第十二章

量化投資金融科技概論11.理解量化投資的基本概念；2.了解國(guó)內(nèi)外量化投資的現(xiàn)狀；3.理解量化投資與傳統(tǒng)投資的主要差異；4.了解量化投資常用的數(shù)據(jù)源與工具5.深入理解量化投資策略的開發(fā)實(shí)例。教學(xué)目標(biāo)2引言

從全世界來(lái)看，量化投資已經(jīng)發(fā)展了50年左右，于20世紀(jì)60-80年代開始興起。在過(guò)去的10年里，這些全球頂尖的對(duì)沖基金公司憑借對(duì)金融算法模型的高度追求，賺得盆滿缽滿。他們改變了股票市場(chǎng)的游戲規(guī)則，主導(dǎo)著量化金融這個(gè)行業(yè)。3引言

量化投資的成功在于投資策略的質(zhì)量，而投資策略的表現(xiàn)形式是數(shù)學(xué)模型。量化投資的過(guò)程一般分為幾個(gè)步驟，一是計(jì)算機(jī)通過(guò)模型的判斷發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的交易機(jī)會(huì)，交易機(jī)會(huì)一般體現(xiàn)為金融投資品的不合理定價(jià)。二是迅速對(duì)機(jī)會(huì)進(jìn)行分析是否達(dá)到買賣條件，若達(dá)到條件則計(jì)算買賣數(shù)量。三是執(zhí)行程序化的買賣指令。然而，在市場(chǎng)交易過(guò)程中，金融投資產(chǎn)品的不合理價(jià)格出現(xiàn)時(shí)間非常短暫，策略模型能時(shí)刻正確判斷某些金融投資品的價(jià)格是否合理，并迅速進(jìn)行交易決定了量化投資的成敗。4概述量化投資策略量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)延伸閱讀：量化投資策略開發(fā)實(shí)例本章小結(jié)目錄5概述量化投資以股票價(jià)格、日成交額等大額數(shù)據(jù)為參考樣本數(shù)據(jù)并建立數(shù)學(xué)模型，同時(shí)采取仿真分析及迭代方法不斷修正數(shù)學(xué)模型，直到模型可以用來(lái)預(yù)測(cè)指導(dǎo)投資交易。在量化投資中，我們可以為任何一個(gè)投資的方案或者設(shè)想，設(shè)計(jì)一個(gè)數(shù)學(xué)模型，之后利用大數(shù)據(jù)庫(kù)的現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行迭代法測(cè)試分析，以此來(lái)判別數(shù)學(xué)模型的有效性。6概述傳統(tǒng)投資方式基本上是對(duì)傳統(tǒng)的技術(shù)和公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)基本分析，存在一定的局限性；與之相對(duì)應(yīng)的量化投資分析是基于對(duì)分析大數(shù)據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的，數(shù)據(jù)樣本空間容量足夠大，而且可以快速進(jìn)行運(yùn)算并排除投資者個(gè)人心理因素的主觀影響，科學(xué)性和時(shí)效性更強(qiáng)。同時(shí)，量化投資是一種主動(dòng)性的投資方式，其中包括數(shù)學(xué)模型選擇、自變量選取、數(shù)學(xué)模型的驗(yàn)算迭代等等。7概述量化投資交易的內(nèi)容主要是量化策略以及交易策略，在制定交易策略時(shí)必須立足于投資市場(chǎng)、投資產(chǎn)品以及分配在內(nèi)等。具體交易平臺(tái)則是靠以計(jì)算機(jī)計(jì)算程序?yàn)榛A(chǔ)的線上交易平臺(tái)系統(tǒng)。進(jìn)行量化投資交易時(shí)通常會(huì)遇到各種較為復(fù)雜的情況，但是基本前提都是要依據(jù)現(xiàn)有的既定的大量數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，靈活采用各種方法來(lái)判斷投資對(duì)象是否值得投資。8定義量化投資是一種利用計(jì)算機(jī)高效計(jì)算程序進(jìn)行復(fù)雜運(yùn)算，以期從數(shù)據(jù)中挖掘盈利機(jī)會(huì)、進(jìn)行投資決策、執(zhí)行交易、預(yù)測(cè)預(yù)警和管理控制風(fēng)險(xiǎn)，以獲得超額收益和長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的投資方法。9起源量化投資20世紀(jì)70年代開始逐漸興起，90年代才大行其道。1952年，馬克維茨在其博士論文中提出了投資組合理論，該理論以期望值衡量收益、以方差值衡量風(fēng)險(xiǎn)，第一次正式將收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)股票市場(chǎng)中最重要的概念數(shù)量化，成了現(xiàn)代量化投資的鼻祖。托賓隨后提出了分離理論，但仍需要利用馬克維茨的系統(tǒng)執(zhí)行高難度的運(yùn)算。10起源1963年，馬克維茨的學(xué)生威廉·夏普提出了“投資組合的簡(jiǎn)化模型”，也稱“單一指數(shù)模型”，使得馬克維茨模型費(fèi)時(shí)33分鐘的計(jì)算，簡(jiǎn)化為只用30秒，大大提高了運(yùn)算的效率，并因此而節(jié)省了電腦內(nèi)存，可以處理相對(duì)前者8倍以上的標(biāo)的證券。11起源1964年，夏普又在簡(jiǎn)化模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展，提出了金融界人盡皆知的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。CAPM模型作為一個(gè)里程碑式的理論發(fā)現(xiàn)，既可以預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益，還可以用于投資組合的績(jī)效分析，之后羅斯在CAPM的基礎(chǔ)上，提出“套利定價(jià)理論”(APT)，提供了一種方法來(lái)評(píng)估影響股價(jià)變化的多種經(jīng)濟(jì)因素。1973年，布萊克和斯克爾斯正式提出了“期權(quán)定價(jià)理論”。自此，衍生品市場(chǎng)的重要產(chǎn)品期權(quán)開始迅速發(fā)展，為量化投資的興起提供了更多的工具和更大的操作空間，加速了量化投資的崛起。12國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)量化投資有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)機(jī)構(gòu)投資者占總投資者的比例很高。(2)我國(guó)的量化投資市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速但仍不成熟。(3)量化投資行業(yè)的企業(yè)構(gòu)成比較復(fù)雜。(4)量化投資策略研究落后。(5)量化投資操作風(fēng)格迥異。13國(guó)外現(xiàn)狀最近十年來(lái),量化投資成為了歐美資本市場(chǎng)發(fā)展的熱點(diǎn)與焦點(diǎn),一舉成為了國(guó)際投資界興起的一個(gè)新方法,發(fā)展勢(shì)頭迅猛,。量化投資和基本面分析、技術(shù)面分析并稱為三大主流方法。由于量化投資交易策略的業(yè)績(jī)穩(wěn)定,其市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大,得到國(guó)際上越來(lái)越多投資者的追捧。首先是容易沖規(guī)模。其次是可以獲得絕對(duì)收益。第三是杜絕了內(nèi)幕消息和老鼠倉(cāng)。14傳統(tǒng)投資與量化投資的不同對(duì)投資內(nèi)容和方法進(jìn)行人工分析和判斷的投資就是傳統(tǒng)的投資，而詳細(xì)的分析和判斷已經(jīng)存在的投資策略，就是我們現(xiàn)在要提到的量化投資，主要通過(guò)計(jì)算機(jī)技術(shù)和計(jì)算機(jī)程序來(lái)對(duì)量化投資中的交易進(jìn)行執(zhí)行的。量化投資中因?yàn)橛?jì)算機(jī)技術(shù)和程序的使用，能夠在很大程度上不會(huì)限制跟蹤股票的數(shù)量，同時(shí)也不會(huì)限制和影響投資分析變量的變化，這樣就會(huì)沒(méi)有限制的拓寬決策對(duì)象的宏觀發(fā)展。15量化策略量化策略是借助計(jì)算機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)投資思想的邏輯代碼，一個(gè)完整的策略包括輸入、策略處理邏輯、輸出三部分，其中，策略處理邏輯是量化策略的精髓，需要考慮選股、擇時(shí)、倉(cāng)位管理和止盈止損等因素16量化策略海龜交易法可以認(rèn)為是一個(gè)完整的交易系統(tǒng)，具備一個(gè)完整的交易系統(tǒng)所應(yīng)該有的所有成分，包括入市、頭寸規(guī)模、止損/止盈、退出、買賣策略等海龜交易策略作為一種趨勢(shì)跟蹤策略，它的目的是把握住趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。趨勢(shì)是指價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)保持一種變化態(tài)勢(shì)的現(xiàn)象。17海龜交易策略量化策略多因子選股是量化選股中的重要一環(huán)，其基本思想是找到某些和收益率最相關(guān)的指標(biāo)，并根據(jù)該指標(biāo)，構(gòu)建一個(gè)股票組合，期望該組合在未來(lái)的一段時(shí)間跑贏或跑輸指數(shù)。如果跑贏，則可以做多該組合，同時(shí)做空指數(shù)，賺取正向阿爾法收益；如果是跑輸，則可以做多指數(shù)，做空該組合，賺取反向阿爾法收益。由此可知，多因子模型的關(guān)鍵是找到因子與收益率之間的關(guān)聯(lián)性。18多因子選股量化策略19多因子選股市場(chǎng)整體因子市場(chǎng)因子、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等估值因子市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)、PEG等成長(zhǎng)因子營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額增長(zhǎng)率等盈利能力因子銷售凈利率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用比例、財(cái)務(wù)費(fèi)用比例、息稅前利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)總收入比等動(dòng)量反轉(zhuǎn)因子前期漲跌幅等交投因子前期換手率、量比等規(guī)模因子流通市值、總市值、自由流通市值、流通股本、總股本等股價(jià)波動(dòng)因子前期股價(jià)振幅、日收益率標(biāo)準(zhǔn)差等分析師預(yù)測(cè)因子預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、盈利預(yù)測(cè)調(diào)整等多因子選股模型的第一步是發(fā)掘各類與股票收益率相關(guān)的因子，因子的選擇主要基于經(jīng)濟(jì)邏輯和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)典的規(guī)模、估值、動(dòng)量、波動(dòng)率等全市場(chǎng)通用因子基礎(chǔ)上，根據(jù)宏觀、行業(yè)、公司基本面、市場(chǎng)特征，結(jié)合各類特異因子來(lái)構(gòu)造投資組合。影響股價(jià)收益的因子多種多樣，但大體上可分為表中幾類量化策略20高頻交易策略國(guó)內(nèi)常見的高頻交易策略有高頻做市策略、分時(shí)趨勢(shì)策略、大單跟隨策略、掛單誆騙策略、異常訂單捕捉策略等高頻做市行為一方面為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，另一方面通過(guò)價(jià)差收益實(shí)現(xiàn)盈利。由于高頻交易單筆獲利極小，因此需要交易量來(lái)保證自己獲利，這就會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)大量流動(dòng)性。量化策略21高頻交易策略分時(shí)趨勢(shì)策略是指利用股票日內(nèi)波動(dòng)中出現(xiàn)的趨勢(shì)性運(yùn)動(dòng)機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)具有的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)，在股價(jià)向上突破時(shí)買進(jìn)，或在跌落懸崖之前賣出，以獲取日內(nèi)差價(jià)利潤(rùn)的交易策略。分時(shí)趨勢(shì)策略一方面加速了股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，使得趨勢(shì)得以形成，相當(dāng)于踩了一腳油門；另一方面通過(guò)適時(shí)的回補(bǔ)交易穩(wěn)定了市場(chǎng)，使得趨勢(shì)不至于朝一個(gè)方向運(yùn)行的太遠(yuǎn)，相當(dāng)于在趨勢(shì)的發(fā)展過(guò)程中踩了一腳剎車。市場(chǎng)要想變得有效，就需要這類主動(dòng)交易的力量，分時(shí)趨勢(shì)策略掙的是助推市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的報(bào)酬量化策略22行業(yè)輪動(dòng)所謂行業(yè)輪動(dòng)，是指在股市行情的發(fā)展過(guò)程中，市場(chǎng)的領(lǐng)漲龍頭不斷地從一個(gè)行業(yè)板塊切換為另一個(gè)行業(yè)板塊，不同行業(yè)板塊在市場(chǎng)行情的不同階段各自帶領(lǐng)大盤輪番上漲的現(xiàn)象量化策略23行業(yè)輪動(dòng)的原因宏觀方面：在不同的經(jīng)濟(jì)政策下、以及不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，不同的行業(yè)所處的發(fā)展環(huán)境與階段是不完全一致的，有的處于朝陽(yáng)階段，有的處于夕陽(yáng)階段，這就導(dǎo)致了行業(yè)及個(gè)股對(duì)投資者的吸引力會(huì)不斷地發(fā)生變化，使得市場(chǎng)資金在不同時(shí)期追逐不同的熱點(diǎn)，從而表現(xiàn)出行業(yè)輪動(dòng)的現(xiàn)象。行為金融方面：前期表現(xiàn)好的行業(yè)會(huì)得到更多的投資者關(guān)注，不斷地吸引新的資金進(jìn)入，推動(dòng)板塊持續(xù)上漲，直至在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻出現(xiàn)拐點(diǎn)。量化策略24網(wǎng)格交易網(wǎng)格交易是利用市場(chǎng)震蕩行情獲利的一種主動(dòng)交易策略，其本質(zhì)是利用投資標(biāo)的在一段震蕩行情中價(jià)格在網(wǎng)格區(qū)間內(nèi)的反復(fù)運(yùn)動(dòng)以進(jìn)行加倉(cāng)減倉(cāng)的操作以達(dá)到投資收益最大化的目的。通俗點(diǎn)講就是根據(jù)建立不同數(shù)量、不同大小的網(wǎng)格，在突破網(wǎng)格的時(shí)候建倉(cāng)，回歸網(wǎng)格的時(shí)候減倉(cāng)，力求能夠捕捉到價(jià)格的震蕩變化趨勢(shì)，達(dá)到盈利的目的量化策略25跨品種套利跨品種套利指的是利用兩種不同的但相關(guān)的指數(shù)期貨產(chǎn)品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種指數(shù)之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。具體操作：當(dāng)兩個(gè)或兩個(gè)以上的交割月份相同的期貨合約之間的價(jià)差偏離其原有水平時(shí)，買入其中一種期貨合約，同時(shí)賣出與此期貨合約有穩(wěn)定價(jià)差關(guān)系的一種或多種期貨合約，當(dāng)期貨合約之間的價(jià)差回歸正常水平時(shí)，進(jìn)行平倉(cāng)交易，賺取利差收入。因此跨品種套利策略要求品種之間應(yīng)存在比較強(qiáng)的相關(guān)性，例如期貨合約現(xiàn)貨標(biāo)的之間存在替代關(guān)系，或者是上下游的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致價(jià)格存在聯(lián)動(dòng)性，這樣的相關(guān)性會(huì)使得兩品種之間面對(duì)的是具有同一性的市場(chǎng)供求關(guān)系量化策略26跨期套利跨期套利也是套利交易中十分普遍的一種，所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式。量化策略27跨期套利牛市套利當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛或者遠(yuǎn)期供給相對(duì)旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上漲幅度，或者較近月份合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下跌幅度，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

熊市套利當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)剩，需求相對(duì)不足時(shí)，一般來(lái)說(shuō)，較近月份的合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上升幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度要大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下降幅度。無(wú)論是在正向市場(chǎng)還是在反向市場(chǎng)，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時(shí)買入較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。

蝶式套利蝶式套利是跨期套利中的又一種常見形式。它是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利組合而成。由于較近月份和較遠(yuǎn)月份的期貨合約分別處于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀，因此稱之為蝶式套利。量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)

量化投資數(shù)據(jù)源數(shù)據(jù)作為量化投資的基礎(chǔ)直接決定了后續(xù)的所有環(huán)節(jié)，策略的開發(fā)、回測(cè)、調(diào)整無(wú)一不依賴于數(shù)據(jù)，因此獲取準(zhǔn)確、全面且及時(shí)的數(shù)據(jù)是量化投資的第一步。量化投資數(shù)據(jù)源主要包括以下兩個(gè)數(shù)據(jù)源：基本面數(shù)據(jù)源廣義基本面數(shù)據(jù)包括宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、公司數(shù)據(jù)、股票數(shù)據(jù)、基金數(shù)據(jù)、債券數(shù)據(jù)、期貨數(shù)據(jù)和指數(shù)數(shù)據(jù)8大類數(shù)據(jù)，基本面數(shù)據(jù)主要被用于構(gòu)建擇時(shí)、選股等策略。第一類為宏觀數(shù)據(jù)，宏觀數(shù)據(jù)是基本面數(shù)據(jù)中最為重要的數(shù)據(jù)，其可以體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家各方面發(fā)展的情況；第二類為行業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)代表中觀市場(chǎng)情況，可以較為清晰地展現(xiàn)各行業(yè)的發(fā)展情況，可以橫向?qū)Ρ龋坏谌悶楣緮?shù)據(jù)，大部分量化投資策略需要從公司的各項(xiàng)指標(biāo)和因子入手進(jìn)行研究分析，例如多因子策略大多需要考慮公司財(cái)務(wù)因子；第四類為股票數(shù)據(jù)，股票是量化投資最常用的品種，因此股票數(shù)據(jù)是最為常用的數(shù)據(jù)。股票數(shù)據(jù)源包括個(gè)股交易數(shù)據(jù)、日大宗交易數(shù)據(jù)、個(gè)股回報(bào)率、個(gè)股停復(fù)牌數(shù)據(jù)和異常波動(dòng)信息等。28量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)

量化投資數(shù)據(jù)源高頻數(shù)據(jù)源

高頻數(shù)據(jù)主要是指以秒為采集頻率的數(shù)據(jù)，由于高頻交易在量化交易中所占的比例非常大，因此高頻數(shù)據(jù)對(duì)于低延遲交易至關(guān)重要。常見的高頻數(shù)據(jù)包括股票分筆高頻數(shù)據(jù)、股票分時(shí)高頻數(shù)據(jù)、股指期貨分筆高頻數(shù)據(jù)、股指期貨分時(shí)高頻數(shù)據(jù)、商品期貨分筆高頻數(shù)據(jù)、商品期貨分時(shí)高頻數(shù)據(jù)。

國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)提供商有萬(wàn)得、國(guó)泰君安、銳思、巨靈、恒生等，國(guó)外數(shù)據(jù)提供商有Bloomberg、ThomsonFinancialOneBanker、CEIC、Reuters等。主流的數(shù)據(jù)提取方法有終端提取方法和API提取方法兩種。終端有網(wǎng)頁(yè)終端和軟件終端兩種類型，提取方法為利用關(guān)鍵詞篩選出想獲得的數(shù)據(jù)，并導(dǎo)出為Excel或TXT等格式文件，我國(guó)提供終端的主流金融數(shù)據(jù)庫(kù)有：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)等。API提取技術(shù)主要是利用Python、Matlab、C++和Excel等軟件連接數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器，并通過(guò)相關(guān)函數(shù)提取數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)，我國(guó)提供API接口的數(shù)據(jù)庫(kù)主要有：國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)。29量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)

量化投資平臺(tái)現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)量化投資平臺(tái)有：聚寬、優(yōu)礦、米筐、BigQuant、發(fā)明者量化、鐳礦、京東量化、掘金、同花順等，國(guó)外的量化投資平臺(tái)有：Quantopian、QuantConnect、Quantstart、algotrading101、AlgoTrades等。

下面對(duì)三個(gè)國(guó)內(nèi)平臺(tái)進(jìn)行詳細(xì)的介紹：聚寬（JoinQuant）

聚寬公司于2015年5月成立，聚寬平臺(tái)是國(guó)內(nèi)最早創(chuàng)立的量化交易平臺(tái)之一，專注于金融量化工具和智能投顧技術(shù)，2017年，公司獲得百度公司近億元B輪融資。目前，公司的量化社區(qū)已擁有超過(guò)15萬(wàn)的注冊(cè)用戶，以及券商、私募基金等機(jī)構(gòu)用戶。

公司提供的產(chǎn)品包括量化金融數(shù)據(jù)庫(kù)、量化云平臺(tái)與金融終端等。聚寬提供的量化金融數(shù)據(jù)庫(kù)JQData覆蓋了股票、期貨、基金、宏觀等市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以及外部輿情數(shù)據(jù)等，旨在為個(gè)人策略開發(fā)者與機(jī)構(gòu)客戶提供最為干凈、可用并且準(zhǔn)確的量化數(shù)據(jù)。公司的量化云平臺(tái)與JoinQuant金融終端則提供量化投研、策略編寫、全品類回測(cè)、模擬交易、實(shí)盤交易與數(shù)據(jù)等服務(wù)。30量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)

量化投資平臺(tái)BigQuant

BigQuant平臺(tái)是由寬邦科技所研發(fā)的，寬邦科技是領(lǐng)先的人工智能平臺(tái)和服務(wù)供應(yīng)商，致力于利用AI賦能商業(yè)和個(gè)人。寬邦科技聚焦證券和金融行業(yè)，于2016年研發(fā)了BigQuant，是國(guó)內(nèi)首個(gè)將量化投資于人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)相結(jié)合的智能投資平臺(tái)。BigQuant通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)，實(shí)現(xiàn)人工智能量化投資，同時(shí)為用戶提供新型的量化大數(shù)據(jù)和智能技術(shù)服務(wù)，BigQuant的目標(biāo)是成為每一個(gè)寬客的人工智能量化交易平臺(tái)和社區(qū)。

該平臺(tái)最大的特點(diǎn)是其策略的誕生由人工智能驅(qū)動(dòng)，平臺(tái)開發(fā)核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自微軟谷歌人工智能部門，平臺(tái)提供豐富的機(jī)器學(xué)習(xí)框架以及專為量化研發(fā)的機(jī)器學(xué)習(xí)算法。主營(yíng)業(yè)務(wù)為結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能和云計(jì)算等能力，為廣大量化投資者和投資機(jī)構(gòu)提供行業(yè)領(lǐng)先的新型數(shù)據(jù)和智能技術(shù)服務(wù)，覆蓋機(jī)器學(xué)習(xí)、策略研發(fā)、回測(cè)、交易和風(fēng)控等。31量化投資的數(shù)據(jù)源與平臺(tái)

量化投資平臺(tái)FMZ發(fā)明者量化交易平臺(tái)

FMZ發(fā)明者量化平臺(tái)(原BotVS)是專業(yè)的量化社區(qū)，創(chuàng)建于2014年。其最大的特點(diǎn)在于：它是首家支持商品期貨與數(shù)字貨幣交易(比特幣量化交易、區(qū)塊鏈資產(chǎn)量化交易)的量化交易平臺(tái)，支持使用Javascript、Python、C++等完整的高級(jí)語(yǔ)言，也支持可視化語(yǔ)言和麥語(yǔ)言（兼容文華財(cái)經(jīng)）實(shí)現(xiàn)策略。它支持商品期貨與易盛外盤期貨，同時(shí)也支持幾乎所有常用的數(shù)字貨幣交易所。交易開拓者（TradeBlazer） 上述所介紹的平臺(tái)中雖然大多數(shù)同樣可以進(jìn)行實(shí)盤交易，但更多地被使用于策略研究、策略回測(cè)開發(fā)、模擬交易等場(chǎng)景，實(shí)盤交易尚未完全成熟。下面介紹一個(gè)期貨市場(chǎng)實(shí)盤交易中最為常用的量化交易工具：交易開拓者（TradeBlazer）。

交易開拓者是一款面向于中國(guó)期貨市場(chǎng)專業(yè)投資者的金融投資軟件。它的功能有：實(shí)時(shí)行情、技術(shù)分析、快捷交易及程序化交易，投資者可以利用交易開拓者將自己的策略思想快捷地轉(zhuǎn)化為計(jì)算機(jī)代碼，由計(jì)算器自動(dòng)化地生成指令幫助用戶完成交易，實(shí)現(xiàn)價(jià)值。32延伸閱讀

量化投資策略開發(fā)實(shí)例案例一：股票投資策略開發(fā)實(shí)例案例二：股指期貨投資策略開發(fā)實(shí)例

33首先，我們要理解量化投資分析是一種利用計(jì)算機(jī)高效計(jì)算程序進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，以期從數(shù)據(jù)中挖掘盈利機(jī)會(huì)、進(jìn)行投資決策、執(zhí)行交易、預(yù)測(cè)預(yù)警和管理控制風(fēng)險(xiǎn)，以獲得超額收益和長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的投資方法。其次，我們介紹了目前我國(guó)量化投資的現(xiàn)狀：量化投資行業(yè)還不夠成熟；量化投資策略較為落后等等。與之相對(duì)比，國(guó)外的量化投資則相對(duì)發(fā)展得較為成熟，因此，一方面它可以獲得絕對(duì)收益并且杜絕了內(nèi)幕消息，另一方面也容易造成有效的量化模型在規(guī)模上的迅速擴(kuò)張。本章的結(jié)尾部分介紹了量化投資中最為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)源以及一些量化投資工具，量化投資數(shù)據(jù)主要包含基本面數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)兩類，量化投資工具有聚寬、Bigquant、FMZ發(fā)明者量化交易平臺(tái)和交易開拓者。在最后介紹了兩個(gè)量化投資策略開發(fā)實(shí)例，希望讀者能從中得到一些啟發(fā)能夠構(gòu)建出自己的量化策略。本章小結(jié)34思考題1.請(qǐng)你分析一下國(guó)內(nèi)和國(guó)外的量化投資有哪些差異？2.在多因子選股過(guò)程中，如何評(píng)價(jià)因子的有效性？3.任選一個(gè)投資標(biāo)的，在2020年，是否適合采用網(wǎng)格交易策略進(jìn)行投資？如果適合，請(qǐng)簡(jiǎn)述你

的具體買賣操作。4.基本面數(shù)據(jù)源包含哪幾類數(shù)據(jù)？在這幾類數(shù)據(jù)中選擇你認(rèn)為最重要的數(shù)據(jù)，并說(shuō)明理由。35ThankYouForWatching36第十三章

監(jiān)管科技與金融科技監(jiān)管金融科技概論371.了解金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)聚集和發(fā)展監(jiān)管科技的必要性；2.重點(diǎn)理解和掌握監(jiān)管科技的定義和特點(diǎn)；3.了解目前國(guó)際和國(guó)內(nèi)領(lǐng)域監(jiān)管科技的現(xiàn)狀；4.了解監(jiān)管科技的重要應(yīng)用領(lǐng)域。5.了解國(guó)際與我國(guó)目前金融科技監(jiān)管的方法6.理解我國(guó)對(duì)于未來(lái)金融科技監(jiān)管的展望7.了解我國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)教學(xué)目標(biāo)38金融監(jiān)管的必要性區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用監(jiān)管科技的概念及現(xiàn)狀監(jiān)管科技的應(yīng)用目錄39金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征國(guó)際金融科技監(jiān)管我國(guó)金融科技監(jiān)管現(xiàn)狀與展望金融科技產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)目錄40引言金融監(jiān)管科技與金融科技監(jiān)管既有區(qū)別，又有聯(lián)系，不是同一概念。雖然各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局、國(guó)際組織、學(xué)者、智庫(kù)等都對(duì)金融監(jiān)管科技進(jìn)行了界定，但本質(zhì)上講，金融監(jiān)管科技是“顛覆性創(chuàng)新”在金融監(jiān)管領(lǐng)域的延續(xù)。它不僅涉及到金融監(jiān)管的監(jiān)管方與被監(jiān)管方，而且催生一系列新興主體，豐富了金融監(jiān)管生態(tài)的多元性，同時(shí)也在轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)金融監(jiān)管的底層邏輯，提升金融監(jiān)管者的監(jiān)管能力和被監(jiān)管者的合規(guī)能力，成為新時(shí)代金融風(fēng)險(xiǎn)治理、公司治理以及金融脫虛向?qū)?、服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的契機(jī)。41引言根據(jù)聯(lián)邦金融分析公司的統(tǒng)計(jì)，目前全球金融監(jiān)管合規(guī)成本約800億美元，并且還在增長(zhǎng)，市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融監(jiān)管科技的需求也逐漸增大，預(yù)計(jì)到2020年全球?qū)ΡO(jiān)管、合規(guī)的金融監(jiān)管科技的需求規(guī)模將達(dá)到1187億美元。在全球金融科技方興未艾，金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)相伴而生的大背景下，對(duì)金融監(jiān)管和金融合規(guī)的雙重需求驅(qū)動(dòng)著金融監(jiān)管科技從金融科技的子集或分支地位上逐步拓展，成長(zhǎng)為能夠與金融科技并駕齊驅(qū)的新興領(lǐng)域，并使第四次技術(shù)革命在金融監(jiān)管領(lǐng)域呈現(xiàn)出具有顛覆性特征的“時(shí)空奇點(diǎn)”。42第一節(jié)金融監(jiān)管的必要性金融業(yè)本身就是一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)相伴的行業(yè)，防范和控制風(fēng)險(xiǎn)向來(lái)是其永恒的主題。金融科技導(dǎo)致金融業(yè)的方方面面發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，從機(jī)構(gòu)運(yùn)作方式到資本籌集方式，甚至是貨幣本身都發(fā)生了根本性的變化，進(jìn)而使得金融創(chuàng)新更加的活躍。然而我們不能忽視的是金融創(chuàng)新也可能模糊現(xiàn)有的行業(yè)界限，顛覆行業(yè)格局，加速金融脫媒，誘發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。43第一節(jié)金融監(jiān)管的必要性2017年，時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)，周小川就曾提到，央行既高度鼓勵(lì)發(fā)展金融科技，鼓勵(lì)科技類企業(yè)向普惠金融方向發(fā)展，又要防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于發(fā)展過(guò)程中遇到的不當(dāng)行為要及時(shí)規(guī)范。綜合現(xiàn)有研究和金融科技發(fā)展現(xiàn)實(shí)來(lái)看，金融科技不僅可能觸發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，又蘊(yùn)含了底層信息技術(shù)等非金融因素引致的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可能誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。44第一節(jié)金融監(jiān)管的必要性傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：稱為交易對(duì)方風(fēng)險(xiǎn)或履約風(fēng)險(xiǎn)，是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)最主要的類型。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)在某一特定的時(shí)期業(yè)務(wù)過(guò)于集中而產(chǎn)生資金流量缺口，導(dǎo)致無(wú)法償付到期債務(wù)和滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是指未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的不利影響。操作風(fēng)險(xiǎn)：是指因不完善的內(nèi)部程序、人員操作失誤、系統(tǒng)缺陷或外部事件而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：是指金融科技企業(yè)因不符合法律法規(guī)的要求，或違反法律法規(guī)，而給企業(yè)自身、消費(fèi)者乃至整個(gè)社會(huì)帶來(lái)?yè)p失的可能性。45第二節(jié)監(jiān)管科技的概念及現(xiàn)狀一、定義監(jiān)管科技（RegTech）被定義為簡(jiǎn)化和改進(jìn)監(jiān)管流程的技術(shù)解決方案，是指金融科技在監(jiān)管和合規(guī)領(lǐng)域的應(yīng)用，以及在被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)報(bào)告方面的各種應(yīng)用，也可以指提供此類應(yīng)用的公司。46第二節(jié)監(jiān)管科技的概念及現(xiàn)狀二、特點(diǎn)首先，被監(jiān)管方采納監(jiān)管科技的目的，不僅僅是為了降低成本，更應(yīng)該是主動(dòng)的接受監(jiān)管。其次，金融監(jiān)管模式已經(jīng)從規(guī)則治理，過(guò)度到原則治理階段，在原則性監(jiān)管的模式下，每個(gè)企業(yè)有權(quán)決定其最佳適用原則的方式，以確保符合性，這導(dǎo)致企業(yè)的誠(chéng)實(shí)變得很重要。最后，站在監(jiān)管角度而言，即監(jiān)督科技（SupTech）的視角，監(jiān)管已經(jīng)從“防止違規(guī)”轉(zhuǎn)移至“預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)”。47第二節(jié)監(jiān)管科技的概念及現(xiàn)狀三、國(guó)際領(lǐng)域監(jiān)管科技現(xiàn)狀從監(jiān)管模式來(lái)看，總的來(lái)說(shuō)，各國(guó)金融監(jiān)管體制雖不盡相同，但從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織體系角度，大致分為以下三種模式：高度集中統(tǒng)一模式“高度集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式”是指國(guó)家層面設(shè)立單極金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，統(tǒng)管本國(guó)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融業(yè)務(wù)，如日本、韓國(guó)、新加坡等。48第二節(jié)監(jiān)管科技的概念及現(xiàn)狀分業(yè)監(jiān)管模式“分業(yè)監(jiān)管模式”是指由數(shù)個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同實(shí)施監(jiān)管、對(duì)監(jiān)管效果共同承擔(dān)責(zé)任的監(jiān)管模式。混合金融監(jiān)管模式“牽頭式”監(jiān)管體制。巴西是“牽頭式”金融監(jiān)管體制的主要代表，此種監(jiān)管機(jī)制有效明確了巴西金融監(jiān)管部門的職能與責(zé)任。2.“雙峰式”監(jiān)管體制?！半p峰式”監(jiān)管模式是指依據(jù)金融監(jiān)管目標(biāo)和對(duì)象的不同在不同領(lǐng)域設(shè)置機(jī)構(gòu)分別進(jìn)行監(jiān)管的模式，主要代表國(guó)家為澳大利亞等。49第三節(jié)監(jiān)管科技的應(yīng)用一、監(jiān)管科技在影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范中的應(yīng)用（一）利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升記賬信息完整性和不可抵賴性（二）利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別效率（三）利用人工智能技術(shù)提高風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)時(shí)效50第三節(jié)監(jiān)管科技的應(yīng)用二、監(jiān)管科技在反洗錢領(lǐng)域的應(yīng)用（一）監(jiān)管部門應(yīng)用監(jiān)管科技提高反洗錢監(jiān)管效率（二）監(jiān)管部門應(yīng)用監(jiān)管科技提高反洗錢監(jiān)管效率51第三節(jié)監(jiān)管科技的應(yīng)用三、監(jiān)管科技在外匯管理領(lǐng)域的應(yīng)用（一）探索建立外匯管理領(lǐng)域“監(jiān)管沙盒”，有效平衡鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范（二）建設(shè)外匯管理“風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型庫(kù)”，推動(dòng)外匯監(jiān)管關(guān)口前移（三）利用市場(chǎng)主體畫像實(shí)施更加精細(xì)的差異化監(jiān)管（四）依托區(qū)塊鏈技術(shù)加快部門間信息共享，著力解決監(jiān)管信息不對(duì)稱問(wèn)題（五）運(yùn)用自然語(yǔ)言處理（NLP）技術(shù)進(jìn)行預(yù)期分析52第四節(jié)金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征科技給金融業(yè)帶來(lái)了巨大的變革，在金融科技的運(yùn)行框架之中，金融機(jī)構(gòu)與金融科技公司提供的金融服務(wù)不斷滲透趨同，原本存在于各機(jī)構(gòu)之間的界限逐漸被消除，金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)在金融科技的推動(dòng)下不斷融合。隨著各業(yè)務(wù)參與主體的多元化，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸從大型金融機(jī)構(gòu)分散移轉(zhuǎn)到各個(gè)去中心化的節(jié)點(diǎn)，使得系統(tǒng)性的信息不對(duì)稱問(wèn)題更為凸顯，從而強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性和系統(tǒng)性。同時(shí)，由于多參與主體的業(yè)務(wù)相互交叉，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很快地進(jìn)行傳遞，因此風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更具傳染性。此外，與傳統(tǒng)金融不同，金融科技具有數(shù)據(jù)高度集中的特點(diǎn)，一旦金融風(fēng)險(xiǎn)在短時(shí)間內(nèi)突然爆發(fā)，進(jìn)行化解的難度也更大。53第四節(jié)金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征金融科技的操作風(fēng)險(xiǎn)主要會(huì)存在于以下兩個(gè)方面：一是由于風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、流程設(shè)計(jì)及突發(fā)事件。存在缺陷的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)會(huì)使得金融科技機(jī)構(gòu)無(wú)法規(guī)避網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，存在缺陷的系統(tǒng)流程設(shè)計(jì)則會(huì)影響金融科技機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行，這會(huì)給金融科技機(jī)構(gòu)帶來(lái)潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，當(dāng)有突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，若金融科技機(jī)構(gòu)事先沒(méi)有制訂怎樣應(yīng)對(duì)該突發(fā)事件的緊急預(yù)案，會(huì)很難即使地化解風(fēng)險(xiǎn)，使得金融科技機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失。二是由于金融科技職員的操作失誤、客戶的疏忽或機(jī)構(gòu)同客戶之間溝通出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致的，這可能會(huì)引起網(wǎng)絡(luò)金融賬戶的錯(cuò)誤或混亂，從而使得金融科技機(jī)構(gòu)無(wú)法進(jìn)行正常的金融交易，因此可能會(huì)給金融科技機(jī)構(gòu)和客戶帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。傳統(tǒng)金融中的信用風(fēng)險(xiǎn)仍存在于金融科技中。例如，金融科技業(yè)務(wù)中的銀行網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)是基于傳統(tǒng)的柜臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展而來(lái)的，因此存在于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)也將對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的開展有著直接影響。54第四節(jié)金融科技的風(fēng)險(xiǎn)特征大數(shù)據(jù)技術(shù)是推動(dòng)金融科技發(fā)展的主要技術(shù)，因此數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和數(shù)據(jù)信息安全是金融科技發(fā)展的重要基礎(chǔ)。首先，數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)首先體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)本身的真實(shí)性上，大數(shù)據(jù)理論是建立在所用到的數(shù)據(jù)都是真實(shí)的基礎(chǔ)上，因?yàn)閿?shù)據(jù)中一旦混雜了虛假錯(cuò)誤的信息，就可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的分析、預(yù)測(cè)和決策，并因此帶來(lái)巨大的損失。隨著處理的數(shù)據(jù)規(guī)模越來(lái)越大，數(shù)據(jù)類型越來(lái)越豐富，這種風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)隨之?dāng)U大。其次，即使數(shù)據(jù)本身真實(shí)性得到了保證，大數(shù)據(jù)的分析也可能會(huì)落入“虛假關(guān)系”的陷阱。由于隨機(jī)樣本不再需要，傳統(tǒng)方法中對(duì)于因果關(guān)系的邏輯思辨和推斷能力將不再有用武之地。這導(dǎo)致利用大數(shù)據(jù)技術(shù)所揭示的實(shí)物間的關(guān)系可能并不真實(shí)存在，只是數(shù)據(jù)體量擴(kuò)大帶來(lái)的假象，從而導(dǎo)致金融企業(yè)做出錯(cuò)誤的決策。55第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

當(dāng)前，金融科技在世界范圍內(nèi)呈現(xiàn)出極速發(fā)展的趨勢(shì)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2019年全球金融科技領(lǐng)域至少發(fā)生融資事件1166筆（另有并購(gòu)55筆），涉及金額約2619億人民幣。這其中，美國(guó)有273比，占全球總數(shù)的23.4％，其公開披露的融資總額為744億人民幣，占全球的28.4％，遙遙領(lǐng)先于第二名中國(guó)的融資總額——656億人民幣以及第三名印度的融資總額——384億人民幣。

美國(guó)金融科技的發(fā)展主要涉及的領(lǐng)域有：人工智能，電子識(shí)別，機(jī)器人顧問(wèn)和智能交易監(jiān)控等，并且美國(guó)金融科技的創(chuàng)新發(fā)展主要集中于初創(chuàng)企業(yè)。在服務(wù)目標(biāo)方面，美國(guó)金融科技公司主要面向具有個(gè)性化需求和新興互聯(lián)網(wǎng)公司，在熱點(diǎn)多集中于財(cái)富管理，保險(xiǎn)技術(shù)和人工智能領(lǐng)域。

可以看出美國(guó)金融科技的發(fā)展是非常迅猛的，在高速發(fā)展的背后是美國(guó)政府大力的支持金融科技發(fā)展與積極出臺(tái)的相關(guān)監(jiān)管措施。56第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

2017年美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)就發(fā)布了名為《Framework

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Fintech》白皮書，該白皮書全面系統(tǒng)地闡述了美國(guó)金融政策的原則與監(jiān)管框架，確立了以下基本原則：廣泛思考金融生態(tài)系統(tǒng)；將金融消費(fèi)者放在首位；促進(jìn)金融包容性和金融健康；認(rèn)識(shí)與克服潛在技術(shù)偏見；透明度最大化；努力實(shí)現(xiàn)互操作性和協(xié)調(diào)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；保護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全以及隱私；提升金融基礎(chǔ)設(shè)施效率與效能；維護(hù)金融穩(wěn)定；加強(qiáng)跨部門協(xié)調(diào)。57第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

該白皮書從政策上確認(rèn)并特別強(qiáng)調(diào)了隱私保護(hù)、網(wǎng)絡(luò)安全、金融穩(wěn)定性等問(wèn)題，同時(shí)指出了如下目標(biāo)：培育積極的金融服務(wù)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)、增強(qiáng)美國(guó)國(guó)內(nèi)和海外的普惠金融和財(cái)務(wù)健康以及深化21世紀(jì)金融監(jiān)管框架，對(duì)美國(guó)金融科技的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響

美國(guó)對(duì)金融科技的監(jiān)管主要是功能監(jiān)管與限制性監(jiān)管，即不論金融科技的具體表現(xiàn)形式，凡是金融科技所涉及的金融業(yè)務(wù)，一并按其功能納入現(xiàn)有金融監(jiān)管體系。此外美國(guó)相對(duì)完善的政策法律體系可以有效地對(duì)金融科技進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)管，以適應(yīng)金融科技不斷發(fā)展的業(yè)態(tài)特征。

2019年美國(guó)議會(huì)代表又提出了兩部金融科技監(jiān)管法案，為《金融科技保護(hù)法案》和《金融科技法案2019》。58第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

英國(guó)由于其金融業(yè)歷史悠久，金融業(yè)體系已十分成熟，因此與具有全球領(lǐng)先的技術(shù)（如美國(guó)）和具有龐大規(guī)模的市場(chǎng)（如中國(guó)）的國(guó)家不同，英國(guó)采取主動(dòng)型監(jiān)管模式，由國(guó)家或地區(qū)政府與監(jiān)管部門主導(dǎo)金融科技行業(yè)發(fā)展，通過(guò)政策扶持和激勵(lì)提供金融科技創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力，給予創(chuàng)新一定的容錯(cuò)空間。

英國(guó)對(duì)于金融業(yè)的監(jiān)管歷史悠久，早在1995年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克·泰勒就提出了一種先進(jìn)的雙峰監(jiān)管模式，既可以穩(wěn)定金融體系、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又能防止金融機(jī)構(gòu)的不規(guī)范操作和信息披露不完整等不當(dāng)行為，保護(hù)消費(fèi)者利益。2011年6月，英國(guó)政府開始對(duì)金融監(jiān)管體制進(jìn)行全面改革，“準(zhǔn)雙峰”監(jiān)管模式由審慎監(jiān)管局(PRA)和金融行為監(jiān)管局(FCA)所構(gòu)成的，代替了原有財(cái)政部、英格蘭銀行、金融服務(wù)局(FSA)三方共同監(jiān)管模式。

英國(guó)也是最早推出“監(jiān)管沙箱”（RegulatorySandbox）的國(guó)家，此概念由英國(guó)政府于2015年3月率先提出，英國(guó)金融行為監(jiān)管局將“監(jiān)管沙盒”定義為：“監(jiān)管沙盒”是一個(gè)“安全空間”，在這個(gè)安全空間之中，金融科技企業(yè)可以測(cè)試其創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和營(yíng)銷方式，而不用在相關(guān)活動(dòng)碰到問(wèn)題時(shí)立即受到監(jiān)管規(guī)則的約束。59第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

澳大利亞監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券投資委員會(huì)（ASIC）一直以積極溝通的態(tài)度扶持澳大利亞國(guó)內(nèi)金融科技公司的發(fā)展。2015年4月ASIC成立了沙箱型創(chuàng)業(yè)中心，其目的是將創(chuàng)新中心作為ASIC面向金融科技企業(yè)的窗口，幫助金融科技初創(chuàng)企業(yè)更好地適應(yīng)本國(guó)金融監(jiān)管體制

。ASIC創(chuàng)新中心的成立在一定程度既可以緩解金融科技初創(chuàng)企業(yè)所面臨的缺乏監(jiān)管應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)等壓力，又同時(shí)建立了監(jiān)管者調(diào)查了解創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)以及與現(xiàn)有規(guī)則和政策方式協(xié)調(diào)狀況的反饋渠道。

2016年3月ASIC創(chuàng)新中心正式發(fā)布《監(jiān)管指南000》和《監(jiān)管指南254》等金融科技領(lǐng)域的兩份方針文件，為“監(jiān)管沙盒”機(jī)制的建立奠定了初步基礎(chǔ)。澳大利亞聯(lián)邦政府則于2016年12月正式批準(zhǔn)設(shè)立了“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，其目的是將澳大利亞建設(shè)成為亞太地區(qū)金融科技中心與全球金融科技創(chuàng)新與投資的頂級(jí)市場(chǎng)之一。60第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管

目前，新加坡形成以金融管理局（MAS）為核心的監(jiān)管框架。新加坡政府授權(quán)新加坡金融管理局（MAS）作為金融科技創(chuàng)新發(fā)展的政策主體，對(duì)金融科技發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃、政策框架和政策協(xié)調(diào)等進(jìn)行全面負(fù)責(zé)。新加坡金融管理局（MAS）是新加坡的中央銀行和綜合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，關(guān)于金融科技方面，其主要職責(zé)是推動(dòng)金融科技發(fā)展、監(jiān)測(cè)并降低潛在現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)用技術(shù)創(chuàng)新提升效率與行業(yè)透明度、優(yōu)化交易流程，并及時(shí)應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。以金融管理局（MAS）為主體的金融科技監(jiān)管框架始終堅(jiān)持“平衡金融監(jiān)管與發(fā)展”的監(jiān)管理念，具體內(nèi)容涵蓋監(jiān)管原則、監(jiān)管方式、監(jiān)管范圍、監(jiān)管程序以及監(jiān)管工具。一是監(jiān)管原則。始終堅(jiān)持技術(shù)中立原則，采取針對(duì)性與中立性并存的監(jiān)管原則，監(jiān)管權(quán)重取決于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高低，并且根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行監(jiān)管干預(yù)；二是監(jiān)管方式。試點(diǎn)監(jiān)管沙盒，實(shí)行分類監(jiān)管、獨(dú)立監(jiān)管，堅(jiān)持透明監(jiān)管原則，構(gòu)建穿透式監(jiān)管；三是監(jiān)管范圍。涵蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、支付等領(lǐng)域，具體包括營(yíng)銷獲客、移動(dòng)支付、財(cái)富管理、智能風(fēng)控等廣泛的金融行為，并將金融科技公司納入監(jiān)管范疇；四是監(jiān)管程序。已形成評(píng)估、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管沙盒以及行業(yè)治理等鏈條式的監(jiān)管程序；五是監(jiān)管工具。發(fā)展監(jiān)管科技，利用技術(shù)提升對(duì)金融科技的監(jiān)管，以完善整體監(jiān)管措施。61第五節(jié)國(guó)際金融科技監(jiān)管一.各國(guó)金融科技監(jiān)管政策迥異，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)前而言，各國(guó)所實(shí)施的主要是對(duì)網(wǎng)絡(luò)融資和電子貨幣的監(jiān)管。在其他金融科技類別中，各國(guó)對(duì)支付的監(jiān)管規(guī)則已較為成熟，而區(qū)塊鏈等技術(shù)本身及其影響仍處于探索階段?？傮w而言，各國(guó)對(duì)金融科技監(jiān)管的措施存在很大差異，尚為形成一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。以電子貨幣為例，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)將比特幣歸類為大宗商品，而歐盟最高法院判定比特幣為一種貨幣，而非商品，即電子加密貨幣為歐盟范圍內(nèi)合法的支付方式。二.金融科技跨境展業(yè)，監(jiān)管合作應(yīng)對(duì)不足各國(guó)對(duì)于金融科技的跨境監(jiān)管合作安排明顯滯后于跨境展業(yè)步伐。以螞蟻金服為例，其國(guó)際化步伐日益加快，支付已覆蓋220多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，一年服務(wù)海外客戶超過(guò)3300萬(wàn)人，但無(wú)論是在監(jiān)管還是消費(fèi)者保護(hù)方面，目前都尚無(wú)任何機(jī)制化安排。62

目前，我國(guó)金融監(jiān)管科技水平相對(duì)滯后，和世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍存在較大差距，具體來(lái)說(shuō)：（一）缺少現(xiàn)代化金融科技監(jiān)管體系

我國(guó)金融科技監(jiān)管理念僵硬，仍未能構(gòu)建現(xiàn)代化金融科技監(jiān)管體系,金融科技風(fēng)險(xiǎn)較高。以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式雖然在政策支持下得以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但實(shí)踐表明，寬松的監(jiān)管政策造成了P2P風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，更嚴(yán)重的是阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生了“一管就死”的發(fā)展怪圈。這一現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因是由于當(dāng)前并未真正意義上建立金融科技監(jiān)管體系，現(xiàn)有法律法規(guī)及制度落后于金融科技發(fā)展,在風(fēng)險(xiǎn)安全防范方面存在法律缺失和監(jiān)管空白。（二）高創(chuàng)新性與監(jiān)管滯后存在矛盾

我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)前的創(chuàng)新評(píng)估及監(jiān)管機(jī)制主要以行業(yè)規(guī)則和現(xiàn)場(chǎng)檢查為主，方式十分單一，而這與金融科技高創(chuàng)新性、高發(fā)展性特點(diǎn)存在矛盾，因此監(jiān)管難以適應(yīng)金融科技發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不得不承擔(dān)更多的監(jiān)管成本和監(jiān)管沉沒(méi)成本，以減輕此問(wèn)題對(duì)金融市場(chǎng)健康造成的負(fù)面影響。63第六節(jié)我國(guó)金融科技監(jiān)管現(xiàn)狀及不足（一）堅(jiān)持合理適度監(jiān)管原則，理順創(chuàng)新和風(fēng)控間的關(guān)系為了應(yīng)對(duì)金融技術(shù)革命，世界各國(guó)政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在制定新的行業(yè)政策，并改革現(xiàn)有的監(jiān)管體制，以適應(yīng)金融創(chuàng)新。政策制定過(guò)程的目標(biāo)多是最大化金融科技活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，同時(shí)將與新業(yè)務(wù)實(shí)踐相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。（二）借鑒“監(jiān)管沙箱”有益經(jīng)驗(yàn)，嵌入彈性包容的監(jiān)管理念

借鑒“監(jiān)管沙箱”的做法，利用監(jiān)管科技提高金融監(jiān)管的有效性，放寬邊界限制，積極以監(jiān)管創(chuàng)新應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在將金融、準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)與金融科技相關(guān)的新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)金融、準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)提高金融效率、增加金融有效供給的創(chuàng)新。同時(shí)，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極利用金融科技促進(jìn)監(jiān)管創(chuàng)新。（三）推出金融助推工具，靠良好溝通助力金融科技發(fā)展和有效監(jiān)管

借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)做法，建議人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)、證監(jiān)、地方金融監(jiān)管等部門構(gòu)建中國(guó)特色的創(chuàng)新中心，為企業(yè)就金融技術(shù)相關(guān)問(wèn)題提供咨詢服務(wù)；創(chuàng)建一個(gè)由金融科技相關(guān)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他組織組成的社區(qū)，供相關(guān)企業(yè)相互學(xué)習(xí)（包括監(jiān)管部門）、分享經(jīng)驗(yàn)、交流看法。64第六節(jié)我國(guó)金融科技監(jiān)管現(xiàn)狀及不足（四）堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向推動(dòng)金融改革，明確金融監(jiān)管邊界進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向的金融改革，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，允許違約與破產(chǎn)，及時(shí)釋放風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)積極發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與去杠桿；理順地方金融監(jiān)督關(guān)系，明確金融科技監(jiān)管主體和監(jiān)管邊界，建立有效監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)。（五）強(qiáng)化審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益

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