年4月19日股票和期貨之交割制度的差別文檔僅供參考股票和期貨的108個差別(4):交割制度的差別

一、什么是T+0?什么是T+1?

T是指交易當(dāng)日。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度,代表雙方交易的標(biāo)的和資金在當(dāng)天交割、在下一個交易日交割還是在下N交易日后交割的交易制度,這些交易制度,不但能夠用在股票、期貨領(lǐng)域,也能夠用在現(xiàn)貨、外匯、債券等領(lǐng)域。以股票為例,若實行T+0交割制度,交易雙方的股票和價款會在當(dāng)天清算交割,通俗的說就是當(dāng)天買入的股票在當(dāng)天就能夠賣出;若實行T+1交割制度,交易雙方的股票和價款會在下一個交易日清算交割,通俗的說就是當(dāng)天買入的股票不能在當(dāng)天賣出,要到第二天才可賣出,當(dāng)天賣出的股票所得的價款在當(dāng)天也不能再買入股票,要到第二天才能夠買入。

二、核心差別?股票期貨交割制度的不同:股票交易中,股票籌碼交割T+1,資金交割T+0;期貨交易中,期貨合約交割T+0,資金交割T+0。

股票:股票籌碼交割T+1,資金交割T+0,銀行資金進、當(dāng)日可買股票,賣出股票、次日才能出資金

早年,中國曾實行過股票T+0交易,即當(dāng)買入股票時,一經(jīng)成交就馬上將投資者記錄為在冊股東;當(dāng)賣出股票時,一經(jīng)成交就將現(xiàn)款劃賬到投資者的證券賬戶上?？墒怯捎谕还P資金在同一天能夠不斷買進賣出,股票市場出現(xiàn)了較大的投機性。因此從1995年1月1日起,將股票籌碼交割改為現(xiàn)行的”T+1”交易制度,同時保留了資金交割”T+0”的交易制度,也就是說賣了股票的資金當(dāng)日就能夠用來繼續(xù)買股票,可是當(dāng)日買的股票要到下一個交易日才能賣出。

由于股票交易中籌碼交割T+1和資金交割T+0的不對稱性,使得從銀行轉(zhuǎn)入證券賬戶的資金當(dāng)日就能夠使用(買股票),而賣出股票所得的資金卻只能在下一天轉(zhuǎn)出證券賬戶。

雖然賣出股票時資金已經(jīng)實現(xiàn)交割,可是籌碼還沒有真正交割過戶,不論是上海交易所還是深圳交易所,都要等到當(dāng)日下午收盤后半小時至一小時之后,才將當(dāng)日交易進行清算、交割和過戶。也就是說,你雖然賣出了股票,獲得了資金,可是由于你所賣出的股票,即對方所買入的股票要到收盤后一段時間內(nèi)才能真正記錄到買方證券賬戶上,因此一方面對方要到第二個交易日才能真正得到股票籌碼進行賣出操作,另一方面你得到的資金也需要在股票籌碼交割確認后才能劃出賬戶,也就是要到第二天才能劃出賬戶了。如上圖,某投資者上一天持有東方鉭業(yè)1700股,當(dāng)天全部拋出,用賣了東方鉭業(yè)所得的部分資金又買了600股中國石油,當(dāng)天她不能拋出中國石油,要到下一個交易日才能賣出。(股票資金交割T+0,籌碼交割T+1)

期貨:期貨合約交割T+0,資金交割T+0,銀行資金進、當(dāng)日能夠開倉,平倉后、當(dāng)日就能夠劃出資金

由于期貨合約交割和資金交割都實行T+0交易制度,交易雙方的合約和資金是在交易日當(dāng)天同時交割的,因此理論上同一筆資金一天內(nèi)能夠交易幾十次幾百次甚至上千次。也正是因為交易雙方的期貨合約及資金都在當(dāng)日進行實時交割,因此不但從銀行轉(zhuǎn)進期貨賬戶的錢當(dāng)天能夠開倉,平倉后對應(yīng)的保證金和盈利也能夠在當(dāng)天轉(zhuǎn)出期貨賬戶。

三、股票籌碼為什么實行T+1交割制度?

管理層的核心目的是抑制股市投機。

由于中國的股市市值較大(底20萬億左右),資金容量較大(5.5萬億到6萬億),如果籌碼實行T+0交割,每天的交易量會放大很多倍,而且市場上投機客的比例會大大上升,過多資金能夠隨意的流進流出,不但會給股市融資增加不確定性,最終還會損害整個股市的健康發(fā)展。

政府在股票方面還是希望和鼓勵股民進行價值投資和長線投資,獲取上市公司的利潤分紅的同時享受股票的溢價,而不是一味追求股票的短期飆漲帶來的收益。為了抑制投機,股票的交易費用會比期貨高很多,而且在5月30日政府還提高了印花稅。

在T+1的交割制度下,投機會被抑制,直接體現(xiàn)為股票的換手率比較低:

四、期貨為什么實行T+0交割制度?管理層的核心目的是活躍期貨市場的交易。

中國期貨市場的發(fā)展水平遠落后于股票市場,期貨的資金容量較小(300-400億),合約數(shù)目少(期貨只有150個左右的合約,而滬深兩市共有1500只左右的股票),如果實行T+1交割制度,交易量會比當(dāng)前小很多,很可能想開倉的人由于沒有對家回應(yīng)而開不了倉,或者持有合約的人也因為市場沒有需求而無法平倉,最終導(dǎo)致所有的合約都是冷合約,無法達到期貨價格對現(xiàn)貨價格的發(fā)現(xiàn)功能以及對現(xiàn)貨的套保功能。

因此管理層制定期貨交易為T+0交割制度,并收取較低的交易費用,還引入做市商制度,目的就是為了活躍期貨市場的交易程度,充分發(fā)揮期貨的杠桿功能。在T+0的交割制度下,交易會被活躍,直接體現(xiàn)為期貨的換手率比較高:

五、股票籌碼實行T+1交割的好壞

好處:

①一定程度上抑制投機——投機客無法快進快出

②主力虛假交易有所減少——主力在籌碼一定的情況下,做出很大交易量的難度增加(如果是T+0能夠用相同的籌碼買進賣出,增大交易量迷惑散戶)③減少散戶交易成本——在單次交易成本確定的情況下,減少了散戶的交易次數(shù),一定程度上減少了散戶的交易成本。

壞處:

①對散戶影響比主力大——由于主力持有的籌碼較多,而且具備資金優(yōu)勢,因此主力能夠做變相的”T+0”,而散戶操作變相的”T+0”難度較大。

②散戶不能及時出逃——散戶如果當(dāng)天在高點不小心買入,出現(xiàn)股價一路下跌時,當(dāng)天無法及時出逃。

③小盤股主力控盤能力——當(dāng)小盤股較多籌碼集中在主力手中時,由于剩下的在散戶手中的籌碼每天最多交易一次,無疑降低了主力控盤的難度。

六、期貨實行T+0交割的好壞

好處:

①增加同一筆資金流動速度——同一筆資金一天能夠進出很多次,在資金容量不大的情況下充分活躍市場。

②增加投機客數(shù)量,轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨商風(fēng)險——其期貨市場中,投資客就像是潤滑劑,她們的存在讓交易量加大,使得真正需要賣貨的現(xiàn)貨商和需要買貨采購商更容易在活躍的市場中達成交易。

③當(dāng)日更多盈利機會——對操作做對比例高的投資者來說,同一筆資金的不斷進出增加了盈利的可能。

④提高當(dāng)日風(fēng)險可控程度——如果當(dāng)日開倉后價格一路向反方向走,則能夠在當(dāng)天及時止損,不至于虧損太多。

壞處:

①散戶被動增加交易次數(shù),增加交易成本——由于市場投機性太強,較多人每天的交易次數(shù)較多,一些散戶可能被動增加交易次數(shù),增加交易成本。

②當(dāng)日更多風(fēng)險可能——對操作做對比例很低的投資者來說,同一筆資金的不斷進出增加了虧損的可能。

③需要實時關(guān)注——由于每天能夠進出多次,盈利的可能加大,風(fēng)險控制的機會增多,因此在利益驅(qū)動下更多人會選擇實時關(guān)注盤面走勢,以便做出對應(yīng)操作。

七、股票如何變通做”T+0”?

①順向”T+0”操作的具體操作方法

順向”T+0”操作需要投資者賬戶中必須持有相應(yīng)的備用資金,如果投資者滿倉操作,則無法實施交易順向”T+0”操作;

順向”T+0”操作的具體思路為:當(dāng)投資者持有一定數(shù)量某股票后,某天若該股嚴重超跌或低開,并在盤中表現(xiàn)出現(xiàn)明顯上升趨勢時,用備用資金買入同等數(shù)量同一股票,待其漲升到一定高度之后,將原來持有的同一品種的股票全部賣出,從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)低買高賣,獲取差價收益。

②逆向”T+0”操作的具體操作方法

逆向”T+0”操作技巧與順向””T+0”操作技巧較為相似,都是利用手中的原有籌碼實現(xiàn)盤中交易,兩者的區(qū)別在于:順向”T+0”操作是先買后賣,逆向”T+0”操作是先賣后買。另外,逆向”T+0”操作不一定需要投資者持有備用金,即使投資者滿倉也能夠?qū)嵤┙灰住＞唧w操作方法如下:當(dāng)投資者持有一定數(shù)量股票后,某天該股受突發(fā)利好消息或是其它因素刺激,股價大幅高開或急速上沖,能夠乘這個機會,先將手中持有的籌碼在高位賣出,待股價結(jié)束快速上漲并出現(xiàn)回落之后,將原來拋出的同一品種股票全部買進,從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)高賣低買,獲取差價收益。

若該股沒有出現(xiàn)因為利好而高開的走勢,但當(dāng)該股在盤中表現(xiàn)出明顯下跌趨勢時,能夠趁這個機會,先將手中持有的籌碼賣出,然后在較低的價位買入同等數(shù)量的同一股票,從而在一個交易日內(nèi)實現(xiàn)平賣低買,來獲取差價收益。注意:這種方法只適合于盤中短期仍有下跌趨勢的個股。對于下跌空間較大,長期下跌趨勢明顯的個股,不建議再行買回,應(yīng)以止損操作為主。

對監(jiān)管層的建議:

建議在股市成交低迷,資金出場大于進場,需要活躍市場時,采用T+0.5交易制度,即上午買了股票下午能夠賣出,上午賣了股票下午能夠把資金轉(zhuǎn)出賬戶。T+0.5在能夠活躍市場的同時,沒有過分鼓勵投機,對管理層來說也沒有增加成本,反而會有更多稅收收入,因此應(yīng)是管理層在特定時刻能夠使用的調(diào)控手段。

給投資者(散戶)的建議:

對股票投資者的建議

①當(dāng)日謹慎追高,因為高位買進后,如果股價下跌較多,當(dāng)日無法解套。

②不論是作順向還是逆向”T+0”操作,一是要操作自己熟悉的個股;二是牢記交易成本,因為股票同一價位進出的交易成本為1%(6‰印花稅、3‰證券公司手續(xù)費、1‰過戶費),如果”T+0”操作沒有較大的把握賺取3%以上的差價寧可不做;三是密切關(guān)注大盤走勢