特朗普關(guān)稅政策下的人民幣匯率走向及應(yīng)對主辦單位：中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司承辦單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所特朗普關(guān)稅政策下的人民幣匯率走向及應(yīng)對報告人：王晉斌報告提綱二、影響人民幣匯率走勢的因素三、人民幣匯率未來走勢及應(yīng)對一、關(guān)稅背景下今年人民幣匯率走勢特征國商品關(guān)稅額外提高50%至84%，中國同日宣布對美國商品關(guān)稅同步升至84%。4月10日，美國政府宣4月10日特朗普宣布對75個國家暫停加征“汽車及零部件25%的額外關(guān)稅。中國明確表態(tài)，若美方繼續(xù)加碼，中方將不再回應(yīng)（執(zhí)行125%的對等1.關(guān)稅對人民幣匯率造成突發(fā)性的貶值沖擊2.美元貶值存在“超調(diào)”，人民幣匯率的結(jié)果超預(yù)期穩(wěn)定2024-04-262024-05-262024-06-262024-04-262024-05-262024-06-26一年數(shù)據(jù)2024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-262025-02-26來源：WIND2025-03-262025-03-262025-04-262025-04-267行21個BP，英國上行15個BP。目前美元指數(shù)處于階段性貶值“超調(diào)”的修復(fù)階段。今年以來的最大貶值幅度9.3%（43.在岸和離岸聯(lián)動：套利空間小7.47.32025-01-022025-01-092025-01-022025-01-0902025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-08數(shù)據(jù)來源：WIND。剔除交易日不一致的日度樣本。4.人民幣貿(mào)易匯率較大幅度貶值，金融匯率穩(wěn)定?人民幣對美元金融匯率幾乎沒有變化，但CFETS較大幅度貶值，說明貿(mào)易籃子中其他貨幣對美元升值，導(dǎo)致人民幣對籃子中非美元貨幣出現(xiàn)了比較大的貶值。元分別貶值了近6%和3%。?人民幣貿(mào)易匯率和金融匯率走勢背離：金融匯率微微升值，貿(mào)易匯率較大幅度貶值，走出了合意軌跡：穩(wěn)定跨境資本流動，促進對外出口。二、影響人民幣匯率走勢的因素3、結(jié)售匯與跨境資本流動4、匯率定價機制6、財政政策提前發(fā)力提振總需求7、5月7日公布金融一攬子政策1、關(guān)稅與對外貿(mào)易順差據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年一季度，我國貨物貿(mào)易進出口10.3萬億元，增長1.3%。一季度，我國民國家外匯管理局數(shù)據(jù)，1季度貨物和服務(wù)國際收支順差1.28萬億人民幣，或者1784億美元。美國關(guān)稅2月1日10%，3月4日上升至20%。對等關(guān)稅在4月2日之后?？紤]到合同簽訂可能提前鎖定未來一段時間的交易，一季度數(shù)據(jù)，或包括4月份的數(shù)據(jù)，可能不反映關(guān)稅的全面影響，或者反映的程度低。也需要關(guān)注媒體報道的美國正在醞釀的次級（二級）關(guān)稅。20252025-01-022025-01-032025-01-062025-01-072025-01-082025-01-092025-01-102025-01-132025-01-142025-01-152025-01-162025-01-172025-01-212025-01-222025-01-232025-01-242025-01-272025-02-052025-02-062025-02-072025-02-102025-02-112025-02-122025-02-132025-02-142025-02-182025-02-192025-02-202025-02-212025-02-242025-02-252025-02-262025-02-272025-02-282025-03-032025-03-042025-03-052025-03-062025-03-072025-03-102025-03-112025-03-122025-03-132025-03-142025-03-172025-03-182025-03-192025-03-202025-03-212025-03-242025-03-252025-03-262025-03-272025-03-282025-03-312025-04-012025-04-022025-04-032025-04-072025-04-082025-04-092025-04-102025-04-112025-04-142025-04-152025-04-162025-04-172025-04-212025-04-222025-04-232025-04-242025-04-252025-04-282025-04-292025-04-302025-05-062025-05-07數(shù)據(jù)來源：WIND。今年以來，中美10年期國債收益率整體處“倒掛”最大值超過310個BP；倒掛最小值也超過230個BP。個BP左右，說明關(guān)稅瞬間沖擊預(yù)期，導(dǎo)致較大貶值。3、跨境資本流動一季度，企業(yè)、個人等非銀行部門跨境資金凈流入517億美元，處于同期較高水平。4月以來，外匯市場交易保持平穩(wěn)，跨境資金延續(xù)凈流入，銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)小幅順差。主要渠道跨境資金流動平穩(wěn)有序。一是貨物貿(mào)易資金凈流入較快增加。一季度，我國外貿(mào)克服外部壓力呈現(xiàn)較強韌性，貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入2063億美元，同比增長1.2倍。二是外資配置人民幣債券增多。2-3月外資凈增持境內(nèi)債券269億美元，同比增長84%，4月1日至18日凈買入332億美元，保持較高規(guī)模。三是服務(wù)貿(mào)易、外資企業(yè)利潤匯出總體平穩(wěn)。一季度，服務(wù)貿(mào)易跨境資金凈流出同比增長25%，其中旅行項下資金凈流出增長12%。外資企業(yè)利潤匯出處于季節(jié)性低位，同比下降7%（國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人李斌就2025年一季度外匯收支形勢答記者問）。目前尚未看到1季度國際收支平衡表細目。穩(wěn)資產(chǎn)價格政策起到了穩(wěn)定跨境資本流動的作用。4、匯率定價機制0.12025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-08收盤價-中間價（1美元=X人民幣）數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)和WIND。5、外匯儲備國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32817億美元，較3月末上升410億美元，升幅為1.27%。外匯儲備發(fā)揮了穩(wěn)定匯率及匯率預(yù)期的作用。2025年4月，受主要經(jīng)濟體宏觀政策、經(jīng)濟增長預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，經(jīng)濟發(fā)展韌性強、活力足，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。6、財政政策提前發(fā)力提振總需求一季度，財政收入承壓，但財政支出強度與進度實現(xiàn)雙提升。財政部數(shù)據(jù)顯示，一季度一般公共預(yù)算收入同比下降1.1%，但支出增長4.2%；政府性基金預(yù)算收入同比下降11%，但支出增長11.1%；一般公共預(yù)算完成全年支出進度的24.5%，高于過去5年同期平均水平。從結(jié)構(gòu)上看，一季度社會保障和就業(yè)支出增長7.9%、教育支出增長7.8%，重點領(lǐng)域支出增速遠超整體水平。今年赤字率達到4%、新增政府債券11.86萬億元，均創(chuàng)下歷史新高。從預(yù)算看，今年一般公共預(yù)算收入預(yù)計增長0.1%，但支出增長4.4%；政府性基金預(yù)算收入預(yù)計增長0.7%，但支出更加積極的財政政策發(fā)揮了穩(wěn)定匯率及匯率預(yù)期的作用。7、5月7日公布金融一攬子政策三、人民幣匯率未來走勢影響因素及應(yīng)對（1）美國評估供應(yīng)鏈的情況（90天，至7月10日）。需要觀察美國與貿(mào)易對象之間的關(guān)稅談判結(jié)果，關(guān)稅10%）（2）美國經(jīng)濟情況。主要包括通脹和勞動力市場就業(yè)狀況。5月份美聯(lián)儲維持不變，表明美國通脹和就業(yè)之間的平衡性還未打破。由于關(guān)稅對美國通脹沖擊是一次性的還是永久性的，難以判斷，美聯(lián)儲上述兩大因素可能在短期中決定美國與中國關(guān)稅談判協(xié)商的態(tài)度。三、影響人民幣匯率未來走勢及應(yīng)對三、影響人民幣匯率未來走勢及應(yīng)對可能出現(xiàn)以下組合，要防止極端情況下的“超調(diào)”風(fēng)險（90天的暫緩期）：（1）美國和70多個國家協(xié)商成功；且美國經(jīng)濟由于投資支撐潛在增長率上升，利率維持在高位。（2）美國經(jīng)濟顯著下行，且美國與重要貿(mào)易伙伴協(xié)商多數(shù)不成功。美國市場資產(chǎn)價格處于估值高位，超預(yù)期和不及預(yù)期的信息脈沖都可能引發(fā)資本流動出現(xiàn)的組合（1）+（3人民幣有貶值壓力。應(yīng)對：穩(wěn)資產(chǎn)價格、結(jié)匯售匯、政策力度加碼。出現(xiàn)的組合（2）+（3基本穩(wěn)定。出現(xiàn)的組合（2）+（4人民幣有升值壓力（這種組合概率不算高）。應(yīng)對：防止升值“超調(diào)”。本穩(wěn)定的預(yù)期。與美元匯率保持基本穩(wěn)定是應(yīng)對未來不確定性的可選項：在貿(mào)易順差縮小的預(yù)期下，穩(wěn)定跨境資本流動。1一步將中國商品關(guān)稅額外提高50%至84%，中國同日宣布對美國商品關(guān)稅同步稅，并維持鋼鋁25%、汽車及零部件25%的額外關(guān)稅。中國明確表態(tài)，若將不再回應(yīng)（執(zhí)行125%的對等關(guān)稅）。5月2日，美國取消對來自中國內(nèi)22025年4月9日，中國官方發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問萬字的白皮書澄清中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系事實，亮明了態(tài)度：貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家解決問題和彌合分歧最好的方式是通過平等對話，尋求互利合作的路），指數(shù)無明顯波動的情況下，禁止性關(guān)稅對人民幣帶來了瞬間貶值沖擊值幅度達到9.3%（4月21日收盤價98.3518，去年12月31），美元指數(shù)貶值7.4%，在岸市場人民幣對美元僅升值0.8%，離岸市場國高校出售美元流動性資產(chǎn)、部分國際機構(gòu)（如日本機構(gòu)）減持美獨立性的破壞等等，導(dǎo)致市場對美元前景產(chǎn)生悲觀預(yù)期，加劇了美民幣匯率表現(xiàn)出了超預(yù)期的穩(wěn)定性。在此過程中，雖有短暫的較大國與主要經(jīng)濟體的10年期債券收益率差異已達到30個基點以上，而美相當(dāng)程度上已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)的利率平價關(guān)系。換言之，在利率平價溢價因子，風(fēng)險溢價主要是對美國激進關(guān)稅政策等的補償，反映了和8.4%，導(dǎo)致美元指數(shù)年初至今大約貶值了7.4%。因此，可以認3較好，整體來看，兩者走勢高度一致，除了個別時點（如4月8日和4月?lián)敉?，大多?shù)時間表現(xiàn)較為穩(wěn)定。我們采用簡單的計算方式測算了離考意義相對有限。同時期（周數(shù)據(jù)），美元兌人民幣從升值了0.49%。人民幣對美元金融匯率幾乎沒有變化，但CFETS較大中其他貨幣對美元升值，導(dǎo)致人民幣對籃子中非美元貨幣出現(xiàn)了比因此，2025年1月至4月期間，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率與金融匯率出現(xiàn)了背以看出，今年以來，人民幣匯率走出了理想的運行軌跡：對美元金融匯境資本流動，并進一步穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期；對一籃子貨幣貿(mào)易匯率較口1.57萬億元，增長0.8%。4月份貨物貿(mào)易順差7千億元，1-4月份貨物貿(mào)易順差2.出口韌性強。從國家外匯管理局數(shù)據(jù)來看，一季度貨物和服務(wù)國際收支順差4的全面影響。此外，我們還需要關(guān)注媒體報道的美國正在醞釀的次二是中美利率“倒掛”狀態(tài)。今年以來，中美10年期國債收益率整體處于深度“倒掛”左右，說明是關(guān)稅瞬間沖擊預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)日較大幅度貶值。當(dāng)前“小幅順差。從國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人李斌就20問的內(nèi)容可以看出，主要渠道跨境資金流動平穩(wěn)有序。一一季度，我國外貿(mào)克服外部壓力呈現(xiàn)較強韌性，貨物貿(mào)易項下增長84%，4月1日至18日凈買入332億美元，保持較高規(guī)模。三是服狀態(tài)，支撐這一結(jié)果的關(guān)鍵因素除設(shè)定5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)、穩(wěn)定宏括一個關(guān)鍵性政策——穩(wěn)資產(chǎn)價格，這一政策對于穩(wěn)定短期跨境資本流動通常是對資產(chǎn)價格波動的直接反應(yīng)，跨境資本流動相對平穩(wěn)值為0.098411，中間價系統(tǒng)性低于收盤價，說明中間價定價機制為32817億美元，較3月末上升410億美元，升幅為1.27%，外因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯5合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，經(jīng)濟現(xiàn)雙提升。財政部數(shù)據(jù)顯示，一季度一般公共預(yù)算收入同比下降1.1%，但長7.8%，重點領(lǐng)域支出增速遠超整體水平。均創(chuàng)下歷史新高。從預(yù)算看，今年一般公共預(yù)算收入預(yù)計增長0.1%，但支七是5月7日公布金融一攬子政策。5月7日，央行負責(zé)人宣布推出一攬子老再貸款，加大消費重點領(lǐng)域低成本資金支持，增加3000億元增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增值再貸款3000億元息不會給人民幣匯率帶來貶值壓力。過去一段時間的人民幣走勢非中美利差，才是決定人民幣匯率的最主要因素。一攬子金融政穩(wěn)定資產(chǎn)價格。穩(wěn)定資產(chǎn)價格是實現(xiàn)短期跨境資本流動穩(wěn)定的關(guān)韓等。當(dāng)?shù)貢r間5月8日,美國總統(tǒng)特朗普和英國首相斯塔默宣布,美國政策以來的首項貿(mào)易協(xié)定，美國仍保留對英國的10%基線對等關(guān)稅，6不變，表明美國通脹和就業(yè)之間的平衡性還未打破。由于），3.9-4.5%，若失業(yè)率未觸及4.4%左右的水平，美聯(lián)儲降上述兩大因素可能在短期中決定美國與中國關(guān)稅談判協(xié)商發(fā)現(xiàn)難以找到替代來源，美國則需下調(diào)對華關(guān)稅；反之，若評可能趨于強硬。從美國經(jīng)濟情況角度來看，若關(guān)稅導(dǎo)致通脹顯不利影響，則美國對關(guān)稅的態(tài)度可能改變；反之，若通脹保持比增長8.1%，進口同比下降0.2%，貿(mào)易順差為961.8億美元。4月中國對關(guān)稅而縮小。但由于我國外匯儲備規(guī)模較大，即使貿(mào)易順差收窄，仍儲在今年下半年啟動降息，尤其在美國經(jīng)濟壓力加大、降息幅度較大7可能出現(xiàn)多種復(fù)雜情況。具體來看，可能出現(xiàn)以下四種情形：一是美功，且美國經(jīng)濟由于投資支撐潛在增長率上升，利率維持在高位；二是美國經(jīng)濟顯著下行，且美國與重要貿(mào)易伙伴協(xié)商多數(shù)不成功；三是中美貿(mào)易協(xié)商談判進美國市場資產(chǎn)價格處于估值高位，超預(yù)期和不及預(yù)期的信即美國目前的資產(chǎn)價格與經(jīng)濟基本面已接近吸納全球美元資金的飽和金流入，需依賴超預(yù)期政策和經(jīng)濟結(jié)果；否則，全球美元資金可能重場造成波動性風(fēng)險。如果出現(xiàn)的第一種情況和第三種情況（美國與其談判進展有限），那么人民幣將面臨貶值壓力，），民幣匯率將保持基本穩(wěn)定，經(jīng)濟基本面相對平衡。如果出現(xiàn)的第二種），本穩(wěn)定。如果出現(xiàn)的第二種情況和第四種情況（美國經(jīng)濟下行，多邊），上述分析尚未納入美聯(lián)儲未來降息的不確定性。如按照當(dāng)8主席，中誠信國際首席經(jīng)濟學(xué)家毛振華指出，美國加征壞了原有在全球化背景下形成的資源合理配置機制，導(dǎo)致各國轉(zhuǎn)向資源配置效率，加劇全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險。對美國而言，其經(jīng)濟高度體系。美元作為世界貨幣，美國通過貿(mào)易逆差實現(xiàn)美元輸出，維持易逆差，美元難以流向全球。因此，美國的貿(mào)易逆差實際上是美元關(guān)稅戰(zhàn)并意圖實現(xiàn)貿(mào)易平衡，本質(zhì)上是一種邏輯矛盾。同時，美國美元資產(chǎn)價格下跌，國際資本流向發(fā)生變化，一部分資金投向一致性與規(guī)則性，其操作具有高度個人化和情緒化特點，隨時可能來看，美國有意推動與中國脫鉤，認為這是應(yīng)對中國崛起、維護美匯儲備資產(chǎn)中美元占比高，盡管近年來已有所下降。由于美元資產(chǎn)匯率本質(zhì)是兩種貨幣的相對定價，人民幣匯率不僅受自身因素影響，前美元仍居全球貨幣體系主導(dǎo)地位，而美國政策正引發(fā)全球貿(mào)易與貨幣匯率走勢必須首先關(guān)注美元格局及其潛在變化，尤其是當(dāng)前正影響人民幣匯率變化受多重復(fù)雜因素影響，短期內(nèi)外部政策不健，是人民幣匯率穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。同時，隨著美元信用減弱，人富，國際吸引力不斷增強，人民幣資產(chǎn)正獲得更多關(guān)注。資本流動9聚，人民幣國際化潛力將隨著全球多邊規(guī)則的甚至略有升值，超出市場預(yù)期，主要原因包括特朗普上任百日頻繁揮多邊貿(mào)易體系，引發(fā)美元信用危機；人民幣匯率的階段性回調(diào)部分提前釋放“特朗普關(guān)稅”致美國經(jīng)濟放緩、失業(yè)上升，美聯(lián)儲大概率將重啟降息?？紤]到其降），限制美元通過貿(mào)易逆差輸出流動性，市場對美元資產(chǎn)的信心受挫。工作重點。隨著新一輪金融和宏觀政策陸續(xù)出臺，人民幣匯率上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授，美聯(lián)儲原高級包括三個維度：國家安全、文明價值觀、經(jīng)濟利益。三個維度排序的同時推動企業(yè)加速國際化戰(zhàn)略。在微觀層面，企業(yè)也需適應(yīng)全球秩序貿(mào)易差，當(dāng)前匯率是在中國對美順差預(yù)期下形成的，未來貶值壓力；三是投資差，包括FDI和二級金融市場投資，與美國相比，中國金融市場對外開放還需要提高，進一步增強吸引力。此外，人民幣匯率并非完全由市匯率本質(zhì)上是貨幣的相對價格，是一種貨幣對另一種貨幣的價因素較多，既受本國經(jīng)濟發(fā)展水平和貨幣發(fā)行量影響，也受貨幣供求對人民幣匯率，考慮到美元是國際貨幣，以及特朗普主要為削弱中國人民幣匯率的影響因素更加復(fù)雜。在當(dāng)前國內(nèi)外形勢下討論美元對人析兩個問題：一是美國開打關(guān)稅戰(zhàn)后，美元本身對其他國家貨幣的匯美元為核心的全球貨幣體系，美元成為世界貨幣，美國通過印發(fā)美幣稅的同時向全世界輸出美元。從這個意義上講，美國所謂的貿(mào)易必然結(jié)果，或者說是美國國家優(yōu)勢的重要體現(xiàn)，如果美國沒有貿(mào)易全世界，也就無法維持美元霸權(quán)。所以，維持美國的貿(mào)易逆差是美既無可能、也不愿意和每個國家都成為貿(mào)易順差國，美國試圖通過都達成貿(mào)易平衡是一個偽命題，關(guān)稅戰(zhàn)無法在實現(xiàn)美國貿(mào)易平國會減少對外國貨物的需求，即減少進口，因而對外幣的需求下壓力。美國發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)，對全球經(jīng)濟貿(mào)易造成較大沖化和正常的關(guān)稅約定下形成了資源合理配置機制，有助于提升資發(fā)展。但關(guān)稅戰(zhàn)后各國可能會更傾向于貿(mào)易保護主義，降低了全中國出口到美國的很多商品，如家具、鞋帽、服裝、箱包等都屬下這類浪費型消費將會壓縮，造成全球需求萎縮，進一步造成全濟，造成美元資產(chǎn)價格下降，資本流向歐洲甚至中國香港等其他是要考慮各種影響因素，并分析哪個因素處于主導(dǎo)地位，才從實際情況來看，關(guān)稅戰(zhàn)后美元指數(shù)大致呈下行趨勢，意味稅戰(zhàn)的目的之一。由于當(dāng)前美國的部分零部件仍依賴中國，如果出現(xiàn)法生產(chǎn)完整的坦克、軍艦，在全球意識形態(tài)、政治和軍事對峙下，美了經(jīng)濟領(lǐng)域，中國在其他領(lǐng)域也對美國構(gòu)成了強烈挑戰(zhàn)。因此美國認1995年日本人均GDP達到了美國的1.5倍，而2023年日本的人均GD因此，在過去的世界經(jīng)濟政治格局下，大部分國家的經(jīng)濟發(fā)展水平相國智庫團訪美活動，通過這次活動我意識到，對于中美貿(mào)易脫鉤的利否能承受這樣的成本，美國是進行過推演的，因此中美貿(mào)易戰(zhàn)不是簡緒下的產(chǎn)物，而是美國高層打擊中國的重要戰(zhàn)略。即便關(guān)稅戰(zhàn)會使得只要能逆轉(zhuǎn)過去中國對美國的相對增長態(tài)勢，實現(xiàn)對中國優(yōu)勢的擴大可接受的結(jié)果。實際上，對中國的高額關(guān)稅可能客觀上導(dǎo)致中國商品對當(dāng)前美國依然高企的通脹壓力是雪上加霜，可以預(yù)期這個不可理喻一些合作，但這可能僅僅是這些國家和地區(qū)與美國談判的籌碼和實行高關(guān)稅，最后形成通過高關(guān)稅把中國排除在外、美國與其他面。與此同時，我們現(xiàn)在正在跟美國進行談判，雖然可以對談判發(fā)動關(guān)稅戰(zhàn)的目的尚未實現(xiàn)，因此不能盲目樂觀，仍要抓緊韌性，但實際上還是造成了很多企業(yè)外貿(mào)訂單減少。出于對中國外貿(mào)關(guān)稅戰(zhàn)開始之初人民幣匯率呈現(xiàn)恐慌式下跌，但很快又穩(wěn)住，甚至實幣匯率的表現(xiàn)來看，中國國內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)仍然較為穩(wěn)健，僅受外貿(mào)這一造成人民幣匯率持續(xù)單邊下行，但仍需警惕中美貿(mào)易實質(zhì)性脫鉤對人能產(chǎn)生傾銷嫌疑。面對關(guān)稅戰(zhàn)帶來的出口壓力，人民幣貶值可以提升中國出口產(chǎn)品競爭力，但中國是一個出口大國，人民幣貶值可能會導(dǎo)致中國廉價商品沖擊國外嫌疑，進而遭到其他國家的抵制。因此在全球貿(mào)易角度來看，實現(xiàn)但由于美元與其他貨幣幣值相比更加穩(wěn)定，因此從商業(yè)角度來說，在外定的美元。雖然在全球化大背景下我們也想推動全球貨幣格局、全球儲算體系變化，但目前尚未成功。因此，在當(dāng)前關(guān)稅戰(zhàn)的背景下，雖然我為一種手段為后續(xù)的談判和競爭增添籌碼，但當(dāng)前美元在中國外匯儲備總之，關(guān)稅戰(zhàn)具有長期性、復(fù)雜性和艱巨性，對人民幣升值和貶值的可能性并存，但從實際情況來看，中國外盡管今年中美經(jīng)貿(mào)摩擦烈度已超過特朗普第一任期，雙邊關(guān)稅累質(zhì)性貿(mào)易禁運，但人民幣對美元匯率仍保持基本穩(wěn)定，甚至略有特朗普上臺后未兌現(xiàn)市場預(yù)期的減稅與放松監(jiān)管，反而推出關(guān)特朗普上任百日頻繁揮舞關(guān)稅大棒，嚴重破壞多邊貿(mào)易體系，他施壓美聯(lián)儲降息、甚至威脅罷免鮑威爾，損害了美聯(lián)儲獨立性。美債美股黃金在跌，美元在漲，全球流動性流向美元。而這次美國年內(nèi)跌幅超7%，峰值達9%以上，非美貨幣普遍升值，人民幣的相對政府對外部新一輪打壓遏制有預(yù)判、有預(yù)案。去年年底，中央經(jīng)化解外部沖擊列為2025年經(jīng)濟工作的總體要求，而且做了全面部署經(jīng)濟放緩、失業(yè)上升，美聯(lián)儲大概率將重啟降息?？紤]到其降息空間），市場對美元資產(chǎn)的信心受挫。疊加對美聯(lián)儲獨立性的干預(yù)和志著經(jīng)貿(mào)關(guān)系從對抗走向?qū)υ挘m過程曲折，但有濟狀態(tài)的不同：美國正產(chǎn)出缺口，經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲持續(xù)加息縮美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)降息，其政策空間明顯大于中國，若重啟零利率增持美元資產(chǎn)、增加本幣負債。根據(jù)國家外匯局數(shù)據(jù)，截至去年底，民億美元，創(chuàng)歷史新低，顯示已積累大量外匯資產(chǎn)。一旦匯率轉(zhuǎn)為雙增強，外匯頭寸會自然收縮。例如，2023年三季度人民幣階段性升值人民幣，但不可忽視的是，不確定性本身就是最大的確定性。美韌性，中美經(jīng)貿(mào)磋商也并非一帆風(fēng)順，談判過程復(fù)雜且充滿反復(fù)實際沖擊尚難準(zhǔn)確評估，一旦超預(yù)期，也可能對人民幣匯率帶來免單邊押注人民幣升貶，而應(yīng)立足主業(yè)，強化風(fēng)險中性意識，在操作層面，企業(yè)可以通過多種手段進行匯率風(fēng)險管理。第一，通過匹配外匯收入與支出實現(xiàn)收支相抵，降低匯率暴露程度；第二，在有議價能力的情形下，盡可能推動使用人民幣計價與結(jié)算，同時在景下，適度增加非美元幣種的使用；第三，合理運用外匯衍生品工具匯率風(fēng)險管理是專業(yè)性極強的工作，企業(yè)應(yīng)聚焦自身主業(yè)，避美國關(guān)稅戰(zhàn)顛覆了二戰(zhàn)以來確立的全球經(jīng)貿(mào)規(guī)則，成為百之一，人民幣與美元匯率的變化也因此難以用傳統(tǒng)框架加以解釋。匯對定價，人民幣匯率不僅受自身因素影響，也取決于美元走勢。當(dāng)前主導(dǎo)地位，而美國政策正引發(fā)全球貿(mào)易與貨幣體系重塑，研究人民幣美元格局及其潛在變化，尤其是當(dāng)前正影響美元走進一步削弱市場對美債償付能力的信心，可能引發(fā)資本外流乃至美債危機，導(dǎo)致美元貶值。但若美國與主要貿(mào)易伙伴達成協(xié)議，盡管難以回到過去的經(jīng)貿(mào)格局，仍是先維持美元強勢，以對沖高關(guān)稅下的通脹影響，通過高關(guān)稅推動制鞏固后，再推動美元貶值、他國貨幣升值，以利于美國產(chǎn)品出口，并要貨幣匯率體系造成深遠沖擊，是影響美元構(gòu)二戰(zhàn)以來的全球經(jīng)貿(mào)規(guī)則，它打破了現(xiàn)有自由貿(mào)易體系，也必并在短期內(nèi)引發(fā)以下幾方面影響：首先，美元資產(chǎn)面臨信心沖擊20性的擔(dān)憂可能拋售美元資產(chǎn)。這一現(xiàn)象在五一假期期間已有值，反映出市場對美元避險功能的動搖。其次，亞洲作為美元外儲轉(zhuǎn)向黃金或人民幣債券等更具穩(wěn)定性的資產(chǎn)，將對匯率格局帶來重可能觸發(fā)強制平倉，從而加劇外匯市場波動，進一步擾亂主人民幣匯率變化受多重復(fù)雜因素影響，短期內(nèi)，受外部市國亟需拓展多元化市場，幫助對美依賴較高的企業(yè)分散風(fēng)力。隨著出口地域和結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，出口總體仍有望保持我國經(jīng)濟基本面總體穩(wěn)健，是人民幣匯率穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)人民幣跨境使用場景日益豐富，國際吸引力不斷增強，人民幣資動中的支撐因素也在逐步積聚，人民幣國際化潛力將隨著全球從政策角度看，匯率是宏觀經(jīng)濟平衡的重要指標(biāo)，關(guān)系動不利于經(jīng)濟穩(wěn)定，尤其在當(dāng)前我國企業(yè)已面臨美國高關(guān)稅壓力調(diào)——無論升值還是貶值。保持匯率相對穩(wěn)定，有助于維護企業(yè)面