全國(guó)高級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試高級(jí)財(cái)務(wù)管理試卷考試時(shí)長(zhǎng)：120分鐘滿分：100分全國(guó)高級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試高級(jí)財(cái)務(wù)管理試卷考核對(duì)象：參加高級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試的考生題型分值分布：-判斷題（總共10題，每題2分）——總分20分-單選題（總共10題，每題2分）——總分20分-多選題（總共10題，每題2分）——總分20分-案例分析（總共3題，每題6分）——總分18分-論述題（總共2題，每題11分）——總分22分總分：100分---一、判斷題（每題2分，共20分）1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法假設(shè)公司未來(lái)現(xiàn)金流是無(wú)限期的。2.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。3.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。4.在不考慮稅盾效應(yīng)的情況下，優(yōu)先股的融資成本通常高于長(zhǎng)期借款的融資成本。5.企業(yè)并購(gòu)重組中的“協(xié)同效應(yīng)”主要指并購(gòu)后企業(yè)整體價(jià)值大于各部分獨(dú)立價(jià)值之和。6.營(yíng)運(yùn)資本管理中，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理效率越高。7.期權(quán)價(jià)值受標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、期權(quán)期限等因素影響，其中波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)值越大。8.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，所有證券的預(yù)期收益率都等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。9.企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，凈現(xiàn)值法（NPV）與內(nèi)部收益率法（IRR）的決策結(jié)論可能不一致。10.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）假設(shè)投資者可以無(wú)成本地借貸資金。二、單選題（每題2分，共20分）1.以下哪種財(cái)務(wù)比率最能反映企業(yè)的短期償債能力？（）A.流動(dòng)比率B.資產(chǎn)負(fù)債率C.利息保障倍數(shù)D.股東權(quán)益比率2.企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，通常需要設(shè)定一個(gè)轉(zhuǎn)換價(jià)格，該價(jià)格一般高于發(fā)行時(shí)的股票市價(jià)，目的是（）。A.降低投資者的轉(zhuǎn)換意愿B.吸引投資者購(gòu)買(mǎi)債券C.增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.提高債券的發(fā)行成本3.在資本預(yù)算中，對(duì)于互斥項(xiàng)目，若NPV和IRR的決策結(jié)論不一致，通常是因?yàn)椋ǎ.項(xiàng)目規(guī)模不同B.折現(xiàn)率不同C.項(xiàng)目現(xiàn)金流模式不同D.通貨膨脹影響4.以下哪種金融工具屬于衍生金融工具？（）A.普通股B.債券C.期貨合約D.貨幣市場(chǎng)基金5.企業(yè)采用激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本政策時(shí)，通常表現(xiàn)為（）。A.較高的現(xiàn)金持有量B.較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期C.較短的存貨周轉(zhuǎn)期D.較高的流動(dòng)比率6.在企業(yè)并購(gòu)中，若并購(gòu)方以發(fā)行新股的方式支付對(duì)價(jià)，可能導(dǎo)致的結(jié)果是（）。A.并購(gòu)方負(fù)債率下降B.并購(gòu)方每股收益（EPS）下降C.被并購(gòu)方股東權(quán)益增加D.并購(gòu)交易成本降低7.以下哪種方法不屬于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（RADR）？（）A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）B.套利定價(jià)理論（APT）C.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法D.蒙特卡洛模擬法8.企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿分析時(shí)，若財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，表明（）。A.每元息稅前利潤(rùn)（EBIT）可產(chǎn)生2元凈利潤(rùn)B.每元凈利潤(rùn)可產(chǎn)生2元EBITC.每元銷(xiāo)售額可產(chǎn)生2元EBITD.每元EBIT可產(chǎn)生2元利息9.在營(yíng)運(yùn)資本管理中，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算公式為（）。A.存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期B.存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期C.存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期D.存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期10.企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，若不考慮稅盾效應(yīng)，以下哪種融資方式的成本最低？（）A.普通股B.優(yōu)先股C.長(zhǎng)期借款D.短期借款三、多選題（每題2分，共20分）1.影響企業(yè)資本成本的因素包括（）。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.稅率D.通貨膨脹E.行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2.企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，常用的方法包括（）。A.凈現(xiàn)值法（NPV）B.內(nèi)部收益率法（IRR）C.回收期法（PP）D.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）E.敏感性分析3.營(yíng)運(yùn)資本管理的主要目標(biāo)包括（）。A.最大化現(xiàn)金持有量B.最小化存貨周轉(zhuǎn)期C.優(yōu)化應(yīng)收賬款管理D.降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)E.提高資金使用效率4.企業(yè)并購(gòu)重組中常見(jiàn)的支付方式包括（）。A.現(xiàn)金支付B.股票支付C.期權(quán)支付D.債券支付E.資產(chǎn)置換5.期權(quán)定價(jià)模型中，影響期權(quán)價(jià)值的主要因素包括（）。A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格B.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率D.期權(quán)期限E.標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率6.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的假設(shè)條件包括（）。A.市場(chǎng)是有效的B.投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的C.投資者可以無(wú)成本地借貸資金D.投資者可以分散風(fēng)險(xiǎn)E.所有投資者具有相同的投資期限7.企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿分析時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素包括（）。A.資產(chǎn)負(fù)債率B.利息費(fèi)用C.息稅前利潤(rùn)（EBIT）D.每股收益（EPS）E.股東權(quán)益8.營(yíng)運(yùn)資本管理中，常見(jiàn)的現(xiàn)金管理策略包括（）。A.現(xiàn)金浮游量管理B.零余額賬戶C.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期優(yōu)化D.現(xiàn)金池管理E.應(yīng)收賬款保理9.企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，需要考慮的因素包括（）。A.稅率B.行業(yè)特點(diǎn)C.市場(chǎng)環(huán)境D.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)E.投資者偏好10.風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方法包括（）。A.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避B.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移C.風(fēng)險(xiǎn)控制D.風(fēng)險(xiǎn)自留E.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖四、案例分析（每題6分，共18分）案例一某公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)初始投資為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期為5年，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下表所示：|年份|現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）||------|------------------||1|300||2|350||3|400||4|450||5|500|公司采用10%的折現(xiàn)率進(jìn)行資本預(yù)算。假設(shè)該項(xiàng)目無(wú)殘值，請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR），并判斷該項(xiàng)目是否值得投資。案例二某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：普通股500萬(wàn)元，優(yōu)先股200萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款300萬(wàn)元。公司計(jì)劃通過(guò)發(fā)行新股籌集資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。假設(shè)公司所得稅率為25%，普通股的融資成本為12%，優(yōu)先股的融資成本為8%，長(zhǎng)期借款的融資成本為6%。請(qǐng)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（WACC），并說(shuō)明若通過(guò)發(fā)行新股籌集資金，是否會(huì)影響公司的WACC。案例三某公司目前的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為60天，其中存貨周轉(zhuǎn)期為30天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為20天。公司計(jì)劃通過(guò)縮短存貨周轉(zhuǎn)期至25天來(lái)優(yōu)化現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，其他因素保持不變。請(qǐng)計(jì)算優(yōu)化后的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，并說(shuō)明該措施對(duì)公司現(xiàn)金流的影響。五、論述題（每題11分，共22分）1.試述資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并分析影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素。2.結(jié)合實(shí)際案例，論述營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要性，并提出優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資本管理的具體措施。---標(biāo)準(zhǔn)答案及解析一、判斷題1.×（現(xiàn)金流量折現(xiàn)法假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金流是永續(xù)的，但實(shí)際中可能有限期。）2.√3.×（經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。）4.√（優(yōu)先股無(wú)稅盾效應(yīng)，且股利不能稅前扣除。）5.√6.√7.√8.×（在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，所有證券的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。）9.√（NPV和IRR的決策結(jié)論可能因項(xiàng)目規(guī)模和折現(xiàn)率不同而沖突。）10.√（CAPM假設(shè)投資者可以無(wú)成本地借貸資金。）二、單選題1.A（流動(dòng)比率反映短期償債能力。）2.B（轉(zhuǎn)換價(jià)格高于市價(jià)可降低投資者轉(zhuǎn)換意愿。）3.C（現(xiàn)金流模式不同會(huì)導(dǎo)致NPV和IRR結(jié)論不一致。）4.C（期貨合約是衍生金融工具。）5.B（激進(jìn)型政策縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。）6.B（發(fā)行新股會(huì)稀釋EPS。）7.D（蒙特卡洛模擬法屬于情景分析法。）8.A（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2表示EBIT每元產(chǎn)生2元凈利潤(rùn)。）9.A（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。）10.C（長(zhǎng)期借款成本通常低于其他融資方式。）三、多選題1.ABCDE2.ABC3.BCE4.ABCE5.ABCDE6.ACD7.ABC8.ABCD9.ABCDE10.ABCDE四、案例分析案例一NPV計(jì)算：NPV=-1000+300/(1+0.1)^1+350/(1+0.1)^2+400/(1+0.1)^3+450/(1+0.1)^4+500/(1+0.1)^5NPV=-1000+272.73+304.71+330.58+341.51+310.46NPV=169.99（萬(wàn)元）IRR計(jì)算：設(shè)IRR為r，則：-1000+300/(1+r)^1+350/(1+r)^2+400/(1+r)^3+450/(1+r)^4+500/(1+r)^5=0通過(guò)試錯(cuò)法或財(cái)務(wù)計(jì)算器計(jì)算，IRR≈12.5%結(jié)論：NPV>0，IRR>折現(xiàn)率，項(xiàng)目值得投資。案例二WACC計(jì)算：WACC=(500/1200)×12%+(200/1200)×8%+(300/1200)×6%×(1-25%)WACC=40%×12%+16.67%×8%+25%×4.5%WACC=4.8%+1.33%+1.125%WACC=7.255%若通過(guò)發(fā)行新股籌集資金，由于普通股成本高于債務(wù)成本，WACC可能上升。案例三優(yōu)化前現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=30+20-20=30天優(yōu)化后現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=25+20-20=25天縮短存貨周轉(zhuǎn)期可減少現(xiàn)金占用，加快資金周轉(zhuǎn)，提高公司現(xiàn)金流效率。五、論述題1.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及影響因素資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，通過(guò)調(diào)整債務(wù)和權(quán)益的比例，使加權(quán)平均資本成本（WACC）最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：-稅盾效應(yīng)：債務(wù)利息可在稅前扣除，降低企業(yè)稅負(fù)，從而增加企業(yè)價(jià)值。-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：過(guò)度負(fù)債會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致破產(chǎn)成本，降低企業(yè)價(jià)值。-代理成本：債務(wù)融資會(huì)引發(fā)代理問(wèn)題，增加企業(yè)成本，影響企業(yè)價(jià)值。影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素包括：-稅率：稅率越高，稅盾效應(yīng)越強(qiáng)，企業(yè)越傾向于債務(wù)融資。-行業(yè)特點(diǎn)：不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同，資本結(jié)構(gòu)決策也不同。-市場(chǎng)環(huán)境：市場(chǎng)利率、投資者偏好等會(huì)影響企業(yè)的融資成本和資本結(jié)構(gòu)。-企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)較低，以避免過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。2.營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要性及優(yōu)化措施營(yíng)運(yùn)資本管理是指企業(yè)對(duì)短期資產(chǎn)和短期負(fù)債的管理，其目標(biāo)是在保證企業(yè)運(yùn)營(yíng)的前提下，最小化營(yíng)運(yùn)資本占用，提高資金使用效率。營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的重要性體現(xiàn)在：-現(xiàn)金流優(yōu)化：有效的營(yíng)運(yùn)資本管理