中國貨幣政策執(zhí)行報告2025年第三季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2025年11月11日內(nèi)容摘要（GDP）5.2%。中國人民銀行堅持以習(xí)近平新時代中國特二是5000億元服務(wù)消費四是五是評估、預(yù)警體系。月末2%和%，人270.4萬億元。社會融資成本處于低位，9月新發(fā)放企40251.2%。實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運用多種工具，保持社會融資目錄TOC\o"1-2"\h\z\u第一部分 貨幣信貸概況 1一、銀行體系流動性充裕 1二、金融機(jī)構(gòu)存貸款量穩(wěn)價降 2三、貨幣供應(yīng)量與社會融資規(guī)模合理增長 7四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定 10第二部分 貨幣政策操作 12一、長短結(jié)合開展公開市場操作 12二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作 13三、繼續(xù)完善宏觀審慎制度和管理框架 14四、發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用 14五、提升信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能 15六、健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制 19七、深化人民幣匯率市場化改革 21八、防范化解金融風(fēng)險 22九、提升跨境貿(mào)易和投融資服務(wù)能力 23第三部分 金融市場運行 24一、金融市場運行概況 24二、金融市場制度建設(shè) 30第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 31一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢 31二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 35第五部分 貨幣政策趨勢 43一、中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望 43二、下一階段貨幣政策主要思路 44專欄專欄1 科學(xué)看待金融總量指標(biāo) 5專欄2 基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系 9專欄3 “十四五”時期金融支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效與展望 17專欄4 保持合理的利率比價關(guān)系 20表表1 2025年前三季度分機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款情況 2表2 2025年前三季度人民幣存款結(jié)構(gòu)情況 3表3 2025年9月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率情況 3表4 2025年1～9月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占比 4表5 2025年1～9月大額美元存款與美元貸款平均利率 4表6 2025年前三季度人民幣貸款結(jié)構(gòu) 5表7 2025年前三季度社會融資規(guī)模 8表8 2025年第三季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量 22表9 2025年前三季度金融機(jī)構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況 25表10 2025年第三季度利率互換（含標(biāo)準(zhǔn)利率互換）交易情況 26表2025年前三季度各類債券發(fā)行情況 27表12 2025年9月末主要保險資金運用余額及占比情況 29表13 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo) 33圖圖1 貨幣市場利率走勢 1圖2 廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模存量同比增速 7圖3 經(jīng)常項目人民幣收付金額按月情況 圖4 銀行間市場國債收益率曲線變化情況 27第一部分 貨幣信貸概況2025年以來，中國人民銀行以習(xí)近平新時代中國特色社會主義一、銀行體系流動性充裕2025年以來，中國人民銀行綜合運用降準(zhǔn)、公開市場操作、中1.4%。%%數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)。圖1 貨幣市場利率走勢二、金融機(jī)構(gòu)存貸款量穩(wěn)價降9274.36.5%，比年初增加14.8270.414.8表1 2025年前三季度分機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款情

單位：億元當(dāng)年新增額中資大型銀行①97443中資中小型銀行②56726小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)③13395外資金融機(jī)構(gòu)-5442（以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)③小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。存款增長較快。9332.2萬億%8.98.0%22.71.0萬億美元，比年初增加1658億美元。表2 2025年前三季度人民幣存款結(jié)構(gòu)情

單位：億元9月末余額同比增速當(dāng)年新增額人民幣各項存款32493888.0%227082住戶存款163984810.2%127341非金融企業(yè)存款7977434.2%15256機(jī)關(guān)團(tuán)體存款3921995.8%21570財政性存款699077.2%13668非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款3299799.7%48075境外存款197139.6%1173數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。新發(fā)放貸款利率持續(xù)處于低位。2025年以來，中國人民銀行不斷915R）3.0%0.353.2%0.4表3 2025年9月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率情

單位：%9月比6月變化同比變化新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率3.24-0.05-0.43一般貸款加權(quán)平均利率3.67-0.02-0.48其中：企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.14-0.08-0.37票據(jù)融資加權(quán)平均利率1.14-0.13-0.21個人住房貸款加權(quán)平均利率3.060.00-0.25數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。表4 2025年1～9月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占

單位：%年月減點LPR加點[0，LPR-1%)[LPR-1%,LPR-0.5%)[LPR-0.5%,LPR)小計LPR小計（LPR,LPR+0.5%)[LPR+0.5%,LPR+1.5%)[LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%及以上20198月3.191.7910.5715.550.3284.1320.2626.9616.6920.2320251月6.0318.2819.8444.155.8849.9713.7517.949.938.3520252月8.5315.2219.8743.616.0950.3013.3616.389.8310.7420253月7.1118.9021.1647.176.4346.4013.1215.739.587.9820254月8.9820.6218.4948.095.3546.5611.9614.969.6110.0320255月8.7319.1817.9945.915.7448.3613.2515.1610.199.7520256月6.7320.4118.9146.067.2846.6712.9414.9810.128.6420257月8.6019.8817.2545.736.6447.6412.0614.1210.1811.2820258月8.8021.0416.3746.226.8246.9612.1313.5810.1611.1020259月7.6621.5618.5447.767.2045.0412.2913.839.789.15注：2019年8月，中國人民銀行改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。外幣存款和貸款利率總體下行。9月，活期、3個月以內(nèi)大額美2.62%0.14個和0.69含分別為4.62%和4.37%，同比分別下降1.01個和1.08個百分點。表5 2025年1～9月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%月份大額美元存款美元貸款活期3個月以內(nèi)3（3個月個月6（6個月）~12個月1年1年以上3個月以內(nèi)3（含3個月）~6個月6（6個月）~12個月1年1年以上1月2.603.754.194.334.264.464.894.724.484.625.192月2.663.894.224.434.174.424.884.714.444.354.703月2.673.854.183.754.094.185.044.534.224.375.064月2.784.024.234.264.084.194.694.624.024.354.685月2.754.064.174.074.094.294.754.664.314.344.926月2.704.064.144.194.244.004.724.674.334.074.937月2.714.034.184.184.143.944.814.403.424.455.498月3.054.044.184.144.092.984.694.564.154.304.709月2.623.923.933.753.823.534.624.374.133.965.11數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。11.8%22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部貸款增速。從期限結(jié)構(gòu)看，9月67%（8.361.7%。從主體結(jié)構(gòu)看，9月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣住戶貸款占31.0%，企（事）67.7%。從融資方式看，960.51表6 2025年前三季度人民幣貸款結(jié)構(gòu)單位：億元9月末余額同比增速當(dāng)年新增額人民幣各項貸款27039026.6%147520住戶貸款8393272.3%11030企（事）業(yè)單位貸款18313098.5%134387非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款9493-1.6%-1121境外貸款2377336.4%3225注：企（事）業(yè)單位貸款是指非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。專欄專欄1科學(xué)看待金融總量指標(biāo)金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈。金融總量指標(biāo)既反映宏觀經(jīng)濟(jì)運行的狀態(tài)，也體9-10高于名義經(jīng)濟(jì)增速，金融對實體經(jīng)濟(jì)支持有力有效。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增（M0M1等會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。多年來，我國金融體系以銀行貸款等間接融資為主，各方面對貸款增長關(guān)之間相互替代、此消彼長，社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生較大變化。202548.32024202411.74.5金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等在內(nèi)的直接融資占比升至44.4202420249.62.64成用于償還銀行貸款。20241.391難以彌補(bǔ)房地產(chǎn)貸款下降的缺口?？偟目?，當(dāng)前我國人民幣貸款余額已達(dá)270萬億元，社會融資規(guī)模存量達(dá)437構(gòu)的變化。黨的二十屆四中全會提出，要“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，確保高質(zhì)量發(fā)展黨的二十屆四中全會提出，要“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，確保高質(zhì)量發(fā)展使用效率，優(yōu)化資金投向，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。三、貨幣供應(yīng)量與社會融資規(guī)模合理增長9335.48.4%。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）萬億7.2%13.67619767數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。圖2 廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會融資規(guī)模存量同比增速437.18.7%0.730.14.4萬14.5萬億元，占同期社會48.3%572417200415584487316814631.61514.3106541441.01042表7 2025年前三季度社會融資規(guī)模2025年9月末2025年前三季度存量（萬億元）同比增速（%）增量（億元）社會融資規(guī)模437.088.7300850其中：人民幣貸款267.036.4145401外幣貸款（折合人民幣）1.18-18.0-946委托貸款11.17-0.7-572信托貸款4.505.72004未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票2.444.43011企業(yè)債券33.504.515733政府債券92.5520.2114607非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資12.043.83168其他融資12.3811.38913其中：存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券0.69-17.9-1065貸款核銷10.97151029720231比口徑計算。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場交易商協(xié)會等部門。專欄2基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系貨幣的創(chuàng)造和派生，但二者也并非簡單的一一對應(yīng)關(guān)系?；A(chǔ)貨幣與貨幣不是包含關(guān)系，是不同維度的概念，前者是中央銀行的負(fù)202538.6量（M2）余額超335萬億元。400350300250

萬億元

基礎(chǔ)貨幣余額 廣義貨幣M2余238.3218.7

266.4

292.3

313.5

335.4200150

139.2

155.0

169.0

182.7

198.610050

27.6

30.9

32.2

33.1

32.4

33.0

32.9

36.1

38.9

36.8

38.602015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。圖：我國基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣（M2）余額變化情況999.75.5，廣義貨幣（M2）1.8。反觀我國，近十年（2015-2024）25155濟(jì)的力度總體較強(qiáng)。隨著我國融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，銀行貨幣創(chuàng)造渠道更加多元化，央行6020192025202513長遠(yuǎn)看，我國金融市場加快發(fā)展，直接融資發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)變化對貨幣總量、金融調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。隨著金融市場日益發(fā)展、金融產(chǎn)品不斷豐富，四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定2025年以來，跨境資本流動平穩(wěn)有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。國際形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策94.63%200520259月末，國際清算銀行測41.5%30.5%。9月末，7.1055年16.5%。53.112.9%25.4萬億元，支出27.613.1萬億元，同比10.03.140.013.4%6.0萬億元，同比0.1%。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。圖3 經(jīng)常項目人民幣收付金額按月情況第二部分 貨幣政策操作2025年第三季度，中國人民銀行堅決貫徹黨中央、國務(wù)院決策一、長短結(jié)合開展公開市場操作53156個月買斷式逆回購、251年期中期借貸便利（MLF）的中長期資金投放模式。第三季度，買斷式逆回購和MLF1.5萬億元，為保持市場流動性充裕奠定基礎(chǔ)，也為金融機(jī)構(gòu)流動性92226147天92230日，2.7調(diào)整14天期逆回購操作機(jī)制。9月19日，中國人民銀行發(fā)布公14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。14天期7公布新的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評機(jī)制。9月，中國人民銀201831050億元330066001150二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作前三季度，累計開展MLF3.9519月末5.8576103SLF32993597天、1個月SLF2.25%2.4%、2.75%三、繼續(xù)完善宏觀審慎制度和管理框架宏觀審慎評估（MPA）更加聚焦服務(wù)貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)。立足于服務(wù)貨幣政策執(zhí)行的定位，進(jìn)一步優(yōu)化MPA持續(xù)夯實系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)附加監(jiān)管。2025年度系2025年度恢復(fù)和處置計劃，增強(qiáng)其風(fēng)險抵御能力和服務(wù)實體月1.0933003300已發(fā)放超1200億元。四、發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用支持做好金融“五篇大文章”。積極運用支農(nóng)支小再貸款、再貼9月3.9萬五、提升信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能揮好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款激勵引導(dǎo)作用，加快建設(shè)債券市場202593.622.3%，較同期全部15.82.61.12776691科創(chuàng)債券275億元，5家民營股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得風(fēng)險分擔(dān)工具支持，實現(xiàn)長期限、低成本、多方分?jǐn)傦L(fēng)險的預(yù)期效果。融支持項目目錄（2025年版）》；用好碳減排支持工具，強(qiáng)化金融943.522.9%；綠色4.92.1萬億元，為優(yōu)化普惠金融服務(wù)供給。25條舉措落實2025936.112.2%71.15.4%。優(yōu)化鄉(xiāng)村振興金融服務(wù)，牽頭印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)農(nóng)村改革推2025953.46.8%204214.9%20259月末，創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款余額2524億元，助學(xué)貸款余額2944億元。群體多樣化養(yǎng)老需求。3為推進(jìn)數(shù)字中國建設(shè)提供有力金融支撐。一是政策框架體系逐步健全。牽頭出臺《推動數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，（2022-2025年6促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合。二是金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。順利完成金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升工程，累計1000余個金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型實踐案例，推動金融機(jī)構(gòu)建立以數(shù)據(jù)、算力等為400余項惠民利企創(chuàng)新普惠金融支付方向），打造可復(fù)制、可推廣的金融行業(yè)人工智能示范應(yīng)用。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極服務(wù)數(shù)字經(jīng)202598.2萬億元，13.0%智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，截至2025年9月末，金融機(jī)構(gòu)累計支持超4600個工業(yè)1.8270余款大字版、語音版客戶端。1.5210020241025日上線運行，助推信貸資金精準(zhǔn)直達(dá)信用白戶、20256000多萬戶企業(yè)和個體工商戶建立資金流信息檔案，累計助力融資超1.1萬億元。五是金融數(shù)據(jù)治理和網(wǎng)絡(luò)安全保障體系更加完善。支持高質(zhì)量服務(wù)消費發(fā)展。發(fā)揮好服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款激勵作20259月末，全國服務(wù)2.84.9%。六、健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制月，3.1%3.1%，分20182.52.730個?。ㄗ灾螀^(qū)、直專欄4保持合理的利率比價關(guān)系傳導(dǎo)機(jī)制的重要舉措。利率及其比價關(guān)系對宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。利率本質(zhì)上債券收益率、股票股息率、房屋租售比之間都形成比價關(guān)系。保持合理的利率比價關(guān)系是暢通貨幣政策傳導(dǎo)的需要。中央銀行釋放政策利導(dǎo)致市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制受到阻滯，制約貨幣政策有效性。幾組重要的利率比價關(guān)系需要關(guān)注。一是央行政策利率和市場利率的關(guān)系。二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端利率的關(guān)系。存款利率是銀行的主要負(fù)債成本率，三是不同類型資產(chǎn)有效發(fā)揮，也需要各金融市場之間利率的更多協(xié)同。四是不同期限利率的關(guān)系。短期利率和長期利率之間的差異反映期限溢價。一般情況下，銀行不同期限定期存款利率等也會聯(lián)動調(diào)整，并維持合理的期限利差。五是不同風(fēng)險利率的關(guān)系。不同信用等級融資主體的融資成本差異反映風(fēng)險溢價。一般來說融資主體的信用定價的原則，不合理也不可持續(xù)。中國人民銀行注重保持合理的利率比價關(guān)系。近年來，中國人民銀行指導(dǎo)利拓寬貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)空間。七、深化人民幣匯率市場化改革7.10087.213393點0.13%（96點20052025916.5%20.1%、50.9%52.7%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流表8 2025年第三季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣幣種美元歐元日元港元英鎊澳大利亞元交易量194198.172222.03846.541051.32205.35121.13幣種新西蘭元新加坡元瑞士法郎加拿大元澳門元馬來西亞林吉特交易量32.35192.05216.12103.471.9711.88幣種俄羅斯盧布南非蘭特韓元阿聯(lián)酋迪拉姆沙特里亞爾匈牙利福林交易量2.551.7514.498.432.710.46幣種波蘭茲羅提丹麥克朗瑞典克朗挪威克朗土耳其里拉墨西哥比索交易量0.772.264.851.410.028.06幣種泰銖印尼盧比柬埔寨瑞爾哈薩克斯坦堅戈蒙古圖格里克越南盾交易量46.4462.030000數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。八、防范化解金融風(fēng)險持續(xù)健全金融穩(wěn)定保障體系。不斷健全金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警體系，九、提升跨境貿(mào)易和投融資服務(wù)能力月末，在中國人民銀行與境外貨幣當(dāng)局簽署的雙邊本幣互換協(xié)議下，境外貨幣當(dāng)局動用人民幣余額793億元，中國人民銀行動用外幣余額為零，對促進(jìn)雙邊貿(mào)易投資發(fā)第三部分 金融市場運行2025年前三季度金融市場整體平穩(wěn)運行。貨幣市場利率下行，市場交易較為活躍。企業(yè)債券發(fā)行利率回落，債券發(fā)行量同比增加。股票市場走高，成交量和籌資額增加。一、金融市場運行概況1.43%，隔夜質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為1.44%，比去年同期分別低31個和351周Shibor分別為1.38%和1.41%，較去年同期分別下降136.765.5萬億元，日均成交3504億元，同比減少14.5%。從期限0.481.7%，比重較上年同期下降2.3個百分點。交易所債券回購累計成交459.4萬億元，同比增長25.2%。表9 2025年前三季度金融機(jī)構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元回購市場同業(yè)拆借2025年前三季度2024年前三季度2025年前三季度2024年前三季度中資大型銀行①-5117401-5092087-233596-297134中資中型銀行②-505576-7824852584822592中資小型銀行③576161426985-231330998證券業(yè)機(jī)構(gòu)④20087281806014201663232161保險業(yè)機(jī)構(gòu)⑤21698920439023361175外資銀行-43318-4402-11919-23870其他金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品⑥286441734415861798134078注：①中資大型銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、國9數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。54068.364.020.03Shibor22.66.82.5（率互換）11.126.1%；名義本金總額16.275.8%。從期限結(jié)構(gòu)來看，11年以下交12.375.8%7Shibor，與之掛鉤的利73.6%24.7%1.4%192350表10 2025年第三季度利率互換（含標(biāo)準(zhǔn)利率互換）交易情況年度交易筆數(shù)（筆）交易量（億元）2025年第三季度1113351617022024年第三季度8827592003數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。利率期權(quán)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。第三季度，利率期權(quán)交易共計成交76筆、104億元，均為掛鉤LPR的利率上限/下限期權(quán)。（二）債券發(fā)行量同比增加國債發(fā)行利率回升。9月財政部發(fā)行的10年期國債發(fā)行利率為1.83%，較6月上升17個基點；主體評級AAA的企業(yè)一年期短期融資券平均發(fā)行利率為2.05%，較6月上升23個基點。國債收益率曲線陡峭程度有所上升。9月末，1年期、3年期、51.37%1.52%1.60%1.77%、1.86%6月末分別上行3個、12個、9個、1621個基點；1年期和1050619數(shù)據(jù)來源：中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。圖4 銀行間市場國債收益率曲線變化情況68.013.9%8.3萬億元，主要是國債、9193.313.7%?，F(xiàn)券交易量同比增長。前三季度，債券市場現(xiàn)券總成交323.0萬0.4%290.90.1%32.15.2%。表2025年前三季度各類債券發(fā)行情況單位：億元債券品種發(fā)行額較上年同期增減國債11945321873地方政府債券8460919645中央銀行票據(jù)00金融債券①35782936320其中：國家開發(fā)銀行及政策性金融債548809812同業(yè)存單25718119024公司信用類債券②1172815636其中：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具71884-4688企業(yè)債券1471985公司債325635476國際機(jī)構(gòu)債券1319-201合計68049183273注：①金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業(yè)銀行普通債、商中小企業(yè)私募債，非金融企業(yè)發(fā)行的交易所資產(chǎn)支持證券等。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，根據(jù)提供方最新數(shù)據(jù)更新。（三）票據(jù)市場平穩(wěn)運行30.619.474.1%48.9915.25.6%（四）股票市場成交量和籌資額增加滬深指數(shù)上漲。9月末，上證綜合指數(shù)收于3883點，比上年末上漲15.8%；深證成份指數(shù)收于13527點，比上年末上漲29.9%。股票市場成交量和籌資額同比增加。前三季度滬、深股市累計成交296.9萬億元，日均成交1.6萬億元，同比增長104.6%。前三季度累計籌資1.1萬億元，同比增長383%。（五）保險業(yè)保費收入和資產(chǎn)同比增加5.28.8%，比上年末增速低2.4個百分點；累計賠款、給付1.9萬億元，同比增長13.1%。表12 2025年9月末主要保險資金運用余額及占比情況單位：億元、%余額占資產(chǎn)總額比重2025年9月末2024年9月末2025年9月末2024年9月末資產(chǎn)總額404006350024100.0100.0其中：銀行存款31905305117.98.7投資34272529100184.883.1數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局。940.415.4%4.5個百分點。其中，銀行存款同比增4.6%17.8%。（六）外匯即期和遠(yuǎn)期交易量較快增長8.1%71.1%11.7萬億164611.7%2.330.9%。（七）黃金價格上漲93825.3/46.5%；Au99.99871.86元/41.8%。第1.415.9%；成17.2%。二、金融市場制度建設(shè)（一）金融基礎(chǔ)設(shè)施制度建設(shè)7（二）證券市場制度建設(shè)889（三）保險市場制度建設(shè)81689第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢全球經(jīng)濟(jì)增長動能依然不足，通脹走勢分化，勞動力市場降溫。部分經(jīng)濟(jì)體關(guān)稅政策對經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模處于較高水平，全球經(jīng)濟(jì)增長和通脹仍存不確定性。（一）主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和金融市場概況2025年二季度，美國GDP%P4%PMI保持穩(wěn)定，消費者信心指數(shù)和投資者GDP1.5%GDP0.7%；GDP0.5%0.1%7月以來出口下通脹走勢分化。美國作為關(guān)稅加稅國面臨通脹回升風(fēng)險。20259CPI3.0%2月以來最高；歐元區(qū)CP%%PI%；CPI2.9%，漲幅連續(xù)四個月下行。亞洲新興市場國家物9月，印度CPI4%降。勞動力市場降溫。2025年8月，美國新增非農(nóng)就業(yè)僅2.2萬人，7.184.3%，60.24.8%96.3%2.6%。9500463986688226605.2%7.8%11.2%區(qū)STOXX502254.3%11.0%益率走勢分化。受美聯(lián)儲降息等因素影響，910年期國4210年期203410年期國債32個基點，主要是由于德國國債發(fā)行規(guī)模大幅上升。美元指數(shù)下行。997.82，較上年末下跌9.8%表13 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)經(jīng)濟(jì)體指標(biāo)2024年第三季度2024年第四季度2025年第一季度2025年第二季度2025年第三季度7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美國實際GDP增速（環(huán)比折年率，%）3.31.9-0.63.8-失業(yè)率（%）4.24.24.14.14.24.14.04.14.24.24.24.14.24.3-CPI（同比，%）2.92.62.42.62.72.93.02.82.42.32.42.72.72.93.0DJ工業(yè)平均指數(shù)（期末）408434156342330417634491142544445454384142002406694227044095441314554546398歐元區(qū)實際GDP增速（同比，%）1.01.31.61.51.3失業(yè)率（%）6.46.36.36.26.26.36.36.36.46.36.46.46.36.36.3HICP（同比，%）2.62.21.72.02.22.42.52.32.22.21.92.02.02.02.2EUROSTOXX50（期末）487349585000482848044896528754645248516053675303532053525530英國實際GDP增速（同比，%）1.41.91.81.4-失業(yè)率（%）4.24.14.34.34.44.44.44.44.54.64.74.74.74.8-CPI（同比，%）2.22.21.72.32.62.53.02.82.63.53.43.63.83.83.8富時100指數(shù)（期末）836883778237811082878173867488108583849587728761913391879350日本實際GDP增速（環(huán)比折年率，%）2.32.10.32.2-失業(yè)率（%）2.72.52.52.42.42.22.32.42.62.72.62.52.42.62.6CPI（同比，%）2.83.02.52.32.93.64.03.73.63.63.53.33.12.72.9日經(jīng)225指數(shù)（期末）391023864837920390813820839895395723715635618360453796540487410704271844933數(shù)據(jù)來源：各經(jīng)濟(jì)體相關(guān)統(tǒng)計部門及中央銀行。（二）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策美聯(lián)儲重啟降息。925個-2%2.0%、2.15%2.4%不變。英格8254%202510202691000700億0.5%左右不變，并決定出售持有的25個基點，韓國央行部分新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)降息。三季度，俄羅斯央行降息300個基點，印尼、墨西哥、馬來西亞、南非央行分別降息75個、50個、25個、25個基點。印度、巴西央行維持基準(zhǔn)利率不變。（三）值得關(guān)注的問題和趨勢關(guān)稅對貿(mào)易的影響或逐步顯現(xiàn)，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。前期，關(guān)效應(yīng)減退，全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)面臨壓力。10月，國際貨幣基金組織5%09年%全球金融市場風(fēng)險仍需關(guān)注。三季度，全球主要經(jīng)濟(jì)體股市整財政可持續(xù)性隱憂依然存在。疫情后，主要經(jīng)濟(jì)體財政支出大2025108GDP的比95%20242.8個百分點，未來這一比重還將逐年上地緣政治沖突可能影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。目前，全球地緣政治沖二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢101.5萬億5.2%。（一）消費規(guī)模擴(kuò)大，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)出口保持增長3.31.3個、1.5個百分點。前三季度，社會1.225.3%、21.3%、20.5%、19.9%。服務(wù)零售額、網(wǎng)上零售額分別5.2%9.8%。（不含農(nóng)戶）37.20.5%。分領(lǐng)域看，制造業(yè)投資增長4.51.633.1%、20.6%、7.4%。33.64.0%