風(fēng)險(xiǎn)度量與模型風(fēng)險(xiǎn)的定義風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)抽象的概念：損失、不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)人偏好（效用）中體現(xiàn)：一個(gè)人認(rèn)為有較高風(fēng)險(xiǎn)的投資在另一個(gè)人眼中可能只有較低風(fēng)險(xiǎn)投資管理(多方參與)需要一個(gè)不受主觀偏好影響的風(fēng)險(xiǎn)定義：假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的并且可以用客觀的尺度來度量

風(fēng)險(xiǎn)定義的條件適合量化投資的風(fēng)險(xiǎn)定義與度量應(yīng)滿足：靈活性、便利性、可解釋性應(yīng)用的靈活性：定義的風(fēng)險(xiǎn)要既適用于個(gè)股又適用于投資組合可用于討論過去的歷史風(fēng)險(xiǎn)，也可對(duì)未來任意時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)計(jì)算的便利性：可從各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)自下而上構(gòu)建出投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，便于計(jì)算所有可能組合的風(fēng)險(xiǎn)交流的可解釋性：便于不同參與方之間進(jìn)行交流和解釋投資中的風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)定義的本質(zhì)投資風(fēng)險(xiǎn)的來源：投資收益率的不確定性收益率的概率分布：描述了所有可能結(jié)果的概率可以回答關(guān)于收益率和概率的所有問題可以作為對(duì)未來收益率的預(yù)測(cè)，也可作為對(duì)已實(shí)現(xiàn)的收益率的概述可應(yīng)用于各種投資類型：股票、債券等缺點(diǎn)：分布過于細(xì)致復(fù)雜，不實(shí)用需單一的、可反映整個(gè)收益率分布在風(fēng)險(xiǎn)方面的特征：方差、損失概率等方差

標(biāo)準(zhǔn)差

半方差（下行風(fēng)險(xiǎn)）

收益率d1d2d3d4d5半方差目標(biāo)方差下行風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)下行風(fēng)險(xiǎn)股票A2.25%-1.27%2.38%1.83%-4.23%0.029%0.035%1.71%1.88%股票B-2.25%1.27%-2.38%-1.83%4.23%0.054%0.049%2.33%2.21%t=0

損失概率定義：收益率落在目標(biāo)值以下的概率舉例：某基金月度收益率低于-10%的概率為3.4%優(yōu)點(diǎn)：接近人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的直觀感受缺點(diǎn)：定義模糊，統(tǒng)計(jì)屬性不熟知依賴于投資者的個(gè)人偏好（目標(biāo)值的設(shè)定）難以預(yù)測(cè)，并且隨目標(biāo)值的下降變得越來越困難極端情況：對(duì)特大損失發(fā)生概率的預(yù)測(cè)受到個(gè)別觀測(cè)值的影響收益率d1d2d3d4d5損失概率(t=0)目標(biāo)損失概率(t=2%)股票A2.25%-1.27%2.38%1.83%-4.23%0.40.6股票B-2.25%1.27%-2.38%-1.83%4.23%0.60.8勝率

=1–損失概率風(fēng)險(xiǎn)值VaR

VaR值1-

損益接受域

置信水平最大回撤

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)統(tǒng)一表示

參數(shù)THkq方差21標(biāo)準(zhǔn)差21/2半方差21下行風(fēng)險(xiǎn)21/2目標(biāo)半方差21目標(biāo)下行風(fēng)險(xiǎn)21/2損失概率001目標(biāo)損失概率01年化風(fēng)險(xiǎn)

主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

殘差風(fēng)險(xiǎn)

整體總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)（市場(chǎng)）風(fēng)險(xiǎn)+殘差風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)模型協(xié)方差矩陣

歷史樣本模型基本思想：利用歷史收益率估計(jì)協(xié)方差矩陣V中的每一項(xiàng)用T個(gè)時(shí)期的樣本來估計(jì)N*N的協(xié)方差矩陣優(yōu)點(diǎn)：模型思想直觀、簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：不能快速反映公司不斷變化的基本面，特別是出現(xiàn)并購(gòu)拆分等重大事件時(shí)依賴于歷史數(shù)據(jù)的樣本方差和樣本協(xié)方差，這種估計(jì)既不穩(wěn)健也不合理

（當(dāng)N較大時(shí)，缺少足夠歷史數(shù)據(jù)）隱含假設(shè)：各種風(fēng)險(xiǎn)一直保持不變單因子模型

結(jié)構(gòu)化多因子風(fēng)險(xiǎn)模型結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)模型方程

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

常用因子：風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)基本思想：對(duì)一些共同投資主題的暴露也是股票風(fēng)險(xiǎn)的來源，用風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)因子來衡量常用的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：波動(dòng)率：按波動(dòng)率區(qū)分股票，假設(shè)歷史波動(dòng)率高的股票在未來仍然保持高的波動(dòng)率動(dòng)能：按近期表現(xiàn)區(qū)分股票規(guī)模：按市值大小區(qū)分股票流動(dòng)性：按交易量的大小區(qū)分股票成長(zhǎng)性：按過去和預(yù)期的盈利增長(zhǎng)區(qū)分股票價(jià)值：按基本面情況區(qū)分股票，例如：盈市率EP、分紅率DP、凈市率BP、銷市率