V1緒論1.1研究背景中國經(jīng)濟快速發(fā)展使乳制品行業(yè)成為食品工業(yè)重要組成部分，數(shù)據(jù)顯示2023年中國乳制品市場總產(chǎn)值達4800億元，較2015年增長近60%，液態(tài)奶、酸奶、奶粉等子行業(yè)均顯著增長，市場份額增長率分別為8.5%、12.3%和9.6%。消費者對健康營養(yǎng)需求提升推動乳制品市場快速擴張，同時行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭激烈，怎么保持競爭優(yōu)勢成為乳制品企業(yè)重要課題。光明乳業(yè)作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，2023年市場份額達15.3%，較2022年提升1.1個百分點，很好的體現(xiàn)了光明乳業(yè)市場地位和品牌價值，2023年營業(yè)收入385億元同比增長9.8%，凈利潤15.2億元較上一年增長11.5%。對光明乳業(yè)財務(wù)績效進行系統(tǒng)性評價有利于了解光明乳業(yè)的財務(wù)狀況。因子分析法是財務(wù)績效評價領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的多維統(tǒng)計分析方法，能科學(xué)整合企業(yè)多項財務(wù)指標(biāo)揭示財務(wù)運營內(nèi)在特征與核心驅(qū)動因素。本研究系統(tǒng)分析2016-2023年光明乳業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，重點考察收入增長率、資產(chǎn)負債率、凈利潤率等核心指標(biāo)，通過因子分析法識別盈利能力、償債能力和運營效率等主要因素，實例表明這些因素對光明乳業(yè)財務(wù)績效有顯著影響，能夠有效提取復(fù)雜財務(wù)數(shù)據(jù)關(guān)鍵因子為管理者和投資者提供決策支持。1.2研究意義1.2.1理論意義在具體應(yīng)用中，本研究將因子分析法與乳制品行業(yè)的獨特財務(wù)特點相結(jié)合，豐富了因子分析法在行業(yè)財務(wù)管理中的理論框架，為相關(guān)學(xué)術(shù)研究提供了一個較新的視角和方法論支持。1.2.2實踐意義本研究深入分析2016至2023年光明乳業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，識別出盈利能力、償債能力和成長性等關(guān)鍵影響因素，這些分析結(jié)果有助于企業(yè)精準(zhǔn)把握自身財務(wù)優(yōu)劣勢，在光明乳業(yè)及同行業(yè)企業(yè)中都可以得到驗證。提出針對性制定改進措施，包括加強高附加值產(chǎn)品研發(fā)、優(yōu)化成本控制機制、提升資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。1.3研究的方法（1）文獻研究法本研究通過文獻研究梳理國內(nèi)外財務(wù)績效研究成果，重點剖析財務(wù)績效評價方法、因子分析法應(yīng)用及乳制品行業(yè)研究進展，明確因子分析法適用性與改進方向，為構(gòu)建評價模型、搭建財務(wù)績效指標(biāo)體系和開展實證研究提供理論與實踐支撐。（2）案例研究法案例研究選取行業(yè)典型的光明乳業(yè)，聚焦2016-2023年核心財務(wù)指標(biāo)，結(jié)合乳制品行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析，展現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的優(yōu)勢與不足。案例研究法使研究成果貼近企業(yè)運營實際，為同行業(yè)企業(yè)提升財務(wù)績效提供實踐參考。（3）因子分析法本研究運用因子分析法量化解析光明乳業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，對核心財務(wù)指標(biāo)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除量綱差異、保障數(shù)據(jù)可比性，經(jīng)主成分提取、旋轉(zhuǎn)因子、計算因子得分等步驟，揭示財務(wù)績效內(nèi)在特征、識別主要影響因子，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況整體評估，為管理層提供定量化決策依據(jù)，助力優(yōu)化財務(wù)管理與完善戰(zhàn)略規(guī)劃。1.4研究內(nèi)容圖1-1論文框架圖本研究圍繞光明乳業(yè)開展，系統(tǒng)評估其財務(wù)管理各方面表現(xiàn)以掌握財務(wù)績效水平，提取識別影響財務(wù)績效的主要潛在因子、剖析核心財務(wù)優(yōu)勢與潛在風(fēng)險，并依據(jù)因子分析結(jié)果為管理層提供針對性財務(wù)管理優(yōu)化建議，輔助企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和資源配置中做出有效財務(wù)決策，提升市場競爭力與財務(wù)穩(wěn)定性。研究框架結(jié)構(gòu)如下：

2相關(guān)理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1財務(wù)績效相關(guān)理論（1）財務(wù)績效的概念財務(wù)績效指企業(yè)特定時期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的財務(wù)成果及運營效率，涵蓋盈利、償債、流動、成長等多維屬性。其理論基礎(chǔ)依托財務(wù)管理理論，強調(diào)通過科學(xué)資源配置實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。（2）財務(wù)績效的評價維度盈利能力作為核心維度用凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售利潤率等指標(biāo)衡量企業(yè)利用資源創(chuàng)利能力；償債能力通過流動比率、速動比率評估短期債務(wù)清償能力，用資產(chǎn)負債率體現(xiàn)長期資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，是企業(yè)維持正常經(jīng)營的重要保障；營運能力通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)評估企業(yè)利用資產(chǎn)實現(xiàn)銷售或利潤的效率；成長能力以營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率反映企業(yè)收入及利潤增長潛力與可持續(xù)發(fā)展能力。財務(wù)績效理論通過多維度定量評價揭示企業(yè)內(nèi)部資源配置效率與外部市場競爭力，為財務(wù)決策提供理論依據(jù)。2.1.2財務(wù)績效評價方法（1）財務(wù)績效評價方法的概念財務(wù)績效評價方法用于整合分析企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，目的是科學(xué)全面準(zhǔn)確評估企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成效，常用方法有比率分析法、綜合評分法和多元統(tǒng)計分析法，因子分析法因在多維數(shù)據(jù)整合和降維處理上的優(yōu)勢在財務(wù)績效評價中被廣泛應(yīng)用。（2）比率分析法的概念比率分析法是最基礎(chǔ)的評價工具，通過計算資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率等財務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)盈利、償債、營運等方面表現(xiàn)，其優(yōu)勢在于直觀易懂，但存在孤立分析數(shù)據(jù)、難以揭示指標(biāo)內(nèi)在聯(lián)系的局限。綜合評分法通過設(shè)定權(quán)重對財務(wù)指標(biāo)加權(quán)求和得出企業(yè)綜合得分，在一定程度上彌補比率分析法不足，但權(quán)重設(shè)定的主觀性會影響評價結(jié)果科學(xué)性。（3）因子分析法因子分析法作為多元統(tǒng)計方法，能對多個相關(guān)財務(wù)指標(biāo)降維處理，整合成少數(shù)公因子減少信息冗余并突出關(guān)鍵驅(qū)動因素，核心是從變量相關(guān)性矩陣提取公因子，以最大方差解釋能力構(gòu)建綜合評價模型。在財務(wù)績效評價中，可將眾多財務(wù)指標(biāo)歸類為盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力因子，加權(quán)整合后全面評估企業(yè)財務(wù)健康狀況，既能揭示財務(wù)指標(biāo)潛在結(jié)構(gòu)，又能量化不同因子對整體財務(wù)績效的貢獻，為企業(yè)管理者提供清晰決策依據(jù)，在復(fù)雜數(shù)據(jù)環(huán)境下應(yīng)用價值顯著，適用于乳制品行業(yè)等多維度企業(yè)財務(wù)績效綜合評價。本研究以因子分析法為核心，結(jié)合光明乳業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，提取關(guān)鍵因子構(gòu)建綜合評價模型，深入剖析企業(yè)在盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力方面的財務(wù)特征，為行業(yè)財務(wù)管理優(yōu)化提供科學(xué)依據(jù)。2.2文獻綜述2.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀近年來國內(nèi)學(xué)者在因子分析法用于企業(yè)財務(wù)績效評價領(lǐng)域開展廣泛研究這些研究豐富了理論成果并為企業(yè)實踐提供有益參考。從研究對象來看，研究對象方面，田從偉和王穎馳（2024）用因子分析法多角度剖析新希望乳業(yè)并購財務(wù)數(shù)據(jù)提取關(guān)鍵因子構(gòu)建多維度財務(wù)績效評價體系揭示并購對企業(yè)財務(wù)績效影響機制REF_Ref17337\r\h[1]。蓋煒和胡永銓（2024）以蒙牛乳業(yè)為對象從盈利、償債、營運、成長四個維度構(gòu)建財務(wù)體系探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對財務(wù)績效影響REF_Ref25639\r\h[2]。相比這些對行業(yè)頭部企業(yè)的深入研究光明乳業(yè)財務(wù)績效研究存在明顯空白。從研究方法來看徐小群（2024）構(gòu)建了一個綜合財務(wù)績效評價指標(biāo)體系探討因子分析法在企業(yè)財務(wù)績效評價中的宏觀應(yīng)用REF_Ref17611\r\h[3]。田柏翠（2024）以K公司為例從四大能力領(lǐng)域選指標(biāo)用因子分析法詳細評價財務(wù)績效REF_Ref17637\r\h[4]。谷強平和吳夢嬌（2024）聚焦乳產(chǎn)品行業(yè)運用因子分析法整合財務(wù)績效四大核心維度既保留傳統(tǒng)分析框架又解決指標(biāo)相關(guān)性問題REF_Ref17660\r\h[5]。張珉馨（2024）用因子分析法整合財務(wù)風(fēng)險四大核心維度評價控制R公司財務(wù)風(fēng)險REF_Ref25933\r\h[6]。這些研究表明因子分析法能有效識別影響企業(yè)財務(wù)績效關(guān)鍵因素為管理者提供針對性建議，凸顯其在財務(wù)績效分析領(lǐng)域適用性和實踐價值。從研究視角來看，吳諾鑫等（2024）利用因子分析法構(gòu)建一個綜合的財務(wù)績效評價體系優(yōu)化評價效率REF_Ref17690\r\h[7]。武佳（2024）立足現(xiàn)代企業(yè)管理視角采用因子分析法搭建實用財務(wù)績效評價框架為管理層提供決策依據(jù)REF_Ref26057\r\h[8]。張永建等（2024）基于因子分析法構(gòu)建四維融合框架綜合考量REF_Ref26113\r\h[9]。林曉婷（2024）結(jié)合案例從財務(wù)智能化轉(zhuǎn)型視角揭示系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型路徑REF_Ref26165\r\h[10]。張賢良（2024）以蒙牛乳業(yè)業(yè)財融合實踐強調(diào)業(yè)財融合對戰(zhàn)略目標(biāo)支撐作用REF_Ref26221\r\h[11]。焦艷玲（2024）以蒙牛乳業(yè)為案例聚焦財務(wù)共享對資金管理短期效率REF_Ref26266\r\h[12]。這些研究構(gòu)建了財務(wù)績效評價立體化分析框架為企業(yè)管理者提供了決策建議。從研究策略來看，常琨（2024）針對國有企業(yè)提出以戰(zhàn)略目標(biāo)與社會責(zé)任導(dǎo)向為核心的多維優(yōu)化指標(biāo)體系REF_Ref17732\r\h[13]。黃鵬（2024）以四維核心能力模型為核心通過理論分析等構(gòu)建財務(wù)績效評價體系REF_Ref17837\r\h[14]。田芳（2024）結(jié)合企業(yè)實際需求與行業(yè)特性構(gòu)建簡潔高效財務(wù)績效評價體系REF_Ref17869\r\h[15]。上述研究為企業(yè)構(gòu)建應(yīng)用財務(wù)績效評價指標(biāo)體系提供了實踐經(jīng)驗和方法指導(dǎo)。2.2.2國外研究現(xiàn)狀從研究方法來看，F(xiàn)oster和Young（2020）以因子分析法為核心綜合分析多種財務(wù)比率構(gòu)建財務(wù)績效評價指標(biāo)體系REF_Ref18114\r\h[16]。Chen和Zhang（2022）運用因子分析法聚焦價值驅(qū)動因素構(gòu)建財務(wù)績效評價體系，發(fā)現(xiàn)該方法能識別影響企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)，通過構(gòu)建綜合評價模型量化評估財務(wù)績效且不同行業(yè)和規(guī)模企業(yè)需選擇不同因子組合反映經(jīng)營特點與財務(wù)狀況REF_Ref18150\r\h[17]。從研究模型來看，Altman和Sabato（2021）針對中小企業(yè)財務(wù)信息不透明、抗風(fēng)險能力弱等特殊性，結(jié)合經(jīng)典財務(wù)模型與非財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建動態(tài)化信用風(fēng)險評估體系，該模型引入多種財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)提高信用風(fēng)險評估準(zhǔn)確性并給出優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)降低信用風(fēng)險的具體建議REF_Ref18189\r\h[18]。從研究角度來看，Johnson和Wichern（2019）在《應(yīng)用多元統(tǒng)計分析》中通過數(shù)據(jù)驅(qū)動的模型化方法提取關(guān)鍵信息降低數(shù)據(jù)復(fù)雜性，提升財務(wù)風(fēng)險與績效評價科學(xué)性，系統(tǒng)性提出多元統(tǒng)計方法的財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建框架，認為企業(yè)應(yīng)用多元統(tǒng)計分析方法可建立更科學(xué)合理的評價模型為決策提供支持。這些研究成果豐富理論基礎(chǔ)并為企業(yè)實踐提供有效工具和方法REF_Ref18268\r\h[19]。2.2.3文獻述評企業(yè)財務(wù)績效評價現(xiàn)有研究為論文提供理論與實踐支撐。國內(nèi)研究聚焦因子分析法應(yīng)用、評價指標(biāo)體系構(gòu)建及特定企業(yè)影響因素分析：因子分析法可簡化財務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確反映企業(yè)狀況但需按行業(yè)和規(guī)模調(diào)整指標(biāo)；構(gòu)建評價體系強調(diào)結(jié)合企業(yè)行業(yè)背景與戰(zhàn)略目標(biāo)綜合運用財務(wù)和非財務(wù)指標(biāo)；特定企業(yè)研究從數(shù)字化轉(zhuǎn)型等新視角剖析影響因素并提出管理建議。國外研究主要圍繞因子分析評價方法及財務(wù)風(fēng)險與績效評價模型：因子分析法整合財務(wù)比率量化評估企業(yè)績效，多元統(tǒng)計方法構(gòu)建信用風(fēng)險評估模型輔助企業(yè)評估風(fēng)險和績效。根據(jù)已有成果論文后續(xù)可結(jié)合研究對象行業(yè)特點和企業(yè)實際篩選適配財務(wù)指標(biāo)，運用因子分析法構(gòu)建針對性評價體系，深入探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型、業(yè)財融合等因素對財務(wù)績效的作用機制，提出優(yōu)化企業(yè)財務(wù)績效的實際策略，填補特定場景應(yīng)用研究空白，為企業(yè)管理實踐提供參考。3光明乳業(yè)經(jīng)營情況概述3.1光明乳業(yè)的基本經(jīng)營情況3.1.1基本情況背景了解公司背景有助于將背景信息與財務(wù)數(shù)據(jù)交叉驗證，更好的分析光明乳業(yè)三大報表更精準(zhǔn)地識別企業(yè)真實經(jīng)營狀況，避免“數(shù)字陷阱”。光明乳業(yè)股份有限公司1996年成立隸屬于光明食品（集團）有限公司公司成立于1996年，光明乳業(yè)有著數(shù)十年乳制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗。公司總部位于上海擁有多個生產(chǎn)基地和研發(fā)中心形成覆蓋全國的產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)。業(yè)務(wù)范圍企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍直接關(guān)系產(chǎn)品構(gòu)成與三大財務(wù)報表狀況。企業(yè)需結(jié)合市場需求和自身資源合理規(guī)劃經(jīng)營范圍，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善財務(wù)表現(xiàn)、增強市場競爭力。公司產(chǎn)品及渠道遍布上海、華東、華中、華南、華北、西南、西北等地區(qū)。近年來，公司順應(yīng)消費需求，積極進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；結(jié)合大事件營銷，推動品牌升級；狠抓渠道建設(shè)，夯實原有渠道同時積極開拓新興渠道。光明乳業(yè)主要從事各類乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送等業(yè)務(wù)。公司主要生產(chǎn)銷售新鮮牛奶、新鮮酸奶、常溫白奶、常溫酸奶、乳酸菌飲品、冷飲、嬰幼兒及中老年奶粉、奶酪、黃油等產(chǎn)品。研發(fā)實力研發(fā)實力直接影響產(chǎn)品多樣性進而對企業(yè)產(chǎn)品競爭力產(chǎn)生影響。光明乳業(yè)依托乳業(yè)生物科技國家重點實驗室形成領(lǐng)先研發(fā)實力，2023年公司研發(fā)部門申請69項國家專利，含57項發(fā)明專利與12項實用新型專利；獲授權(quán)國家發(fā)明專利30項、實用新型專利4項，同時申請1項國際專利并獲3項國際專利授權(quán)，首創(chuàng)中國巴氏殺菌熱處理酸奶，掌握陶瓷膜過濾除菌、蒸汽注入式瞬時殺菌工藝（INF）等核心技術(shù)。市場地位優(yōu)勢市場地位有助于企業(yè)在采購、融資等方面獲得更有利條件，如更優(yōu)的信用條款、更低的融資成本等，從而影響資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，使負債規(guī)模和成本更合理，資產(chǎn)質(zhì)量更高，市場地位高的企業(yè)往往在定價權(quán)、市場份額上更具優(yōu)勢，能獲得更高且穩(wěn)定的營業(yè)收入，進而影響利潤表中利潤數(shù)據(jù)，也會在資產(chǎn)負債表中體現(xiàn)為更多資產(chǎn)的積累。公司擁有乳業(yè)生物科技國家重點實驗室，研發(fā)實力領(lǐng)先；公司規(guī)模在乳制品行業(yè)中名列前茅；公司是乳品行業(yè)集奶牛養(yǎng)殖、乳制品研發(fā)及生產(chǎn)加工、冷鏈物流配送、終端銷售等，一、二、三產(chǎn)業(yè)鏈于一體的全國性大型乳品企業(yè)，也是中國乳業(yè)高端品牌的引領(lǐng)者。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2023年公司繼續(xù)保持中國鮮奶市場占有率第一地位。3.1.2供應(yīng)鏈模式供應(yīng)鏈由供、產(chǎn)、銷三大核心環(huán)節(jié)構(gòu)成。供應(yīng)環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈通過與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立長期合作、集中采購增強議價能力獲取優(yōu)惠價格，利用信息共享和自動化系統(tǒng)縮短采購周期提升采購效率；生產(chǎn)環(huán)節(jié)良好供應(yīng)鏈模式保障物料及時準(zhǔn)確供應(yīng)避免生產(chǎn)中斷，通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、嚴(yán)格過程管控保障產(chǎn)品質(zhì)量，精準(zhǔn)預(yù)測市場需求減少庫存積壓降低成本；銷售環(huán)節(jié)穩(wěn)定交付和高品質(zhì)產(chǎn)品能提升客戶滿意度與忠誠度增強市場競爭力推動銷售增長，良好供應(yīng)鏈管理是企業(yè)發(fā)展重要支撐。光明乳業(yè)實施“全產(chǎn)業(yè)鏈控制”戰(zhàn)略構(gòu)建了一個集原料采購、生產(chǎn)加工、物流配送及終端銷售于一體的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。上游通過自建牧場和與優(yōu)質(zhì)奶源基地合作保障原奶供應(yīng)穩(wěn)定質(zhì)量可靠，中游依靠先進生產(chǎn)設(shè)備和嚴(yán)格質(zhì)量控制體系實現(xiàn)乳制品高效標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，下游搭建自營門店、商超、電商平臺等多層次銷售網(wǎng)絡(luò)確保產(chǎn)品快速到達消費者。在供應(yīng)鏈管理上光明乳業(yè)推進數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，引進先進生產(chǎn)設(shè)備和管理系統(tǒng)實現(xiàn)生產(chǎn)全過程數(shù)字化控制提高效率強化成本管控，運用大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)優(yōu)化庫存管理與物流配送降低運營成本提高市場響應(yīng)速度，詳見圖3-1：圖3-SEQ圖3-\*ARABIC1光明乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)疽鈭D3.1.3核心競爭力企業(yè)核心競爭力是衡量企業(yè)實力的關(guān)鍵因素。本節(jié)將從技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力與市場拓展能力兩個維度深入剖析光明乳業(yè)的核心競爭力，更加清晰的把握光明乳業(yè)向好發(fā)展的主要因素。（1）技術(shù)創(chuàng)新能力企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力直接關(guān)聯(lián)營業(yè)收入、營業(yè)成本等財務(wù)項目，進而影響營業(yè)利潤與凈利潤水平。光明乳業(yè)持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入構(gòu)成其核心競爭力重要支撐，2016-2023年間公司研發(fā)投入從0.47億元攀升至0.86億元，增幅達83%，且研發(fā)費用占營業(yè)收入比例保持穩(wěn)定，凸顯對技術(shù)研發(fā)的重視程度。與行業(yè)龍頭蒙牛乳業(yè)、伊利集團相比，盡管后兩者研發(fā)投入規(guī)模較大，但增速相對趨緩。如蒙牛乳業(yè)2023年研發(fā)投入0.76億元，占營業(yè)收入0.25%，低于光明乳業(yè)0.32%的占比。光明乳業(yè)在高蛋白酸奶、功能性乳飲料等高附加值產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域表現(xiàn)突出，精準(zhǔn)契合消費者對健康功能化乳制品的需求，憑借差異化產(chǎn)品策略構(gòu)建起更具競爭力的產(chǎn)品線，與側(cè)重傳統(tǒng)乳制品生產(chǎn)的行業(yè)模式形成顯著差異。表3-1技術(shù)創(chuàng)新能力關(guān)鍵信息數(shù)據(jù)光明乳業(yè)研發(fā)投入從2016年至2023年增長幅度83%2023年光明乳業(yè)研發(fā)投入0.86億元2023年光明乳業(yè)研發(fā)費用占營業(yè)收入比例0.32%2023年蒙牛乳業(yè)研發(fā)投入0.76億元2023年蒙牛乳業(yè)研發(fā)費用占營業(yè)收入比例0.25%品牌影響力與市場拓展能力強大品牌促使消費者對產(chǎn)品形成更高心理價值認同，企業(yè)借此提升產(chǎn)品定價增加單位產(chǎn)品收入；企業(yè)憑借較強市場開拓能力挖掘細分市場需求，推出針對性產(chǎn)品服務(wù)滿足多元消費群體，進而創(chuàng)造更多銷售機會推動營業(yè)收入增長。2023年光明乳業(yè)市場占有率達15.3%，較2016年的10.5%提升4.8個百分點，高于同期蒙牛乳業(yè)3.5%和新希望乳業(yè)2.7%的市場占有率增幅，這源于其對高端乳制品市場的精準(zhǔn)定位及持續(xù)品牌建設(shè)投入。與側(cè)重低端市場份額的蒙牛乳業(yè)不同，光明乳業(yè)依靠差異化策略在高端市場占據(jù)更大優(yōu)勢。在國際市場拓展上，光明乳業(yè)通過優(yōu)化出口業(yè)務(wù)、開展海外投資逐步完善國際布局，相比之下蒙牛乳業(yè)和伊利集團雖涉足國際市場，但仍以國內(nèi)市場擴張為主，國際化程度相對較低。表3-2品牌影響力與市場拓展能力關(guān)鍵信息數(shù)據(jù)2023年光明乳業(yè)市場占有率15.3%2016年光明乳業(yè)市場占有率10.5%2023年蒙牛乳業(yè)市場占有率較2016年提升3.5%2023年新希望乳業(yè)市場占有率較2016年提升2.7%從技術(shù)創(chuàng)新能力、全產(chǎn)業(yè)鏈控制模式、品牌影響力與市場拓展能力三個維度分析，能清晰看到光明乳業(yè)在乳制品行業(yè)的核心競爭力。技術(shù)創(chuàng)新上，2016-2023年光明乳業(yè)研發(fā)投入從0.47億元增長至0.86億元增幅達83%，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例穩(wěn)定在0.32%，使其在高蛋白酸奶、功能性乳飲料等高附加值產(chǎn)品開發(fā)上優(yōu)勢明顯，精準(zhǔn)契合消費者對健康功能化乳制品需求。全產(chǎn)業(yè)鏈控制方面，光明乳業(yè)通過自建牧場和深度合作奶源基地保障原材料供應(yīng)，2016-2023年營業(yè)收入從202.07億元增至264.85億元，年均4.2%的增長率高于蒙牛乳業(yè)3.6%和新希望乳業(yè)3%，2023年15.3%的市場占有率也高于蒙牛乳業(yè)14.8%和新希望乳業(yè)10.6%，體現(xiàn)出成本管理、質(zhì)量控制和風(fēng)險應(yīng)對的獨特優(yōu)勢。在品牌影響力與市場拓展層面，光明乳業(yè)的市場占有率從2016年的10.5%提高到2023年度15.3%主要得益于光明乳業(yè)精準(zhǔn)的市場投放和品牌建設(shè)，通過優(yōu)化出口業(yè)務(wù)、開展海外投資拓展了產(chǎn)品銷售的市場不局限于國內(nèi)，國內(nèi)國外雙管齊下。光明乳業(yè)依靠良好的供應(yīng)鏈模式、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力及市場拓展能力增強了自身的市場競爭力為光明乳業(yè)在乳制品行業(yè)的長期向好發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。3.2光明乳業(yè)的財務(wù)狀況3.2.1資產(chǎn)負債表分析2016-2023年光明乳業(yè)資產(chǎn)負債狀況顯示其資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長、負債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，通過持續(xù)資產(chǎn)投資、科學(xué)負債管理與穩(wěn)健資本運作，鞏固乳制品行業(yè)市場地位并夯實長期發(fā)展基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債表變化體現(xiàn)企業(yè)在擴張與穩(wěn)健經(jīng)營間的平衡。下文將從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債水平、資本效率三方面深入分析，全面評估光明乳業(yè)財務(wù)狀況及資產(chǎn)負債表變動趨勢，具體數(shù)據(jù)見表3-3:表3-3光明乳業(yè)2016-2023年資產(chǎn)負債明細表（單位：億元）項目20162017201820192020202120222023貨幣資金33.6634.0940.6824.8029.4932.0626.4932.87其中:應(yīng)收賬款16.4718.6916.4415.9818.1519.1422.6819.06存貨18.4917.9820.3323.0728.6231.1541.9735.67流動資產(chǎn)合計75.9978.4885.8272.0689.7791.7899.0897.20非流動資產(chǎn)合計84.8086.9193.52104.32113.33142.72145.44145.07固定資產(chǎn)60.3660.5459.3375.9183.7080.6785.9891.62生產(chǎn)性生物資產(chǎn)10.5110.9410.138.288.5111.9418.6420.39無形資產(chǎn)3.443.723.773.704.605.717.868.73資產(chǎn)總計160.80165.39179.34176.37203.10234.50244.52242.27短期借款11.5330.9738.1014.9413.147.1312.0317.57應(yīng)付賬款18.5321.4619.5125.1529.8833.0539.0431.12應(yīng)付職工薪酬2.502.893.353.874.774.765.424.59應(yīng)交稅費4.854.263.253.703.721.701.470.99其他應(yīng)付款23.2324.9823.4924.2325.0725.4026.3421.26流動負債合計72.5390.3697.8082.3190.0786.89107.35101.98長期借款4.153.979.006.174.779.102.025.35長期應(yīng)付款合計0.240.050.410.410.210.270.200.31非流動負債合計26.678.2013.6919.8923.8844.0931.7026.07負債合計99.2098.57111.49102.20113.95130.98139.04128.05所有者權(quán)益合計61.6066.8267.8574.1789.15103.52105.48114.23（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析2016-2023年光明乳業(yè)資產(chǎn)總額從160.80億元增長到242.27億元累計增幅50.7%實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，這期間流動資產(chǎn)占比穩(wěn)定在40%左右主要由貨幣資金與存貨構(gòu)成，非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比更高且固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)貢獻顯著。2023年固定資產(chǎn)規(guī)模達91.62億元占非流動資產(chǎn)63.2%較2016年增長31.6%，反映公司在生產(chǎn)設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施方面持續(xù)投入；無形資產(chǎn)從2016年3.44億元增至2023年8.73億元增幅超一倍，體現(xiàn)品牌建設(shè)和技術(shù)研發(fā)的大量投入。流動資產(chǎn)中貨幣資金從2016年33.66億元微降至2023年32.87億元保持總體穩(wěn)定，而存貨從18.49億元增長至35.67億元增幅達93%，顯示公司在原材料采購和產(chǎn)品儲備上實施戰(zhàn)略性擴展，或是應(yīng)對市場需求波動的重要舉措。（2）負債水平分析光明乳業(yè)2016-2023負債總額從99.20億元增長到128.05億元年均增長3.8%低于資產(chǎn)增速，說明光明乳業(yè)在負債擴張的同時保持著穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)。其中短期借款從11.53億元降至7.57億元降幅為34.4%，短期借款流動性不斷改善償債壓力也逐步減輕；流動負債總額由72.53億元增至101.98億元增幅較小，應(yīng)付款管理和庫存融資優(yōu)化營運效率提升；非流動負債從26.67億元降至26.07億元變化波動不大基本保持平穩(wěn)，長期債務(wù)管理穩(wěn)健發(fā)展未出現(xiàn)大幅增加情況，光明乳業(yè)負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整為公司長期投資和市場競爭提供更大的資金靈活性。（3）資本效率分析2016-2023年光明乳業(yè)資本效率顯著提升。所有者權(quán)益從61.60億元增長到114.23億元增幅為85.4%，通過盈利積累和股本擴張增強企業(yè)實力；凈利潤由6.75億元增至8.31億元且資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)擴張與盈利能力同步提升。固定資產(chǎn)投入增長體現(xiàn)了光明乳業(yè)生產(chǎn)能力提升，無形資產(chǎn)增長表現(xiàn)出光明乳業(yè)對研發(fā)、專利和品牌價值的重視，通過資產(chǎn)優(yōu)化與負債管理協(xié)同為未來市場競爭打下堅實的基礎(chǔ)。2016-2023年光明乳業(yè)通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理管控負債水平、提升資本效率夯實財務(wù)基礎(chǔ)，穩(wěn)健發(fā)展提高了光明乳業(yè)的長期競爭力與盈利能力鞏固了光明乳業(yè)在乳制品行業(yè)的領(lǐng)先地位。3.2.2利潤表分析2016-2023年光明乳業(yè)利潤表數(shù)據(jù)顯示了公司在盈利能力、成本控制和利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面取得顯著進展。營業(yè)收入持續(xù)增長體現(xiàn)了光明乳業(yè)市場開拓能力不斷增強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，光明乳業(yè)通過增加高附加值產(chǎn)品占比、提升品牌影響力，鞏固了行業(yè)領(lǐng)先地位。雖然光明乳業(yè)營業(yè)成本和收入同步增長，但光明乳業(yè)憑借自身生產(chǎn)效率提升和供應(yīng)鏈精細化管理，展現(xiàn)了光明乳業(yè)的成本控制能力，具體數(shù)據(jù)見表3-4:表3-4光明乳業(yè)2016-2023年利潤表主要數(shù)據(jù)（單位：億元）項目20162017201820192020202120222023營業(yè)收入202.07216.72209.86225.63252.23292.06282.15264.85營業(yè)成本123.91144.52139.93155.05187.12238.46229.52212.79銷售費用56.1951.6449.9548.643.0936.534.7431.82管理費用7.726.646.686.968.28.148.788.86營業(yè)利潤9.7611.018.7911.3511.966.575.418.92利潤總額10.1710.037.9210.7411.5774.988.16凈利潤6.758.185.276.827.855.673.918.31（1）利潤總體分析2016-2023年光明乳業(yè)凈利潤從6.75億元增至8.31億元，雖2022年大幅下滑但2023年顯著回升實現(xiàn)盈利能力逐步恢復(fù)，利潤總額自2019年后整體下降2023年有所回升，2016-2019-2022-2023年分別為10.17億元、10.74億元、4.98億元、8.16億元，營業(yè)利潤2016-2019年波動上升從9.76億元升至11.35億元，2019-2022年下降至5.41億元后2023年回升至8.92億元。2016-2023年利潤表數(shù)據(jù)表明光明乳業(yè)在收入增長、成本控制和盈利能力提升方面具有綜合優(yōu)勢，憑借優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升管理效率、拓展市場布局展現(xiàn)出較強財務(wù)韌性與發(fā)展?jié)摿Γ瑸殪柟倘橹破沸袠I(yè)領(lǐng)先地位提供支撐。（2）營業(yè)收入分析2016-2023年光明乳業(yè)營業(yè)收入由202.07億元升至264.85億元，累計增幅31.1%。盡管2022年出現(xiàn)下滑，2023年仍居行業(yè)前列。市場開拓能力提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動業(yè)績增長，2019年后光明乳業(yè)采用穩(wěn)中求進策略，完善全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，聚焦高附加值乳制品市場，高蛋白酸奶和功能性乳飲品等新品帶動收入提升。公司以“領(lǐng)鮮戰(zhàn)略”為核心，通過品牌建設(shè)、質(zhì)量管控、供應(yīng)鏈優(yōu)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國際化布局和資本運作等舉措強化全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，實現(xiàn)內(nèi)生增長與外延擴張。而同期蒙牛乳業(yè)、新希望乳業(yè)等主要競爭對手收入增速趨緩，光明乳業(yè)市場競爭優(yōu)勢持續(xù)擴大。（3）營業(yè)成本及費用分析2016-2023年光明乳業(yè)營業(yè)成本從123.91億元增長至212.79億元，增幅達71.7%，主要因原材料價格攀升及生產(chǎn)規(guī)模擴張所致。公司憑借提升生產(chǎn)效率、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，使成本增速低于收入增速，彰顯較強成本管控能力。同期銷售費用由56.19億元降至31.82億元，降幅43.4%，體現(xiàn)市場推廣與廣告投放精細化管理效果；管理費用波動平穩(wěn)，2023年為8.94億元且占收入比重較低，凸顯公司內(nèi)部運營效率優(yōu)勢。3.2.3現(xiàn)金流表分析2016-2023年光明乳業(yè)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示公司經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流管理穩(wěn)健協(xié)調(diào)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正，表明主營業(yè)務(wù)盈利能力強且現(xiàn)金流生成穩(wěn)定，為企業(yè)日常運營和短期資金需求提供充足保障。公司憑借有效成本控制和穩(wěn)步增長的銷售收入，在經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面呈現(xiàn)出高穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力，具體數(shù)據(jù)見表3-5：表3-5光明乳業(yè)2016-2023年現(xiàn)金流量明細表（單位：億元）項目20162017201820192020202120222023經(jīng)營活動現(xiàn)金流入242.49242.37247.97253.74308.73358.11333.85305.52經(jīng)營活動現(xiàn)金流出216.4226.37233.43229.65287.14337.52327.17290.88經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額26.091614.5424.121.5920.586.6714.64投資活動現(xiàn)金流入2.253.152.853.13.014.582.835.67投資活動現(xiàn)金流出12.913.920.1921.3821.530.5313.8691.17投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-10.65-10.76-17.35-18.29-18.5-25.95-11.03-34.5籌資活動現(xiàn)金流入16.4934.544.5759.235.8830.2923.4827.5籌資活動現(xiàn)金流出31.8837.4536.8580.934.2322.4624.7432.47籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-15.39-29.457.72-21.71.657.83-1.26-49.64（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析2016-2023年光明乳業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流入，展現(xiàn)主營業(yè)務(wù)強勁造血能力。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2016年26.09億元到2023年14.64億元，2021年后雖有下滑但仍為正體現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)定性。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入逐年遞增，2023年達305.52億元較2016年增26.0%，得益于營收增長與良好應(yīng)收賬款管理；現(xiàn)金流出增速略高于流入，2023年290.88億元較2016年增34.4%，因生產(chǎn)規(guī)模擴大致采購成本和運營費用上升。光明乳業(yè)通過供應(yīng)鏈降本增效優(yōu)化全產(chǎn)業(yè)鏈運行效率，改善成本結(jié)構(gòu)提升資金使用效率，維持經(jīng)營活動現(xiàn)金流正向貢獻，與利潤表、資產(chǎn)負債表匹配度高印證主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健性。（2）投資活動現(xiàn)金流分析光明乳業(yè)投資活動呈現(xiàn)顯著資金凈流出態(tài)勢契合企業(yè)擴張與長期發(fā)展戰(zhàn)略。2016-2023年投資活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負，從-8.40億元降至-30.89億元，投資活動現(xiàn)金流出從2016年10.65億元增至2023年34.54億元，源于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投入增加、募投項目推進，提升養(yǎng)殖水平發(fā)展綠色生態(tài)養(yǎng)殖、加速全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型；投資活動現(xiàn)金流入維持較低水平，2023年僅3.65億元。這種現(xiàn)金流特征表明公司處于成長階段重長期發(fā)展輕短期回報，且固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)擴張與資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)相符，體現(xiàn)對生產(chǎn)能力和技術(shù)研發(fā)重視為未來競爭力奠基。（3）籌資活動現(xiàn)金流分析2016-2023年光明乳業(yè)籌資活動現(xiàn)金流凈額波動顯著，從2016年-15.39億元增至2021年3.18億元后2023年降至-4.36億元，由融資需求與償債安排變化引起?；I資活動現(xiàn)金流入2017年達44.57億元峰值后2023年降至23.20億元，顯示公司融資規(guī)模趨于謹慎；籌資活動現(xiàn)金流出增幅較小，2023年27.56億元，體現(xiàn)償債和分配股利的穩(wěn)健性。3.2.4總結(jié)通過對光明乳業(yè)2016-2023的三大報表分析我們可以的得出以下結(jié)論：資產(chǎn)負債表顯示光明乳業(yè)資產(chǎn)總額累計增長50.7%流動資產(chǎn)占比穩(wěn)定在40%左右表明了光明乳業(yè)貨幣資金平穩(wěn)存貨增幅大，非流動資產(chǎn)占比高體現(xiàn)了光明乳業(yè)對生產(chǎn)設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及品牌技術(shù)研發(fā)持續(xù)投入；負債總額年均增長3.8%低于資產(chǎn)增速反映了短期借款減少流動負債增幅小非流動負債平穩(wěn)，負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為資金注入了強大的活力；所有者權(quán)益增長85.4%資本實力增強，資產(chǎn)收益率穩(wěn)定表明了光明乳業(yè)在資產(chǎn)擴張同時也注重盈利能力穩(wěn)步提升。利潤表數(shù)據(jù)表明，營業(yè)收入累計增幅31.1%，市場開拓與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化讓光明乳業(yè)在2023年仍然保持行業(yè)領(lǐng)先地位，營業(yè)成本增幅71.7%，通過提升生產(chǎn)效率和優(yōu)化供應(yīng)鏈管理將成本增速控制在收入增速內(nèi)；銷售費用大幅下降，管理費用波動小且占收入比重低；2023年凈利潤顯著回升，利潤總額和營業(yè)利潤雖然有波動但整體體現(xiàn)公司在收入增長、成本管控和盈利能力上具有一定的優(yōu)勢。經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流入體現(xiàn)了光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)強大的造血能力?，F(xiàn)金流入增加源于營收提升和應(yīng)收賬款管理，現(xiàn)金流出增長與生產(chǎn)規(guī)模擴大相關(guān)，公司通過優(yōu)化成本和提高資金使用效率為公司發(fā)展注入了活力；投資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出符合光明乳業(yè)擴張的戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投入不斷增加為光明乳業(yè)的市場競爭力奠定了基礎(chǔ)但光明乳業(yè)籌資活動現(xiàn)金流凈額波動大，警示著光明乳業(yè)融資需謹慎要采取穩(wěn)健的策略。上述分析主要是對光明乳業(yè)三大報表數(shù)值的分析，需采用更科學(xué)嚴(yán)謹?shù)姆治龇椒ㄉ钊肓私夤饷魅闃I(yè)的競爭優(yōu)勢、潛在風(fēng)險及財務(wù)表現(xiàn)關(guān)鍵影響因素。因子分析法作為有效的降維技術(shù)可以綜合分析多個財務(wù)指標(biāo)并提取關(guān)鍵因子，揭示影響財務(wù)狀況的潛在因素，為公司戰(zhàn)略決策和財務(wù)管理提供針對性建議，接下來我將運用因子分析法對光明乳業(yè)進行更加深層次的分析。4基于因子分析法的光明乳業(yè)財務(wù)績效評價研究4.1樣本篩選與數(shù)據(jù)檢驗4.1.1樣本數(shù)據(jù)選取本文在構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)評價體系時，借助同花順iFinD金融數(shù)據(jù)軟件，以中國A股滬深京三市中“證監(jiān)會行業(yè)類（新）-食品飲料-飲料乳品-乳品”作為分類標(biāo)準(zhǔn)，最終選取了18家上市公司，從2016-2023的數(shù)據(jù)具體公司名單詳見表4-1：表4-1樣本公司名單序號證券代碼證券名稱序號證券代碼證券名稱1600419.SH天潤乳業(yè)10002329.SZ皇氏集團2600429.SH三元股份11002570.SZ貝因美3600597.SH光明乳業(yè)12002732.SZ燕塘乳業(yè)4600882.SH妙可藍多13002910.SZ莊園牧場5600887.SH伊利股份14002946.SZ新乳業(yè)6605179.SH一鳴食品15300106.SZ西部牧業(yè)7605300.SH佳禾食品16300892.SZ品渥食品8605388.SH均瑤健康17300898.SZ熊貓乳品9001318.SZ陽光乳業(yè)18300915.SZ海融科技4.1.2樣本指標(biāo)構(gòu)建本文參考了國務(wù)院國資委考核分配局編寫的2018年《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》，從財務(wù)指標(biāo)的償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力四個方面入手，兼顧各能力指標(biāo)的數(shù)量平衡，選取了符合條件的10個財務(wù)指標(biāo)，以此來評價光明乳業(yè)財務(wù)績效的變化情況。具體詳見表4-2所示：表4-2財務(wù)績效指標(biāo)構(gòu)建表類型指標(biāo)名稱變量符號計算公式償債能力流動比率X1流動資產(chǎn)/流動負債速動比率X2(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債資產(chǎn)負債率X3總負債/總資產(chǎn)×100%盈利能力凈資產(chǎn)收益率X4凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%銷售毛利率X5(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入×100%成本費用利潤率X6利潤總額/成本費用總額×100%營運能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額×100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)余額×100%成長能力營業(yè)收入增長率X9(期末營業(yè)收入-期初營業(yè)收入)/期初營業(yè)收入×100%總資產(chǎn)增長率X10(期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)×100%4.1.3標(biāo)準(zhǔn)化處理計算分析財務(wù)績效指標(biāo)時因單位和規(guī)模差異會導(dǎo)致結(jié)果不一致，通常要做歸一化處理消除量綱對評估結(jié)果的影響。本文把指標(biāo)分為正向化和負向化兩類，正向化指標(biāo)數(shù)值越大綜合得分越高，負向化指標(biāo)數(shù)值越大綜合得分越低。針對兩類指標(biāo)采用不同標(biāo)準(zhǔn)化方法，正向化財務(wù)指標(biāo)用極差標(biāo)準(zhǔn)化公式處理，該公式能把原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化到統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下，保證評估結(jié)果公正準(zhǔn)確:Zi=其中，Xi為原始數(shù)據(jù)，Zi對于負向化財務(wù)指標(biāo)，極差標(biāo)準(zhǔn)化公式為：Zi=其中，Xi為原始數(shù)據(jù)，Zi4.1.4適用性檢驗在進行因子分析前，首先要檢驗樣本數(shù)據(jù)是否適合進行因子分析，只有變量間確實存在較強相關(guān)性時，才可以進行因子分析來降維。常用的檢驗方法有KMO檢驗和Bartlett球形度檢驗法。一般來說，在實際分析中通常認為當(dāng)KMO＞0.5、顯著性(P)＜0.05時，數(shù)據(jù)符合因子分析的基本條件。表4-3KMO和巴特利特球度檢驗表KMO取樣適切性量數(shù)。0.667巴特利特球形度檢驗近似卡方693.794自由度45顯著性0.000數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得,從表4-3，KMO和巴特利特球度檢驗數(shù)據(jù)可以看出，樣本數(shù)據(jù)KMO值為0.667，大于0.5，且顯著性小于0.001，這說明本次選取的10個財務(wù)指標(biāo)具有足夠相關(guān)性，后續(xù)能夠產(chǎn)生公共因子，原有數(shù)據(jù)適合構(gòu)建因子分析模型。4.1.5公因子方差因子分析通過潛在共同因子解釋觀測變量，共同因子方差提取值衡量變量方差能被共同因子解釋的比例。該值在0到1之間，越接近1共同因子對變量方差解釋程度越高，越接近0解釋能力越弱，可幫助研究人員把握觀測變量共性和潛在因子結(jié)構(gòu)，一般提取值應(yīng)超0.4。表4-4公因子方差解釋表變量指標(biāo)初始提取流動比率X11.0000.876速動比率X21.0000.905資產(chǎn)負債率X31.0000.761凈資產(chǎn)收益率X41.0000.819銷售毛利率X51.0000.764成本費用利潤率X61.0000.685應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X71.0000.806總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X81.0000.655營業(yè)收入增長率X91.0000.869總資產(chǎn)增長率X101.0000.462數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得，從上表看，本次構(gòu)建的10個財務(wù)指標(biāo)均大于0.4，這說明大部分變量能被公因子很好地表達，共同因子的解釋能力較強。4.1.6提取公因子本文運用主成分分析法分析圖表中的初始特征值以及方差貢獻率，通過計算特征值大小來提取公因子。其中累計方差貢獻率越接近1說明總體能看出原始變量的信息丟失較少，因子分析效果比較理想。一般來說，累積方差貢獻率達到60%及以上，即可說明因子對變量的解釋能力達到基本要求。表4-5總方差解釋表成分初始特征值提取載荷平方和旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%總計方差百分比累積%13.24232.42132.4213.24232.42132.4213.05830.57930.57922.20822.08154.5032.20822.08154.5031.83118.30748.88631.11911.1965.6931.11911.1965.6931.58615.85564.74141.03210.32276.0151.03210.32276.0151.12711.27476.01550.7697.68983.70460.5995.98889.69270.3973.96693.65880.3513.51197.16890.2272.2799.439100.0560.561100數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得如表4-5所示，成分1的初始特征值為3.242，方差百分比為32.421%，表示成分1包含了選擇的所有財務(wù)指標(biāo)中32.421%的信息量。成分2、成分3和成分4的初始特征值分別為2.208、1.119和1.032，分別反映了選擇的所有原有數(shù)據(jù)中22.081%、11.19%和10.322%的信息量。在10個成分中，前4個成分初始特征值能夠反映原有數(shù)據(jù)76.015%的信息量，因此，初步選定公因子數(shù)量為4。圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1碎石圖結(jié)合碎石圖4-1可以看出，前四個成分的初始特征值均位于曲線相對陡峭的位置，累計方差貢獻率達到76.015%，達到選取標(biāo)準(zhǔn)。其余6個指標(biāo)特征根曲線隨著因子個數(shù)呈現(xiàn)趨于平緩的趨勢，這說明在原有信息未過多丟失的前提下，可初步認定初始特征值最大的前四個因子能夠支持分析研究，分別為F1、F2、F3和F4，與方差解釋率得到的結(jié)果完全一致。4.1.7公因子命名通過觀察公因子載荷矩，即成分矩陣來對公因子命名進行合理解釋。一般來說，未經(jīng)旋轉(zhuǎn)的成分矩陣對命名解釋往往比較模糊，需要對成分矩陣進行正交旋轉(zhuǎn)，通過坐標(biāo)變換使每個原始指標(biāo)與盡可能少的因子有密切的聯(lián)系，因子的實際意義會更容易被解釋，本文采用主成分分析法，按照凱撒正態(tài)化最大方差法進行旋轉(zhuǎn)，將旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣作為公因子進行命名。表4-6旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表變量指標(biāo)成分1成分2成分3成分4流動比率X10.927-0.0350.047-0.119速動比率X20.94-0.0090.074-0.126資產(chǎn)負債率X30.8040.061-0.3220.09凈資產(chǎn)收益率X40.050.8960.1050.056銷售毛利率X50.1740.0850.834-0.176成本費用利潤率X60.5980.4040.3710.16應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X70.0250.8760.17-0.095總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8-0.2050.2780.7070.19營業(yè)收入增長率X9-0.055-0.038-0.0410.929總資產(chǎn)增長率X100.4830.080.3170.349數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得根據(jù)表4-6可以看出，公因子1在流動比率X1、速動比率X2和資產(chǎn)負債率X3上的絕對值成分矩陣較高，以上三個指標(biāo)均反映企業(yè)償債能力，因此將公因子1命名為F1；公因子2在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7上的成分矩陣較高，因為這個財務(wù)指標(biāo)表示的是企業(yè)的營運能力，因此可以將公因子2命名為F2；公因子3在銷售毛利率X5上的成分矩陣較高，由于該財務(wù)指標(biāo)均反映的是企業(yè)的盈利能力，因此將公因子3命名為F3；公因子4在營業(yè)收入增長率X9上的成分矩陣較高，由于這個財務(wù)指標(biāo)均反映的是企業(yè)的成長能力，因此將公因子4命名為F4。4.1.8計算因子得分通過凱撒正態(tài)化最大方差法旋轉(zhuǎn)和主成分分析法提取，把公因子表示為原變量的線性組合，得到成分得分系數(shù)矩陣表4-7所示：表4-7成分得分系數(shù)矩陣變量指標(biāo)成分1成分2成分3成分4流動比率X10.309-0.0750.018-0.099速動比率X20.311-0.0660.031-0.106資產(chǎn)負債率X30.2770.085-0.2840.094凈資產(chǎn)收益率X4-0.0280.552-0.1620.023銷售毛利率X50.026-0.1690.6-0.18成本費用利潤率X60.1710.1330.1470.127應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7-0.0390.527-0.103-0.113總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8-0.102-0.0020.4560.141營業(yè)收入增長率X9-0.007-0.037-0.0430.829總資產(chǎn)增長率X100.151-0.0630.1910.304數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得根據(jù)表4-7的成分得分系數(shù)矩陣，可以得到F1、F2、F3和F4的得分函數(shù)：F1=0.309X1+0.311X2+0.277X3-0.028X4+0.026X5+0.171X6-0.039X7-0.102X8-0.007X9+0.151X10F2=-0.075X1-0.066X2+0.085X3+0.552X4-0.169X5+0.133X6+0.527X7-0.002X8-0.037X9-0.063X10F3=0.018X1+0.031X2-0.284X3-0.162X4+0.600X5+0.147X6-0.103X7+0.456X8-0.043X9+0.191X10F4=-0.099X1-0.106X2+0.094X3+0.023X4-0.180X5+0.127X6-0.113X7+0.141X8+0.829X9+0.304X10結(jié)合上述方差貢獻百分比，以因子貢獻度為權(quán)重，將四個因子加權(quán)平均，得到綜合得分F值，具體計算方法如下：F值=F1×（30.579/76.015）+F2×（18.307/76.015）+F3×（15.855/76.015）+F4×（11.274/76.015）4.2因子綜合得分分析4.2.1因子得分縱向分析本文根據(jù)前述成分得分系數(shù)矩陣整理出的各因子函數(shù)，并結(jié)合方差貢獻百分比得到綜合得分公式，本文對樣本范圍內(nèi)光明乳業(yè)進行了因子得分縱向分析。表4-8光明乳業(yè)2016-2023年因子得分分析統(tǒng)計表時間F1(償債能力因子)F2(營運能力因子)F3(盈利能力因子)F4(成長能力因子)F值(綜合得分)2016年0.2332-0.00660.6290.38670.28082017年0.22530.00960.58020.42630.27722018年0.22070.01070.56510.34260.262019年0.22380.01870.53790.43370.2712020年0.23750.02980.50070.4940.28042021年0.23050.04440.42490.53970.27212022年0.22370.05320.39410.39450.24352023年0.24440.05520.37550.36550.2441數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得在乳制品行業(yè)中，光明乳業(yè)作為中國知名的乳制品生產(chǎn)商之一，其財務(wù)表現(xiàn)一直備受關(guān)注。通過對光明乳業(yè)2016年至2023年的因子得分分析，我們可以更深入地了解其財務(wù)狀況的變化趨勢，進而對其未來發(fā)展進行評估。本文將從償債能力因子（F1）、營運能力因子（F2）、盈利能力因子（F3）、成長能力因子（F4）以及綜合得分（F值）五個方面展開。（1）償債能力因子（F1）光明乳業(yè)在2016-2023年間的償債能力保持相對穩(wěn)定，因子得分從2016年的0.2332小幅波動至2023年的0.2444，其中2020年達到峰值0.2375。這種平穩(wěn)態(tài)勢說明光明乳業(yè)在債務(wù)管控方面采取了審慎策略，即便在2019年疫情等外部環(huán)境影響下仍能維持良好的償債水平，展現(xiàn)了光明乳業(yè)較強的財務(wù)韌性。（2）營運能力因子（F2）營運能力作為評估企業(yè)運營效率的核心指標(biāo)，光明乳業(yè)的營運能力呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢，從2016年的-0.0066穩(wěn)步上升至2023年的0.0552，特別是在2021年后增速明顯加快。這種積極變化反映出光明乳業(yè)在資產(chǎn)管理和運營效率方面的持續(xù)優(yōu)化，但絕對值仍處于較低水平表明光明乳業(yè)仍需進一步提升營運效能。（3）盈利能力因子（F3）光明乳業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)出逐年遞減的特征，因子得分從2016年的0.629降至2023年的0.3755，下降幅度達40.3%。雖然2020年前下降較為平緩，但2021年后下降速度明顯加快，這與行業(yè)競爭加劇、成本上升等因素相關(guān)，光明乳業(yè)需要重點關(guān)注盈利模式及時優(yōu)化調(diào)整。（4）成長能力因子（F4）光明乳業(yè)的成長能力表現(xiàn)最為突出，從2016年的0.3867攀升至2021年的0.5397峰值，雖然后續(xù)兩年有所回調(diào)但2023年仍保持在0.3655的較高水平。這種持續(xù)向好的成長態(tài)勢，充分展現(xiàn)了光明乳業(yè)在市場拓展和創(chuàng)新發(fā)展方面的強勁潛力。（5）綜合得分（F值）:綜合得分顯示，光明乳業(yè)的整體財務(wù)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，2016-2020年間維持在0.26-0.28區(qū)間，2021年后出現(xiàn)小幅下滑，2023年為0.2441。這一趨勢說明，盡管光明乳業(yè)的F1和F4表現(xiàn)良好，但F2的持續(xù)下滑對整體財務(wù)狀況產(chǎn)生了一定拖累，未來需要在保持優(yōu)勢的同時著力提升盈利水平。圖4-2光明乳業(yè)2016-2023年因子得分分析統(tǒng)計圖4.2.2因子得分橫向分析根據(jù)前文因子得分函數(shù)，我們計算了2023年光明乳業(yè)及其他乳品上市公司因子得分橫向分析結(jié)果如下表所示：表4-9光明乳業(yè)及其他乳品上市公司2023年因子得分結(jié)果橫向分析統(tǒng)計表行業(yè)排名證券名稱F1F2F3F4F值(綜合得分)1陽光乳業(yè)1.0141-0.04450.35030.21510.50222海融科技0.6835-0.01280.34070.33790.39313熊貓乳品0.56770.04660.29040.41640.36194均瑤健康0.4190.02820.24640.79450.34465佳禾食品0.42420.06930.27040.51840.32066燕塘乳業(yè)0.35710.06870.36280.44060.30127伊利股份0.25330.02120.50760.39220.2718貝因美0.2703-0.03410.57050.29380.26319天潤乳業(yè)0.28510.04930.29060.50240.261710品渥食品0.46010.04550.16720.19120.259311妙可藍多0.37250.02230.32850.23130.25812一鳴食品0.21380.01030.47510.41710.249413新乳業(yè)0.17270.02890.50950.4390.247814光明乳業(yè)0.24440.05520.37550.36550.244115西部牧業(yè)0.30320.05620.25460.30840.234316三元股份0.26380.06240.26990.3410.22817皇氏集團0.23130.04460.2760.34830.21318莊園牧場0.24420.0390.18610.2950.1902數(shù)據(jù)來源：SPSS27.0軟件和Excel整理所得從2023年乳制品行業(yè)財務(wù)因子得分排名來看，光明乳業(yè)以0.2441的綜合得分（F值）位列第14名，處于行業(yè)中游偏下水平，其各項能力指標(biāo)呈現(xiàn)不均衡發(fā)展態(tài)勢。具體來看，光明乳業(yè)的償債能力（F1）得分為0.2444，略低于行業(yè)平均水平，與排名首位的陽光乳業(yè)（1.0141）存在顯著差距；營運能力（F2）得分為0.0552，在行業(yè)中表現(xiàn)相對較好，超過多數(shù)同行企業(yè)；盈利能力（F3）得分為0.3755，低于伊利股份（0.5076）、貝因美（0.5705）等頭部企業(yè)；成長能力（F4）得分為0.3655，處于中等水平，但不及均瑤健康（0.7945）、天潤乳業(yè)（0.5024）等表現(xiàn)突出的企業(yè)。與行業(yè)龍頭相比，光明乳業(yè)在償債能力和盈利能力方面存在明顯短板，特別是盈利能力得分僅為伊利股份的74%、貝因美的66%，這直接影響了其綜合排名。值得注意的是，雖然光明乳業(yè)的營運能力相對較強，但在行業(yè)整體中這一指標(biāo)的絕對值普遍偏低，排名第一的佳禾食品也僅為0.0693，說明營運效率是行業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)。綜合來看，光明乳業(yè)需要重點提升其盈利能力和償債能力，同時保持營運效率優(yōu)勢，方能在行業(yè)競爭中實現(xiàn)位次提升。

5問題及建議5.1存在問題分析5.1.1財務(wù)杠桿利用不足從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年到2023年光明乳業(yè)償債能力的評分從0.2332緩慢漲到0.2444，2020年達到0.2375的階段性高點。整個期間，評分波動很小，最多相差0.02。即使這幾年企業(yè)有業(yè)務(wù)拓展由于行業(yè)環(huán)境不斷變化導(dǎo)致評分始終沒有太大的變化。這說明企業(yè)在處理債務(wù)問題時比較保守，在乳業(yè)競爭激烈的形勢下，沒有通過適當(dāng)增加負債來擴大生產(chǎn)規(guī)模、搶占市場，這種做法雖然穩(wěn)健，但也可能會錯過一些發(fā)展機會。5.1.2營運能力不足光明乳業(yè)2016年其營運能力評分是-0.0066，到2023年漲到了0.0552，特別是2021年后增長明顯加快，說明光明乳業(yè)在資產(chǎn)運作和經(jīng)營效率上有了一定的進步但實際分數(shù)不算高，光明乳業(yè)貨款回籠速度慢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也較低，沒有充分的將資金利用起來。這些情況直接影響企業(yè)財務(wù)的健康狀況和利潤增長空間。5.1.3盈利能力不足光明乳業(yè)的盈利評分從2016年的0.629，到2023年掉到0.3755，下降了40.3%，這些年一直處于下滑狀態(tài)。外部來看，奶業(yè)原料價格居高不下，市場消費需求又不夠旺盛；內(nèi)部而言，光明乳業(yè)資金周轉(zhuǎn)率低，成本管控不到位，財務(wù)管理也缺乏精細度。內(nèi)外因素共同作用拉低了光明乳業(yè)的盈利水平。5.1.4財務(wù)協(xié)同效應(yīng)未能充分發(fā)揮分析光明乳業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，各項指標(biāo)之間難以形成合力。2016-2020年，指標(biāo)協(xié)同度評分一直在0.26到0.28之間波動但從2021年開始，評分就往下走，到2023年降到了0.2441。企業(yè)的綜合財務(wù)評分也是從2021年起逐年下降，到2023年只剩0.2616。這說明，即便企業(yè)在償還債務(wù)和發(fā)展?jié)摿ι嫌行╅L處，可運營效率差、賺錢能力弱這些短板太突出，把整體優(yōu)勢都抵消了，導(dǎo)致財務(wù)狀況難以改善。5.2改進與優(yōu)化建議針對上述問題，為全面提升光明乳業(yè)的財務(wù)績效和競爭力，提出以下改進與優(yōu)化建議：5.2.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提高現(xiàn)金流管理光明乳業(yè)應(yīng)當(dāng)加強對自身流動性和短期償債能力的管理，以確保營運資金能夠支撐其業(yè)務(wù)運營和業(yè)務(wù)擴張。在應(yīng)收賬款管理方面，優(yōu)化客戶信用政策至關(guān)重要。應(yīng)根據(jù)客戶的信用評級來劃分付款期限并采用電子系統(tǒng)實時跟蹤款項的回收情況，從而降低壞賬風(fēng)險。在庫存管理上，它可以借助智能供應(yīng)鏈系統(tǒng)并運用預(yù)測分析算法來優(yōu)化采購計劃提高庫存周轉(zhuǎn)率減少庫存積壓并提升資金使用效率。在融資層面，在控制風(fēng)險的同時應(yīng)當(dāng)適度提高長期債務(wù)的占比以降低成本，并通過股權(quán)融資來充實資本基礎(chǔ)，進而提高資本運作效率。5.2.2優(yōu)化資產(chǎn)流程提高資產(chǎn)利用率營運能力是評估企業(yè)運營效率和資產(chǎn)利用水平的重要指標(biāo)。光明乳業(yè)若想提升營運能力，可從產(chǎn)品、供應(yīng)鏈和渠道三方面入手。產(chǎn)品上，重點發(fā)展低溫鮮奶、奶酪等周轉(zhuǎn)快的品類；供應(yīng)鏈管理上，和核心牧場、供應(yīng)商建