聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)原因和利弊分析概述（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)原因分析在一定的范圍內(nèi)，規(guī)模越大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的平均成本越低，也就是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。不斷革新，不斷快速發(fā)展才能使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)立于不敗之地，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將大量精力放在人才的吸引、技術(shù)的更新、用戶(hù)的爭(zhēng)奪、多元化經(jīng)營(yíng)這些方面。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)變幻莫測(cè)。如果不能緊跟市場(chǎng)，革新技術(shù)，很快就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都希望自己能夠掌握最新技術(shù)，設(shè)立研發(fā)部門(mén)自主研發(fā)，將大量資金投入研發(fā)部門(mén)。有野心的企業(yè)不僅僅會(huì)緊跟市場(chǎng)，還希望能走到市場(chǎng)的前方，影響市場(chǎng)的走向，因此，除了將資金投入研發(fā)之外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還通過(guò)高薪酬、股份激勵(lì)計(jì)劃等政策才吸引高水平人才。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)人才和技術(shù)，二者缺一不可。大規(guī)模的用戶(hù)使用量，極高的用戶(hù)粘性，才能使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不落于人后。而且企業(yè)要想盈利，只有達(dá)到一定的規(guī)模才可行。使用量可以帶來(lái)消費(fèi)，忠誠(chéng)度能帶來(lái)持續(xù)不斷的消費(fèi)。所以通過(guò)推出符合消費(fèi)者消費(fèi)需求的產(chǎn)品和提供良好體驗(yàn)感的服務(wù)來(lái)擴(kuò)大用戶(hù)數(shù)量提高用戶(hù)忠誠(chéng)度是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不變的發(fā)展目標(biāo)。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，傳統(tǒng)的企業(yè)有客戶(hù)就能盈利，隨著客戶(hù)的增多，獲得的利潤(rùn)不斷增多，通過(guò)這樣的資本累積來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。在成長(zhǎng)階段，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首要任務(wù)是搶占市場(chǎng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的難度逐年攀升，新成立的企業(yè)想要在市場(chǎng)中占領(lǐng)一席之地是非常困難的。為了保持用戶(hù)量，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須不斷發(fā)展新的產(chǎn)業(yè)。所以，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)主要是以下幾個(gè)原因：1、用戶(hù)的群聚效應(yīng)可以獲得數(shù)倍價(jià)值發(fā)明了以太網(wǎng)的美國(guó)科技先驅(qū)羅伯特·梅特卡夫提出過(guò)這樣一個(gè)法則[5]Xing-ZhouZhang;Jing-JieLiu;Zhi-WeiXu.JournalofComputerScience&TechnologyVolume30,Issue2.2015.PP246-251：網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的增長(zhǎng)速度、用戶(hù)數(shù)量的平方這兩者是正比的關(guān)系。面對(duì)網(wǎng)絡(luò)中用戶(hù)規(guī)模大的某一產(chǎn)品或服務(wù)，其他消費(fèi)者可以其從中得到與小規(guī)模用戶(hù)企業(yè)相比更高的的使用價(jià)值，所以互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)偏向于于選擇用戶(hù)規(guī)模成型[5]Xing-ZhouZhang;Jing-JieLiu;Zhi-WeiXu.JournalofComputerScience&TechnologyVolume30,Issue2.2015.PP246-2512、規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)[6]仇童偉[6]仇童偉，羅必良．從經(jīng)驗(yàn)積累到分工經(jīng)濟(jì):農(nóng)業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞增的演變邏輯．華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)．2020，（06）：9-18+160-161．在一定范圍內(nèi)，傳統(tǒng)企業(yè)的固定成本不會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)規(guī)模的增加而增加，互聯(lián)網(wǎng)信息與之類(lèi)似，是可以被不斷反復(fù)利用的，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的在前期投入的研發(fā)成本和網(wǎng)絡(luò)成本與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶(hù)數(shù)量并不是一個(gè)正比關(guān)系，用戶(hù)的增加并不會(huì)增加前期投入。所以，隨著使用者的增加，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的邊際收益會(huì)呈上升趨勢(shì)，邊際成本逐漸趨于0.出于規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)的角度考慮，通過(guò)并購(gòu)這一方式互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從被并購(gòu)企業(yè)獲得的用戶(hù)，新增的邊際成本基本為0。3、馬太效應(yīng)推動(dòng)企業(yè)“以小博大”[7][7]左秦.雅迪、愛(ài)瑪?shù)鸟R太效應(yīng)與虹吸現(xiàn)象.經(jīng)理人。2021.03作為社會(huì)學(xué)領(lǐng)域經(jīng)常使用的專(zhuān)業(yè)名詞，馬太效應(yīng)是指強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的現(xiàn)象，反映了富的更富，窮的更窮這一殘酷的社會(huì)兩極化現(xiàn)象。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也存在著馬太效應(yīng)。例如高質(zhì)量、高熱度的大IP作品的版權(quán)費(fèi)用肯定是一般企業(yè)無(wú)法負(fù)擔(dān)的，大規(guī)模的企業(yè)也能為大IP帶來(lái)更好的宣發(fā)，因此這種作品的版權(quán)幾乎都在大型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。因而騰訊視頻、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷占據(jù)了網(wǎng)絡(luò)視頻的半壁江山；QQ音樂(lè)、網(wǎng)易云音樂(lè)則瓜分了一半的市場(chǎng)份額。保守估計(jì)，我國(guó)大概有200萬(wàn)-500萬(wàn)家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但有知名度的，形成一定規(guī)模的只有0.5%左右。大多數(shù)小型、微型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都只有兩個(gè)選擇，破產(chǎn)倒閉或者被收購(gòu)。這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)唯一的出路就是研發(fā)出的獨(dú)有技術(shù)，以技術(shù)為籌碼，通過(guò)被并購(gòu)進(jìn)入更高一級(jí)的平臺(tái)中發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)大型企業(yè)面對(duì)這些企業(yè)的靠攏，會(huì)通過(guò)壓低估值來(lái)以較小成本獲得超額的利潤(rùn)。4、進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額的搶占互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也擴(kuò)大了市場(chǎng)這個(gè)“蛋糕”，但市場(chǎng)并不是無(wú)限的?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的飽和而受到制約。所以除了提高同行業(yè)的市場(chǎng)占有率，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不斷將注意力放在新市場(chǎng)，去爭(zhēng)奪新市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。并購(gòu)可以將這一目標(biāo)落實(shí)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)既沒(méi)有地域的限制也沒(méi)有時(shí)間的限制，這一特點(diǎn)使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)外的企業(yè)，將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到全球。（二）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的利弊分析1、估值不當(dāng)易造成溢價(jià)收購(gòu)在企業(yè)并購(gòu)前，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值[8]張雪梅，馬心怡.DEVA模型在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值中的應(yīng)用.財(cái)會(huì)通訊.2021.（04）.129-132。被并購(gòu)企業(yè)的信息的挖掘程度和估值方式選擇都會(huì)影響最終的估值，如果沒(méi)有完全掌握目標(biāo)企業(yè)的信息，或者選擇了不恰當(dāng)?shù)墓乐敌畔⒍既菀自斐蓪?duì)企業(yè)的過(guò)高估計(jì)，形成溢價(jià)收購(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)——一個(gè)日新月異的行業(yè)，其商業(yè)模式不斷革新，發(fā)展周期不斷縮短，且盈利能力波動(dòng)起伏不穩(wěn)定。這些特點(diǎn)都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值有更高水平的要求，從而增加了估值風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，需要從企業(yè)用戶(hù)的忠誠(chéng)度，占據(jù)了多少市場(chǎng)份額，有多少人才資源，是否有核心技術(shù)等方面來(lái)評(píng)估。但通過(guò)這些因素去得到一個(gè)客觀的數(shù)值是非常困難的。由企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)生成的財(cái)務(wù)模型也可以用來(lái)估值，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析只能反映過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果，并不能[8]張雪梅，馬心怡.DEVA模型在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值中的應(yīng)用.財(cái)會(huì)通訊.2021.（04）.129-1322、支付方式各有其弊端根據(jù)我國(guó)以往的交易來(lái)看，并購(gòu)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付以及現(xiàn)金和股票的混合支付這三種方式。企業(yè)的自有資金一般無(wú)法完全覆蓋交易金額，在完成并購(gòu)交易時(shí)，一般需要從企業(yè)內(nèi)部或者外部籌集更多的資金。籌集資金的方式和籌集金額的多少會(huì)影響到企業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，具有風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)尚未發(fā)展成熟的情況之下，并購(gòu)融資的可選擇的渠道有限，無(wú)疑增加了融資的難度。銀行信貸、發(fā)行債券都有嚴(yán)苛的條件，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的估值風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高，很難通過(guò)這些渠道籌資，即使可以，也需要支付巨額的利息，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果選擇發(fā)行股票，投資者會(huì)出于安全性的考慮對(duì)投資報(bào)酬率提出更高的要求，高額的發(fā)行費(fèi)用和普通股股利不具抵稅的政策增加了融資成本，被稀釋的股權(quán)還會(huì)分散控制權(quán)?，F(xiàn)金支付對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的要求高，雖然可以在短時(shí)間內(nèi)完成并購(gòu)，規(guī)避意外快速取得控制權(quán)，但會(huì)帶來(lái)較大的資金壓力。以股票支付的方式存在稀釋股權(quán)的問(wèn)題，會(huì)損害原有股東利益，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這些方式各有其弊端。3、整合不當(dāng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后，主要有三種整合風(fēng)險(xiǎn)：最不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)便是人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)而人才才能創(chuàng)造技術(shù)。管理層的決策會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的成敗，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)管理人才有更高的要求。除了管理人才，普通員工也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展有至關(guān)重要的作用。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)員工的職業(yè)素質(zhì)和專(zhuān)業(yè)技都有非常高的要求，所以企業(yè)也需要為員工提供良好的工作的氛圍，舒適的環(huán)境和較高的薪資福利。但公司的變動(dòng)會(huì)影響被并購(gòu)企業(yè)的員工心態(tài)，產(chǎn)生極大不安全感。這就會(huì)導(dǎo)致員工無(wú)法積極工作，工作效率的下降會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率產(chǎn)生影響，甚至有些員工會(huì)產(chǎn)生離職的想法。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，時(shí)間是十分珍貴的，招聘新員工，不僅需要花費(fèi)高額成本，培訓(xùn)還會(huì)產(chǎn)生大量時(shí)間成本。最重要的風(fēng)險(xiǎn)是業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的大部分利潤(rùn)都通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)獲取。業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行以業(yè)務(wù)整合完成為基礎(chǔ)。多元化的發(fā)展方向使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)常并購(gòu)從未涉獵過(guò)的行業(yè)。在業(yè)務(wù)整合的過(guò)程中，業(yè)務(wù)重疊會(huì)導(dǎo)致的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)情況沒(méi)有徹底掌握還容易對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生錯(cuò)誤引導(dǎo)。最需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)使戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方受并購(gòu)方控制，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向由并購(gòu)方?jīng)Q定。在定下發(fā)展戰(zhàn)略后，因?yàn)樾枰度氪罅抠Y金和人力去進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。所以，錯(cuò)誤的戰(zhàn)略會(huì)帶來(lái)大量的代價(jià)。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)自主管理權(quán)的降低被會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生相關(guān)的經(jīng)營(yíng)、人力風(fēng)險(xiǎn)。4、并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的增加通過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效[9]楊東濤等著.制造戰(zhàn)略人力資源管理與公司績(jī)效.中國(guó)物資出版社,2007.1可以看出企業(yè)戰(zhàn)略的制訂、實(shí)施和執(zhí)行能否提高最終的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)績(jī)效能夠很全面地展現(xiàn)企業(yè)對(duì)于成本控制的能力、資產(chǎn)運(yùn)用管理的水平、資金來(lái)源調(diào)配是否合理。財(cái)務(wù)績(jī)效可以從\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"償債能力、發(fā)展能力等方面來(lái)分析。它可以回答四個(gè)核心問(wèn)題：從哪里獲得資金——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"財(cái)務(wù)杠桿作用；能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"速動(dòng)比率；會(huì)不會(huì)管理——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)率；能不能盈利——成本率、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"費(fèi)用率、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"凈利率、報(bào)酬率。[9]楊東濤等著.制造戰(zhàn)略人力資源管理與公司績(jī)效.中國(guó)