國內(nèi)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理發(fā)展概況文獻(xiàn)綜述1國外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理發(fā)展概況早在1970、1980年代，歐美的資本市場出現(xiàn)較為流行的上市公司的管理層收購以及反向收購等行為，為了籌集龐大收購資金，股票質(zhì)押方式是極為常見的利用工具，從而創(chuàng)造了大量職業(yè)經(jīng)理人變成企業(yè)所有者的成功案例。通過股票質(zhì)押實現(xiàn)快速融資，在英國、德國、日本、印度等國家有著廣泛運用。（1）日本、美國和英國為代表與中國一樣是銀行主導(dǎo)型金融體系的日本，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)基本是通過質(zhì)押合約與股票質(zhì)權(quán)相結(jié)合的方式進(jìn)行的。而處于市場主導(dǎo)型金融體系的美國對于股票質(zhì)押則有較為特殊的第三方模式來保證交易的安全性。英國一般認(rèn)為現(xiàn)代意義證券公司的發(fā)源地，股票質(zhì)押登記轉(zhuǎn)讓證書、簽訂協(xié)議以證券出借把股票的合法所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給質(zhì)權(quán)人。日本在對股票質(zhì)權(quán)的設(shè)定問題上，需要出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人形成質(zhì)押的合意，并要求交付質(zhì)押標(biāo)的，即股票的占有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。日本在質(zhì)押合約上更強調(diào)形式構(gòu)成要件，即當(dāng)事人之間的質(zhì)押合意與出質(zhì)憑證的轉(zhuǎn)移是質(zhì)權(quán)成立的要件。美國股票質(zhì)押第三方模式交易運行機制是交易雙方商定交易要素，簽署質(zhì)押協(xié)議后，同時也與指定的托管機構(gòu)簽署錢和券的托管協(xié)議，由該第三方托管機構(gòu)進(jìn)行接收并監(jiān)督抵押物的管理，即錢和券的管理與劃撥，并負(fù)責(zé)交易到期后，錢和券的劃回。英國股票質(zhì)押按照法律，如果出質(zhì)人未能如期償還本息，質(zhì)權(quán)人可以申請進(jìn)入司法程序，對出質(zhì)人實行法律制裁，運用行政機關(guān)執(zhí)行強制清算，變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，同時中止企業(yè)經(jīng)營。（2）建立完善的社會信用體系為保證相應(yīng)質(zhì)押融資交易更為穩(wěn)妥、可信和可行，上述三個國家均建立了較為健全的社會信用體系，以最大限度地規(guī)避相應(yīng)交易中的信用風(fēng)險。日本的社會信用體系建立在一個只在日本銀行和其他會員制機構(gòu)會員內(nèi)部進(jìn)行信息交換和共享的平臺。在這種模式下，內(nèi)部金融組織及其會員之間能否良好合作影響著信用體系是否能發(fā)揮作用。美國作為市場化金融體系的典型代表，其社會信用的體系和特點是信用信息提供方以追求公司盈利為目的，收集、匯聚、加工、整理涉及個人和企業(yè)的各類基礎(chǔ)信息及有價值的信用信息，為使用者提供有償?shù)?、相對公立、客觀的第三方的信息服務(wù)。首先，政府層面上高度重視，有完整配套的法律體系作為支撐，其中以《公正信用報告法》和《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》兩部法律為關(guān)鍵的立法基礎(chǔ)，并以《公平信用結(jié)賬法》、《消費者信用保護(hù)法》等多部實務(wù)工作配套的其他法律為有機補充的完整的法律架構(gòu)體系，為出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的權(quán)益提供保障。其次，批準(zhǔn)信用中介機構(gòu)以商業(yè)運作模式提供有償信用報告服務(wù)，所以市場上有眾多專門從事個人征信、企業(yè)征信、商用評級、風(fēng)險預(yù)警、違約催收、風(fēng)險管理等業(yè)務(wù)的各類信用信息服務(wù)提供商，每家機構(gòu)都有自己的數(shù)據(jù)庫，收集覆蓋率極高。完善的信用服務(wù)提供商體系不僅為信用管理提供有價值的外部參考，并有助于該行業(yè)的發(fā)展，便于為銀行、保險、證券公司等金融機構(gòu)獲取不受主觀因素影響的信用評級。英國社會信用體系與英國市場監(jiān)管體系和完善的法律規(guī)范密不可分。2015年11日，英國出臺并頒布了《中小企業(yè)信用信息條例（2015年）》(本文簡稱《信息條例》)，推動中小企業(yè)的信用信息體系的共建、共用、共享，降低各類金融機構(gòu)(商業(yè)銀行、保險、證券公司、信托機構(gòu)、民間信貸機構(gòu)等)開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的信息障礙。。2國內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理發(fā)展概況隨著我國金融改革不斷深化，國內(nèi)市場融資需求日益旺盛，由于股票具備流通快與變現(xiàn)易等特點，而流動性是金融的心臟，為此在融資市場里為個人與機構(gòu)所偏愛，已成為一種重要的融資工具。2013年以前，因為證券公司業(yè)務(wù)尚未開始試點，國內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)主要由商業(yè)銀行以及少量的信托機構(gòu)、其他金融機構(gòu)、民間信貸主體等在場外開展，市場份額也幾乎被銀行與信托所瓜分。證券公司于2013年6月24日正式獲批試點開展相關(guān)業(yè)務(wù)，首批獲得試點資格的證券公司包括中信證券在內(nèi)共有9家，從此之后，證券公司開展的場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模快速提高，風(fēng)險暴露也逐步顯現(xiàn)出來。尤其經(jīng)歷了2015年的千股跌停，導(dǎo)致上市公司市場嚴(yán)重縮水，頻頻到達(dá)預(yù)警線觸及平倉線，自此證券公司與監(jiān)管部門紛紛重視起股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險問題。2017年9月8日，兩家證券交易所與結(jié)算機構(gòu)共同發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》的修訂版向社會公開征征求意見，明確了較為詳細(xì)的規(guī)定。2018年由于市場低迷，5月30日證券業(yè)協(xié)會《關(guān)于證券公司辦理場外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項的通知》，里面明確規(guī)定證券公司及其相關(guān)產(chǎn)品不能參與場外方式的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。2019年1月18日，兩家證券交易所進(jìn)一步規(guī)范和緩解流動性問題，發(fā)布了《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項的通知》，規(guī)定質(zhì)押融入方在確需通過股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的延期來緩解信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險時，若累計股票質(zhì)押期限已達(dá)到或?qū)⑦_(dá)到三年的，