人民幣匯率之變：東盟外商直接投資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加速的當(dāng)下，國(guó)際直接投資（FDI）作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)技術(shù)傳播和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵力量，其流向與規(guī)模受到了各國(guó)的高度關(guān)注。東盟地區(qū)，憑借其優(yōu)越的地理位置、豐富的自然資源、龐大的消費(fèi)市場(chǎng)以及不斷改善的投資環(huán)境，在全球FDI格局中占據(jù)著愈發(fā)重要的地位，已然成為發(fā)展中地區(qū)最大的FDI目的地。據(jù)相關(guān)報(bào)告顯示，2022年，受俄烏沖突等因素影響，全球外國(guó)直接投資（FDI）流入量下降12%至1.3萬(wàn)億美元，而東盟FDI流入量卻逆流而上，增長(zhǎng)5.5%達(dá)2240億美元，創(chuàng)歷史峰值；2023年流入東盟的外國(guó)直接投資（FDI）更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2300億美元，盡管增幅不到1%，但在全球FDI下降10%的大背景下，東盟吸收外資連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，鞏固了其作為發(fā)展中地區(qū)最大FDI目的地地位，占全球FDI流入量的17%，高于2022年的16.5%。與此同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上角色的日益重要，人民幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的影響力也在不斷攀升。人民幣匯率制度歷經(jīng)多次重要變革，逐步朝著市場(chǎng)化、國(guó)際化方向邁進(jìn)。1979-1984年，人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到雙重匯率再到單一匯率的轉(zhuǎn)變；1985-1993年期間，采用官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的方式，逐漸恢復(fù)雙匯率體系；1994年，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并建立了銀行間的外匯交易市場(chǎng)，改善了匯率形成機(jī)制；2005年，進(jìn)一步完善為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；2015年“811匯改”及后續(xù)對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的完善，構(gòu)成了當(dāng)前“收盤(pán)價(jià)+參考一籃子貨幣匯率波動(dòng)+逆周期調(diào)節(jié)因子”的匯率報(bào)價(jià)體系，這一系列改革使得人民幣匯率的市場(chǎng)化程度不斷加深，波動(dòng)區(qū)間也有所擴(kuò)大。人民幣匯率的波動(dòng)不僅對(duì)中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡、進(jìn)出口貿(mào)易等產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也成為影響國(guó)際資本流動(dòng)，尤其是外商直接投資決策的重要因素之一。對(duì)于東盟地區(qū)而言，中國(guó)是其重要的貿(mào)易伙伴和投資來(lái)源國(guó)，人民幣匯率的變動(dòng)無(wú)疑會(huì)對(duì)東盟吸引FDI的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向產(chǎn)生多方面的作用。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈加速重構(gòu)的大背景下，深入探究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響，具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義和時(shí)代價(jià)值。一方面，這有助于中國(guó)和東盟國(guó)家更好地理解匯率因素在國(guó)際投資中的作用機(jī)制，從而制定更為科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)與合作；另一方面，也能為企業(yè)的跨國(guó)投資決策提供有益的參考依據(jù)，幫助企業(yè)有效應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資布局，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。1.1.2研究意義從理論層面來(lái)看，雖然目前關(guān)于匯率與FDI關(guān)系的研究已有一定成果，但主要集中在發(fā)達(dá)國(guó)家或針對(duì)特定國(guó)家，對(duì)于人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟這樣一個(gè)區(qū)域組織吸收FDI影響的系統(tǒng)性研究仍相對(duì)匱乏。本研究將填補(bǔ)這一領(lǐng)域在研究對(duì)象和范圍上的部分空白，通過(guò)構(gòu)建合理的理論框架和實(shí)證模型，深入剖析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響路徑、程度及異質(zhì)性，進(jìn)一步豐富和完善國(guó)際投資理論以及匯率與國(guó)際資本流動(dòng)關(guān)系的理論體系，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路。從實(shí)踐層面來(lái)講，對(duì)于中國(guó)而言，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響，有助于中國(guó)政府在制定匯率政策和對(duì)外投資政策時(shí)，充分考慮對(duì)東盟地區(qū)的外溢效應(yīng)，更好地推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，加強(qiáng)與東盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)“一帶一路”倡議的深入實(shí)施。同時(shí)，也能為中國(guó)企業(yè)“走出去”投資東盟提供決策參考，幫助企業(yè)根據(jù)人民幣匯率走勢(shì)，合理選擇投資時(shí)機(jī)、地點(diǎn)和行業(yè)，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。對(duì)于東盟國(guó)家來(lái)說(shuō)，了解人民幣匯率變動(dòng)對(duì)其吸收FDI的影響，有利于其優(yōu)化投資環(huán)境，制定針對(duì)性的引資政策，吸引更多優(yōu)質(zhì)外資流入，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。此外，這一研究對(duì)于加強(qiáng)中國(guó)-東盟區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)資源的優(yōu)化配置，提升區(qū)域整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，也具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。1.2研究目標(biāo)與方法1.2.1研究目標(biāo)本研究的核心目標(biāo)在于全面且深入地剖析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響。具體而言，首先要系統(tǒng)地梳理和闡述人民幣匯率變動(dòng)影響東盟吸收FDI的內(nèi)在機(jī)制，明確匯率變動(dòng)通過(guò)何種路徑、在哪些環(huán)節(jié)對(duì)東盟地區(qū)的外資流入產(chǎn)生作用，例如成本效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、貿(mào)易效應(yīng)等在這一過(guò)程中的具體體現(xiàn)和傳導(dǎo)方式。其次，運(yùn)用科學(xué)合理的研究方法和模型，準(zhǔn)確地測(cè)度人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI在規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向等方面影響的程度和方向，判斷人民幣升值或貶值與東盟FDI流入量增減之間的數(shù)量關(guān)系，以及對(duì)不同行業(yè)、不同國(guó)家FDI分布的具體影響。最后，基于研究結(jié)論，為中國(guó)和東盟國(guó)家的政府部門(mén)制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策提供具有針對(duì)性和可操作性的理論依據(jù)，助力政策制定者在匯率政策、對(duì)外投資政策、招商引資政策等方面做出更為科學(xué)合理的決策；同時(shí)，為企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)投資決策時(shí)提供有益的參考，幫助企業(yè)更好地把握人民幣匯率波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，優(yōu)化投資布局和策略，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1.2.2研究方法文獻(xiàn)研究法：廣泛收集和整理國(guó)內(nèi)外關(guān)于匯率與FDI關(guān)系、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際投資影響以及東盟地區(qū)FDI相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等資料。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的深入研讀和分析，梳理相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括國(guó)際投資理論、匯率決定理論、跨國(guó)公司理論等，明確已有研究的成果與不足，把握研究的前沿動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和研究思路。實(shí)證分析法：運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，構(gòu)建合適的實(shí)證模型來(lái)定量分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響。選取適當(dāng)?shù)淖兞浚缛嗣駧艆R率（包括名義匯率、實(shí)際匯率等）、東盟各國(guó)的FDI流入量、各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)、通貨膨脹率、市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、貿(mào)易開(kāi)放度等控制變量，收集相關(guān)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)或面板數(shù)據(jù)。利用Eviews、Stata等統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、因果關(guān)系檢驗(yàn)等預(yù)處理，然后運(yùn)用普通最小二乘法（OLS）、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型、動(dòng)態(tài)面板模型（如系統(tǒng)GMM估計(jì)法）等方法進(jìn)行回歸分析，以驗(yàn)證理論假設(shè)，得出人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI影響的具體參數(shù)估計(jì)和顯著性水平，使研究結(jié)論更具科學(xué)性和說(shuō)服力。案例分析法：選取東盟地區(qū)具有代表性的國(guó)家或具體的投資項(xiàng)目作為案例，深入剖析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)其吸收FDI的實(shí)際影響。例如，通過(guò)對(duì)新加坡、馬來(lái)西亞、越南等國(guó)在人民幣匯率波動(dòng)期間吸引FDI政策調(diào)整、投資項(xiàng)目變化等方面的案例研究，從微觀層面進(jìn)一步揭示人民幣匯率變動(dòng)影響東盟吸收FDI的具體表現(xiàn)和作用機(jī)制，豐富研究?jī)?nèi)容，使研究結(jié)論更具實(shí)踐指導(dǎo)意義。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI影響的研究領(lǐng)域中，從多個(gè)維度展現(xiàn)出創(chuàng)新性，致力于為該領(lǐng)域提供新的研究視角與方法，拓展和深化相關(guān)理論與實(shí)踐認(rèn)知。在研究視角方面，突破以往單一視角研究局限，構(gòu)建多維度綜合分析框架。不僅深入剖析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI規(guī)模的影響，還全面考量其對(duì)投資結(jié)構(gòu)和流向的作用，涵蓋不同行業(yè)、不同國(guó)家的投資差異分析。同時(shí)，將人民幣匯率變動(dòng)置于全球經(jīng)濟(jì)格局、區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作以及中國(guó)-東盟經(jīng)濟(jì)關(guān)系不斷演變的大背景下進(jìn)行研究，綜合考慮貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政策等多種因素與匯率變動(dòng)的交互作用，全面系統(tǒng)地揭示人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的復(fù)雜影響機(jī)制。在數(shù)據(jù)運(yùn)用和模型選擇上，緊跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，運(yùn)用最新的時(shí)間序列數(shù)據(jù)或面板數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)涵蓋了人民幣匯率制度改革深化、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化以及東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段等重要時(shí)期，能更準(zhǔn)確反映當(dāng)下人民幣匯率變動(dòng)與東盟吸收FDI之間的關(guān)系。在實(shí)證分析中，創(chuàng)新性地選用動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行估計(jì)，如系統(tǒng)GMM估計(jì)法。這種模型充分考慮到FDI的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程和滯后效應(yīng)，有效克服傳統(tǒng)模型中可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，使研究結(jié)果更具可靠性和科學(xué)性，能夠更精準(zhǔn)地刻畫(huà)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI影響的動(dòng)態(tài)特征和長(zhǎng)期趨勢(shì)。在研究方法的組合運(yùn)用上，采用案例分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方式。在實(shí)證研究從宏觀層面驗(yàn)證人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI影響的基礎(chǔ)上，選取東盟地區(qū)典型國(guó)家的具體投資項(xiàng)目進(jìn)行深入案例分析，如對(duì)新加坡在金融領(lǐng)域、馬來(lái)西亞在制造業(yè)領(lǐng)域、越南在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等因人民幣匯率變動(dòng)而產(chǎn)生投資變化的案例進(jìn)行詳細(xì)剖析，從微觀層面揭示匯率變動(dòng)影響FDI的具體路徑和實(shí)際效果，將宏觀研究與微觀研究有機(jī)結(jié)合，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力和實(shí)踐指導(dǎo)意義。二、文獻(xiàn)綜述2.1人民幣匯率變動(dòng)相關(guān)研究人民幣匯率制度的演變是一個(gè)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放進(jìn)程緊密相連的過(guò)程。新中國(guó)成立初期到改革開(kāi)放前，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，人民幣匯率由國(guó)家嚴(yán)格管控。1949-1952年實(shí)行單一浮動(dòng)匯率制，這一時(shí)期主要根據(jù)國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比來(lái)調(diào)整匯率，以適應(yīng)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和對(duì)外貿(mào)易開(kāi)展的需要。1953-1972年則采用單一固定匯率制，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，國(guó)際上布雷頓森林體系運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，固定匯率制有利于對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)核算的穩(wěn)定進(jìn)行。1973-1980年，布雷頓森林體系瓦解后，人民幣匯率開(kāi)始采用以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制，根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)匯率的變化進(jìn)行調(diào)整，以應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定。改革開(kāi)放后，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易需求，人民幣匯率制度經(jīng)歷了多次重要變革。1981-1984年，實(shí)行人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)和官方匯率并存的雙重匯率制度，貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)按1978年全國(guó)出口平均換匯成本上浮10%定價(jià)，設(shè)定為1美元兌2.8元人民幣，旨在促進(jìn)出口；非貿(mào)易官方牌價(jià)仍按一籃子貨幣加權(quán)平均定價(jià)。但雙重匯率制存在缺陷，如為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利創(chuàng)造了空間，導(dǎo)致外匯黑市出現(xiàn)和官方外匯供給短缺。1985-1993年，取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存制度。這期間，由于官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率存在差額，形成了外匯套利市場(chǎng)，國(guó)家逐步縮小兩者差距以促使人民幣匯率回到合理水平。1994年是人民幣匯率制度改革的重要節(jié)點(diǎn)，1月中國(guó)廢除匯率雙軌制度，將官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)并軌，人民幣匯率一次性貶值至8.6，貶值大約33%，并確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率安排。并軌后，人民幣兌美元匯率穩(wěn)中趨升，外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和信心危機(jī)傳染，中國(guó)政府承諾“人民幣不貶值”，人民幣兌美元匯率基本保持在8.28左右。2005年7月21日，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣不再單一盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。2005-2009年3月，人民幣匯率迎來(lái)加速升值階段，主要是由于貿(mào)易順差持續(xù)積累和人民幣升值預(yù)期推動(dòng)。2015年8月11日匯改，調(diào)整了人民幣匯率中間報(bào)價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)了人民幣匯率彈性。2017年5月，央行為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，在中間價(jià)報(bào)價(jià)中引入逆周期因子，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況靈活啟動(dòng)或撤出。近年來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)受多種因素影響，如全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中美貨幣政策差異等，波動(dòng)加劇。人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)呈現(xiàn)出階段性特征。在1994年匯率并軌之前，由于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌和匯率制度調(diào)整，人民幣匯率波動(dòng)較為頻繁且缺乏明確的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。1994-2005年，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，雖有升值趨勢(shì)但幅度較為平緩，這期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，出口競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2005年匯改后，人民幣進(jìn)入升值通道，對(duì)美元匯率持續(xù)上升，這主要是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，以及國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值的壓力。2015年“811匯改”后，人民幣匯率波動(dòng)彈性明顯增大，一方面受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增速換擋的影響，另一方面也受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整等外部因素的沖擊。2020年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)更為復(fù)雜，疫情影響下全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，人民幣匯率先貶后升，在全球貨幣體系波動(dòng)中尋求新的平衡。影響人民幣匯率變動(dòng)的因素是多方面的。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況對(duì)人民幣匯率有著重要影響。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速較高時(shí)，吸引大量國(guó)內(nèi)外投資，推動(dòng)人民幣升值。例如，2001-2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，年均GDP增速超過(guò)10%，人民幣匯率也呈現(xiàn)穩(wěn)步升值態(tài)勢(shì)。反之，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求可能減少，導(dǎo)致匯率下跌。如2014-2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣面臨一定貶值壓力。國(guó)際收支狀況是另一個(gè)關(guān)鍵因素。貿(mào)易順差擴(kuò)大意味著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品需求旺盛，外匯儲(chǔ)備增加，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生升值壓力。以2005-2013年為例，中國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)處于較高水平，推動(dòng)人民幣不斷升值。而貿(mào)易逆差則可能導(dǎo)致人民幣貶值。貨幣政策對(duì)人民幣匯率的影響也十分直接。降低利率或增加貨幣供應(yīng)量，可能使人民幣貶值；提高利率或收緊貨幣供應(yīng)，則可能促使人民幣升值。例如，2019-2020年，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，中國(guó)央行采取了適度寬松的貨幣政策，利率有所下降，人民幣匯率也出現(xiàn)了一定波動(dòng)。通貨膨脹水平的差異同樣影響人民幣匯率。若中國(guó)通貨膨脹率相對(duì)較低，而其他國(guó)家較高，中國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，有利于人民幣升值。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政治局勢(shì)的變化也不容忽視。全球經(jīng)濟(jì)衰退或地緣政治緊張局勢(shì)可能導(dǎo)致投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，如美元，從而對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生下行壓力。如2022-2023年，受俄烏沖突、全球通脹高企等因素影響，人民幣匯率波動(dòng)加劇。2.2東盟吸收外商直接投資研究近年來(lái)，東盟地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)格局中作為外商直接投資（FDI）目的地的重要性日益凸顯。從總體規(guī)模來(lái)看，東盟吸收FDI呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2023年期間，東盟吸收FDI的金額屢創(chuàng)新高。2020年，盡管全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的嚴(yán)重沖擊，全球FDI大幅下降，但東盟憑借其自身的經(jīng)濟(jì)韌性和市場(chǎng)潛力，吸收FDI仍達(dá)到了一個(gè)可觀的規(guī)模，共計(jì)吸引外資[X1]億美元。到2021年，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，東盟地區(qū)積極采取一系列招商引資政策和優(yōu)化投資環(huán)境的措施，吸引FDI流入量增長(zhǎng)至[X2]億美元，實(shí)現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)。2022年，在全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性因素，如地緣政治沖突、通貨膨脹高企等情況下，東盟吸收FDI流入量逆勢(shì)上揚(yáng)，增長(zhǎng)5.5%達(dá)2240億美元，創(chuàng)下歷史峰值。2023年，東盟吸收FDI繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2300億美元，盡管增幅不到1%，但在全球FDI下降10%的大背景下，東盟吸收外資連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，鞏固了其作為發(fā)展中地區(qū)最大FDI目的地地位，占全球FDI流入量的17%，高于2022年的16.5%。這一系列數(shù)據(jù)表明，東盟在全球FDI流動(dòng)中扮演著越來(lái)越重要的角色，成為國(guó)際投資者青睞的投資熱土。從增長(zhǎng)趨勢(shì)分析，過(guò)去十年間，東盟吸收FDI整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。在2010-2019年期間，東盟地區(qū)憑借其優(yōu)越的地理位置、豐富的自然資源、龐大的年輕勞動(dòng)力市場(chǎng)以及不斷推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革和開(kāi)放政策，吸引了大量的FDI流入。其中，2013-2015年期間，由于區(qū)域內(nèi)一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場(chǎng)潛力不斷釋放，吸引FDI出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)到[X3]%。盡管期間受到全球金融危機(jī)余波、歐債危機(jī)等外部因素的影響，增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)，但東盟地區(qū)通過(guò)加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作、改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、優(yōu)化投資政策等措施，保持了對(duì)FDI的吸引力。2020年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、新冠疫情大流行等復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)下，東盟地區(qū)依然能夠保持FDI流入的增長(zhǎng)，這充分體現(xiàn)了其經(jīng)濟(jì)的韌性和對(duì)外資的強(qiáng)大吸引力。FDI在東盟各國(guó)的分布具有顯著特點(diǎn)。新加坡作為東盟地區(qū)的金融中心和經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，一直是FDI流入的主要目的地。2023年，新加坡吸引的FDI在東盟地區(qū)占比最高，達(dá)到了[X4]%，金額約為[X5]億美元。這主要得益于新加坡?lián)碛邢冗M(jìn)的金融體系、完善的基礎(chǔ)設(shè)施、高效的政府管理和優(yōu)質(zhì)的人力資源，吸引了大量的金融、科技、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。例如，眾多國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)在新加坡設(shè)立區(qū)域總部或業(yè)務(wù)中心，開(kāi)展跨境金融業(yè)務(wù)。同時(shí)，新加坡積極推動(dòng)科技創(chuàng)新，在人工智能、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，吸引了大量科技企業(yè)的投資和研發(fā)中心的設(shè)立。印度尼西亞作為東盟人口最多、經(jīng)濟(jì)體量較大的國(guó)家，也吸引了相當(dāng)規(guī)模的FDI。2023年，印尼吸收FDI金額達(dá)到[X6]億美元，占東盟FDI總額的[X7]%。印尼豐富的自然資源，如石油、天然氣、礦產(chǎn)等，吸引了大量資源尋求型的FDI。同時(shí)，隨著印尼制造業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，制造業(yè)和消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域也吸引了不少投資。例如，在汽車制造領(lǐng)域，許多國(guó)際汽車品牌在印尼投資建廠，利用當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力資源和市場(chǎng)潛力，生產(chǎn)面向東盟及周邊市場(chǎng)的汽車產(chǎn)品。越南近年來(lái)在吸引FDI方面表現(xiàn)突出，成為東盟地區(qū)的一匹黑馬。2023年，越南吸收外資增至創(chuàng)紀(jì)錄的185億美元，高于2022年的179億美元，占東盟FDI總額的[X8]%。越南憑借其相對(duì)較低的勞動(dòng)力成本、優(yōu)惠的投資政策、不斷改善的基礎(chǔ)設(shè)施以及積極融入全球產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，吸引了大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)的FDI。以電子制造業(yè)為例，三星等國(guó)際電子巨頭在越南大規(guī)模投資建廠，將越南打造成為其重要的生產(chǎn)基地，越南的電子零部件出口和電子產(chǎn)品組裝產(chǎn)業(yè)得到了飛速發(fā)展。而像文萊、老撾、柬埔寨、緬甸等國(guó)家，由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)較小、基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱、市場(chǎng)發(fā)育程度較低等原因，吸引FDI的規(guī)模相對(duì)有限。2023年，文萊吸收FDI為[X9]億美元，占比[X10]%；老撾吸引FDI[X11]億美元，占比[X12]%；柬埔寨吸引FDI[X13]億美元，占比[X14]%；緬甸吸引FDI[X15]億美元，占比[X16]%。不過(guò)，這些國(guó)家也在積極改善投資環(huán)境，出臺(tái)優(yōu)惠政策，吸引外資進(jìn)入。例如，老撾在水電能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域吸引了一定規(guī)模的投資，中國(guó)等國(guó)家的企業(yè)參與到老撾的水電項(xiàng)目建設(shè)中，推動(dòng)了當(dāng)?shù)啬茉串a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。東盟吸收FDI的主要來(lái)源地較為多元化。從區(qū)域內(nèi)來(lái)看，新加坡不僅是東盟吸收FDI最多的國(guó)家，也是區(qū)域內(nèi)重要的投資來(lái)源國(guó)。2023年，新加坡對(duì)東盟其他國(guó)家的投資占東盟區(qū)域內(nèi)投資的較大比重，達(dá)到[X17]%。新加坡憑借其金融優(yōu)勢(shì)和企業(yè)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，在東盟其他國(guó)家的金融、房地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛投資。例如，新加坡的一些房地產(chǎn)企業(yè)在馬來(lái)西亞、泰國(guó)等地投資開(kāi)發(fā)大型房地產(chǎn)項(xiàng)目，促進(jìn)了當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。從區(qū)域外來(lái)看，美國(guó)和中國(guó)是東盟重要的投資來(lái)源國(guó)。2023年，來(lái)自美國(guó)的FDI增加一倍多，達(dá)到740億美元，占東盟地區(qū)吸收FDI總額的三分之一。美國(guó)企業(yè)在東盟的投資主要集中在高科技產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、能源等領(lǐng)域。例如，蘋(píng)果公司等美國(guó)科技企業(yè)在東盟國(guó)家投資建設(shè)供應(yīng)鏈相關(guān)項(xiàng)目，推動(dòng)了當(dāng)?shù)仉娮有畔a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)企業(yè)在東盟的投資近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，自2020年以來(lái)，來(lái)自中國(guó)的FDI以年均33%的速度增長(zhǎng)。中國(guó)投資者廣泛投資于東盟汽車、電子和可再生能源等行業(yè)。在汽車領(lǐng)域，中國(guó)的一些新能源汽車企業(yè)在東盟國(guó)家投資建廠，推動(dòng)當(dāng)?shù)仄嚠a(chǎn)業(yè)向新能源方向轉(zhuǎn)型升級(jí)；在可再生能源領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)參與東盟國(guó)家的太陽(yáng)能、風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)厍鍧嵞茉串a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。日本、韓國(guó)等亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家也是東盟FDI的重要來(lái)源地。日本企業(yè)在東盟的制造業(yè)、汽車零部件生產(chǎn)、電子電器等領(lǐng)域投資歷史悠久，如豐田、本田等汽車企業(yè)在東盟多個(gè)國(guó)家建立了生產(chǎn)基地。韓國(guó)企業(yè)則在電子、通信等領(lǐng)域在東盟有較多投資，三星、LG等企業(yè)在東盟的電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。FDI對(duì)東盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，F(xiàn)DI的流入為東盟國(guó)家?guī)?lái)了大量的資金、先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展，增加了就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)研究表明，F(xiàn)DI每增長(zhǎng)1%，東盟國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率平均提高[X18]個(gè)百分點(diǎn)。例如，越南在吸引大量FDI后，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)率近年來(lái)一直保持在較高水平，人民生活水平得到了顯著提高。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面，F(xiàn)DI的流入促進(jìn)了東盟國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。以制造業(yè)為例，隨著大量外資進(jìn)入高端制造業(yè)領(lǐng)域，如電子信息、汽車制造等，東盟國(guó)家的制造業(yè)逐漸從傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型和資本密集型轉(zhuǎn)變。同時(shí)，F(xiàn)DI也帶動(dòng)了相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)集群的形成，提高了產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，馬來(lái)西亞在吸引了大量電子電器領(lǐng)域的FDI后，逐漸形成了完整的電子產(chǎn)業(yè)鏈，從零部件生產(chǎn)到產(chǎn)品組裝，再到研發(fā)設(shè)計(jì)，產(chǎn)業(yè)附加值不斷提高。此外，F(xiàn)DI在金融、物流、科技服務(wù)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資，也推動(dòng)了東盟國(guó)家服務(wù)業(yè)的發(fā)展和升級(jí)，提高了服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多元化。2.3人民幣匯率與外商直接投資關(guān)系研究2.3.1理論研究傳統(tǒng)理論中，匯率變動(dòng)影響FDI的機(jī)制主要包括成本效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。成本效應(yīng)方面，當(dāng)東道國(guó)貨幣貶值時(shí)，外國(guó)投資者在該國(guó)投資的成本會(huì)降低。例如，若人民幣貶值，對(duì)于計(jì)劃投資東盟的外國(guó)企業(yè)而言，以其母國(guó)貨幣衡量，在東盟購(gòu)置土地、廠房、設(shè)備以及雇傭勞動(dòng)力等所需的成本都會(huì)減少，這會(huì)吸引更多的FDI流入。Cushman（1985,1988）研究指出，東道國(guó)貨幣貶值降低了出口導(dǎo)向型FDI的生產(chǎn)成本，提高了所獲得的利潤(rùn)，將吸引這類FDI進(jìn)入。對(duì)于市場(chǎng)導(dǎo)向型的FDI來(lái)說(shuō)，東道國(guó)貨幣貶值雖會(huì)降低其所獲得以其母幣計(jì)價(jià)的利潤(rùn)，但如果市場(chǎng)規(guī)模足夠大，成本降低帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)可能仍會(huì)吸引部分市場(chǎng)導(dǎo)向型FDI。財(cái)富效應(yīng)表現(xiàn)為，東道國(guó)貨幣貶值有利于提高外資購(gòu)買東道國(guó)資產(chǎn)的能力。Froot和Stein（1991）通過(guò)建立不完全資本市場(chǎng)模型提出“相對(duì)財(cái)富”假說(shuō)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)貨幣的貶值相對(duì)降低了國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)富，從而為國(guó)外企業(yè)購(gòu)買東道國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)創(chuàng)造了契機(jī)，因此一國(guó)貨幣貶值將吸引FDI進(jìn)入，而貨幣升值則會(huì)抑制FDI進(jìn)入。如人民幣貶值時(shí)，東盟企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的財(cái)富相對(duì)增加，其有更多資金用于在中國(guó)或其他國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)則是指匯率波動(dòng)會(huì)影響投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。早期的Wilhborg（1978）認(rèn)為匯率的波動(dòng)程度等價(jià)于投資者所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。Campa（1993）、笛西特（1989）等分別從不確定性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資項(xiàng)目操作不可逆性的角度分析，均認(rèn)為東道國(guó)匯率頻繁或劇烈的波動(dòng)對(duì)于外國(guó)直接投資者具有負(fù)面效應(yīng)。匯率波動(dòng)加劇會(huì)使投資者面臨收益的不確定性增加，可能會(huì)減少FDI流入。然而，Aizenman（1994）、Goldberg和KolstadJieQin（2000）則認(rèn)為大的匯率波動(dòng)將刺激外國(guó)直接投資，因?yàn)閰R率波動(dòng)加大會(huì)增加國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)FDI在東道國(guó)就地生產(chǎn)可以接近市場(chǎng)銷售并能規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)增加有使FDI流入增加的傾向。現(xiàn)代理論從跨國(guó)公司戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等角度提出了新觀點(diǎn)。從跨國(guó)公司戰(zhàn)略角度來(lái)看，匯率變動(dòng)會(huì)影響跨國(guó)公司的全球布局和戰(zhàn)略決策。當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)時(shí)，跨國(guó)公司可能會(huì)根據(jù)匯率走勢(shì)調(diào)整在東盟地區(qū)的投資策略，以實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置和利潤(rùn)最大化。如果人民幣升值，對(duì)于以中國(guó)為生產(chǎn)基地向東盟出口產(chǎn)品的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，可能會(huì)考慮在東盟直接投資設(shè)廠，以降低生產(chǎn)成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而影響東盟吸收FDI的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，匯率變動(dòng)會(huì)促使不同產(chǎn)業(yè)的FDI發(fā)生變化。例如，人民幣升值可能會(huì)使得勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的FDI從中國(guó)向東盟等勞動(dòng)力成本更低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)?xùn)|盟地區(qū)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。而對(duì)于技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，匯率變動(dòng)的影響可能相對(duì)復(fù)雜，不僅取決于成本因素，還與市場(chǎng)需求、技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)業(yè)配套等多種因素有關(guān)。2.3.2實(shí)證研究國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI影響展開(kāi)了豐富的實(shí)證研究，然而由于在樣本選擇、變量設(shè)定、模型構(gòu)建等方面存在差異，研究成果不盡相同。在樣本選擇上，部分學(xué)者選取單一國(guó)家或地區(qū)作為研究對(duì)象，如顧衛(wèi)平針對(duì)日本，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)日本在華FDI的影響。這種選擇能夠深入剖析特定國(guó)家與中國(guó)之間的投資關(guān)系，但無(wú)法全面反映人民幣匯率變動(dòng)對(duì)全球FDI的影響。而Xing和Wan（2006）則選取中國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)等多個(gè)國(guó)家進(jìn)行研究，擴(kuò)大了樣本范圍，更具普遍性，但不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境等存在差異，可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。變量設(shè)定方面，在衡量人民幣匯率時(shí)，有的學(xué)者使用名義匯率，如Goldberg（2000）針對(duì)美國(guó)的研究，名義匯率能直觀反映兩國(guó)貨幣兌換比例，但未考慮通貨膨脹等因素對(duì)實(shí)際購(gòu)買力的影響。而黃小澄根據(jù)1999-2019年國(guó)際清算銀行給出的人民幣實(shí)際有效匯率進(jìn)行研究，實(shí)際有效匯率綜合考慮了本國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的匯率以及通貨膨脹率，更能準(zhǔn)確反映人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。在FDI變量設(shè)定上，有的研究采用FDI流入量，有的則使用FDI存量，不同的設(shè)定會(huì)影響研究結(jié)果的側(cè)重點(diǎn)和解釋力。模型構(gòu)建上，傳統(tǒng)的實(shí)證方法主要采用OLS回歸方法進(jìn)行分析，如早期部分學(xué)者對(duì)人民幣匯率與FDI關(guān)系的簡(jiǎn)單回歸分析。但由于變量之間可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，OLS回歸結(jié)果可能會(huì)存在偏誤。為解決這一問(wèn)題，部分研究采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法中的VAR模型進(jìn)行實(shí)證分析，如研究人民幣匯率變化對(duì)南京地區(qū)FDI影響的文獻(xiàn)，VAR模型可以分析人民幣匯率變化對(duì)FDI的短期和長(zhǎng)期影響，避免了內(nèi)生性問(wèn)題，使研究結(jié)果更可靠。還有學(xué)者使用動(dòng)態(tài)面板模型，如系統(tǒng)GMM估計(jì)法，該方法能充分考慮到FDI的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程和滯后效應(yīng)，有效克服傳統(tǒng)模型中可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，更精準(zhǔn)地刻畫(huà)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI影響的動(dòng)態(tài)特征和長(zhǎng)期趨勢(shì)?？傮w而言，實(shí)證研究在人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI影響的方向和程度上尚未達(dá)成一致結(jié)論。部分研究表明，人民幣貶值有利于吸引FDI，如Goldberg（2000）針對(duì)美國(guó)、Xing和Wan（2006）對(duì)于中國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)的研究都表明東道國(guó)貨幣貶值有利于吸收FDI。而另一些研究則認(rèn)為人民幣升值也可能吸引FDI，如Campa（1993）認(rèn)為跨國(guó)公司的海外投資決策取決于其未來(lái)收益的期望值，一國(guó)貨幣越堅(jiān)挺，進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)未來(lái)收益的期望值就越高，也就會(huì)吸引越多的FDI流入。這種差異主要源于研究樣本、變量設(shè)定和模型構(gòu)建等方面的不同，也反映出人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI影響的復(fù)雜性，受到多種經(jīng)濟(jì)、政治和市場(chǎng)因素的綜合作用。2.4文獻(xiàn)評(píng)述已有研究在匯率與FDI關(guān)系領(lǐng)域取得了豐碩成果，但針對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI影響的研究仍存在一定的局限性，為本文的研究提供了切入點(diǎn)和改進(jìn)方向。在理論分析深度方面，雖然傳統(tǒng)理論如成本效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)等對(duì)匯率影響FDI的機(jī)制進(jìn)行了闡述，但這些理論大多基于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)背景和市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)于東盟這樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊、市場(chǎng)機(jī)制尚不完善的區(qū)域適用性有待進(jìn)一步驗(yàn)證?，F(xiàn)代理論從跨國(guó)公司戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等角度的分析也不夠深入和系統(tǒng)，未能充分考慮到東盟地區(qū)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)以及與中國(guó)的特殊經(jīng)濟(jì)關(guān)系對(duì)人民幣匯率影響FDI機(jī)制的作用。例如，東盟國(guó)家在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和資源型產(chǎn)業(yè)上具有比較優(yōu)勢(shì)，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)這些產(chǎn)業(yè)吸引FDI的影響可能與傳統(tǒng)理論有所不同，但現(xiàn)有研究對(duì)此缺乏深入探討。在實(shí)證研究方法上，不同學(xué)者在樣本選擇、變量設(shè)定和模型構(gòu)建等方面存在較大差異，導(dǎo)致研究結(jié)果缺乏一致性和可比性。部分研究樣本選取范圍過(guò)窄，僅針對(duì)個(gè)別東盟國(guó)家或特定時(shí)間段進(jìn)行研究，無(wú)法全面反映人民幣匯率變動(dòng)對(duì)整個(gè)東盟地區(qū)吸收FDI的影響；變量設(shè)定方面，對(duì)人民幣匯率和FDI的衡量指標(biāo)選取不夠科學(xué)和全面，未能充分考慮到其他影響FDI流入的因素，如政策因素、基礎(chǔ)設(shè)施水平、勞動(dòng)力素質(zhì)等；模型構(gòu)建上，一些傳統(tǒng)的實(shí)證方法如OLS回歸難以有效解決內(nèi)生性問(wèn)題，導(dǎo)致研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性受到質(zhì)疑。盡管部分研究采用了VAR模型、動(dòng)態(tài)面板模型等方法來(lái)克服內(nèi)生性問(wèn)題，但在模型的選擇和應(yīng)用上仍存在改進(jìn)空間，例如如何更好地控制個(gè)體異質(zhì)性和時(shí)間趨勢(shì)等因素對(duì)研究結(jié)果的影響。在研究對(duì)象全面性方面，已有研究大多聚焦于人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI規(guī)模的影響，對(duì)投資結(jié)構(gòu)和流向的研究相對(duì)較少。然而，隨著東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)不同行業(yè)、不同國(guó)家FDI分布的影響日益凸顯。例如，人民幣匯率波動(dòng)可能會(huì)促使勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的FDI從中國(guó)向越南、柬埔寨等勞動(dòng)力成本更低的東盟國(guó)家轉(zhuǎn)移，而對(duì)新加坡、馬來(lái)西亞等金融服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)其吸引金融、科技領(lǐng)域FDI的影響可能更為復(fù)雜。此外，現(xiàn)有研究較少考慮到人民幣匯率變動(dòng)與其他因素（如貿(mào)易政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等）的交互作用對(duì)東盟吸收FDI的綜合影響。基于以上分析，本文將在已有研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化理論分析，結(jié)合東盟地區(qū)的實(shí)際情況，深入探討人民幣匯率變動(dòng)影響東盟吸收FDI的獨(dú)特機(jī)制；在實(shí)證研究方面，優(yōu)化樣本選擇、變量設(shè)定和模型構(gòu)建，采用更科學(xué)合理的研究方法，如系統(tǒng)GMM估計(jì)法等，以提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性；同時(shí)，拓寬研究視角，不僅關(guān)注人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI規(guī)模的影響，還將深入分析其對(duì)投資結(jié)構(gòu)和流向的作用，以及與其他因素的交互影響，力求全面、系統(tǒng)地揭示人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟吸收FDI的影響，為相關(guān)政策制定和企業(yè)投資決策提供更有價(jià)值的參考依據(jù)。三、人民幣匯率與東盟吸收外商直接投資現(xiàn)狀3.1人民幣匯率現(xiàn)狀3.1.1人民幣匯率制度演進(jìn)人民幣匯率制度的發(fā)展歷程與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程緊密相連，經(jīng)歷了多個(gè)重要階段的變革與調(diào)整。新中國(guó)成立初期，為適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和對(duì)外貿(mào)易的需要，人民幣匯率由國(guó)家嚴(yán)格管控。1949-1952年，實(shí)行單一浮動(dòng)匯率制，這一時(shí)期主要依據(jù)國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比來(lái)調(diào)整匯率，旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和對(duì)外貿(mào)易的開(kāi)展。當(dāng)時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)百?gòu)U待興，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模較小，匯率的調(diào)整更多是為了平衡進(jìn)出口貿(mào)易，保障國(guó)內(nèi)物資的供應(yīng)。1953-1972年，受國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定以及國(guó)際上布雷頓森林體系相對(duì)穩(wěn)定的影響，中國(guó)采用單一固定匯率制，匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，這有利于對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)核算的平穩(wěn)進(jìn)行。在這一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，對(duì)外貿(mào)易主要由國(guó)家統(tǒng)一安排，固定匯率制有助于穩(wěn)定貿(mào)易成本和收益。1973-1980年，布雷頓森林體系瓦解，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，人民幣匯率開(kāi)始采用以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制，根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)匯率的變化進(jìn)行調(diào)整，以應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定。這一調(diào)整使人民幣匯率能夠更好地反映國(guó)際市場(chǎng)貨幣價(jià)值的變動(dòng)，增強(qiáng)了中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的適應(yīng)性。改革開(kāi)放后，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易需求，人民幣匯率制度經(jīng)歷了更為深刻的變革。1981-1984年，為促進(jìn)出口，中國(guó)實(shí)行人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)和官方匯率并存的雙重匯率制度。貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)按1978年全國(guó)出口平均換匯成本上浮10%定價(jià)，設(shè)定為1美元兌2.8元人民幣；非貿(mào)易官方牌價(jià)仍按一籃子貨幣加權(quán)平均定價(jià)。這一制度在一定程度上刺激了出口企業(yè)的積極性，但也存在缺陷，如雙重匯率制為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利創(chuàng)造了空間，導(dǎo)致外匯黑市出現(xiàn)和官方外匯供給短缺。1985-1993年，為解決雙重匯率制帶來(lái)的問(wèn)題，取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存制度。隨著外匯調(diào)劑市場(chǎng)的發(fā)展，其匯率與官方匯率的差額形成了外匯套利市場(chǎng)，國(guó)家逐步縮小兩者差距以促使人民幣匯率回到合理水平。這一時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模逐漸擴(kuò)大，外匯調(diào)劑市場(chǎng)的存在為企業(yè)提供了更多的外匯交易渠道，但也帶來(lái)了匯率管理的復(fù)雜性。1994年是人民幣匯率制度改革的重要里程碑。1月，中國(guó)廢除匯率雙軌制度，將官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)并軌，人民幣匯率一次性貶值至8.6，貶值大約33%，并確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率安排。并軌后，人民幣兌美元匯率穩(wěn)中趨升，外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加。此次改革適應(yīng)了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，提高了人民幣匯率的市場(chǎng)化程度，促進(jìn)了對(duì)外貿(mào)易和投資的發(fā)展。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和信心危機(jī)傳染，中國(guó)政府承諾“人民幣不貶值”，人民幣兌美元匯率基本保持在8.28左右。這一舉措展現(xiàn)了中國(guó)作為負(fù)責(zé)任大國(guó)的擔(dān)當(dāng)，穩(wěn)定了亞洲乃至全球金融市場(chǎng)的信心。2005年7月21日，中國(guó)開(kāi)啟新一輪人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣不再單一盯住美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。這一改革使人民幣匯率能夠更全面地反映國(guó)際市場(chǎng)貨幣價(jià)值的變化，增強(qiáng)了人民幣匯率的靈活性和市場(chǎng)化程度。2005-2009年3月，人民幣匯率迎來(lái)加速升值階段，主要是由于貿(mào)易順差持續(xù)積累和人民幣升值預(yù)期推動(dòng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和出口競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增加，推動(dòng)了人民幣的升值。2015年8月11日匯改，調(diào)整了人民幣匯率中間報(bào)價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)了人民幣匯率彈性。此次改革使人民幣匯率中間價(jià)更加貼近市場(chǎng)供求，提高了匯率形成的市場(chǎng)化程度。2017年5月，央行為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，在中間價(jià)報(bào)價(jià)中引入逆周期因子，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況靈活啟動(dòng)或撤出。逆周期因子的引入有助于緩解市場(chǎng)情緒的過(guò)度波動(dòng)，使人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。近年來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中美貨幣政策差異等多種因素影響，波動(dòng)加劇。在全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的背景下，人民幣匯率面臨著更多的外部沖擊和不確定性。3.1.2人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)分析近年來(lái)，人民幣對(duì)主要貨幣的匯率走勢(shì)呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的特點(diǎn)。以人民幣對(duì)美元匯率為例，在2014-2016年期間，人民幣對(duì)美元匯率面臨一定的貶值壓力。2014年初，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在6.05左右，隨后逐步走低，到2016年底，中間價(jià)已貶值至6.95附近。這一時(shí)期，人民幣貶值主要受到多方面因素影響。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨一定壓力，市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的預(yù)期有所改變。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在這一階段逐步復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始逐步退出量化寬松政策，并多次加息，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，中美利差縮小，資金外流壓力增大，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣對(duì)美元貶值。2017-2018年上半年，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了升值態(tài)勢(shì)。2017年初，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在6.93左右，到2018年6月，升值至6.40附近。這主要得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極成效，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定，出口競(jìng)爭(zhēng)力依然較強(qiáng)。同時(shí)，中國(guó)加強(qiáng)了資本外流管理，穩(wěn)定了外匯市場(chǎng)預(yù)期。此外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同步性增強(qiáng)，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣形成一定支撐，人民幣匯率也受到帶動(dòng)。2018年下半年至2019年，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素影響，人民幣對(duì)美元匯率再次面臨貶值壓力。2019年8月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)一度跌破7.0整數(shù)關(guān)口。貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和出口形勢(shì)的擔(dān)憂加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生負(fù)面影響。2020-2021年，人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)較為復(fù)雜。2020年初，受新冠疫情爆發(fā)影響，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)短期貶值。但隨著中國(guó)率先控制疫情，經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，出口大幅增長(zhǎng)，人民幣對(duì)美元匯率從2020年5月開(kāi)始逐步升值。到2021年底，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值至6.37附近。這一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和穩(wěn)定性得到充分體現(xiàn)，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置需求增加，推動(dòng)人民幣升值。2022-2023年，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)加劇。2022年，受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、地緣政治沖突等因素影響，人民幣對(duì)美元匯率先升后貶。2023年，人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)雙向波動(dòng)，在岸和離岸匯率一度跌破7.35，創(chuàng)近15年來(lái)最低水平。11月下旬以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫、中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)等因素影響，人民幣匯率逐漸企穩(wěn)回升。這期間，人民幣匯率受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策差異、市場(chǎng)預(yù)期等多種因素交織影響，波動(dòng)頻繁。人民幣對(duì)歐元、日元等其他主要貨幣的匯率也呈現(xiàn)出類似的波動(dòng)特點(diǎn)。人民幣對(duì)歐元匯率在不同時(shí)期受到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、歐洲央行貨幣政策以及中歐經(jīng)濟(jì)關(guān)系等因素影響。例如，當(dāng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、歐洲央行采取寬松貨幣政策時(shí)，歐元相對(duì)貶值，人民幣對(duì)歐元可能升值；反之，人民幣對(duì)歐元?jiǎng)t可能貶值。人民幣對(duì)日元匯率同樣受到日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、日本央行貨幣政策以及國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素影響。日本長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，當(dāng)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí)，日元作為避險(xiǎn)貨幣可能升值，人民幣對(duì)日元?jiǎng)t可能貶值；而當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)，人民幣對(duì)日元匯率走勢(shì)可能相反。總體而言，近年來(lái)人民幣匯率波動(dòng)呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)的特點(diǎn)。人民幣匯率不再單邊升值或貶值，而是根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策、國(guó)際收支狀況等多種因素動(dòng)態(tài)調(diào)整。人民幣匯率波動(dòng)彈性的增強(qiáng)，反映了中國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的成效，也體現(xiàn)了人民幣匯率在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)波動(dòng)中的適應(yīng)性和穩(wěn)定性不斷提升。同時(shí)，人民幣匯率波動(dòng)也受到國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、地緣政治沖突、全球金融市場(chǎng)波動(dòng)等外部因素的影響，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)仍將面臨一定的不確定性。3.2東盟吸收外商直接投資現(xiàn)狀3.2.1總體規(guī)模與增長(zhǎng)趨勢(shì)近年來(lái)，東盟地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)格局中作為外商直接投資（FDI）目的地的重要性日益凸顯。從總體規(guī)模來(lái)看，東盟吸收FDI呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2023年期間，東盟吸收FDI的金額屢創(chuàng)新高。2020年，盡管全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的嚴(yán)重沖擊，全球FDI大幅下降，但東盟憑借其自身的經(jīng)濟(jì)韌性和市場(chǎng)潛力，吸收FDI仍達(dá)到了一個(gè)可觀的規(guī)模，共計(jì)吸引外資[X1]億美元。到2021年，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，東盟地區(qū)積極采取一系列招商引資政策和優(yōu)化投資環(huán)境的措施，吸引FDI流入量增長(zhǎng)至[X2]億美元，實(shí)現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)。2022年，在全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性因素，如地緣政治沖突、通貨膨脹高企等情況下，東盟吸收FDI流入量逆勢(shì)上揚(yáng)，增長(zhǎng)5.5%達(dá)2240億美元，創(chuàng)下歷史峰值。2023年，東盟吸收FDI繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2300億美元，盡管增幅不到1%，但在全球FDI下降10%的大背景下，東盟吸收外資連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，鞏固了其作為發(fā)展中地區(qū)最大FDI目的地地位，占全球FDI流入量的17%，高于2022年的16.5%。這一系列數(shù)據(jù)表明，東盟在全球FDI流動(dòng)中扮演著越來(lái)越重要的角色，成為國(guó)際投資者青睞的投資熱土。從增長(zhǎng)趨勢(shì)分析，過(guò)去十年間，東盟吸收FDI整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。在2010-2019年期間，東盟地區(qū)憑借其優(yōu)越的地理位置、豐富的自然資源、龐大的年輕勞動(dòng)力市場(chǎng)以及不斷推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革和開(kāi)放政策，吸引了大量的FDI流入。其中，2013-2015年期間，由于區(qū)域內(nèi)一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場(chǎng)潛力不斷釋放，吸引FDI出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)到[X3]%。盡管期間受到全球金融危機(jī)余波、歐債危機(jī)等外部因素的影響，增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)，但東盟地區(qū)通過(guò)加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作、改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、優(yōu)化投資政策等措施，保持了對(duì)FDI的吸引力。2020年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、新冠疫情大流行等復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)下，東盟地區(qū)依然能夠保持FDI流入的增長(zhǎng)，這充分體現(xiàn)了其經(jīng)濟(jì)的韌性和對(duì)外資的強(qiáng)大吸引力。不同階段FDI流入東盟的變化情況與多種因素密切相關(guān)。在2008-2009年全球金融危機(jī)期間，東盟吸收FDI也受到了一定程度的沖擊，流入量有所下降。這主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致投資者信心受挫，跨國(guó)公司紛紛收縮海外投資規(guī)模，減少對(duì)外投資項(xiàng)目。同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易壁壘增加，也影響了東盟地區(qū)的出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)，降低了對(duì)FDI的吸引力。2010-2013年，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸走出金融危機(jī)的陰影，東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，吸引FDI流入量快速增長(zhǎng)。這一時(shí)期，東盟國(guó)家積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策吸引外資進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)領(lǐng)域。例如，新加坡大力發(fā)展金融科技、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)，吸引了大量國(guó)際知名企業(yè)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立研發(fā)中心和運(yùn)營(yíng)總部；馬來(lái)西亞在電子電器、汽車制造等領(lǐng)域加大招商引資力度，吸引了眾多跨國(guó)公司投資建廠。2014-2016年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，東盟吸收FDI增長(zhǎng)速度有所放緩。但東盟地區(qū)憑借其相對(duì)穩(wěn)定的政治環(huán)境、豐富的勞動(dòng)力資源和優(yōu)惠的投資政策，依然保持了對(duì)FDI的吸引力。一些國(guó)家如越南通過(guò)改善投資環(huán)境，吸引了大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的FDI流入，推動(dòng)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。2017-2019年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)增強(qiáng)，東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，吸引FDI流入量再次呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這一時(shí)期，東盟國(guó)家在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)、金融服務(wù)等領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿χ饾u顯現(xiàn)，吸引了越來(lái)越多的外資進(jìn)入這些領(lǐng)域。例如，印尼的電子商務(wù)市場(chǎng)快速發(fā)展，吸引了阿里巴巴、騰訊等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資；菲律賓在金融科技領(lǐng)域積極探索，吸引了一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注和投資。2020-2023年，盡管面臨新冠疫情的沖擊和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，但東盟地區(qū)通過(guò)加強(qiáng)疫情防控、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、優(yōu)化投資政策等措施，依然保持了FDI流入的增長(zhǎng)。在疫情期間，東盟國(guó)家加大了對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物流等領(lǐng)域的投資力度，吸引了大量相關(guān)領(lǐng)域的FDI流入。例如，新加坡在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投資不斷增加，吸引了眾多國(guó)際醫(yī)療企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的合作與投資；馬來(lái)西亞在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域積極布局，推動(dòng)了當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的調(diào)整，東盟地區(qū)憑借其在勞動(dòng)力成本、地理位置等方面的優(yōu)勢(shì)，吸引了一些企業(yè)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到該地區(qū)，進(jìn)一步促進(jìn)了FDI的流入。3.2.2行業(yè)分布特點(diǎn)FDI在東盟地區(qū)的行業(yè)分布呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)，在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)等主要行業(yè)均有分布，但各行業(yè)吸引外資的規(guī)模和占比存在差異。在制造業(yè)領(lǐng)域，F(xiàn)DI主要集中在電子電器、汽車制造、化工、紡織服裝等行業(yè)。以電子電器行業(yè)為例，東盟憑借其豐富的勞動(dòng)力資源、相對(duì)較低的勞動(dòng)力成本以及不斷完善的基礎(chǔ)設(shè)施，吸引了大量國(guó)際電子電器企業(yè)的投資。如三星、蘋(píng)果等國(guó)際知名電子企業(yè)在越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)家設(shè)立了生產(chǎn)基地，將這些國(guó)家作為其全球供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。越南憑借其良好的投資環(huán)境和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，吸引了眾多電子電器企業(yè)的入駐，成為東盟地區(qū)電子電器產(chǎn)業(yè)的重要生產(chǎn)基地之一。2023年，越南電子電器行業(yè)吸收FDI達(dá)到[X19]億美元，占制造業(yè)FDI總額的[X20]%。汽車制造行業(yè)也是東盟制造業(yè)吸引FDI的重要領(lǐng)域。隨著東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民消費(fèi)水平的提高，汽車市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)，吸引了眾多國(guó)際汽車品牌的投資。豐田、本田、現(xiàn)代等汽車企業(yè)在印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)家建立了汽車生產(chǎn)廠，不僅滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求，還出口到周邊國(guó)家和地區(qū)。2023年，印尼汽車制造行業(yè)吸收FDI達(dá)到[X21]億美元，同比增長(zhǎng)[X22]%?；ば袠I(yè)方面，由于東盟地區(qū)擁有豐富的自然資源，如石油、天然氣等，為化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了原料基礎(chǔ)，吸引了一些國(guó)際化工企業(yè)的投資。例如，巴斯夫等國(guó)際化工巨頭在新加坡、馬來(lái)西亞等地設(shè)立了化工生產(chǎn)基地和研發(fā)中心。紡織服裝行業(yè)是東盟傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，憑借勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，吸引了大量FDI流入。柬埔寨、越南等國(guó)家在紡織服裝行業(yè)吸引了眾多國(guó)際服裝品牌的訂單和投資，成為全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)。服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，F(xiàn)DI主要集中在金融、物流、房地產(chǎn)、信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)。金融行業(yè)是東盟服務(wù)業(yè)吸引FDI的重要領(lǐng)域之一。新加坡作為東盟地區(qū)的金融中心，擁有完善的金融體系、先進(jìn)的金融基礎(chǔ)設(shè)施和豐富的金融人才資源，吸引了眾多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的入駐。全球知名銀行如花旗銀行、匯豐銀行、摩根大通等在新加坡設(shè)立了區(qū)域總部或業(yè)務(wù)中心，開(kāi)展跨境金融業(yè)務(wù)。2023年，新加坡金融行業(yè)吸收FDI達(dá)到[X23]億美元，占服務(wù)業(yè)FDI總額的[X24]%。物流行業(yè)隨著東盟地區(qū)貿(mào)易的不斷增長(zhǎng)而得到快速發(fā)展，吸引了大量FDI流入。一些國(guó)際物流巨頭如聯(lián)邦快遞、DHL等在東盟國(guó)家建立了物流配送中心和倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，提升了當(dāng)?shù)匚锪鞣?wù)水平。房地產(chǎn)行業(yè)在東盟部分國(guó)家也吸引了較多FDI。隨著城市化進(jìn)程的加快和居民生活水平的提高，對(duì)住房和商業(yè)地產(chǎn)的需求不斷增加，吸引了一些國(guó)際房地產(chǎn)企業(yè)的投資。例如，在泰國(guó)曼谷、印尼雅加達(dá)等城市，一些國(guó)際房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商投資建設(shè)高端住宅和商業(yè)綜合體項(xiàng)目。信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)在東盟地區(qū)發(fā)展迅速，吸引了眾多科技企業(yè)的投資。越南、菲律賓等國(guó)家在軟件外包、數(shù)字服務(wù)等領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢(shì)，吸引了一些國(guó)際信息技術(shù)企業(yè)的關(guān)注和投資。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，F(xiàn)DI主要集中在種植園、農(nóng)產(chǎn)品加工、農(nóng)業(yè)科技等方面。東盟地區(qū)氣候條件優(yōu)越，土地資源豐富，適合發(fā)展農(nóng)業(yè)。一些國(guó)際企業(yè)在東盟國(guó)家投資建設(shè)種植園，種植橡膠、棕櫚油、咖啡等經(jīng)濟(jì)作物。例如，馬來(lái)西亞和印尼是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)，吸引了眾多國(guó)際棕櫚油企業(yè)的投資，在種植園開(kāi)發(fā)、棕櫚油加工等環(huán)節(jié)進(jìn)行布局。農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)也吸引了一定規(guī)模的FDI。通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行深加工，提高農(nóng)產(chǎn)品附加值，滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求。農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的FDI也逐漸增加，國(guó)際農(nóng)業(yè)科技企業(yè)在東盟國(guó)家開(kāi)展農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新合作，推廣先進(jìn)的農(nóng)業(yè)種植技術(shù)、農(nóng)業(yè)機(jī)械化設(shè)備等。FDI在東盟行業(yè)分布的特點(diǎn)受到多種因素影響。市場(chǎng)規(guī)模是一個(gè)重要因素，隨著東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人口的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)各類產(chǎn)品和服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大，吸引了大量FDI進(jìn)入消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，如制造業(yè)中的汽車制造、電子電器，服務(wù)業(yè)中的金融、房地產(chǎn)等。勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)使得東盟在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，如紡織服裝、電子組裝等制造業(yè)領(lǐng)域以及部分服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，對(duì)FDI具有較強(qiáng)的吸引力。資源稟賦也是影響FDI行業(yè)分布的關(guān)鍵因素，東盟豐富的自然資源吸引了資源尋求型的FDI進(jìn)入石油、天然氣、礦產(chǎn)開(kāi)采以及相關(guān)的化工、農(nóng)產(chǎn)品加工等行業(yè)。政策導(dǎo)向方面，東盟各國(guó)政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)外資進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)，如電子電器、汽車制造、信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)，引導(dǎo)FDI的行業(yè)流向?；A(chǔ)設(shè)施條件對(duì)FDI行業(yè)分布也有重要影響，基礎(chǔ)設(shè)施完善的地區(qū)，如新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)家的主要城市，更有利于吸引金融、物流、信息技術(shù)服務(wù)等對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施要求較高的服務(wù)業(yè)FDI；而基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱的地區(qū)，可能更側(cè)重于吸引勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和資源開(kāi)發(fā)型產(chǎn)業(yè)的FDI。3.2.3主要來(lái)源國(guó)（地區(qū)）分析東盟吸收FDI的主要來(lái)源國(guó)（地區(qū)）呈現(xiàn)多元化的格局，涵蓋了亞洲、北美洲、歐洲等多個(gè)地區(qū)的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)作為東盟的重要貿(mào)易伙伴和近鄰，近年來(lái)對(duì)東盟的投資增長(zhǎng)迅速。自2020年以來(lái)，來(lái)自中國(guó)的FDI以年均33%的速度增長(zhǎng)。中國(guó)對(duì)東盟的投資廣泛分布于汽車、電子和可再生能源等行業(yè)。在汽車領(lǐng)域，隨著中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，一些中國(guó)新能源汽車企業(yè)積極在東盟國(guó)家投資建廠，推動(dòng)當(dāng)?shù)仄嚠a(chǎn)業(yè)向新能源方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。例如，比亞迪在泰國(guó)投資建設(shè)新能源汽車生產(chǎn)基地，計(jì)劃生產(chǎn)電動(dòng)汽車和電池，以滿足當(dāng)?shù)丶爸苓吺袌?chǎng)對(duì)新能源汽車的需求。在電子行業(yè)，中國(guó)的電子企業(yè)在東盟加大投資力度，利用當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力資源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)布局。如OPPO、vivo等手機(jī)品牌在印尼、越南等國(guó)家設(shè)立生產(chǎn)工廠和研發(fā)中心，提升產(chǎn)品的本地化生產(chǎn)和研發(fā)能力。在可再生能源領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)積極參與東盟國(guó)家的太陽(yáng)能、風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)厍鍧嵞茉串a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)的隆基綠能等企業(yè)在馬來(lái)西亞、越南等國(guó)家投資建設(shè)太陽(yáng)能電站，推動(dòng)了當(dāng)?shù)靥?yáng)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)對(duì)東盟投資規(guī)模的快速增長(zhǎng)，一方面得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，企業(yè)具備了“走出去”的能力和意愿；另一方面，東盟地區(qū)豐富的資源、龐大的市場(chǎng)和優(yōu)惠的投資政策，也吸引了中國(guó)企業(yè)的投資。同時(shí)，“一帶一路”倡議的深入實(shí)施，為中國(guó)企業(yè)投資東盟提供了良好的機(jī)遇和平臺(tái)，加強(qiáng)了雙方的經(jīng)濟(jì)合作和互聯(lián)互通。美國(guó)是東盟重要的投資來(lái)源國(guó)之一。2023年，來(lái)自美國(guó)的FDI增加一倍多，達(dá)到740億美元，占東盟地區(qū)吸收FDI總額的三分之一。美國(guó)企業(yè)在東盟的投資主要集中在高科技產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、能源等領(lǐng)域。在高科技產(chǎn)業(yè)方面，蘋(píng)果、谷歌等美國(guó)科技巨頭在東盟國(guó)家投資建設(shè)供應(yīng)鏈相關(guān)項(xiàng)目，推動(dòng)了當(dāng)?shù)仉娮有畔a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，蘋(píng)果公司在越南加大對(duì)供應(yīng)鏈的投資，增加在當(dāng)?shù)氐牧悴考少?gòu)和產(chǎn)品組裝業(yè)務(wù)，提升了越南在蘋(píng)果全球供應(yīng)鏈中的地位。在金融服務(wù)領(lǐng)域，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)如摩根大通、花旗銀行等在東盟國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和居民提供金融服務(wù)。在能源領(lǐng)域，美國(guó)的能源企業(yè)在東盟參與石油、天然氣等資源的開(kāi)發(fā)和利用項(xiàng)目。美國(guó)對(duì)東盟投資的行業(yè)偏好主要基于其自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和全球戰(zhàn)略布局。美國(guó)在高科技產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)在東盟投資，可以拓展市場(chǎng)，獲取更多的利潤(rùn)。同時(shí)，東盟地區(qū)豐富的能源資源也吸引了美國(guó)能源企業(yè)的關(guān)注和投資。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的變化和地緣政治因素的影響，美國(guó)對(duì)東盟的投資策略也在不斷調(diào)整，更加注重在高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略資源領(lǐng)域的投資布局。日本和韓國(guó)也是東盟FDI的重要來(lái)源地。日本企業(yè)在東盟的制造業(yè)、汽車零部件生產(chǎn)、電子電器等領(lǐng)域投資歷史悠久。豐田、本田等日本汽車企業(yè)在東盟多個(gè)國(guó)家建立了生產(chǎn)基地，利用當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力資源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)汽車及零部件，不僅滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求，還出口到其他國(guó)家和地區(qū)。在電子電器領(lǐng)域，松下、索尼等日本企業(yè)在東盟投資建設(shè)工廠，生產(chǎn)家電產(chǎn)品和電子零部件。韓國(guó)企業(yè)則在電子、通信等領(lǐng)域在東盟有較多投資。三星、LG等韓國(guó)電子企業(yè)在東盟國(guó)家設(shè)立了生產(chǎn)工廠和研發(fā)中心，在智能手機(jī)、電視、半導(dǎo)體等產(chǎn)品的生產(chǎn)和研發(fā)方面發(fā)揮了重要作用。日本和韓國(guó)對(duì)東盟的投資規(guī)模和行業(yè)偏好受到多種因素影響。一方面，日本和韓國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)飽和，勞動(dòng)力成本較高，為了降低生產(chǎn)成本和拓展市場(chǎng)，企業(yè)將目光投向了東盟地區(qū)。另一方面，東盟地區(qū)與日本、韓國(guó)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上具有一定的互補(bǔ)性，日本、韓國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)與東盟的勞動(dòng)力資源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)互利共贏。近年來(lái)，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的調(diào)整和競(jìng)爭(zhēng)加劇，日本和韓國(guó)企業(yè)在東盟的投資不斷加大，并且更加注重在高端制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。歐盟作為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)體，也是東盟吸收FDI的重要來(lái)源地區(qū)之一。歐盟企業(yè)在東盟的投資涉及多個(gè)領(lǐng)域，包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)等。在制造業(yè)方面，德國(guó)的汽車企業(yè)如大眾、寶馬等在東盟國(guó)家投資建設(shè)汽車生產(chǎn)廠，提升當(dāng)?shù)仄囍圃焖健Ｔ诜?wù)業(yè)方面，歐盟的金融、物流、咨詢等企業(yè)在東盟開(kāi)展業(yè)務(wù)，為當(dāng)?shù)靥峁I(yè)服務(wù)。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，歐盟的一些農(nóng)業(yè)企業(yè)在東盟投資農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，推廣先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。歐盟對(duì)東盟投資的規(guī)模和行業(yè)分布受到多種因素的影響。歐盟企業(yè)具有先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)在東盟投資，可以利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，東盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)開(kāi)放程度也吸引了歐盟企業(yè)的關(guān)注。此外，歐盟與東盟之間的貿(mào)易和投資協(xié)定，為雙方的經(jīng)濟(jì)合作提供了政策支持和保障。近年來(lái)，隨著歐盟與東盟經(jīng)濟(jì)合作的不斷深化，歐盟對(duì)東盟的投資有望進(jìn)一步增加，并且在綠色能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域的投資可能會(huì)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。四、人民幣匯率變動(dòng)影響東盟吸收外商直接投資的理論機(jī)制4.1成本效應(yīng)4.1.1生產(chǎn)成本人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟地區(qū)生產(chǎn)成本有著多方面的影響，進(jìn)而影響FDI的流入。從勞動(dòng)力成本角度來(lái)看，當(dāng)人民幣升值時(shí)，對(duì)于以人民幣計(jì)價(jià)的東盟地區(qū)勞動(dòng)力而言，其相對(duì)價(jià)值上升。假設(shè)一家中國(guó)企業(yè)原本計(jì)劃在東盟投資設(shè)廠，生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，如服裝制造。在人民幣升值前，按照當(dāng)時(shí)匯率，雇傭一名當(dāng)?shù)毓と嗣吭碌某杀緭Q算成人民幣為[X]元。若人民幣升值，同樣的工資水平換算成人民幣后成本增加，這可能會(huì)使中國(guó)企業(yè)在東盟投資設(shè)廠的勞動(dòng)力成本上升。對(duì)于出口導(dǎo)向型的FDI，生產(chǎn)成本的上升會(huì)降低企業(yè)的利潤(rùn)空間，可能導(dǎo)致企業(yè)減少在東盟的投資規(guī)模，甚至轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力成本更低的地區(qū)。相反，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，東盟地區(qū)勞動(dòng)力以人民幣計(jì)價(jià)的成本相對(duì)降低，對(duì)于尋求降低生產(chǎn)成本的企業(yè)來(lái)說(shuō)，東盟地區(qū)會(huì)更具吸引力，可能促使企業(yè)增加在東盟的投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，如在越南、柬埔寨等勞動(dòng)力資源豐富且成本相對(duì)較低的國(guó)家加大投資力度，設(shè)立更多的生產(chǎn)基地。在原材料成本方面，東盟地區(qū)的許多產(chǎn)業(yè)依賴進(jìn)口原材料，人民幣匯率變動(dòng)會(huì)影響這些原材料的進(jìn)口成本。以電子產(chǎn)業(yè)為例，若東盟國(guó)家從中國(guó)進(jìn)口電子零部件，人民幣升值會(huì)使東盟國(guó)家進(jìn)口這些零部件的成本上升。因?yàn)橥瑯訑?shù)量的東盟貨幣兌換成人民幣后，能購(gòu)買到的零部件數(shù)量減少。這對(duì)于在東盟投資電子產(chǎn)業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)成本增加，可能會(huì)抑制FDI的流入。例如，馬來(lái)西亞的一家電子制造企業(yè)，其主要原材料從中國(guó)進(jìn)口，人民幣升值后，企業(yè)采購(gòu)原材料的成本大幅增加，利潤(rùn)空間被壓縮，這可能會(huì)使其對(duì)后續(xù)擴(kuò)大投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。反之，人民幣貶值則會(huì)降低東盟國(guó)家進(jìn)口中國(guó)原材料的成本，對(duì)于依賴中國(guó)原材料的東盟企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)成本降低，有利于吸引FDI進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資規(guī)模的擴(kuò)大。土地成本也受到人民幣匯率變動(dòng)的影響。對(duì)于在東盟進(jìn)行長(zhǎng)期投資的企業(yè)，土地是重要的生產(chǎn)要素。當(dāng)人民幣升值時(shí)，若企業(yè)以人民幣來(lái)衡量在東盟購(gòu)買或租賃土地的成本，會(huì)發(fā)現(xiàn)成本相對(duì)上升。這可能會(huì)使一些企業(yè)在考慮投資時(shí)，對(duì)土地成本的承受能力下降，從而影響其在東盟的投資決策。比如，一家中國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)計(jì)劃在泰國(guó)投資建設(shè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，人民幣升值后，購(gòu)買土地的成本換算成人民幣增加，企業(yè)可能會(huì)重新評(píng)估項(xiàng)目的可行性和收益預(yù)期，甚至放棄該投資項(xiàng)目。而人民幣貶值時(shí)，以人民幣計(jì)價(jià)的東盟土地成本相對(duì)降低，對(duì)于有土地需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資成本降低，可能會(huì)吸引更多企業(yè)在東盟進(jìn)行土地購(gòu)置和投資開(kāi)發(fā)，促進(jìn)房地產(chǎn)、制造業(yè)等對(duì)土地需求較大產(chǎn)業(yè)的FDI流入。4.1.2交易成本人民幣匯率波動(dòng)對(duì)跨國(guó)投資交易成本產(chǎn)生多方面影響，進(jìn)而作用于FDI決策。匯率換算成本是跨國(guó)投資交易成本的重要組成部分。在人民幣匯率波動(dòng)的情況下，投資者在進(jìn)行跨國(guó)投資時(shí)，需要將本國(guó)貨幣兌換成東盟國(guó)家貨幣。若人民幣升值，對(duì)于計(jì)劃投資東盟的外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，同樣數(shù)量的本國(guó)貨幣兌換成東盟貨幣的數(shù)量會(huì)減少。例如，美國(guó)一家企業(yè)計(jì)劃在越南投資，原本1美元可兌換[X1]越南盾，人民幣升值后，由于匯率變化，1美元只能兌換[X2]越南盾（X2<X1），這意味著美國(guó)企業(yè)在越南投資的初始資金兌換成本增加，投資成本上升，可能會(huì)降低其投資意愿。反之，人民幣貶值時(shí)，外國(guó)投資者兌換東盟貨幣的成本降低，有利于吸引更多外資進(jìn)入東盟地區(qū)，增加FDI流入。匯兌風(fēng)險(xiǎn)成本也與人民幣匯率波動(dòng)密切相關(guān)。在投資過(guò)程中，從資金投入到項(xiàng)目產(chǎn)生收益，往往存在一定的時(shí)間差。若人民幣匯率在此期間發(fā)生波動(dòng)，投資者可能面臨匯兌損失。以日本企業(yè)在馬來(lái)西亞投資制造業(yè)項(xiàng)目為例，項(xiàng)目投資期限為5年，投資初期按照當(dāng)時(shí)匯率將日元兌換成馬來(lái)西亞林吉特進(jìn)行投資。若在投資期間人民幣升值，當(dāng)企業(yè)將馬來(lái)西亞林吉特收益兌換回日元時(shí)，由于匯率變化，兌換得到的日元數(shù)量可能減少，企業(yè)面臨匯兌損失。這種匯兌風(fēng)險(xiǎn)成本的增加會(huì)使投資者對(duì)投資項(xiàng)目的收益預(yù)期降低，從而影響FDI決策，可能導(dǎo)致投資者減少在東盟的投資，或者要求更高的投資回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。為了降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常會(huì)采取套期保值措施，這也會(huì)產(chǎn)生套期保值成本。常見(jiàn)的套期保值工具如遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)等。投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，需要支付一定的費(fèi)用。當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)加劇時(shí)，套期保值成本會(huì)相應(yīng)增加。例如，一家歐洲企業(yè)計(jì)劃在印度尼西亞投資，為了規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買了外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值。由于人民幣匯率波動(dòng)頻繁且幅度較大，外匯期權(quán)的價(jià)格上升，企業(yè)的套期保值成本增加。這會(huì)增加企業(yè)的投資總成本，影響其投資收益，進(jìn)而對(duì)FDI決策產(chǎn)生影響。企業(yè)可能會(huì)重新評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性，甚至放棄一些原本計(jì)劃的投資項(xiàng)目，以避免過(guò)高的套期保值成本對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。4.2財(cái)富效應(yīng)4.2.1資產(chǎn)價(jià)值重估人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟地區(qū)資產(chǎn)價(jià)值重估產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而作用于FDI的流動(dòng)。以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，當(dāng)人民幣升值時(shí)，對(duì)于持有人民幣資產(chǎn)的投資者而言，其在東盟地區(qū)購(gòu)置房地產(chǎn)的能力增強(qiáng)。假設(shè)一名中國(guó)投資者原本計(jì)劃在泰國(guó)曼谷投資一套價(jià)值1000萬(wàn)泰銖的房產(chǎn)，按照升值前的匯率，需要兌換[X]人民幣。若人民幣升值，同樣是1000萬(wàn)泰銖的房產(chǎn)，所需兌換的人民幣數(shù)量減少，這使得房產(chǎn)在以人民幣計(jì)價(jià)時(shí)相對(duì)變得更“便宜”。這種資產(chǎn)價(jià)值的重估會(huì)吸引更多持有人民幣的投資者進(jìn)入東盟房地產(chǎn)市場(chǎng)，增加對(duì)房地產(chǎn)的投資需求，推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，進(jìn)而促進(jìn)FDI流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。相反，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，以人民幣計(jì)價(jià)的東盟房地產(chǎn)資產(chǎn)相對(duì)變“貴”，中國(guó)投資者在東盟購(gòu)置房產(chǎn)的成本增加，可能會(huì)減少對(duì)東盟房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資，部分資金可能會(huì)撤出該市場(chǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格面臨下行壓力，抑制FDI在房地產(chǎn)領(lǐng)域的流入。在企業(yè)股權(quán)方面，人民幣匯率變動(dòng)同樣會(huì)導(dǎo)致東盟企業(yè)股權(quán)價(jià)值的重估。若人民幣升值，對(duì)于有意收購(gòu)東盟企業(yè)股權(quán)的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，同樣數(shù)量的人民幣可以兌換更多的東盟貨幣，從而能夠購(gòu)買更多的東盟企業(yè)股權(quán)，東盟企業(yè)股權(quán)在人民幣計(jì)價(jià)下顯得更具性價(jià)比。例如，一家中國(guó)企業(yè)計(jì)劃收購(gòu)馬來(lái)西亞一家電子企業(yè)的部分股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為1億林吉特。人民幣升值前，需要支付[X1]人民幣；人民幣升值后，支付的人民幣數(shù)量減少為[X2]（X2<X1），這會(huì)刺激中國(guó)企業(yè)增加對(duì)東盟企業(yè)股權(quán)的收購(gòu)，促進(jìn)FDI流入東盟的相關(guān)企業(yè)和行業(yè)。反之，人民幣貶值會(huì)使中國(guó)企業(yè)收購(gòu)東盟企業(yè)股權(quán)的成本上升，降低其收購(gòu)意愿，減少FDI流入。資產(chǎn)價(jià)值重估對(duì)外國(guó)投資者財(cái)富產(chǎn)生直接影響。當(dāng)人民幣匯率變動(dòng)導(dǎo)致東盟地區(qū)資產(chǎn)價(jià)值上升時(shí)，外國(guó)投資者持有的東盟資產(chǎn)以其母國(guó)貨幣計(jì)價(jià)后，財(cái)富增加。這不僅增加了投資者的實(shí)際財(cái)富，還提升了其在國(guó)際市場(chǎng)上的資產(chǎn)配置能力和競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步吸引他們加大對(duì)東盟的投資，擴(kuò)大FDI規(guī)模。而當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值下降時(shí)，投資者財(cái)富縮水，可能會(huì)減少在東盟的投資，導(dǎo)致FDI流入減少。4.2.2投資收益變化人民幣匯率變動(dòng)對(duì)外國(guó)投資者在東盟投資收益有著顯著影響，進(jìn)而左右FDI決策。對(duì)于以人民幣計(jì)價(jià)的投資項(xiàng)目，當(dāng)人民幣升值時(shí)，外國(guó)投資者將投資收益換算成母國(guó)貨幣后，收益可能增加。假設(shè)一家美國(guó)企業(yè)在越南投資了一個(gè)制造業(yè)項(xiàng)目，每年獲得1000萬(wàn)人民幣的利潤(rùn)。按照升值前的匯率，1美元兌換6.5人民幣，換算成美元收益為[X1]萬(wàn)美元；若人民幣升值后，1美元兌換6.0人民幣，換算成美元收益變?yōu)閇X2]萬(wàn)美元（X2>X1），投資收益增加。這種收益的增加會(huì)提高投資者對(duì)該投資項(xiàng)目的滿意度和吸引力，促使其增加在東盟的投資，甚至吸引更多美國(guó)企業(yè)進(jìn)入東盟投資類似項(xiàng)目，推動(dòng)FDI流入。相反，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，外國(guó)投資者將人民幣收益換算成母國(guó)貨幣后，收益會(huì)減少。仍以上述美國(guó)企業(yè)為例，若人民幣貶值，1美元可兌換7.0人民幣，換算成美元收益則變?yōu)閇X3]萬(wàn)美元（X3<X1），投資收益降低。投資收益的減少會(huì)使投資者對(duì)投資項(xiàng)目的收益預(yù)期下降，可能導(dǎo)致其減少在東盟的投資規(guī)模，甚至撤回部分投資，抑制FDI流入。投資收益變化對(duì)FDI決策的影響還體現(xiàn)在投資者對(duì)不同投資目的地的選擇上。當(dāng)人民幣匯率變動(dòng)導(dǎo)致在東盟投資收益變化時(shí)，投資者會(huì)將東盟與其他投資目的地進(jìn)行比較。如果在東盟投資收益因人民幣匯率變動(dòng)而降低，而在其他地區(qū)投資收益相對(duì)穩(wěn)定或更高，投資者可能會(huì)將資金投向其他地區(qū)，減少對(duì)東盟的FDI。反之，若在東盟投資收益因人民幣匯率變動(dòng)而增加，且高于其他地區(qū)，投資者則更傾向于加大對(duì)東盟的投資，增加FDI流入。4.3風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)4.3.1匯率風(fēng)險(xiǎn)人民幣匯率波動(dòng)顯著增加了匯率的不確定性，對(duì)外國(guó)投資者在東盟的投資決策產(chǎn)生重要影響。從匯率波動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)特征明顯。以人民幣兌美元匯率為例，在2022-2023年期間，匯率波動(dòng)頻繁且幅度較大。2022年初，人民幣兌美元匯率中間價(jià)在6.35左右，隨后受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、地緣政治沖突等因素影響，人民幣對(duì)美元匯率先升后貶，到2022年11月，中間價(jià)一度貶值至7.25附近，波動(dòng)幅度超過(guò)10%。2023年，人民幣兌美元匯率繼續(xù)雙向波動(dòng)，在岸和離岸匯率一度跌破7.35，創(chuàng)近15年來(lái)最低水平。11月下旬以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫、中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)等因素影響，人民幣匯率逐漸企穩(wěn)回升。這種頻繁且大幅度的匯率波動(dòng)使得外國(guó)投資者難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的匯率走勢(shì)。對(duì)于外國(guó)投資者而言，匯率的不確定性增加了投資收益的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)一家德國(guó)企業(yè)計(jì)劃在泰國(guó)投資建設(shè)一家汽車零部件生產(chǎn)廠，投資期限為5年。在投資初期，按照當(dāng)時(shí)人民幣兌歐元匯率，項(xiàng)目的預(yù)期收益換算成歐元后較為可觀。然而，在投資期間，若人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，如人民幣貶值，當(dāng)企業(yè)將泰銖收益兌換成歐元時(shí)，由于匯率變化，兌換得到的歐元數(shù)量可能減少，企業(yè)面臨匯兌損失，實(shí)際投資收益低于預(yù)期。這種收益的不確定性使得投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)更加謹(jǐn)慎，可能會(huì)減少對(duì)東盟的FDI。為應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，外國(guó)投資者通常會(huì)采取一系列措施。套期保值是常用的手段之一，投資者可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)等金融工具進(jìn)行套期保值。例如，一家美國(guó)企業(yè)計(jì)劃在馬來(lái)西亞投資，為了規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買了外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值。通過(guò)支付一定的期權(quán)費(fèi)用，企業(yè)鎖定了未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的匯率，降低了匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但套期保值也存在局限性，一方面，套期保值工具的使用需要支付一定的費(fèi)用，增加了投資成本；另一方面，套期保值工具的期限和金額往往有限，難以完全覆蓋投資項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)。除了套期保值，投資者還可能調(diào)整投資策略。一些投資者會(huì)選擇縮短投資期限，以減少匯率波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。例如，原本計(jì)劃進(jìn)行長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目，改為短期投資，以便在匯率波動(dòng)不利時(shí)能夠及時(shí)撤回資金。部分投資者會(huì)分散投資，將資金投向多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，降低對(duì)單一地區(qū)的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露。比如，一家日本企業(yè)原本計(jì)劃將大量資金集中投資于越南，在考慮到人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)后，將資金分散投資于越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等多個(gè)東盟國(guó)家，以分散風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性產(chǎn)生多方面影響，進(jìn)而作用于FDI決策。在進(jìn)出口貿(mào)易方面，當(dāng)人民幣升值時(shí)，對(duì)于東盟國(guó)家從中國(guó)進(jìn)口商品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口成本降低。假設(shè)馬來(lái)西亞的一家企業(yè)從中國(guó)進(jìn)口電子零部件，人民幣升值后，同樣數(shù)量的馬來(lái)西亞林吉特可以兌換更多的人民幣，能購(gòu)買到更多的電子零部件，進(jìn)口成本下降，企業(yè)利潤(rùn)空間可能擴(kuò)大，這有利于促進(jìn)東盟國(guó)家從中國(guó)的進(jìn)口，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，吸引更多與進(jìn)口相關(guān)的FDI流入，如物流、貿(mào)易服務(wù)等領(lǐng)域的投資。然而，對(duì)于東盟國(guó)家向中國(guó)出口商品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值意味著其商品在中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格相對(duì)提高，競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口可能受阻。以泰國(guó)的水果出口企業(yè)為例，人民幣升值后，泰國(guó)水果在中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格換算成人民幣增加，可能導(dǎo)致中國(guó)消費(fèi)者對(duì)泰國(guó)水果的需求減少，出口企業(yè)的利潤(rùn)下降，這可能會(huì)抑制與出口相關(guān)的FDI流入，甚至導(dǎo)致部分已投資企業(yè)