目錄TOC\o"1-1"\h\z\u鋰：碳酸鋰價格上漲，需求排產(chǎn)維持高位 2鎳：LME鎳價較上周下降0.9%，庫存上升0.8% 3稀土&磁材：下游按需補貨，稀土價格震蕩偏弱 4鈷：剛果（金）出口配額落地，出口禁令結(jié)束配額制出口時代開啟 5風險分析 6鋰：碳酸鋰價格上漲，需求排產(chǎn)維持高位8.5萬元/7.62萬元/噸，較上周上漲0.3%。圖1:電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰(萬元噸) 圖2:氫氧化鋰元噸)供應端：本周碳酸鋰產(chǎn)量預計較上周小幅增長。大廠維持較高開工率，價格上漲提振生產(chǎn)積極性。鹽湖提鋰新產(chǎn)能持續(xù)釋放，其他新投產(chǎn)能穩(wěn)步推進。庫存方面，碳酸鋰庫存總量延續(xù)下降趨勢。廠家?guī)齑嫘》芈?，多以長協(xié)和預售訂單為主，散單高位出貨意愿增加。下游散單采購意愿較差，庫存有所消耗，但貿(mào)易商出貨情況轉(zhuǎn)弱，部分出現(xiàn)庫存小幅累積。期貨倉單量維持在2.75萬噸水平。本周氫氧化鋰市場供應面整體維持穩(wěn)定。雖存在部分生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)碳酸鋰引發(fā)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但行業(yè)整體開工率保持平穩(wěn)運行。從供應格局來看，擁有上游資源自給能力的企業(yè)持續(xù)保持正常生產(chǎn)，而依賴外采鋰輝石的加工企業(yè)則普遍受成本倒掛壓力制約，延續(xù)低負荷運行狀態(tài)。在終端消費需求疲軟與高價原料采購困難的雙重壓制下，全行業(yè)整體開工水平仍處于低位區(qū)間。需求端：下游排產(chǎn)維持高位，動力電池領(lǐng)域訂單充足，儲能項目需求持續(xù)超預期，磷酸鐵鋰企業(yè)開工率維持在高位，六氟磷酸鋰訂單高位，產(chǎn)能較緊張。碳酸鋰價格大幅上漲，下游散單采購意愿較差，剛需為主，多后點價結(jié)算。本周，下游市場的采購行為仍以剛性需求為主導，下游企業(yè)普遍對市場持觀望心態(tài)，對后續(xù)行情走向保持謹慎態(tài)度。正極材料生產(chǎn)企業(yè)的采購活動主要圍繞長協(xié)訂單的執(zhí)行展開，在現(xiàn)貨零單領(lǐng)域，客戶詢價行為表現(xiàn)相對活躍，市場整體詢盤氛圍維持積極態(tài)勢，但實際成交訂單未見明顯增量。整體市場交易仍呈現(xiàn)以剛性需求為支撐的小批量訂單為主導的格局。鎳：LME鎳價較上周下降0.9%，庫存上升0.8%LME14880美元/0.9%117080元/2.0%。本周4.06萬噸，LME25.2129.270.8%。圖3:鎳期貨價格（元噸，左軸；美元噸，右軸） 圖4:鎳庫存（萬噸）37700MHP受印尼政策及產(chǎn)能釋放節(jié)奏影響供應受限，推升冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本，部分廠家已因原料購買不暢而停產(chǎn)，市場供應呈偏緊態(tài)勢。需求方面：電池級硫酸鎳受益于高鎳三元電池企業(yè)剛需采購，疊加部分企業(yè)補庫需求，詢盤與成交保持平穩(wěn)。電鍍級硫酸鎳價格表現(xiàn)堅挺，而下游對高價原料的接受度有限，整體采購以按需為主，未現(xiàn)集中放量。稀土&磁材：下游按需補貨，稀土價格震蕩偏弱本周稀土價格下調(diào)。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價54.35萬元/噸，較上周五價格下調(diào)2.51%；氧化鏑150.5萬元/2.27%657.5萬元/0.75%。圖5:輕稀土價格（萬元噸） 圖6:中重稀土價格（元公斤）資 資11月份產(chǎn)量預計縮減，氧化物產(chǎn)出有所減少，金屬端開工穩(wěn)定，但龍頭大廠暫不對外出貨，以長協(xié)為主，市場金屬現(xiàn)貨數(shù)量同樣偏緊，供應端整體緊平衡持續(xù)。需求端表現(xiàn)尚可，中美關(guān)系緩和，出口審批流程開啟，國外訂單有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)需求月份磁材企業(yè)訂單均較好，生產(chǎn)忙碌為主，需求端持續(xù)向好。本周稀土價格陰跌，鐠釹鏑鋱價格走勢相同。鐠釹價格持續(xù)下調(diào)，周初市場熱度減弱，廠家報價堅挺，貿(mào)易商低價有報出，下游詢貨有壓價，金屬廠補貨少量，貿(mào)易商低價變現(xiàn)出貨，周內(nèi)市場成交價格下滑，鐠釹價格偏弱運行；金屬鐠釹價格下調(diào)，周內(nèi)磁材按需有招標，招標價格尚可，但由于氧化物價格下滑，金屬價格對應下滑，金屬廠報價堅挺，低價出貨不多。鏑鋱價格震蕩下滑，市場補貨情緒不高，下游詢單少量，低價現(xiàn)貨有報出，廠家出貨報價少量，下游需求一般，補貨多壓價，價格陰跌。預計短期內(nèi)稀土價格震蕩運行。下游訂單不足，詢單補貨少量，補貨多壓價，廠家低價出貨不多；國內(nèi)離子型礦價格暫穩(wěn)，中釔富銪礦92%標萬元/噸。鐠釹：本周鐠釹市場走勢下行。周初市場情緒偏好，氧化鐠釹價格漲至56萬元/噸，整體漲幅過快，金屬廠接貨猶豫，且對應68萬元/噸金屬鐠釹出貨困難，場內(nèi)交投氛圍表現(xiàn)不強，鐠釹市場沖高回落，開啟震蕩下行走勢，場內(nèi)利空消息釋放，貿(mào)易商避險低價出貨增加，疊加現(xiàn)貨平臺價格持續(xù)走跌，打擊市場信心，氧化鐠釹價格跌至54萬元/噸附近，金屬端，下游磁材企業(yè)大廠雖有招標采購，但原料價格下跌，金屬廠報價承壓下54.2-54.5萬元/67-67.5萬元/56.5-56.8萬元/噸，金屬釹69.5-70.5萬元/噸；氧化鐠57-57.3萬元/噸，金屬鐠75-76萬元/噸。鏑：鏑價格下滑。周初價格暫穩(wěn)，市場氣氛平穩(wěn)，下游剛需有詢單，周內(nèi)低價現(xiàn)貨陸續(xù)有報出，市場低價150-151萬元/152-153萬元/149-149.5萬元/噸有成交，廠家報價堅挺，低149-152萬元/噸，鏑鐵報價145-147萬元/噸。鋱：鋱價格穩(wěn)后走弱。周前期氧化鋱價格穩(wěn)定，商家情緒平穩(wěn)，下游補貨少量，市場成交價格655-658萬元/噸，場內(nèi)低位現(xiàn)貨報出不多，周后期市場有低價報出，當前氧化鋱報價655-660萬元/噸；金屬鋱價格下調(diào)，815-818萬元/噸，場內(nèi)情緒轉(zhuǎn)弱，報價下滑，當前金屬鋱報價815-820萬元/噸。鈷：剛果（金）出口配額落地，出口禁令結(jié)束配額制出口時代開啟剛果（金）9210日結(jié)束，并開始執(zhí)行配額制出口政策。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，剛果（金）是全球最大的鈷原料生產(chǎn)國，礦產(chǎn)鈷產(chǎn)量占全球以上。但由于鈷作為銅礦（金2020102024202021年以來鈷價持續(xù)下跌，202516萬元/200787萬/噸的歷史最高。為了維持鈷價，剛果（金）政府決定自2月22日起暫停鈷出口四個月，但對生產(chǎn)沒有進行限制。四個月禁令期滿，但價格并未達到預期水平，且市場庫存依然較高，剛果（金）政府延期三個月出口禁令至9月22日，直至9月21日公布新的限制政策，決定于10月16日結(jié)束禁令，開始配額制出口。未來三年剛果（金）202510月-123625噸、7250噸、72509.66萬噸。20272026年相同。配額分為基礎(chǔ)配額和戰(zhàn)略配額兩部分，2026年基礎(chǔ)配額8.70萬噸、戰(zhàn)略配額0.96萬噸。按月度算，基礎(chǔ)配額每個月7250噸，以歷史出口量為基礎(chǔ)按比例分配給各公司；戰(zhàn)略配額由剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局分配，用于具有國家戰(zhàn)略重要性的項目。沒有被使用的基礎(chǔ)配額將自動劃歸為戰(zhàn)略配額，政府將組織購買超出企業(yè)季度配額的庫存。出口配額使用于過去三年批量出口的企業(yè)，但不包括：a.任何在2024年出口量小于100噸的企業(yè)，剛果鈷總公司；b.有冶煉廠但過去五年并未運營過自己鈷礦的企業(yè)；c.鈷礦儲量耗盡的企業(yè)。此外剛果（金）將根據(jù)市場及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況調(diào)整配額。在鈷市場出現(xiàn)重大不平衡的情況下，將按季度調(diào)整配額數(shù)量；根據(jù)當?shù)匕l(fā)展鈷冶煉加工等高附加值產(chǎn)業(yè)的情況，未來調(diào)整配額數(shù)量。剛果（金）政府10月日公布了最新企業(yè)配額，按照最新企業(yè)配額數(shù)量，洛陽鉬業(yè)獲得最大配額，2025650035.9%20263.12萬噸出口202427.3%2025392520261.882025212511.7%，20261.02025350噸，預計2026年額度1680噸，占比1.93%；華友鈷業(yè)2025年額度225噸，預計2026年1080噸，占比1.24%。剛果（金）出口配額制，僅面向礦山生產(chǎn)企業(yè)，但未面向手采礦、冶煉廠企業(yè)，由于配額按照此前出口額度計算，新建企業(yè)尚未獲得配額，近年來產(chǎn)量增加的企業(yè)也未獲得足夠配額，預計后續(xù)配額比例會有相應調(diào)整。未來鈷市供應趨緊、價格中樞將維持高位。按照剛果（金）目前出口配額政策，未來兩年可出口量僅為9.6610103萬噸，鈷價中樞或繼續(xù)上移。圖7:剛果（金）企業(yè)鈷出口配額RECOM風險分析、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》中將2025年全球經(jīng)12.7%2.3%70%經(jīng)濟體的增速被下調(diào)。世界銀行表示，全球經(jīng)濟增長正因貿(mào)易壁壘和不確定的全球政策環(huán)境而放緩。與6個月前經(jīng)濟看起來會實現(xiàn)“軟著陸”相比，目前全球經(jīng)濟正再次陷入動蕩。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受