北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心——蔡含篇組長(zhǎng)：蘇劍蔡含篇點(diǎn)評(píng)報(bào)告值經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心要點(diǎn)在7月的中央政治局會(huì)議、中央財(cái)經(jīng)會(huì)議上均強(qiáng)調(diào)了“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”是需求端均有不同程度的回調(diào)，新增信貸負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)品價(jià)格增速存在觸底反性。然而，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻以及極端天氣事件對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成潛百分點(diǎn)，本月出口結(jié)構(gòu)變化繼續(xù)，全部出口額增速小幅上漲。國別方面，中國對(duì)共建“一帶老三樣繼續(xù)下降，新三樣繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是對(duì)集成電路、汽車出口洲、拉美進(jìn)口額增速上漲明顯，進(jìn)一步帶動(dòng)進(jìn)口額增速上行。中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊，對(duì)傳統(tǒng)大宗商品的需求減少，疊加外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，使得進(jìn)口額整體依然相對(duì)低速增長(zhǎng)。北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心工業(yè)增加值部分：工業(yè)產(chǎn)出小幅回落，政策支撐與部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻以及極端天氣事件對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)構(gòu)成中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):累計(jì)同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):采礦業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):制造業(yè):當(dāng)月同比 中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同比50數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)2025年7月制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)制造業(yè)提供內(nèi)需支撐。然而，極端天氣事件如南方洪水和高溫影響了部分供應(yīng)鏈，高基數(shù)2025年7月電力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.3%，低于整體增速。高溫鋼鐵等基建相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合專項(xiàng)債提速發(fā)行，確保了穩(wěn)健表現(xiàn)。但其增速低于總體股份制企業(yè)的成本控制形成挑戰(zhàn)，但其靈活性有效緩解了外中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):國有及國有控股企業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):股份制企業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):外商及港澳臺(tái)投資200-10-202022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):當(dāng)月同比中國:工業(yè)增加值:規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計(jì)同比50數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)此外，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，顯著高于總體效降低企業(yè)融資成本，疊加財(cái)政支持的研發(fā)投入，助力技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。然而，美同比增長(zhǎng)-8.3%，影響社零同比下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。40353025200-5-10-15社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比806040200-202020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07商品零售:當(dāng)月同比餐飲收入:當(dāng)月同比 限額以上企業(yè)商品零售總額:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心60504030200-10-20-30家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比文化辦公用品類:當(dāng)月同比 通訊器材類:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07石油及制品類:當(dāng)月同比汽車類:當(dāng)月同比100806040200-20-4020202020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心4035302520-5固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比504030200-102020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比制造業(yè):累計(jì)同比 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：3025200-5-10-15固定資產(chǎn)投資完成額:設(shè)備工器具購置:累計(jì)同比504030200-10-20-30-402020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：進(jìn)出口部分：“一帶一路”效應(yīng)顯現(xiàn)，支撐外貿(mào)走勢(shì)穩(wěn)中北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心806040200-20-402020-072020-112020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07中國:進(jìn)口金額:當(dāng)月同比中國:貿(mào)易差額:當(dāng)月值1800160014001200100080060040020002020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心“一帶一路”推動(dòng)，出口額增速小幅上行706050403020美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)歐元區(qū):制造業(yè)PMI 日本:制造業(yè)PMI2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07300250200500-50出口金額:美國:當(dāng)月同比出口金額:歐盟:當(dāng)月同比 出口金額:日本:當(dāng)月同比出口金額:東盟:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心帶一路”國家及地區(qū)的出口快速增長(zhǎng)，1-7月對(duì)共建“一帶一點(diǎn)?？梢?，盡管面對(duì)高關(guān)稅的沖擊，2025年中國出口總額增速并未發(fā)生斷崖式下滑的主要3002000-100出口金額:箱包及類似容器:當(dāng)月值:同比出口金額:機(jī)電產(chǎn)品:當(dāng)月同比 出口金額:高新技術(shù)產(chǎn)品:當(dāng)月同比60出口金額:集成電路:當(dāng)月同比50出口金額:鞋靴:當(dāng)月值:同比50出口金額:汽車包括底盤:當(dāng)月同比4030202020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07制造業(yè)PMI制造業(yè)PMI:進(jìn)口2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來大宗商品的需求減少，疊加外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，使得進(jìn)口額整體依然相對(duì)低8.18個(gè)百分點(diǎn)，與“一帶一路”地區(qū)共同帶動(dòng)本月進(jìn)口總額降幅均有收窄。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口累計(jì)同比下降21.6%806040200-20-40-60進(jìn)口金額:美國:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:歐盟:當(dāng)月同比 進(jìn)口金額:東盟:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:日本:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07500-50-100進(jìn)口數(shù)量:鐵礦砂及其精礦:累計(jì)同比進(jìn)口數(shù)量:糧食:累計(jì)同比 進(jìn)口數(shù)量:原油:累計(jì)同比進(jìn)口數(shù)量:鋼材:累計(jì)同比進(jìn)口數(shù)量:天然氣:累計(jì)同比進(jìn)口數(shù)量:煤及褐煤:累計(jì)同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心價(jià)格部分：基數(shù)效應(yīng)疊加“反內(nèi)卷”，通脹率繼上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，高基數(shù)效應(yīng)使得本月CPI增速小幅下降。受供給充足影響，CPI增速繼0.2個(gè)百分點(diǎn)。外部環(huán)境的不確定性、“反內(nèi)卷”優(yōu)化國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)42-2-4-6-8CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07CPI:環(huán)比PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比32.5210.50-0.5-1-1.52020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心42-2-4-6-8CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07CPI:環(huán)比PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比32.5210.50-0.5-1-1.52020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來），）；），北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心806040200-20-40糧食:當(dāng)月同比30食用油:當(dāng)月同比20 鮮菜:當(dāng)月同比畜肉類:當(dāng)月同比-10-20-302020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07水產(chǎn)品:當(dāng)月同比蛋類:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07鮮果:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)242040-4-8-12-16-20糧食:環(huán)比食用油:環(huán)比鮮菜:環(huán)比畜肉類:環(huán)比-3-62020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07水產(chǎn)品:環(huán)比蛋類:環(huán)比2020-072020-102022020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心體仍處于底部區(qū)間，家用器具、交通工具用燃料價(jià)格上漲是主要拉升因素。與2024），20.80.40-0.4-0.8-1.2-1.6衣著:當(dāng)月同比居住:當(dāng)月同比生活用品及服務(wù):當(dāng)月同比42-2-4-62020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07交通和通信:當(dāng)月同比教育文化和娛樂:當(dāng)月同比 醫(yī)療保健:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07），北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心0.50-0.5-1衣著:環(huán)比居住:環(huán)比3生活用品及服務(wù):環(huán)比32-1-22020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07交通和通信:環(huán)比教育文化和娛樂:環(huán)比醫(yī)療保健:環(huán)比2020-072020-2020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-070.2個(gè)百分點(diǎn)。外部環(huán)境的不確定性、“反內(nèi)卷”優(yōu)化國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)影響，出口占比相對(duì)較高的計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心2040-4-8-12PPI:生產(chǎn)資料:當(dāng)月同比4PPI:生活資料:當(dāng)月同比42-12020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07PPI:生產(chǎn)資料:環(huán)比PPI:生活資料:環(huán)比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來807060504030200-10-20-30PPI:生產(chǎn)資料:采掘工業(yè):當(dāng)月同比PPI:生產(chǎn)資料:原材料工業(yè):當(dāng)月同比 PPI:生產(chǎn)資料:加工工業(yè):當(dāng)月同比42-22020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07-6PPI:生活資料:食品類:當(dāng)月同比PPI:生活資料:衣著類:當(dāng)月同比PPI:生活資料:耐用消費(fèi)品類:當(dāng)月同比 PPIPPI:生活資料:耐用消費(fèi)品類:當(dāng)月同比2020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)4-4-8PPI:生產(chǎn)資料:采掘工業(yè):環(huán)比PPI:生產(chǎn)資料:原材料工業(yè):環(huán)比PPI:生產(chǎn)資料:加工工業(yè):環(huán)比0.50-0.5-12020-072020-2020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-07PPI:生活資料:食品類:環(huán)比PPI:生活資料:衣著類:環(huán)比 PPI:生活資料:一般日用品類:環(huán)比2020-072020-102020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)節(jié)性減弱。盡管政府債券發(fā)行提速提供支撐，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資偏弱，外部不確定性北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心中國:社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值中國:金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:當(dāng)月值中國:M1:同比中國:M1:同比中國:M2:同比086420數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心節(jié)性減弱。盡管政府債券發(fā)行提速提供支撐，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資偏弱，外部不確定性1400012000100008000600023150527420002315052740-4000-6000“積極財(cái)政政策”的基調(diào)一致，盡管外部關(guān)稅壓力存在，但政府債券融資持續(xù)高位運(yùn)行。元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為-1639億元，同比多增406元，增幅227.9%。盡管資本市場(chǎng)改革為股權(quán)融資提供支撐，票融資的進(jìn)一步擴(kuò)張，尤其在全球金融市場(chǎng)不確定性加劇北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心1000080006000400020000-2000-4000-6000-80001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-10000-120002600-5100-4893364%。中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)負(fù)，顯示投資動(dòng)能不足，企業(yè)長(zhǎng)期融資意愿低迷。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷拖比增加-1671億元；中長(zhǎng)期貸款為-1100億元，同比增加-1200億元。居民短期貸款減少可能北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心億元，同比增加3125億元。企事業(yè)單位整體融資偏弱，短期和中長(zhǎng)期貸款減少M(fèi)1增速回升，流動(dòng)性改善明顯M1增速回升：經(jīng)濟(jì)活躍度提升，基數(shù)與政策共振百分點(diǎn)。M1增速的回升主要得益于企業(yè)活期存款的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，反映經(jīng)濟(jì)活躍度有所M2增速加速：貨幣供應(yīng)穩(wěn)健，寬松政策發(fā)力義貨幣供應(yīng)量加速得益于政府債券發(fā)行提速和金從定期存款向活期存款的流動(dòng)明顯改善，企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)需求增加，可能與制造業(yè)復(fù)蘇和出口訂單強(qiáng)勁有關(guān)。然而，增速差仍處相對(duì)疲軟表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求尚未全面復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍需政策進(jìn)一步中國:M1:同比中國:M2:同比 中國:M2:同比-中國:M1:同比中國:M2:同比中國:社會(huì)融資規(guī)模存量:同比 中國:社會(huì)融資規(guī)模存量:同比-中國:M2:同比數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心有回調(diào)。2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2025年重點(diǎn)任務(wù)之一是大力提升消費(fèi)，并表示“實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，提升消費(fèi)能力”并加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩重9項(xiàng)目。適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資。加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合，以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)2025年進(jìn)口增速或?qū)⒀永m(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將持續(xù)國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治因素）及國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的不均衡性可能對(duì)融資需求形成制約。預(yù)計(jì)2025年三季度社融增速將穩(wěn)定在8.5%-9%區(qū)間，金融北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心整，可能對(duì)信貸擴(kuò)張形成一定制約。預(yù)計(jì)2025年三季度新增人民幣貸款將保持溫和增長(zhǎng)，M2：貨幣政策預(yù)計(jì)將保持適度寬松，可能通過進(jìn)一步降準(zhǔn)或定向工具提升流動(dòng)性，引北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年，掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研