帶來的不利后果，即指一定的條件和一定期期內(nèi)由于各種結

果發(fā)生的不擬定性而導致行為主體遭受損失或者損害的也許性。這個概念突出強調(diào)了損害的

也許性

(二)風險的特點

1客觀性

風險是不以人的意志為轉移，客觀存在。

2普遍性

風險廣泛存在于自然界和人類社會，無處不在，無時不有。

3復雜性

風險是一種非常復雜的自然、社會現(xiàn)象。迄今為止，人們也只能在有限的空間和時間內(nèi)

度量風險和管理風險。

4偶爾性

風險的基本特性是不擬定性，及風險發(fā)生的時間、限度和結果都是偶爾的，并且引發(fā)風

險的因素也是偶爾的。

5必然性

由于環(huán)境的復雜多變導致風險的發(fā)生是不可避免，盡管對于個別風險的控制是哪一張我

的，但是隨著技術的進步以及大量歷史數(shù)據(jù)的支持，人類在看似混亂的風險當中仍然可以發(fā)

現(xiàn)規(guī)律。

6可變性

風險隨著環(huán)境的變化而改變，技術的進步可以帶來管理方式的創(chuàng)新，同時也帶來新的風

險…

（三）風險的分類

風險都具有不可預見性，由于相關變量的波動性導致收益的減少，經(jīng)營成本的增長都是

非預期的，通過度類有助于突出引起風險的因子的變化特性，管理者可以針對不同的風險采

用不同的處置方法，更有效地防范和管理風險。

1.按風險的性質分為純粹風險和投機風險。

純粹風險：風險承擔者遭受了風險損失而沒有獲得任何收益,它所導致的后果只有兩種：

一是損失;另一是無損失。純粹風險的產(chǎn)生與自然力的破壞和人們行為失誤有關，變化比較

有規(guī)律，可以運用概率論中的人數(shù)法則來預測風險的概率。投機風險:風險承擔者也許遭受損

失也也許獲得收益，它導致的后果有三種：損失、無損失和獲利。投資風險往往和經(jīng)濟、政

治、科技與社會的運動密切相關。純粹風險和投機風險在實際中的界定并不是十分清楚，往

往一個風險也許是兩者的綜合體。例如,投資者購買一筆銀行發(fā)行的債權，也許會面臨著價

值升高或者減少的風險，導致這種風險的因素也許是由『銀行倒閉和市場利率變化，銀行倒

閉的風險對于客戶來說是純粹風險，市場利率的變動結果并不擬定，利率減少的情況下客戶獲

得贏利，利率升高的情況下客戶遭受損失，因此是投機風險。這樣區(qū)分風險的目的，可以方

便分析投資者的行為，對于這兩種風險承擔者必須采用措施來避免風險,或者完全沒有感受到

風險而被動接受，但是投機風險中風險承擔者不得不采用措施承擔風險。

2.按風險發(fā)生的因素分為客觀風險和主觀風險。

客觀風險指實際的結果與未來的結果之間的相對差異和變動限度，這種變動限度越大，風

險也就隨著增大；主觀風險指的是由于精神和心理狀態(tài)所引起的不擬定性，表現(xiàn)在人優(yōu)時偶

爾的不幸事故導致的損失的后果在主觀方面有所憂慮。例如感性會破壞理性決策，人僅會高

估小概率但高影響的風險，低估高概率但低影響的風險，這樣的結果都會使得風險增大。

3.按操作結果分為可分散風險和不可分散風險。

可分散風險指的是通過聯(lián)合協(xié)議或者風險分擔協(xié)議使得風險減??；不可分散風險指的是

通過聯(lián)合協(xié)議，聯(lián)合參與者面臨的風險沒有減少。例如，證券市場中的系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險,

系統(tǒng)風險是不可分散的風給，指整個市場合承受的風險，如經(jīng)濟環(huán)境，市場利率的變化,是由于

市場環(huán)境發(fā)生而產(chǎn)生的風給，這種風險是］所有市場主體必須承受的，在證券組合中無法抵消；

非系統(tǒng)風險是可以分散風險，指公司所特有的風險，如公司面臨經(jīng)營困境，工人規(guī)定提高工

資,法律訴訟等，在市場中不同公司之間通過資產(chǎn)組合可以互相抵消。這樣區(qū)分可以驗證資

產(chǎn)組合或者風險分散的效果，有助于風險管理主體采用相應的措施。

4.按載體分為財產(chǎn)風險、人身風險、責任風險、信用風險。

財產(chǎn)風險指導致有形財產(chǎn)損毀,滅失或者貶值的風險，如房屋、設備或者無形財產(chǎn)因自

然災害或者意外事故而遭受損失。人身風險指的是自然災害、意外事故、疾病或者導致人的

傷殘或者死亡等風險。責任風險指的是個人或者團隊由于行為上的疏忽或過失，依法對別人

遭受的人身傷害或者財產(chǎn)損失應負的法律補償責任的風險。責任風險還可以細分為過失責任

風險和無過失責任風險，過失責任風險是團隊或者個人由于疏忽或者過失而產(chǎn)生侵權行為,

致使別人財產(chǎn)受到損失或者人身受到傷害;無過失責任風險指的是絕對責任風險，團隊或者

個人對侵權行為負有不可推卸的責任。信用風險則是由一方違約或者犯罪對另一方導致經(jīng)濟

損失的風險。

5.按風險的承受能力分為可承受風險和不可承受風險.

可承受風險指的是經(jīng)濟單位在對自己承受能力、財務狀況進行充足分析研究的基礎匕

確認可以承受最大損失的眼，低于這一限度的風險參與成為可承受風險。不可承受風險指的

是風險已經(jīng)超過幾個年級單位在研究自身承受能力、財務狀況的基礎上所確認的承受最大損

失的限度。

6.按損失發(fā)生的根源可以分為自然風險、社會風險、經(jīng)濟風險、政治風險和技術風險。

自然風險指的是由于自然現(xiàn)象和物理現(xiàn)象導致財物和人員的損毀的風險。社會風險指

的是由于個人或者團隊的異常行為導致?lián)p失的風險。經(jīng)濟風險指的是經(jīng)濟單位在從事經(jīng)濟活

動中，由F對市場判斷失誤或者投資行為不妥導致?lián)p失的風險。政治風險是由于政治因素引

起社會動蕩而導致?lián)p失的風險。技術風險指的是技術的發(fā)展而產(chǎn)生的風險。

7.按風險的根源分為經(jīng)營風險、戰(zhàn)略風險和財務風險。

經(jīng)營風險也可稱為操作風險，指的是公司為了形成競爭優(yōu)勢，增長股東的價值而自愿承

擔的?種風險，例如產(chǎn)品創(chuàng)新、技術變革等。戰(zhàn)略風險指的是由于政治與經(jīng)濟環(huán)境的主線性

變化而產(chǎn)生的風險，同時也是一種不可分散風險。財務風險指的是由于金融市場的金融變革

如利率、匯率等發(fā)生變化公司面臨資本或者收入損失的風險。金融因素作用于衡量風險的利

益變量（如收益、資本、特定鈔票流）時，金融風險就產(chǎn)生了0分析金融風險應當從這些金融

因素入手，采用相應的防范措施。財務風險對于公司經(jīng)營產(chǎn)生重要的影響，決定公司在市場

競爭中是否能占據(jù)優(yōu)勢地位。

（四）其他相關概念

1.風險因素

風險因素指的是引起風險事故發(fā)生變化的因素，它是引起風險事故發(fā)生的潛在條件，

（1）實質風險因素，指的是增長某一標的風險發(fā)生機會或者損失嚴重限度的直接條件,

屬于有形因素；

（2）道德風險因素.指的是個人不誠實或不良企圖故意促成風險事件的發(fā)生或者擴大已

發(fā)生的風險事件的損失限度的因素，屬于無形因素；

（3）心理風險因素，指的是由于人們主觀上的疏忽或過失，導致風險事件的發(fā)生或者

擴大損失嚴重限度的因素，也屬于無形因素。

2.風險事故

風險事故又稱為風險事件，指的是在風險管理中直接或者間接導致?lián)p失的事件。風險事

故將風險發(fā)生的也許最終變成現(xiàn)實。

3.損失

損失指的是非計劃、非預計、非故意的經(jīng)濟價值的減少。損失是風險事故的結果。損失

分為直接損失和間接損失。直接損失即實質性損失，間接損失涉及額外費用損失、收入損失

和責任損失。

三者之間的關系

風險因素增長會產(chǎn)生風險事故，風險因素增長會產(chǎn)生風險事故，而風險事故會引起損失，

損失會導致實際結果與預測結果的差異。風險因素越大，風險事故發(fā)生的概率也就越大，導

致?lián)p失的也許性就越大，風險就產(chǎn)生了。風險因素是風險的必要條件，風險損失是風險的從

分條件，而損失則是風險的影響和結果。

4風險的測量角度

測量角度涉及:風險的數(shù)量和風險發(fā)生的也許性。

5風險成本

由于風險的存在使得市場參與者承擔的成本成為風險成本,風險成本分為兩類：一是

發(fā)生損失的成本，由于不擬定性導致資本、人員的損害;二是不擬定性自身成本，這種成本不

是直接與交易相關，而思對交易者的心理產(chǎn)生恐慌和不安，間接地導致資源配置不合理，從

而使得成本增長。風險成本的損失就會帶來損失，又是也會給投資者帶來收益的機會。

二金融風險

（一）金融風險的定義

I金融風險的定義

花旗銀行前任主席WaIterWriston曾經(jīng)說過:“生活的所有是管理風險而不是消除風

險?！?/p>

金融風險是指經(jīng)濟金融條件的變化給金融參與者導致的收益或損失的不擬定性。

2金融風險與其他風驗的區(qū)別

金融風險是針對資金的接待以及資金經(jīng)營等金融活動所帶來的風險，金融風險的外延要

比一般風險的范圍??；金融風險既可以帶來經(jīng)濟損失又可以獲取超額的收益，因此金融風險

的內(nèi)涵比一般風險要豐富。

（二）金融風險的特性

1隱蔽性

由于金融機構的經(jīng)營活動存在信息的不對稱性，平時看不到金融風險不擬定性損失的實

質。

2擴散性

隨著金融的發(fā)展，金融機構之間的聯(lián)系日益密切，一旦由于其中一家或者少數(shù)的幾家金融

機構出現(xiàn)危機會導致金融機構出現(xiàn)連鎖反映，也許最終會使整個金融體系陷入癱瘓的狀杰。

3加速性

?旦出現(xiàn)經(jīng)營困境,就會失去信用，甚至出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象，結果該金融機構的倒閉。

4不擬定性

發(fā)生的時間、空間，結果的大小等都具有不擬定性。

5可管理性

通過金融理論的發(fā)展、金融市場的規(guī)范等手段，金融風險在一定限度上可以得到有效的

預測和控制。

管理的目的并不是消除風險，而是將風險減少到可以承受的范圍內(nèi)。

6周期性

一般而言，在貨幣政策寬松時期，社會資金流動規(guī)噗大，貨幣工序的矛盾容易被掩蓋,

金融風險處在低發(fā)期;在貨幣政策緊縮時期，社會各環(huán)節(jié)的矛盾激化，貨幣供應出現(xiàn)缺口，金

融風險處在高發(fā)期。

（三）金融風險的分類

1利率風險

由于利率的變動而帶來的風險。

2匯率風險

3流動性風險

表現(xiàn):市場流動性風險和鈔票流動性風險

市場流動性風險：市場活動不充足或者市場中斷，無法按照現(xiàn)行市場價格或

者以與之相近的價格對沖。

鈔票流動性風險：武力滿足鈔票流動性的需要，在清算日履行支付義務。

4信用風險

由于交易對方再履約能力上的變化導致?lián)p失。

表現(xiàn):違約、信用等級的下降。

因素：主觀因素和客觀因素

主觀因素:不想履約，由人品決定。

客觀因素：沒有能力。

5操作風險

由于信息系統(tǒng)、報告系統(tǒng)、內(nèi)部控制系統(tǒng)失靈而導致的風險。

因素:技術層面在組織層面

技術層面：信息系統(tǒng)，風險測量系統(tǒng)的不完善，技術人員的違規(guī)操作。

組織層面：風險報告和監(jiān)控系統(tǒng)出現(xiàn)疏漏，以及相關法律法規(guī)的不完備。

6法律風險

7國家風險

第二節(jié)金融風險管理

一金融風險管理的發(fā)展歷程

1《巴塞爾協(xié)議》的誕生

20世紀80年代初，由于儲蓄和貸款機構深受債務危機的影響而大量倒閉，銀行業(yè)開始

普遍重視對信用風險進行防范和化解。隨著銀行業(yè)風險管理實踐的逐步開展，出現(xiàn)r許多新

情況、新問題。為了更好地適應風險管理新形勢的需要潛名的《巴塞爾協(xié)議》便應運而生,

它可以作為銀行業(yè)資本充足性管理實踐的基本準則和重要指引。該協(xié)議通過對不同類型的資

產(chǎn)規(guī)定不同的權重來測后和評估風險，是對銀行風險比較籠統(tǒng)的一種分析方法，對于充實銀行

資本、提高其資本充足率、增強其抵御風險的能力，以取護銀行資產(chǎn)安全起到了巨大的作

用。

2關注市場風險

20世紀9()年代以后，隨著金融衍生襲擊的推陳出新和交易量的迅猛發(fā)展，市場風險

日益突出，接連發(fā)生了幾起震驚世界的銀行和金融機構危機大案。例如，英國歷史最悠久的

巴林銀行的破產(chǎn)，口本山一證券公司10億美元的交易損失，口本大和銀行的巨額國債的交易

損失，亞洲除日本之外最大的投資銀行香港百富勒的倒閉以及美國赫赫有名的對沖基金長期

資產(chǎn)管理公司的巨額損失等?系列的風險事件，促使人們對市場風險加以高度關注。一些重

要的國際性大銀行開始建立自己的內(nèi)部風險測量和資本配置模型,以填補《巴塞爾協(xié)議》有

關規(guī)定的局限性和缺陷。取得的重要進展涉及：

(I)市場風險測量的新方法一一ValuealRisk(VaR,受險價值方法或者在險價值方

法)。這一方法最重要的代表是摩根銀行的“風險矩陣系統(tǒng)”(RiskMetrics)；

(2)銀行業(yè)績衡量與資本配置方法一一信孚銀行的“風險調(diào)整地資本收益率“(Risk

AdjustedReturnonCapta1；RAROC)系統(tǒng)。

3重視信用風險

最近幾年來，一些大銀行結識到信用風險仍然是十分關鍵的金融風險類型，便開始關注信

用風險測量方面的問題，試圖建立測量和評估信用風險的內(nèi)部方法和模型。其中以J.P.摩根

的CreditMetrics系統(tǒng)和CreditSuisseFinancialProducts(CSFP)的

CreditRisk+兩套信用風險管理系統(tǒng)最為引人注目。這一風險管理系統(tǒng)是第一個用于測量

和評估信用風險的內(nèi)部模型，可以測量整個銀行的合并信用風險，并提供另一種VaR報告。

信用風險模型反映的背景是經(jīng)濟日益全球化，新興市場日益成為美國銀行業(yè)的新市場，銀行

業(yè)面臨越來越復雜的信用風險。這就規(guī)定有更加復雜。更加特定的信用風險內(nèi)部方法和模型

來填補《巴塞爾協(xié)議》對信用風險的籠統(tǒng)分析所導致的局限性。

4全面風險管理

1997年夏開始，亞洲金融危機爆發(fā)，整個世界金融業(yè)開始出現(xiàn)此起彼伏的動蕩。這使得

金融界再次警醒，進一步進一步考慮風險管理與控制的問題。特別是1998年10月美國長

期資本管理公司(LTCM)發(fā)生巨額損失事件。這家由華爾街精英，政府前財政官員和諾

貝爾經(jīng)濟學獎獲得主組成的，曾經(jīng)紅極一時的全球金融巨子，在世界金融動蕩的沖擊之中也

難逃?劫，幾近破產(chǎn)。在這?事件中，有些遭受損失的機構是由國際著名的大銀行。此外這?

系列震驚世界金融業(yè)的風險事件出現(xiàn)了一些新特點，即損失不再是由單一的風險因素所導致

的，而是由信用風險和市場風險等混合因素導致的。它再次用事實向金融界指出:是重新考慮

風險管理理念，方法與模型的時候了。由于以前的各種風險測量和評估模型是針對單一風險

的，有其自身的局限性，這就促使人們更加重視市場風險和信用風險的綜合測量模型以及操

作風險的量化問題，由此全面風險管理模式開始進入了人們的研究視野。而其具體進展則正

是集市場風險、信用風險和其他多種風險于一體的各種模型的紛紛創(chuàng)建。這一方法目前還處

在萌芽狀態(tài),還將有很長、很難的探索過程，但是它畢竟指出了銀行業(yè)風險管理的一個新的

發(fā)展方向。

通過數(shù)年不斷的嘗試和探索，金融風險管理技術不斷發(fā)展，己經(jīng)可以達成積極辨認、預

警、測量和控制風險的水平。目前有關的研究側重于對己有風險管理技術的修正、補充和完

善，以及將風險計量方法逐步推廣到市場風險以外（涉及信用風險，流動風險，外匯風險和操

作風險等）的其他風險領域的應用。

二金融風險管理模式上的變化

雖然金融風險及風險管理早已成為經(jīng)濟和金融體系中必不可或缺的組成部分，但是全面

系統(tǒng)的現(xiàn)代金融風險管理卻是在最近的20數(shù)年才得以迅速發(fā)展。隨著20世紀七、八十年

代以來出現(xiàn)的經(jīng)濟全球化、金融自由化和金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，金融機構所面臨的風險環(huán)境

也日益復雜化，特別是20世紀90年代一系列風險事件的發(fā)生和現(xiàn)在還沒有結束的美國次級

債風波，極大地促進了現(xiàn)代金融風險管理的機制和組織形式上，都發(fā)生了巨大的變化。與20

數(shù)年前相比,現(xiàn)代金融風險管理的系統(tǒng)性，科學性和復雜性已經(jīng)甚于此。

（1）金融機構將風險管理上升到發(fā)展戰(zhàn)略的高度，革事會直接負責風險管理政策的制定。

（2）獨立的風險管理部門開始出現(xiàn)，管理上出現(xiàn)平?；椭贫然内厔?。

（3）風險管理技術不斷趨于最化，各種風險管理模型迅速發(fā)展,使得風險管理的科學性口益

突出。

(4)信用衍生產(chǎn)品和信用計量模型的產(chǎn)生和發(fā)展，正在從主線上改變發(fā)展相對滯后的信用

風險管理的傳統(tǒng)特性。

(5)現(xiàn)代金融機構更加重視全面風險管理。

(6)信息管理系統(tǒng)的作用日益凸現(xiàn)。

三中國金融業(yè)風險的特性

我國金融業(yè)除了普遍存在一般性的風險，如信用風險、市場風險、操作風險。此外，

更突出的是中國金融公司風險的制度形特性：

1金融風險的更雜性。

在經(jīng)濟發(fā)展過程中，由于經(jīng)濟政策的不穩(wěn)定而出現(xiàn)的政策性風險，社會制度變遷中的人們

觀念彳I?為的異化而形成的道德風險，以及金融業(yè)內(nèi)部風險和社會轉嫁的經(jīng)濟風險交織在一

起，遠比金融業(yè)內(nèi)部的風險復雜得多。

2金融風險的隱蔽性，

我國經(jīng)濟體制中沒有風險自動暴露機制，使金融業(yè)的風險普遍存在較長的潛伏期不會

直接地體現(xiàn)為市場參與者的風險。

3金融風險邊界的模糊性。

潛在的以及暴露中的金融風險，大都處在一種朦朧的狀態(tài)，風險責任是模糊的，人人有

責卻又人人無責，人人都會受損失但是人人不承擔自己的損失，形成了風險責任邊界的模糊;

對己經(jīng)暴露得風險，有誰去控制，如何控制,用何種手段去控制，控制力度應當達成何種限

度，同樣構成了控制邊界的模糊。

4主權信用與商業(yè)信用的風險觀念錯位。

貨幣風險是一種主權信用風險，會對國家經(jīng)濟安全和國民財富導致不可估量的損失。

對我國的金融體制在轉軌的過程中存在的諸多脆弱性的根源：

(1)正處在轉軌社會經(jīng)濟體制，還沒有完全擺脫計劃經(jīng)濟體制的陰影。

目前中國正處在新舊兩種體制互相交錯的狀態(tài)。一方面，舊的計劃體制仍然發(fā)揮著作用,

甚至阻礙著新的市場經(jīng)濟體制的建立和運營;另一方面，新的市場經(jīng)濟體制脫胎于舊的計劃

體制，尚不能有效地規(guī)范和調(diào)節(jié)自身的運營，現(xiàn)代公司制度的建立尚處在起步階段，任重而

道遠。在傳統(tǒng)體制下，銀行從屬于政府行政機關，公司是政府執(zhí)行機關的附屬物，銀行與公

司