1上市企業(yè)海外并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究一以聞泰科技并購安世集團(tuán)為例內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的新發(fā)展格局，企業(yè)對外投資進(jìn)程不斷加快，越來越多的上市公司想要通過“引認(rèn)，一次成功的海外并購會給企業(yè)帶來難以估量的巨大收益，但在這種復(fù)雜的動機(jī)之下，潛在的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以A股上市公司聞泰科技并購安世集團(tuán)為例，分析了其于2018年起對安世集團(tuán)的并購過程中存在的資本結(jié)構(gòu)、定價(jià)方式、融資決策等中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合海外并購機(jī)制和理論分析這次經(jīng)典案例中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)效果，從主客觀條件出發(fā)進(jìn)一步研究和闡釋，挖掘中國上市企業(yè)海外并購真正的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目錄 1 2 2 (三)相關(guān)文獻(xiàn)研究綜述 4二、海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念和理論基礎(chǔ) 5 5 5三、聞泰科技并購安世集團(tuán)案例介紹 72 7(二)并購背景和動因 8(三)并購方式與融資環(huán)境 9 (二)融資風(fēng)險(xiǎn) (三)支付風(fēng)險(xiǎn) (四)整合風(fēng)險(xiǎn) (五)聞泰科技并購安世集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)效果分析 五、海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議 (二)融資風(fēng)險(xiǎn)防范建議 (三)支付風(fēng)險(xiǎn)防范建議 (四)整合風(fēng)險(xiǎn)防范建議 [參考文獻(xiàn)] 種復(fù)雜的動機(jī)下，潛在的是不可忽視的并購風(fēng)險(xiǎn)和諸多先決條件。1在并購所帶來的種3團(tuán)為例，分析了其于2018年起對安世集團(tuán)的并購過程中存在的資本結(jié)構(gòu)、定價(jià)方式、(二)研究意義步打通海外市場，在全球市場上占有一席之多上市企業(yè)積極參與海外并購活動。截止至2020年，我國已經(jīng)成為除美國外第二大海相關(guān)研究，在論述相關(guān)理論基礎(chǔ)后，對聞泰科技并購案例近幾年5G科技隨著人工智能戰(zhàn)略的實(shí)施迅速發(fā)展起來，半導(dǎo)體等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也4付方式。國內(nèi)科技型企業(yè)所擁有內(nèi)部資金往往無法滿大額的并購資金需求4,因此需要借助合理的并購融資方案，才能規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。截止2018年，國內(nèi)多家上市公司海外(三)相關(guān)文獻(xiàn)研究綜述朱勤，劉垚(2013)分析了2000年到2011年具有代表性的海外并購案例，按照不同類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5其中，開展并購前期，企業(yè)所面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；在完成并購活5(一)相關(guān)概念企業(yè)并購一詞的前身是企業(yè)兼并和收購。兼并來源于英文merger,有廣義與狹義之a(chǎn)cquisition,主要分為資產(chǎn)收購與股權(quán)收購。8資產(chǎn)收購指的是，收購企業(yè)僅購買主體方成為其股東，以收購額為限承擔(dān)被購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。9企業(yè)并購，是二者的統(tǒng)稱，西方的企業(yè)海外并購，是基于企業(yè)并購的進(jìn)一步發(fā)展。聯(lián)(二)理論基礎(chǔ)信息不對稱早在20世紀(jì)70年代就受到了美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注和研究，是在并購交6關(guān)信息的了解程度存在不同程度的區(qū)別。那些擁有豐富信息的人往往處于優(yōu)勢的地位，以優(yōu)化，通過并購后實(shí)現(xiàn)了1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)管理概念最初誕生于20世紀(jì)初。其形成是在20世紀(jì)60年代，當(dāng)時(shí)美國通用7風(fēng)險(xiǎn)過程中，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題；在評估風(fēng)險(xiǎn)過程中進(jìn)行定性或展。余秋香(2020)提出商譽(yù)也要劃入風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容之中。并購重組中的高溢價(jià)成本，(一)并購雙方企業(yè)概況聞泰科技股份有限公司(WingtechTechnologyCo.Ltd.)成立于2006年12月，20年成功在中國A股上市，股票代碼600745。主要經(jīng)營半導(dǎo)體芯片設(shè)備、IoT、光學(xué)電子模組、汽車電子產(chǎn)品、智能通訊終端、筆記本電腦等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和制先企業(yè)。2008年嘉興基地投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)整機(jī)制造技術(shù)，聞泰科技逐漸從IDH轉(zhuǎn)型為ODM入高速發(fā)展軌道的聞泰科技在2018年5月吸引了云南融智、上海矽同等多方股東，這購安世集團(tuán)，聞泰科技形成了5G通訊和半導(dǎo)體雙翼齊飛的發(fā)展格局。2019年實(shí)現(xiàn)全球首發(fā)5G和首發(fā)柔性折疊手機(jī)，目前已成長為全球智能終端ODM龍頭企業(yè)，擁有領(lǐng)先8期的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)器件部門。該公司主要專注于分立器件等各種半導(dǎo)體技術(shù)，業(yè)務(wù)覆蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等一系列環(huán)節(jié)。主要產(chǎn)品市場包括通訊電子業(yè)和汽車智能化等，該企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模大，交付能力強(qiáng)，生產(chǎn)的多項(xiàng)產(chǎn)品均處在行業(yè)領(lǐng)先水平，在全球半導(dǎo)體市場上擁有很強(qiáng)的實(shí)力。(二)并購背景和動因根據(jù)我國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014年我國半導(dǎo)體市場占全球比重已達(dá)到59.3%;2015年，我國半導(dǎo)體的市場需求達(dá)到13537.8億元。2016年，行業(yè)銷售規(guī)模超過15135億元，增長超過20%。2017年，行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到16860億元，同比增長超過11.4%;預(yù)計(jì)2018年我國半導(dǎo)體規(guī)模將突破18960億元。中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍在發(fā)展的初級階段，與國際領(lǐng)先水平仍有一定差距，但行業(yè)的整體增長速度快，加上國家政策的大力支持，國內(nèi)許多半導(dǎo)體核心企業(yè)通過開展并購活動實(shí)現(xiàn)了飛躍發(fā)展，帶動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。但依賴進(jìn)口的需求問題仍然嚴(yán)重，國內(nèi)半導(dǎo)體制造技術(shù)水平并不高，急需大量高端半導(dǎo)體元件以及半導(dǎo)體的核心技術(shù)來滿足電子市場的不同需求。中興事件和美國限制華為進(jìn)入市場，更帶給中國芯片和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)危機(jī)感，使許多企業(yè)將目光投向了歐洲市場。2014年下旬，證監(jiān)會響應(yīng)國務(wù)院優(yōu)化并購市場環(huán)境的意見，新的重組管理辦法出臺，打開了海外并購的限制。再到后來證監(jiān)會修訂發(fā)行《上市公司重大資產(chǎn)重組(2018年修訂)》,不再要求披露并購主體企業(yè)狀況和指標(biāo)等獲取難度較大的非核心信息，也對我國上市企業(yè)進(jìn)行跨國并購帶來了鼓舞和便利。證監(jiān)會此舉旨在鼓勵上市企業(yè)開展并購活動，有更多空間與被并企業(yè)博弈，提升公司質(zhì)量。2019年證監(jiān)會發(fā)布重組新規(guī)公告，進(jìn)一步9解方企業(yè)雙手，拓寬并購選擇范圍，加快推動創(chuàng)業(yè)板重組，更有利2018年下旬至2019年，隨著AI智能信息等技術(shù)發(fā)展，我國車聯(lián)網(wǎng)、5G技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，聞泰科技作為全球最大的手機(jī)ODM公司在謀劃著乘著5G商用的東風(fēng)，計(jì)劃于2019年全球首發(fā)5G技術(shù)，逐步實(shí)現(xiàn)智能設(shè)備升級戰(zhàn)略。過去幾年，聞泰科每年超過1000億件，這是半導(dǎo)體行業(yè)中一個(gè)相對高質(zhì)量的并購目標(biāo)。聞泰科技基于長(三)并購方式與融資環(huán)境根據(jù)聞泰科技2019年3月發(fā)布的并購草案，本次海外并購交易中，聞泰科技主要第一次交易開始于2018年4月，與云南城投等組成聯(lián)合買方團(tuán)參與競拍，以現(xiàn)金支付的方式，以114.35億元價(jià)格收購合肥廣芯LP財(cái)產(chǎn)份額，取得33.66%的安世集團(tuán)股權(quán)。第二次交易于2018年12月，聞泰科技境內(nèi)發(fā)行股份及現(xiàn)金支付收購建廣資產(chǎn) 計(jì)取得合肥裕芯74.46%股權(quán)，并購?fù)瓿珊箝g接持有74.46%的安世集團(tuán)股權(quán)。第三次交易起始于2019年6月，聞泰科技通過現(xiàn)金支付和境內(nèi)發(fā)行股份，收購其余少數(shù)股東股權(quán)，取得98.23%的安世集團(tuán)股份。聞泰科技主要并購框架如下：圖3-1聞泰科技并購框架云南城投等4位股東云南城投等4位股東裕成控股(香港)JWCapital(LP)安世集團(tuán)(收購主體)年度貨幣資金(億元)上表反映了聞泰科技在2016年和2017年的流動現(xiàn)金持有水平并不高，甚至到了2018年開始啟動并購時(shí)，經(jīng)營活動的現(xiàn)金比率仍然較低，這表示了聞泰科技在并購前的企業(yè)盈利能力較弱，內(nèi)部融資方式較為原始，雖然有低成本的優(yōu)勢，但融資能力不強(qiáng)，進(jìn)行海外并購安世集團(tuán)的資金需求僅靠自身內(nèi)部融資不能滿足。所以，聞泰科技必須通過資本市場、金融機(jī)構(gòu)或是其他企業(yè)進(jìn)行外部融資，從而增加其持有的資金數(shù)量，以充足的并購資金順利進(jìn)行海外并購。(一)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)包含了低估風(fēng)險(xiǎn)和溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在海外并購的過程中，許多企業(yè)會過于主觀地高或低估并購主體企業(yè)的價(jià)值，從而帶來缺乏切合實(shí)際的價(jià)值評估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)主要由于交易雙方信息不對稱、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和商譽(yù)估值的差異性和局限性等造成，是企業(yè)并購過程中不可輕視的重要風(fēng)險(xiǎn)來源。其很有可能導(dǎo)致了定價(jià)差異過大，造成并購失敗。在聞泰并購安世集團(tuán)的過程中，雙方為不同國家的企業(yè)，地域與文化差距大，經(jīng)營環(huán)境也不趨同，在會計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)等方面的要求不同，因而會有較大的信息不對稱壓力，容易因估值過高招致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。其次不可忽略的是巨額的商譽(yù)對聞泰公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從聞泰科技近年年報(bào)中我們可以看到其商譽(yù)在2019年以前都是13億元，而在其進(jìn)行海外并購基本完成的2019年起商譽(yù)達(dá)到了227億元，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，突然激增的商譽(yù)會對企業(yè)帶來壓力，對于未來企業(yè)經(jīng)營帶來了巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。我國會計(jì)計(jì)量在合并商譽(yù)的計(jì)量中一般是使用割差法，這種方法是以可變現(xiàn)凈值為基礎(chǔ)進(jìn)行的計(jì)量，采用合并成本總額減去并購主體企業(yè)可辨認(rèn)每股凈資產(chǎn)的差額來確認(rèn)真正的商譽(yù)價(jià)值。如果差額為正則確認(rèn)商譽(yù)，若差額為負(fù)則確認(rèn)為此次合并的當(dāng)期凈損益。再加上信息不對稱影響，聞泰海外并購的合并成本除直接歸屬企業(yè)的成本以外，實(shí)際上包含諸多因素，需要大量的調(diào)研以及進(jìn)行全方位的判斷。既涵蓋了需要較為準(zhǔn)確地算出安世集團(tuán)在在交易日的公允價(jià)值，同時(shí)也包括了許多隱藏性的無法準(zhǔn)確計(jì)量的的指標(biāo)。[14](二)融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)不屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與經(jīng)營戰(zhàn)略相關(guān)，并非所有企業(yè)都有。但在跨國并購中，它是并購過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)里的主要影響因素。并購企業(yè)在籌資活動中引發(fā)收益變動的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用不同的融資方式，資本結(jié)構(gòu)也會有所改變。聞泰科技并購安世集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要取決于其融資來源和財(cái)務(wù)支付的結(jié)構(gòu)。根據(jù)聞泰科技公告信息披露，能夠發(fā)現(xiàn)其進(jìn)行并購安世集團(tuán)時(shí)使用的自有資金占比較低，僅占總支付額的5.89%,其余資金如下。融資來源金額(億元)興業(yè)銀行貸款(境內(nèi))聞天下貸款(境內(nèi))云南省城投借款股權(quán)融資東方財(cái)富網(wǎng)聞泰科技公司公告聞泰科技利用境內(nèi)外負(fù)債融資和股權(quán)融資的組合完成了對安世集團(tuán)的并購，大部分并購資金依靠貸款和股權(quán)發(fā)行獲得，融資成本過大，可能對企業(yè)未來的償債能力施加了不少壓力，在導(dǎo)致股權(quán)被稀釋的同時(shí)，又增加了違約(三)支付風(fēng)險(xiǎn)表4-2聞泰科技支付風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位：億元)年度流動負(fù)債非流動負(fù)債總負(fù)債總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)聞泰科技2018年至2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整合，可以計(jì)算出其在并購籌劃準(zhǔn)備期到并購結(jié)束后三年的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)負(fù)債率在的2018年達(dá)到78%,說明其已經(jīng)開始采取跨國并購安世集團(tuán)的布局，而后逐年下降。2018和2019年的資產(chǎn)負(fù)債率均高于60%,表現(xiàn)出企業(yè)高負(fù)債所帶來的較高的支付風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益乘數(shù)的走向也與資產(chǎn)負(fù)債率走向相同，2018年權(quán)益乘數(shù)達(dá)到4.55,說明此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿也非常之高。企業(yè)的債務(wù)融資比例高、負(fù)債較多，(四)整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的整合風(fēng)險(xiǎn)不論是普通企業(yè)間的并購還是海外并購點(diǎn)。收購?fù)瓿珊?，母體公司必須對雙方的合并資產(chǎn)、增加企業(yè)現(xiàn)金流，充分發(fā)揮1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。聞泰科技在并購后所面臨著巨額貸款和高負(fù)債率，必須根據(jù)貸款合同的規(guī)定，采取正確的方式償還。倘若公司現(xiàn)金流斷裂，不能及時(shí)償還貸款，將面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)和債展。由于并購籌融資所導(dǎo)致并購方聞泰科技的資產(chǎn)負(fù)債率較高，在未來短期內(nèi)可能影響其在半導(dǎo)體市場的發(fā)展。安世集團(tuán)幾乎擁有遍及全球的市場，其記賬本位幣有很多種，在整合時(shí)要注意匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響。此外，位于我國務(wù)管理與方法與位于荷蘭的安世集團(tuán)差異較大，這存在差異引起。在企業(yè)海外并購后，政策和文化方面的不能做到迅速且完全的轉(zhuǎn)變。另一方面，無論是聞泰(五)聞泰科技并購安世集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)效果分析2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負(fù)債率通過分析2017年一2020年聞泰科技的合并財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)在并購?fù)瓿珊蟮?020年，聞泰科技的流動比率有了明顯提高，從2019年的0.99提升至1.16,表明企業(yè)流動所提高。另一方面，資產(chǎn)負(fù)債率作為長期償債能力的財(cái)債融資取得的比重。在2018年聞泰科技剛開始實(shí)行并購時(shí)企業(yè)負(fù)債增加，同比增長17.41%,但在2020年并購?fù)瓿珊?，聞泰科技的資產(chǎn)負(fù)債率降至51.45%,同比下降23.33%,達(dá)到較為適宜的水平，聞泰科技的償債能力提升。2.盈利能力分析2017年2018年2019年2020年凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))總資產(chǎn)凈利率(加權(quán))數(shù)據(jù)來源：根據(jù)聞泰科技2017年-2020年合并財(cái)務(wù)報(bào)表整理得出2018年一2019年聞泰科技的銷售利潤率提升較大，同比增長748.48%,2020年同比增長43.37%。凈資產(chǎn)收益率也由1.71%大幅增加至19.51%,可見并購安世集團(tuán)獲得的新技術(shù)大幅提升了聞泰科技的盈利能力；但凈資產(chǎn)收益率在2020年下降了9.77%很大原因是并購安世集團(tuán)，企業(yè)凈資產(chǎn)增加從而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的下降。聞泰科技的總資產(chǎn)凈利率則表現(xiàn)出持續(xù)上升的狀態(tài)，綜合來看，并購安世集團(tuán)很大程度提升了聞泰科技的企業(yè)盈利能力。3.營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018年并購啟動到2020年并購?fù)瓿?，聞泰科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐漸遞減趨勢，原因很大程度上來源于企業(yè)營業(yè)收入的增加，并且營業(yè)收入的增加快于總資產(chǎn)的增加。2017年一2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，表示聞泰科技在并購過程中資產(chǎn)流動性較低，收回應(yīng)收賬款的時(shí)間較長，可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的短期償債能力不足；但在并購?fù)瓿傻?020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率小幅提升，同比增長16.32%,歸其原因是聞泰科技在并購可見受到并購的積極影響，聞泰科技年底的存貨庫存量很低，企業(yè)經(jīng)營情況較為理想。(一)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范建議通過對聞泰并購安世集團(tuán)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析發(fā)現(xiàn)，信息不對稱披露等方面的要求也不同，因而會有較大的信息不對稱壓力，價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?？梢娗泻蠈?shí)際的定價(jià)估值至關(guān)重要。對目標(biāo)公司的并表5-1聞泰科技并購交易的主要中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)中聯(lián)資產(chǎn)評估集團(tuán)有限公司法律顧問獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司華英證券有限責(zé)任公司在本案例當(dāng)中，聞泰科技在對安世集團(tuán)進(jìn)行海外并購中對其方式：選擇行業(yè)內(nèi)知名的中聯(lián)資產(chǎn)評估集團(tuán)有限機(jī)構(gòu)；北京君合事務(wù)所作為法律顧問；華泰聯(lián)合證券等公司作為財(cái)務(wù)顧問，這讓聞泰在跨境并購中對安世集團(tuán)獲得了正度上避免了聞泰科技僅因?yàn)榭粗邪彩兰瘓F(tuán)半導(dǎo)體產(chǎn)品技術(shù)而價(jià)，規(guī)避了大部分定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。并購公司可以與國內(nèi)外知名的中作關(guān)系，對被并方的各類信息進(jìn)行全面分析，盡可能降低因信息影響。專業(yè)的投資中介機(jī)構(gòu)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，可以在并購開調(diào)查，對被并企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的價(jià)值評估，在并購融資方式的選擇、資產(chǎn)重組與清算等各個(gè)環(huán)節(jié)的給予專業(yè)的建議和幫助。通過和專業(yè)中介強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，企業(yè)管理層就能以此(二)融資風(fēng)險(xiǎn)防范建議通過對聞泰科技融資風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以發(fā)現(xiàn)其以較少的自有資實(shí)現(xiàn)并購。大量的外部債務(wù)融資可能會因無法及時(shí)還款而引發(fā)利息支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會帶來了股權(quán)稀釋和低償債能力的后果。但倘若大量采用內(nèi)部融資，也會因占用企業(yè)的現(xiàn)金流引發(fā)資金流動性不足風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)在并購時(shí)要根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合內(nèi)外融資方式。如果在并購企業(yè)擁有較多自有資金的情況下，適當(dāng)提高自有資金在并購總額中的占比，能有效降低融資的成本。但是在企業(yè)海外并購中，很少有企業(yè)能夠僅以自有資金支付并購對價(jià)的，外部融資的需求量很大資渠道就極為關(guān)鍵。海外并購首選應(yīng)該是通過銀行貸款的方式，能夠保證盡量不受利率影響的低成本利息費(fèi)用，其次根據(jù)不同上市企業(yè)擁有的不同融資模式，選擇合理的(三)支付風(fēng)險(xiǎn)防范建議從聞泰科技并購安世集團(tuán)的案例中可以看出，此次金流不足和外部融資帶來的高額負(fù)債和龐大的財(cái)務(wù)費(fèi)用。業(yè)選擇的并購方式相關(guān)，企業(yè)在實(shí)施并購時(shí)要根據(jù)融資計(jì)劃的實(shí)際情況，靈活選擇不同的支付方式。同時(shí)加強(qiáng)資金預(yù)算管理，預(yù)測并購?fù)瓿珊蟮奈磥砦迥昶髽I(yè)的經(jīng)營狀況，以此與債權(quán)方協(xié)調(diào)商議，簽訂有彈性的償還債款方輕稅收負(fù)擔(dān)的方式171,防止歸還貸款時(shí)由財(cái)務(wù)壓力引發(fā)的支付風(fēng)險(xiǎn)。(四)整合風(fēng)險(xiǎn)防范建議企業(yè)進(jìn)行海外并購，并不僅僅只是收購了外國企業(yè)的資產(chǎn)等海外并購看作多種文化的融合。并購也將獲得許多優(yōu)質(zhì)的海外人才，他們對于進(jìn)一步提高技術(shù)、完善品牌甚至帶領(lǐng)企業(yè)國際化有著重要作用。但是，化的企業(yè)進(jìn)行“文化互補(bǔ)”完成了并購后，存在差異是無可避免的。首先，需要將兩國企業(yè)文化作為整合的出發(fā)點(diǎn)，在尊重外來文化的基礎(chǔ)上，派遣員工跨國交換學(xué)習(xí)，持續(xù)漸進(jìn)的降低文化隔閡的影響。其次，將整合重心放在財(cái)務(wù)整合上，保留外企原有的優(yōu)質(zhì)管理層，適當(dāng)給予被并企業(yè)一定的獨(dú)立性，把握雙方人員概括，做好相應(yīng)安排加強(qiáng)溝通和管理，共同推進(jìn)企業(yè)建設(shè)工作，建全配套的管制度，提升雙方核心技術(shù)人員和管理人員的歸屬感，增強(qiáng)員工對未來企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)同感，防止因并購整合不當(dāng)而產(chǎn)生的人才流失，實(shí)[參考文獻(xiàn)][1]李夢琦.中國企業(yè)海外并購的影響因素[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)報(bào)，2021,43(S1):21-27.[2]李莉文.世界經(jīng)濟(jì)新格局與中國企業(yè)海外并購的特征、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對[J].國際論壇，2017,19(01):60-65+81.[3]任曙明，王倩，李潔敏.成長沖動與風(fēng)險(xiǎn)對沖：經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響企業(yè)海外并購[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)[4]呂昊昕.聞泰科技“蛇吞象”并購安世集團(tuán)融資分析[D].河北金融學(xué)院，2021.[7]蔣一聰.上市公司海外并購風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略—一基于藍(lán)色光標(biāo)海外并購巨額虧損的思考[J].財(cái)會通[8]鄭偉.湯臣倍健跨國并購LSG的風(fēng)險(xiǎn)管控研究[D].河北金融學(xué)院，2021.[9]