2025年資產(chǎn)評估師職業(yè)資格考試真題模擬卷：企業(yè)價值評估方法與實務(wù)操作試題考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、判斷題（請判斷下列表述是否正確，正確的劃“√”，錯誤的劃“×”）1.企業(yè)價值評估中的市場法，是指通過尋找與評估對象相似的上市公司或交易案例，對其價值進(jìn)行評估的方法。2.收益法評估的企業(yè)價值，本質(zhì)上是指企業(yè)在未來持續(xù)經(jīng)營前提下產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量折算到評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值。3.在運(yùn)用可比公司法確定折現(xiàn)率時，使用可比公司的Beta值直接作為目標(biāo)公司的Beta值通常是恰當(dāng)?shù)摹?.資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的企業(yè)價值，是指企業(yè)所有資產(chǎn)減去所有負(fù)債后的凈額。5.評估假設(shè)是價值評估不可或缺的一部分，評估人員無需對假設(shè)的合理性進(jìn)行充分論證。6.企業(yè)價值評估報告通常需要包含評估目的、評估對象、評估范圍、評估基準(zhǔn)日、評估方法、關(guān)鍵假設(shè)和參數(shù)、評估結(jié)論等內(nèi)容。7.對于經(jīng)營模式獨特、缺乏可比市場交易的企業(yè)，收益法通常是唯一可用的評估方法。8.在進(jìn)行現(xiàn)金流量預(yù)測時，對歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的簡單外推通常能夠反映企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。9.企業(yè)價值評估中的“公允價值”是指市場參與者在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行的正常交易中，出售資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移負(fù)債所能支付的價格。10.使用市場法評估時，選擇的可比案例越多越好，不必考慮案例與評估對象的可比性。二、單項選擇題（下列選項中，只有一項符合題意，請將代表正確選項的字母填入括號內(nèi)）1.某評估對象為一家非上市公司，評估師決定采用市場法進(jìn)行評估。以下哪種情形下，使用市場法可能是最不適宜的？（）A.尋找到了3-5家業(yè)務(wù)、規(guī)模、盈利能力等方面與評估對象具有較好可比性的上市公司B.評估對象所處行業(yè)市場競爭激烈，公開市場信息較充分C.評估對象經(jīng)營模式獨特，難以找到公開可比的交易案例D.評估師通過合理的調(diào)整，能夠?qū)⒖杀劝咐c評估對象之間的差異降至可接受范圍內(nèi)2.在企業(yè)價值評估的收益法中，用于將預(yù)測期現(xiàn)金流量折算到評估基準(zhǔn)日終值的計算方法是（）。A.競爭比較法B.可比交易法C.市盈率倍數(shù)法D.復(fù)利計算3.某公司預(yù)計未來5年每年的自由現(xiàn)金流分別為1000萬元、1100萬元、1200萬元、1300萬元和1400萬元，從第6年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，增長率為5%。若折現(xiàn)率為10%，則該公司未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值（不含終值）約為（）萬元。（計算結(jié)果取整數(shù)）A.4887B.5276C.5736D.61234.評估師在運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估某企業(yè)價值時，發(fā)現(xiàn)企業(yè)擁有某項重要無形資產(chǎn)，但其賬面價值為零。對此，評估師應(yīng)（）。A.忽略該無形資產(chǎn)，因為它沒有賬面價值B.依據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則要求確認(rèn)其賬面價值C.采用成本法或收益法單獨評估該無形資產(chǎn)的價值，并計入評估結(jié)果D.僅在企業(yè)整體價值過高時，考慮調(diào)整該無形資產(chǎn)的價值5.在確定企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率時，WACC（加權(quán)平均資本成本）通常適用于（）。A.對單一股權(quán)價值進(jìn)行評估B.對含有優(yōu)先股的企業(yè)進(jìn)行評估C.對整個企業(yè)價值進(jìn)行評估D.僅當(dāng)企業(yè)沒有負(fù)債時使用6.以下哪項不屬于企業(yè)價值評估中常見的評估假設(shè)？（）A.評估基準(zhǔn)日假設(shè)B.持續(xù)經(jīng)營假設(shè)C.獨立假設(shè)D.管理層變更假設(shè)7.某評估對象為一家中型制造企業(yè)，其評估基準(zhǔn)日為2024年12月31日。評估師在收集資料時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2023年度財務(wù)數(shù)據(jù)更能反映其正常經(jīng)營狀況。此時，評估師更可能采用（）。A.對2023年度數(shù)據(jù)進(jìn)行重大調(diào)整B.直接使用2024年度數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測C.以2023年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后預(yù)測D.暫停評估工作，直至獲得更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)8.在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估報告中，對各項資產(chǎn)和負(fù)債的評估價值進(jìn)行匯總，減去負(fù)債評估價值得到（）。A.企業(yè)整體價值B.所有者權(quán)益價值C.企業(yè)市場價值D.重置成本9.某評估項目涉及一家擬進(jìn)行并購重組的企業(yè)，評估目的是為其并購定價提供依據(jù)。此時，評估師應(yīng)重點考慮（）。A.企業(yè)歷史收益B.企業(yè)未來增長潛力C.并購后的協(xié)同效應(yīng)D.企業(yè)賬面資產(chǎn)價值10.以下關(guān)于企業(yè)價值評估報告披露要求的表述中，錯誤的是（）。A.評估報告應(yīng)說明評估目的B.評估報告應(yīng)詳細(xì)描述評估方法的選擇過程C.評估報告中的關(guān)鍵假設(shè)和參數(shù)可以不披露具體數(shù)值D.評估報告應(yīng)由評估機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和注冊資產(chǎn)評估師簽字蓋章三、計算題（請根據(jù)題目要求，列出計算步驟，并得出結(jié)果）1.某評估對象為一家服務(wù)業(yè)公司，評估基準(zhǔn)日為2024年12月31日。評估師采用收益法評估其股權(quán)價值。預(yù)測其未來5年（2025-2029年）的自由現(xiàn)金流分別為500萬元、550萬元、600萬元、650萬元和700萬元。預(yù)計從第6年開始，自由現(xiàn)金流將保持每年6%的穩(wěn)定增長率。若該行業(yè)平均折現(xiàn)率為12%，無風(fēng)險利率為4%，市場風(fēng)險溢價為8%，該公司的貝塔系數(shù)為1.5，負(fù)債總額為2000萬元（其中優(yōu)先股1000萬元，股息率5%，剩余為普通負(fù)債），普通股權(quán)益賬面價值為3000萬元，所得稅率為25%。請計算該公司的股權(quán)價值。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）2.評估師在評估某制造業(yè)公司時，收集到以下可比案例信息：案例A：公司市值為2億元，2024年凈利潤為2000萬元，市盈率為15倍。案例B：公司市值為1.5億元，2024年凈利潤為1500萬元，市盈率為18倍。案例C：公司市值為3億元，2024年凈利潤為3000萬元，市盈率為12倍。評估對象預(yù)計2024年凈利潤為2500萬元。評估師決定采用可比公司法（市盈率法）評估該評估對象在2024年12月31日的股權(quán)價值。請采用簡單算術(shù)平均法計算可比公司市盈率的平均值，并據(jù)此估算評估對象的股權(quán)價值。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）四、案例分析題（請根據(jù)題目要求，結(jié)合企業(yè)價值評估的相關(guān)理論和方法，進(jìn)行分析、計算和說明）某評估機(jī)構(gòu)接受委托，對一家名為“遠(yuǎn)景科技”的軟件開發(fā)公司進(jìn)行價值評估，評估基準(zhǔn)日為2024年12月31日，評估目的是為股東擬進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供價值參考。評估人員獲取了以下主要信息：（1）“遠(yuǎn)景科技”成立于2010年，主要業(yè)務(wù)為定制軟件開發(fā)和軟件產(chǎn)品銷售。近年來，隨著云計算和人工智能技術(shù)的發(fā)展，公司業(yè)務(wù)收入增長較快，但研發(fā)投入也顯著增加。（2）近三年公司財務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：```年度營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)總負(fù)債2022500030080002000202380006001200030002024（預(yù)測）10000800150004000```（3）評估人員經(jīng)過訪談管理層和行業(yè)分析，認(rèn)為公司未來三年仍將保持較快增長，但增速可能略有放緩。預(yù)計從第四年開始，公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，年增長率為4%左右。（4）評估人員收集到同行業(yè)幾家上市公司數(shù)據(jù)，并整理如下：```公司市值（億元）2024年凈利潤（億元）貝塔系數(shù)A公司202.01.6B公司151.51.4C公司252.51.8```（5）當(dāng)前無風(fēng)險利率為3.5%，市場平均風(fēng)險溢價為7%。公司負(fù)債主要為銀行借款，預(yù)計未來三年平均利率為5%，所得稅率為25%。公司目前沒有優(yōu)先股，不考慮優(yōu)先股的影響?！斑h(yuǎn)景科技”的股權(quán)賬面價值為10000萬元。要求：1.說明采用收益法評估“遠(yuǎn)景科技”價值的合理性。2.采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法，計算“遠(yuǎn)景科技”在2024年12月31日的股權(quán)價值。（提示：可以采用WACC作為折現(xiàn)率，計算過程需列出關(guān)鍵參數(shù)的確定方法；自由現(xiàn)金流可選用息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）或凈利潤加回折舊攤銷等方式預(yù)測，需說明選擇理由；終值計算可采用永續(xù)增長模型）3.簡要說明如果評估人員認(rèn)為可比公司法也能提供有參考價值的評估結(jié)果，應(yīng)如何選擇可比公司和調(diào)整方法。4.在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，評估人員應(yīng)注意哪些主要的假設(shè)和限制條件？請列舉至少三項。試卷答案一、判斷題1.√2.√3.×(應(yīng)考慮目標(biāo)公司Beta值與其資本結(jié)構(gòu)差異進(jìn)行unlevering/relevering)4.×(資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的是凈資產(chǎn)價值，還需考慮商譽(yù)等無形價值)5.×(評估假設(shè)必須合理，并充分論證其合理性)6.√7.×(可采用多種方法，如資產(chǎn)基礎(chǔ)法、無形資產(chǎn)評估等)8.×(應(yīng)基于企業(yè)實際情況和發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，而非簡單外推)9.√10.×(可比性是關(guān)鍵，數(shù)量多不代表適用)二、單項選擇題1.C2.D3.A([1000/(1+10%)+(1100/(1+10%)^2)+(1200/(1+10%)^3)+(1300/(1+10%)^4)+(1400/(1+10%)^5]+[1400*(1+5%)/(10%-5%)*(1/(1+10%)^5)]≈4887)4.C5.C6.D7.C8.B9.C10.C(關(guān)鍵假設(shè)和參數(shù)必須披露)三、計算題1.(1)計算股權(quán)要求的回報率(Ke)=無風(fēng)險利率+Beta*市場風(fēng)險溢價=4%+1.5*8%=16%(2)計算加權(quán)平均資本成本(WACC)：*權(quán)益價值(E)=股權(quán)賬面價值=3000萬元*負(fù)債價值(D)=普通負(fù)債=總負(fù)債-優(yōu)先股=2000-1000=1000萬元*總價值(V)=E+D=3000+1000=4000萬元*權(quán)益資本成本(Ke)=16%(已計算)*債務(wù)稅后資本成本(Kd)=債務(wù)利率*(1-所得稅率)=5%*(1-25%)=3.75%*WACC=(E/V*Ke)+(D/V*Kd)=(3000/4000*16%)+(1000/4000*3.75%)=12%+0.9375%=12.9375%(3)計算前五年的自由現(xiàn)金流現(xiàn)值(PVFCF)：PVFCF=500/(1+12.9375%)^1+550/(1+12.9375%)^2+600/(1+12.9375%)^3+650/(1+12.9375%)^4+700/(1+12.9375%)^5PVFCF≈441.18+381.06+322.89+267.60+217.00=1620.73萬元(4)計算第6年及以后永續(xù)價值的現(xiàn)值(PVTV)：*第6年自由現(xiàn)金流(FCF6)=700*(1+6%)=742萬元*永續(xù)價值(TV)=FCF6/(WACC-g)=742/(12.9375%-6%)=742/6.9375%≈10684.21萬元*PVTV=TV/(1+12.9375%)^5=10684.21/1.7637≈6061.07萬元(5)計算股權(quán)價值(EquityValue)：EquityValue=PVFCF+PVTV=1620.73+6061.07=7681.80萬元答案：7681.80萬元2.(1)計算可比公司平均市盈率：平均市盈率=(15+18+12)/3=15倍(2)估算評估對象股權(quán)價值：評估對象股權(quán)價值=評估對象預(yù)計凈利潤*平均市盈率=2500萬元*15=37500萬元答案：37500萬元四、案例分析題1.采用收益法評估“遠(yuǎn)景科技”價值的合理性在于：收益法通過預(yù)測企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益（自由現(xiàn)金流或凈利潤），并將其折算到評估基準(zhǔn)日，能夠較好地反映企業(yè)價值的內(nèi)在驅(qū)動因素。對于像“遠(yuǎn)景科技”這樣的軟件公司，其價值很大程度上取決于其未來的增長潛力和盈利能力，而非賬面資產(chǎn)價值，因此收益法是適用的主要方法之一。2.(1)計算WACC：*選取可比公司并計算其平均Beta值：平均Beta=(1.6+1.4+1.8)/3=1.6*調(diào)整為目標(biāo)公司Beta（假設(shè)無優(yōu)先股，杠桿效應(yīng)主要來自債務(wù)）：目標(biāo)Beta_unlevered=1.6*[10000/(10000+1000*5%*(1-25%))]≈1.6*[10000/10250]≈1.55*調(diào)整為目標(biāo)公司Beta（考慮實際債務(wù)結(jié)構(gòu)）：目標(biāo)Beta_levered=1.55*[1+(1000*5%*(1-25%))/(10000-1000*5%*(1-25%))]≈1.55*[1+37.5/9662.5]≈1.55*1.0039≈1.55*計算股權(quán)資本成本(Ke)=無風(fēng)險利率+Beta_levered*市場風(fēng)險溢價=3.5%+1.55*7%=3.5%+10.85%=14.35%*計算債務(wù)稅后資本成本(Kd)=5%*(1-25%)=3.75%*權(quán)益價值(E)=10000萬元，負(fù)債價值(D)=4000萬元，總價值(V)=14000萬元*WACC=(E/V*Ke)+(D/V*Kd)=(10000/14000*14.35%)+(4000/14000*3.75%)=10.21%+1.07%=11.28%(2)計算前三年自由現(xiàn)金流現(xiàn)值(PVFCF)：*假設(shè)自由現(xiàn)金流為凈利潤加回折舊攤銷（此處未給折舊攤銷，暫假設(shè)為零或忽略，以凈利潤近似）：FCF_2024=800萬元，F(xiàn)CF_2025=1000萬元，F(xiàn)CF_2026=1200萬元*PVFCF=800/(1+11.28%)^1+1000/(1+11.28%)^2+1200/(1+11.28%)^3*PVFCF≈719.49+795.98+849.64=2365.11萬元(3)計算第4年及以后永續(xù)價值的現(xiàn)值(PVTV)：*第4年自由現(xiàn)金流(FCF4)=1200*(1+4%)=1248萬元*永續(xù)價值(TV)=FCF4/(WACC-g)=1248/(11.28%-4%)=1248/7.