證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)建筑裝飾建筑行業(yè)周報(bào)（7.5-7.11國(guó)資委引領(lǐng)建筑央企反內(nèi)卷倡議，有望推動(dòng)行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)建筑裝飾維持維持強(qiáng)于大市zhujinbj@SAC編號(hào):S1440519120002曹恒宇caohengyu@SAC編號(hào):S1440524080006市場(chǎng)表現(xiàn)-2%-12%相關(guān)研究報(bào)告）：需求端開(kāi)始修復(fù)）：政策落地釋放積極信號(hào)回落，中亞峰會(huì)取得積極成果中期投資策略報(bào)告：資產(chǎn)重估與景氣投資并重在即，出海與西部基建企業(yè)受益25.07.0625.06.2825.06.2225.06.1625.06.15本周建筑指數(shù)上漲2.7%，跑贏大盤(pán)1.9個(gè)百分點(diǎn)，近三周已累計(jì)跑贏大盤(pán)2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要與市場(chǎng)情緒較熱、地產(chǎn)與財(cái)政政策預(yù)期加強(qiáng)和基本面出現(xiàn)改善有關(guān)，6月末以來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行顯著加快，進(jìn)度已達(dá)49.3%，6月PMI也顯示需求端出現(xiàn)改善。本周在國(guó)資委引領(lǐng)下，33家建筑類央企發(fā)出反內(nèi)卷行業(yè)倡議書(shū)，將“帶頭有序參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)建筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”，行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)將得到約束，利好建筑類央國(guó)企。行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行情回顧：本周中信建筑指數(shù)上漲2.7%，滬深300指數(shù)本周上漲0.8%，建筑板塊跑贏大盤(pán)1.9個(gè)百分點(diǎn)。建筑子板塊中，園林工程表現(xiàn)最好，跑贏大盤(pán)5.0個(gè)百分點(diǎn)。本周漲幅前三公司為乾景園林（+43.0%）、新城市（+34.7%）和美麗生態(tài)（+34.5%）。2024/8/122025/2/122025/4/122025/5/12到期地方政府專項(xiàng)債158億元，專項(xiàng)債融資凈額1094億元。其中，2025年內(nèi)累計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行總額22207億元，2025年發(fā)行進(jìn)度49.3%。2）城投債：本周城投債融資總額284億2024/8/122025/2/122025/4/122025/5/12行業(yè)要聞：1）發(fā)改委：副主任周海兵會(huì)見(jiàn)印尼基礎(chǔ)設(shè)施與區(qū)域發(fā)展統(tǒng)籌部副部長(zhǎng)奧多，協(xié)力推動(dòng)雅萬(wàn)高鐵運(yùn)營(yíng)相關(guān)工作財(cái)聯(lián)社）2）交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)劉偉會(huì)見(jiàn)意大利副總理兼交通與基礎(chǔ)設(shè)施部部長(zhǎng)，雙方就加強(qiáng)中意交通運(yùn)輸領(lǐng)域合作進(jìn)行深入交流財(cái)聯(lián)社）3）國(guó)資委：突出新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，筑牢國(guó)家戰(zhàn)略安全根基。（財(cái)聯(lián)社）4）國(guó)辦：指導(dǎo)地方在縣域范圍內(nèi)謀劃實(shí)施中小型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；（財(cái)聯(lián)社）行業(yè)觀點(diǎn)：本周建筑指數(shù)跑贏大盤(pán)1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于市場(chǎng)熱度較高、政策預(yù)期提升和基本面改善，6月末以來(lái)行業(yè)需求端明顯改善，供給端因反內(nèi)卷倡議惡性競(jìng)爭(zhēng)有望約束，建議關(guān)注中國(guó)建筑、隧道股份、中國(guó)中鐵、中材國(guó)際等高股息央國(guó)企。此外，新質(zhì)生產(chǎn)力與低空經(jīng)濟(jì)板塊建議關(guān)注中國(guó)能建、中國(guó)核建、鴻路鋼構(gòu)、上海港灣、江河集團(tuán)等，海洋經(jīng)濟(jì)建議關(guān)注中國(guó)交建、中國(guó)能建等相關(guān)企業(yè)。建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告 11 11 12 13 建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告建筑板塊行情回顧本周行情回顧6.7%3.9%3.9%3.9%3.4%3.4%3.2%3.1%2.7%2.7%2.2%2.2%2.2%1.0%0.9%0.9%0.8%0.7%0.7%0.6%-0.1%-0.2%-0.6%圖表2：本周子板塊表現(xiàn)：園林工程表現(xiàn)最好圖表3：今年以來(lái)子板塊表現(xiàn)：建筑設(shè)計(jì)及服務(wù)表現(xiàn)最好6%5%4%3%2%0%5.0%9.4%7.1%6.0%-1.2%3.1%3.1%3.0%2.7%2.6%2.0%0.8%-3.4%1建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表4：本周漲幅前十公司圖表5：本周跌幅前十公司圖表6：年內(nèi)漲幅前十公司圖表7：年內(nèi)跌幅前十公司建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告資金面數(shù)據(jù)追蹤本周資金面情況圖表8：2025年新增專項(xiàng)債發(fā)行額度2220新發(fā)專項(xiàng)債金額專項(xiàng)債融資凈額新發(fā)專項(xiàng)債金額9000800090008000800070007000600060005000400030004000300020000-10004000300001月26日6月21日11月15日4月11日01月26日6月21日11月15日4月11日3建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表11：本周城投債融資總額284億元（單位：億元）圖表12：本周城投債融資凈額為-2新增城投債總額3000250025003000250020001500200010005000-500-1000-500-100002月4日7月29日1月20日7月14日1月12日7月5日12月27日6月20日1月282月4日7月29日1月20日7月14日1月12日7月5日12月27日6月20日城投債融資凈額圖表13：本周百城土地出讓總價(jià)392億元圖表14：2025年土地出讓累計(jì)收入同比上升22%（單位：億元）2月262月26日7月16日12月3日4月21日2025202420232022800060004000200001月2日2月20日4月10日5月29日7月17日9月4日10月23日12月11日建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告月度數(shù)據(jù)跟蹤圖表17：1-5月公共財(cái)政收入累計(jì)同比-0.3%，公共財(cái)政支出累計(jì)同比圖表18：1-5月土地出讓金累計(jì)同比-12%+4.2%土地出讓金:累計(jì)同比公共財(cái)政收入公共財(cái)政支出30%25%20%5%0%-5%-10%-15%-20%40%-20%-40%2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月2025年5月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月2025年5月百分點(diǎn)0.5個(gè)百分點(diǎn)基建投資(含電力)基建投資(不含電力)固定資產(chǎn)投資-10%-20%-30%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%80%60%40%20%0%-20%-40%建筑裝飾4000400400400585654525048464462018年1月2018年1月2018年2月2018年4月2018年4月2018年5月2018年7月2018年7月2018年8月2018年10月2018年10月2018年11月2019年1月2019年1月2019年2月2019年4月2019年4月2019年5月2019年7月2019年7建筑裝飾4000400400400585654525048464462018年1月2018年1月2018年2月2018年4月2018年4月2018年5月2018年7月2018年7月2018年8月2018年10月2018年10月2018年11月2019年1月2019年1月2019年2月2019年4月2019年4月2019年5月2019年7月2019年7月2019年8月2019年10月2019年10月2019年11月2020年1月2020年1月2020年2月2020年4月2020年4月2020年5月2020年7月2020年7月2020年8月2020年10月2020年10月2020年11月2021年1月2021年1月2021年2月2021年4月2021年4月2021年5月2021年7月2021年7月2021年8月2021年10月2021年10月2021年11月2022年1月2022年1月2022年2月2022年4月2022年4月2022年5月2022年7月2022年7月2022年8月2022年10月2022年10月2022年11月2023年1月2023年1月2023年2月2023年4月2023年4月2023年5月2023年7月2023年7月2023年8月2023年10月2023年10月2023年11月2024年1月2024年1月2024年2月2024年4月2024年4月2024年5月2024年7月2024年7月2024年8月2024年10月2024年10月2024年11月2025年1月2025年1月2025年2月2025年4月2025年4月2025年5月2018年1月2018年1月2018年4月2018年4月2018年7月2018年7月2018年10月2018年10月2019年1月2019年1月2019年4月2019年4月2019年7月2019年7月2019年10月2019年10月2020年1月2020年1月2020年4月2020年4月2020年7月2020年7月2020年10月2020年10月2021年1月2021年1月2021年4月2021年4月2021年7月2021年7月2021年10月2021年10月2022年1月2022年1月2022年4月2022年4月2022年7月2022年7月2022年10月2022年10月2023年1月2023年1月2023年4月2023年4月2023年7月2023年7月2023年10月2023年10月2024年1月2024年1月2024年4月2024年4月2024年7月2024年7月2024年10月2024年10月2025年1月2025年1月2025年4月2025年4月領(lǐng)先數(shù)據(jù)（PMI）行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告固定資產(chǎn)投資一覽表7建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告月度發(fā)電裝機(jī)情況圖表30：全國(guó)發(fā)電裝機(jī)情況發(fā)電裝機(jī)容量(萬(wàn)千瓦)合計(jì)45.5%-6.9%-37.6%-5.8%2.8%252.0%-24.0%-4.3%484.2%48.1%-42.9%-70.3%42.4%-83.7%-82.7%-17.2%2.0%2.2%2.2%2.2%2.5%2.3%2.5%2.9%2.7%2.7%-47.7%-77.6%-48.4%-39.1%-41.5%-27.8%48.0%-40.0%4.0%核電00000000000002.3%2.3%2.3%2.3%2.3%2.3%2.1%4.7%4.7%-52.7%-54.5%-27.7%45.6%-25.0%-78.9%216.4%45.3%298.9%20.3%21.6%-16.7%-14.9%40.1%-7.6%-51.4%225.1%49.8%47.9%46.8%45.4%45.5%44.4%44.3%42.2%40.3%40.9%43.6%8建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)跟蹤圖表31：重點(diǎn)建筑企業(yè)新簽訂單追蹤9建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告圖表32：重點(diǎn)建筑企業(yè)新簽海外訂單追蹤建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告周度要聞回顧行業(yè)一周要聞回顧；（；（3、交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)劉偉會(huì)見(jiàn)意大利副總理兼交通與基礎(chǔ)設(shè)施部部長(zhǎng)，雙方就加強(qiáng)中意交通運(yùn)輸領(lǐng)域合作進(jìn)行深入交流；；（；（；（建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告公司一周要聞回顧5、精工鋼構(gòu)：召開(kāi)第九屆董事會(huì)2025年第十四9、德才股份：股東地空產(chǎn)融減持股份364萬(wàn)股，計(jì)劃減持比例不超過(guò)3.00%；13、鴻路鋼構(gòu)：上半年累計(jì)新簽銷售合同額約143.8建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告中企海外項(xiàng)目最新進(jìn)展建筑裝飾建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告公司估值公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)（元）年初以來(lái)漲幅（%）市值股本（億元億股）2024AP/E股息率2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027EMRQ傳統(tǒng)央國(guó)企及高股息-9.23-9.71-10.49-12.66-13.5-6.97-5.91----3-6.79新質(zhì)生產(chǎn)力--------7---------5.352--6.2-建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)分析1、施工進(jìn)度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進(jìn)而影響收入確認(rèn)；海外工程建設(shè)進(jìn)度還受當(dāng)?shù)卣?、安全環(huán)境影響。2、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來(lái)源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，商品房銷售、開(kāi)工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對(duì)存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目存貨的建筑企業(yè)帶來(lái)減值壓力。3、新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運(yùn)營(yíng)等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實(shí)力，可能存在拓展失敗的風(fēng)險(xiǎn)。建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告分析師介紹竺勁分析師介紹地產(chǎn)、周期及中小盤(pán)研究組組長(zhǎng)，房地產(chǎn)和建筑行業(yè)首席分析師，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院金融學(xué)碩士，專注于房地產(chǎn)、物業(yè)管理等行業(yè)研究，13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。連續(xù)三年（2018-2020）榮獲最佳行業(yè)金牛分析師獎(jiǎng)（房地產(chǎn)行業(yè)獲得2020年新財(cái)富最佳分析師（房地產(chǎn)行業(yè)）入圍獎(jiǎng)，2020年機(jī)構(gòu)投資者·財(cái)新資本市場(chǎng)分析師成就獎(jiǎng)（房地產(chǎn)行業(yè)）大陸區(qū)入圍獎(jiǎng)，2020年賣方分析師水晶球獎(jiǎng)（房地產(chǎn)行業(yè)）第5曹恒宇建筑行業(yè)分析師建筑裝飾建筑裝飾行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)跌幅5%—15%分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。法律主體說(shuō)明析師所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。一般性聲明本報(bào)告由中信建投制作。發(fā)送本報(bào)告不構(gòu)成任何合同或承諾的基礎(chǔ)，不因接收者收到本報(bào)告而視其為中信建投客戶。本報(bào)告的信息均來(lái)源于中信建投認(rèn)為可靠的公開(kāi)資料，但中信建投對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任和預(yù)測(cè)僅反映本報(bào)告出具日該分析師的判斷，該等觀點(diǎn)、評(píng)估和預(yù)測(cè)可能在不發(fā)出通知的情況下或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書(shū)面表