研究報研究報告歡迎掃碼關(guān)注工銀亞洲研究穩(wěn)定幣創(chuàng)新對非銀支付生態(tài)伴隨主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推動建立監(jiān)管框架，穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用深度與廣度隨之提升，全球性支付公司、金融科技公司積極布局。往后看，穩(wěn)定幣有望依托區(qū)塊鏈技術(shù)推動跨境支付生態(tài)創(chuàng)新，在金融機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”創(chuàng)新與鏈上生態(tài)融合的推動下，逐步構(gòu)建覆蓋多幣注：本報告的預(yù)測及建議只作為一般的市場評論，僅供參考，不本報告版權(quán)歸中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心所有，并保留一切法律權(quán)利。任權(quán)，不得以任何形式修改、復(fù)制、刊登、引用1穩(wěn)定幣創(chuàng)新對非銀支付生態(tài)一、傳統(tǒng)非銀金融機(jī)構(gòu)多維度布局穩(wěn)定幣支付新生態(tài)，Swift亦部署推動運(yùn)營轉(zhuǎn)型（一）傳統(tǒng)匯款機(jī)構(gòu)推動跨境支付體系鏈上升級在全球跨境支付數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，傳統(tǒng)匯款機(jī)構(gòu)積極將穩(wěn)定幣納入業(yè)務(wù)體系，通過自建應(yīng)用、開放API、打通現(xiàn)定幣移動應(yīng)用App，支持法幣與金融科技應(yīng)用嵌入合規(guī)的現(xiàn)金-金轉(zhuǎn)換為USDC或反向提取。MoneyGram作為全球領(lǐng)先的國際匯款公司，服務(wù)覆是全球跨境匯款市場的龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋200多個國家，年處理交易量超2Remitly是一家總部位于美國西雅圖的國際匯款公在線匯款服務(wù)，支持將資金從超過100種貨幣發(fā)送到全球170多個國家/地（二）兩大國際卡組織發(fā)布穩(wěn)定幣戰(zhàn)略并多維度布局建設(shè)穩(wěn)定幣支付新生態(tài)球支付機(jī)構(gòu)顯著加大穩(wěn)定幣跨境支付業(yè)務(wù)投入，著力打通區(qū)塊鏈技術(shù)與現(xiàn)實世界的支付與結(jié)算生態(tài)。Visa與Mastercard相繼發(fā)布其區(qū)塊鏈與穩(wěn)定幣支付戰(zhàn)略，均聚焦穩(wěn)定幣關(guān)聯(lián)卡片服務(wù)、企業(yè)級代幣化平臺、鏈上與鏈下融合結(jié)算系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域。SWIFT宣布部署區(qū)塊鏈支付，通過布局區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施鞏固其在跨境結(jié)算中的中樞地位。1.Visa戰(zhàn)略及舉措：依托其全球頂尖的支付網(wǎng)絡(luò)VisaNet推進(jìn)基于穩(wěn)定幣的生態(tài)融合與產(chǎn)品創(chuàng)新，在沙盒環(huán)境內(nèi)建設(shè)自有代幣化資產(chǎn)服務(wù)平臺VATP。面對穩(wěn)定幣創(chuàng)新，Visa將其戰(zhàn)略愿景概括為“成為連通傳統(tǒng)金融與新興數(shù)字資產(chǎn)的核心橋梁，重塑全球支付”。為此，Visa于2025年4月宣布整合穩(wěn)定幣與區(qū)塊鏈技術(shù)，旨在構(gòu)建一個聚焦高效、安全、可編程等特點(diǎn)的資金流動新基礎(chǔ)設(shè)施，重點(diǎn)推動穩(wěn)定幣在結(jié)算、跨境支付、智能金融產(chǎn)品3及卡片支付等關(guān)鍵領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用。一是構(gòu)建并持續(xù)拓展覆蓋多幣種、多公鏈的穩(wěn)定幣實時結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，并積極拓展基于穩(wěn)定幣的支付增值服務(wù)。Visa自2021年起率先構(gòu)建了基于VisaNet的USDC結(jié)算許發(fā)卡機(jī)構(gòu)直接使用穩(wěn)定幣替代美元進(jìn)行清算，為收單機(jī)構(gòu)專用結(jié)算通道，將平均預(yù)付款周期縮短50%（從8天降至4天將外匯成本降低20-30個基點(diǎn)。持續(xù)擴(kuò)展更多類型穩(wěn)定幣、支持多公鏈的實時結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，支持PYUSD、USDG、EUR等穩(wěn)定幣支付，并將支持的區(qū)塊鏈平臺延伸至Avalanche與Stellar，持續(xù)推動構(gòu)建覆蓋多幣種、多鏈路的實時結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。Visa通過VisaDirect平臺1（年處理能力超百億筆）推出針對穩(wěn)定幣的預(yù)付結(jié)算創(chuàng)新通道，實現(xiàn)企業(yè)用戶的分鐘級跨境資金流轉(zhuǎn)，計劃于2026年規(guī)?；茝V。二是拓展卡介質(zhì)對穩(wěn)定幣的兼容性，整合穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)Baanx、Rain在拉美、歐洲等關(guān)鍵區(qū)域市場推出穩(wěn)定幣關(guān)聯(lián)支付卡服務(wù)，支持持卡人直接使用自托管錢包中的USDC等穩(wěn)定幣進(jìn)行消費(fèi)、合作方提供實時轉(zhuǎn)換與商戶結(jié)算，有效打通了鏈上加密資產(chǎn)與線下日常消費(fèi)的閉環(huán)。VisaDirect是Visa面向全球的實時推送支付平臺（PushPayments通過一個統(tǒng)一接入點(diǎn)把資金直接(Receiver-Directed)、Visa+別名、賬戶更新、令牌化、爭議處理、多幣4三是面向金融機(jī)構(gòu)推出可編程數(shù)字貨幣平臺，服務(wù)金融資產(chǎn)代幣化。Visa于2024年推出“VisaTokenizedAsset件支付、自動化貸款等創(chuàng)新金融場景，賦能金融機(jī)構(gòu)發(fā)行與管理代幣化資產(chǎn)。目前，西班牙對外銀行（BBVA)在沙盒中完成多項核心功能測試，包括代幣發(fā)行、轉(zhuǎn)賬和兌換等。公開消息顯示，BBVA與Visa計劃在完成封閉環(huán)境試點(diǎn)后，首批真實客戶試點(diǎn)應(yīng)用將是在“證券和金融平臺上使用穩(wěn)定幣的貨到付款交易”四是積極深化金融科技生態(tài)合作，“雙向強(qiáng)化”穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施布局能力?！扒跋颉甭?lián)合提升穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力，Visa戰(zhàn)略投資了穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施提供商BVNK，聯(lián)合強(qiáng)化企業(yè)級支付能力，加速穩(wěn)定幣在全球企業(yè)匯款場景中的深度應(yīng)用。“后向”推動穩(wěn)定幣支付融入聯(lián)合FIS構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定幣賦能平臺。2025年6月，Visa宣布與全球金融科技平臺FIS，通過FIS的MoneyMovementHub資金樞紐，推動將USDC穩(wěn)定幣支付能力深度整合至傳統(tǒng)銀行體系、推動后者為客戶提供基于USDC的境內(nèi)及跨境支付服務(wù)。穩(wěn)定幣支付能力，構(gòu)建自有代幣化資產(chǎn)服務(wù)平臺MTN，參與組建穩(wěn)定幣聯(lián)盟。Mastercard則將其面向穩(wěn)定幣創(chuàng)新的戰(zhàn)略愿景簡化為“是構(gòu)建端到端支持穩(wěn)定幣交易的領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)”。通過打造一5個開放、合規(guī)且可擴(kuò)展的區(qū)塊鏈支付基礎(chǔ)設(shè)施，致力于提升穩(wěn)定幣在全球結(jié)算、跨境匯款及數(shù)字資產(chǎn)交易中的使用效率與覆蓋范圍，核心路徑在于深化與區(qū)塊鏈平臺、金融科技公司等合作，將穩(wěn)定幣深度整合至其全球支付生態(tài)，以實現(xiàn)資金流動的實時性、透明性與智能化。一是打通卡介質(zhì)支付生態(tài)，連接加密資產(chǎn)與卡消費(fèi)場景。MasterCard積極發(fā)行加密資產(chǎn)支付卡片，先后聯(lián)合MetaMask、Baanx推出Metamask卡、合作OKX推出OKXCard，旨在將加密交易與Web3活動深度嵌入用戶的日常消費(fèi)場景，率先覆蓋拉美、歐洲及北美等市場，旨在提升加密資產(chǎn)的流通性，MasterCard廣泛合作MetaMask、Kraken、Binance、OKX等領(lǐng)先加密錢包及交易所，賦能消費(fèi)者直接使用加密錢包中的穩(wěn)定幣在全球超1.5億Mastercard商戶消費(fèi)、賺取獎勵，并支持通過MastercardMove將穩(wěn)定幣便捷提現(xiàn)至銀行賬戶。二是拓展商戶端穩(wěn)定幣結(jié)算，提供靈活的資金管理方案。Mastercard積極構(gòu)建穩(wěn)定幣結(jié)算通道，攜手Nuvei、Circle、Paxos等關(guān)鍵伙伴，為商戶提供USDC、USDG等主流穩(wěn)定幣的結(jié)算選項，旨在滿足商戶對鏈上資金留存（如參與DeFi）與便捷法幣轉(zhuǎn)換等需求，優(yōu)化資金效率和操作靈活性。Mastercard推出“加密憑證”(CryptoCredential)服務(wù)，采用用戶友好的別名系統(tǒng)替代復(fù)雜錢包地址。該憑證在拉美6及歐洲市場推廣，滿足TravelRule等監(jiān)管要求，能夠降低誤操作風(fēng)險，提升用戶出入金體驗。四是搭建企業(yè)代幣化平臺，服務(wù)機(jī)構(gòu)代幣化資產(chǎn)創(chuàng)新。構(gòu)建Multi-TokenNetwork(MTN)平臺，基于私有鏈技術(shù)，賦能金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、管理多樣化的代幣資產(chǎn)（如碳信用、國債代幣OUSG已于2024年11月成功聯(lián)通摩根大通Kinexys系統(tǒng)，支持機(jī)構(gòu)間代幣化資產(chǎn)的實時支付結(jié)算。五是多元聯(lián)合，努力成為連接Web3生態(tài)與傳統(tǒng)金融的樞紐。加入GlobalDollarNetwork聯(lián)盟（Paxos發(fā)起參與發(fā)行與美債掛鉤的穩(wěn)定幣USDG并共享收益，并將PYUSD、FIUSD等第三方穩(wěn)定幣接入MastercardMove跨境支付網(wǎng)絡(luò)，協(xié)同構(gòu)建一個多穩(wěn)定幣協(xié)同的高效清算體系。同時，攜手金融科技公司進(jìn)行系統(tǒng)整合，與Fiserv全面協(xié)作，將FIUSD深度整合至卡介質(zhì)產(chǎn)品、出入金通道及商戶結(jié)算系統(tǒng)，不斷提升穩(wěn)定幣在其全球網(wǎng)絡(luò)中的實用性、覆蓋廣度及清算效率。（三）Swift戰(zhàn)略及舉措：構(gòu)建穩(wěn)定幣與數(shù)字資產(chǎn)結(jié)算新基建面對穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)支付結(jié)算體系的滲透和影響，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（Swift）通過布局區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施鞏固其在跨境結(jié)算中的中樞地位，2025年10月公布開發(fā)基于區(qū)塊鏈的共享賬本，支持銀行在多元區(qū)塊鏈環(huán)境下結(jié)算穩(wěn)定幣及代幣化資產(chǎn)交易，依托Swift成熟可信的平臺優(yōu)勢，為金融機(jī)構(gòu)開辟新途徑，實現(xiàn)支付體驗升級。7在技術(shù)架構(gòu)上，Swift推出的區(qū)塊鏈項目擬由以太坊Layer-2Linea的開發(fā)者Consensys負(fù)責(zé)構(gòu)建原型，支持受監(jiān)管穩(wěn)定幣與代幣化資產(chǎn)的24/7實時跨境結(jié)算與清算。系統(tǒng)將沿用ISO20022全球報文標(biāo)準(zhǔn)，并整合零知識證明等技術(shù)，兼顧效率與合規(guī)透明。共同開展共享賬本的設(shè)計與建設(shè)，擬采取雙軌推進(jìn)模式，支持銀行在傳統(tǒng)系統(tǒng)和代幣化系統(tǒng)間逐步遷移。第一階段聚焦實時跨境支付場景。此外，Swift聯(lián)合Chainlink、瑞銀、Euroclear等二十余家金融機(jī)構(gòu)開展代幣化基金試點(diǎn)，利用Chainlink運(yùn)行時環(huán)境（ChainlinkRuntimeEnvironment，即CRE）處理符合ISO20022標(biāo)準(zhǔn)的Swift消息，成功實現(xiàn)了代幣化基金的鏈上認(rèn)購與贖回操作。二、穩(wěn)定幣支付為科技公司加速金融跨界競爭提供了新穩(wěn)定幣支付依托基于區(qū)塊鏈的技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，為互聯(lián)網(wǎng)公司加速金融跨界競爭提供了契機(jī)。其中，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺作為傳統(tǒng)支付體系的創(chuàng)新引領(lǐng)者，依托傳統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢，積極推動穩(wěn)定幣在跨境支付中的應(yīng)用，通過構(gòu)建自有穩(wěn)定幣閉環(huán)、降低使用門檻以競爭新興市場業(yè)務(wù)份額；原生區(qū)塊鏈公司則借力合規(guī)牌照和區(qū)域合作，推動將穩(wěn)定幣打造為實用性支付工具。8（一）第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺加速構(gòu)建穩(wěn)定幣能力，推進(jìn)支付體系數(shù)字化創(chuàng)新重構(gòu)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺在區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)型方面表現(xiàn)出相對更強(qiáng)意愿，通過推廣自主穩(wěn)定幣應(yīng)用、構(gòu)建區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施等，積極布局下一代支付生態(tài)。例如，PayPal依托自有Worldpay通過與數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)商合作，為企業(yè)提供穩(wěn)定幣收單與結(jié)算服務(wù)；Stripe則通過戰(zhàn)略收購與自研公鏈，打造端圖表2：互聯(lián)網(wǎng)支付平臺穩(wěn)定幣項目概況定幣）支2.多類型加密貨幣PYUSD作為供應(yīng)商支付選項，并通過2018年收購的Hyperwallet錢包服務(wù)商2.推出“PaywithCrypto”綜合解決美國中小商戶接受比特幣、以太坊、交易資金自動轉(zhuǎn)換為法幣或PYUSD并即時到賬，手續(xù)費(fèi)固定為0.99%，較傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)與本地清算系統(tǒng)（如印度UPI全球規(guī)模最大的數(shù)字支付服務(wù)提供商之一，于推出美元穩(wěn)總供應(yīng)市值2.全球穩(wěn)Worldpay在部分區(qū)域為商戶開通以直接USDC結(jié)算的全球商戶收單機(jī)構(gòu)，為加密貨幣原生企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)客戶全球領(lǐng)先的獨(dú)立支付服9商BVNK合作，為歐洲和美國企業(yè)客戶穩(wěn)定幣在電商、B2B結(jié)算等場景的規(guī)模遍及全球174多幣種與多元化支付方Stripe發(fā)布支持USDC/USDB的穩(wěn)定幣賬密網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行資金收發(fā)，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)阿根2.通過戰(zhàn)略性收購垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈能得USDB發(fā)行與跨境結(jié)算技術(shù)；同年6月收購錢包服務(wù)商Privy，通過社交登“Tempo”，通過收購與技術(shù)整合形成穩(wěn)定幣發(fā)行與整合能力，Privy負(fù)責(zé)終端錢包體驗，Tempo則提供底層的鏈級2011年成立線支付基礎(chǔ)以開發(fā)者友全球化支付核心，支持支付等本地覆蓋從初創(chuàng)整體來看，代表性第三方支付平臺著力將穩(wěn)定幣嵌入現(xiàn)呈現(xiàn)出三大特征：一是構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)，以自有或主流合規(guī)穩(wěn)定幣為核心，構(gòu)建從發(fā)行、流通到結(jié)算的完整業(yè)務(wù)閉環(huán)。二是降低應(yīng)用門檻，通過API集成、鏈網(wǎng)融合等技術(shù)，驅(qū)動穩(wěn)定幣在電商、B2B、支付等場景規(guī)模落地。三是搶占增量市場，聚焦拉美、非洲、東南亞等金融服務(wù)不足地區(qū)跨境支付痛點(diǎn)，憑借低成本高效率優(yōu)勢推動全球支付格局變革。（二）原生區(qū)塊鏈公司強(qiáng)化穩(wěn)定幣支付應(yīng)用，推動其應(yīng)用范圍從數(shù)字資產(chǎn)交易工具向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)支付工具拓展原生區(qū)塊鏈公司通過收購支付平臺、獲取關(guān)鍵金融牌照及深化區(qū)域合作，系統(tǒng)性推動穩(wěn)定幣在跨境匯款與新興市場的支付應(yīng)用。例如，Ripple通過收購與區(qū)域合作，構(gòu)建端到端的支付生態(tài)；Paxos則依托其合規(guī)牌照與聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)，提供整體而言，在業(yè)務(wù)定位上，原生區(qū)塊鏈公司注重與區(qū)域金融機(jī)構(gòu)及科技平臺合作，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)中小企業(yè)跨境支付、供應(yīng)鏈金融及新興市場匯款等特定場景，以更低成本、更高效率推動穩(wěn)定幣從加密資產(chǎn)向?qū)嵱弥Ц豆ぞ叩囊?guī)?；D(zhuǎn)變。圖表3：區(qū)塊鏈公司穩(wěn)定幣項目概況有穩(wěn)定幣元收購支付平臺Rail，并申請美國銀行牌照，構(gòu)建全鏈條能力；與巴林、非洲等多地機(jī)構(gòu)合作，推動中小企業(yè)跨境Ripple公司是一家專注于區(qū)塊鏈跨境支付解決營愿景是優(yōu)化傳統(tǒng)金融體系中效率較低的跨境術(shù)提高全球金融交易的有穩(wěn)定幣依托NYDFS信托牌照等金融科技公司BVNK合Paxos公司成立于2012多種穩(wěn)定幣，包括PaxPayPal發(fā)行）、GlobalDollar（USDG在新加三、穩(wěn)定幣正在成為推動全球跨境支付體系創(chuàng)新變革的新生力量穩(wěn)定幣正以其快速增長的交易規(guī)模與新興市場的高效滲透，推動全球跨境支付體系創(chuàng)新。從應(yīng)用規(guī)?？?，穩(wěn)定幣對實體經(jīng)濟(jì)的支付滲透仍處初級階段，但B2B跨境支付場景已初步形成規(guī)?；涞貞B(tài)勢、率先對傳統(tǒng)支付體系帶來沖擊。白牌模式（WhiteLabel）是指利用Paxos的底層區(qū)塊鏈技術(shù)、API及軟件平臺，其他公司可以包裝成自（一）穩(wěn)定幣總交易量快速增長，迄今主要服務(wù)于加密資產(chǎn)交易、發(fā)揮鏈上支付工具角色從交易規(guī)?？矗鶕?jù)Visa與Allium聯(lián)合數(shù)據(jù)，2024年全年基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣總交易量已達(dá)約5.7萬億美元，交易筆數(shù)達(dá)13億筆，2025年上半年進(jìn)一步實現(xiàn)約4.6萬億美元交易量與10億筆交易，預(yù)計全年將顯著超過2024年水平。從交易結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前穩(wěn)定幣使用仍高度集中于加密資產(chǎn)內(nèi)部流轉(zhuǎn)，主要作為投資者買賣高波動性加密貨幣過程中的“資金停泊港”，即充當(dāng)數(shù)字資產(chǎn)鏈上交易支付工具。（二）穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域滲透率仍低，在欠發(fā)達(dá)新興市場潛在應(yīng)用空間相對更廣闊FXCIntelligence研究顯示，2024年全球跨境支付總規(guī)模約為194.8萬億美元，其中，非批發(fā)業(yè)務(wù)(零售/非機(jī)構(gòu)間跨境支付）為約40萬億美元，占比約20%；如果以麥肯錫定義的低價值跨境支付口徑，則約為19.5萬億美元，占比約為10%。以穩(wěn)定幣目前“數(shù)十億級”的交易量來看，在整體市場的應(yīng)用占比仍很低。分區(qū)域看，在總量約為40億美元的非批發(fā)業(yè)務(wù)跨境支付規(guī)模中，非G20市場規(guī)模為16.5萬億美元，占非批發(fā)跨境支付總量的41%；非G10市場規(guī)模23.7萬億美元，覆蓋非批發(fā)市場的59%，反映了欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施仍不足、穩(wěn)定幣滲透提供了一個普惠路徑（相對于設(shè)立傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)等見圖表4）。圖表4：穩(wěn)定幣跨境支付市場規(guī)模（三）B2B跨境支付是當(dāng)前穩(wěn)定幣服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)支付需求的主流場景，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢FXCIntelligence研究指出，B2B跨境支付是穩(wěn)定幣支付中最大的機(jī)