行業(yè)觀點我強化的商業(yè)閉環(huán)：利用Falcon9無可匹敵的發(fā)射成本優(yōu)勢構用這兩者產生的巨額現金流，以此供養(yǎng)人類歷史上最宏大的工程項目—高達68%左右。這種成本結構使得SpaceX在面對波音、洛克希德·馬丁等傳統(tǒng)軍入【流水線時代】SpaceX的核心研發(fā)（特別是Starship）提供了事實上的作為全球最大的衛(wèi)星互聯網運營商，Starlink擁有類似SaaS企業(yè)的訂閱制高經常性收入特征，其市場天花板遠投資建議風險提示行業(yè)深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明2 5 5 6 7 8 9 9 2.2.3獵鷹重型（FalconHeavy 敬請參閱最后一頁特別聲明3 5 6 6 7 8 8 8 9 敬請參閱最后一頁特別聲明4 敬請參閱最后一頁特別聲明5一方面，太空的戰(zhàn)略意義和民用價值被廣泛認可：2015年仍有58%的持太空領先地位至關重要；GPS、先進氣象觀測乃至軍事偵察和制導系統(tǒng)等技術，也都與太空技術息息相關。來源：國金證券研究所，ThePlanetary馬斯克的“火星夢”與資本的“臨門一腳”創(chuàng)立動機：《基地》系列科幻小說與火星協會。馬斯克曾在推特發(fā)文稱，阿西莫夫的《基地》系列經典科幻小說是“SpaceX創(chuàng)立的基礎”。馬斯克在2001年加入了火星協會的董事會，并捐贈了10萬美元用于支持創(chuàng)立催化：莫斯科購彈失敗。堅信火星殖民的重要性后，馬斯克最初的想法是提議開展一項向火星發(fā)送溫室的任務。2001年底，馬斯克前往莫斯科試圖購買一枚行業(yè)深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明6來源：國金證券研究所，BusinessInsider來源：國金證Musk）創(chuàng)立。其官方定位超越了任何傳統(tǒng)航天企業(yè)，最終使命是使人類能夠生活在其他行星上，即成為一個“多行星物種”。）：2016年4月，獵鷹9號火箭將龍飛船發(fā)射至國際空間站，其一級火箭返回并在“當），通過載人龍飛船（CrewDragon）將NASA宇航員送行業(yè)深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明7各基地職能分工明確，實現了從成熟運載火箭-獵鷹系列到下一代研發(fā)與下一代運載樞紐：德克薩斯州星艦基地-Starbase。為全球首個專為軌道級任務設測及大規(guī)模星鏈部署的關鍵節(jié)點。角軌道任務（通信及地球觀測衛(wèi)星）。經升級后，現已具備GE承接國家安全及重型任務的吞吐能力。敬請參閱最后一頁特別聲明8來源：國金證券研究所,SpaceX官網在二十多年間實現了近7400倍的增長，在私募程呈現出三個鮮明的階段性特征：融資頻率和流動性管理已具備準上市公司特征。近年來，它頻繁通過員工持股出售時利用二級市場的高溢價不斷推高公司估值，形成了良性資本循環(huán)。敬請參閱最后一頁特別聲明9來源：國金證券研究所，SpaceXStock，PitchBook，泰伯產業(yè)數據庫，DRIVETESLA，Caproasia，TECHST2.產品與商業(yè)模式:高度垂直一體化工程巨頭--發(fā)射市場的壟斷地位+saas現金流引擎starlink部署Starlink衛(wèi)星星座。這一舉措抬升了競爭對手（如亞馬遜的Kuiper和Eutelsat日益增長的SaaS現金流相結合，共同為SpaceX的最終目標：Starship的研發(fā)和火星殖行業(yè)深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明速增長的SaaS現金流(來自個人、企業(yè)敬請參閱最后一頁特別聲明射能力。目前在役的發(fā)射次數最多的美國運載火箭：獵鷹系列已成功執(zhí)行前往國際空間站載人級安全要求：獵鷹運載火箭從設計之初就滿足NASA載人級安全度要求。登堡太空軍基地（VSFB）運營獵鷹系列發(fā)射設施，能夠將有效載荷投送到從近地軌道敬請參閱最后一頁特別聲明2008年9月，獵鷹1號的第四次發(fā)射成2.2.2獵鷹9號（Falcon9）-當前的火箭主力與“印鈔機”復使用性使SpaceX能夠重新發(fā)射火箭中最配置和龍飛船配置之間有所不同。升級為全推力配置。2018年春季，獵鷹9號進一步升級，首次試飛全推力Bl獵鷹9號Block5架構著重提升火組件的通用性、可靠性和性能進行了升級。敬請參閱最后一頁特別聲明次載人發(fā)射——這是自2011年以來美國首次從本土發(fā)射載人軌道太空任務。轉移軌道。發(fā)射中兩枚助推器成功實現陸地回收，芯級未回枚探測器將歷經5年半飛行，于2030年抵達木衛(wèi)二附敬請參閱最后一頁特別聲明座和中心芯級液氧貯箱的前端與中心芯級連接。效可靠性在整個一級上升過程中提供了推進冗余——這是獵鷹系列運載火箭特有的號的飛行經驗積累。這種通用性也最大限度地減少了該火箭敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明驗證期、成熟期與擴張期。實現現金流轉化。2020年5月：Demo-2載人首飛成功（標志著美國本土載人航天能力的恢復）。飛船。基于門戶物流服務（GLS）合同，負責向月球門戶空間站運送物資年執(zhí)行阿爾忒彌斯四號任務，這將是龍飛船首次執(zhí)行前往月球軌道的支持任務，標志著來源：國金證券研究所，NSF來源：國金證券研究所，TESLARATI）：）：）：），敬請參閱最后一頁特別聲明核心技術架構拆解）：地球進行點對點運輸，甚至具備從月球和火星返回的能力。猛禽發(fā)動機(Raptor)：采用全流量分級燃燒循環(huán)技術，是目前推重比最高的量產發(fā)動機。敬請參閱最后一頁特別聲明Starlink定位于成為全球領先的、基于近地軌道衛(wèi)星星座的互聯網服務提供低延遲的寬帶互聯網連接。敬請參閱最后一頁特別聲明）：第三步：發(fā)射7518顆衛(wèi)星（340km軌道）實現全球覆蓋敬請參閱最后一頁特別聲明來源：國金證券研究所,《星鏈發(fā)展歷程研究及電信運營商布局建議》申碧霄等，《“星鏈”系統(tǒng)發(fā)展及發(fā)射部署情況分服務器托管，大幅降低了政府部署太空資產的門檻和周期。星盾已成為美國太空軍事力量的關鍵組成部NRO(國家偵察局)：傳統(tǒng)的間諜衛(wèi)星機構，模式的降維打擊。行業(yè)深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明乏控制成本的動力，因為成本越高，基數越敬請參閱最后一頁特別聲明公開報價為6,985萬美元，運載能力為22,000公斤（LEO），單位成本為$3,175/kg。價能力在一定程度上也體現了公司發(fā)射端壁壘帶來的強大議價能力。敬請參閱最后一頁特別聲明來源：國金證券研究所，ArsTechnica，NASAspaceflight，Spacecuriosity，ElonX，《“獵鷹”9火箭的發(fā)射敬請參閱最后一頁特別聲明來源：國金證券研究所，《“獵鷹”9火箭的來源：國金證券研究所，《“獵鷹”9火箭的邊際成本分析，為了直觀展示復用次數對成本的極限壓縮效應，我們區(qū)純邊際成本：發(fā)射下一次任務所需的直接現金支出，主要為第二級、翻新、燃料、攤銷后單次成本（復用經濟學的核心指標）：將第一級火箭的制造成本分攤到每一敬請參閱最后一頁特別聲明來源：國金證券研究所，《“獵鷹”9火箭的備注：基于分析師測算得出敬請參閱最后一頁特別聲明備注：基于分析師測算繪制來源：國金證券研究所，SpaceX官網，SpaceA級制造工廠，其造火箭的理念更接近特斯拉造車，而非波敬請參閱最后一頁特別聲明），80%自制率：SpaceX在其工廠內部制造了火的零頭。敬請參閱最后一頁特別聲明高強度合金的高效焊接，極大降低了結構重量。來源：國金證券研究所，WorldSteel,PopularMecSpaceX與美國政府的關系已經超越了單純的買賣關系，演變?yōu)橐环N深度的戰(zhàn)略共生。價能力和不可替代性。登月(Artemis/HLS)：未來登月規(guī)劃。NASA想重敬請參閱最后一頁特別聲明NSSL(國家安全太空發(fā)射)-是美國最高級別的發(fā)射任務認證。以前只有ULA(波音和洛克希德馬丁的合資公司)能做，壟斷價極高。SpaceX進入后，一定程度降低了價處理加密數據能力；惡劣天氣窗口發(fā)射等。來