證券行業(yè)年終投資復盤20XX/XX/XX匯報人:XXXCONTENTS目錄01

年度市場表現(xiàn)02

資產(chǎn)配置成效03

風險事件復盤04

下年策略展望05

行業(yè)發(fā)展環(huán)境06

業(yè)務發(fā)展趨勢年度市場表現(xiàn)01深圳證券交易所成交情況

股票成交規(guī)模達12164.44億元2025年12月31日深交所股票成交12164.44億元，其中創(chuàng)業(yè)板成交5496.25億元（占比45.2%），主板6668.19億元，存托憑證納入統(tǒng)計范圍。

基金成交以ETF為主導同日基金成交1092.89億元，ETF占1065.04億元（97.5%），LOF僅26.47億元，封閉式基金零成交，凸顯ETF在流動性工具中的絕對主導地位。

債券回購貢獻超八成債券交易量債券成交3373.94億元，其中債券回購2875.21億元（占比85.2%），現(xiàn)券僅495.97億元，反映機構(gòu)短期資金融通需求持續(xù)旺盛。

期權(quán)市場初具規(guī)模2025年12月31日深交所期權(quán)成交10.57億元，較2023年增長32%，但規(guī)模仍不足股票成交額0.1%，衍生品深度與廣度待提升。深證成指表現(xiàn)

指數(shù)收于13525.02點，小幅回調(diào)2025年12月31日15:00深證成指報13525.02點，跌79.05點（-0.58%），成交量7.14億手，成交額12157.23億元，顯示年末資金偏謹慎。

估值水平維持中高位同期深市股票平均市盈率31.59，高于滬深300的11.8倍，反映成長板塊估值韌性，但創(chuàng)業(yè)板PE達42.3倍，存在結(jié)構(gòu)性壓力。

成分股覆蓋廣度顯著提升截至2025年9月末，中證A500指數(shù)覆蓋申萬三級行業(yè)198個（較滬深300多67個），精準納入21只科技股，電力設備、國防軍工權(quán)重提升12.6%。上市券商營收與利潤

2024年營收3623.88億元，同比增長7.7%2024年上市券商實現(xiàn)營收3623.88億元，Q4單季營收1136.25億元（同比+47.2%），受益于市場熱度回升，兩融余額年末達1.87萬億元。

歸母凈利潤1383.87億元，增速達16.3%全年歸母凈利潤1383.87億元，Q4單季400.31億元（同比+93.1%），中信證券、華泰證券凈利潤分別達231.5億、168.7億元，貢獻行業(yè)近30%。

自營業(yè)務仍為第一大收入來源2023年自營業(yè)務收入占行業(yè)營收29.99%，2024年頭部券商固收+權(quán)益雙輪驅(qū)動，中信證券自營投資收益率達5.23%，跑贏中債綜合指數(shù)28BP。證券市場板塊表現(xiàn)

科技與新能源領漲全市場2024年A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成業(yè)績“增長極”：247家新一代信息技術(shù)企業(yè)凈利潤同比增，寒武紀Q1營收暴增4230.22%至11.11億元，凈利3.55億元。

消費與順周期板塊估值修復財通資管2025年Q4研報指出，PB與ROE雙底的食品飲料、家電行業(yè)性價比突出，2025年12月白酒板塊PB修復至5.8倍（低于5年均值12%）。

北交所服務科創(chuàng)企業(yè)效能提升2023年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所IPO家數(shù)占全市場81.15%，融資金額占比78.79%（同比+2.43pct），中科星圖2024年營收32.57億元（+29.49%），躍遷商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈。資產(chǎn)配置成效02上市券商金融投資資產(chǎn)

01金融投資資產(chǎn)達5.5萬億元，占總資產(chǎn)超50%截至2024年末，上市券商金融投資資產(chǎn)約5.5萬億元，占總資產(chǎn)比重51.2%，OCI權(quán)益資產(chǎn)占比7.0%（+0.8pct），固收類升至62.9%。

02債務融資成本降至2%左右2020–2024年券商年均發(fā)債約1萬億元，票面利率由3%降至約2%，3年期為主，低成本負債支撐投資規(guī)模擴張與杠桿優(yōu)化。

03配置結(jié)構(gòu)向高確定性資產(chǎn)傾斜2024年券商增持國債及政策性金融債超8600億元，利率債持倉占比升至41.3%，信用債久期縮短至2.8年，應對利率波動能力增強。證券資管規(guī)模與配置01總規(guī)模9.7萬億元，主動管理占比44%2024年券商資管總規(guī)模9.7萬億元（+5.7%），主動管理產(chǎn)品規(guī)模4.27萬億元，集合資管計劃突破2.90萬億元，國聯(lián)民生同比增幅58.97%。02私募資管以固收為主，銀行資金占比超60%證券私募資管5.47萬億元，銀行自有資金+理財資金合計占比62.3%，固收類配置超70%，東方紅中證A500指增基金（024816）發(fā)行首周募集超45億元。03公募牌照申請全面暫停截至2025年11月末，僅14家券商及資管子公司持公募牌照，廣發(fā)資管、光證資管等已撤回申請，牌照通道實質(zhì)凍結(jié)，倒逼差異化發(fā)展。資產(chǎn)配置“黃金比例”穩(wěn)健型組合設定50%資金保本增值中信證券2025年“黃金比例”中，穩(wěn)健型客戶配置20%貨幣基金（如天弘余額寶）、30%純債基金（招商產(chǎn)業(yè)債A近3年年化4.2%），目標年化3%-5%。權(quán)益類配置聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力賽道2025年國泰海通資管建議“5+X”行業(yè)布局：光伏（反內(nèi)卷拐點）、券商（估值修復）、半導體（國產(chǎn)替代加速）、消費電子（AI終端放量）、基礎化工。動態(tài)再平衡機制常態(tài)化運行中信證券要求每半年檢視股債比例，若偏離超5pct即觸發(fā)調(diào)倉；2024年實際執(zhí)行中，73%客戶賬戶完成自動再平衡，平均偏差控制在2.1pct內(nèi)。投資收益與市場對比券商資管產(chǎn)品平均收益率跑贏滬深3002024年券商私募資管產(chǎn)品平均收益率4.87%，滬深300總回報為-3.21%，超額收益達808BP；中證500指增策略產(chǎn)品平均超額達5.32%。主動權(quán)益類產(chǎn)品分化加劇2024年TOP10券商主動股基平均收益12.6%，末位10只虧損8.3%，東方紅睿華滬港深混合2024年凈值增長21.4%，顯著優(yōu)于同類均值9.2pct。固收+產(chǎn)品成為絕對主力2024年券商“固收+”產(chǎn)品規(guī)模達2.1萬億元（占主動管理49%），平均年化收益5.1%，最大回撤僅2.3%，遠低于偏股混合型基金的14.7%。風險事件復盤03證券業(yè)輿情事件回顧

業(yè)務層面違規(guī)成輿情主因2023年券商輿情聚焦業(yè)務端：經(jīng)紀業(yè)務員工違規(guī)薦股被罰37起，投行業(yè)務內(nèi)控不嚴遭點名12家，研究業(yè)務涉45家券商、60張罰單，問題報告超300篇。

研究所合規(guī)審查空前嚴格2024年起券商研究所實行“雙審制”：分析師對外發(fā)言須經(jīng)合規(guī)+法律雙簽；中信證券要求采訪僅限已發(fā)布研報內(nèi)容，違者暫停執(zhí)業(yè)資格3個月。券商“宕機”處罰情況

四家頭部券商被罰強化系統(tǒng)治理2023年東方財富、中信證券、華寶證券、江海證券因交易系統(tǒng)宕機被地方證監(jiān)局處罰，監(jiān)管明確要求建立“分鐘級”應急響應機制與災備切換驗證制度。

技術(shù)服務商首次被追責2024年萬得信息金融終端異常致多家券商交易延遲，被上海證監(jiān)局出具警示函，系首次對第三方技術(shù)供應商實施監(jiān)管問責，覆蓋全鏈條責任體系成型。信息技術(shù)違規(guī)案例

IT人員“老鼠倉”處罰力度升級2025年中信證券李海鵬利用CRM權(quán)限交易獲利213萬元，被安徽證監(jiān)局罰沒426萬元；華泰證券邵某被吉林局罰沒108萬元，IT崗成重點監(jiān)控對象。網(wǎng)絡安全罰單數(shù)量激增2014–2024年證監(jiān)會累計出具IT罰單49張，其中2022年后達31張（占比63%），2023年《證券公司網(wǎng)絡和信息安全三年提升計劃》推動全行業(yè)投入增35%。監(jiān)管政策與體系變化

科技監(jiān)管司統(tǒng)籌構(gòu)建四層體系自2020年證監(jiān)會科技監(jiān)管司成立，已形成“法規(guī)（《信息技術(shù)管理辦法》）+規(guī)劃（三年提升計劃）+自律（中證協(xié)細則）+現(xiàn)場檢查（2025年專項300余項）”四級監(jiān)管框架。

研究業(yè)務進入穿透式監(jiān)管時代2023年5月證監(jiān)會現(xiàn)場檢查覆蓋45家研究所300篇報告，十余家被公開點名；2024年新增“研報邏輯鏈完整性”評估標準，退回率升至18.7%。下年策略展望04市場趨勢與驅(qū)動因素穩(wěn)增長與科技雙主線并行中信證券研判2026年核心驅(qū)動為：財政加力（特別國債發(fā)行超萬億）、AI/新能源/半導體盈利見底回升、居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移加速，A股慢牛趨勢穩(wěn)固。港股美股性價比提升美聯(lián)儲降息周期開啟后，2025年恒生科技指數(shù)估值回落至22.3倍（低于5年均值27%），中信證券測算港股AH溢價收窄至132%，吸引力顯著增強。春季躁動聚焦TMT與中小市值財通資管預測2026年“春季躁動”將由TMT引領，當前傳媒、計算機PB分位數(shù)均低于30%，疊加政策催化，預計中小盤風格超額收益達6.2%。資管業(yè)務重點方向權(quán)益類FOF成戰(zhàn)略重心國金資管2026年重點布局多資產(chǎn)FOF，量化選股類策略規(guī)模有望破2萬億元；國泰海通資管將權(quán)益FOF占比提至主動管理產(chǎn)品的35%（2024年為22%）。債市波段交易機會凸顯財通資管判斷2026年10年期國債收益率將在2.5%-2.9%寬幅震蕩，建議把握“經(jīng)濟弱修復+流動性寬松”窗口，波段操作勝率超68%?？缇迟Y管試點擴容2025年Q4證監(jiān)會批準中信證券、華泰證券開展QDII-FOF試點，首批額度各5億美元，主投港股科技ETF與納斯達克100期貨，對沖匯率風險?；鹳I賣策略建議三信號擇時法提升勝率

中信證券實證：當滬深300PE低于5年30%分位（2025年12月為11.2倍）+政策利好+基金凈值回踩年線，買入后6個月正收益概率達82.4%。雙軌止盈法控制回撤

目標收益率法設15%止盈線，分3批贖回（5%/5%/5%）；動態(tài)平衡法每半年校準，2024年執(zhí)行客戶平均回撤降低至4.1%（市場平均9.7%）。智能工具賦能個體決策

中信證券APP“市場溫度計”實時監(jiān)測A股估值分位（2025年12月A股溫度值52℃），結(jié)合“智能定投”自動調(diào)額功能，用戶定投收益率提升2.8pct。行業(yè)發(fā)展政策導向

并購整合獲監(jiān)管明確支持2025年證監(jiān)會修訂《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，對優(yōu)質(zhì)券商并購中小券商實施綠色通道，國聯(lián)證券合并民生證券后，資管規(guī)模躍居行業(yè)第5（1.56萬億元）。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型納入考核體系中證協(xié)2025年將“IT投入占營收比”“系統(tǒng)故障率”“數(shù)據(jù)治理成熟度”納入券商分類評價，頭部券商IT投入平均達營收的8.3%（2023年為5.1%）。行業(yè)發(fā)展環(huán)境05全球與國內(nèi)經(jīng)濟形勢

全球通脹壓力與供應鏈擾動并存2025年IMF預警：美歐核心CPI仍處3.4%高位，紅海危機致亞歐航線運費上漲180%，波音787交付延遲推升航空產(chǎn)業(yè)鏈成本12%。國內(nèi)資本市場表現(xiàn)突出2025年A股日均成交額1.23萬億元（+10.3%），境外機構(gòu)持股比例達5.0%，較2023年提升1.2pct；監(jiān)管開展300余項專項檢查，查處案件100余起。政策促進與監(jiān)管檢查

減費讓利深化至全鏈條2023年券商代理買賣凈傭金率較2020年下降20%，2025年進一步推廣“零傭金”兩融服務，中信證券信用業(yè)務利息收入同比下降5.7%。

投資者保護機制升級2025年證監(jiān)會上線“投教云平臺”，覆蓋1.2億投資者，北京外館東營業(yè)部單場報告會吸引150人參與，全年教育活動覆蓋超105萬人次。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱點

商業(yè)航天進入產(chǎn)業(yè)化元年中科星圖2024年營收32.57億元（+29.49%），總資產(chǎn)82.89億元（+37.49%），牽頭建設國家空天信息創(chuàng)新中心，衛(wèi)星數(shù)據(jù)服務市占率達31%。

AI終端引爆硬件革命藍思科技2024年研發(fā)投入27.85億元（創(chuàng)歷史新高），折疊屏玻璃市占率超65%，海外銷售占比58.63%，帶動消費電子板塊2025年Q4營收環(huán)比增22.4%。市場交易與活躍度

程序化交易占比突破35%2025年深交所程序化交易申報量占比達35.7%（2023年為26.1%），高頻策略平均換手率達187倍，監(jiān)管已上線算法報備與異常波動熔斷機制。

個人投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化截至2025年末，A股持股市值超50萬元的個人投資者達382萬戶（+19.6%），其交易占比升至28.3%，較2020年提升11.2pct，專業(yè)度明顯提升。業(yè)務發(fā)展趨勢06投資顧問業(yè)務趨勢

智能化投顧滲透率超60%“智策”AI投顧平臺2025年服務客戶超2100萬人，AI選股模型準確率89.3%，客服機器人解決率92.7%，人工投顧工作量下降37%。

線上線下融合成標配2025年券商投顧線上簽約率68.5%，線下深度服務覆蓋率提升至41.2%，中信證券“財富管家”模式實現(xiàn)客戶資產(chǎn)配置匹配度達91.4%。

合規(guī)風控嵌入服務全流程所有投顧方案須經(jīng)系統(tǒng)自動合規(guī)校驗（含利益沖突、適當性、披露完整性），2025年攔截高風險建議12.7萬條，客戶投訴率同比下降43%。券商資管業(yè)務轉(zhuǎn)型從通道向主動管理深度演進2024年主動管理產(chǎn)品規(guī)模占比44%（2020年僅22%），中信證券主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模達3820億元，年化超額收益達6.12%，居行業(yè)首位。批發(fā)+零售雙輪驅(qū)動融資券商資管通過轉(zhuǎn)讓股票質(zhì)押債權(quán)給銀行/基金子公司融資，出售價格5.5%，坐收利差超200BP；2025年該模式融資規(guī)模達2100億元。人才結(jié)構(gòu)向復合型升級2025年頭部券商資管子公司新增“量化研究員+行業(yè)研究員”雙背景崗位占比達39%，華泰資管董事長調(diào)整后，引入3位前公募FOF總監(jiān)強化多資產(chǎn)配置能力。信息技術(shù)定位轉(zhuǎn)變IT部門成為業(yè)務創(chuàng)新核心引擎中信證券2025年設立“數(shù)字金融研究院”，IT團隊牽頭開發(fā)“智能選基”工具，上線3個月推薦基金申購超120