全球供應(yīng)鏈的再思考高毅資產(chǎn)2023

投資報(bào)告會1234中國在全球供應(yīng)鏈的特殊性“逆全球化”與“去中國化”是否成立？供應(yīng)鏈安全的四個(gè)方面各產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的國際比較規(guī)模、效率、成本與迭代速度小結(jié)與思考目錄1中國在全球供應(yīng)鏈的特殊性1.1

資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大資源國與生產(chǎn)、消費(fèi)國的嚴(yán)重不匹配Source:

中國科學(xué)院院刊2023-1.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大資源國與生產(chǎn)、消費(fèi)國的嚴(yán)重不匹配Source:

中國科學(xué)院院刊2023-1.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。1.1

資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大Source:CICC,Perseverance

Asset.中國成為全球最大的宏觀變量；全球各主要經(jīng)濟(jì)體最大的貿(mào)易伙伴；非基督教文化的人口大國歷史性完成城市化與現(xiàn)代工業(yè)化；與歷史上R國的巨大差別。1.1

資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大中國成為全球最大的宏觀變量；全球各主要經(jīng)濟(jì)體最大的貿(mào)易伙伴；非基督教文化的人口大國歷史性完成城市化與現(xiàn)代工業(yè)化。與歷史上R國的巨大差別資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大中國的貿(mào)易份額仍有提升空間。1.1

資源稟賦分布不均與要素價(jià)格的巨大差異決定了“逆全球化”的成本非常巨大Source:

CICC，OECD，wind全球從未如此高度耦合與相互依賴；大部分經(jīng)濟(jì)體高杠桿，發(fā)達(dá)國家高通脹，脫鉤的宏觀成本（經(jīng)濟(jì)的與政治的）無比巨大；有別于歷史上的貿(mào)易，復(fù)雜產(chǎn)品更需要全球化的專業(yè)化分工。1.2

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本在其他要素具足的情況下，中國改革開放與市場化40年之后，成為全球最大制造業(yè)國家。1.2

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本勞動人口與城市集群1.2

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本基礎(chǔ)設(shè)施與重工業(yè)基礎(chǔ)。1.2

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本Source:OECD,

CICC基礎(chǔ)設(shè)施與重化工業(yè)基礎(chǔ)1.3

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本中國既是跨國公司的生產(chǎn)基地，也是全球第二大需求市場；出口中仍有1/3由國際公司貢獻(xiàn)1.3

中國供應(yīng)鏈的超大規(guī)模性與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)尚無替代版本Source:UNtrade，CICC，PERSEVERANCE

Asset中國供應(yīng)鏈的周邊融合程度更高；一帶一路與全球投資持續(xù)增長。1.4

外商直接投資與中國對外投資均持續(xù)增長Source:WIND，CICC,Perseverance

Asset外國來華與中國對外投資進(jìn)一步增長；中國是全球最大的工程承包商；中國仍是全球最好的股權(quán)融資市場。1.5

“兩頭在外”決定了中國高度對外開放的長期戰(zhàn)略**出口：機(jī)電裝備與消費(fèi)品為主；進(jìn)口：初級產(chǎn)品、礦產(chǎn)與機(jī)電為主。2供應(yīng)鏈安全的四個(gè)方面稀缺資源、重要基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵工業(yè)能力、科技創(chuàng)新大部分礦產(chǎn)資源在地球上分布不均、且集中度較高、品味持續(xù)下降；在大部分礦產(chǎn)資源上，中國（或大部分國家）高度依賴進(jìn)口；資源國與生產(chǎn)國絕大部分不重合，必然需要大規(guī)模的全球貿(mào)易。資源國通常不是生產(chǎn)國Source:

Mining網(wǎng)站三個(gè)要點(diǎn)：稀缺性；分布不均且集中度較高；長期需求有增長；工業(yè)金屬的能源屬性提高；非有色礦產(chǎn)也值得重視；資源“民族主義”抬頭；類OPEC的可能性Source:

Clarksons，申萬宏源深水港口的地理資源稀缺性；國內(nèi)很強(qiáng)的基礎(chǔ)，海外持續(xù)布局造船等裝備行業(yè)：LNG與VLCC全球造船基地主要集中在中國、韓國與日本Source:Maritime

Economies,

Clarksons

,

WIND,

申萬宏源國際海運(yùn)的裝備制造：運(yùn)距越來越長，船越來越大；岸線泊位資源越來越稀缺，行業(yè)集中度不斷提高。造船是一個(gè)20年左右長周期的行業(yè)裝備工業(yè)能力：除半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)器人等領(lǐng)域，中國裝備產(chǎn)值均在全球前列。中國產(chǎn)業(yè)在一些較高壁壘的重要細(xì)分領(lǐng)域的全球份額不高，但逐步取得技術(shù)突破。Source:

根據(jù)行業(yè)研究整理，Perseverance

Asset.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。中國產(chǎn)業(yè)在一些較高壁壘的重要細(xì)分領(lǐng)域的全球份額不高，但逐步取得技術(shù)突破。Source:

根據(jù)行業(yè)研究整理，Perseverance

Asset.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。中國企業(yè)在工業(yè)機(jī)器人核心部件、機(jī)器視覺、工業(yè)軟件、醫(yī)療大型設(shè)備、電子陶瓷、功率半導(dǎo)體等領(lǐng)域的國產(chǎn)化率明顯提高。Source:

艾瑞，GARTNER，SEMI，沙利文研究院，申萬宏源不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。Source:

CICC經(jīng)歷20年的積累，中國工業(yè)能力取得巨大的進(jìn)步；完成從美、德到日韓，再到中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。Source:

中國政府網(wǎng)，Wind，CICC，Perseverance

Asset新型舉國體制：大國從來重視國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策的配合。

在半導(dǎo)體先進(jìn)制程、材料與電子化學(xué)品、設(shè)備等領(lǐng)域，中國大陸仍與美、日、荷蘭、中國臺灣等國家地區(qū)有巨大差距；面臨技術(shù)禁運(yùn)的持續(xù)壓力；國內(nèi)科技工作的頂層設(shè)計(jì)的重大變化。3各產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的國際比較規(guī)模、效率、成本與迭代速度3.1

中游制造業(yè)：重化工業(yè)基礎(chǔ)與規(guī)模優(yōu)勢Source:化工是一個(gè)典型的行業(yè)：資源屬性，但越下游則對資源價(jià)格敏感性越下降，而對一體化能力越敏感；其背后是重化工業(yè)基礎(chǔ)與工程師紅利的作用；除初級產(chǎn)品與高壁壘電子化學(xué)品與部分高分子新材料，中國在大部分中游化工品的規(guī)模與成本優(yōu)勢顯著領(lǐng)先全球；對港口岸線等大物流基礎(chǔ)設(shè)施的要求很高；環(huán)保與安全的要求很高。3.1

中游制造業(yè)：重化工業(yè)基礎(chǔ)與規(guī)模優(yōu)勢化工：中國企業(yè)在一些重要產(chǎn)品上取得顯著優(yōu)勢Source:

根據(jù)行業(yè)研究整理，Perseverance

Asset.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.1

中游制造業(yè)：重化工業(yè)基礎(chǔ)與規(guī)模優(yōu)勢化工：中國企業(yè)在一些重要產(chǎn)品上取得顯著優(yōu)勢Source:

根據(jù)行業(yè)研究整理，Perseverance

Asset.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.2

普通耐用消費(fèi)品：供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品迭代速度與成本優(yōu)勢家電：從代工到ODM與自主品牌；從設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開發(fā)到生產(chǎn)，全球最大產(chǎn)能；消費(fèi)電子化越來越明顯；產(chǎn)品迭代速度要求更高；電商助力發(fā)展；產(chǎn)業(yè)集群與工程師紅利是關(guān)鍵因素。全球產(chǎn)能布局的前提是本土強(qiáng)大的供應(yīng)鏈控制能力。3.2

普通耐用消費(fèi)品：供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與規(guī)模成本優(yōu)勢Source:

相關(guān)上市公司招股書；CICC家電：同樣是供應(yīng)鏈很長的復(fù)雜產(chǎn)品，供應(yīng)鏈配套與專業(yè)化分工是規(guī)模、成本優(yōu)勢與迭代速度的關(guān)鍵。3.2

普通耐用消費(fèi)品：供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與規(guī)模成本優(yōu)勢Source:

上市公司公告；調(diào)研信息整理不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。白電、掃地機(jī)*、電動工具行業(yè)不同公司與產(chǎn)地盈利與成本結(jié)構(gòu)分析1.2

普通耐用消費(fèi)品：供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與規(guī)模成本優(yōu)勢家電：上市公司在效率上取得巨大的進(jìn)步。Source:

上市公司財(cái)報(bào)不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.3

勞動力密集型產(chǎn)業(yè)：最后環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移紡織服裝：紡織品持續(xù)增長，成衣環(huán)節(jié)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞、伴隨是面輔料出口增速加快；相對短鏈、人工成本占比高（約30%）。Source:CICC，產(chǎn)業(yè)調(diào)研.不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.4

新能源產(chǎn)業(yè)：長鏈、垂直一體化與快速迭代光伏：在材料、裝備、硅片、電池等環(huán)境全面領(lǐng)先；各國環(huán)境全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)技術(shù)進(jìn)步與工藝積累的過程；這個(gè)過程大約花了20年Source:Wind,

光伏相關(guān)協(xié)會,

Perseverance

Asset不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.4

新能源產(chǎn)業(yè)：長鏈、垂直一體化與快速迭代光伏產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢：Source:Wind,

光伏相關(guān)協(xié)會,

Perseverance

Asset不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.4

新能源產(chǎn)業(yè)：長鏈、垂直一體化與快速迭代鋰電產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)中國產(chǎn)能占比：Source:Wind,

產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,

Perseverance

Asset不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。3.4

新能源產(chǎn)業(yè)：長鏈、垂直一體化與快速迭代鋰電產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)中國產(chǎn)能成本優(yōu)勢Source:Wind,

產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,

Perseverance

Asset不作為投資建議；引用任何實(shí)體/品牌/商品等不代表高毅資產(chǎn)的投資實(shí)例。未經(jīng)高毅資產(chǎn)許可請勿對外展示轉(zhuǎn)發(fā)。Source:

上市公司公開資料整理，互聯(lián)網(wǎng)半導(dǎo)體制程：臺積電全球產(chǎn)能效率比較；美國產(chǎn)能投資效率是中國大陸與中國臺灣的1/4；需要技術(shù)與研發(fā)人員極高的勞動紀(jì)律要求。1.6

藥物創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)：高級科技人才的研發(fā)效率藥物開發(fā)是一個(gè)從科學(xué)發(fā)現(xiàn)、科研管理、臨床開發(fā)到精益生產(chǎn)、銷售管理的漫長過程，對過程效率與成功率的要求極高；研發(fā)與臨床開發(fā)的部分外包是產(chǎn)業(yè)分工的必然選擇；中國的高素質(zhì)科技人才紅利。藥物開發(fā)是一個(gè)漫長過程，對效率的要求越來越高3.6

藥物創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)：高級科技人才的研發(fā)效率Source:

公司公開材料，調(diào)研整理，Bloomberg3.6

藥物創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)：高級科技人才的研發(fā)效率小分子藥物生產(chǎn)需要上游強(qiáng)大的基礎(chǔ)化工與精細(xì)化工的基礎(chǔ)。4小結(jié)與思考4.1

全球供應(yīng)鏈重塑的可能趨勢關(guān)于全球，如何從“亂紀(jì)元”到“新秩序”：在全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨長期較多挑戰(zhàn)的背景下，全球供應(yīng)鏈的調(diào)整與重塑可能是一個(gè)漫長的過程；貿(mào)易摩擦、技術(shù)禁運(yùn)與地緣政治沖突，供應(yīng)鏈重建與備份，都會轉(zhuǎn)化為發(fā)達(dá)國家的通脹；各國可能無法承擔(dān)長期沖突的巨大的經(jīng)濟(jì)與政治成本；制造業(yè)回流發(fā)達(dá)國家非常困難；從WTO框架下的高度耦合與相互依賴，到更多的雙邊、多邊或區(qū)域協(xié)議；更多考慮多元、區(qū)域化的供應(yīng)鏈安全與自主可控的備份；大國周邊與資源國受益：東南亞、東歐、埃及、墨西哥，非洲，南美；如何理解政治經(jīng)濟(jì)學(xué)：長期的供應(yīng)鏈安全可能是地