頂尖風(fēng)投機(jī)構(gòu)日勺盡職調(diào)查規(guī)范

盡職調(diào)查概述

一、盡職調(diào)查的概念

盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目的企業(yè)到達(dá)初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資

人對目的企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)

險(xiǎn)做一種全面深入的審核，一般需要花費(fèi)3-6個(gè)月時(shí)間。

二、盡職調(diào)查日勺目日勺

簡樸講，盡職調(diào)查的主線原因在于信息不對稱。融資方的狀況只有通過詳盡時(shí)、專業(yè)的調(diào)查才

能摸清晰。

1.發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目或企業(yè)內(nèi)在價(jià)值

投資者和融資方站在不一樣的角度分析企業(yè)日勺內(nèi)在價(jià)值，往往會出現(xiàn)偏差，融資方也許高估也

也許低估了企業(yè)日勺內(nèi)在價(jià)值。由于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值不僅取決于目前的財(cái)務(wù)賬面價(jià)值，同步也取決

于未來日勺收益。對企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估和考量必須建立在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上。

2.判明潛在的致命缺陷及對預(yù)期投資的也許影響

從投資者角度講，盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。由于任何項(xiàng)目都存在著多種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，例

如，融資方過往財(cái)務(wù)賬冊的精確性；投資之后，企業(yè)的重要員工、供應(yīng)商和顧客與否會繼續(xù)留

下來；有關(guān)資產(chǎn)與否具有融資方賦予日勺對應(yīng)價(jià)值；與否存在任何也許導(dǎo)致融資方運(yùn)行或財(cái)務(wù)運(yùn)

作出現(xiàn)問題的原因。

3.為投資方案設(shè)計(jì)做準(zhǔn)備

融資方一般會對企業(yè)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)原因有很清晰的理解，而投資者則沒有。因而，投資者有必要通

過實(shí)行盡職調(diào)查來補(bǔ)救雙方在信息獲知上的不平衡。一旦通過盡職調(diào)查明確了存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和

法律問題，買賣雙以便可以就有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，同步投資者可以決定在

何種條件下繼續(xù)進(jìn)行投資活動。

三、盡職調(diào)查日勺流程-

盡職調(diào)查日勺范圍很廣，調(diào)查對象日勺規(guī)模亦千差萬別，每一種盡職調(diào)查項(xiàng)目均是獨(dú)一無二日勺。對

于一種重大投資項(xiàng)目，盡職調(diào)查一般需經(jīng)歷如下程序：

立項(xiàng)一一成立工作小組一一確定調(diào)查計(jì)劃一一整頓/匯總資料一一撰寫調(diào)查匯報(bào)一一內(nèi)部復(fù)核

——遞交匯報(bào)一一歸檔管理一一參與投資方案設(shè)計(jì)

1.專業(yè)人員項(xiàng)目立項(xiàng)后加入工作小組實(shí)行盡職調(diào)查

2.擬訂計(jì)劃需建立在充足理解投資目的和目日勺企業(yè)組織架構(gòu)基礎(chǔ)上

3.盡職調(diào)查匯報(bào)必須通過復(fù)核程序后方能提交

四、盡職調(diào)查日勺措施

1.審閱文獻(xiàn)資料

通過企業(yè)工商注冊、財(cái)務(wù)匯報(bào)、業(yè)務(wù)文獻(xiàn)、法律協(xié)議等各項(xiàng)資料審閱，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題。

2.參照外部信息

通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，理解企業(yè)及其所處行業(yè)日勺狀況。

3.有關(guān)人員訪談

與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充足溝通。

4.企業(yè)實(shí)地調(diào)查

查看企業(yè)廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品和存貨等實(shí)物資產(chǎn)。

5.小組內(nèi)部溝通

調(diào)查小組組員來自不一樣背景及專業(yè)，其互相溝通也是到達(dá)調(diào)查目的的措施。

五、盡職調(diào)查遵照的原則

1.證偽原則

站在“中立偏疑”的立場，循著“問題-懷疑-取訐”的思堵展開盡職調(diào)查，用經(jīng)聆和事實(shí)來發(fā)

現(xiàn)目的企業(yè)的投資價(jià)值。

2.實(shí)事求是原則

規(guī)定投資經(jīng)理根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資理念和原則，在客觀公正的立場上對目的進(jìn)行調(diào)查，如

實(shí)反應(yīng)目日勺企業(yè)日勺真實(shí)狀況。

1.管理人員任職資格和任職狀況

調(diào)查理解管理人員日勺教育經(jīng)歷、專業(yè)資格、從業(yè)經(jīng)歷及重要業(yè)績，以及在企業(yè)擔(dān)任的職務(wù)與職

責(zé)。-4-

2.管理人員勝任能力和勤勉盡責(zé)

調(diào)查理解高管人員曾擔(dān)任高管人員的其他企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作狀況以及該企業(yè)經(jīng)營狀況，分析高管

人員管理企業(yè)的能力。

分別與董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、技術(shù)負(fù)責(zé)人、銷售負(fù)責(zé)人（包括但不限于上述人員）就

企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況、發(fā)展前景等方面問題進(jìn)行交談，理解高管人員的勝任能力和勤勉盡責(zé)狀況。

3.高管人員薪酬及兼職狀況

通過查閱三會文獻(xiàn)、與高管人員交流、與發(fā)行人員工交談等措施，調(diào)查企業(yè)為高管人員制定的

新酬方案、股權(quán)鼓勵方案。

通過與高管人員交談、查閱有關(guān)資料等措施，調(diào)查高管人員在企業(yè)內(nèi)部或外部日勺兼職狀況，分

析高管人員兼職狀況與否會對其工作效率、質(zhì)量產(chǎn)生影響。

（三）業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況

1.行業(yè)狀況及競爭狀況

根據(jù)企業(yè)主營業(yè)務(wù)及所屬行業(yè)，埋解行業(yè)監(jiān)管體制和政策趨勢，埋解行業(yè)的市場環(huán)境、市場容

量、進(jìn)入壁壘、供求狀況、競爭狀況、行業(yè)利潤水平和未來變動狀況，判斷行業(yè)日勺發(fā)展前景及

行業(yè)發(fā)展的有利和不利原因，理解行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)及其市場份額狀況，調(diào)查競爭對手狀況，分

析企業(yè)在行業(yè)中所處的競爭地位及變動狀況。

2.采購狀況

通過與采購部門、重要供應(yīng)商溝通，查閱有關(guān)資料等措施，調(diào)查企業(yè)重要原材料市場供求狀況。

獲得企業(yè)重要供應(yīng)商（至少前10名）日勺有關(guān)資料，計(jì)算近來三年向重要供應(yīng)商的采購金額及所占

比例，判斷與否存在嚴(yán)重依敕個(gè)別供應(yīng)商日勺狀況，假如存在，與否對重要原材料的供應(yīng)做出各

選安排；獲得同前述供應(yīng)商的長期供貨協(xié)議，分析交易條款，判斷企業(yè)原材料供應(yīng)及價(jià)格的穩(wěn)

定性。

3.生產(chǎn)狀況

獲得企業(yè)生產(chǎn)流程資料，結(jié)合生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)或關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分析評價(jià)企業(yè)生產(chǎn)工藝、技術(shù)在

行業(yè)中的領(lǐng)先程度。獲得企業(yè)重要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和歷年產(chǎn)量有關(guān)資料并進(jìn)行比較，與生

產(chǎn)部門人員溝通，分析企業(yè)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)與否存在瓶頸制約。調(diào)查企業(yè)日勺生產(chǎn)工藝與否符合環(huán)境

保護(hù)有關(guān)法規(guī)，調(diào)查企業(yè)歷年來在環(huán)境保護(hù)-5-

方面的投入及未來也許的投入狀況?，F(xiàn)場觀測三廢的排放狀況，核查有無污染處理設(shè)施及其實(shí)

際運(yùn)行狀況。

4.銷售狀況

通過與企業(yè)銷售部門負(fù)責(zé)人溝通、獲取權(quán)威市場調(diào)研機(jī)構(gòu)的匯報(bào)等措施，調(diào)查企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）

的市場需求狀況，與否有穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)等。結(jié)合行業(yè)排名、競爭對手等狀況，對企業(yè)重要產(chǎn)

品的行業(yè)地位和市場擁有率進(jìn)行分析。理解企業(yè)對重要客戶（至少前10名）的銷售額占年度銷售

總額的比例及回款狀況。

5.關(guān)鍵技術(shù)和研發(fā)狀況

調(diào)查企業(yè)擁有的專利，分析產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)，考察其技術(shù)水平、技術(shù)成熟程度、同行業(yè)技術(shù)發(fā)

展水平及技術(shù)進(jìn)步狀況；核查關(guān)鍵技術(shù)的獲得方式及使用狀況，判斷與否存在糾紛或潛在糾紛

及侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)的情形。關(guān)注專利的有效期及到期后對企業(yè)的影響，并埋解企業(yè)詳細(xì)的保

護(hù)措施與效果。

獲得企業(yè)重要研發(fā)成果、在研項(xiàng)目、研發(fā)目的等資料，調(diào)查企業(yè)歷年研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入

的比重、自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量、技術(shù)儲備等狀況，對企業(yè)日勺研發(fā)能力進(jìn)行分析。

（四）同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查

1.同業(yè)競爭狀況

通過問詢企業(yè)及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪生產(chǎn)或銷售部門等措施，調(diào)查企業(yè)控股股

東或?qū)嶋H控制人及其控制日勺企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性質(zhì)、客戶對象、與企業(yè)產(chǎn)品的可替代性

等狀況，判斷與否構(gòu)成同業(yè)競爭，并核查企業(yè)控股股東或?qū)嶋H控制人與否對防止同業(yè)競爭做出

承諾以及承諾日勺履行狀況。

2.關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易狀況

確認(rèn)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，通過與企業(yè)高管人員、財(cái)務(wù)部門和重要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人交談,

查閱賬簿、有關(guān)協(xié)議、會議記錄、獨(dú)立董事意見，發(fā)函詢證，征詢律師及注冊會計(jì)師意見，調(diào)

查企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易。

（五）財(cái)務(wù)狀況

1.基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析-6-

根據(jù)企業(yè)歷年財(cái)務(wù)匯報(bào)，搜集可以反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)基本狀況日勺財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、

應(yīng)收賬款、存貨、對外投資、無形資產(chǎn)）、負(fù)債（銀行借款、應(yīng)付賬款）、銷售收入、銷售成

本、補(bǔ)助收入、利潤總額、凈利潤等。

2.財(cái)務(wù)比率分析

計(jì)算企業(yè)各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，判斷企業(yè)盈利能力。

計(jì)算企業(yè)各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)等，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流量狀

況、在銀行的資信狀況、可運(yùn)用的融資渠道及授信額度及或有負(fù)債等狀況，判斷企業(yè)的償債能

力。

計(jì)算企業(yè)各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，結(jié)合市場發(fā)展、行業(yè)競爭狀況、

發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流管理、銷售模式及賒銷政策等狀況，判斷企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營能力。

3.納稅狀況

查閱企業(yè)匯報(bào)期的納稅資料，調(diào)查企業(yè)所執(zhí)行日勺稅種、稅基、稅率與否符合現(xiàn)行法律、法規(guī)的

規(guī)定。

荻得企業(yè)稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)助資料，核查企業(yè)享有的秋收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)助與否符合財(cái)政管埋部

門和稅收管理部門日勺有關(guān)規(guī)定，分析企業(yè)對稅收政策日勺依賴程度和對未來經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況

的影響。

4.盈利預(yù)測

根據(jù)企業(yè)編制盈利預(yù)測所根據(jù)的資料和盈利預(yù)測假設(shè)，結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、

市場競爭狀況，判斷企業(yè)盈利預(yù)測假設(shè)的合理性。

對比此前年度計(jì)劃與實(shí)際完畢狀況，參照企業(yè)發(fā)展趨勢、市場狀況，評價(jià)企業(yè)預(yù)測期間經(jīng)營計(jì)

劃、投資計(jì)劃和融資計(jì)劃安排與否得當(dāng)。根據(jù)理解日勺企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和既有的生產(chǎn)能力，分析評

價(jià)預(yù)測計(jì)劃執(zhí)行日勺可行性。

（六）業(yè)務(wù)發(fā)展目日勺調(diào)查

1.發(fā)展戰(zhàn)略

獲得企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略日勺有關(guān)文獻(xiàn)，包括戰(zhàn)略籌劃資料、董事會會議紀(jì)要、戰(zhàn)略委員會會議

紀(jì)要、獨(dú)立董事意見等有關(guān)文獻(xiàn)，分析企業(yè)與否已經(jīng)建立清晰、明-7-

確、詳細(xì)的發(fā)展戰(zhàn)略，包括戰(zhàn)略目日勺、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目日勺日勺根據(jù)、環(huán)節(jié)、方式、手段及各方面的行

動計(jì)劃。

通過多種渠道理解競爭對手的發(fā)展戰(zhàn)略，將企業(yè)與競爭對手的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行比較，并對企業(yè)所

處行業(yè)、市場、競爭等狀況進(jìn)行深入分析，調(diào)查企業(yè)日勺發(fā)展戰(zhàn)略與否合理、可行。

2.經(jīng)營理念和經(jīng)營模式

獲得企業(yè)經(jīng)營理念、經(jīng)營模式的有關(guān)資料，通過與發(fā)起人、高管人員及員工、重要供應(yīng)商、重

要銷售客戶談話等措施，理解企業(yè)日勺經(jīng)營理念和經(jīng)營模式，分析企業(yè)經(jīng)營理念、經(jīng)營模式對企

業(yè)經(jīng)營管理和發(fā)展的影響。

3.歷年發(fā)展計(jì)劃日勺執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)實(shí)狀況況

獲得企業(yè)歷年發(fā)展計(jì)劃、年度匯報(bào)等資料，調(diào)查各年計(jì)劃的執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)實(shí)狀況況，分析高管人

員制定經(jīng)營計(jì)劃的可行性和實(shí)行計(jì)劃的能力。

4.業(yè)務(wù)發(fā)展目日勺

我得企業(yè)未來二至二年的發(fā)展計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展目的及其根據(jù)等資料，調(diào)查未來行業(yè)的發(fā)展趨勢

和市場競爭狀況，調(diào)查企業(yè)未來發(fā)展目的與否與發(fā)展戰(zhàn)略一致；分析企業(yè)在管理、產(chǎn)品、人員、

技術(shù)、市場、投融資、購并、國際化等方面與否制定了詳細(xì)日勺計(jì)劃，這些計(jì)劃與否與企業(yè)未來

發(fā)展目的相匹配，與否具有良好的可實(shí)現(xiàn)性；分析未來發(fā)展目日勺實(shí)行過程中存在日勺風(fēng)險(xiǎn)；分析

企業(yè)未來發(fā)展目日勺和詳細(xì)計(jì)劃與既有業(yè)務(wù)日勺關(guān)系。

（七）融資運(yùn)用分析

通過查閱企業(yè)有關(guān)融資項(xiàng)目的決策文獻(xiàn)、項(xiàng)目可行性研究匯報(bào)、政府部門有關(guān)產(chǎn)業(yè)目錄等措施,

根據(jù)項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)、土地等方面日勺安排狀況，結(jié)合目前其他同類企業(yè)對同類項(xiàng)目日勺投資狀況、

產(chǎn)品市場容量及其變化狀況，對企業(yè)本次融資項(xiàng)目與否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)規(guī)定、技

術(shù)和市場日勺可行性以及項(xiàng)目實(shí)行確實(shí)定性等進(jìn)行分析；分析融資數(shù)量與否與企業(yè)規(guī)模、主營業(yè)

務(wù)、實(shí)際資金需求、資金運(yùn)用能力及企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展目的柜匹配；核查企業(yè)與否審慎預(yù)測項(xiàng)目效

益，與否已分別闡明達(dá)產(chǎn)前后的效益狀況，以及估計(jì)達(dá)產(chǎn)時(shí)間，預(yù)測基礎(chǔ)、根據(jù)與否合理。

（八）風(fēng)險(xiǎn)原因及其他重要事項(xiàng)調(diào)查

1.風(fēng)險(xiǎn)原因-8-

通過網(wǎng)站、政府文獻(xiàn)、專業(yè)報(bào)刊、專業(yè)機(jī)構(gòu)匯報(bào)等多渠道理解企業(yè)所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、未來

發(fā)展方向，與企業(yè)高管人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員等進(jìn)行談話，獲得企業(yè)既往經(jīng)營業(yè)績發(fā)生重

大變動或歷次重大事件日勺有關(guān)資料，并參照同行業(yè)企業(yè)發(fā)生日勺重大變動事件，結(jié)合對企業(yè)治

理、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、投資、融資、募集資金項(xiàng)目、行業(yè)等方面的調(diào)查，分析對企業(yè)

業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營也許產(chǎn)生不利影響日勺重要原因以及這些原因也許帶來的重要影響。對企業(yè)影響

重大日勺風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行專題核查。

2.重大協(xié)議

通過企業(yè)高管人員出具書面申明、向協(xié)議對方函證、與有關(guān)人員談話、征詢中介機(jī)構(gòu)等措施，核

查有關(guān)企業(yè)的重大協(xié)議與否真實(shí)、與否均已提供，并核查協(xié)議條款與否合法、與否存在潛在風(fēng)

險(xiǎn)。對照企業(yè)有關(guān)內(nèi)部簽訂協(xié)議日勺權(quán)限規(guī)定，核查協(xié)議的簽訂與否履行了內(nèi)部審批程序、與否

超越權(quán)限決策，分析重大協(xié)議履行的也許性，關(guān)注因不能履約、違約等事項(xiàng)對企業(yè)產(chǎn)生或也許

產(chǎn)生的影響。

3.訴訟和擔(dān)保狀況

通過高管人員出具書面申明、查閱協(xié)議、走訪有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、與高管人員或財(cái)務(wù)人員談話、征

詢中介機(jī)構(gòu)等措施，核查企業(yè)所有對外擔(dān)保（包括抵押、質(zhì)押、保證等）協(xié)議，調(diào)查企業(yè)及其

控股股東或?qū)嶋H控制人、控股子企業(yè)、高管人員和關(guān)鍵技術(shù)人員與否存在作為一方當(dāng)事人的重

大訴訟或仲裁事項(xiàng)以及企業(yè)高管人員和關(guān)鍵技術(shù)人員與否存在波及刑事訴訟的狀況，評價(jià)其對

企業(yè)經(jīng)營與否產(chǎn)生重大影響。-9-

盡職調(diào)查之行業(yè)分析篇

行業(yè)分析是盡職調(diào)查中不可缺乏日勺環(huán)節(jié)，投資人在投資項(xiàng)目之前，首先要把握日勺是項(xiàng)目企業(yè)所

處的行業(yè)。這樣做的目的重要一是為了防止方向性的錯誤；二是為了尋找投資切入點(diǎn)。處在一

種不景氣的行業(yè)，或者受到政策調(diào)控的行業(yè)，雖然企業(yè)花再多的努力，也不也許產(chǎn)生很好的經(jīng)

濟(jì)效益和社會效益；相反，假如處在一種非常景氣的行W或者有良好發(fā)展前景的行W,投資成

功的概率自然會大許多。辨別行業(yè)日勺好與不好只是行業(yè)分析日勺起點(diǎn)，初步看好一種行業(yè)后我們

應(yīng)當(dāng)對行業(yè)做深入的分析。只有把整個(gè)行業(yè)弄清晰了，才會發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)原因和機(jī)會點(diǎn)。在

某種意義上講，也就增長了我們投資成功的概率。

行業(yè)分析首先應(yīng)當(dāng)從大日勺方面著眼，去辨別行業(yè)的優(yōu)劣。一般而言，一種好的行業(yè)必須具有如

下幾種條件：

第一、行業(yè)市場容量非常大，且增長趨勢明顯，例如光伏行業(yè)未來幾年有1300億元日勺市場規(guī)模，

每年以30%以上的增長速度遞增，處在這個(gè)行業(yè)中的企業(yè)盈利就顯得很輕易，由于市場這樣大

不也許幾家企業(yè)就可以消化掉。

第二、行業(yè)必須是符合國家政策導(dǎo)向的，最佳是可以得到國家政策的扶持，如稅收的減免、財(cái)

政補(bǔ)助等。盈利日勺行業(yè)諸多，但并不是任何盈利的行業(yè)都值得投資。有些行業(yè)例如博彩業(yè)就很

盈利，但我們國家目前對這個(gè)行業(yè)有管制，投資這樣的行業(yè)就非常危險(xiǎn)，至少從上市的角度看,

它是不符合條件日勺。再例如某些高污染或者過度依賴出口日勺行業(yè)，目前國家“節(jié)能減排”政策

和出口退政策對此類行業(yè)沖擊很大，這些企業(yè)過去也許很盈利，但未來盈利能力值得懷疑。

第三、行業(yè)的毛利率（利潤率）很高，雖然生產(chǎn)規(guī)模不是很大，同樣可以賺

到諸多錢。行業(yè)日勺毛利率高也許是由于產(chǎn)品的技術(shù)含量高，使得產(chǎn)品日勺附加值高；也也許是由

于產(chǎn)品或企業(yè)日勺品牌效應(yīng)，使得產(chǎn)品的附加值高，例如貴州茅臺和五糧液就比一般的白酒價(jià)格

高許多。

第四、行業(yè)進(jìn)入日勺壁壘很高，這樣可以減小競爭風(fēng)險(xiǎn)，例如電信行業(yè)是一種

壁壘型的行業(yè)，不光有政策壁壘，尚有技術(shù)壁壘和資本壁壘，一般的企業(yè)主線進(jìn)入不了。

那么怎樣才能有針對性地做好行業(yè)分析呢？從我們嘗試所做日勺幾種行業(yè)分析匯報(bào)日勺經(jīng)驗(yàn)來看,

我認(rèn)為重要的是把握好如下三個(gè)重點(diǎn)：-10-

（一）明確行業(yè)分析的目日勺

我們?nèi)丈仔袠I(yè)分析應(yīng)是圍繞為詳細(xì)項(xiàng)目提供投資決策日勺根據(jù)而展開的，這區(qū)別于其他專業(yè)征詢機(jī)

構(gòu)的分析，而他們所做日勺行業(yè)分析匯報(bào)也許是為政府或行業(yè)提供大行業(yè)的參照意見。假如分析

的行業(yè)是某一細(xì)分市場，那就不單純只分析大的行業(yè)市場狀況，更要仔細(xì)分析擬投資企業(yè)所在

細(xì)分市場的狀況和發(fā)展前景。

有了明確的分析目的，我們就可以提出如下問題去尋找答案：

1.行業(yè)的規(guī)模多大？與否未來幾年能保持20%以上的增長速度？

2.這個(gè)行業(yè)內(nèi)日勺價(jià)值鏈?zhǔn)窃鯓訕?gòu)成日勺？產(chǎn)業(yè)鏈中哪一段應(yīng)當(dāng)是最有投資價(jià)值的？

3.行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)是哪些？總體利潤水平怎樣？

4、行業(yè)中的龍頭企業(yè)能否走向資本市場？已經(jīng)有多少家上市的企業(yè)？能否容納更多日勺上市企

業(yè)？等等

（二）建立一套簡樸有效的資料搜集和科學(xué)分析的措施。

有了需要回答的問題我們就可以有針對性地搜集資料了，有三大措施可使用：

1.通過互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)搜索可便捷地得到現(xiàn)成的券商等機(jī)構(gòu)行業(yè)匯報(bào)；

2.查詢行業(yè)期刊、專業(yè)雜志；

3.行業(yè)協(xié)會走訪和重點(diǎn)企業(yè)調(diào)查。

完畢資料搜集后，在分析日勺過程中需要重點(diǎn)關(guān)注：

1.行業(yè)未來的增長空間。

2.政府政策對行業(yè)日勺影響。

3、行業(yè)日勺增值過程，重點(diǎn)關(guān)注鏈段上增值幅度最大的節(jié)點(diǎn)。

4.行業(yè)中重要日勺產(chǎn)品和技術(shù)水平

5.行業(yè)競爭的關(guān)鍵原因

——根據(jù)需求分析：質(zhì)量、價(jià)格、服務(wù)

一一根據(jù)技術(shù)水平分析未來技術(shù)創(chuàng)新日勺方向與影響

6.行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的決定原因

市場日勺需求

企業(yè)日勺市場地位

企業(yè)日勺技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等（決定利潤水平的關(guān)鍵原因）-11

（三）最終得出行業(yè)分析B勺結(jié)論。

行業(yè)分析匯報(bào)不應(yīng)是數(shù)據(jù)或資料的羅列，一定要圍繞分析的目日勺得到分析的結(jié)論。在最終成文

的匯報(bào)里需要給出如下結(jié)論：

1.這個(gè)行業(yè)的未來成長性與否具有投資價(jià)值。

2.行業(yè)內(nèi)日勺龍頭企業(yè)是哪些。

3.行業(yè)內(nèi)的競爭獲得超越競爭對手的關(guān)鍵原因是哪些。

4.行業(yè)內(nèi)的企業(yè)與否可以走向資本市場或存在并購日勺機(jī)會。

按照以上三個(gè)行業(yè)分析的重點(diǎn)內(nèi)容，我們的行業(yè)分析將能更有效、更具故意義和價(jià)值，我們也

許不需要長篇大論日勺分析和海量數(shù)據(jù)、圖表來描繪了，得到的結(jié)論是關(guān)鍵。-12-

盡職調(diào)查之財(cái)務(wù)分析篇

一、財(cái)務(wù)分析日勺根據(jù)

企業(yè)財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表對企業(yè)過去財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的一種評價(jià)。財(cái)務(wù)報(bào)表雖然反應(yīng)

過去，但理解過去并非使用人最終目的，財(cái)務(wù)分析的真正價(jià)值在于通過度析來預(yù)測企業(yè)未來，

協(xié)助投資者進(jìn)行決策。

財(cái)務(wù)分析的重要根據(jù)是企業(yè)定期公布的三大財(cái)務(wù)報(bào)表：

1.資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反應(yīng)企業(yè)某一特定期點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)匯報(bào)。資產(chǎn)負(fù)債表反應(yīng)的是企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)

債（包括股東權(quán)益）之間的平衡關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債表由資產(chǎn)和權(quán)益兩部分構(gòu)成，每部分各項(xiàng)目日勺排列一般以流動性的高一卜為序。資產(chǎn)、

負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系用公式表達(dá)如下：資產(chǎn)二負(fù)債+股東權(quán)益

2.損益表（利潤及利潤分派表）

損益表是一定期期內(nèi)（一般是1年或1季內(nèi)）經(jīng)營成果日勺反應(yīng)，是有關(guān)收益和損耗狀況的財(cái)務(wù)報(bào)

表。損益表是一種動態(tài)匯報(bào)，它反應(yīng)企業(yè)在一定期期日勺業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示企業(yè)獲

取利潤能力的大小、潛力以及經(jīng)營趨勢。

損益表重要列示收入和與之相配比的成本和費(fèi)用，反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營所獲得的利潤。有的企業(yè)公布

財(cái)務(wù)資料時(shí)以利潤及利潤分派表替代損益表。利潤及利源分派表就是在損益表日勺基礎(chǔ)上再加上

利洞分派的內(nèi)容。

3.現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表反應(yīng)企業(yè)一定期間的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量日勺全貌，并下設(shè)

附注項(xiàng)目。投資者將現(xiàn)金流量表、附注與年報(bào)中的其他項(xiàng)目結(jié)合分析，可以對企業(yè)的經(jīng)營狀況

有更清晰、真實(shí)的理解。

二、基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

L主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、凈利潤

收入按企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的主次分類就是主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)收入就是營業(yè)執(zhí)

照上注明的主營業(yè)務(wù)所獲得的收入；主營業(yè)務(wù)成本就是在一定的時(shí)期內(nèi)，企業(yè)從事主營銷售活

動，所發(fā)生的花費(fèi)日勺貨幣體現(xiàn)。-13-

利潤是指企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終成果，在數(shù)量上等于一定期間的收入減去成本費(fèi)

用后的差額。收入不小于有關(guān)的成本費(fèi)用，就是利潤；收入不不小于有關(guān)的成本費(fèi)用，就是虧

損。

舉例說，一定企業(yè)重要賣的是家電，那么它賣家電得到的錢就是主營業(yè)務(wù)收入；不過賣出的家

電是這家企業(yè)從別日勺地方用錢買進(jìn)來的，這錢就是主營業(yè)務(wù)成本。在一定期間，假定為一年，

賣家電得到的錢減去買進(jìn)家電的錢，就是這家企業(yè)一年的主營利潤。

凈利潤是扣除企業(yè)所得稅后的利潤，也叫稅后利潤，是最能反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營成果日勺指標(biāo)。凈利潤

越高，企業(yè)越是盈利，凈利潤越小，甚至出現(xiàn)虧損，闡明企業(yè)存在經(jīng)營上的問題，有也許是銷

售收入偏小，也有也許是銷售成本和各項(xiàng)費(fèi)用開支過大，尚有也許是企業(yè)承擔(dān)日勺稅負(fù)過重。

2.扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤

非常常性損益是指企業(yè)發(fā)生時(shí)與生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系，以及雖與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)，但由于其性

質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地評價(jià)企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營成果和獲利能力日勺各項(xiàng)收入、支

出。

非常常性損益包括如下項(xiàng)目：交易價(jià)格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的損益；處理下屬部門、被投

資單位股權(quán)損益；資產(chǎn)置換損益；政策有效期短于3年，越權(quán)審批或無正式同意文獻(xiàn)的稅收返還、

減免以及其他政府補(bǔ)助；比較財(cái)務(wù)報(bào)表中會計(jì)政策變更對此前期間凈利潤的追溯調(diào)整數(shù)。

非常常性損益還也許包括流動資產(chǎn)盤盈、盤虧損益；支付或收取的資金占用費(fèi)；委托投資損益;

各項(xiàng)營業(yè)外收入、支出等項(xiàng)目。

非常常性損益屬一次性或偶發(fā)性獲得，含金量較低，且不能顯示企業(yè)的持續(xù)盈利能力。靠非常

常性損益”暴富”日勺企業(yè)，往往有玩報(bào)表游戲之嫌。因此清晰界定”非常常性損益"，有助于揭示

企業(yè)的真實(shí)盈利能力，這對于保護(hù)投資者的合法權(quán)益，具有非常重要的意義。

3.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額

現(xiàn)金流量應(yīng)分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生日勺現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

量。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入與流-14-

出。經(jīng)營活動產(chǎn)生日勺現(xiàn)金流量凈額是經(jīng)營活動產(chǎn)生日勺現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動產(chǎn)生日勺現(xiàn)金流出后

的成果。

經(jīng)營活動產(chǎn)生日勺現(xiàn)金流量凈額是十分重要日勺財(cái)務(wù)指標(biāo)。若一定期期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈

額為正數(shù)，表達(dá)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不小于流出，闡明該期間企業(yè)經(jīng)營活動資金流轉(zhuǎn)存在

節(jié)余，反之，表明存在局限性。而一家企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤為正數(shù)，則表明這家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈

利，反之，則表明虧損。有的企業(yè)稅后利潤較高，反應(yīng)盈利能力較強(qiáng)，不過經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流

量很少甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，就從另首先反應(yīng)出該企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況也許遠(yuǎn)弱于利潤表所反應(yīng)的狀

況。一般應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款時(shí)大幅增長都輕易引起現(xiàn)金流量和利潤水平出現(xiàn)背離。

4.總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)

總資產(chǎn)指企業(yè)擁有或控制的所有資產(chǎn)。包括流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形及遞延資產(chǎn)、

其他長期資產(chǎn)、遞延稅項(xiàng)等，即為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表日勺資產(chǎn)總計(jì)項(xiàng)。

流動資產(chǎn)指企業(yè)可以在一年內(nèi)或者超過一年的一種生產(chǎn)后期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)合計(jì)。包括現(xiàn)

金及多種存款、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨等。

應(yīng)收賬款是企業(yè)擁有的，通過一定期間才能兌現(xiàn)的債權(quán)。在收回之前日勺持有時(shí)間內(nèi)，它不僅不

會增值，反而要隨時(shí)間日勺推移讓企業(yè)付出代價(jià)。

存貨是指企業(yè)在平?；顒又谐钟幸詡浒l(fā)售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)

過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。存貨一般來說在企業(yè)總資產(chǎn)中所占比重較大，且

品種、數(shù)量、規(guī)格多而雜，不易核算，而存貨可以通過主營業(yè)務(wù)成本影響企業(yè)利潤，因此被企業(yè)

操縱的也許性比較大。

固定資產(chǎn)指企業(yè)固定資產(chǎn)凈值、固定資產(chǎn)清理、在建工程、待處理固定資產(chǎn)損失所占用日勺資金

合計(jì)。

無形資產(chǎn)指企業(yè)長期使用而沒有實(shí)物形態(tài)日勺資產(chǎn)。包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、

土地使用權(quán)、商譽(yù)等。

5.總負(fù)債、流動負(fù)債、長期負(fù)債

總負(fù)債指企業(yè)承擔(dān)并需要償還的所有債務(wù)。包括流動負(fù)債和長期負(fù)債、遞延稅項(xiàng)等，即為企業(yè)

資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債合計(jì)項(xiàng)。

流動負(fù)債指企業(yè)在一年內(nèi)或者超過一年的一種營業(yè)周期內(nèi)需要償還口勺債務(wù)合計(jì)，其中包括短

期借款、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金和應(yīng)交利潤等。-15-

長期負(fù)債指企業(yè)在一年以上或者超過一年日勺一種生產(chǎn)周期以上需要償還日勺債務(wù)合計(jì)，其中包括

長期借款、應(yīng)付債務(wù)、長期應(yīng)付款項(xiàng)等。

6.凈資產(chǎn)、實(shí)收資本、資本公積、未分派利潤

凈資產(chǎn)是指企業(yè)資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額的部分，凈資產(chǎn)額代表了股東在企業(yè)中財(cái)產(chǎn)的價(jià)值即企

業(yè)實(shí)際擁有的資產(chǎn)數(shù)額。它包括：實(shí)收資本、資本公積、盈余分積、未分派利潤。

實(shí)收資本是指企業(yè)收到的投資者作為資本投入企業(yè)中日勺多種資產(chǎn)的價(jià)值（不是注冊資本）。所

有者向企業(yè)投人日勺資本，在一般狀況下無需償還，可以長期周轉(zhuǎn)使用。

資本公積是指由股東投入、但不能構(gòu)成“股本”或“實(shí)收資本”的資金部分，重要包括股本溢

價(jià)、接受捐贈實(shí)物資產(chǎn)、投入資本匯兌損益、法定財(cái)產(chǎn)重估增值以及投資準(zhǔn)備金等。

未分派利潤是企業(yè)未作分派的利潤。它在后明年度可繼續(xù)進(jìn)行分派，在未進(jìn)行分派之前，屬于

所有者權(quán)益的構(gòu)成部分。從數(shù)量上來看，未分派利潤是期初未分派利潤加上本期實(shí)現(xiàn)日勺凈利潤,

減去提取的多種盈余公積和分出日勺利潤后日勺余額。未分派利潤有兩層含義：一是留待后明年度

欠埋日勺利潤；二是未指明特定用途的利潤。相對于所有者權(quán)益的其他部分來說，企業(yè)對于未分

派利潤的使用有較大的自主權(quán)。

三、財(cái)務(wù)比率分析

一般來說，財(cái)務(wù)分析有縱向比較和橫向比較兩種，財(cái)務(wù)比率分析是財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)比率

分析是同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不一樣項(xiàng)目之間、不一樣類別之間，或在兩張不一樣資產(chǎn)負(fù)債表、損

益表的有關(guān)項(xiàng)目之間，用比率來反應(yīng)它們?nèi)丈谆ハ嚓P(guān)系，以求從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題并

據(jù)以評價(jià)企業(yè)日勺財(cái)務(wù)狀況。其重要內(nèi)容包括：

1.償債能力分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債比率）

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總額X100%

該指標(biāo)闡明在企業(yè)日勺總資產(chǎn)中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益日勺保

障程度，反應(yīng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營程度。負(fù)債比率越大，企業(yè)面臨日勺財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，獲取利潤日勺能力

也越強(qiáng)。假如企業(yè)資金局限性，依托欠債維持，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債-16-

率尤其高，償債風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)當(dāng)尤其注意了。資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%,比較合理、穩(wěn)健；到達(dá)85%

及以上時(shí)，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號，企業(yè)應(yīng)提起足夠的注意。

⑵流動比率

流動比率:流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

一般認(rèn)為正常的比率為2。流動比率可以反應(yīng)短期償債能力，流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則

償債能力越強(qiáng)。該比率排除了企業(yè)規(guī)模不一樣的影響，適合企業(yè)間以及本企業(yè)不一樣歷史時(shí)期

的比較。一般狀況下，營業(yè)屜期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比

率的重要原因。

⑶速動比率

速動比率二（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債

速動比率比流動比率更能體現(xiàn)企業(yè)日勺償還短期債務(wù)日勺能力。由于流動資產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速度

較慢且也許已貶值的存貨，囪此將流動資產(chǎn)扣除存貨再與流動負(fù)債對比，以衡量企業(yè)日勺短期償

債能力。一般認(rèn)為正常的比率為1,不不小于1日勺速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。影響速

動比率可信度日勺日勺重要原因是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。

⑷利息支付倍數(shù)

利息支付倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用

企業(yè)設(shè)置的原則值為為2.5。該指標(biāo)用以衡量償付借款利息的能力，也稱利息保障倍數(shù)。只要利

息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。

償債能力分析提醒：

（1）增長償債能力的原因：可以動用的銀行貸款指標(biāo)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；償債能力的

聲譽(yù)。

（2）減弱償債能力日勺原因：未作記錄日勺或有負(fù)債；擔(dān)保責(zé)任引起日勺或有負(fù)債。

2.營運(yùn)能力分析

⑴存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨

企業(yè)設(shè)置的原則值：3O存貨的周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)速度的重要指標(biāo)。提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營業(yè)

屬期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。存貨周轉(zhuǎn)速度反應(yīng)存貨管理水平，-17-

存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨日勺占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越

快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率

企業(yè)設(shè)置的原則值：120。企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)到銷售出去所需要的天數(shù)。提高存貨周轉(zhuǎn)率，

縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。

⑵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:銷售收入/平均應(yīng)收賬款

企業(yè)設(shè)置的原則值：3。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，闡明其收回越快。反之，闡明營運(yùn)資金過多呆滯

在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，要與企業(yè)的經(jīng)營方式結(jié)合考

慮。如下幾種狀況使用該指標(biāo)不能反應(yīng)實(shí)際狀況：第一，季節(jié)性經(jīng)營日勺企業(yè)；第二，大量使用

分期收款結(jié)算方式；第三，大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末大量銷售或年末鎮(zhèn)售大幅度

下降。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表達(dá)企業(yè)從獲得應(yīng)收賬款日勺權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。企

業(yè)設(shè)置日勺原則值：100。

⑶流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:銷售收入/[（期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）/2]

企業(yè)設(shè)置的原則值：1。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，會相對節(jié)省

流動資產(chǎn)，相稱于擴(kuò)大資產(chǎn)的投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需補(bǔ)充流動資產(chǎn)

參與周轉(zhuǎn)，形成資產(chǎn)的揮霍，減少企業(yè)的盈利能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要結(jié)合存貨、應(yīng)收賬款一

并進(jìn)行分析，和反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)結(jié)合在一起使用，可全面評價(jià)企業(yè)的盈利能力。

&）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額

企業(yè)設(shè)置的原則值：0.8o該項(xiàng)指標(biāo)反應(yīng)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，闡明銷售能力越強(qiáng)。企

業(yè)可以采用薄利多銷的措施，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增長。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)用于衡

量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取利潤日勺能力。常常和反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)一起使用，全面評價(jià)企業(yè)日勺盈利

能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反應(yīng)日勺是資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)率越大，闡明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反

應(yīng)銷售能力越強(qiáng)。-18-

3.盈利能力分析

盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。不管是投資人還是債務(wù)人，都非常關(guān)懷這個(gè)項(xiàng)目。在分析

盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除證券買賣等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ谷丈谞I業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律

更改等尤其項(xiàng)目、會計(jì)政策和財(cái)務(wù)制度變更帶來的累積影響數(shù)等原因。

⑴俏售毛利率

鎮(zhèn)售毛利率二(銷售收入-銷售成本)/銷售收入X100%

企業(yè)設(shè)置的原則值：0.15。該指標(biāo)表達(dá)每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各

項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利

率便不能形成盈利。企業(yè)可以按期分析銷售毛利率，據(jù)以對企業(yè)銷售收入、銷售成本的發(fā)生及

配比狀況作出判斷。

⑵銷售凈利率

箱售凈利率=凈利潤/銷售收入X100%

企業(yè)設(shè)置的原則值：0.Io該指標(biāo)反應(yīng)每一元銷售收入帶來日勺凈利潤是多少。表達(dá)銷售收入的收

益水平。企業(yè)在增長銷售收入的同步，必須要對應(yīng)獲取更多日勺凈利潤才能使銷售凈利率保持不

變或有所提高。銷售凈利率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)

用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

(3)總資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)收益率:凈利潤/平均資產(chǎn)總額X1()0%

企業(yè)設(shè)置日勺原則值：根據(jù)實(shí)際狀況而定?？傎Y產(chǎn)收益率把企業(yè)一定期間日勺凈利潤與企業(yè)日勺資產(chǎn)

相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)B勺綜合運(yùn)用效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高，闡明企業(yè)在增

長收入和節(jié)省資金等方面獲得了良好日勺效果，否則相反。資產(chǎn)凈利率是一種綜合指標(biāo)。凈利日勺

多少與企業(yè)的資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)日勺構(gòu)造、經(jīng)營管理水平有著親密的關(guān)系。影響資產(chǎn)凈利率高下

的原因有：產(chǎn)品日勺價(jià)格、單位產(chǎn)品成本日勺高下、產(chǎn)品日勺產(chǎn)量和銷售日勺數(shù)量、資金占用量的大小。

可以結(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析體系來分析經(jīng)營中存在的問題。

⑷凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益X100%-19-

企業(yè)設(shè)置的原則值：0.08。凈資產(chǎn)收益率反應(yīng)企業(yè)所有者權(quán)益的投資酬勞率，也叫凈值酬勞率

或權(quán)益酬勞率，具有很強(qiáng)日勺綜合性。是最重要的財(cái)務(wù)比率。杜邦分析體系可以將這一指標(biāo)分解

成相聯(lián)絡(luò)的多種原因，深入剖析影響所有者權(quán)益酬勞的各個(gè)方面。如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率、

權(quán)益乘數(shù)。此外，在使用該指標(biāo)時(shí)，還應(yīng)結(jié)合對“應(yīng)收賬款”、“其他應(yīng)收款”、“待撞費(fèi)用”

進(jìn)行分析。

4.成長能力分析

⑴主營業(yè)務(wù)收入增長率

主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入X100%

該指標(biāo)用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判斷企業(yè)發(fā)展所欠的階段。一般來說，該指標(biāo)超過10%,

闡明企業(yè)產(chǎn)品處在成長期，將繼續(xù)保持很好日勺增長勢頭，屬于成長型企業(yè)。假如該指標(biāo)在

5*廠10%之間，闡明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，很快將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。假如該

指標(biāo)低于5%,闡明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡。

（2）凈利增長率

凈利增長率;（本期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤X100%

該指標(biāo)用來衡量企業(yè)盈利日勺增長，判斷企業(yè)發(fā)展速度。一般來說，該指標(biāo)超過20斬闡明企業(yè)成

長性優(yōu)良，產(chǎn)品受到市場日勺廣泛青睞。假如該指標(biāo)在10%-20%之間，闡明企業(yè)盈利相對穩(wěn)定，不

過難以實(shí)現(xiàn)更高增長。假如該指標(biāo)低于10%甚至出現(xiàn)負(fù)增長，闡明企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，

企業(yè)前景不容樂觀。

5.股份企業(yè)補(bǔ)充財(cái)務(wù)比率

(1)每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)二凈資產(chǎn)/一般股股數(shù)

該指標(biāo)反應(yīng)每股所代表日勺股凍權(quán)益額。

⑵每股收益

每股凈收益二凈利潤/一般股股數(shù)

該指標(biāo)反應(yīng)每股日勺獲利水平。指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤越多，股東的投資效益越好,

反之則越差。-20-

四、現(xiàn)金流量構(gòu)造分析

現(xiàn)金流量構(gòu)造十分重要，總量相似的現(xiàn)金流量在經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動之間分布不一

樣，則意味著不一樣的財(cái)務(wù)狀況。一般狀況下：

1.當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),

表明該企處處在產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開拓市場，

其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。

2.當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),

可以判斷企業(yè)處在高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場，銷售展現(xiàn)迅速上升趨勢，體現(xiàn)為經(jīng)營

活動中大量貨幣資金回籠，同步為了擴(kuò)大市場份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營活

漱現(xiàn)金流量凈額也許無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。

3.當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),

表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，但諸多外部資

金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。

4.當(dāng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),

可以認(rèn)為企業(yè)處在衰退期。這個(gè)時(shí)期的特性是：市場萎縮，產(chǎn)品銷售的市場擁有率下降，經(jīng)營

活動現(xiàn)金流入不不小于流出，同步企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金日勺局限

性。一21-

盡職調(diào)查之業(yè)務(wù)技術(shù)篇

第一部分：采購狀況

通過與采購部門人員、重要供應(yīng)商溝通，查閱有關(guān)研究匯報(bào)和記錄資料等措施，調(diào)查目的企業(yè)

重要原材料市場供求狀況。

謊查目的企抄的采購模式，查閱產(chǎn)品成本計(jì)算單，定量分析重要原材料、所需能源動力價(jià)格變

動、可替代性、供應(yīng)渠道變化等原因?qū)δ咳丈灼髽I(yè)生產(chǎn)成本的影響，調(diào)查其采購與否受到資源或

其他原因的限制。

獲得目的企業(yè)重要供應(yīng)商（前10名或前5名）的有關(guān)資料，計(jì)算近來三個(gè)會計(jì)年度向重要供應(yīng)商

的采購金額、占目日勺企業(yè)同類原材料采購金額和總采購金額比例（屬于同一實(shí)際控機(jī)人日勺供應(yīng)

商，應(yīng)合并詞算采購額），判斷與否存在嚴(yán)重依賴個(gè)別供應(yīng)商口勺狀況（超過50%）,假如存在，與

否對重要原材料日勺供應(yīng)做出備選安排；獲得目的企業(yè)同前述供應(yīng)商的長期供貨協(xié)議，分析交易

條款，判斷目日勺企業(yè)原材料供應(yīng)及價(jià)格的穩(wěn)定性。

與采購部門、生產(chǎn)計(jì)劃部門人員溝通，調(diào)查目日勺企業(yè)采購部門與生產(chǎn)計(jì)劃部門的銜接狀況、原

材料的安全儲備量狀況，關(guān)注與否存在嚴(yán)重日勺原材料缺貨風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算近來幾期原材料類存貨的

反轉(zhuǎn)天數(shù)，判斷與否存在原材料積壓風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)地調(diào)查與否存在殘次、冷背、呆滯的原材料。

通過查閱制度文獻(xiàn)、現(xiàn)場實(shí)地考察等措施，調(diào)查目的企業(yè)的存貨管理制度及其實(shí)行狀況，包括

但不限于存貨入庫前與否通過驗(yàn)收、存貨日勺保留與否安全以及與否建立存貨短缺、毀損日勺懲罰

或追索等制度。

與重要供應(yīng)商溝通，調(diào)查目的企業(yè)高管人員、關(guān)鍵技術(shù)人員、重要關(guān)聯(lián)方或持有目的企業(yè)5%以

上股份日勺股東在重要供應(yīng)商中所占的權(quán)益狀況，與否發(fā)生關(guān)聯(lián)采購。假如存在影響成本日勺重大

關(guān)聯(lián)采購，抽查不一樣步點(diǎn)時(shí)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，分析不一樣步點(diǎn)的關(guān)聯(lián)采購價(jià)格與當(dāng)時(shí)同類原材

料市場公允價(jià)格與否存在異常，判斷關(guān)聯(lián)采購的定價(jià)與否合理，與否存在大股東與目的企業(yè)之

間的利潤輸送或資金轉(zhuǎn)移狀況。

第二部分：生產(chǎn)狀況

獲得目日勺企業(yè)生產(chǎn)流程資料，結(jié)合生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)或關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分析評價(jià)目的企業(yè)生產(chǎn)工

藝、技術(shù)在行業(yè)中的領(lǐng)先程度。-22-

獲得目的企業(yè)重要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和歷年產(chǎn)量有關(guān)資料并進(jìn)行比較，與生產(chǎn)部門人員溝通,

分析目的企業(yè)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)與否存在瓶頸制約。

通過現(xiàn)場觀測、查閱財(cái)務(wù)資料等措施，核查目日勺企業(yè)重要設(shè)備、房產(chǎn)等資產(chǎn)的成新率和剩余使

用年限，在目日勺企業(yè)及其下屬企業(yè)的分布狀況；關(guān)注與否存在閑置，與否對閑置資產(chǎn)做出安排；

波及租賃時(shí)，應(yīng)獲得租賃協(xié)議，分析有關(guān)條款和實(shí)際執(zhí)行狀況；波及關(guān)聯(lián)方租賃的，應(yīng)分析租

賃時(shí)必要性、合理性和租賃價(jià)格的公允性。調(diào)查目的企業(yè)與否存在設(shè)備抵押貸款日勺情形，如有，

查閱借款協(xié)議日勺條款及還款狀況，分析預(yù)期債務(wù)與否會對目日勺企業(yè)日勺生產(chǎn)保障構(gòu)成影響。獲得

目的企業(yè)關(guān)鍵設(shè)備、廠房等重要資產(chǎn)的保險(xiǎn)協(xié)議或其他保障協(xié)定，判斷目的企業(yè)對重要財(cái)產(chǎn)與

否實(shí)行了必要日勺保障措施。

荻得目的企業(yè)專利、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)等重要無形資產(chǎn)

時(shí)明細(xì)資料，分析其剩余有效期限或保護(hù)期狀況，關(guān)注其對目的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重大影響。獲

得目的企業(yè)許可或被許可使用資產(chǎn)日勺協(xié)議文獻(xiàn)，關(guān)注許可使用日勺詳細(xì)資產(chǎn)內(nèi)容、許可方式、許

可年限、許可使用費(fèi)，分析未來對目的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營也許導(dǎo)致的影響；調(diào)查上述許可俗議中，目

的企業(yè)所有或使用日勺資產(chǎn)存在糾紛或潛在糾紛的狀況。獲得目日勺企業(yè)擁有的特許經(jīng)營權(quán)日勺法律

文獻(xiàn)，分析特許經(jīng)營權(quán)日勺獲得、期限、費(fèi)用原則等，關(guān)注對目的企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

調(diào)查目的企業(yè)與否在境外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，獲得其境外擁有資產(chǎn)的詳細(xì)資料，并分析其境外的生

產(chǎn)規(guī)模、盈利狀況、重要風(fēng)險(xiǎn)等。

查閱目日勺企業(yè)歷年產(chǎn)品（服務(wù)）成本計(jì)算單，計(jì)算重要產(chǎn)品（服務(wù)）的毛利率、奉獻(xiàn)毛利占當(dāng)

期主營業(yè)務(wù)利潤日勺比重指標(biāo)，與同類企業(yè)數(shù)據(jù)比較，分析目日勺企業(yè)較同行業(yè)企業(yè)在成本方面的

競爭優(yōu)勢或劣勢；根據(jù)目日勺企業(yè)匯報(bào)期上述數(shù)據(jù)，分析目日勺企業(yè)重要產(chǎn)品的盈利能力，分析單

位成本中直接材料、直接人工、燃料及動力、制造費(fèi)用等成本要素日勺變動狀況，計(jì)算目日勺企業(yè)

產(chǎn)品的重要原材料、動力、燃料日勺比重，存在單一原材料所占比重較大日勺，分析其價(jià)格日勺變動

趨勢，并分析評價(jià)也許給目的企業(yè)銷售和利潤所帶來日勺重要影響。

與目的企業(yè)質(zhì)量管理部門人員溝通、獲得質(zhì)量控制制度文獻(xiàn)、現(xiàn)場實(shí)地考察，理解目的企業(yè)質(zhì)

量管理的組織設(shè)置、質(zhì)量控銀制度及實(shí)行狀況。獲取質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督-23-

部門文獻(xiàn)，調(diào)查目的企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）與否符合行業(yè)原貝!，匯報(bào)期與否因產(chǎn)品質(zhì)量問題受過質(zhì)

量技術(shù)監(jiān)督部門的懲罰。

獲得目的企業(yè)安全生產(chǎn)及以往安全事故處理等方面的資料，調(diào)查目的企業(yè)與否存在重大安全隱

患、與否采用保障安全生產(chǎn)的措施，調(diào)查目的企業(yè)成立以來與否發(fā)生過重大的安全事故以及受

到懲罰的狀況，分析評價(jià)安全事故對目的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、經(jīng)營業(yè)績也許產(chǎn)生的影響。

調(diào)查目日勺企業(yè)日勺生產(chǎn)工藝與否符合環(huán)境保護(hù)有關(guān)法規(guī)，請查目日勺企業(yè)歷年來在環(huán)境保護(hù)方面的

投入及未來也許日勺投入狀況?，F(xiàn)場觀測三廢的排放狀況，核查有無污染處理設(shè)施及其實(shí)際運(yùn)行

狀況。走訪周圍居民，并征求環(huán)境保護(hù)管理部門的意見，調(diào)查與否存在受到懲罰日勺狀況。

第三部分：銷售狀況

結(jié)合目的企業(yè)日勺行業(yè)屬性和企業(yè)規(guī)模等狀況，理解目的企業(yè)日勺銷售模式，分析其采用該種模式

的原因和也許引致的風(fēng)險(xiǎn)；查閱目的企業(yè)產(chǎn)品的注冊商標(biāo)，理解其市場認(rèn)知度和信譽(yù)度，評價(jià)

產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢。理解市場上與否存在假冒偽劣產(chǎn)品，如有，調(diào)查目日勺企業(yè)的打假力度和維權(quán)

措施實(shí)行狀況。

通過與目日勺企業(yè)銷售部門負(fù)責(zé)人溝通、獲取權(quán)威市場調(diào)研機(jī)構(gòu)日勺匯報(bào)等措施，調(diào)查目的企業(yè)產(chǎn)

品（服務(wù)）的市場定位、客戶的市場需求狀況，與否有穩(wěn)定日勺客戶基礎(chǔ)等。搜集目的企業(yè)重要

產(chǎn)品市場日勺地區(qū)分布和市場擁有率資料，結(jié)合行業(yè)排名、競爭對手等狀況，對目日勺企業(yè)重要產(chǎn)

品的行業(yè)地位進(jìn)行分析。搜集行業(yè)產(chǎn)品定價(jià)普遍方略和行業(yè)龍頭企業(yè)日勺產(chǎn)品定價(jià)方略，理解目

的企業(yè)重要產(chǎn)品日勺定價(jià)方略，評價(jià)其產(chǎn)品定價(jià)方略合理性；調(diào)查匯報(bào)期目的企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格

的變動狀況。獲取或編制目的企業(yè)匯報(bào)期按區(qū)域分布日勺鎮(zhèn)售記錄，調(diào)查目的企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）

的銷售區(qū)域，分析目的企業(yè)銷售區(qū)域局限化現(xiàn)象與否明顯，產(chǎn)品的銷售與否受到地方保護(hù)主義

的影響。

獲取或編制目的企業(yè)匯報(bào)期對重要客戶（至少前10名或前5名）的銷售額占年度銷售總額日勺比例

及回款狀況，與否過度依賴某一客戶（屬于同一實(shí)際控制人日勺銷售客戶，應(yīng)合并計(jì)算銷售額）；

分析其重要客戶日勺回款狀況，與否存在以實(shí)物抵債日勺現(xiàn)象。對大客戶，需追查銷貨協(xié)議、銷貨

發(fā)票、產(chǎn)品出庫單、銀行進(jìn)賬單，或用函證的措施確定銷售業(yè)務(wù)發(fā)生的真實(shí)性；與前述客戶存

在長期協(xié)議的，應(yīng)獲得有關(guān)-24-

協(xié)議，分析長期協(xié)議的交易條款及對目的企業(yè)銷售日勺影響。假如存在會計(jì)期末銷售收入異常增

長的狀況，需追查有關(guān)收入確認(rèn)憑證，判斷與否屬于虛開發(fā)票、虛增收入的情形。

獲取目的企業(yè)近來幾年產(chǎn)品返修率、客戶訴訟和產(chǎn)品質(zhì)量糾紛等方面日勺資料，調(diào)查目的企業(yè)銷

售維護(hù)和售后服務(wù)體系日勺建立及其實(shí)際運(yùn)行狀況，分析客戶訴訟和產(chǎn)品質(zhì)量糾紛對未來銷售的

影響及銷售方面也許存在日勺或有負(fù)債。查閱銷售協(xié)議、銷售部門對銷售退回日勺處理意見等資料,

核查與否存在大額異常日勺銷售退回，判斷銷售退回日勺真實(shí)性。對產(chǎn)品大量出口日勺，應(yīng)函證或走

訪海關(guān)等有關(guān)機(jī)構(gòu)，調(diào)查其銷售方式、銷售途徑和客戶回款狀況，確認(rèn)銷售的真實(shí)性，判斷收

入確認(rèn)原則的合理性。

調(diào)查主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入中與否存在重大的關(guān)聯(lián)銷售，關(guān)注高管人員和關(guān)鍵技術(shù)人員、

重要關(guān)聯(lián)方或持有目的企業(yè)5舟以上股份的股東在重要客戶中所占的權(quán)益；抽查不一樣步點(diǎn)的關(guān)

聯(lián)銷售協(xié)議，分析不一樣步點(diǎn)銷售價(jià)格的變動，并與同類產(chǎn)品當(dāng)時(shí)市場公允價(jià)格比較；調(diào)查上

述關(guān)聯(lián)銷售協(xié)議中，產(chǎn)品最終實(shí)現(xiàn)銷售的狀況。假如存在異常，分析其對收入日勺影響，分析關(guān)

聯(lián)銷售定價(jià)與否合理，與否存在大股東與目的企業(yè)之間的利潤輸送或資金轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。-25-

調(diào)研問題清單

0企業(yè)重要銷售產(chǎn)品為：。

0企業(yè)前5名原材料供應(yīng)商為：―其合計(jì)供應(yīng)量占所有供應(yīng)量的比重為：對其依賴程度評

價(jià)（非