原木期貨草案范本1.1原木現(xiàn)貨市場規(guī)模規(guī)模適中：l全球消費量18.05億立方米，美國消費量第一。l我國原木消費居世界第二，原木進口居世界第一。l

2021年原木表觀消費量16233萬立方米，約1480億元，其中國產(chǎn)產(chǎn)量9888萬立方米，進口量6358萬立方米，出口量約13萬立方米。針葉闊葉占比大體相當:l

2021年，閱葉原木消費8855萬立方米，54.5%

，約680億元。國產(chǎn)為主要來源，產(chǎn)量8015萬立方米，480億，占比90.5%;l針葉原木消費7378萬立方米，45.5%，約800億元。進口為主要來源，進口5509萬立方米，650億占比74.7%。l針葉原木市場規(guī)模與紅棗、乙二醇相近。來源：大商所會議資料

南華研究1針葉原木(標的)闊葉原木品種特點硬度低，韌性高，不易折斷，俗稱軟木硬度高，韌性低，不易形變，俗稱硬木下游用途70%應(yīng)用于建筑木方、20%建筑模板等工程用途涵蓋家具、人造板、紙漿等所有用途，主要用于家具價格目前90%樹種價格均處于800元/m3-1400元/m3區(qū)間價格范圍極廣500元/m3-10000+元/m3表觀消費量7378萬m3，約800億8855萬m3，約680億主要來源進口量5509萬m3國產(chǎn)林產(chǎn)量8015萬m3市場化程度進口部分完全市場化，國產(chǎn)部分由地方林業(yè)局以拍賣采砍伐后可流通標準化程度檢尺徑大，出材率高，標準化程度高國產(chǎn)低端原木檢尺徑小、出材率低、標準化程度低，進口高端家具用材價格極高儲運條件三個月以內(nèi)，質(zhì)量無明顯變化，半年以內(nèi)基本不影響使用存儲時間超1個月后質(zhì)量顯著下降政策限制國內(nèi)天然林禁伐(蟲害林可采伐)

，國營材場、農(nóng)戶經(jīng)濟林可采伐，采伐權(quán)需審批跨省運需要開檢驗檢疫證明1.2原木品種特點——品種分類來源：大商所會議資料

南華研究21.3針葉原木市場——進口l進口針葉原木進口依存度75%。l

國內(nèi)市場針葉表觀消費量7378萬方，進口5510萬方，進口約650億元，農(nóng)產(chǎn)品排名第四，75%從國外進口。l我國針葉原木進口來源分布廣泛，替代品遍及全球。l新西蘭是我國最大的針葉原木供應(yīng)國，前六大林場資源占比42%。我國進口新西蘭原木占比穩(wěn)定在40%左右，德國占比23.5%，合計占比63.5%。l新西蘭海運行程最短。到港價格最低，德國受病蟲害影響，蟲害材大量出口，出口量不具有持續(xù)性。美國、加拿大、澳大利亞因貿(mào)易摩擦進口量下降。l針葉原木分布廣泛，遍及全球,主要出口國為新西蘭、美國、加拿大、澳大利亞、東歐、南美各國，替代品來源充足。來源：大商所會議資料

南華研究31.3針葉原木市場——進口l

主流樹種來自不同國家。l

2021年進口輻射松1978.8萬立方米，其中新西蘭進口1953.31萬方，占比98.72%。l

2021年進口冷杉和云杉1753.8萬立方米，其中德國進口1161.8萬方，占比66.25%。來源：大商所會議資料

南華研究41.4針葉原木市場——進口港口來源：大商所會議資料

南華研究51.5針葉原木市場——進口企業(yè)來源：大商所會議資料

南華研究61.6針葉原木市場——國產(chǎn)l

2021年，我國針葉原木產(chǎn)量1873萬m3，占我國原木表觀消費量比例為25.3%。l

主要樹種為杉木、馬尾松。其中杉木1088萬m,，馬尾松木692萬ms，規(guī)模約130-150億，主要分布于廣西、重慶等省份。l

90%以上為人工經(jīng)濟林，不到10%為天然林蟲害林(無法貿(mào)易，無法跨縣運輸)，正常天然林禁伐。l檢尺徑普遍小于進口原木，材長與進口一致。價格高于同等質(zhì)量進口原木。l

國產(chǎn)原木出材率較進口針葉原木低，下游用途主要為破碎制人造板或紙漿，與進口原木用途不同。l我國各原木生產(chǎn)企業(yè)的人工林地通常會通過“包青山”的方式，采伐需地方林業(yè)局審批，多為工廠一體化采伐加工，可供貿(mào)易量小。l具體價格透明度低，市場化程度低。無相關(guān)拍賣價格數(shù)據(jù)，二級市場貿(mào)易商數(shù)據(jù)缺乏。來源：大商所會議資料

南華研究71.7針葉原木加工方式分類及主要用途81.8針葉原木市場——加工企業(yè)來源：大商所會議資料

南華研究91.9原木現(xiàn)貨市場質(zhì)量標準l針對加工鋸材的原木，國家存在推薦性國標GB/T

143-2017l生產(chǎn)及貿(mào)易企業(yè)采納其中幾個關(guān)鍵指標，如檢尺徑、材長，節(jié)子、腐朽(判斷新鮮度)、開裂

(判斷新鮮度)l進口企業(yè)在境外林場采購主要關(guān)注境外JAS標準中材長、檢尺徑、節(jié)子這幾個指標。國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易主要價值指標為檢尺徑、材長，外觀指標參照國標，看貨議價，一貨一議。l

目前國內(nèi)檢尺徑檢尺南北方標準不一致，南方小頭量一次取小徑:北方采用國標，小頭量兩次，取大小徑平均值。101.9原木現(xiàn)貨市場質(zhì)量標準下游用途不同，關(guān)注指標不同l

國內(nèi)主要定價標準核心指標為檢尺徑。其次關(guān)注節(jié)子、開裂、腐朽(開裂、腐朽境外基本不考慮)l鋸切口料:關(guān)注檢尺徑、節(jié)子、腐朽與開裂(K/20+材、A/30+材)

，原木用量占比70%l建筑模板:關(guān)注檢尺徑、節(jié)子、腐朽與開裂

(K材/20+材、

KIS材)，原木用量占比15-20%l鋸切家具:關(guān)注檢尺徑、節(jié)子、藍變、腐朽與開裂(無節(jié)材)

，原木用量占比5%-10%l破碎加工:不關(guān)注任何指標(KIS材及原木廢料)針葉比例級低，原木用量占比5%-10%針葉原木主要用途l

口料占比70%。l建筑模板占比15-20%。l

家具、人造板、紙漿占比10-15%。111.9原木現(xiàn)貨市場質(zhì)量標準121.9原木現(xiàn)貨市場質(zhì)量標準131.10原木現(xiàn)貨市場價格一價格波動針葉原木市場整體價格波動較大l

2017-2020年主流規(guī)格均價年內(nèi)波動基本穩(wěn)定在在10%以內(nèi)，近年來價格波動加大，冷杉26.9%

，輻射松32.9%。l

2021年5月至今價格波動:輻射松價格1050元/m漲至1330元/m3下跌至920元/m3，上漲27%后下跌31%:云杉由1300元/m漲至

1500元/m3下跌至1150元/m3，上漲15%后下跌23%。l

主要由于國內(nèi)下游需求和國際出口政策雙重影響，21年國際部分國家放聲要限制原木出口，進口商大量進口疊加下游需求不振導(dǎo)

致庫存積壓，價格大幅下跌。l進口國別因國內(nèi)外政策及貿(mào)易摩擦，發(fā)生變化。來源：大商所會議資料

南華研究141.11原木現(xiàn)貨市場規(guī)模和貿(mào)易一儲存條件儲存條件簡單（三個月）l

境外儲存:林場露天堆放。l

境內(nèi)儲存:港口及貨場露天堆放，三個月后質(zhì)量開始發(fā)生變化，半年后易發(fā)生腐爛、開裂。港口及貨場不保證質(zhì)量。l

費用:港口免費堆存期在30天到50天之間，按照卸貨量以及存儲時間由貿(mào)易商與倉庫自行協(xié)商，免費堆存期后0.2-1.2元/立方米/天，

以30天為單位階梯狀上漲，正常60天內(nèi)完成銷售。l第三方貨場:港口周邊，一般為大型貿(mào)易商自有貨場或租賃貨場，存放貨物待銷。151.12原木現(xiàn)貨市場產(chǎn)業(yè)政策原木進口、貿(mào)易流通無政策障礙l

國內(nèi)天然林禁罰，人工林采伐需當?shù)亓謽I(yè)部門審批l木材跨省運輸需開證，賣方提供運輸動植物檢驗檢疫證，買方若有需求，要求賣方開運輸證明，即可跨省運輸。有專門負責開證的內(nèi)部人員，開證時間為1-2天。國產(chǎn)蟲害材禁止跨縣調(diào)運l

鼓勵進口，限制出口:進口關(guān)稅為0%，增值稅稅率為9%，取消出口退稅。162.1上市原木期貨具有重要意義1.穩(wěn)定原木供給，保障木材供應(yīng)安全。3.為木材產(chǎn)業(yè)鏈提供準確的價格

信號與行之有效的避險工具。5.滿足木材行業(yè)企業(yè)利用期貨工具避險的需求，保障企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。2.提升我國木材市場的國際價格影響力。4.助力產(chǎn)業(yè)標準化發(fā)展，推出檢尺徑

人工智能檢驗團體標準。6.提升行業(yè)透明度，形成公開。信息

充分的原木市場。172.2國外原木期貨經(jīng)驗國外有近六十年交易經(jīng)驗，1969年CME上市原木期貨，當年成交量744手，第二年成交85513手.幾十年來，合約經(jīng)多次修改，發(fā)展成現(xiàn)在的任意材長木材期貨合約(鋸材)，2021年成交量11.6萬手，3015萬m3，日均持倉0.24萬手，61.78萬m%。目前境外無交易所上市原木類品種期貨。l合約不活躍原因:l美國房地產(chǎn)市場萎縮，合約交割品設(shè)計過于復(fù)雜。l

交割地選擇過于集中，北美木材產(chǎn)地多，運輸費用非場昂貴，價格代表性低，所以大多數(shù)下游可以實現(xiàn)就近采購。l美國的州與州之間對木材這類物資的運輸和交易有嚴格的限制或制度規(guī)定，類似州的保護措施。l

同時木材上游林場過于集中，非完全競爭市場，惠好、西弗雷澤，佐治亞太平洋等幾家壟斷性大林場通過控制木材供給影響

美國木材市場價格。18參照現(xiàn)貨貿(mào)易習慣l

車輛荷載40噸，長途汽運35方/車，短途可裝載60方/車，但超載，因運費占比較高現(xiàn)貨一般采用超載運輸，考慮到實際情況

設(shè)置30立方米/手，超載運輸可裝2手。l合約應(yīng)為大合約。l

下游企業(yè)單次最小采購一般90方。集中交割資源保障交割安全l集中交割資源。l此外每年2-3月為淡季，7-8月為淡季，2、8月可不設(shè)置合約。延長交割時間保障交割安全l

延長交割時間釋放交割壓力。l在廠庫資金緊張情況下為廠庫籌措資金注冊倉單提供更長時間。3.1期貨合約設(shè)計來源：大商所會議資料

南華研究193.1期貨合約設(shè)計——交易參數(shù)1.最大下單手數(shù)為1000手l考慮單次下單量對市場價格的沖擊，市場容量大對價格沖擊小。l通過多次下單規(guī)避最大下單手數(shù)限制，降低積極作用。l

30000方約為進口貿(mào)易中1船的合同量，便于進口貿(mào)易商整船套保。2.交易手續(xù)費按比例值萬分之1收取l

手續(xù)費交易金額比例約為萬分之1。l處于我所品種中等偏低水平，有利于促進合約活躍。3.其他事項l不同步開放夜盤。l衍生品部研究是否同步上市期權(quán)。l

上市后可研究國際化。l不引入做市商。l

暫不引入期貨交易者適當性管理。來源：大商所會議資料

南華研究203.1期貨合約設(shè)計——漲跌停板幅度及保證金1.根據(jù)歷史價格波動特點設(shè)置漲跌停板l根據(jù)2021年-2023年現(xiàn)貨價格計算。l按照波動幅度分布來看，波動幅度絕對值不超過4%的占100%。l按照3o方法，樣本均值-0.01%，樣本標準差=0.57%，3o區(qū)間為-1.71%，1.69%。l4%的漲跌停板可以覆蓋所有日波動范圍。2.根據(jù)漲跌板幅度設(shè)置保證金水平l我所品種漲跌停板為4%的保證金設(shè)置為5%。來源：大商所會議資料

南華研究213.1期貨合約設(shè)計——實際漲跌停板幅度及保證金l原木近兩年內(nèi)平均價格波幅有所擴大，達20%左右。l

設(shè)計漲跌停板為6%，投機保證金為8%，套保保證金為7%。相關(guān)品種交易參數(shù)統(tǒng)計來源：大商所會議資料

南華研究223.2交易標的選取——針葉原木l

以針葉原木為交易標的。l針葉原木滿足上市期貨的條件。l

下游樹種替代性較高，不限制樹種。l

闊葉原木目前不滿足上市條件。l我國木材市行業(yè)產(chǎn)值2.7萬億。l

主要包括:鋸材905億，木片194億，人造板9554億，家具玩具日用品1.64萬億。233.2交易標的選取--鋸材暫不作為替代交割品規(guī)格個性化程度高，多為訂單式貿(mào)易l鋸材規(guī)格多，建筑材、家具材總計100余種。l建筑用材主流規(guī)格為四九尺，即截面長寬(33mm*83mm，35mm*85mm，37mm*87mm，38mm*88mm)鋸材高度主流為1.9m、2.5m、3m、4m等，主流通用規(guī)格約16種，占建筑用材市場20%左右。l鋸材規(guī)格個性化程度高，主要按下游訂單生產(chǎn)。l

國產(chǎn)鋸材多為原木加工供工地使用的建筑材、規(guī)格由下游施工使用方?jīng)Q定，極端情況下每個設(shè)計師對鋸材要求都不同，大宗商

品貿(mào)易幾乎沒有，基本均為訂單式生產(chǎn)。l進口鋸材多為家具材、裝飾材，長寬規(guī)格總計約90種(16,17,18,25,28.30,35.38.40,42.5,50,55,63,75)mm*(75,100,125,150,175,200)mm，高度不定，無主流規(guī)格，需求方提供尺寸，直接由國外鋸材廠家制作銷售，多為訂單式。l

買方接貨處理難度大。l鋸材南北方市場相對獨立，南方因氣候問題，使用33mm*83mm，35mm*85mm較多。l加工廠下游客戶較為固定，多為圈子貿(mào)易。l鋸材使用周期較長，訂單間隔較久，儲存過程易彎曲，廠庫回購概率低。l鋸材、原木下游客戶不同。243.3交割質(zhì)量標準（重難點問題）質(zhì)量標準l規(guī)格尺寸:原木檢驗術(shù)語GB/T

15787-2006l材長:原木兩端斷面之間相距最短處檢量的尺寸。l檢尺徑(核心定價依據(jù)):檢尺徑按國標規(guī)定，經(jīng)過進舍后的直徑。l核算體積時，將檢尺徑輸入到預(yù)先設(shè)置好的材積表中，按統(tǒng)一預(yù)設(shè)材長核算材積。l外觀:原木缺陷GB/T155-2006l

節(jié)子(活結(jié)、死結(jié)):包含在樹干或主支木中的枝條部分。l腐朽:木材由于木腐菌的侵入分解，使細胞壁受到破壞:木材色澤異常，結(jié)構(gòu)及物理、力學、化學性質(zhì)等發(fā)生變化，最后使木材變得松軟易碎。按形成原因分為邊材腐朽和心材腐朽。l

開裂:木材纖維沿紋理方向發(fā)生分離所形成的裂隙。按裂紋在原木上位置分為環(huán)裂和縱裂。l形態(tài):基本呈圓柱體，整體通直。l外表基本光滑、無明顯夾皮、偏枯、凹陷等。l樹種：l基準品:輻射松(新西蘭)。l替代品:云杉、冷杉(歐洲)，火炬松(烏拉圭)，其他針葉樹種。25l輻射松是現(xiàn)貨中定價基準。市場規(guī)模230億左右。l輻射松以3.9米30+輻射松作為定價基準。l

云杉、冷杉檢尺徑、材長質(zhì)量指標略差，參照現(xiàn)貨市場通貨質(zhì)量情況設(shè)置指標，保證交割平穩(wěn)運行。l基準品在內(nèi)，總計25種交割品。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水26l輻射松參照2021年至今歷史均價作為升貼水設(shè)定依據(jù)。l保證正?，F(xiàn)貨市場行情下，輻射松各規(guī)格都可交割。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水——輻射松27l

11.8米20+云杉/冷杉是現(xiàn)貨中最常見單一規(guī)格。l

以2021年至今歷史均價作為升貼水設(shè)定依據(jù)。因歷史價差波動范圍較大，取最低價差作為升水。l

盤面價格上漲后，云杉可交割。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水——云杉、冷杉28l

3.9米30+火炬松為目前現(xiàn)貨市場中僅有的低于輻射松價格的樹種，為其單獨設(shè)置升貼水。l

以2021年至今歷史均價作為升貼水設(shè)定依據(jù)。l外觀質(zhì)量較差，容易引起質(zhì)量爭議，降低檢驗效率,設(shè)置歧視性升貼水，較現(xiàn)貨市場最低價差多貼水100元，限制其進行交割。l其他樹種間定價劃分參照輻射松。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水——火炬松29l

目前市場上存在如花旗、鐵衫、日本柳杉、澳松、國產(chǎn)針葉原木等其他針葉樹種，這些樹種市場占有率較低，且價格均高于輻射松。l考慮其他樹種數(shù)量少，且定價及升貼水劃分參照輻射松，不為其他樹種單獨設(shè)置升貼水區(qū)間。l正常市場條件下，其他樹種無法交割，若期貨市場價格上漲幅度大于現(xiàn)貨市場，其他樹種則獲得交割利潤空間。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水——其他針葉樹種303.3交割質(zhì)量標準——制定依據(jù)（重難點問題）外觀指標l現(xiàn)貨貿(mào)易買方看貨定價，主要關(guān)注三個指標:節(jié)子、開裂、腐朽。l

節(jié)子:直徑較小節(jié)子不影響用于建筑口料，鋸材等下游應(yīng)用，若整批貨存在直徑較大節(jié)子原木影響較大，價值下降30元/m3(3%）。l

開裂:開裂影響貨值，但無法衡量，與位置與下游需求有關(guān)，現(xiàn)貨貿(mào)易中端頭輕微開裂無所謂，大開裂根據(jù)實際材長現(xiàn)場議價扣尺。l腐朽:對貨物價值影響較大，若存在大面積腐朽，原木基本無法使用，要求換貨，小面積腐朽按比例扣尺。l腐朽、開裂主要用來衡量原木的新鮮程度，影響加工后產(chǎn)品的力學強度。l設(shè)計原則:原木屬于貨值較低大宗商品，現(xiàn)貨貿(mào)易中對外觀質(zhì)量要求一單一議，:無通行標準，設(shè)計較寬松外觀指標，在保證正常市場通貨可以交割的前提下防范賣方道德風險。l設(shè)計思路：結(jié)合境外標準，國內(nèi)現(xiàn)貨市場貿(mào)易標準，選取國標中現(xiàn)貨貿(mào)易關(guān)注的核心指標，并參照現(xiàn)貨貿(mào)易習慣扣價。l如同時出現(xiàn)上述問題:單支原木價值完全扣完為止。l選取國標中腐朽、開裂指標，在國標基礎(chǔ)上，參照現(xiàn)貨市場習慣，增加深度指標。31l輻射松易出現(xiàn)節(jié)子較大情況，云杉、冷杉、花旗等樹種出現(xiàn)概率較低。3.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水323.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水l輻射松、花旗等樹種出現(xiàn)概率較低，云杉、冷杉易出現(xiàn)腐朽情況。333.3交割質(zhì)量標準及質(zhì)量升貼水l輻射松、花旗等樹種出現(xiàn)概率較低，云杉、冷杉易出現(xiàn)開裂情況。343.3交割質(zhì)量標準——摸底檢驗情況摸底檢驗結(jié)果l

2022年8月至今檢驗8000條數(shù)據(jù)，樣品包含輻射松、云杉等樹種，共計10批貨，覆蓋住友、中林、AVA、等6家林場，4927方檢驗全部在日照港開展，樣品為貨場堆存、港口卸船現(xiàn)貨，基本代表通貨質(zhì)量水平。l外觀整體檢驗結(jié)果輻射松合格率99.72%，云杉/冷杉93.13%。l

長度指標合格率99.5%，徑級合格率99.99%。l按目前交割質(zhì)量標準，全部8000支原木整體檢驗結(jié)果合格率96.3%。353.4交割制度及交割流程——檢尺徑檢驗檢尺徑檢驗方案-每根檢驗l檢尺徑指標決定體積，類似于我所其他品種出庫稱重。l檢尺徑為原木最關(guān)鍵指標，決定原木等級，同時對外觀指標存在影響，決定交割數(shù)量。l

上市初期為鼓勵賣方進入市場，保證交割資源，檢尺徑檢驗費用由交易所統(tǒng)一支付。l

出庫時，由質(zhì)檢機構(gòu)對交割貨物整體全部檢驗，質(zhì)檢效率約25分鐘/手，經(jīng)買賣雙方協(xié)商同意后，可不檢檢尺徑。l

已研究通過機器檢驗檢尺徑的可行性，可大幅提升交割效率，5-7分鐘/手。l

上市初期為鼓勵賣方進入市場，保證交割資源，檢尺徑檢驗費用由交易所統(tǒng)一支付。l智能檢驗為主，人工校對為輔。363.4交割制度及交割流程——智能檢驗l系統(tǒng)輕便:隨車而行，隨用隨放。l

部署要求低:不嚴格要求距離，不嚴格要求角度。l人員要求低:平板控制全流程，一人即可完成裝車，減少現(xiàn)場質(zhì)檢員以提高效率。373.4交割制度及交割流程——外觀檢驗樹種檢驗方案-挑戰(zhàn)式檢驗l樹種間存在價差，但不同樹種肉眼可區(qū)分。l

出庫時，若買方對樹種有異議可現(xiàn)場溝通，溝通無果委托質(zhì)檢機構(gòu)檢驗，檢驗時間3天。l有異議原木落地檢驗，每手90方3次挑戰(zhàn)機會。l質(zhì)檢費用過錯方承擔。外觀檢驗方案-挑戰(zhàn)式檢驗l

節(jié)子、腐朽、開裂指標檢驗難度大，需動用機械，耗時較長，傳統(tǒng)抽樣檢驗方法影響交割效率。l傳統(tǒng)抽樣檢驗方法買賣雙方認可度低，易導(dǎo)致糾紛。l參照現(xiàn)貨模式，裝車環(huán)節(jié)，由買方現(xiàn)場觀察，有異議原木落地檢驗，有異議原木落地檢驗，每手90方3次挑戰(zhàn)機會。l質(zhì)檢費用過錯方承擔。383.4交割制度及交割流程——材長檢驗材長檢驗方案-挑戰(zhàn)式檢驗l材長指標決定體積，以及原木價格等級。l材長指標為賣方申報，買方如果有異議可進行挑戰(zhàn)。l現(xiàn)貨貿(mào)易中材長指標為定值結(jié)算指標，即不檢驗材長，按照3.9米、

5.9米等材長值直接計算體積。l有異議原木落地檢驗，每手90方3次挑戰(zhàn)機會。l質(zhì)檢費用過錯方承擔。挑戰(zhàn)式檢驗次數(shù)上限l避免因貨物外觀問題無限挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)成功10次后，該檢驗批次貨物按所發(fā)現(xiàn)外觀質(zhì)量扣價指標中最多的處理。393.4交割制度及交割流程——檢驗費用l

每手90方為一手，每手只能交割同一樹種、材長、檢尺徑規(guī)格的原木。